减持计划与执行情况 - 恒生电子的一致行动人通怡投资计划减持赢时胜股份不超过1502万股，占赢时胜总股本比例不超过2% [1] - 自预披露公告发布至2025年10月23日，通怡投资已累计出售赢时胜股票811万股，出售金额合计约1.79亿元 [1] - 本次出售资产预计为恒生电子实现税前利润约1.23亿元，达到公司最近一个会计年度经审计净利润的10% [1] 持股历史与股权变动 - 恒生电子于2021年基于财务性投资目的，以7.18元/股的价格协议受让赢时胜股份5400万股，占总股本7.18%，价款合计3.88亿元 [2] - 在2021年协议转让前，恒生电子及一致行动人已共同持有赢时胜股份1502.72万股，占总股本2% [2] - 2024年7月22日，恒生电子再次以协议转让方式受让赢时胜股份3756万股，占总股本5%，此前其合计持股比例已达7.97% [2] - 本次出售811万股股份后，恒生电子及一致行动人合计持有赢时胜股份降至8931.8万股，占赢时胜总股本的11.89% [2] 控股股东股份状态 - 赢时胜控股股东、实际控制人之一唐球持有的144.33万股公司股份已解除冻结，占其所持股份比例1.84%，占公司总股本比例0.19% [3] - 截至公告披露日，唐球持有上市公司股份比例为10.47%，其中累计被冻结500万股，占其所持股份比例6.36% [3]

投资活动概述 - 公司以自有资金向私募基金芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业增资10亿元 [1] - 增资完成后，私募基金总规模由30亿元增至40亿元，公司认缴出资额由29.97亿元增至39.97亿元，占比99.925% [1] - 增资将用于私募基金对其他项目的投资，不再对已投资项目追加投资 [1] 投资性质与资金用途 - 此次投资属于财务性投资，投资项目与公司主业不具有协同性 [1] - 增资资金将用于私募基金对其他项目的投资 [1]

投资行为 - 公司通过泉泓投资对长江存储控股股份有限公司增资人民币16亿元 [1] - 该项投资为财务性投资 [1] - 泉泓投资目前持有标的公司0.98%的股份 [1] 投资状况 - 目前该项投资尚未获得收益 [1] - 未来投资收益存在不确定性 [1]

股权结构 - 基金持有宇树科技4.7683%股权 [1] - 盈信公司间接持有宇树科技股权比例约为0.3% [1] - 盈信公司对基金的投资为财务性投资且对基金决策运作无控制力和影响力 [1]

公司股权结构 - 控股子公司北京首开盈信投资管理有限公司由首开股份持股62.74% [1] - 盈信公司对金石成长股权投资（杭州）合伙企业认缴出资3亿元 实缴出资1.8亿元 [1] - 盈信公司持有基金认缴份额比例约6.51% 该比例随基金实际运营规模变化而调整 [1] 对外投资情况 - 金石成长股权投资（杭州）合伙企业认缴规模达460,963.95万元 [1] - 基金持有杭州宇树科技股份有限公司4.7683%股权 [1] - 盈信公司通过基金间接持有宇树科技股权比例约0.3% 属于低比例持股 [1] 投资性质说明 - 盈信公司对基金的投资为财务性投资 不涉及控制力和影响力 [1]

投资活动 - 公司于2025年3月受让浙江容腾创业投资合伙企业0.8333%财产份额 属于以自有资金进行的财务性投资 [1] - 通过浙江容腾间接持有杭州宇树科技股份有限公司0.0110%股权 股权占比极小 [1] - 基金投资运作受多重因素影响 投资收益存在不确定性 [1]

收购交易概述 - 国巨集团以每股新台币229.8元公开收购茂达电子28.5%股权 溢价幅度达20% [1] - 整体收购规模最高达新台币48.9亿元 最低收购数量为茂达已发行普通股股份的5% [1] - 公开收购期间为2025年09月12日至2025年10月01日 成就条件为收购数量达最低收购数量 [1] 收购动机与战略意义 - 国巨基于财务性投资目的 预期获得长期稳定投资收益并寻求与茂达管理层合作机会 [2] - 通过国巨全球通路优势 可最大化发挥与茂达旗下大中公司的协同效应 [2] - 收购有助于提升国巨长期竞争优势 强化在功率半导体领域的话语权 [2] 标的公司经营状况 - 茂达电子8月营收达新台币6.49亿元 创历年同期新高 [2] - 前八月合并营收新台币48.86亿元 同比增长21.2% [2] - 上半年每股纯益为新台币5.3元 法人预估全年有望赚进超过一个股本 [2] 产品与技术布局 - 茂达为混合信号功率IC与感测芯片设计公司 主要产品包括风扇马达驱动IC及电源管理IC [1][2] - 应用领域从消费电子扩展至伺服器、记忆体、通讯设备、工控及汽车电子 [1][2] - 多风扇应用订单持续升温 工业应用布局开始贡献业绩 [3] 业务增长驱动因素 - 风扇驱动IC业务在游戏机、绘图卡中高阶产品出货量提升 [3] - 电源管理IC在PC、绘图卡应用拉货力道强劲 电源供应器升级带来新增订单 [3] - 储存应用订单表现优异 工业应用耕耘成效逐步显现 [3]

销售推广顾问模式 - 销售推广顾问主要负责市场渠道开拓和销售工作 协助公司与客户签署合同及订单 并跟踪货款回收 服务内容包括反馈招投标信息、协助投标、合同签署、物流跟踪及售后支持等 [2] - 销售推广顾问以自然人为主是行业惯例 因电缆行业下游应用广泛且区域分散 需要借助当地经验丰富的顾问快速获取市场信息 同行业公司如久盛电气和华菱线缆也存在类似模式 [3][4][5] - 公司销售服务费占对应收入比例为4.83% 与可比公司久盛电气(2.81%-4.55%)和华菱线缆(3.90%)处于同一水平 计提方式采用销售提成(2%-6%)和价差提成(超出部分60%-80%) 与行业保持一致 [5] 毛利率与盈利能力 - 报告期内主营业务毛利率分别为10.82%、10.89%、10.17%和8.79% 呈下滑趋势 主要受行业竞争激烈及铜价大幅波动影响 行业毛利率普遍维持在10%-12% [6][7][9] - 2025年1-6月毛利率下降至8.79% 主要因拓展铁路及轨道交通市场采取价格竞争策略 若剔除该类客户 毛利率为9.99% 与行业平均水平接近 [9] - 公司未来盈利稳定性基于：1)电线电缆市场规模超万亿 2)新能源产业发展催生新需求 3)行业集中度提升减少恶性竞争 4)客户为国家电网、中国中铁等优质国企 5)研发投入持续增加(2024年达6,000.42万元) [11][12][14] 现金流与营运能力 - 经营活动现金流净额2022-2024年分别为3,063.58万元、7,642.96万元和-5,958.80万元 2024年为负主要因营业收入增长38.92%导致经营性应收项目增加41,549.91万元 且增幅大于应付项目 [15][16] - 应收账款周转率从2022年1.95次提升至2024年2.72次 存货周转率从8.17次提升至10.81次 2025年1-6月年化后分别达2.40次和11.81次 均优于行业平均水平 [17][18][19] - 公司客户以国家电网等大型国企为主 回款能力较强 且银行授信充足 现金流持续恶化风险较小 [17][20] 财务性投资认定 - 公司对电科诚鼎基金的投资属于财务性投资 但截至2025年6月末账面价值为0元 因已收到预分配款 符合《证券期货法律适用意见第18号》要求 [21][26][27] - 对影视子公司(宜兴远辉、杭州远辉等)的投资均以破产清算为目的 未实际经营 且款项将在清算后收回 不认定为财务性投资 [22][24][25] - 其他科目如其他应收款(3,105.80万元)为保证金及往来款 其他流动资产(264.03万元)为预缴税费 均不涉及财务性投资 [22]

投资者索赔诉讼分析 - 公司因2017-2019年信息披露违规（未披露对外担保、关联交易、或有负债及重大诉讼）被江苏证监局处以50万元罚款，时任实际控制人夏建统被罚60万元[3][5] - 目前仅收到1起投资者索赔诉讼（严某某索赔22.18万元），案件处于补充材料阶段，但可能引发其他诉讼[5][6][20] - 若以2019年4月27日为虚假陈述揭露日，诉讼时效已届满；若以2022年12月30日（立案调查日）计算，最大赔偿金额测算为1,682.18万元（基于7.10%索赔比例和430,775,487股可索赔股数）[11][17][19] - 公司已删除"偶发性事件"表述并补充披露诉讼风险提示[20] 再融资合规性论证 - 违规行为发生在2017-2019年，行政处罚于2020年执行完毕，现任管理层及控股股东（无锡市国资委）未参与历史违规[21][27] - 根据《证券期货法律适用意见第18号》，罚款50万元非顶格处罚且未被认定为情节严重，不构成重大违法行为[24][25][26] - 参考类似案例（*ST新宁、红棉股份、海航控股），同类处罚未影响再融资资格[30][32][34] - 保荐机构及律师认定历史违规对本次发行不构成实质性障碍[35][36] 销售模式与行业特征 - 销售推广顾问以自然人为主，负责市场开拓、投标协助及回款跟踪，服务费占对应收入比例4.83%（2022-2024年平均），与华菱线缆（3.90%）、久盛电气（2.81%-4.55%）相当[38][42][43] - 该模式为电缆行业惯例，因下游客户（电力、轨道交通等）分散且项目需求多变，需本地化服务支持[39][40] - 公司2023年起扩充自营销售团队，新设24个区域办事处以提升直接服务能力[40][41] 毛利率与盈利可持续性 - 主营业务毛利率从2022年10.82%降至2025年1-6月8.79%，主因铜价波动及铁路客户价格竞争策略[43][45][46] - 毛利率水平与中超控股接近，但低于行业平均（2025年1-6月行业平均10.46%）[44] - 剔除铁路客户后2025年1-6月毛利率为9.99%，接近行业水平[45] - 未来盈利支撑因素：万亿级电缆市场需求、新能源领域增长、行业集中度提升、国家电网等优质客户资源及技术升级投入[47][48][49] 现金流与经营状况 - 2023年经营活动现金流净额为负，主因原材料采购付款增加及票据结算比例上升[36] - 2020-2024年扣非净利润持续增长（1,661万元→5,428万元），2024年净利润同比增长93.46%[30][47] - 存货周转及收款周期未发生重大不利变化[36] 财务性投资认定 - 对三家影视子公司（如杭州远辉）的出资系为破产清算目的，款项将收回，故未认定为财务性投资[36] - 符合《证券期货法律适用意见第18号》要求，无其他弱关联产业链投资[36][37]

公司财务表现 - 报告期内营业收入分别为55926.34万元、51094.26万元、59610.27万元和17048.74万元，呈现波动趋势 [6] - 扣除非经常性损益后的净利润分别为3405.22万元、-673.93万元、1697.04万元及903.85万元，存在较大波动 [6] - 经营活动产生的现金流量净额分别为11045.02万元、7459.99万元、2818.46万元和1790.54万元，呈现下降趋势 [6] - 主营业务毛利率分别为15.79%、及扣非净利润增长的同时经营活动产生的现金流量净额下降 [6] 业务结构特征 - 其他业务收入主要来自废料销售收入、原材料销售收入和场地租赁收入，收入分别为2516.84万元、3085.76万元、4534.76万元、1541.25万元，毛利率达90%以上 [7] - 外销收入占主营业务收入比例分别为57.37%、52.13%、48.39%和50.78%，产品主要出口美国、欧洲 [7] - 前五大客户和供应商存在贸易型公司，向前五大原材料供应商采购占比分别为64.90%、58.74%、58.91%和66.71% [7] - 产能利用率分别为82.68%、77.54%、87.40%和85.95%，外协加工金额占主营业务成本的比例分别为 [7] 技术能力与研发 - 公司拥有高频高速板、多功能金属基板、厚铜板、挠性板、刚挠结合板、HDI板等多种技术方向产品的生产能力 [11] - 核心技术包括光模块产品对应PCB制程工艺、印制电路板脉冲电镀生产工艺、PTFE材料加工工艺等 [11][12][13] - 截至2025年3月31日，公司共拥有专利67件，其中发明专利24件、实用新型专利43件 [17] - 开发了成型控深锣生产工艺、印制板低金环保型化学沉镍金工艺等先进生产工艺 [14][15] 境外业务情况 - 境外销售收入主要来自欧美地区，报告期内来自欧美销售收入占比分别为46.62%、41.71%、36.62%和39.78% [21] - 美国对华贸易政策存在波动，2025年多次加征关税，但通过中美经贸会谈，部分关税被取消或暂停 [23] - 公司采取在泰国设厂、FOB交货方式、客户沟通等应对措施降低贸易政策影响 [27] - 境外客户回款情况良好，期后回款比例分别为99.52%、98.66%、98.91%和44.02% [37] 客户与供应商关系 - 前五大客户收入占比相对稳定，不存在对单一客户重大依赖的情况 [41] - 主要供应商为国内知名企业，采购集中度较高但具有合理性 [18][41] - 贸易商客户主要为境外PCB贸易商，交易采用买断式销售，报告期内不存在大额售后退回 [43] - 与主要客户和供应商合作关系稳定，合作年限多在5年以上 [36][41] 生产与供应链管理 - 外协加工主要工序包括沉金、沉锡、电镀等，前五大外协供应商采购比例超过60% [45] - 外协加工费与委托加工产量及产能利用率相匹配，定价具有公允性 [49] - 未发生产品质量纠纷，公司建立了完善的质量管理体系 [50] - 原材料采购以境内为主，境内采购占比超过99%，不受境外政策影响 [17] 财务投资情况 - 截至2025年3月31日，公司交易性金融资产账面价值为14116.14万元，为银行理财产品和券商理财产品 [7] - 长期股权投资账面价值为900.00万元，参股公司为深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业等 [7] - 公司持有的财务性投资符合相关监管规定 [51]