市场交易安排 - 受马丁路德金纪念日影响 美股于1月19日休市一日 [1] - CME旗下贵金属及美国原油期货合约交易提前结束 时间为北京时间21日03:30 [1] - CME旗下股指期货合约交易提前结束 时间为北京时间21日02:00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金随着年前资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或将关注美国经济数据对美联储政策影响和南美地区地缘局势的扰动，不确定因素使1月预期贵金属维持高波运行，黄金多单在4300美元上方继续持有 [1] - 白银方面，多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行，全球库存紧张的情况或未真正缓解，但价格高位运行可能抑制工业领域的需求，随着CME等交易所提保短期资金情绪驱动价格“非理性”的上涨走势有望终结带来降波，后续关注全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率的行情下建议在70美元上方保持轻仓低多的思路 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行，短期看市场投机情绪减弱波动有所收窄但在外盘走势偏强情况下铂钯建议在20日线附近逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价：AU2602合约1月7日收盘价998.90元/克，较前一日跌6.08元，跌幅0.60%；AG2604合约19290元/千克，较前一日跌162元，跌幅0.83%；PT2606合约598.50元/克，较前一日跌18.30元，跌幅2.97%；PD2606合约475.95元，较前一日涨4.05元，涨幅0.86% [1] - 外盘期货收盘价：COMEX黄金主力合约1月7日收盘价4467.10，较前一日跌38.60，跌幅0.86%；COMEX白银主力合约77.98，较前一日跌3.24，跌幅3.99%；NYMEX铂金主力合约2290.40，较前一日跌165.60，跌幅6.74%；NYMEX铝金主力合约1817.00，较前一日跌75.00，跌幅3.96% [1] - 现货价格：伦敦金1月7日价格4456.07，较前一日跌39.07，跌幅0.87%；伦敦银78.28，较前一日跌2.89，跌幅3.56%；现货铝金2297.55，较前一日跌64.45，跌幅2.73%；现货铝金1755.73，较前一日跌17.27，跌幅0.97%；上金所黄金T+D 999.20元/克，较前一日跌2.72元，跌幅0.27%；上金所白银T+D 19365元/千克，较前一日跌130元，跌幅0.67%；上金所铂等9995 606元/克，较前一日涨32元，涨幅5.56% [1] - 基差：黄金TD - 沪金主力1月7日基差0.30，较前值涨3.36，历史1年分位数95.10%；白银TD - 沪银主力75，较前值涨32，历史1年分位数98.30%；伦敦金 - COMEX金 -11.03，较前值跌0.47，历史1年分位数68.60%；伦敦银 - COMEX银0.30，较前值涨0.35，历史1年分位数91.50% [1] - 比价：COMEX金/银1月7日比值57.29，较前值涨1.81，涨幅3.26%；上期所金/银51.78，较前值涨0.12，涨幅0.23%；NYMEX铂/钯1.26，较前值跌0.04，跌幅2.89%；广期所铂/钯1.26，较前值跌0.05，跌幅3.79% [1] - 利率与汇率：10年期美债收益率1月7日4.15%，较前一日跌0.03%，跌幅0.7%；2年期美债收益率3.47%，较前一日持平；10年期TIPS国债收益率1.88%，较前一日跌0.03%，跌幅1.6%；美元指数98.74，较前一日涨0.14，涨幅0.14%；离岸人民币汇率6.9935，较前一日涨0.0127，涨幅0.18% [1] - 年存与持仓：上期所黄金库存1月7日97653，较前一日跌51，跌幅0.05%；上期所白银库存553429千克，较前一日跌28007千克，跌幅4.82%；COMEX黄金库存36403452，较前一日持平；COMEX白银库存445737395，较前一日跌3473860，跌幅0.77%；COMEX黄金注册仓单19329396，较前一日持平；COMEX白银注册仓单127185964，较前一日涨478744，涨幅0.38%；SPRD黄金ETF持仓1067，较前一日持平；SLV白银ETF持仓16100，较前一日跌18.33，跌幅0.11% [1] 国债期货价差日报 - 基差：2026年1月7日，TS基差1.3387，较前一日变化0.0179，IRR较前一日变化 -0.0020，上市以来百分位数13.60%；TF基差1.5487，较前一日变化0.0160，上市以来百分位数40.00%；T基差1.4478，较前一日变化0.0675，IRR较前一日变化0.0040，上市以来百分位数49.50%；TL基差1.5565，较前一日变化0.0338，上市以来百分位数52.60% [2] - 跨期价差：TS当季 - 下季价差 -0.0300，较前一日变化 -0.0060，上市以来百分位数18.40%；当季 - 隔季 -0.0440，较前一日变化 -0.0080，上市以来百分位数17.10%；下季 - 隔季 -0.0140，较前一日变化 -0.0020，上市以来百分位数17.40%；TF当季 - 下季0.0100，较前一日变化0.0100，上市以来百分位数29.30%；当季 - 隔季0.1050，较前一日变化 -0.0050，上市以来百分位数34.20%；下季 - 隔季0.0950，较前一日变化 -0.0150，上市以来百分位数39.30%；T当季 - 下季0.0550，较前一日变化0.0100，上市以来百分位数28.90%；当季 - 隔季0.0400，较前一日变化 -0.0550，上市以来百分位数22.50%；下季 - 隔季 -0.0150，较前一日变化 -0.0650，上市以来百分位数15.70%；TL当季 - 下季 -0.1700，较前一日变化 -0.0200；当季 - 隔季0.0700，较前一日变化 -0.0200；下季 - 隔季0.2400，较前一日持平，上市以来百分位数19.40% [2] - 跨品种价差：2026年1月7日，TS - TF -3.1680，较前一日变化0.0360；TS - T -5.2780，较前一日变化0.0560；TF - T -2.1100，较前一日变化0.0200；TS - TL -8.1380，较前一日变化0.4260；TF - TL -4.9700，较前一日变化0.3900；T - TL -2.8600，较前一日变化0.3700 [2] 股指期货价差日报 - 期现价差：IF期现价差 -23.67，较前一日变化 -10.97，历史1年分位数43.00%，全历史分位数19.80%；IH期现价差 -1.32，较前一日变化 -4.36，历史1年分位数55.70%，全历史分位数49.00%；IC期现价差 -72.48，较前一日变化 -44.75，历史1年分位数36.80%，全历史分位数8.60%；IM期现价差 -146.22，较前一日变化12.38，历史1年分位数40.00%，全历史分位数9.70% [4] - 跨期价差：IF次月 - 当月 -4772.80，较前一日变化 -4762.20，历史1年分位数0.40%，全历史分位数0.00%；季月 - 当月 -19.80，较前一日变化 -2.40，历史1年分位数79.00%，全历史分位数43.00%；远月 - 当月 -65.40，较前一日变化 -4.00，历史1年分位数60.60%，全历史分位数30.80%；季月 - 次月4753.00，较前一日变化4759.80，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；远月 - 次月4707.40，较前一日变化4758.20，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；远月 - 季月 -45.60，较前一日变化 -1.60，历史1年分位数20.40%，全历史分位数16.10%；IH次月 - 当月 -2.20，较前一日变化 -2.60，历史1年分位数42.20%，全历史分位数47.00%；季月 - 当月 -0.60，较前一日变化 -3.60，历史1年分位数57.70%，全历史分位数57.50%；远月 - 季月 -8.60，较前一日变化 -0.60，历史1年分位数56.10%，全历史分位数53.20%；季月 - 次月1.60，较前一日变化 -1.00，历史1年分位数85.20%，全历史分位数67.00%；远月 - 次月 -6.40，较前一日变化2.00，历史1年分位数52.00%，全历史分位数50.50%；远月 - 季月 -8.00，较前一日变化3.00，历史1年分位数36.00%，全历史分位数40.90%；IC次月 - 当月 -38.20，较前一日变化 -7.80，历史1年分位数79.50%，全历史分位数50.20%；季月 - 当月 -67.00，较前一日变化 -17.40，历史1年分位数95.40%，全历史分位数72.50%；近月 - 当月 -240.00，较前一日变化 -17.40，历史1年分位数75.80%，全历史分位数35.80%；季月 - 次月 -28.80，较前一日变化 -9.60，历史1年分位数95.00%，全历史分位数82.50%；远月 - 次月 -201.80，较前一日变化 -9.60，历史1年分位数75.00%，全历史分位数32.60%；远月 - 季月 -173.00，较前一日持平，历史1年分位数24.10%，全历史分位数9.20%；IM次月 - 当月 -66.80，较前一日持平，历史1年分位数70.00%，全历史分位数20.60%；季月 - 当月 -121.80，较前一日变化7.60，历史1年分位数85.00%，全历史分位数44.30%；远月 - 当月 -346.20，较前一日变化17.00，历史1年分位数90.00%，全历史分位数21.40%；季月 - 次月 -55.00，较前一日变化7.60，历史1年分位数85.00%，全历史分位数66.40%；远月 - 次月 -279.40，较前一日变化17.00，历史1年分位数90.00%，全历史分位数21.70%；远月 - 季月 -224.40，较前一日变化9.40，历史1年分位数95.00%，全历史分位数4.60% [4] - 跨品种比值：中证500/沪深300 1.6487，较前一日变化0.0175，历史1年分位数99.50%，全历史分位数74.50%；中小500/上证50 5.2030，较前一日变化0.0301，历史1年分位数99.50%，全历史分位数79.10%；IF300/上证50 1.5188，较前一日变化0.0021，历史1年分位数70.40%，全历史分位数88.30%；中证1000/沪深300 1.6552，较前一日变化0.0135，历史1年分位数89.30%，全历史分位数58.40%；IC/IF 1.6416，较前一日变化0.0120，历史1年分位数99.20%，全历史分位数99.40%；IC/IH 2.4819，较前一日变化0.0193，历史1年分位数99.20%，全历史分位数99.20%；IF/IH 1.5119，较前一日变化0.0007，历史1年分位数69.20%，全历史分位数83.00%；IM/IF 1.6327，较前一日变化0.0081，历史1年分位数86.50%，全历史分位数86.50% [4] 集运产业期现日报 - 集运指数：SCFIS（欧洲航线）10月27日结算价指数1312.71，较10月20日涨172.3，涨幅15.11%；SCFIS（美西航线）1107.32，较10月20日涨243.9，涨幅28.24% [7] - 上海出口集装箱运价：SCFI综合指数10月24日1656.32点，较10月17日涨103.4，涨幅6.66%；SCFI（欧洲）1246美元/TEU，较10月17日涨101.0，涨幅8.82%；SCFI（美西）2153美元/FEU，较10月17日涨217.0，涨幅11.21%；SCFI（美东）3032，较10月17日涨179.0，涨幅6.27% [7] - 期货价格及基差：EC2602合约1月7日价格1779.1，较前一日跌93.6，跌幅5.00%；EC2

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型**[12][43] * **模型构建思路**：为准确计算股指期货的升贴水，必须剔除指数成分股分红除息导致指数点位自然下滑的影响。该模型旨在精确预测从当前时刻到股指期货合约到期日之间，指数因成分股分红而将损失的点数。[12][43] * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算在特定时间窗口内，所有成分股分红对指数点位的总影响。具体流程如下：[43][44] 1. **获取基础数据**：获取指数成分股列表、个股权重、个股总市值和指数收盘价。[48] 2. **预测个股分红信息**：对每只成分股，判断其分红金额和除息日是否已公布。若未公布，则需进行预测。[46] * **分红金额预测**：若公司未公布分红金额，则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率。[51] * **净利润预测**：采用“基于历史净利润分布的动态预测法”。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用；否则，根据其历史季度盈利分布是否稳定，分别采用历史分布规律或上年同期利润进行预测。[53] * **股息支付率预测**：采用历史数据平均。若去年分红，则用去年股息支付率；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认不分红；预测值大于100%时进行截尾处理。[54][57] * **除息日预测**：采用“基于历史间隔天数稳定性的线性外推法”。若公司已公布除息日，则直接采用。否则，根据公司是否已公布分红预案、所处阶段（预案或决案），以及历史从公告日到除息日的间隔天数的稳定性，进行线性外推或采用历史分红日期。若无合理历史日期，则根据多数公司在7月底前分红的规律，设置默认日期（如7月31日、8月31日或9月30日）。[55][58][60] 3. **计算指数分红点数**：汇总所有在时间窗口内（当前日期t 到期货到期日T）有分红的成分股，计算其对指数点位的总影响。公式如下：[43] $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价$$ 其中，要求个股除息日满足 $t < 除息日 \leq T$。 * **模型评价**：该模型通过精细化处理成分股权重、净利润、股息支付率和除息日等关键变量的预测，提升了分红点位预测的准确性。对于上证50和沪深300等大盘指数的预测误差较小，对于中证500和中证1000等指数预测误差稍大但基本稳定。[65] 2. **因子名称：日度成分股权重调整因子**[49] * **因子构建思路**：由于指数成分股的权重随股价涨跌每日变化，而主流数据通常只提供月末权重，为了更精确地计算分红对指数的影响，需要将月末静态权重调整至日度动态权重。[49] * **因子具体构建过程**：假设最近一次指数公司公布权重的日期为 $t_0$，该日成分股 $n$ 的权重为 $w_{n0}$。从 $t_0$ 到当前日期 $t$，个股 $n$ 的非复权涨跌幅为 $r_n$。则当前日期 $t$ 的估算权重 $W_{n,t}$ 为：[49] $$W_{n,t}={\frac{w_{n0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{i})}}$$ * **改进方法**：为避免成分股调整、解禁、配股等行为导致的估算偏差，报告采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，以获取精确的日度个股权重。[50] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**，**预测误差（上证50指数）** 基本在5个点左右[65]，**预测误差（沪深300指数）** 基本在5个点左右[65]，**预测误差（中证500指数）** 基本在10个点左右[65]，**预测误差（中证1000指数）** 基本在10个点左右[65] 2. **股指分红点位测算模型**，**对股指期货合约股息点预测效果** 整体较好，具有较好的预测准确性[65] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：已实现股息率**[17] * **因子构建思路**：计算指数成分股中，在当年已经完成现金分红的公司，其分红总额相对于指数总市值的比率，用以衡量截至当前时点指数已兑现的分红收益。[17] * **因子具体构建过程**：统计指数中今年已现金分红的公司集合，对每家公司，用其已分红金额除以其总市值，再乘以该公司在指数中的权重，最后对所有已分红公司进行求和。公式表示为：[17] $$全年已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$$ 其中，$N_1$ 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量。 2. **因子名称：剩余股息率**[17] * **因子构建思路**：预测指数成分股中，在当年尚未进行现金分红的公司，其预期分红总额相对于指数总市值的比率，用以衡量未来一段时间指数可能获得的分红收益。[17] * **因子具体构建过程**：统计指数中今年尚未现金分红的公司集合，对每家公司，用其预测分红金额（通过前述分红点位模型中的方法预测）除以其总市值，再乘以该公司在指数中的权重，最后对所有未分红公司进行求和。公式表示为：[17] $$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \frac{个股预测分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$$ 其中，$N_2$ 表示指数成分股中尚未现金分红的公司数量。 3. **因子名称：年化升贴水率**[13] * **因子构建思路**：在剔除预期分红影响后，计算股指期货价格相对于其标的指数价格的偏离程度，并将其年化，以标准化比较不同期限合约的升贴水幅度。[13] * **因子具体构建过程**： 1. 计算**含分红价差** = 期货合约收盘价 - (指数收盘价 - 预测的分红点数)。[13] 2. 计算**升贴水** = 含分红价差 / 指数收盘价。[13] 3. 计算**年化升贴水** = 升贴水 × (365 / 到期天数)。[13] 因子的回测效果 *(注：报告未提供单个因子的独立回测效果指标，如IC、IR等。报告展示的是基于模型和因子计算出的市场状态观测值。)* 1. **已实现股息率（截至2026年1月7日）**，**上证50指数** 0.00%[17]，**沪深300指数** 0.00%[17]，**中证500指数** 0.00%[17]，**中证1000指数** 0.00%[17] 2. **剩余股息率（截至2026年1月7日）**，**上证50指数** 2.34%[17]，**沪深300指数** 1.85%[17]，**中证500指数** 1.14%[17]，**中证1000指数** 0.89%[17] 3. **年化升贴水率（主力合约，截至2026年1月7日）**，**IH** -0.28%[13]，**IF** -2.69%[13]，**IC** -2.47%[13]，**IM** -12.36%[13] 4. **基差历史分位点（主力合约，截至2026年1月7日）**，**IH** 约38%[26]，**IF** 约45%[26]，**IC** 约72%[26]，**IM** 约48%[26]

全球金融市场休市情况 - 受圣诞节假期影响 12月25日全球多个主要金融市场与期货交易平台暂停交易 [1] - 美国股市休市一日 芝商所旗下贵金属 美国原油 外汇及股指期货等多种合约交易全天暂停 [1] - 欧洲市场方面 德国 法国 英国 意大利及西班牙等多数主要股市因圣诞假期休市 [1] - 澳大利亚和韩国的市场同样在今日休市 [1] - 洲际交易所表示 旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停 [1]

全球主要金融市场休市安排 - 12月25日，美股市场因圣诞节休市一日 [1] - 洲际交易所旗下布伦特原油期货合约全天暂停交易 [1] - 芝商所旗下贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易也全天暂停 [1] - 欧洲多数主要股市因圣诞假期休市，涉及德国、法国、英国、意大利、西班牙等 [1] - 澳大利亚、韩国市场当日也休市 [1]

全球主要金融市场休市安排 - 美股市场于12月25日因圣诞节休市一日 [1] - 洲际交易所旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停 [1] - 芝商所旗下贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易全天暂停 [1] - 欧洲多数主要股市因圣诞假期休市，包括德国、法国、英国、意大利、西班牙等市场 [1] - 澳大利亚、韩国市场于12月25日休市 [1]

全球主要金融市场休市情况 - 美股市场因圣诞节休市一日 [1] - 洲际交易所旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停 [1] - 芝商所旗下贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易全天暂停 [1] - 欧洲多数主要股市因圣诞假期休市，包括德国、法国、英国、意大利、西班牙等 [1] - 澳大利亚、韩国市场今日休市 [1]

美股及期货市场交易时间调整 - 受美国圣诞节假期影响 美国股市于12月24日周三提前三小时休市 [1] - 美国芝商所CME旗下美债期货合约交易于北京时间12月25日03:30提前结束 [1] - CME旗下贵金属、能源、外汇期货合约交易于北京时间12月25日02:45提前结束 [1] - CME旗下股指期货合约交易于北京时间12月25日02:15提前结束 [1] - 美国洲际交易所ICE旗下布伦特原油期货合约交易于北京时间12月25日03:00提前结束 [1] 圣诞节当日市场休市安排 - 12月25日周四 美国股市休市一日 [1] - CME旗下美债期货合约交易全天暂停 [1] - CME旗下贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易全天暂停 [1] - ICE旗下布伦特原油期货合约交易全天暂停 [1]

全球主要金融市场圣诞假期交易安排 - 12月25日（星期四）为美国圣诞节假期，美股休市一日 [1][6] - 12月24日（星期三）美股交易提前3小时，于北京时间25日02:00收盘 [1][6] - 圣诞节当天，美国、加拿大、英国、德国、法国、意大利、西班牙、澳大利亚、新西兰、印度、韩国等主要海外市场多数休市 [3][8] - 中国香港交易所因圣诞节休市一日，南、北向交易关闭 [3][8] 圣诞前夕（12月24日）全球市场提前收市安排 - 澳大利亚悉尼证券交易所提前于北京时间11:10收市 [3][8] - 英国伦敦证券交易所提前于北京时间20:30休市 [3][8] - 西班牙马德里证券交易所提前于北京时间21:00收市 [3][8] - 德国法兰克福证券交易所、意大利米兰证券交易所圣诞前夕休市一日 [3][8] - 巴黎证券交易所及中国香港交易所交易半日，港交所在12时08分与12时10分之间随机收市 [3][8] 主要期货市场交易时间调整 - 洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间25日03:00结束 [1][6] - 芝商所旗下贵金属、美国原油、外汇期货合约交易提前于北京时间25日02:45结束 [1][6] - 芝商所旗下股指期货合约交易提前于北京时间25日02:15结束 [1][6] 圣诞节的经济意义与零售业影响 - 对重视圣诞节的国家来说，圣诞节是每年一度的经济刺激源 [4][9] - 在几乎所有的零售领域，圣诞期间的销售额都会大幅增长 [4][9] - 销售额增长主要源自人们购买礼物、装饰品以及为聚会提前购物 [4][9] - 在美国，零售业的圣诞购物季从当年的感恩节开始，到第二年的耶稣受难日才结束，对零售业至关重要 [4][9]

期货合约核心要素 - 交易标的是期货合约的核心要素之一，指合约双方约定交割的资产对象，涵盖商品类与金融类两大范畴[1] - 商品类标的包括农产品（如大豆、玉米）、工业金属（如铜、铝）、能源产品（如原油）等[1] - 金融类标的包括股票指数（如沪深300指数）、国债、外汇等[1] - 标的资产需具备标准化属性，即明确规定质量等级、规格、计量方式等细节，例如商品期货中大豆的国标一等等级、每手对应吨数，股指期货中指数的编制方法等[1] 合约单位与交割条款 - 合约单位指每一份期货合约对应的标的资产数量，是交易的基本单位（如某大豆期货合约单位为10吨/手），由交易所统一设定[1] - 交割条款包含交割期限与交割方式，交割期限为合约到期的具体月份，参与者需在到期前完成平仓或履约[1] - 交割方式分为实物交割与现金交割，实物交割适用于商品期货，现金交割适用于金融期货（如股指期货以交割日指数与合约价格的差价结算）[1] - 实物交割设有指定交割地点，即交易所认可的交割仓库[1] 价格与交易相关要素 - 报价单位是标的的计价形式，如商品期货用“元/吨”，股指期货用“点”[2] - 最小变动价位是合约价格变动的最小幅度（如0.5元/吨），直接影响交易成本与价格申报的准确性[2] - 合约设有每日涨跌幅限制，即当日价格波动不得超过前一交易日结算价的特定比例，符合2025年法规中市场稳定维护的要求[2] - 交易代码是合约的唯一标识，由品种缩写加交割月份组成（如XX2509代表某品种2025年9月合约）[2] - 交易时间由交易所制定，明确了合约的可交易时段[2] 保证金制度 - 保证金制度是期货交易的核心风险控制要素，交易者需按合约价值的一定比例缴纳保证金作为履约担保[2] - 该制度既体现了期货交易的杠杆特性，又通过资金约束防范违约风险[2] - 保证金比例由交易所根据品种风险等级动态调整，符合2025年修订法规中风险管理动态化的原则[2]