报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛达资源，所属行业为有色金属，接待时间为2026 - 01 - 26，上市公司接待人员有董事会秘书王薇、证券事务代表孙梦瀛、投资者关系经理丛鹏 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括广发证券（证券公司，相关人员陈凯丽）、中信证券（证券公司，相关人员高明洋）、中英人寿（寿险公司，相关人员李元锋）、东北证券自营（证券公司，相关人员王嘉晖）、富延资本（其它，相关人员刘祥龙、庄淇媛） [17] 主要内容资料 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿在办理探矿权转采矿权手续，矿山建设等手续完成且验收合格申办安全生产许可证后制定生产计划，具体产量以投产后数据为准 [21] - 伊春金石矿业受春节和极端气候因素影响预计短暂停工，每年有效工作日约330天以上 [21] - 公司未来几年资本开支计划用于德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿项目、伊春金石矿业460高地铜钼矿项目、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿项目开发建设，在产矿山精细化生产和管理、探矿增储，银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目并购；公司有充足现金流，会视情况向金融机构或二级市场融资，融资规模取决于未来矿山开发建设和并购资金需求 [21][22] - 东晟矿业力争2026年完成建设，建成后与子公司银都矿业签订委托加工协议销售；已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模25万吨/年，银金属平均品位284.90克/吨，具体产量以投产后数据为准 [23] - 鸿林矿业在试生产阶段，无法准确测算成本；受安全生产投入等因素影响，但矿石易选、无冶炼环节、选矿工艺简单、砷含量少，成本可较好控制 [23] - 伊春金石矿业2026年推进460高地铜钼矿探转采手续办理，争取2027年开工建设，未来联合专业机构勘探2条金矿带；广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前发改委核准阶段，力争尽快完成建设，花蓬 - 那宜、花候 - 花仪铜铅锌银矿探矿权勘查工作正在进行 [23][24] - 广西金石矿业已取得的妙皇铜铅锌银矿《采矿许可证》证载生产规模66万吨/年，硫化铜工业矿石中铜金属平均品位1.68%，硫化铅锌银工业矿石中铅金属平均品位2.66%，锌金属平均品位2.40%，银金属平均品位83.75克/吨，具体产量以矿山建成投产后数据为准 [24][25]

投资评级 - 报告对宏达股份维持“增持”评级 [6][9] 核心观点 - 宏达股份三季度业绩实现扭亏为盈，单季度实现归母净利润0.28亿元，年初至今累计亏损收窄至-0.47亿元 [3] - 公司主业经营呈现边际改善，磷化工业务盈利稳健，有色金属冶炼业务亏损幅度收窄 [3][4] - 公司完成定向发行，资本结构得到大幅优化，资产负债率从年初的82.87%显著下降至14.55% [5] - 远期增长看点多龙铜矿项目开发稳步推进，目标于2030年投产试运营 [5] 三季度业绩表现 - 报告期内公司实现营收10.11亿元，年初至今累计营收28.22亿元 [3] - 磷化工业务方面，磷酸盐系列产品实现营收2.99亿元，平均售价3669元/吨，同比增长4.98%；复合肥实现营收1.02亿元，平均售价2518元/吨 [3] - 有色金属冶炼业务三季度业绩较上半年明显改善，主因包括丰水期电价较上半年降低24.12%、有价金属回收率提升以及金价银价上行带动副产品利润增厚 [4] 资本结构与财务优化 - 公司向控股股东定向发行6.096亿股完成，募集资金总额28.53亿元，全部用于偿还带息负债 [5] - 定增完成后，控股股东及其一致行动人合计控制公司股份比例提升至47.17% [5] - 财务费用较上年同期减少2331.86万元 [5] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为36.01亿元、37.42亿元、37.53亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.02亿元、0.5亿元、0.7亿元 [9] - 预计2026年归母净利润将实现2,060.0%的高速增长 [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润/扣非归母净利润15.84/15.70亿元，同比增长53.59%/52.74%；Q4营收/归母净利润29.72/4.91亿元，同比增长42.34%/52.96%；Q1营收/归母净利润28.11/4.22亿元，同比增长42.49%/54.10% [4] - 预计公司矿服业务在大订单支持下维持景气，矿山产量2025年受益于Lonshi矿放量，业绩继续高增，2025/2026/2027年预计实现营业收入120.41/131.97/151.90亿元，分别同比变化21.11%/9.60%/15.09%；归母净利润分别为22.31/25.21/29.77亿元，分别同比增长40.83%/13.02%/18.10%，对应EPS分别为3.58/4.04/4.77元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价39.47元，总股本/流通股本6.24亿股，总市值/流通市值246亿元，52周内最高/最低价58.28/33.39元，资产负债率46.7%，市盈率15.36，第一大股东为金诚信集团有限公司 [3] 投资要点 - 矿服业务实现营收65.44亿元，同比基本持平，海外矿服业务营收41.25亿元，同比基本持平，毛利率26.75%，同比减少2.19pct，因个别矿山工程建设项目受生产作业环境和施工工序转换阶段影响；2024年末收购澳洲露天矿山服务商Terra Mining Pty Ltd，2025年5月与科马考铜矿有限公司签订约8.05亿美元大单 [5] - 资源板块营收32.09亿元，同比+412.85%，毛利率42.25%，同比减少6.12pct，受Lubambe铜矿技改影响；铜金属产销量4.87/4.92万吨，磷矿石产销量35.65/36.11万吨，铜金属产销增长因Lonshi铜矿西区2024年Q4达产，超额完成目标，Lubambe铜矿于24H2完成并表 [6] - 2025年，Lonshi、Dikulushi和Lubambe铜矿计划生产铜金属（当量）7.94万吨、销售7.89万吨，贵州两岔河磷矿计划生产销售磷矿石30万吨；远期增量来自Lonshi铜矿东区、赞比亚Lubambe铜矿和哥伦比亚SanMatias项目 [6] - 5月9日在原有50%持股比例基础上收购CMH公司5%股权并取得控制权，CMH公司进行哥伦比亚SanMatias项目Alacran铜金银矿床开发前期工作，公司计划投入2.3122亿美元用于该项目建设，建成后磨选+重选产能合计为2万吨/日 [7] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9942|12041|13197|15190| |增长率(%)|34.37|21.11|9.60|15.09| |EBITDA（百万元）|3314.98|4017.49|4672.74|5574.78| |归属母公司净利润（百万元）|1583.82|2230.57|2521.04|2977.24| |增长率(%)|53.59|40.83|13.02|18.10| |EPS(元/股)|2.54|3.58|4.04|4.77| |市盈率（P/E）|15.79|11.21|9.92|8.40| |市净率（P/B）|2.78|2.30|1.93|1.63| |EV/EBITDA|7.04|6.48|5.63|4.64| [11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为34.4%、21.1%、9.6%、15.1%；营业利润增长率分别为48.0%、47.8%、11.8%、18.1%；归属于母公司净利润增长率分别为53.6%、40.8%、13.0%、18.1% [14] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为31.5%、33.7%、34.2%、34.8%；净利率分别为15.9%、18.5%、19.1%、19.6%；ROE分别为17.6%、20.5%、19.5%、19.4%；ROIC分别为14.7%、16.6%、16.1%、16.4% [14] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为46.7%、43.6%、40.4%、37.9%；流动比率分别为1.39、1.25、1.22、1.27 [14] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为4.29、4.81、4.51、4.56；存货周转率分别为4.20、4.63、4.46、4.55；总资产周转率分别为0.65、0.66、0.63、0.64 [14] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为2.54、3.58、4.04、4.77元；每股净资产分别为14.40、17.41、20.74、24.66元 [14] - 估值比率方面，2024 - 2027年PE分别为15.79、11.21、9.92、8.40；PB分别为2.78、2.30、1.93、1.63 [14] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为2053、3868、3915、4761百万元；投资活动现金流净额分别为 - 726、 - 3767、 - 3714、 - 3729百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 517、 - 536、 - 491、 - 572百万元；现金及现金等价物净增加额分别为797、 - 428、 - 290、460百万元 [14]