报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，预计影响华北钢铁生产；现货成交偏好，投机需求增加；钢厂利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量明显下降；需求端高位回落，表需不及往年同期；总体库存延续去化，但库存水平同比偏高，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，供给和政策有扰动，预计盘面宽幅震荡运行 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下滑，现货价格多数上涨；海外矿山发运环比回升，到港量环比回落，港口库存小幅下降；日均铁水环比恢复，但有季节性走弱预期；补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [8] - 展望：铁水有季节性走弱预期，但短期环比回升，前期价格回落有上行驱动，预计震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [8] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量小幅回升；需求方面，电炉废钢日耗稳中微升，高炉废钢日耗下降，总日耗微降；库存方面，钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [9] - 展望：供需双弱，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有降；四轮提涨落地后焦化利润改善，供应暂稳；钢厂利润收缩但减产意愿低，铁水产量高位，需求有支撑；上游焦企库存低位，进入淡季供需双弱，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需偏紧，库存去化，但成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格持平；供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限；中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，仓单压力大 [13] - 展望：市场情绪有扰动，但基本面无明显转差，价格支撑强，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，沙河改气供应下行，关注产线冷修；需求端刚需走弱，下游需求同比偏弱，中游库存大压制估值；供需过剩库存难去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅大于近月 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13][14] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应日产回升，需求重碱刚需采购，轻碱采购回暖；供需基本面无明显变化，行业去库，处于周期底部待出清；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，动态过剩预期加剧 [14] - 展望：成本支撑明显，但供需过剩压制价格，近期受玻璃价格拖累，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块走势偏强，锰硅成本托底但供需压力大，基本面驱动有限，盘面跟随板块运行，期价中枢小幅抬升；市场僵持，观望情绪浓；成本端矿价上调，厂家采购谨慎；市场供需宽松，价格上涨驱动不足 [17] - 展望：成本坚挺支撑价格，但供需宽松，上涨驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [17] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块氛围偏暖，硅铁成本支撑坚挺，但供需宽松压制涨幅，盘面跟随板块波动，主力合约期价震荡走强；市场交投僵持，厂家报价稳定；成本端动力煤和兰炭价格上涨，成本估值抬升；市场供需宽松，去库难度大 [18] - 展望：成本支撑价格，但供需宽松，上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [18] 基差及利润相关 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差 [21][24][26][36][50] 利润季节性图表 - 涉及相关品种 [63] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细描述 [83] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）、板块指数（钢铁产业链指数）有相应数据及涨跌幅 [100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预计高位反复，螺纹钢、热轧卷板预计宽幅震荡，硅铁和锰硅受板块情绪共振预计宽幅震荡，焦炭和焦煤预计高位反复，原木预计震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价760.5元/吨，跌17元/吨，跌幅2.19%；持仓559408手，增加21913手。现货方面，进口矿价格多下跌，国产矿价格持平。基差和部分合约价差有变动 [4] - 2025年10月份全国居民消费价格同比上涨0.2% [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3034元/吨，涨6元/吨，涨幅0.20%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3245元/吨，跌11元/吨，跌幅0.34%。现货价格有涨有跌，基差和部分合约价差有变动 [7] - 2025年10月我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9% [8] - 11月6日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降4.05万吨，热卷降5.4万吨，五大品种合计降18.55万吨；总库存方面螺纹降9.98万吨，热卷增3.86万吨，五大品种合计降10.17万吨；表需方面螺纹降13.66万吨，热卷降17.59万吨，合计降49.49万吨 [8][9] - 2025年10月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降9.8%，生铁日产环比下降5.8%，钢材日产环比增长0.9%；钢材库存量环比上一旬减少195万吨，下降11.8% [9] - 商务部等5部门支持符合条件的商业地产项目发行不动产投资信托基金 [9] - 中共中央关于“十五五”规划建议提出推动重点产业提质升级，提升产业链自主可控水平等钢铁行业发展方向 [9][10] - 2025年9月我国出口钢材1046.5万吨，环比增长10.0%，出口均价679.1美元/吨，环比下跌2.7%。1 - 9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比下跌9.5% [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2601收盘价5526元/吨，跌60元；硅铁2605收盘价5592元/吨，跌58元；锰硅2601收盘价5760元/吨，跌38元；锰硅2605收盘价5814元/吨，跌34元。现货价格方面，硅铁、硅锰、锰矿价格无变动，兰炭小料涨60元/吨。期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 11月6日兰炭原料端红柳林块煤起拍价720元/吨，较上期涨45元/吨，成交均价783.36元/吨，较上期均价涨78.39元/吨 [11] - 11月7日硅铁72、75和硅锰6517有不同地区报价，江苏某大型钢厂敲定硅铁采购价为5720元/吨承兑，较上一轮涨20元/吨；华东某钢厂硅锰定标5830元/吨承兑含税到厂，采购量3000吨；江苏某钢厂硅锰定标5798元/吨折基承兑含税到厂，采购量8000吨 [12] - 截止本周五锰矿库存更新，天津港库存降8.95万吨，钦州港库存增13.28万吨，防城港库存降0.15万吨，库存总量增4.18万吨 [13] - 康密劳公布2025年12月对华加蓬块报价4.5美元/吨度，环比上月上涨0.15美元/吨度；联合矿业公布2025年12月对华报价，Mn＞46% Fe＜6% SiO2<18%澳块报4.8美元/吨度，环比上月上涨0.15美元/吨度 [13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1270元/吨，跌20.5元/吨，跌幅1.6%；焦炭J2601昨日收盘价1756.5元/吨，跌20元/吨，跌幅1.1%。现货价格方面，焦煤部分价格持平，焦炭部分价格有变动。基差和部分合约价差有变动 [14] - 2025年10月份全国居民消费价格同比上涨0.2% [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [15] 原木 - 各合约收盘价、成交量和持仓量有不同变化，现货价格多持平。盘面各合约间价差有变动 [17] - 2025年11月10日起废止暂停进口美国原木的公告 [19] - 原木趋势强度为0，呈中性 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石价格预计宽幅震荡；螺纹钢和热轧卷板因弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调；硅铁和锰硅价格预计宽幅震荡；焦炭和焦煤因宏观预期反复，呈弱势震荡；原木价格震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价804.5元/吨，涨9.5元，涨幅1.19%；持仓485,339手，增加9,148手 [4] - 进口矿中卡粉、PB、金布巴、超特昨日价格较前日均跌2元/吨；国产矿中邯邢、莱芜价格持平 [4] - 基差方面，12601对超特、金布巴分别降11.7元/吨、9.5元/吨；12509 - 12601降3.5元/吨，12601 - 12605升3元/吨；卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差持平 [4] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1%，进口13.66万亿元，同比下降0.2%；9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [5] - 铁矿石趋势强度为0 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,083元/吨，跌24元，跌幅0.77%；热轧卷板HC2601合约昨日收盘价3,261元/吨，跌29元，跌幅0.88% [7] - 螺纹钢RB2601成交1,231,858手，持仓1,952,748手，增加26,595手；热轧卷板HC2601成交557,390手，持仓1,422,524手，增加24,873手 [7] - 现货价格方面，多地螺纹钢和热轧卷板价格较前日均有不同程度下跌，唐山钢坯跌10元/吨 [7] - 基差方面，RB2601降10元/吨，HC2601降6元/吨；RB2601 - RB2605价差持平，HC2601 - HC2605升50元/吨，HC2601 - RB2601降4元/吨，HC2605 - RB2605升2元/吨，现货卷螺差降10元/吨 [7] - 2025年10月10日，美方宣布针对中方稀土等相关物项出口管制，加征100%关税并对关键软件实施出口管制 [8][9] - 2025年8月我国出口钢材951.0万吨，环比降3.3%，出口均价698.0美元/吨基本持平；1 - 8月累计出口7749.0万吨，同比增长9.8%，出口均价699.1美元/吨，同比下跌10.1%；8月进口钢材50.0万吨，环比增长10.4%，进口均价1653.0美元/吨，环比下跌8.4%；1 - 8月累计进口397.7万吨，同比下降14.1%，进口均价1697.7美元/吨，同比上涨1.5% [9] - 10月8日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降3.62万吨，热卷降1.4万吨，五大品种合计降3.76万吨；总库存方面螺纹增23.96万吨，热卷增29.92万吨，五大品种合计增69.23万吨；表需方面螺纹降95.06万吨，热卷降33.64万吨，五大品种合计降169.37万吨 [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5406元/吨，跌30元；2601合约收盘价5368元/吨，跌28元；锰硅2511合约收盘价5734元/吨，跌20元；2601合约收盘价5746元/吨，跌14元 [10] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价5200元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙5650元/吨，降30元；锰矿Mn44块40.0元/吨度；兰炭小料神木710元/吨 [10] - 期现价差方面，硅铁（现货 - 11期货）升30元/吨，锰硅（现货 - 01期货）降10元/吨；近远月价差方面，硅铁2511 - 2601降2元/吨，锰硅2511 - 2601降6元/吨；跨品种价差方面，锰硅2511 - 硅铁2511升10元/吨，锰硅2601 - 硅铁2601升14元/吨 [10] - 10月13日硅铁72多地价格有降，75部分地区有降；硅锰6517北方和南方报价均降50元/吨 [10] - 河钢10月75B硅铁招标量2956吨，较9月减少195吨；10月硅锰招标16,500吨，较9月减量500吨；云南昆钢敲定硅铁采购价为5760/5780元/吨，较上一轮跌350 - 370元/吨 [10][12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1146元/吨，跌15元，跌幅1.3%；焦炭J2601合约昨日收盘价1642.5元/吨，跌24元，跌幅1.4% [14] - 焦煤JM2601成交81,880手，持仓589,409手，减少7,044手；焦炭J2601成交20,257手 [14] - 焦煤中临汾低硫主焦、吕梁低硫主焦价格持平，金泉蒙5精煤自提价降26元/吨，峰景折人民币涨2元/吨；焦炭中河北准一干熄焦、山西准一到厂价、日照港准一级价格指数持平 [14] - 基差方面，JM2601山西升15元/吨，蒙5升31元/吨，河北准一干熄焦升24元/吨；J2601山西准一到厂升24元/吨，日照港准一平仓价格指数升24元/吨；JM2601 - JM2605升1.5元/吨，J2601 - J2605升0.5元/吨 [14] - 中方回应美威胁对华加征关税，表示如美一意孤行中方必采取相应措施 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [15] 原木 - 2511合约收盘价803元/吨，日跌幅2.2%，周跌幅1.7%；成交量13,031手，日涨幅76.5%，周跌幅35%；持仓量9,354吨，日跌幅18.4%，周跌幅20% [17] - 2601合约收盘价822.5元/吨，日跌幅0.7%，周涨幅0%；成交量4,062手，日跌幅16.7%，周涨幅42%；持仓量8,231吨，日涨幅9.5%，周涨幅54% [17] - 2603合约收盘价830元/吨，日跌幅0.1%，周涨幅0%；成交量766手，日跌幅30.7%，周涨幅498%；持仓量1,891吨，日涨幅22% [17] - 现货 - 2511价差日跌幅29.5%，周跌幅25%；现货 - 2601价差日跌幅8.1%，周涨幅1%；2511 - 2601、2511 - 2603、2601 - 2603价差有不同变化 [17] - 不同规格辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材、木方等现货价格有不同程度涨跌 [17] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1%，进口13.66万亿元，同比下降0.2%；9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [19] - 原木趋势强度为0 [19]

核心财务表现 - 2025H1营收30.30亿元同比下降13.87% 归母净利润1.11亿元同比降低27.60% 扣非归母净利润1.09亿元同比降低26.01% [1] - 2025Q2营收14.67亿元同比降低21.93%环比降低6.11% 归母净利润0.30亿元同比降低63.87%环比降低63.07% 扣非归母净利润0.32亿元同比降低61.33%环比降低58.41% [1] 业绩变动原因 - 原料己内酰胺2025Q2均价9193元/吨环比Q1下降12.65% 受纯苯价格上涨及下游采购意愿减弱影响 [2] - PA6切片2025Q2均价10270元/吨环比下降12.65% 因贸易壁垒导致需求不确定性增加及行业高库存压力 [2] - 下游客户采购意愿下降造成产能利用率降低 5月贸易壁垒阶段性缓和仅维持一周 [2] 行业供需状况 - 尼龙切片行业2025年底预计产能达850万吨 产量700万吨 表观需求量640万吨 [2] - 2025-2027年行业在建产能接近150万吨 产能消化成为当务之急 [2] 公司战略布局 - 拥有杭州本部 山东枣庄 湖南常德 山东淄博四个生产基地 专注高端尼龙切片细分领域 [2] - 调整杭州本部原募投项目为"年产5.08万吨尼龙新材料建设项目" 常德聚合顺二期将于年内投料试生产 [2] - 新产品尼龙66布局构建第二增长曲线 具备多品类多牌号差异化产品竞争力 [2][3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.50亿元 4.56亿元 5.53亿元 [3] - 对应8月28日收盘价PE分别为11倍 9倍 7倍 [3]

报告行业投资评级 - 有色金属板块中工业硅和多晶硅投资评级均为震荡 [1][3] 报告的核心观点 - 工业硅西北电价下调成本支撑减弱价格缺乏上行动力预计近期处于低位震荡；多晶硅价格基本面支撑不足下游需求偏弱短期内远月合约价格震荡运行 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 行情复盘 - 上一交易日期货主力 2507 合约日内震荡运行收于 7880 元/吨下跌 15 元/吨跌幅 0.19%；成交量 48.81 万手较上一交易日小幅下降；持仓 51.17 万手降 13636 手；成交额 193.06 亿元较上一交易日小幅下降；整体期货市场活跃度小幅下降 [1] 重要资讯 - 本周开工率 47.75%较上周下降 3.94%；开炉数较上周减少 10 台（四川新增 7 台、青海新增 1 台、新疆减少 18 台）；产量 69210 吨较上周减少 3.94%；现货行业库存 41.92 万吨较上周减少 0.37%；期货库存 33.19 万吨较上周减少 0.07%；行业成本小幅下降平均成本约为 10479.59 元/吨；平均行业毛利仍为负约为 -924.49 元/吨较上周上升 5.13% [1] 市场逻辑 - 工业硅 553市场参考价格为 8041 元/吨较上一工作日下调 50 元/吨、较上月同期下调 1199 元/吨跌幅 12.44%；盘面低位盘整市场情绪悲观；西北地区电价下降新疆产能有恢复生产计划行业供应有增加预期供需矛盾加深；下游有机硅行业头部报价暂时稳定有挺价意愿但供应过剩持货商议价空间有限对工业硅需求预计稳定；多晶硅拉晶厂库存高位采购缺动力以按需补库为主上下游对价格博弈 [1] 交易策略 - 卖出看涨期权 [1] 多晶硅 行情复盘 - 上一交易日期货主力日内震荡偏弱午后价格上行收于 36080 元/吨上涨 405 涨幅 1.14%；成交量 16.29 万手小幅下降；持仓 15.94 万手增 3419 手；成交额 174.61 亿元较上一交易日小幅下降；整体期货市场活跃度小幅下降 [3] 重要资讯 - 本周产量 22200 吨产量环比持平；本周多晶硅行业开工率为 34%较上周下降 2.86%；本周工厂库存 288000 吨环比增加 0.28% [3] 市场逻辑 - 中国 P 型多晶硅市场现货价格 3.27 万元/吨、N 型多晶硅市场现货价格 3.68 万元/吨较上个工作日持平；多晶硅市场延续弱势运行行业面临高库存压力下游采购谨慎部分企业有减产及新增产能投放推迟计划；下游硅片价格走低接近成本价厂家有意挺价但终端需求弱 [3] 交易策略 - 卖出远月看涨期权 [3]