市场情绪与操作策略 - 市场出现突破性多空消息时，应避免与市场同向操作，以防被极端情绪带动而做出非理性决策[1] 央行公开市场操作 - 央行开展910亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，实现净投放910亿元[3] - 央行计划于次日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[3] - 尾盘央行增量1000亿续作6个月买断式逆回购[5] 资金面状况 - 资金面呈现均衡偏松态势，资金利率保持平稳[3][4] - 银行间存款类机构隔夜质押式回购利率（DR001）位于1.31%附近，7天期利率（DR007）位于1.43%附近[4] 股债市场日内表现 - 上午股市表现偏强，债市情绪偏谨慎，10年期国债利率小幅高开并上行至1.77%附近，最高触及1.778%[5] - 午间商务部宣布对5家美国公司采取反制措施，午后股市走弱，债市利率下行，10年期国债利率最低下探至1.748%[5] - 全天10年期国债活跃券（250011）收益率区间为1.7480%至1.7780%，收盘于1.7525%，较前日下行0.85个基点[8] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率收盘于1.9330%，较前日下行1.00个基点[8] 关键利率收盘数据 - 国债方面，1年期收盘于1.3600%，5年期收盘于1.5700%，10年期收盘于1.7525%，超长债（30年期）收盘于2.1050%[9] - 国开债方面，1年期收盘于1.6150%，10年期收盘于1.9330%[9] - 信用债方面，AAA级1年期收盘于1.5500%，5年期收盘于2.1450%[9]

美联储降息决策 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间 [2] - 此次降息为2025年内首次，也是自2024年连续三次降息后时隔九个月的重启 [2] - 降息理由主要是应对劳动力市场疲软，而非通胀温和反弹，属于预防性措施 [2] - 在12位美联储票委中，有11人支持降息25个基点，1人主张降息50个基点 [2] - 点阵图显示美联储官员对年内后续降息次数存在分歧，9人预计再降息1次或更少，9人预计再降息2次，1人预期再降息125个基点 [2] 金融市场即时反应 - 市场已提前消化降息预期，美国三大股指涨跌互现，10年期美债收益率和美元指数先跌后涨 [1][3] - COMEX黄金期货主力合约冲高回落，最终累计下跌逾0.8% [3] 对中国货币政策影响 - 美联储降息减弱了中国货币政策面临的外部掣肘，进一步拓宽了操作空间 [4] - 中美利差收窄将缓解资本外流压力，为国内实施支持性货币政策营造更好外部环境 [4] - 中国货币政策仍将“以我为主”，短期内降息的迫切性不强 [4] - 短端利率下行空间打开，有利于提高货币政策传导效应，推动资金流向实体经济 [4] 对人民币汇率影响 - 专家认为美联储降息对人民币汇率影响不大，近期人民币汇率走势稳健 [5] - 自年初以来美元指数累计下跌超10%，人民币兑美元仅上涨约3% [5] - 乐观观点认为，美联储降息将开启人民币“政策驱动-资本流入-预期强化-基本面改善”的升值逻辑 [5] - 中美利差改善及国内资本市场良好表现将吸引更多跨境资本流入，为人民币汇率提供支撑 [5] 对中国股市影响 - 此次美联储降息对中国股市影响较为中性，A股走势因政策托底等因素具有一定独立性 [6] - 外资对A股关注度回升，中期维持A股中枢不断抬升的判断 [6] - 美联储降息有望直接利好港股估值修复以及A股核心资产，景气龙头股有望受益 [6] - 后续可关注获益于人民币汇率走强或围绕政策交易的A股板块，港股因对流动性更敏感或具相对优势 [6] 对中国债市影响 - 美联储降息对中国债券市场影响非常有限，债市更可能走出独立行情 [7] - 中国政策利率跟随下调的可能性不大 [7] - 10年期国债收益率预计将在1.70%至1.90%的箱体内波动，且靠近下沿运行的概率较大 [7] 对黄金价格影响 - 现货黄金年内已累计上涨约40% [7] - 短期看，随着美联储交易情绪回落，地缘博弈将重新主导，黄金走势或更为波折 [7] - 中长期看，黄金作为实体资产和虚拟资产的共同锚定物，仍有望呈现向上行情 [7]

宏观经济 - 5月国内制造业PMI回升至49.5%，较4月上升0.5%，但仍处于收缩区间，生产指数、新订单指数、原料库存指数和从业人员指数环比上行是主要推动因素 [2] - 4月CPI同比降幅持平于-0.1%，PPI同比降幅扩大至-2.7%，食品价格降幅收窄和服务价格上涨支撑CPI，生产资料和生活资料价格降幅扩大拖累PPI [2] - 美国Markit综合PMI升至53.0%（扩张区间），欧元区制造业PMI微升至49.4%（收缩区间），显示欧美经济分化 [6] 股票市场 - A股主要指数普涨：上证指数涨2.09%，深证成指涨1.42%，沪深300涨1.85%，中证500涨0.70%，中证1000涨1.28% [3] - 申万31个行业中25个上涨，环保、医药生物、国防军工、银行和纺织服饰板块涨幅超6%，电子板块跌幅超2% [3] - 海外股指集体上涨：标普500涨6.15%，日经225涨5.53%，恒生指数涨5.29%，德国DAX涨6.67% [6][9] 债券市场 - 国债收益率分化：1年期下行5bp至1.46%，5年和10年期均上行5bp至1.56%和1.67% [4][5] - 信用债收益率下行：1年期AAA级和AA级分别下行9bp和10bp，5年期AAA级和AA级分别下行8bp和1bp [5] - 中证全债指数跌0.06%，信用债表现优于利率债，中证转债指数涨1.75%领跑 [5][11] 基金表现 - 偏股型基金中价值风格占优：大盘价值股票型基金平均回报2.76%，大盘平衡股票型基金1.83%，大盘成长股票型基金仅0.83% [16][20] - 行业基金分化：医药基金（6.44%）和金融地产基金（2.67%）表现最佳，科技传媒通讯基金（-2.92%）表现最差 [16][23] - QDII基金中全球新兴市场股债混合基金（12.89%）和美国股票基金（7.45%）领涨，环球债券基金（-0.66%）下跌 [17][27] 商品市场 - 布伦特原油现货价格上涨2.57%，受中东局势紧张推动 [6] - 伦敦黄金价格上涨0.51%，反映俄乌冲突升级和贸易摩擦带来的避险需求 [6]

关税政策 - 美国对中国24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税权利[6] - 中美间最高145%的关税5月14日前降至30%，7月9日视情况恢复至54%或再协商，91%报复性关税取消[6] 权益市场 - 关税调降后市场情绪短期拉升，风险偏好上行利好出口链回补和科技板块演绎，超预期下降幅度消化时间1 - 2天[3] - 五月市场利好落地后或呈震荡趋势，后续关注国内经济基本面[3] - 5月市场风格或呈大盘向指数基准靠拢、中小盘往TMT产业趋势靠拢的双边交易风格，市场流动性成交额维持在1.2万亿左右[4] 债券市场 - 4月初关税政策推动中债利率下行，10年期利率降至1.70%以下[7] - 5月中旬贸易谈判进展或短期推动利率上行，但“降准降息”限制利率上行空间[7][8] - 资金利率“年线”构成10年期利率上行“强阻力”，收益率曲线或继续走向“陡峭”[8] 谈判原因 - 谈判超预期因美国国内政治和经济压力，中期选举使框架协议谈判时间紧迫，美国关税下降诉求更紧迫[6] 风险提示 - 美国关税政策反复、欧洲及其他国家对中国施压、政策落地执行效率不及预期[8]

宏观经济 - 3月制造业PMI录得50.5，环比回升0.3，连续两个月位于扩张区间，主要受生产指数、新订单指数和原料库存指数上行推动 [2] - 2月CPI同比下降0.7%（1月为+0.5%），PPI同比降幅收窄至2.2%（1月为-2.3%），食品价格和服务价格下降拖累CPI，生产资料和生活资料价格降幅缩小支撑PPI [2] - 政府工作报告首次提出"稳住楼市股市"，两会明确深化资本市场改革、推动中长期资金入市，叠加消费和科技政策支持，提振权益市场 [2] 股票市场 - 主要股指分化：上证指数涨0.45%，深证成指跌1.01%；沪深300、中证500、中证1000分别跌0.07%、0.04%、0.70% [2] - 申万31个行业中17个上涨，有色金属（+3%）、家用电器（+3%）、煤炭（+3%）领涨，计算机（-4%）、房地产（-4%）、电子（-4%）领跌 [2][4] - 科技成长板块受特朗普关税政策预期压制，中旬后出现调整；有色金属板块受益地缘冲突升级及以旧换新政策 [2] 债券市场 - 国债收益率全线上行：1年期、5年期、10年期分别上行8bp、5bp、10bp至1.54%、1.65%、1.81% [2] - 信用债表现优于利率债：1年期AAA/AA级收益率分别下行15bp/18bp，5年期AAA/AA级下行16bp/62bp [2] - 中证全债指数跌0.50%，其中国债及政金债指数跌0.41%，企业债、中票、短融指数分别涨0.23%、0.30%、0.24% [2][6] 全球市场 - 美国Markit综合PMI升至53.5（前值51.6），欧元区制造业PMI回升至48.6（前值47.6）但仍处收缩区间 [2] - 海外股指普跌：标普500跌5.75%，德国DAX跌1.72%，恒生指数逆势涨0.78% [2][8] - 布伦特原油涨2.23%，伦敦黄金大涨9.21%，受地缘冲突及美国关税政策避险情绪驱动 [2] 基金表现 - 偏股型基金分化：中盘平衡型（+1.21%）、大盘价值型（+1.09%）领涨，大盘成长型（-1.06%）表现最差 [10][12] - 行业基金中医药（+4.23%）、消费（+2.93%）表现最佳，科技传媒通讯（-3.06%）最弱 [12][15] - 固收类基金信用债（+0.21%）、短债（+0.20%）表现突出，可转债基金（-0.73%）垫底 [12][16] - QDII基金商品类（+5.51%）、大中华区股债混合（+3.85%）领跑，美国股票（-6.94%）表现最差 [13][17]