基金发行市场概况 - 2026年开年公募基金发行迎来“开门红”，A股市场表现强势，“一日售罄”现象频现 [1] - 截至1月16日，已有82只新基金启动发行，25只基金提前结募，6只基金“一日售罄” [2] - 市场观点认为，“开门红”印证了市场对权益资产的强烈需求，后续发行将在政策、资金与产业红利共振下保持活跃 [1] 驱动“开门红”的核心因素 - 政策层面：“十五五”规划开局之际利好政策密集出台，增强了市场整体信心 [2] - 监管层面：通过调整基金费用模式、完善考核标准等举措，降低了投资成本，提升了产品性价比和吸引力 [2] - 市场层面：开年以来A股市场赚钱效应持续释放，激发了投资者的热情 [2] - 资金层面：低利率环境下存款、理财收益下行，推动“存款搬家”至权益类基金；同时社保、保险等长期资金增配，为市场提供了充足流动性 [2] 产品发行与布局特点 - FOF产品发行突出，例如广发悦盈稳健三个月持有(FOF)募集超32亿份，万家启泰稳健三个月持有(FOF)募集近21亿份，且两只产品募集期均不超过2天 [3] - 新发基金中，有逾20只名称含有“科技”、“创新”、“半导体”等字眼 [3] - 多家基金公司“春播”方向聚焦于“固收+”、FOF等产品，同时顺周期、科技主题的权益类产品也是布局重点 [3] - 发行市场呈现节奏快的特点，不少产品设定了两周内的较短募集期；基金公司策略转为“见好就收”以快速建仓，赶上市场节奏 [4] 基金公司2026年产品布局策略 - 一家北京大中型基金公司表示，将紧扣春季行情窗口，聚焦五大方向进行精准布局：制造业（智能制造为中坚力量）、信息产业（下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等）、材料产业（先进基础材料升级及前沿新材料）、能源（核能、氢能等）、空间产业（空天、深海、深地等领域的高端装备） [3] - 一家华北大型基金公司计划在主动权益方面布局热门赛道工具型产品；在多元资产方面，认为2026年是FOF大年，将加大布局力度；同时鉴于市场点位较高，会加大对具有稳健收益特征的“固收+”产品布局 [4] - 行业观点认为，2026年新发基金在产品端将更趋精细化，科创芯片、人工智能、船舶产业等细分赛道ETF将加速扩容，主动权益基金聚焦景气主线，FOF因适配稳健配置需求有望成为“小爆款”集中领域 [4] - 由于理财收益率持续下行，部分新的投资者开始关注公募基金，对于投资经验尚不丰富的新客户，风险敞口不宜过大 [4]

文章核心观点 - 2025年1-11月中国钢铁行业在需求疲弱背景下实现显著利润修复 呈现“总量收缩但利润增长”现象 利润总额1115亿元 同比增长1752.2% 主要驱动因素为成本降幅大于售价降幅 供给自律及产品结构升级 [1] - 展望2026年 行业将延续“供给收缩 需求承压”的弱平衡格局 利润修复成果的巩固取决于高端产品竞争力构建与自律生产机制的持续性 [1][3] 行业利润表现与驱动因素 - 2025年1-11月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1115亿元 同比大幅增长1752.2% [1] - 利润增长首要驱动因素为成本端实质性让利 铁矿石 煤焦等原料价格跌幅明显大于钢材价格跌幅 截至11月底62%铁矿石港口现货指数均价下跌7.0% 冶金焦均价同比下跌25.9% 而螺纹钢 热轧等成品材价格跌幅仅在8%左右 [2] - 成本降幅大于售价降幅的格局为钢厂打开利润窗口 华东地区长流程钢厂螺纹 热轧 冷轧的即期利润均值达到189元/吨 显著高于2024年的96元/吨 [2] - 供给端结构优化贡献利润 1-10月全国粗钢产量同比下降3.9% 但镀层板 电工钢 无缝管等高附加值产品产量逆势增长 其中造船板增幅高达28.69% [2] - 领先钢企如南钢 华菱等通过提升特钢比例增强了盈利稳定性 行业正从规模扩张转向价值创造 [3] - 出口超预期增长为过剩产能提供分流渠道 1-11月钢材出口量达1.08万吨 同比增长6.7% 有效对冲国内建筑用钢需求下滑压力 [3] - 行业自律性增强 “反内卷”政策及“三定三不要”原则落实 避免了恶性竞争 助力价格企稳 [3] 当前供需与库存状况 - 近期五大品种钢材供需双弱 库存维持去化 本周五大钢材品种供应796.82万吨 周环比降0.1% [4] - 本周五大钢材总库存1257.99万吨 周环比降36.79万吨 降幅2.8% 建材与板材均呈现去库态势 建材降库23.4万吨 板材降库13.39万吨 [4] - 消费方面 本周五大品种周消费量为833.61万吨 其中建材消费环比降3.2% 板材消费环比增1.4% 消费结构有所分化 [4] - 截至12月26日价格与毛利表现分化 螺纹 热卷 中厚板 冷卷价格较上周分别-10元/吨 持平 +10元/吨 -40元/吨 即期毛利分别为22元/吨 -65元/吨 -267元/吨 -208元/吨 [4] - 247家钢厂盈利率为37.23% 环比上升1.3个百分点 [4] 行业面临的挑战与深层矛盾 - 尽管利润总额大幅提升 行业深层矛盾仍未消除 四季度利润已呈现收窄趋势 螺纹钢及热卷毛利转负 [3] - 需求疲软仍是行业核心痛点 1-11月房地产投资同比下降15.9% 传统“金九银十”旺季效应缺席 [3] - 企业库存与社会库存双双攀升 截至目前五大钢材品种总库存同比增加13.4% [3] 2026年行业展望 - 行业将延续“供给收缩 需求承压”的弱平衡格局 [1][3] - 铁矿石供需转向宽松 西芒杜项目放量 政策端持续推动产能压减 为成本优化提供空间 [1][3] - 地产下行周期难逆转 普钢需求承压态势或将延续 [1][3] - 行业能否巩固利润修复成果 取决于高端产品竞争力构建与自律生产机制的持续性 需通过技术创新与精益管理锻造核心竞争力 [1][3] 投资建议与关注方向 - 普钢投资建议优先考虑高股息 高分红以及下游领域中的龙头企业 如华菱钢铁 宝钢股份 远期可持续关注地产销售改善向开工端传导 [5] - 特钢新材料属于政策大力支持行业 内有“进口替代” 外有“全球份额提升”机会 目前我国中高端特钢比例约4%左右 与日本 欧美等发达国家相差较大 中高端制造业快速发展有望带动需求较快增长 企业估值有望提高 2026年可关注南钢股份 中信特钢 天工国际等 [5] - AI算力浪潮推动全球电力需求激增 彭博新能源财经预计2035年全球数据中心电力容量将从2024年的81GW增至277GW 需重点关注能源产业上游特钢企业 涉及传统火电升级 新能源并网 储能及电网建设等领域 终端产品包括电站锅炉用合金钢 核电用钢等 可关注久立特材 武进不锈 盛德鑫泰等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端保持一定增量需求端好转有限维持过剩格局或压制盘面关注8300 - 8500元/吨支撑位后续关注产业政策及硅企生产动态 [1] - 多晶硅供给端扰动反复价格高位整理下游原料库存高短期难集中补库现货抬涨压力大或压制盘面后续关注产业政策及宏观情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅方面，不通氧553不同地区平均价格在8950 - 9350元/吨且当日变动0%，通氧553不同地区平均价格在9300 - 9600元/吨且当日变动0%，421不同地区平均价格在9700 - 10100元/吨且当日变动0%，期货主力合约收盘价8805元/吨涨1.38%，基差495元/吨降120元 [1] - 多晶硅方面，N型致密料、复投料、混包料价格分别涨0.39%、0.38%、0.50%至51.25、52.75、50.25元/千克，N型颗粒硅50.50元/千克持平，期货主力合约收盘价48740元/吨跌0.46%，基差2510元/吨涨425元 [1] - 硅片价格，N型210mm、210R、183mm价格分别为1.70、1.40、1.35元/片且当日变动0% [1] - 电池片价格，单晶PERC电池片M10 - 182mm为0.27元/瓦且当日变动0% [1] - 组件价格，单晶PERC组件不同类型价格在0.70 - 0.73元/瓦且当日变动0% [1] - 有机硅价格，DMC涨2.26%至11300元/吨，107胶11500元/吨、硅油12850元/吨持平 [1] 行业资讯 - 10月13日大全能源公布2025年9月投资者关系活动记录表，称三季度多晶硅产量预期2.7至3万吨，会依经营策略决策开工率并遵守行业自律关注产业环境 [1] - 10月11日贵州省能源局发布2025年7 - 9月核准备案风电光伏发电项目情况，共56个项目总规模近6.5GW，国家电投、华电集团、国家能源集团分别获约1.75GW、800MW、600MW项目 [1] 投资策略 - 工业硅供给端有收紧可能但仍有增量，需求端好转有限维持过剩格局，建议关注8300 - 8500元/吨支撑位，虚值看跌期权继续持有 [1] - 多晶硅供给端扰动反复价格高位整理，下游库存高难集中补库，供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]

行业投资评级 - 推荐 [4] 核心观点 - 2025Q2锡金属产量环比增长22%至3,775吨，销量环比增长8%至3,109吨 [1] - 2025H1锡金属平均销售价格同比上涨8%至32,816美元/吨 [1] - 2025Q2营收同比增加2%至2.12万亿印尼盾，营业利润同比增加59%至2,320亿印尼盾 [3] - 2025年上半年净利润完成年度目标的93% [3] - 公司财务状况健康稳定，速动比率63.6%，流动比率204.1%，资产负债率40.8% [5] 产销情况 - 2025Q2锡矿产量3,782吨，同比减少23%，环比增加18% [1] - 陆上锡矿产量804吨，同比减少52%，环比减少50% [1] - 海上锡矿产量2,978吨，同比减少8%，环比增加84% [1] - 国内锡金属销量占比8%，出口占比91%，主要出口至日本(20%)、韩国(19%)、新加坡(16%) [2] 财务业绩 - 2025Q2成本同比减少2%至1.65万亿印尼盾，环比减少13% [3] - 2025Q2 EBITDA同比增加15%至4,540亿印尼盾，环比减少39% [3] - 2025Q2净利润环比减少58%至1,832.10亿印尼盾 [3] - 公司资产价值较2024年底下降4%至12.33万亿印尼盾，负债总额下降6%至5.03万亿印尼盾 [3][5] 展望 - 2025年目标：锡矿石产量21,500公吨，锡金属产量21,545公吨，销量19,065公吨 [6] - 主要策略包括完善资源管理、巩固市场地位、加强下游运营、业务流程转型等 [6]

股票回购计划 - 7月31日单日回购金额达3亿元[1] - 2025年以来累计回购5000万股 总金额超36亿元[1] - 4月披露15亿-30亿元A股回购方案 截至7月31日累计回购2056.46万股(占总股本0.268%) 支付金额15.1亿元[1] - 6月披露50亿-100亿元A股回购方案 截至7月31日累计回购2954.4万股(占总股本0.385%) 支付金额21.27亿元[1] - 若全部回购股票注销 股息率有望超过5%[1] - 回购体现管理层对公司长期价值的信心 注销可增厚每股收益[1] 业务发展战略 - 人形机器人领域重点开发灵巧手、仿生臂和腿 提升柔性操作能力 配合数据收集升级"大脑"系统[2] - 海外品牌推广赞助南美杯、亚足联冠军联赛、非洲杯等赛事[2] - 应对气候变化拥有13条R290冷媒空调生产线(截至5月)[2] - 欧洲市场收购品牌Teka 巴西市场投资4个新项目[2] - 未来能源产业将成公司新支柱产业 把握全球气候变化机遇[2] 股价表现与股权激励 - 3月31日股价达80.5元/股(年度高点) 4月7日跌至66.02元/股(年度低点)[2] - 7月31日股价下跌2.66%至70.19元/股[2] - 近期多批限制性股票激励计划及股权激励计划股票解除限售 进入流通市场[2]

股票回购进展 - 7月31日单日回购金额达3亿元[1] - 2025年以来累计回购5000万股 总金额超36亿元[1][2] - 15-30亿元回购方案累计回购2056.46万股（占总股本0.268%）支付金额15.1亿元[1] - 50-100亿元回购方案累计回购2954.4万股（占总股本0.385%）支付金额21.27亿元[1] - 若全部回购股票注销 股息率有望超过5%[1] 战略业务布局 - 人形机器人领域重点开发灵巧手、仿生臂和腿 提升柔性操作能力与数据收集系统[2] - 海外品牌推广赞助南美杯、亚足联冠军联赛及非洲杯赛事[2] - 拥有13条R290冷媒空调生产线应对气候变化[2] - 欧洲市场收购品牌Teka 巴西市场投资4个新项目[2] - 未来能源产业将成公司新支柱产业[2] 股价与股权变动 - 年内股价高点为3月31日80.5元/股 低点为4月7日66.02元/股[2] - 7月31日股价下跌2.66%至70.19元/股[2] - 近期多批限制性股票激励计划及股权激励计划股票解除限售[2] 管理层表态 - 回购体现管理层对公司长期价值的信心[1] - 回购注销可增厚每股收益[1]