美联储货币政策与流动性 - 美联储在1月份继续降息是大概率事件[3][19] - 美联储资产负债表已从2022年高点9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头，缩减了约3万亿美元[16] - 短端流动性趋于紧张，回购市场规模曾低至约100亿美元，回购利率飙升甚至超过基准利率[4][18] - 美联储已开始扩表并将大幅降息，若特朗普心腹上任美联储主席，大幅降息概率非常大[19][20] - 全球主要央行同步宽松，中国央行也进入降息扩表周期，全球流动性条件在不断上升[38][50] - 全球流动性指标领先基本面变化6-12个月，是一个长效领先指标[10][39] 黄金观点与估值 - 黄金当前价格约4500美元/盎司，处于相对公允的估值水平[6][25] - 技术分析显示黄金走势呈现标准的“杯柄”形态，历史上此形态出现后上涨概率接近100%[22] - 在新的信用体系里，黄金是一切估值的“锚”[7][26] - 若美联储在远期通胀预期高企时坚持降息扩表，将削弱美元信用，推动以黄金为锚的资产价格上涨[5][27] - 黄金历史上是主要流通货币，其定价功能可能回归，例如1970年代前石油以黄金定价[29][30] 白银及其他商品观点 - 白银走势呈现一个长达60年的巨型“杯柄”形态，技术形态非常标准[31][34] - 白银价格此前曾冲上80美元，分析师虽提示阶段性获利了结，但仍看好其中期上涨空间，认为上涨趋势未走完[8][9][34] - 以黄金为锚，金银比、金铜比等仍处于历史低位，其他商品价格有想象空间[34] - 大宗商品价格正在突破高点[65] 股市与周期判断 - 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段，距离上一个周期低点2009年约17年[12][46] - 周期顶峰常伴随泡沫，各类资产可能普涨，包括基本面差的有色金属和新资产类别如数字货币[12][48] - 泡沫是投资者“改运逆命”的机会[12][53] - 在全球流动性充沛、多国央行宽松的背景下，大概率会诞生一个伟大的泡沫[12][53] 中国市场与资产观点 - 市场情绪回暖，科技板块全速前进，工业金属板块表现强劲，让投资者感受到周期性复苏迹象[54][55] - 中国科技股在2025年表现亮眼，前三季度持续领跑市场[62] - 人民币汇率展现出强韧性，2026年开始持续升值，且升值空间远不止于此[63][64] - 人民币实际汇率在过去几年已贬值近30%，在出口强劲、贸易顺差扩大的背景下，为升值奠定了良好基础[68][69] - 建议从中国五年规划中关注科技、产业体系与消费等主线[13] - 在流动性充裕环境下，看好工业大宗商品、黄金白银、中国科技股以及人民币[70][71]

美联储货币政策与流动性 - 美联储1月份继续降息是大概率事件 其资产负债表规模已从2022年高点约9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头 缩表规模约3万亿美元[5][10] - 美国短端流动性趋于紧张 回购市场规模最低时仅约100亿美元 回购利率甚至高于基准利率 这迫使美联储持续扩表并降息[5][10] - 全球流动性条件在不断上升 该流动性指标领先基本面变化6-12个月 是一个长效领先指标[5][29][31] - 全球央行同步宽松 美联储降息扩表为中国央行的降息扩表打开了空间 在流动性充沛的条件下 大概率会诞生一个伟大的泡沫[6][36] 通胀预期与美元信用 - 美国远期通胀预期难以回落 长端利率在高位徘徊甚至上升 而短端利率随降息下调 导致收益率曲线陡峭化[5][14][17] - 若在通胀预期仍高时坚持降息 将削弱美元信用 推动贵金属价格上涨[5][17] 黄金观点 - 黄金处于相对公允的估值 约4500美元/盎司 在新的信用体系里 黄金是一切估值的“锚”[5][18][22] - 从技术分析看 黄金走势呈现标准的“杯柄”形态 上涨概率接近100% 目标价遵循“杯子有多深 目标就有多高”的原则[19][21][22] - 以黄金为“锚”的资产类别将普遍受益[5] 白银观点 - 白银走势呈现一个60年的巨型“杯柄”形态 工整如教科书典范[24][26] - 白银显然并没有走完 其中期上涨空间依然看好 此前银价冲上80美元时曾提示阶段性获利了结 但此后价格仍有不小波动[5][23][26] - 以黄金为其他商品定价 金银比、金铜比等仍处于历史低位[26] 股市与周期判断 - 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段 距离上一个周期低点2009年约17年 正处35年大周期中的顶峰[6][33][35] - 周期顶部常伴随泡沫 是投资者“改运逆命”的机会 各种资产可能疯涨 包括基本面差的有色金属和数字货币等新资产类别[6][35] 市场情绪与资产偏好 - 市场情绪回暖 投资者有可支配资金准备重返市场 流动性保持积极且持续上升 环境有利于风险投资[38][39] - 在流动性充裕的环境下 什么资产都喜欢 区别只在于涨多涨少[6][44] - 看好工业大宗商品、黄金白银、中国科技股以及人民币 从去年年底启动的趋势将延续到今年[45] 人民币汇率 - 人民币2025年展现强韧性 2026年开始持续升值 升值空间远不止于此[42] - 过去几年间 人民币实际汇率已贬值近30% 在出口强劲、贸易顺差扩大的背景下 为今年升值奠定了良好基础[44] 行业与板块表现 - 市场领涨板块包括全速前进的科技板块和表现强劲的工业金属板块 工业股回归让市场感受到周期性复苏迹象[38] - 中国科技股2025年表现亮眼 前三季度持续领跑市场直至10月中旬[42] - 大宗商品价格正在突破高点[42]

核心观点 - 美联储于1月继续降息是大概率事件 因美国短端流动性紧张 回购利率甚至能高于基准利率 迫使美联储持续扩表并降息 [1] - 美国远期通胀预期难以回落 若美联储在通胀预期仍高时坚持降息 将削弱美元信用 推动贵金属价格上涨 [1] - 在全球流动性持续宽松的背景下 以黄金为“锚”的资产类别将普遍受益 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段 伴随全球央行同步宽松 大概率会诞生一个伟大的泡沫 而泡沫是投资者“改运逆命”的机会 [1] 宏观经济与货币政策 - 美联储于1月继续降息是大概率事件 [1] - 当前美国短端流动性趋于紧张 回购利率甚至能高于基准利率 迫使美联储持续扩表并降息 [1] - 美国远期通胀预期难以回落 [1] - 如果美联储在通胀预期仍高时坚持降息 将削弱美元信用 [1] - 2026年伴随全球央行同步宽松 大概率会诞生一个伟大的泡沫 [1] 贵金属市场观点 - 美联储降息削弱美元信用将推动贵金属价格上涨 [1] - 从趋势线来看 黄金处于一个相对来说公允的估值 4500左右 [1] - 在新的信用体系里 黄金是一切估值的“锚” [1] - 对于黄金目标价 观点为“杯子有多深 目标就有多高” [1] - 白银显然也并没有走完 [1] 资产配置与市场展望 - 在全球流动性持续宽松的背景下 以黄金为“锚”的资产类别将普遍受益 [1] - 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段 [1] - 在流动性充裕的环境下 什么资产都喜欢 [2] - 在去年11月市场调整时 就明确指出明年4000点有望成为新的支撑 如今一开年 市场就已迅速迈上了4100点 [2]

美联储货币政策与流动性 - 美联储1月份继续降息是大概率事件 [2][58] - 美联储资产负债表已从2022年高点9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头，缩表规模约3万亿美元 [11][60] - 短端流动性紧张，回购市场规模最低时仅约100亿美元，且回购利率飙升并远超基准利率 [13][65][66] - 流动性紧张迫使美联储持续扩表并降息，此趋势在2025年11月展望时已被视为确定性事件 [3][15][69] 通胀预期与美元信用 - 美国远期通胀预期难以回落，而短期通胀可能因房租等短期因素下降 [4][20][21][74] - 若美联储在通胀预期高企时坚持降息，将削弱美元信用 [4][23] - 收益率曲线呈现陡峭化，长端利率在高位徘徊甚至上升，而短端利率随降息下调 [22][75][76] 黄金与白银观点 - 黄金当前价格约4500美元/盎司，处于相对公允的估值水平 [5][31] - 在新的信用体系里，黄金是一切估值的“锚”，可能回归布雷顿森林体系前的定价角色 [6][32][80] - 黄金技术图形呈现近20年的“杯柄”形态，从统计学看上涨概率接近100% [27][28] - 白银价格虽曾冲上80美元/盎司，但中期上涨空间仍在，并未走完 [6][36] - 白银技术图形呈现60年巨型“杯柄”形态，工整如教科书典范 [33][36][83] - 以黄金为锚，金银比、金铜比等仍处于历史低位，其他商品价格有想象空间 [37][83] 全球流动性环境 - 全球流动性条件在不断上升，该指标领先基本面变化6-12个月 [6][40][93] - 全球主要央行（美联储、中国央行）进入降息扩表周期，推动流动性持续宽松 [40][45][90][91] - 在流动性充裕环境下，有利于风险资产，投资者已准备好重返市场 [49][101][103] 市场周期与资产展望 - 2026年可能处于股市回报率35年大周期的顶部阶段，距离上一个低点2009年约17年 [8][43][98] - 周期顶部可能伴随“伟大的泡沫”诞生，是投资者“改运逆命”的机会 [8][47][48] - 市场情绪回暖，领涨板块包括科技股和工业金属，让人感受到周期性复苏迹象 [49][50][99] - 看好工业大宗商品、黄金白银、中国科技股以及人民币 [52][113] - 人民币汇率过去几年实际贬值近30%，在出口强劲、贸易顺差扩大背景下，2026年有良好升值基础 [52][111] - 中国科技股在2025年前三季度持续领跑市场，表现亮眼 [52][107]