报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单；双粕留存多单离场，新空单少量介入，中期维持振荡格局 [3][4] 各板块总结 农林畜-三油 行情复盘 - 2月24日节后首日，大宗商品集体开门红，植物油板块跳空高开高走。豆油主力合约Y2605报收8140元/吨，日环比涨1.07%，日增仓5115手；次主力合约Y2609报收8070元/吨，日环比涨1.08%，日减仓956手。棕榈油主力合约P2605收盘价8824元/吨，日环比涨1.45%，日减仓314手；次主力合约P2609报收8814元/吨，日环比涨1.36%，日减仓2204手。菜籽油次主力合约OI2605报收9200元/吨，日环比涨1.79%，日增仓14141手；主力合约OI2609报收9171元/吨，日环比涨1.79%，日增仓1834手 [1] 重要资讯 - 美油收跌1%，因伊朗表示准备在核谈判前与美国达成协议 - 美国与印度达成临时贸易协议框架，印度取消或降低对美工业产品及多种食品和农产品关税，美国将对印商品加征的对等关税税率从25%降至18% - 美国政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间，最终审批预计2026年第一季度完成 - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量863358吨，较1月1 - 20日减少8.9%，对中国出口4.0万吨，较上月同期1.9万吨明显增加 - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 - 2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降22.24%，鲜果串单产环比下降23.82%，出油率环比增加0.3% - 截至2026年第7周末，国内三大食用油库存总量196.79万吨，周度下降2.88万吨，环比下降1.44%，同比下降6.56%。其中豆油库存106.96万吨，周度下降2.84万吨，环比下降2.59%，同比增加6.59%；食用棕油库存64.64万吨，周度增加0.32万吨，环比增加0.50%，同比增加62.66%；菜油库存25.20万吨，周度下降0.35万吨，环比下降1.37%，同比下降64.27% [1] 现货情况 - 截至2月24日，张家港豆油现货均价8580元/吨，环比上涨100元/吨，基差440元/吨，环比上涨14元/吨；广东棕榈油现货均价8930元/吨，环比上涨150元/吨，基差106元/吨，环比上涨24元/吨，棕榈油进口利润为 - 428.09元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9980元/吨，环比上涨210元/吨，基差780元/吨，环比上涨48元/吨 [3] 油粕比 - 截至2月24日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.93 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美伊争端使国际原油期价偏强，美豆出口预期好转和美国国内生柴政策利多预期提振美豆油强势上涨，马来西亚棕榈油受国际原油和美豆油走强提振，但自身出口数据不佳，高开低走，且后续将进入季节性产量恢复期，对其走升有拖累。国内基本面，贸易商补库结束，需求淡季到来，大豆进口季节性减少，若储备大豆不拍卖，豆油产量减少致库存下降，多空并存，基差报价波动不大；若储备大豆大量拍卖，豆油供应充足，基本面利空，基差报价承压。棕榈油跟随海外植物油走势。菜籽油因美国生柴政策和关税政策不确定，澳菜籽供应增多，加菜籽采购在途，钦州中粮近期将重新开机，现货供应紧张局面有望缓解，涨幅受限 [3] 交易策略 - 单边方面，油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单。Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400 [3] 两粕 行情复盘 - 2月24日，双粕节后首日高开低走，市场交易巴西大豆丰产压力。豆粕主力合约M2605报收2781元/吨，日环比下跌0.68%，日增仓23675手；次主力合约M2609报收2890元/吨，日环比下跌0.55%，日增仓2703手。菜粕主力合约RM2605报收2290元/吨，日环比下跌0.82%，日增仓22835手；次主力合约RM2609报收2342元/吨，日环比下跌0.26%，日减仓2119手 [3] 重要资讯 - 美国农业部2月豆类供需报告整体利空，小幅上调巴西产量和全球大豆库存，但美豆出口增加800万吨，推升美豆期价上升。美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲，压榨量25.7亿蒲，期末库存预期3.5亿蒲，单产预期53蒲式耳/英亩，出口量预期15.75亿蒲，数据未作调整 - 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨 - 全球大豆库存为1.2551亿吨，巴西全国谷物出口商协会预计2026年1月份巴西大豆出口量379万吨，高于一周前预估的373万吨，若实现将比去年同期的112万吨增长238%，创历史同期最高纪录 - 2月23日，农业咨询机构AgRural报告显示，截至上周四，巴西农户2025/26年度大豆收割进度完成30%，较前一周推进9%，但落后于去年同期的39% - 截至2026年第8周末，国内进口大豆库存总量为580.12万吨，较上周增加15.15万吨；国内豆粕库存量为86.39万吨，较上周减少1.14万吨，环比下降1.30%，合同量为440.52万吨，较上周增加109.06万吨，环比增加32.90%；国内进口油菜籽库存总量为22.20万吨，较上周增加5.80万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.60万吨，合同量为1.80万吨，均与上周持平 [3][4] 现货情况 - 截至2月24日，豆粕现货报价3155元/吨，环比上涨8元/吨，成交量1.2万吨，豆粕基差报价3118元/吨，环比下跌17元/吨，成交量0吨，豆粕主力合约基差299元/吨，环比上涨19元/吨；菜粕现货报价2463元/吨，环比下跌87元/吨，成交量0吨，基差2505元/吨，环比下跌7元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差130元/吨，环比上涨19元/吨 [4] 榨利与到港成本 - 美豆3月盘面榨利 - 552元/吨，现货榨利 - 218元/吨；巴西3月盘面榨利 - 98元/吨，现货榨利236元/吨。美湾3月船期到港成本张家港正常关税4119元/吨，巴西3月船期成本张家港3687元/吨。美湾3月船期CNF报价520美元/吨；巴西3月船期CNF报价464美元/吨。加拿大3月船期CNF报价553美元/吨；3月船期油菜籽广州港到港成本4621元/吨，环比上涨28元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘美豆贸易前景改善推升美豆期价强劲走势。豆粕现货方面，国内油厂零星复产，多消化前期库存，贸易商找车执行合同，近月基差坚挺；菜粕现货方面，终端有刚需补货需求，现货价格随盘波动，基差报价窄幅震荡调整。蛋白板块整体走势偏弱，因节前备货充足、库存大，巴西丰产压力临近，国内还有陈豆拍卖预期。双粕中期维持窄幅振荡格局，节后兑现后期利空，承压回落 [4] 交易策略 - 双粕留存多单离场，新空单少量介入，中期维持振荡格局。M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274 [4]

美印贸易协议说明稿修订的核心变化 - 白宫修订了美印贸易协议的说明稿，删除了原文中关于印度将取消或降低包括豆类在内的一系列农产品关税的内容 [1] - 新版声明将原文中“印度有意（intends）购买更多美国产品”的表述修改为“印度承诺（committed）购买更多美国产品” [1] - 关于数字服务税，原文中印度将取消该税的表述被删除，现仅称印度“承诺协商一套健全的双边数字贸易规则” [1] - 白宫还删去了说明稿中关于“禁止对电子传输征收关税的规则”的表述 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前液化气围绕地缘因素交易，盘面波动受情绪反复放大，海外供需基本面有支撑，但国内基本面趋于宽松，盘面上方存在一定阻力，在伊朗谈判未落地情况下尾部风险仍存，液化气内盘短期偏震荡，中长期有压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 国内期货PG2602价格4194元，较2月6日跌64元；主力持仓36863，较2月6日减7789；仓单数量6932，较2月6日增30 [2] - 国内现货方面，华南炼厂气4765元/吨，较2月6日跌70元；华南进口气4890元/吨，较2月6日跌25元；华东炼厂气4475元/吨，与2月6日持平；华东进口气4979元/吨，较2月6日涨40元；山东炼厂气4470元/吨，较2月6日涨30元；山东醚后C4 4370元/吨，较2月6日涨130元 [2] - 基差为554元，较2月6日涨14元；外盘价格BRENT为67.5美元/桶，较2月6日跌0.5美元 [2] - 盘面利润方面，进口利润FEI为 - 436.5元，较2月6日降59.1元；PDH FEI为 - 834元，较2月6日降55.2元 [2] - 比价方面，FEI/BRENT为8.6，较2月6日涨0.07；FEI/MOPJ为 - 12.2，与2月6日持平 [2] 原油天然气市场 - 印度炼油商避购俄罗斯原油以推动美印贸易协议 [3] - 纳米比亚拒绝承认道达尔能源与巴西国家石油对卢德里茨盆地海上权益的收购 [3] - 美国钢铁工人联合会通过全国性薪酬与福利协议，避免炼油行业全国性罢工 [3] - 雪佛龙Tengiz油田灾后复产缓慢，拖累哈萨克斯坦CPC原油出口 [3] - 壳牌因法律纠纷暂停在哈萨克斯坦的进一步投资 [3] - 日本三井集团接近收购卡塔尔液化天然气项目股份 [3] - 英国石油公司无意遵守全国性石油行业集体谈判协议 [3] 现货概况 - 山东地区民用气估价4470元/吨，环比涨20元/吨，市场稳中上行；醚后基准价为4370元/吨，环比涨130元/吨，预计明日市场延续稳中小涨趋势 [6] - 华东地区民用气主流成交价格4475元/吨，与前一工作日持平，进口气上涨，预计短线市场或大面走稳低位或有上涨 [6] - 华南地区国产气成交均价4765元/吨，较昨日跌65元/吨；进口气均价4890元/吨，较昨日跌10元/吨，预计节前市场将以偏弱整理为主 [7] - 华北地区民用气基准价4332元/吨，较前一工作日跌15元/吨，今日大面走稳，整体产销维持平衡 [7]

地缘政治与能源贸易动态 - 美国总统特朗普宣布印度总理莫迪同意停止购买俄罗斯石油 [1] - 特朗普称美国决定将印度输美商品关税税率降低至18% [3] - 莫迪确认与特朗普通电话并对美国降低印度制造产品关税至18%表示欣喜 但未提及与俄罗斯的石油贸易 [3] 相关方回应与关系评估 - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示俄方密切关注并仔细分析特朗普的相关言论 [1] - 佩斯科夫称截至目前俄方暂未收到来自印度关于拒绝购买俄罗斯石油的官方消息 [3] - 俄方表示尊重美印关系 同时重视俄罗斯与印度之间的战略伙伴关系 [3] 潜在贸易协议 - 特朗普称美国和印度达成了一项双边贸易协议 [3]

美印贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普宣布与印度总理莫迪达成贸易协议，美国对印度输美商品的“对等关税”从25%降至18%，立即生效 [1] - 印度将相应降低对美国的关税和非关税壁垒，直至降至零 [1] - 印度承诺大幅增加对美国产品的采购，包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭等产品 [1] 协议涉及的能源与地缘政治安排 - 印度同意停止购买俄罗斯石油，并从美国购买更多石油 [1] - 印度还可能从委内瑞拉购买石油 [1] 市场反应 - 消息公布后，印度基准股指Nifty 50的股指期货一度飙升 [1] - 在美国上市的iShares MSCI India ETF上涨近3% [1] - 离岸市场中，印度卢比对美元走强，上涨1% [1] 历史背景与协议达成过程 - 美国政府于去年7月31日宣布对印度输美商品征收25%的“对等关税”，并于8月7日生效 [4] - 去年8月6日，特朗普以印度进口俄罗斯石油为由，对印度商品额外征收25%关税 [4] - 印度和美国自去年2月承诺谈判贸易协议，但围绕原油采购的分歧导致协议迟迟未能达成 [4] 官方确认情况 - 截至目前，白宫尚未就此发布正式消息 [1] - 印度总理莫迪在社交媒体发文，确认美国同意将印度输美商品关税税率降至18% [1]

美印贸易协议达成 - 美国总统特朗普与印度总理莫迪达成一项贸易协议 美国对印度商品的“对等关税”从25%降至18% 立即生效 [2] - 印度也将相应地降低对美国的关税和非关税壁垒 直至降至零 [2] - 印度总理莫迪在社交媒体上确认 美国同意将印度输美商品关税税率降至18% [4] 印度对美采购承诺 - 印度承诺将大幅增加对美国产品的采购 包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭及其他产品 [2] - 莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油 并从美国购买更多石油 [3] - 印度还可能从委内瑞拉购买石油 [3] 关税政策背景 - 特朗普去年8月6日签署行政令 以印度进口俄罗斯石油为由 对印度输美产品额外征收25%的关税 [5] - 根据去年7月31日签署的行政令 美国从8月7日开始对印度输美商品征收25%的关税 与额外关税叠加后 印度输美商品总体适用50%的关税税率 [5] 市场反应 - 在美上市的印度ETF（iShares MSCI India ETF）盘中直线拉升 一度大涨近4% 最终收涨2.98% [6]

美印贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普宣布与印度总理莫迪达成一项贸易协议 协议立即生效[2] - 美国对印度输美商品的关税从25%降至18%[2] - 印度将相应降低对美国的关税和非关税壁垒 直至降至零[2] 印度对美采购承诺 - 印度总理莫迪承诺大幅增加对美国产品的采购[2] - 采购价值超过5000亿美元 涵盖能源、技术、农产品、煤炭及其他多种产品[2] 能源采购与地缘政治关联 - 印度同意停止购买俄罗斯石油 并从美国购买更多石油[2] - 印度还可能从委内瑞拉购买石油[2] - 此前美国曾以印度进口俄罗斯石油为由 对印度输美商品额外征收25%关税[2] 协议背景与进程 - 印度和美国早在去年2月就承诺围绕双边贸易协议展开谈判[2] - 双方因立场差异 尤其是围绕原油采购的分歧 导致谈判迟迟未能达成协议[2] - 美国政府于去年7月31日宣布对印度输美商品征收25%的“对等关税” 并于8月7日生效[2]

美印贸易谈判僵局的核心原因 - 美国商务部长卢特尼克称美印未达成贸易协议的直接原因是印度总理莫迪未按美方要求致电美国总统特朗普以完成谈判 [1][2] - 卢特尼克透露谈判条件已准备就绪但印度方面对致电感到不适因此未采取行动 [1][2] 美国对印度的关税施压与谈判背景 - 2025年8月美国政府以印度进口俄罗斯石油为由对印度输美商品加征惩罚性关税将总体关税税率提高至50% [1][2] - 2025年10月印度政府表示其能源进口政策以消费者利益为导向并称不会屈服于美国压力或接受胁迫性协议 [2][3] - 2025年11月4日特朗普警告印度若不限制购买俄罗斯石油美国可能继续提高对印度产品的关税 [1][2] - 目前两国仍在就关税问题进行谈判 [1][2] 谈判进程与美方预期 - 美方原本预期与印度达成协议会早于与印度尼西亚菲律宾和越南的协议但实际情况相反 [1][3] - 美印两国先前一度接近达成协议但相关条件现已过期不过美方仍相信印度最终会解决问题 [1][3]

印度卢比汇率表现与市场动态 - 印度卢比在新年开局不利，于1月2日跌破每美元90卢比关口，延续前一交易日跌势 [1] - 尽管国有银行代表央行出售美元以支撑本币，但干预未能阻止汇率跌破关键水平 [1] - 卢比在2025年累计下跌约5%，成为该年度表现最差的亚洲货币 [1] 影响汇率的市场供需因素 - 持续的美元需求超过了央行的干预力度，是导致卢比下跌的直接原因 [1] - 基础美元需求强劲，主要受处理托管资金流的外资银行和大型进口商支付的推动 [1] - 外国投资者在新年伊始成为印度股票的净卖家，增加了对美元的需求和卢比的压力 [1] 宏观经济背景与前瞻 - 印度12月经济活动有所放缓，制造业采购经理人指数增速创下两年低点 [1] - 卢比在2025年的疲弱表现主要受到美国高额关税和投资流入疲弱的压力 [1] - 卢比2026年的走势将很大程度上取决于潜在的美印贸易协议进展以及外国证券投资活动，这些因素可能重塑美元资金流 [1]

美元/印度卢比汇率走势 - 周三交易时段，美元兑印度卢比汇价接近90.00关口，印度卢比呈现走强态势 [1] - 受美联储利率决议前夕市场情绪谨慎影响，印度卢比兑美元汇率呈现进一步升值趋势 [3] - 截至发稿时，衡量美元对一篮子主要货币表现的美元指数小幅下跌，接近99.20水平 [4] 技术分析 - 当前美元/印度卢比价格维持在20日指数移动平均线（位于89.6463）上方，显示出稳固的趋势结构 [6] - 14日相对强弱指数目前读数为62，已从之前的高位回落，表明力度依然较强，但较之前有所缓和 [6] - 若收盘价低于20日指数移动平均线，则可能引发进一步的调整，市场可能会将目光转向前期高点88.97附近 [6] 美印贸易关系 - 美国副贸易代表里克•斯威特将于12月10日至11日访印，旨在推进双方贸易议题的讨论 [1] - 印度方面的一项核心议题是推动美国降低对印度部分出口商品的现有税率，目前相关商品面临高达50%的税率 [3] - 受美印贸易协议前景不确定性影响，近期海外投资者对印度市场的参与度有所下降 [3] 印度市场资金流动 - 截至12月以来的所有交易日，外国机构投资者均呈现净卖出操作，累计净卖出金额达14819.29亿卢比 [3] - 外国机构投资者资金外流态势已延续五个月 [3] 印度国内经济数据 - 印度11月零售消费者价格指数（CPI）数据定于周五发布 [3] - 根据路透社市场调查，预计印度11月零售通胀年率可能升至0.7%，较10月0.25%的增速有所加快 [3] 美联储政策预期 - 根据CME美联储观察工具的数据，市场预期美联储在12月政策会议上降息25个基点的概率较高，这可能成为连续第三次降息 [4] - 市场普遍预计美联储将进一步调整利率，本次决议的关键看点将落在其关于未来政策方向的表述上 [4] - 市场也将重点关注美联储发布的“点阵图”，该图表反映了政策制定者对未来利率走势的集体预测 [4]