报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材市场整体偏强运行，期现价格均上涨，驱动来自宏观和产业两方面，宏观上地缘冲突推动能源价格上涨并传导至大宗商品市场，产业上建筑钢材呈现“供需双增，累库放缓”格局，当前产量与库存水平均处近五年同期低位，市场整体压力有限，为价格提供支撑；展望后市，炉料供给端存在扰动，成本端继续抬升，工地逐步复工，建材现货成交逐渐恢复，表需回升至去年同期水平，但仍处淡季，地缘冲突存在较大不确定性，叠加美国再度启动贸易调查，利空钢材出口，后期板材表需难有亮眼表现，两会结束后高炉仍有复产空间，盘面上行驱动有限，价格反弹后存在压力[1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周钢材市场整体偏强运行，期现价格上涨，驱动来自宏观和产业两方面，宏观上地缘冲突推动能源价格上涨并传导至大宗商品市场，产业上建筑钢材呈现“供需双增，累库放缓”格局，当前产量与库存水平均处近五年同期低位，市场整体压力有限，为价格提供支撑[1] - 展望后市，炉料供给端存在扰动，成本端继续抬升，工地逐步复工，建材现货成交逐渐恢复，表需回升至去年同期水平，但仍处淡季，地缘冲突存在较大不确定性，叠加美国再度启动贸易调查，利空钢材出口，后期板材表需难有亮眼表现，两会结束后高炉仍有复产空间，盘面上行驱动有限，价格反弹后存在压力[1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量221.2万吨，较上一期减少6.39万吨，周度环比变化率为-2.81%[3] - 螺纹钢厂库存239.62万吨，较上一期增加1.69万吨，周度环比变化率为0.71%[3] - 螺纹社会库存654.55万吨，较上一期增加16.8万吨，周度环比变化率为2.63%[3] - 热卷钢厂库存89.28万吨，较上一期减少0.8万吨，周度环比变化率为-0.89%[3] - 热卷社会库存382.31万吨，较上一期增加0.7万吨，周度环比变化率为0.18%[3] 期货市场回顾 - 展示了螺纹&热卷主力合约5日分时图、螺纹05 - 10价差、热卷05 - 10价差、盘面卷螺差、投机度（成交量/持仓量）等相关图表[5][7][9] 现货市场回顾 - 展示了螺纹钢华东价（上海）、热轧4.75现货价（上海）、螺纹钢基差、热卷基差等相关图表[12][13] 基本面数据 - 展示了247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢高炉利润、螺纹钢供需趋势图、热卷供需趋势图、螺纹钢钢厂库存季节性分析、螺纹钢社会库存季节性分析、热卷钢厂库存季节性分析、热卷社会库存季节性分析等相关图表[15][19][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2026 年 3 月及 3 月 13 日期货主力合约行情走势作出预测，如股指期货将偏弱震荡，原油、燃料油等期货将震荡偏强，黄金、白银期货将偏弱震荡等[1][2][4] 各部分总结 宏观资讯和交易提示 - 十四届全国人大四次会议 3 月 12 日闭幕，批准多项报告和规划，通过多部法律[5] - 央行将构建科学稳健货币政策体系，实施适度宽松货币政策[5] - 司法部今年立法重点优化营商环境，加快人工智能等领域立法[5] - 1 - 2 月我国高技术产业销售收入同比增长 16.1% [5] - 美国对 16 个贸易伙伴“过剩工业产能”启动贸易调查，中方反对，欧盟将回应[6][7] - 伊朗最高领袖声明将复仇，副外长称允许部分船只通过霍尔木兹海峡[7] - 3 月 12 日国际油价大涨，美国计划豁免《琼斯法》，能源部长称油价难升至 200 美元[7] - 伊朗警告对其能源设施攻击将遭报复[8] - 特朗普要求鲍威尔立即降息[8] - 美联储将公布新银行资本提案[8] - 美国“福特”号航母发生火灾，火势受控[8] - 美国上周初请失业金人数降 1000 人至 21.3 万人，1 月贸易逆差环比收窄 25% [8] 商品期货相关信息 - 3 月 12 日美油主力合约涨 10.48%，布油主力合约涨 10.62%，因伊朗局势及机构上调油价预期[9] - 3 月 12 日国际贵金属期货普跌，因美联储降息预期降温等[9] - 3 月 12 日伦敦基本金属涨跌参半[10] - 惠誉上调 14 种金属和矿物目标价，黄金等上调幅度大[10] - 国际能源署下调今年全球原油供应和需求增长预期，预计 3 月供应暴跌 800 万桶/日[10] - 平安银行 4 月 1 日起视情况关闭上金所代理个人贵金属交易业务[10] - 3 月 12 日两艘外国油轮在伊拉克领海遭袭，伊拉克石油码头暂停运营[11] - 3 月 12 日在岸人民币对美元收盘及夜盘均下跌，中间价调贬[11] - 3 月 12 日纽约尾盘美元指数涨，非美货币多数下跌[11][12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 3 月 12 日各主力合约低开后震荡下行，短线下行压力增大[12][13] - A 股 3 月 12 日震荡走低，港股缩量震荡，美国和欧洲三大股指 3 月 12 日全线收跌[14][15] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，3 月 13 日将偏弱震荡[15][16][17] 黄金期货 - 3 月 12 日主力合约小幅偏弱震荡，短线下行压力轻度增大[32] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率宽幅震荡，3 月 13 日主力合约将偏弱震荡[33] 白银期货 - 3 月 12 日主力合约偏弱震荡，短线继续下行压力增大[37] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率宽幅震荡，3 月 13 日主力合约将偏弱震荡[37] 铜期货 - 3 月 12 日主力合约小幅偏弱震荡，短线继续下行压力轻度增大[41] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率偏弱震荡，3 月 13 日主力合约将震荡整理[41] 铝期货 - 3 月 12 日主力合约小幅偏强震荡，短线继续小幅反弹走高[44] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率震荡偏强，3 月 13 日主力合约将偏强震荡[44] 镍期货 - 3 月 12 日主力合约震荡上行，短线继续反弹走高[48] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，3 月 13 日主力合约将偏强震荡[48] 锡期货 - 3 月 12 日主力合约小幅震荡上行，短线止跌小幅反弹走高[51] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率震荡偏弱，3 月 13 日主力合约将偏弱震荡[51] 碳酸锂期货 - 3 月 12 日主力合约震荡上行，短线止跌反弹走高[55] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率震荡偏弱，3 月 13 日主力合约将偏强震荡[55][56] 螺纹钢期货 - 3 月 12 日主力合约小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高[60] - 2026 年 3 月主力合约大概率偏强宽幅震荡，3 月 13 日主力合约将偏强震荡[60] 铁矿石期货 - 3 月 12 日主力合约震荡上行，短线继续上行走高[66] - 2026 年 3 月主力合约大概率震荡偏强，3 月 13 日主力合约将偏强宽幅震荡[66] 焦煤期货 - 3 月 12 日主力合约震荡上行，短线继续反弹走高[69] - 2026 年 3 月主力合约大概率震荡偏强，3 月 13 日主力合约将震荡偏强[69] 玻璃期货 - 3 月 12 日主力合约偏强震荡回调，短线继续小幅反弹走高[76] - 2026 年 3 月主力合约大概率震荡偏强，3 月 13 日主力合约将震荡偏强[77] 纯碱期货 - 3 月 12 日主力合约偏强震荡回调，短线继续小幅反弹走高[81] - 2026 年 3 月主力合约大概率震荡偏强，3 月 13 日主力合约将震荡偏强[81] 原油期货 - 3 月 12 日主力合约大幅震荡上行，短线止跌发力大幅上行走强[85] - 2026 年 3 月主力连续合约大概率震荡偏强，3 月 13 日主力合约将震荡偏强[86] 燃料油期货 - 3 月 12 日主力合约大幅震荡上行，上行空间进一步打开[89] - 2026 年 3 月主力合约大概率震荡偏强并创新高，3 月 13 日主力合约将震荡偏强[89] 聚丙烯期货 - 3 月 12 日主力合约偏强宽幅震荡，短线继续上行走高[94] - 3 月 13 日主力合约大概率震荡偏强[94] 苯乙烯期货 - 3 月 12 日主力合约偏强宽幅震荡，上行空间进一步打开[94] - 3 月 13 日主力合约大概率震荡偏强[95] PTA 期货 - 3 月 12 日主力合约大幅震荡上行，上行空间进一步打开[99] - 3 月 13 日主力合约大概率偏强宽幅震荡[99] 对二甲苯期货 - 3 月 12 日主力合约大幅震荡上行，上行空间进一步打开[100] - 3 月 13 日主力合约大概率震荡偏强[100] PVC 期货 - 3 月 12 日主力合约偏强宽幅震荡，上行空间进一步打开[104] - 3 月 13 日主力合约大概率震荡偏强[104] 甲醇期货 - 3 月 12 日主力合约偏强震荡上行，上行空间进一步打开[106] - 3 月 13 日主力合约大概率震荡偏强[106] 豆粕期货 - 3 月 12 日主力合约小幅震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力轻度增大[108] - 3 月 13 日主力合约大概率震荡偏强[108] 棕榈油期货 - 3 月 12 日主力合约震荡上行，上行空间进一步打开[111] - 3 月 13 日主力合约大概率偏强震荡[111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，影响各行业表现，各行业受供需、地缘政治、政策等因素综合作用，呈现不同的行情走势和投资机会，投资者应密切关注局势变化，控制风险并根据各行业特点制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：伊朗最高领袖表态，部分光纤光缆产品集采异常，多数经济学家预计美联储下季度降息，寒武纪2025年营收和利润表现良好并拟派现[2] - 基差年化比率：各合约呈现不同比率[3] - 策略观点：受美伊冲突等影响，建议关注中东局势，控制风险[4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有环比变化，美国开展贸易调查，伊朗喊话油价，央行进行逆回购操作[5] - 策略观点：经济修复持续性待察，通胀或使债市承压，预计行情震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银等价格下跌，2月美国CPI与核心CPI情况，伊朗和美国相关表态[9] - 策略观点：金价震荡，通胀预期压制价格，谨慎看空，给出沪金和沪银运行区间[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东战事影响下，铜价震荡调整，库存有变化，现货升水等情况[12] - 策略观点：战事不确定性仍存但升级概率低，产业供需情况使短期铜价预计偏震荡，给出运行区间[13] 铝 - 行情资讯：中东战事影响，铝价偏强运行，库存、持仓等有变动[14] - 策略观点：供应预计偏紧，下游复工或减轻累库压力，铝价有望偏强，给出运行区间[15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌和伦锌指数有变化，各地区基差、库存等情况[16] - 策略观点：产业维持偏弱，冲突影响有限但通胀担忧使锌价有向下突破风险，预计宽幅震荡[16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅和伦铅指数有变化，各地区基差、库存等情况[17] - 策略观点：产业开工率下滑，库存累库，铅价或进一步下探[17] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约上涨，现货升贴水、成本等情况[19] - 策略观点：中期政策支撑镍价，短期供需矛盾有限，预计震荡，给出运行区间，建议高抛低吸[20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给和需求端情况[18] - 策略观点：市场做多情绪强，但供需宽松、库存回升，预计宽幅震荡，建议观望，给出运行区间[18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数下跌，产量和库存有变化[21] - 策略观点：增产延续，库存去化，预计区间波动，关注下游备货等情况，给出运行区间[21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，基差、海外价格、库存等情况[22] - 策略观点：累库幅度收缩，但交割压力压制价格，建议观望，关注潜在驱动，给出运行区间[23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约上涨，现货、原料、库存等情况[25] - 策略观点：市场采购氛围回暖，预计震荡上行，给出运行区间[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格冲高回落，库存减少[26] - 策略观点：成本端偏强，需求有望改善，价格预计偏强[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约上涨，注册仓单、持仓量、现货价格有变化[29] - 策略观点：成材价格震荡，原料价格支撑，基本面中性偏弱，预计区间震荡偏弱，关注旺季需求和原料走势[30] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约上涨，现货基差情况[31] - 策略观点：供给海外发运下滑、到港回升，需求铁水产量下降、复产待兑现，库存港口小幅增长，矿价震荡偏强，波动风险加大[32] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约上涨，现货升贴水情况[33] - 策略观点：美伊局势和两会影响略偏利多焦煤，短期双焦需求受制约，价格震荡或小幅反弹，中长期对焦煤乐观[36][37] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约上涨，库存减少，持仓有变动；纯碱主力合约上涨，库存减少，持仓有变动[38][40] - 策略观点：玻璃深加工企业恢复，需求好转但经销商拿货意愿不强，关注政策；纯碱成本支撑增强，需求未实质改善，随煤化工板块波动，防范回落风险，分别给出运行区间[39][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约上涨，现货升贴水情况[42] - 策略观点：美伊局势带动多头情绪，锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁基本面良好，关注锰矿和“双碳”政策，强调下方成本支撑[43][44] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约上涨，现货基差情况；多晶硅期货主力合约上涨，现货基差情况[45][47] - 策略观点：工业硅预计供需双增但库存去化难，价格或跟随震荡或反弹；多晶硅预计供需双增但库存去化有限，盘面预计震荡运行[46][48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：市场交易炼厂停工预期，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存累库，现货价格有变动[50][51][52] - 策略观点：市场预期波动大，建议灵活应对，短线交易，对冲建议买NR主力空RU2609[53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货上涨，美国原油商业库存等有变化[54][55] - 策略观点：给出原油单边、价差等投资战略[56] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动，MTO利润变动[57] - 策略观点：甲醇包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈[58] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格无变动，主力合约变动[59] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺，国内矛盾不突出，建议逢高空配，关注尿素替代性估值[60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端等数据有变化[61][62] - 策略观点：地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润修复，建议空仓观望[63] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，成本端、开工率、库存等有变化[64] - 策略观点：企业利润反弹，产量高位但有减产预期，下游需求恢复但承压，出口有预期，短期以反弹为主，注意风险[65] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，供给端、下游负荷、库存、估值和成本等有变化[66] - 策略观点：产业装置检修增加，进口下降，下游恢复，库存将去库，油化工利润低，短期上涨多注意风险[67] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，负荷、下游负荷、库存、估值和成本等有变化[68] - 策略观点：检修预期下降难去库，加工费回调，PXN有上升空间，短期上涨多注意风险[69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约上涨，负荷、装置、进口、库存、估值成本等有变化[70] - 策略观点：PX负荷预期下降，下游PTA负荷上升，三月转入去库，估值有上升空间，短期上涨多注意风险[71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差、开工率、库存等有变化[72] - 策略观点：地缘冲突降温，现货价格上涨，估值有下降空间，供应和需求有变化，建议逢高做空合约反套[73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差、开工率、库存等有变化[74] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应无产能投放压力，需求下游开工率反弹，短期地缘主导行情，长期关注投产错配[75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌稳均有，预计今日北稳南涨[77][78] - 策略观点：体重和出栏量偏高，二育入场积极性低，短期现货弱稳，盘面近端反弹抛空，远端观望[79] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大局稳定，预计今日多数稳定部分窄幅涨跌[80] - 策略观点：产能去化放缓，短期供应偏高，现货涨价动力不足，盘面近端反弹抛空，远端留意成本支撑[81] 豆菜粕 - 行情资讯：中国大豆进口量、巴西和美国大豆产量及出口量等数据有变化[82] - 策略观点：受地缘危机影响，蛋白粕价格波动，建议短线观望[83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油产量和出口量、印尼政策和出口量、印度和国内植物油库存等数据有变化[84] - 策略观点：受地缘危机影响，油脂价格走强，中线看涨[85] 白糖 - 行情资讯：全球糖供应过剩量预测下调，印度、巴西、泰国等产糖数据有变化，原糖合约交割量情况[86] - 策略观点：短线郑糖价格冲高回落，原糖价格低位，国内增产压力缓解，建议逢低少量参与多单[87][88] 棉花 - 行情资讯：全球棉花产量和消费量预测、美国棉花出口量、国内纺纱厂开机率和棉花商业库存等数据有变化[89] - 策略观点：短线郑棉价格冲高回落，关注3月下游开机情况，建议逢低买入[90]

债市综述 - 央行3月12日开展245亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有230亿元逆回购到期，实现单日净投放15亿元 [3] - 银行间市场资金面稳中略松，DR001加权平均利率下行超4个基点至1.32%附近，隔夜报价降至1.3% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.55%附近，较上日小幅下行 [6] - 国债期货各期限主力合约普遍上涨，30年期涨0.12%，10年期涨0.04%，5年期和2年期均涨0.02% [12] 要闻资讯 - 十四届全国人大四次会议闭幕，表决通过了关于政府工作报告、第十五个五年规划纲要、生态环境法典以及批准2026年国民经济和社会发展计划与中央预算等多项决议和法律 [13] - 美国政府将对包括中国在内的16个主要贸易伙伴启动两项关于“过剩工业产能”的新贸易调查，中方回应反对单边关税措施，并称产能过剩是伪命题 [13] - 部分银行被要求加强自律管理，高于7天逆回购政策利率1.4%的同业活期存款规模在季度末占比不超过10%-20%，预计超10万亿元同业存款或将迎来利率下调 [13] - 财政部修订2026年政府收支分类科目，在政府性基金预算支出中增设“超长期特别国债安排的支出”、“利息费用补贴支出”、“补充资本金”及“风险补助支出”等科目 [14] 全球宏观 - 日本内阁官房长官表示将仔细审查特朗普“301条款”调查细节及其经济影响，并继续执行现有日美贸易协定 [16] - 因通胀担忧，截至3月7日当周，日本债券遭遇近两个半月以来最大规模单周外资净流出，境外投资者净抛售1.17万亿日元（约73.6亿美元）日本国内债券 [16] 债券发行与事件 - 重庆市将于3月19日招标发行总额332.17亿元的一般债券和专项债券 [18] - 安徽省将于3月19日招标发行总额143.0568亿元的一般债券和再融资专项债券，以及总额147.13亿元的2026年安徽省政府专项债券（十二至十八期） [18] - 法国巴黎银行拟在中国银行间债券市场发行不超过50亿元熊猫债 [18] - 近期发生多起债券负面事件，包括广州市城市建设开发有限公司、东方时尚驾驶学校股份有限公司等发债主体或债券的隐含评级下调、主体评级下调、付息风险提示及展期等 [19] - 本月出现多起城投非标资产风险事件，涉及信托计划、融资租赁、私募基金、债权计划等多种产品类型，风险类型包括风险提示和违约 [20]

文章核心观点 - 美国政府宣布对包括中国在内的16个主要贸易伙伴启动两项新的贸易调查，焦点是“过剩工业产能”，此举可能导致新的关税，并将中国汽车行业列为“产能过剩”行业 [1] - 中国外交部对此表示反对，认为所谓“产能过剩”是一个伪命题，并反对以此为借口进行政治操弄，同时反对各种形式的单边关税措施，强调贸易战不符合任何一方利益，应在平等、尊重、互惠基础上协商解决问题 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国贸易政策动向 - 美国政府于3月12日宣布，将对包括中国在内的16个主要贸易伙伴启动两项新的贸易调查，调查核心是“过剩工业产能” [1] - 根据美国贸易代表办公室官员的说法，这项调查可能导致新的关税措施出台 [1] - 美国贸易代表办公室在调查中，特别将中国汽车行业列为所谓的“产能过剩”行业 [1] 中国官方回应与立场 - 中国外交部发言人郭嘉昆在3月12日例行记者会上回应了相关提问 [1] - 中方在处理中美经贸问题上的立场被描述为一贯和明确的，即反对各种形式的单边关税措施 [1] - 中方认为关税战和贸易战不符合任何一方的利益 [1] - 解决问题的正确途径是在平等、尊重、互惠的基础上进行协商 [1] - 中方明确指出，美方提出的“产能过剩”是一个伪命题，并反对以此为借口进行政治操弄 [1]

投资计划与法律框架 - 韩国国会通过特别法案 将成立一家国营投资公司 专门负责实施对美投资计划[1] - 该投资公司由政府全额出资 将管理首尔计划向美国投资的3500亿美元[2] - 该法案的通过意味着 首尔获得了执行其对华盛顿投资承诺所需的法律框架 该承诺旨在换取更优惠的“互惠”关税税率[2] 投资规模与行业分配 - 对美3500亿美元总投资中 1500亿美元将投向造船业 2000亿美元将投向战略领域的项目[3] - 战略领域项目的投资将设上限 每年不超过200亿美元[3] 贸易政策背景与动因 - 此次立法行动背景是 美国总统特朗普在1月威胁 要将对韩国的关税从双方2025年7月贸易协定中约定的15%提高至25%[3] - 美国最高法院上月驳回了特朗普的大部分关税措施 促使他根据《122条款》征收了10%的新关税[4] - 韩国产业通商资源部长官金政权在2月表示 尽管美国最高法院的裁决增加了对美出口的不确定性 但通过韩美关税协定确保的整体出口条件将基本保持不变[4] 最新贸易动态与潜在风险 - 韩国国会通过该特别法案之际 华盛顿刚刚启动了最新的贸易行动 即根据《301条款》对包括韩国在内的16个贸易伙伴进行调查[5] - 《301条款》允许美国对经认定从事不公平贸易行为的经济体进口商品加征关税[5] - 此次《301条款》调查可能为特朗普替换此前被驳回的关税措施铺平道路[5]

文章核心观点 - 美国政府宣布对包括公司在内的16个主要贸易伙伴启动两项关于“过剩工业产能”的新贸易调查，此举可能导致新的关税 [1] - 美国贸易代表办公室将中国汽车行业列为“产能过剩”行业 [1] - 中方反对美国以“产能过剩”为借口进行政治操弄，并反对单边关税措施 [1][2] 行业分析 - 中国汽车行业被美国贸易代表办公室列为“产能过剩”行业 [1] - 美国政府启动的“过剩工业产能”调查可能针对包括汽车在内的多个工业领域 [1] 公司/国家立场 - 中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯、明确的 [1] - 中方反对各种形式的单边关税措施 [1] - 中方认为关税战、贸易战不符合任何一方的利益 [1] - 中方主张双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决问题 [1] - 中方认为“所谓产能过剩是一个伪命题”，并反对以此为借口进行政治操弄 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线贵金属或震荡，应持续关注伊朗局势演变 市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌1.11%报5183.90美元/盎司，COMEX白银期货跌4.11%报85.91美元/盎司 沪金主力合约下跌0.37%报1151.48元/克，沪银主力合约下跌2.8%报21997元/千克 [1] 重要资讯 - 3月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加3.716吨，当前持仓量为1077.281吨 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少115.51吨，当前持仓量为15539.06吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为0.6%，维持利率不变的概率为99.4% 到4月累计降息25个基点的概率11.9%，维持利率不变的概率为88.1%，累计降息50个基点的概率为0.1% 到6月累计降息25个基点的概率为33.8% [1] - 美国2月消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，预估为2.4%，前值为2.4% 美国2月核心CPI同比增长2.5%，预估为2.5%，前值为2.5%；环比增长0.2%，预期0.20%，前值0.30% [1] - 美国政府3月11日对16个主要贸易伙伴的工业产能过剩情况启动新一轮301贸易调查，旨在重新施加关税压力 [1] - 美国能源部长赖特就释放战略石油储备发表声明，国际能源署32个成员国一致同意特朗普的要求，将协调释放各国储备的4亿桶原油及成品油以降低能源价格 特朗普授权能源部从下周起释放战略石油储备中的1.72亿桶原油，预计约120天完成交付 [1] - 特朗普称伊朗已“无物可打”，战争将很快结束 伊朗总统提出结束战争三大必要条件：承认伊朗的合法权利，支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障 据报告有三艘船只周三在海湾水域遭到袭击，伊朗革命卫队称其部队向海湾地区未服从命令的船只开火 [1] 市场逻辑 - 周三美元指数先跌后涨，最终收涨0.32%，报99.26；基准的10年期美债收益率上行收报4.23% 周三ICE布油收盘涨6.64%至93.63美元/桶 [2] - 周三公布的美国2月核心CPI同比增长2.5%，符合预期，与前值相同 美国、以色列和伊朗冲突持续，市场避险情绪对黄金价格有一定支撑 受美元走强和市场预期利率将上升的影响，周三COMEX黄金小幅回调，COMEX白银跌幅更大一些 [2] 交易策略 - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

美国对华关税政策 - 美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国计划将部分国家的关税税率从刚实施的10%上调至15%及以上，但不对中国加征新关税[2][14] - 格里尔解释称，由于特朗普计划于未来几周访华，政府无意提高对华商品关税至现有水平以上，并计划严格遵守与中方达成的协议[2][14] - 中方已多次强调，所谓“产能过剩”纯属伪命题，并指出美方一边释放访华积极信号一边持续无理炒作是矛盾的心态[5][17] 美国新关税政策与法律依据 - 特朗普政府正以新关税取代被最高法院否决的紧急关税，核心安排包括依据《1974年贸易法》第122条实施的10%临时关税，以及根据该法第301条启动针对所谓“不公平贸易行为”的新贸易调查[4][16] - 美国计划将部分国家的税率从10%上调至15%，其他国家可能更高，政府可能需要数月时间以符合现有贸易协定的方式重建关税体系[6][18] - 除了依据《1974年贸易法》，格里尔提到《1930年关税法》第338条依然有效，允许对特定国家进口商品加征最高50%的关税[8][20] 针对特定国家的调查与行动 - 美国贸易代表办公室将依据第301条对印尼贸易行为展开调查，审查其产能及渔业补贴情况，印尼已同意接受美国19%的关税并向美国商品开放市场[7][19] - 调查目标将指向那些被美方指责存在产能过剩、供应链使用强迫劳动、歧视美国科技企业或提供补贴的国家[5][17] - 格里尔声称，可将“301调查”作为近几个月达成的贸易协定执行机制，并寻求与已达成贸易协定的国家保持“政策连续性”[6][8][18][20] 贸易伙伴的反应与担忧 - 英国、欧盟等贸易伙伴担忧美方新加关税可能导致部分输美商品关税突破贸易协定约定上限，欧洲议会已暂停审议欧美贸易协议框架的相关立法工作，要求美方给出明确说明[9][21] - 特朗普在社交媒体发文威胁，任何国家若就最高法院裁决“耍花样”，将面临远高于最近同意水平的关税[9][21] - 彭博社指出，白宫在宣布加征10%关税后的24小时内未透露如何兑现对主要贸易伙伴协定承诺的同时落实新关税威胁，加剧了贸易伙伴的困惑[6][18] 基于“国家安全”的行业关税计划 - 据《华尔街日报》报道，除了15%的新全球关税，特朗普政府还计划额外对六个行业征收所谓“国家安全关税”，依据1962年《贸易扩展法》第232条[9][21] - 正在考虑的新关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业[10][22] - 特朗普政府还在考虑根据现有的“232调查”对另外9个行业征收关税，包括半导体、制药、无人机、工业机器人以及用于太阳能电池板的多晶硅等[10][22]

美国贸易政策动向 - 美国最高法院裁定美国政府的大规模关税政策非法，但美国政府正酝酿依据不同法律条款对多个行业加征新关税 [2] - 美国商务部正着手依据《1962年贸易扩展法》第232条对大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业产品启动“232调查”，该条款允许基于“国家安全风险”征收关税 [2] - 美国贸易代表办公室正依据《1974年贸易法》第301条启动新的“301调查”，后续可能出台关税措施，该条款允许对“不公平贸易行为”征收关税 [2] - 美国贸易代表表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高 [2] 美国对伊朗制裁 - 美国财政部于2月25日宣布，对30多个实体、油轮及个人实施制裁，以打击所谓伊朗“非法销售石油”以及弹道导弹和无人机生产 [3] - 受制裁名单包括4名个人、16个实体和12艘油轮 [3] - 此次制裁正值美伊即将于26日举行第三轮间接谈判之时，美财政部称这是对伊朗“极限施压”行动的一部分 [3] 铂族金属市场行情与驱动因素 - 截至2月25日，广州期货交易所钯铂期货价格双双收涨，钯价涨幅超4%，铂价涨幅超7%；外盘铂价突破2300美元/盎司、钯价站稳1880美元/盎司 [4] - 供给端收紧是本轮行情的核心推手，全球铂供应超75%来自矿产，其中南非占比超70%；全球钯矿76%来自俄罗斯和南非，且多为伴生矿，扩产周期长达7~10年 [4] - 俄罗斯铂族金属受制裁，虽可通过转口贸易进入市场，但整体存在短期供应扰动 [4] - 需求方面，混动车型对铂钯的渗透加速，2025年新能源车销量占比已超30%，传统燃油汽车对铂钯的需求正在边际转弱，预计2026年整体来自汽油车尾气催化的需求减少约12% [4] 宏观与政策环境对贵金属的影响 - 美联储新任主席候选人沃什虽以“鹰派”著称，但其曾释放“鸽派”信号，表示上任后不会立刻收紧流动性，这对贵金属价格形成利多 [5] - 市场预期美联储在任主席鲍威尔任内难以进一步降息，2026年度美联储降息预计需等待沃什上台后的第一次议息会议，市场预期其年内降息至少2次 [5] - 受三季度美联储降息预期影响，铂钯价格下方支撑较为稳固，且目前铂钯定价逻辑中来自贵金属的投资属性正在强化 [6] - 潜在的美伊军事冲突引发的避险情绪也对铂钯价格上行提供了部分支持 [6] 铂与钯后市展望 - 短期铂价有望震荡偏强，主要受南非供应扰动及美联储降息预期支撑；钯价则大概率震荡偏弱，因新能源汽车替代持续压制需求，全球钯累库对价格构成压力 [6] - 长期来看，铂价依旧偏多，氢能PEM电解槽与燃料电池需求高速增长，成为新的需求增长点，支撑铂维持供应短缺格局 [6] - 钯因为主要应用于汽油车催化剂，而新能源汽车替代趋势不可逆，使其长期需求持续承压，预计供应将转向过剩 [6] - 2025年以来，铂钯定价逐步转向投资属性驱动，宽松的美元流动性为其打开上行空间，地缘局势与国际政治动荡则进一步形成底部支撑 [6] - 预计短期内NYMEX铂价运行区间为2100~2300美元/盎司，NYMEX钯价在1700~1950美元/盎司，三季度后有望突破区间上沿继续上行 [6]