黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格于9月23日首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美元/盎司，再次刷新历史新高 [1] - 9月以来国际金价累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38%，远超全球主要股指与债券收益 [1] - 上期所沪金期货价格年内累计涨幅为36.7% [4] 金价上涨驱动因素 - 近期金价强势走高主要受美联储降息靴子落地、市场对美国经济滞胀风险以及美联储独立性担忧等因素影响 [2] - 美元货币体系进入下坡路阶段，世界多极化发展、逆全球化趋势、美债偿债能力不足等问题，推动全球央行增配黄金、减配美元 [3] - 在宏观面、避险情绪与资金面的共振下，金价持续冲高 [2] 机构价格预测 - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司，若美联储独立性受冲击，金价可能在两个季度内被推至5000美元高位 [2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元以上的可能性 [2] - 业内人士预计年内目标位有望进一步上抬至4000整数关口 [3] 黄金投资工具及收益 - 黄金投资工具可分为实物黄金和金融产品，金融产品包括黄金期货合约、黄金现货合约、黄金股以及黄金ETF等 [4] - 今年以来20只黄金ETF的平均净值增长率约为47%，其中14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为35% [5] - 6只挂钩黄金股的ETF涨幅更大，平均净值增长率为74% [5] 投资策略建议 - 业内人士建议投资者分批配置、重视波动风险，应立足于长期配置价值，而非盲目博弈短线收益 [4] - 对于中长期投资者，更建议采取回调买入或定投并持有的方式应对 [6] - 建议持有一定杠杆性投资工具的黄金投资者在假期前需控制好仓位 [6]

金价表现与近期走势 - COMEX黄金期货价格于9月23日首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美元/盎司，再次刷新历史高点 [1] - 9月以来国际金价累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38%，远超全球主要股指与债券收益 [1] - 年内COMEX黄金期货价格累计涨幅达38.3%，上期所沪金期货价格年内累计涨幅为36.7% [3] 推动金价上涨的核心因素 - 近期金价强势走高主要受美联储降息靴子落地、市场对美国经济滞胀风险以及美联储独立性担忧等因素影响 [2] - 宏观面、避险情绪与资金面共振推动金价持续冲高 [2] - 若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮动可能在两个季度内将金价推至5000美元高位 [2] 外资机构目标价预测 - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司，此预测比之前判断提前一个季度 [2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元以上的可能性 [2] - 高盛指出，如果有1%持有美国国债的个人投资者将资金转投黄金，金价可能会升至近5000美元/盎司 [2] - 外资机构纷纷唱多金价，最高看涨至5000美元 [1] 不同黄金资产收益表现 - 国内市场上20只黄金ETF今年以来平均净值增长率约为47% [4] - 14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为35% [4] - 6只挂钩黄金股的ETF涨幅更大，平均净值增长率为74% [4] 对投资者的建议与市场观点 - 业内人士建议投资者应分批配置、重视波动风险，立足于长期配置价值，而非盲目博弈短线收益 [3] - 黄金中长期上涨趋势仍未终结，更建议回调买入或以定投并持有的方式应对 [4] - 短期金价涨速过快，若宏观数据超预期或地缘缓和，不排除技术性回调 [3] - 建议持有杠杆性黄金投资工具的投资者在假期前需控制好仓位 [4]

金价表现 - COMEX黄金期货价格于9月23日首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美元/盎司，再次刷新历史新高 [1] - 9月以来国际金价已累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大到38% [1] - 金价涨幅远超全球主要股指与债券收益 [1] 市场观点与预期 - 外资机构纷纷唱多金价，并进一步调高目标价预期，最高看涨至5000美元 [1] - 近期金价继续强势走高，主要受美联储降息靴子落地影响 [1] - 市场对美国经济的滞胀风险以及美联储独立性担忧也是推动因素 [1] 投资策略与风险 - 在金价波动加剧背景下，短期节奏或较难把握 [1] - 国内市场即将迎来长假，投资者需警惕假期期间美非农数据影响下的价格波动风险 [1]

金价表现与市场动态 - COMEX黄金期货价格于9月23日首次突破3800美元关口，盘中最高触及3824.6美元/盎司，刷新历史新高 [1] - 9月以来国际金价累计上涨超8.5%，年内涨幅扩大至38%，远超全球主要股指与债券收益 [1] - 截至当前，COMEX黄金期货价格年内累计涨幅为38.3%，上期所沪金期货价格年内累计涨幅为36.7% [3] 机构观点与价格预测 - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司，若美联储独立性受冲击，金价可能在两个季度内被推至5000美元高位 [2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并认为金价有升至4500美元以上甚至近5000美元的可能性 [2] - 南华期货分析认为，美元货币体系问题、全球多极化等因素将推动全球央行增配黄金，年内目标位有望上抬至4000美元整数关口 [2] 驱动因素分析 - 近期金价强势走高主要受美联储降息靴子落地、市场对美国经济滞胀风险以及美联储独立性担忧等因素影响 [1] - 宏观面、避险情绪与资金面共振推动金价持续冲高，全球央行购金仍是金价的托底力量 [2] 投资工具与收益表现 - 国内市场上以SGE黄金9999为投资目标的黄金ETF，今年以来20只黄金ETF的平均净值增长率约为47% [4] - 14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为35%，而6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率达到74% [4] - 黄金投资工具主要包括实物黄金（金币、金条、金饰等）和金融产品，金融产品涵盖黄金期货合约、黄金现货合约、黄金股及各类黄金ETF [3] 投资策略建议 - 业内人士建议投资者分批配置、重视波动风险，立足于黄金的长期配置价值，而非盲目博弈短线收益 [3] - 建议投资者采取回调买入或定投并持有的方式应对，持有杠杆性投资工具的投资者需在假期前控制好仓位 [5]

国际黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格创历史新高，最高达3556.055美元/盎司，今年以来累计涨幅35.37% [1] - COMEX黄金期货价格创历史新高，最高达3618.6美元/盎司，今年以来累计涨幅36.86% [1] - 沪金期货主力合约创4月下旬以来新高，最高至819.68元/克，今年以来累计涨幅超31% [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温助推国际黄金价格刷新历史高点 [1] - 市场对美联储独立性的担忧共同推动金价上涨 [1] 机构观点与建议 - 国投期货短期建议继续持有黄金期货多头 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][3] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布8月ISM制造业PMI48.7略低于预期，美联储降息预期升温叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，维持多头持有 [1] - 重点聚焦周五美国非农就业数据，若延续疲软则是对降息的确认，若表现偏强则可能引发调整，今晚关注美国JOLTs职位空缺数据 [1] 其他信息 - 特朗普周三将就关税裁决召开紧急会议，最快将于周三向最高法院提出上诉，若关税上诉被驳回将不得不撤回关税，若关税裁决不利将不得不退还数万亿美元，还将督促最高法院加快裁决，认为股市下跌是因为需要关税政策 [1] - 美国住房金融署署长普尔特称美联储理事库克申报的“主要住所”正在出租给租户，而库克声称是私人住所，将于本周四美东时间上午10点介绍库克抵押贷款欺诈案的最新信息 [2] - 俄罗斯总统助理表示俄罗斯与美国外交部将举行磋商 [2]

贵金属行情回顾 - 现货黄金周涨幅2.31% 开盘3368.96美元/盎司 收盘3447.57美元/盎司 月线收涨4.7% [3] - 现货白银周涨幅2.24% 开盘38.918美元/盎司 收盘39.669美元/盎司 月线收涨8.3% [3] - 金价走强主因美联储独立性担忧加剧 法国政局动荡及俄乌会谈预期降温 [3] ETF持仓动态 - SPDR黄金ETF持仓977.68吨 周净增持20.91吨 [3] - iShares白银ETF持仓15310.00吨 周净增持21.18吨 [5] - 黄金ETF与CFTC同步净增仓 白银CFTC净减仓 反映黄金配置型与投机型需求增强 [10] 期现价差表现 - 黄金期现基差震荡 最高5.66元/克 收盘5.45元/克 建议逢高布局做窄头寸 [10] - 白银期现基差下行 最高56元/千克 收盘48元/千克 低库存背景下建议做窄头寸 [12] 境内外价差分析 - 黄金境内外价差震荡下行 最低-0.10元/克 最高1.16元/克 收盘-0.10元/克 [12] - 白银境内外价差震荡上行 最低397元/千克 最高443元/千克 收盘399元/千克 [13] - 境外掉期处于低位 建议逢高布局做窄头寸 [13] 交割与资金动向 - 黄金白银延期交割均空头占优 低利率低库存环境下建议关注多空转换机会 [13] - 银行间资金利率回落 支撑逢高布局做窄头寸策略 [10] 本周关注要点 - 重点跟踪美国8月非农就业数据 PMI数据及库克与特朗普诉讼进展 [3] - 预计黄金价格波动率上行 建议轻仓参与灵活进出 [3]

贵金属板块表现 - 贵金属板块单日上涨8.82% 领涨A股所有行业板块 [1] - 所有贵金属股票全线飘红 中金黄金、湖南黄金、西部黄金等多股涨停（涨幅约10%） [1] 国际金价动态 - 美国COMEX黄金期货主力合约价格再创历史新高 盘中一度超过每盎司3550美元 [1] - 国际金价持续上涨受美联储降息预期升温及市场担忧美联储独立性影响 [1] A股整体市场表现 - 上证指数报3875点 上涨0.46% 深证成指报12828点 涨幅1.05% 创业板指报2956点 涨2.29% [1] - 沪深两市成交总额约27500亿元人民币 较上一交易日缩量约483亿元人民币 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价由涨转跌，宏观面市场风险偏好频繁切换，暂难构成趋势性指引；基本面炼厂检修缓解供应压力，消费有边际改善预期，LME去库不止限制锌价下跌空间，但持续性累库打压多头热情；多空因素胶着，预计锌价以低位震荡格局运行，等待消费端改善 [3][9][10] 根据相关目录分别总结 一、交易数据 - SHFE锌8月22日价格为22275元/吨，8月29日价格为22140元/吨，涨跌-135元/吨；LME锌8月22日价格为2805.5美元/吨，8月29日价格为2814美元/吨，涨跌8.5美元/吨；沪伦比值8月22日为7.94，8月29日为7.87，涨跌-0.07；上期所库存8月22日为77838吨，8月29日为85980吨，涨跌8142吨；LME库存8月22日为68075吨，8月29日为56500吨，涨跌-11575吨；社会库存8月22日为11.69万吨，8月29日为10.37万吨，涨跌-1.32万吨；现货升水8月22日为-40元/吨，8月29日为-30元/吨，涨跌10元/吨 [4] 二、行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价重心小幅下移，收至22140元/吨，周度跌幅0.61%，周五夜间重心上移；伦锌维持横盘震荡，收至2814美元/吨，周度涨幅0.3% [5] - 现货市场，8月29日上海0锌主流成交价22030 - 22125元/吨，对2509合约贴水10 - 0元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22040 - 22095元/吨，常规品牌对2509合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价平水；天津市场0锌锭主流成交于21990 - 22100元/吨，0锌普通对2509合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨；广东0锌主流成交于21975 - 22090元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水70元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差缩小；周中下游逢低点价较多，周五采买情绪减弱，贸易商出货不畅，现货报价由周中小升水再度转为小贴水 [6] - 库存方面，8月29日LME锌锭库存56500吨，周度减少11575吨；上期所库存85980吨，较上周增8142吨；8月28日社会库存为14.45万吨，较8月21日增加1.16万吨，较8月25日增加0.60万吨，国内库存增加；周内盘面震荡，下游采购积极性低，采买提货少，各地到货使上海、广东、天津库存明显增加 [7] - 宏观方面，美国二季度GDP环比上修至3.3%，高于预期；核心PCE增2.5%，低于预期；上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，双双低于预期；7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%，环比升0.3%，与预期及前值一致；特朗普解除美联储理事库克职位，库克律师寻求司法裁决，美联储官方及特朗普称遵循法院裁决；美国拟自8月27日零时起对印度加50%关税；欧盟计划8月31日前取消对美工业品关税，换取美国将欧盟汽车进口关税从27.5%降至15%；国内8月制造业PMI为49.4%（前值49.3%），非制造业PMI为50.3%（前值50.1%） [7][8] 三、行业要闻 - 9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨 [11] - 2025年1 - 6月，全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨；1 - 6月全球精炼锌产量为664.4万吨，去年同期为678.6万吨，2024年全年为1339.1万吨；1 - 6月全球精炼锌消费量为659.7万吨，去年同期为654万吨，2024年全年为1351万吨 [11] 四、相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [12][14][16][18][20][21][22][25][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线整体仍处于区间震荡格局，5月底至6月期间可能维持一段时间的降波盘整，将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主 [5] 各目录总结 行情回顾 - 上周COMEX贵金属整体震荡微跌，但周一强势上涨 [2] - 利空因素包括特朗普推迟欧盟关税威胁期限、美国股债汇齐升、美债拍卖良好、美联储传递谨慎降息态度、美国法院叫停贸易政策 [2] - 利多因素包括关税恢复、特朗普邀请会见鲍威尔、关税冲突担忧升温、美国提高钢铁和铝进口关税、俄乌冲突升级 [2] 资金与库存 - 长线基金持仓方面，上周SPDR黄金ETF持仓周增7.74吨至930.2吨，iShares白银ETF持仓周增86.25吨至14303.75吨 [3] - 短线基金持仓方面，截至5月27日，黄金非商业净多头寸周增10203张至174184张，白银非商业净多增加2970张至53012张 [3] - 库存方面，COMEX黄金库存周度减少0.13吨至1206.5吨，COMEX白银库存周减77.6吨至15427.6吨，SHFE黄金库存维持在17.25吨，SHFE白银库存周增106.2吨至1066.9吨，上海金交所白银库存周减85.9吨至1396.6吨 [3] 本周关注 - 数据方面重点关注周五晚美非农就业报告，以及周中美其他就业数据、美ISM制造业与服务业PMI数据等 [3] - 事件方面关注美联储主席鲍威尔、日本央行行长植田和男、芝加哥联储主席古尔斯比、加拿大央行、美联储、欧洲央行行长拉加德、美联储理事库格勒的讲话或活动 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线整体仍处于区间震荡格局，预计5月底至6月期间可能维持降波盘整 [5] - 伦敦金阻力3365，强阻力3440 - 3500区域，支撑3300、3200、3100；伦敦银支撑33，强支撑31.6 - 32区域，阻力33.7，如突破可看高至34、34.5 [5] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅情况 [6] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等多种黄金和白银的库存、持仓数据及日涨跌、日涨跌幅 [14] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数、WTI原油现货、LmeS铜03、10Y美债收益率等股债商相关数据及日涨跌、日涨跌幅 [19][20]