会议概况 - 2025年11月26日，上海证券交易所指导，南方基金、华泰证券及南方东英联合主办“智汇期现，共赢未来——ETF与衍生品策略研讨会” [1] - 会议聚焦期现联动、跨境ETF、衍生品风险管理等前沿议题，旨在为机构投资者提供市场趋势洞察与落地策略指引 [1] ETF与衍生品的市场定位与作用 - ETF作为普惠金融工具，在引导中长期资金入市、助力市场平稳健康运行方面发挥关键支撑作用 [1] - 以ETF期权为代表的指数衍生品，丰富了风险管理工具，对促进市场稳定、服务实体经济具有重要意义 [1] - ETF期权与现货产品相辅相成，共同构建了更为完善的指数投资生态，为投资者提供更多元的策略选择 [5] 2026年A股市场展望与资产配置逻辑 - 资产配置核心逻辑之一是践行“分散投资”，通过成长与价值风格的均衡布局、多资产多策略的组合配置，优化投资组合风险收益结构 [3] - 资产配置核心逻辑之二是聚焦高确定性机会，把握流动性宽松环境下的超额收益机遇，同时挖掘特定细分市场的红利周期 [3] 期权工具的应用与策略 - 介绍了上交所期权市场概况及其在风险管理中的核心价值 [5] - 从量化视角解析期权应用逻辑，提出期权市场四象限分析框架，结合实证数据验证策略的收益增厚与风险对冲效果 [7] - 分享了多场景择时优化方案，为期权投资提供可落地的指引 [7] 跨境投资与全球资产配置 - 分析了全球ETF市场增长态势与跨境投资优势 [9] - 结合多类资产配置组合案例，介绍了适配不同需求的全球资产配置方案 [9] 指数投资的未来发展趋势 - 指数投资正从标准化工具向综合解决方案升级 [11] - 纯权益解决方案以分层级多频率轮动为核心 [11] - 大类配置解决方案按目标波动率提供稳健、平衡、进取型选择 [11] 交易服务与平台支持 - 在ETF与衍生品市场快速发展的背景下，安全、高效、专业的交易平台是投资者把握市场机遇、优化风险管理的重要保障 [13] - 介绍了华泰证券专业交易服务体系的核心优势与实践成果 [13] 行业合作与生态建设 - 主办方表示将继续携手合作伙伴，在上海证券交易所的指导下，持续深化ETF与衍生品市场的生态建设 [13] - 行业将积极践行“理性投资、价值投资、长期投资”理念，共同为推动多层次资本市场繁荣、服务实体经济发展贡献力量 [13]

研讨会背景与主题 - 研讨会主题为“融合创新 聚力前行”，旨在促进风险管理领域的深度合作与协同发展，为实体企业提供有效的风险管理策略与方法 [1] - “融合”涵盖产业与金融的深度融合、场内与场外的协同、境内外市场的互联互通以及科技赋能 [3] - “创新”涉及产品工具迭代、服务模式变革、风险管理理念跃迁及人才培养机制优化 [3] - “聚力前行”强调汇聚监管、行业、机构与实体多方力量，共同抵御风险，促进市场行稳致远 [3] 衍生品市场的战略价值与政策环境 - “稳步发展期货、衍生品”被写入“十五五”规划建议，为行业未来发展注入政策信心 [2] - 在全球产业链供应链格局重塑的背景下，衍生品市场作为风险管理的“压舱石”和资源配置的“导航仪”，战略价值凸显 [2] - 中国期货和期权市场在过去20年产品种类和交易者数量均实现显著增长 [4] - 中国监管机构向合格境外投资者开放衍生品市场，有助于吸引全球资本，建立稳健的价格发现机制 [4] - 2022年施行的期货和衍生品法及2025年生效的《期货市场程序化交易管理规定（试行）》使中国衍生品监管框架与国际标准更紧密接轨 [4] 中国及亚太市场展望与机遇 - 亚太地区大宗商品衍生品市场呈现强劲增长态势，中国衍生品市场是重要亮点 [4] - 未来10年，中国期货市场将持续发展并有望通过分享专业知识和基础设施优势，促进东亚地区规模较小、发展迅速的经济体成长 [5] - “十五五”期间，全球经济增速放缓，中国经济有潜力保持增长，政策将实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力全方位扩大内需 [5] 具体品种风险管理实践 - 布局氢氧化锂和钴产品衍生品对产业链企业管理价格波动风险、稳定利润具有重要意义，广期所正积极推进氢氧化锂期货的研发及上市 [7] - 全球原油市场供应偏宽松，地缘冲突和OPEC+政策为油价提供支撑但不足以扭转中长期过剩格局，预计布伦特原油价格继续低位震荡，风险管理工具在产业链中具有核心价值 [7] - 作为全球最大大豆进口国，中国企业在农产品进口业务中需灵活运用期货、期权等衍生工具进行跨境风险管理，根据市场情景选择最有利策略 [8] - 中国大宗商品贸易行业正经历从现货贸易到基差贸易再到含权贸易的演进，衍生品成为企业稳定利润、管理风险的关键工具 [8] 企业风险管理理念升级与合规要点 - 衍生品风险管理正从传统的“成本中心”思维向现代的“战略工具”理念转变，成为企业战略规划中不可或缺的一部分，帮助企业主动捕捉市场机遇 [6] - 国有企业套保业务需严格遵守内控要点与财务处理规范，严守套保原则不得开展投机交易，并建立覆盖事前、事中、事后的风险管理体系及审计监督体系 [9] - 企业可针对不同套期场景运用公允价值套期或现金流量套期进行期现核算，使财务报表更公允地呈现套期保值效果和利润水平 [9] 交易所角色与市场规则 - 芝商所致力于产品创新，为市场参与者提供接触新产品和新市场的途径以应对市场风险，并积极参与中国市场发展 [5] - 芝商所通过设立法规与监管外联组、持仓限额、禁止洗售交易等规则维护市场秩序，并提供相关头寸互换等灵活交易类型及中文教育资源以提升市场参与者合规能力 [9]

政府政策导向 - 2025年《政府工作报告》提出加快发展第三支柱养老保险和实施个人养老金制度，为中国特色养老金融指明方向 [2] - 2024年12月九部委联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确养老金融的定义和范围 [2] - 民政部数据显示2035年银发经济占GDP比重将从6%上升到9%，发展潜力巨大 [9] 养老金融体系结构 - 养老金融体系包括养老金金融（基础）、养老服务金融（补充）和养老产业金融（支撑）三部分 [3] - 养老金金融涵盖第一支柱（基本养老保险和社保基金），养老服务金融涵盖第二支柱（企业年金、职业年金）和第三支柱（个人养老金） [3] - 养老产业金融通过金融工具促进资源向养老服务领域配置 [3] 人口老龄化现状 - 2024年末中国60岁及以上人口达3.1亿（占22%），65岁及以上2.2亿（占15.6%） [5] - 预计2035年60岁及以上人口突破4亿，占比超30%，进入重度老龄化阶段 [5] - 中国老龄化特点：规模大、发展快、持续时间长、应对任务重 [5] 养老金融结构性挑战 - 政府财政承压大，基本养老金和社保基金占比超2/3，企业年金和个人商业养老保险仅占32.7% [5] - 2010-2022年财政补贴基本养老保险金额增4.5倍（1911.33亿至10589.76亿），占财政收入比例增1.26倍（2.3%至5.2%） [6] - 养老金产品85%以上投资固定收益类资产，管理主体集中（基金公司占50%，保险公司占27.3%） [6] 权益投资必要性 - 个人养老金呈现"一高三低"：开户人数高（6000万），实际缴存比例低（22%），缴存金额比例低（25%），投资比例低（61%） [8] - 日本GPIF自2006年三次调整，股票配置比例从20%增至50%，增加30个百分点 [9] - 提升权益投资比重可增加收益，推动从"储蓄养老"向"投资养老"转型，减轻政府财政压力 [9] 衍生品风险管理 - 权益类投资收益波动明显大于固定收益类，2008年金融危机期间美日澳养老金分别亏损23%、19%、18% [13] - 应建立三年以上长周期考核机制，并利用金融衍生工具降低市场波动影响 [13] - 通过衍生品管理可提升组合持续平稳增长能力 [13]

监管合规功能拓展 - 彭博多资产风险系统（MARS）近期扩展监管合规功能，帮助客户满足全球买方衍生品风险监管要求 [1] - 新增支持SEC规则18f-4（2022年实施），要求基金设立衍生品风险管理计划并限制杠杆风险 [1] - 已覆盖欧洲AIFMD、UCITS及加拿大OSC的NI 81-102等监管框架 [1] 风险管理技术能力 - MARS支持SEC规则18f-4要求的相对/绝对VaR测试，用于杠杆风险评估 [2] - 提供开箱即用的VaR模型回测功能，支持自定义时间范围配置 [2] - 集成多种压力测试类型：历史压力测试、资产类别层级测试、自设测试及基于相关性的预测性测试 [2] 客户应用案例与产品定位 - WisdomTree通过MARS在SEC规则18f-4实施前完成合规准备，称其提供全面风险管理工具 [3] - 彭博强调MARS整合最新市场数据与技术，提供端到端风险管理系统，支持API和终端访问 [3] - 解决方案定位为满足复杂监管环境下的合规需求，覆盖现金与衍生品证券风险分析 [3]

彭博MARS市场风险解决方案拓展监管合规功能 - 彭博多资产风险系统（MARS）近期扩展监管合规功能，帮助客户满足全球买方衍生品风险监管要求，包括SEC规则18f-4、AIFMD、UCITS及加拿大OSC的NI 81-102规定 [1] - SEC规则18f-4自2022年实施，要求基金设立衍生品风险管理计划，并对杠杆风险设定严格限制，通过规定的VaR计算方法衡量 [1] - MARS市场风险于2021年首次引入对SEC规则18f-4的支持，并持续扩展对其他类似风险法规的支持 [1] MARS市场风险的技术与功能 - MARS可根据SEC规则18f-4指引，通过相对和绝对VaR测试计算VaR，帮助客户评估杠杆风险 [1] - 提供开箱即用的VaR模型回测功能，可按需配置时间范围 [1] - 支持多种压力测试类型，包括历史压力测试、资产类别层级压力测试、自设压力测试和基于相关性的预测性压力测试 [1] - 在SEC规则18f-4框架下，VaR测试与压力测试相结合，为基金经理提供完整的衍生品风险管理体系 [1] 客户与公司评价 - WisdomTree产品开发与ESG负责人表示，公司在2022年采用MARS后已充分准备满足规则18f-4要求，MARS提供了全面的风险管理工具 [2] - 彭博风险产品全球负责人表示，MARS市场风险是一套全面的解决方案，汇集最新市场数据和前沿技术，提供端到端风险管理系统，可无缝集成至客户工作流程 [2] MARS市场风险的访问方式 - 彭博多资产风险系统（MARS）提供针对现金产品和衍生品证券的风险分析功能，可通过彭博终端或API访问 [2]