公司业绩预测与评级 - 上调新濠国际发展2025年和2026年经调整EBITDA预测2%至14010亿港元和13452亿港元 [1] - 当前股价对应5倍2025e EV/经调整EBITDA [1] - 维持跑赢行业评级及目标价530港元 对应40%的净资产折价率 较当前股价有48%的上行空间 [1] 1Q25业绩表现 - 1Q25净收入1232亿美元 同比上升11% 环比上升3% 恢复至1Q19的89% [2] - 1Q25经调整物业EBITDA为341亿美元 同比上升14% 环比上升15% 恢复至1Q19的82% 高于彭博一致预期的315亿美元 [2] - 业绩驱动因素为澳门新濠天地及新濠影汇的总博收市场份额提升 [2] 管理层动态与战略 - 2025年4月公司在中国澳门的博收市场份额达到157% [3] - 高端中场持续驱动业绩增长 [3] - 《水舞间》于2025年5月7日在澳门新濠天地首演 [3] - 中国澳门博彩行业再投资率水平逐步理性化 管理层希望维持该趋势 [3] - 新濠天地塞浦路斯酒店预订量增长 [3] - 新濠天地斯里兰卡预计2025年8月开业 [3] - 新濠天地马尼拉潜在买家已签署保密协议并开展尽职调查 [3] 2025年五一黄金周表现 - 中国澳门物业投注额比24年同期强劲 [4] - 新濠天地的中场投注额同比增长20% 得益于客流量同比提升30% [4] - 中国澳门物业评级客户赢额同比增长12% [4]

公司业绩与预测 - 中金维持永利澳门2025年和2026年经调整EBITDA预测基本不变 当前股价对应8 0倍2025年EV/EBITDA 目标价6 90港元对应9 0倍2025年EV/EBITDA 较当前股价有26%上行空间 [1] - 1Q25净收入8 66亿美元 同比下降13% 环比下降7% 恢复至1Q19的69% 经调整物业EBITDA 2 52亿美元 同比下降26% 环比下降14% 恢复至1Q19的65% 低于彭博一致预期的2 74亿美元 [2] - 业绩不及预期主因包括永利澳门和永利皇宫赢率不佳 市场份额流失 以及再投资率小幅提升导致利润率下滑 [2] 管理层动态与运营数据 - 关税政策可能影响美国业务资本支出计划 但对澳门地区资本支出及运营支出无影响 [3] - 2025年4月中场投注规模与2024年同期持平 直接贵宾转码数同比增长 高端中场业务被重申为澳门博彩业核心发展领域 [3] - 永利皇宫"馥乐庭"美食地标于2025年5月开业 1Q25日均固定运营成本264万美元 全年有望维持该水平 [3] - 2025年五一黄金周中场投注额同比增长 酒店入住率达100% [3] 行业竞争格局 - 尽管竞争对手推出新产品 澳门博彩业营销返点环境保持高度竞争但格局较为稳定 [3]