证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2025 年 12 月 16 日 A 股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留 已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等，但短期不 宜过多操作；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以 大同证券研究中心 分析师：景剑文 执业证书编号： S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号 山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址： http://www.dtsbc.com.cn 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 1 页 共 9 页 政策助力下，中长期有望"稳中有进" 【20251208-20251214】 核心观点 大类资产总览：各类资产进入震荡周期。 本周，权益市场再度进入震荡周期，在重新回到相对高位之 后，市场并未急于再度向上突破，而是选择继续积蓄力量， 以待后续合适时机上冲。从市场情况来看，当前依然是科技 板块带动整个市场行情，消费、周期性板块持续不振，科技 主线依然明显。但短期科技板块自身仍旧处于估值消化期， 虽走出前期低位，但继续带领市场向上，仍需时间来酝酿。 而从消息面来看，美联储如期降息，但 ...

国民经济运行总体态势 - 11月份国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势 [1] - 外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，部分行业企业面临困难 [8] 工业生产 - 全国规模以上工业增加值同比增长4.8% [4] - 装备制造业和高技术制造业增长较快 [4] 服务业 - 全国服务业生产指数同比增长4.2% [4] - 现代服务业发展向好 [4] 消费市场 - 社会消费品零售总额同比增长1.3% [4] - 服务零售增长加快，文体休闲服务类、通讯信息服务类等零售额较快增长 [4] 投资 - 制造业投资保持增长 [4] - 信息服务业投资同比增长29.6% [4] - 航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7% [4] 对外贸易 - 货物进出口总额同比增长4.1% [4] - 贸易结构继续优化 [4] 政策导向 - 下阶段将加大逆周期和跨周期调节力度，持续扩大国内需求 [8] - 政策重点包括强化创新驱动，深化改革开放，推进全面绿色转型 [8]

国民经济运行态势 - 7月份国民经济保持稳中有进发展态势 展现出较强韧性和活力 [1] - 7月份宏观政策发力显效 克服外部环境复杂多变和国内极端天气等不利影响 [1] - 主要指标累计增速保持总体平稳 就业物价总体稳定 经济平稳运行态势没有改变 [1] 经济发展质量 - 在创新引领下新动能成长壮大 高质量发展扎实推进 [1] - 经济发展"进"的步伐稳健 [1] - 新质生产力发展 市场活力提升 支撑发展质量稳步提升 [1] 长期发展前景 - 经济基础稳、优势多、韧性強、潜能大 长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [1] - 宏观政策发力显效 各方面积极作为 市场需求扩大 [1] - 将有力支撑经济平稳运行 [1]

总量目标 - GDP目标维持在5%左右，但内涵已发生变化，需更多依靠内需应对恶化的外部环境和房地产投资下行[10] - 财政赤字率提升至4%，一般预算支出增长4.2%，反映更积极的财政政策，但增量空间仍受财政收入下滑和政府债务风险约束[12] - 通胀目标从3%调降至2%，体现对需求端疲弱的务实判断[12] 消费提振 - 政策重心转向"强化宏观政策民生导向"，通过就业、增收、减负等措施促消费扩内需，"消费"和"内需"成为报告高频词[5] - 提振消费需多管齐下：财政补贴推动"以旧换新"、特定群体补助、优化收入分配、户籍制度改革、供给端升级及放宽服务消费准入[14][15][16][17][18] 对外贸易 - 高层预判贸易战冲击，通过贸易多元化和资本走出去应对关税损失[19] - 人民币汇率保持双向波动，弹性管理避免单边市，走势与中美贸易谈判进展相关[21][22][24] - 扩大单边开放，优化金融服务和跨境物流，以市场换市场应对贸易壁垒[23] 房地产政策 - 2025年聚焦行业去风险，通过融资协调机制和"保交房"化解项目风险[34][35] - "好房子"写入报告，推动安全、绿色、智慧住宅的地方性标准建设[37][38] - 政策前置出台，取消限购、增加补贴支持改善型需求，专项债4.4万亿元用于土地收储和存量房收购[40][42][43] 民营经济 - 解决拖欠款问题需厘清政府与市场关系，构建法治化营商环境激发活力[45][48] - 温州、义乌、杭州模式显示民营经济繁荣需产权明晰、政府适度干预和尊重创新[49] - 《民营经济促进法》草案强调平等准入，但隐性歧视仍需司法审查和投诉机制解决[50] 股市投资 - 生物制造、量子科技、6G等政策扶持行业或成投资主线[53] - "战略性力量储备"暗示潜在平准基金，但资金规模可能不足[53] - "人工智能+"将重塑产业和生活方式，国产替代与国货品牌为两大投资方向[55]