事件概述 - 当地时间2月28日，以色列与美国宣布对伊朗发动袭击，标志着伊朗局势进入军事冲突爆发阶段[1][2] - 2026年以来，美伊通过阿曼等中间方已进行三轮间接谈判，但未取得实质性突破[2] 后续推演与关键信号 - 截至北京时间3月1日10:00，伊朗局势仍在快速变化，难以一次性按最终情景推测，更可能跟随重要信号持续波动[1][3] - 关键信号一：需关注美军是否在现有基础上进一步加大军事调动规模，这决定了冲突持续的时间[3] - 当前美军在伊朗周边的军力部署与1998年美国对伊拉克发动“沙漠之狐”行动时规模相当，支持空袭的持续期有限[3] - “沙漠之狐”行动共持续约70小时，且不涉及地面战斗[3] - 关键信号二：需关注伊朗内部政局是否稳定，这决定了冲突蔓延的程度[3] - 关键信号三：需关注伊朗的报复手段是否实质性涉及关键产油设施与航路，这决定了市场冲击的深度[4] - 2月28日，霍尔木兹海峡油轮运输陷入停滞，全球多家大型石油公司、能源贸易商已紧急暂停所有石油与燃料船舶通过该海峡[4] - 若上述三个信号未出现重大变化，市场影响或可视为2025年6月“十二日战争”的放大版[4] 历史冲突对资产价格的影响规律 - 避险资产方面，与美元相比，黄金价格受中东战争催化更显著[1][5] - 地缘因素对黄金的阶段性催化集中在战争爆发初期10天左右[5] - 能源方面，历史上三次石油危机均由中东战争引发，但长期来看中东战争对全球油价的影响效应在逐渐减弱[5][6] - 若战争导致油价较战前上涨50%以上，可能诱发美国经济衰退[6] - 美股表现与美国军事介入程度和战局走势直接相关[1][6] - 若美国不直接涉入战争，开战初期对美股的情绪扰动约在1周左右修复[6] - 若美国参战，美股情绪修复需待战局明朗[6] - 对中国资产并无显著影响[1][6] - 历史上开战当日的情绪扰动往往在第二天基本修复[6]

瑞银下调美股配置建议的核心观点 - 瑞银已将美股的建议配比从超配降至中性，因预期随着全球其他地区经济增长加速，美国股市可能面临表现落后的风险 [1][2] 下调美股配置的主要理由 - **盈利敏感度与经营杠杆**：美国企业盈利对全球增长的敏感度相对较低，且美国的经营杠杆在主要地区中最低，历史数据显示当全球增长加速至超过3.5%时，美国往往表现不佳 [1][2] - **估值与资金流向**：美股估值偏高，同时资金正从美国股市撤出，向美国以外地区进行分散配置 [1][2] - **美元走势影响**：美元疲软是另一大推动因素，美元在去年创下2017年以来最差年度表现 [1][3] 市场动态与资金流向观察 - **投资者行为**：随着大型科技股回报下滑以及美国国内政策制定的混乱，美国投资者正持续从美国股市撤资，寻找替代选项 [1][2] - **配置多元化**：从瑞银在北美的营销情况观察，资金流向全球已是不争的事实，ETF资金流向也显示多元化配置正在发生 [1][3] 全球增长预期与美股市场地位 - **全球增长预测**：瑞银预计2026年全球GDP增速将达到3.4% [1][2] - **美股市场权重**：尽管资金可能外流，但由于美国市场规模庞大，其在MSCI全球股指中的占比仍超过70%，权重相当可观 [1][3]

市场展望 - 2026年美国股市表现预计将优于全球其他地区股票 [1] 行业评级调整 - 将美国非必需消费品行业评级从减配上调至超配 [1] - 将美国医疗保健行业评级从与大盘持平上调至超配 [1]

全球经济与通胀展望 - 全球经济可能在2026年进入更柔和而明朗的增长基调 [1] - 美国经济应能温和增长 欧元区内需有望修复 日本表现或会不温不火 [1] - 海外主要经济体的通胀舒适区隐约可见 美国通胀或在小幅波动后稍有降温 欧元区可能延续平稳新常态 日本表观通胀率应会下降 [1] 央行政策与利率 - 美欧日央行政策利率的利差可能在明年收敛 [1] - 美联储新任主席将主导未来降息路径 基准情形下明年全年或降息50bps [1] 资产配置观点 - 看好美股明年整体表现 [1] - 对长端美债持谨慎观点 [1] - 预计美元明年或会震荡后走强 [1] - 提示关注黄金和工业金属潜在的需求驱动型机会 [1]

美国百万富翁增长趋势 - 2024年美国新增37.9万百万富翁，每天新增超1000名，超高净值人群比例增长1.5% [1][2] - 美国百万富翁人数全球第一，是中国的四倍，超过法国、英国、德国、加拿大、日本和澳大利亚总和 [3] - 百万富翁增长主要驱动因素为房地产升值和美股创纪录表现 [4] 平民百万富翁群体特征 - 资产100万-500万美元的"平民百万富翁"成为增长主力，2024年底全球人数达5200万，较2000年的1327万增长近四倍 [5] - 该群体持有总财富107万亿美元，资产超500万美元的富豪群体持有119万亿美元 [5] - 美国平民百万富翁财富结构中，证券等金融工具占比37%，房产和抵押贷款占30%，保险和养老金占19% [5] 财富转移与未来趋势 - 未来20-25年全球预计83万亿美元财富转移，其中74万亿美元为代际传递，将推动新晋百万富翁人数持续增长 [6] - 美国前20%家庭平均净资产430万美元，占据全美71%财富，后50%家庭平均财富仅6万美元 [7] 普通人群财富积累路径 - 保险和养老金计划（如401(k)）成为稳健增值主流方式，但Z世代接受度较低 [7] - 股票等金融投资手段可快速实现财富增值，尤其在海外市场 [7] - 房地产投资建议：择机入市优于等待利率下降，利率每降1个百分点将显著推高房价 [7]