核心观点 - 美国银行策略师认为，尽管市场技术指标发出卖出信号，但受美国国内政治驱动，特朗普政府为赢得中期选举将全力压低通胀和资金成本，这促使投资者采取“做多经济繁荣、做空资产泡沫”的策略，市场应进行“轮动而非撤退” [1][3] 市场情绪与资金流向 - 美银牛熊指标在12月31日达到9.0的“极度看涨”水平，通常触发反向卖出信号 [8] - 2026年第一周，货币市场基金录得1485亿美元资金流入，为有史以来第三大规模的单周流入 [6] - 美银全球基金经理调查显示现金头寸处于创纪录低位的3.3% [3] - 美银私人财富客户资产配置中，股票占比高达64.2%，债券占17.6%，现金占11%，“七巨头”股票占其资产管理规模的17% [8] - 过去四周，私人客户买入高股息股票、市政债券和房地产信托，同时卖出银行贷款、投资级债券和科技股 [8] - 美国家庭权益财富在2025年激增约9万亿美元，延续了2024年增长9万亿美元和2023年增长8万亿美元的趋势 [8] 宏观与政策背景 - 特朗普支持率处于低位（43%），其中经济支持率为41%，通胀处理支持率低至36% [3] - 为赢得中期选举，特朗普政府政策转向，旨在降低通胀和资金价格，具体措施包括美联储购买国库券的量化宽松、针对MBS的量化宽松、压低油价、降低关税以及干预医药、住房、保险和电力价格 [3][6] - 美国国债将在未来100天内增加1万亿美元，为维持债券市场买盘并防止收益率上升，政府需实施量化宽松 [11] - 美联储需要降息以防止失业率升至5%以上，当前青年失业率已达9% [11] 资产配置与交易策略 - 2026年一季度正确策略是“轮动而非撤退”，投资者应减少对2025年过热的AI概念敞口，转而增持价值周期股 [3] - 提出“Long BIG, Trading MID”的2026年核心配置框架：长期做多债券、国际股市和黄金；交易策略上做多中盘股，同时做空投资级债券和美元 [3] - 一季度应增加对银行、房地产、原材料、工业以及中小盘股等价值周期股的敞口 [9] - 维持但不再增持“七巨头”大型科技股，因其自10月29日和11月选举以来实际上下跌 [10] - 坚决削减属于“第二衍生品”或“无法承受资本开支”的2025年AI交易，例如做空AI超大规模计算公司的债券 [10] 逆向投资逻辑与地缘政治 - “做多债券”被视为最具逆向思维的观点，因债务压力和就业通胀双重约束迫使政府实施量化宽松及美联储降息 [11] - 地缘政治方面，市场追逐对冲资产，格陵兰银行股价在4天内上涨33%，反映市场对美国可能“收购”格陵兰岛的猜测 [12] - 投资者正抢先布局能源和原材料储备，委内瑞拉拥有全球17%的探明石油储量，北极拥有全球13%的未发现石油和30%的天然气 [12] - 历史数据显示，自1939年以来战争爆发后6个月表现最好的资产是黄金（上涨18.9%），其次是铜（上涨6.7%）和股票（上涨4.9%） [15] - 随着美元可能从“例外主义”转向“扩张主义”，以及当局试图通过货币贬值稀释债务，构成了做多黄金和反向做多美元的理由 [15] - 对于国际股市，英国和中国的消费板块被认为具有最佳上行空间 [15] 市场结构与表现 - 全球股市广度非常强劲，98%的国家指数高于200日均线 [3] - 对冲基金正通过期货增加标普500多头头寸 [8] - 市场被描述为一场“没有债券崩盘的繁荣”，市场广度的表现将优于集中度 [3]

美国经济现状与政策评价 - 美国总统特朗普在电视讲话中宣称“我们即将迎来世界从未见过的经济繁荣景象”，旨在纪念其重返白宫近一年并缓解选民对物价上涨的担忧 [1] - 美国通胀率虽低于疫情期间高点，但许多生活必需品价格持续上涨，同时就业市场显现放缓迹象，11月美国失业率升至4.6%，为4年多来的最高水平 [1] - 民调显示民众对现政府处理经济问题方式的支持率创下新低，仅33%的美国成年人认可特朗普的经济举措 [3] - 美国参议院民主党领袖舒默对经济成绩单给出“F”（不及格）评价，与特朗普自评的“A++++”形成鲜明对比 [3][5] 美国债务与金融市场风险 - 美国国债已于10月21日突破38万亿美元，具体数额为38,019,813,354,700.26美元 [5] - 美国政府被指资不抵债，且通过滥施关税、破坏美联储独立性等政治操作使国债问题愈发严峻 [5] - 全球最大资管公司贝莱德在其《2026年全球投资展望》报告中，将长期美国国债的投资评级从“中性”正式下调至“减持” [7] - 贝莱德看空美国长期国债，警告人工智能相关融资将带来数千亿美元新债务，可能推高借贷成本并加剧政府债务担忧 [7] - 近期美债收益率涨跌不一，例如2年期美债收益率跌1.62个基点报3.508%，10年期美债涨0.19个基点报4.088% [5] 中国宏观经济政策动向 - 中共中央政治局会议指出，明年经济工作要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - 分析师认为“继续实施”意味着明年有望延续扩张性财政政策，“加大调节力度”则意味着存在相机抉择的可能性，以应对经济波动 [10] 中国海南自贸港发展 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关，是中国扩大高水平对外开放的标志性举措 [10] - 封关后将实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度，促进人、财、物、数据更自由便利地进入海南 [13] - 封关后政策红利持续释放，免税商品税目由1900种扩大到6600多种，“零关税”水平由之前的21%提高到74% [13] - 加工增值超过30%销往内地的商品可免关税 [13] - 此举被外媒评价为远超普通自贸港范畴，是中国改革开放新的里程碑，有助于重塑全球贸易格局 [10]

中国外汇与黄金储备数据 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第13个月增持黄金 [1] 黄金市场表现与展望 - 2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [1] - 展望2026年，若经济增长放缓且利率下行，黄金或将实现温和上涨；倘若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势 [1] 黄金价格的分析框架 - 预测黄金价格的第一个角度是看通胀，黄金是资产，当货币贬值时黄金上涨，若出现滞胀（通胀上升但经济不佳），工业用不上的黄金会比工业用大宗商品更具吸引力，金价会上涨 [5] - 预测黄金价格的第二个角度是看竞品资产，与黄金属性类似的资产包括美元美债和比特币，如果这些竞品资产出现问题导致资金流出，黄金将获得更多“刚需”投资人 [5] 黄金未来走势的驱动因素 - 黄金未来走势需关注通胀，其背后是货币与央行政策，若美联储持续宽松，金价将有支撑和上涨理由 [6] - 黄金未来走势也需关注竞品，尤其是美元美债，许多央行在美债和黄金储备间做选择，体现了竞争属性 [6] - 当前黄金在宽松周期下向上仍有支撑，但由于估值已偏高，即便再创新高，其上涨空间也将非常有限，黄金不太可能导致“非理性繁荣” [6]

美联储人事任命与治理结构改革提议 - 美国国家经济委员会主任哈塞特支持财政部长贝森特的呼吁，提议在任命地区联储主席时新增居住地要求，候选人需在该辖区居住至少三年[1] - 此举旨在确保联邦制体系，让不同地区的关切都能在决策中体现，并改变目前“只有住在华盛顿和纽约的人才永远拥有利率投票权”的状况[1] - 哈塞特是下一任美联储主席的热门人选，但他表示尚未与特朗普讨论否决未满足居住要求的候选人，也未与同事讨论该方针是否会影响明年2月的批准程序[1] 对美联储货币政策的预期 - 哈塞特预期美联储决策者将在下周的会议上降低利率，认为现在是美联储再次谨慎降息的好时机[2] 对美国经济增长与生产力的展望 - 哈塞特预计2026年初经济增长将出现繁荣，原因包括从近期联邦政府关门的冲击中反弹以及新工厂投产[2] - 他预测在人工智能投资推动下，生产力将大幅飙升，明年生产力可能会增长4%[2] - 他指出AI在整个经济中的应用速度比1990年代互联网和计算机热潮时“要快得多”，更高的生产力将推动工资上涨[2] - 自1999年以来（不包括因经济衰退失真的2009年和2020年），美国从未出现过4%的生产力增长，过去半个世纪只有六年增长率达到或超过4%[2] - 哈塞特表示除非出现“黑天鹅”式干扰，否则“我们将迎来经济史上的黄金一年”，并称若明年第一和第二季度经济增长速度只有3%会感到“失望”，认为增长率很容易再高出一个百分点[2]

经济政策主张与成效 - 反复强调放松管制和能源独立等经济政策 [1] - 声称亚洲之行为变革性突破，但丰田公司澄清其提及的100亿美元投资为第一任期旧合作，并非新业绩 [3][6] - 宣称通胀已得到控制，但美联储数据显示核心CPI仍为3.2%，远高于2%的目标 [5][21] 就业与通胀现实 - 10月ADP就业数据显示新增4.2万人，虽超预期但远低于年初的月增十余万人，增速大幅放缓 [5] - 商品生产行业仅新增9000个岗位，同时亚马逊、星巴克等大企业持续裁员 [5][21] - 民意调查显示，17000名选民最担忧物价高和工作难找 [4] 商业活动与选址战略 - 计划将明年G20峰会置于自家多拉尔市附近的高尔夫俱乐部，引发公私不分争议 [12][13] - 选址迈阿密意在利用其作为摇摆州佛罗里达关键城市的政治地位，获得市长弗朗西斯·苏亚雷斯的站台支持 [8][10] - 借助迈阿密主办2026年世界杯的契机，邀请国际足联主席因凡蒂诺站台，将经济与体育热度捆绑 [18] 行业经济数据表现 - 10月制造业PMI数据显示行业持续萎缩，工厂订单减少、生产放缓 [20] - 将ABC诽谤案胜诉获得的1500万美元赔偿款投入陷入法律纠纷的总统图书馆项目 [15][17]

美联储经济展望 - 美联储官员哈玛克表示对2023年晚些时候经济繁荣存在不确定性 [1]

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欧洲央行执委帕内塔关于保护主义的评论 - 保护主义的威胁可能削弱经济繁荣 [1]