云南铁路2025年客货运输总体表现 - 2025年云南铁路发送旅客超1亿人次，同比增长5.8% [1] - 2025年云南铁路发送货物超7500万吨，同比增加近70万吨 [1] - 中老铁路2025年发送旅客1951万人次，运输货物2448万吨 [1] 中老铁路货运表现与网络拓展 - 中老铁路跨境货物运输需求旺盛，2025年累计发送跨境货物超546万吨，同比增长17.9% [4] - 跨境货物列车单日最高开行26列，列车牵引吨数由2500吨增至2800吨 [4] - 跨境运输覆盖国内31个省（区、市）及老挝、泰国等19个国家和地区，商品种类拓展至3800余种 [4] - 2025年完成进出口果蔬运输38万吨，同比增长45.8%，其中中国运往老挝果蔬17.6万吨（同比增长61%），老挝运往中国果蔬20.6万吨 [4] - 在东南亚水果采收旺季，仅半个月内通过中老铁路运输的水果总量就超过2万吨 [4] - 腾俊国际陆港2025年中老铁路跨境业务到发运量达10128 TEU，同比增长100.6% [2] - 铁路部门依托中老铁路创新推出“澜湄快线+中欧班列”等一系列国际货运班列产品，打通老挝、泰国至欧洲的物流通道 [3] 铁路客运服务提升与创新 - 2025年铁路客运实现量质齐升，人享其行 [5] - 铁路部门组织开行“星光·澜湄号”等各类旅游列车67列，并围绕节庆赛事等增开特色专列79列 [6] - 自2025年4月18日起开行“坐着火车游云南”环线旅游列车，累计运送旅客55.6万人次 [7] - 昆明、大理等7个车站推出“轻装行”服务产品，昆明及昆明南站提供旅客遗失物品寄回服务 [7] - 小湾东站作为助力乡村振兴的车站，为周边30多万群众提供便捷出行服务 [6] 中老铁路客运表现与运力提升 - 中老铁路全线单月旅客发送量超过200万人次 [8] - 中老铁路国内段2025年累计发送旅客1563万人次，单日开行旅客列车最高达86列 [8] - 中老铁路老挝段2025年累计发送旅客388万人次，单日开行旅客列车最高达18列 [8] - 昆明至万象间国际旅客列车增至4列，单趟列车跨境旅客席位达420个，2025年累计发送跨境旅客28.2万人次 [8]

中老铁路运营表现与货运数据 - 截至2025年12月29日，中老铁路全年进出口果蔬运输总量达38万吨，同比增长45.8% [1][3] - 2025年通过铁路由中国运往老挝的果蔬量为17.4万吨，同比增长61%；由老挝运往中国的果蔬量为20.6万吨 [3] - 在2025年4月中旬至5月初约半个月的东南亚水果采收旺季，通过该铁路运输的水果总量超过2万吨 [3] 跨境冷链运输与商品拓展 - 中老铁路老挝境内货运站已成为东南亚水果和生鲜产品运往中国的重要集运枢纽，带动跨境冷链运输需求持续攀升 [5] - 铁路运输在温控和货柜质量管控方面表现良好，满足了榴莲等对运输条件要求苛刻的商品的特殊需求 [7] - 跨境运输商品种类已拓展至3800余种，货物运输范围覆盖中国31个省区市以及泰国、老挝等19个国家和地区 [9] 铁路运力与服务提升 - 截至2025年12月，中老铁路跨境货物列车日开行数量已由开通初期的2列增加至最高23列 [9] - 在开通运营四周年之际，中老铁路老挝段货运业务办理平台正式上线运行，进一步完善了货运服务体系 [9] - 行业反馈指出，中老铁路在运输、管理和时效方面不断提高，运输量持续增长 [5]

中欧班列(武汉)单日发运量创新高 - 11列满载东风汽车配件及其他“湖北造”商品的班列于12月26日依次启程，驶向欧亚大陆腹地，刷新了中欧班列(武汉)开通以来的单日发运纪录 [1] - 此次单日开行量创新高，标志着中欧班列(武汉)在运输组织、效率提升和资源整合方面迈上新台阶 [4] 运营质效提升与协同保障体系 - 运营方汉欧国际与武汉铁路局、汉口海关、中铁集装箱公司、中铁联集武汉中心站等单位密切协作，构建起“无缝衔接、高效协同”的综合保障体系 [3] - 铁路部门给予班列“优先承运、优先装车、优先挂运”支持，确保车辆周转高效顺畅 [3] - 汉口海关开设中欧班列专用窗口，实现货物“即到即放” [3] - 中铁联集武汉中心站优化车流组织和装卸流程，提升全天候作业能力 [3] - 汉欧国际强化货源组织，并与相关单位在拖车调配、运力保障等方面紧密协同，实现报关、查验、装车、编组等环节的无缝衔接，确保班列安全准点开行 [3] 稳定发运频次与网络拓展 - 自今年10月起，中欧班列(武汉)图定去程班列实现每周8列常态化开行，形成“去8回1”的稳定发运频次 [3] - 运输网络从“主干贯通”向“支脉织密”持续拓展，在巩固莫斯科、汉堡等主干线路的基础上，不断开辟新通道，服务延伸至格鲁吉亚、瑞典、丹麦、挪威、罗马尼亚等地 [3] - 目前，中欧班列(武汉)已拥有60条稳定跨境线路，辐射欧亚40个国家、121个城市 [3] 未来发展规划 - 下一步，汉欧国际将持续深化多方协同，织密跨境运输网络，提升班列运行质效 [4]

项目概况与战略意义 - 老街－河内－海防铁路项目第一部分工程于19日举行开工仪式，仪式在越南北部老街省及铁路沿线四个省市的4个分会场举行 [1] - 该项目主干线全长超过390公里，建成后将连接越南北部省份与中国西南地区 [1] - 越南建设部副部长表示，项目体现了越中两国深化全面战略合作伙伴关系、构建越中命运共同体的决心，铁路将形成一条现代化经济走廊，为沿线区域注入新的增长动力 [1] 项目技术规格与建设内容 - 项目主干线新老街站至南海防站段设计时速为160公里，河内市枢纽区段设计时速120公里，其余区段设计时速80公里 [1] - 19日开工的第一部分工程主要涉及沿线各车站及站前广场的基础设施建设 [1] 项目预期效益与官方表态 - 中国驻越南大使表示，项目实施将打破地理阻隔，极大提升跨境运输能力，降低物流成本，畅通经济循环，让两国供应链无缝连接，为两国经济发展提供强劲支撑 [1] - 中方希望双方科学有序稳妥推进项目建设 [1]

客运表现 - 开通运营四年累计发送旅客超6250万人次 [1] - 全线单月旅客发送量由开通初期60万人次增至最高220万人次 [1] - 国内段日均开行旅客列车由8列增至最高86列，累计发送旅客5134万人次 [1] - 老挝段日均开行旅客列车由4列增至最高18列，累计发送旅客1124万人次 [1] - 昆明至万象国际旅客列车增至4列，跨境旅客席位由初期250个增至420个，出入境人数由每天300人次增至最高1400人次，累计开行国际旅客列车2674列 [1] 货运表现 - 累计发送货物超7250万吨 [1] - 跨境货物列车每日开行数量由初期2列增至最高23列，列车牵引吨数由2000吨增至2800吨 [2] - 累计发送跨境货物超1600万吨，覆盖国内31个省区市和老挝泰国马来西亚新加坡越南等19个国家和地区，跨境运输商品种类拓展到3800余种 [2] - 中老铁路中亚班列累计开行超过1.2万列，发送货物超过65.3万标箱 [3] 运营效率与网络扩展 - 磨憨铁路口岸货物通关时间从开通初期40小时压缩至2至5小时 [3] - 万象南换装场建成投用实现与泰国马来西亚等铁路网互联互通 [3] - 老挝泰国等国家至欧洲铁路运输时间缩短至15天 [2] - 老挝段通过普速旅客列车开办快递运输业务实现当日送达，累计运送快递126万件 [2] 经济与产业影响 - 昆明经老挝至泰国货运成本降低30%至50%，老挝境内运输成本降低20%至40% [4] - 依托中老铁路物流通道优势规划建设40多个产业物流园区 [4] - 加速布局钢铁有色金属橡胶等区域性大宗商品集散中心，发展新能源电池生物医药新材料先进制造等现代产业 [4] - 来自120余个国家和地区64万名游客搭乘跨境国际旅客列车旅行，带动沿线景区酒店餐饮等旅游相关产业发展 [3]

沃尔沃FH TC 2025款车型获奖与产品力分析 - 沃尔沃卡车FH TC 2025款在“2025第一商用车网年度评选”中荣获“2025年度跨境运输价值引领车型”大奖 [1] - 该车型已登陆全球80个市场，累计销量突破150万辆，是连接中国与“一带一路”沿线国家的核心物流运力支撑 [3] 动力与续航性能 - 车辆针对TIR跨境运输单程普遍超5000公里的需求设计 [6] - 搭载升级版D13 TC 460/500马力发动机，峰值扭矩高达2600/2800牛米 [6] - 相较国五车型，节油率高达16% [6] - 发动机在900转时即可输出峰值扭矩，并在900转到1250转区间持续保持最大扭矩 [6] - 标配1300升超大容量油箱，可轻松覆盖5000公里以上单程运输需求，减少中途加油频次 [9] 硬件与可靠性配置 - 采用7.5T前桥与13T后桥的黄金组合，搭配前后稳定杆以提升长途行驶稳定性 [8] - 发动机油底壳采用高强度铸铁，线束、接插件、传感器等关键部件遵循高标准制造工艺以提升可靠性 [8] 驾驶舒适性升级 - 采用平地板驾驶室设计，相较FM车型车内空间增加0.5立方米，卧铺宽度拓宽11.5厘米 [11] - 通过低窗设计与优化隔音工艺，车内噪音降低20% [11] - 配备12英寸LED动态数字仪表与三段式可调节方向盘 [11] 主动安全与智能系统 - 车辆标配FCW（前碰撞预警）、AEBS（自动紧急制动）、ACC（自适应巡航）、LKS（车道保持预警）及VDS沃尔沃动态转向系统等安全配置 [11] - 全新升级的VDS动态转向系统可在车轮打滑、前轮爆胎等险情发生后1.5秒内快速响应，确保车辆偏移量不超过0.5米 [12] - VDS系统能将低速转向操作力降低75% [12] 行业其他动态 - 康明斯混动M10发动机荣获“2025年度第一推荐高效混动发动机”大奖 [18] - 三一新能源车型斩获“2025年度第一畅销工程车”大奖 [18] - 上汽跃进超越H500大咖荣膺“年度城配物流轻卡节能引领奖” [18] - 10月新能源自卸车销量翻倍 [18] - 云内动力发生重要人事变动 [18]

中欧班列通行量 - 二连浩特铁路口岸2023年中欧班列通行量首次突破3500列 [1] - 这是该口岸自2013年通行中欧班列以来首次年内突破此大关 [1] - 该口岸中欧班列已连续3年通行量突破3000列 [1] 班列运营网络 - 二连浩特铁路口岸目前运行的中欧班列线路达74条 [1] - 班列通达德国、波兰等10余个国家 [1] - 班列覆盖70多个枢纽站点，辐射中国中欧班列大部分首发城市 [1] 运输货物结构 - 运输货物品类从最初的金属、化工、服装鞋帽为主发生转变 [1] - 当前货物以新能源汽车、电子产品、家用电器等高附加值产品为主 [1] - 班列开行方向、数量、货物品类均呈现持续增长态势 [1]

中欧班列通行量 - 中欧班列中通道2024年通行量首次突破3500列，创历史新高 [1] - 二连浩特铁路口岸自2013年以来首次年内突破3500列大关 [1] - 口岸已连续3年通行量突破3000列，累计通行中欧班列超2.1万列 [1] 线路网络与覆盖范围 - 2024年新增“芜湖-莫斯科”、“大同-谢利亚季诺”等运行线路 [1] - 目前运行线路达74条，通达德国、波兰等10余个国家 [1] - 班列服务覆盖70多个枢纽站点 [1] 货物品类与结构变化 - 运输货物品类持续升级，从最初的金属、化工、服装鞋帽为主 [3] - 现已转变为以新能源汽车、电子产品、家用电器等高附加值产品为主 [3] 运营效率与技术支持 - 依托95306“数字口岸”系统推进无纸化通关，加强与海关、边检部门信息互联互通 [3] - 创新监管模式、优化查验流程，提升全程运输效率 [3] - 中欧班列通关时间同比缩短5%以上 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 核心观点 - 报告认为公司“压力测试结束，周期底部渐近”，尽管2025年第三季度业绩承压，但四季度招商路凯股权转让将显著增厚利润，且高股息率具备吸引力，维持“买入”评级 [1][3][8] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为245.2亿元，同比下降16.9% [1][3] - 2025年第三季度归母净利润为7.3亿元，同比下降16.8% [1][3] - 2025年第三季度毛利润同比下降7.7%至11.8亿元 [1][8] 业务量表现 - 2025年第三季度，公司海运代理货量同比增长10.4%，空运代理货量同比下降6.4%，铁路代理货量同比增长8.5%，船舶代理货量同比增长20.5%，库场站货量同比增长1.2% [8] - 同期，SCFI集运均价同比下跌52%，TAC浦东空运均价同比下跌6% [8] - 受美国空运小包免税政策取消影响，公司电商业务量下降66% [8] 专业物流与成本费用 - 2025年第三季度，公司合同物流货量同比增长11.8%，项目物流货量同比下降0.2%，化工物流货量同比增长2.5% [8] - 第三季度期间费用同比下降7.3%，显示费用管控较好 [8] - 第三季度其他收益同比仅下降1.9%，主要因铁路补贴增加对冲了空运补贴退坡 [8] 投资收益与重大资产处置 - 2025年第三季度投资净收益同比下降5.9%至4.6亿元，部分原因是中外运敦豪运量持续承压 [1][8] - 2025年10月，公司出售路凯国际25%股权交割完成，预计带来税前投资收益约16.5亿元，将体现在2025年第四季度利润表中 [8] 战略举措与未来展望 - 公司升级营销体系，选定重点行业并明确行业化营销策略，推动合同物流货量增速转正 [8] - 公司积极布局东南亚、拉美、非洲等新兴市场，并与战略客户合作建设覆盖欧洲48国及拉美20余国的供应链网络 [8] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润有望达到49.2/38.3/40.9亿元，对应市盈率约为10.0/12.9/12.1倍 [8] - 基于2024年分红额估算，公司A股和H股股息率分别约为4.6%和5.9%，颇具吸引力 [8]

平陆运河建设进展 - 平陆运河项目累计完成投资超600亿元，土石方开挖和枢纽船闸主体混凝土浇筑完成量超90%，航道基本成型段施工长度完成率超83% [3] - 运河已进入全面攻坚关键期，2万多名建设者正全力推进三大枢纽混凝土浇筑、金属结构安装及航道桥梁工程 [3] - 作为西部陆海新通道骨干工程，运河工程已进入冲刺阶段 [3] 高速公路网络建设 - 全区10条（段）在建高速公路施工中，预计年底广西高速公路通车总里程有望突破10600公里 [4] - 融福高速等项目建设取得突破，三千隧道提前15天贯通、融江特大桥主桥提前30天合龙 [4] - 今年预计建成上思至峒中高速公路，届时广西对接越南边境口岸的高速公路将增至10条 [16] 铁路项目建设 - 南凭高铁崇凭段3座新建站房已全面完工，通车后南宁至凭祥通行时间将从4个多小时缩短至1个多小时 [5] - 黄百铁路、柳梧铁路、南珠高铁玉岑段等铁路项目建设进度条不断刷新 [6] - 上半年广西铁路投资集团主导在建铁路项目完成形象投资85.66亿元，占年度计划50.09% [6] 航空枢纽扩容提质 - 南宁吴圩国际机场T3航站楼钢结构主体完工，目前已全面转入金属屋面施工阶段 [7] - 上半年T3航站楼项目完成投资约17.5亿元，顺利实现时间任务双过半 [7] 交通改善对旅游业的促进 - 连贺高速全线通车后，西溪森林温泉春节假期游客同比增长50%，端午假期日均车辆超3000辆，高峰时段游客接待量突破2万人次 [8] - 华江瑶族乡旅游公路一期通车使游客到猫儿山行程缩短20多分钟，今年上半年猫儿山景区营收同比增长81.1%，7月暑期游客同比增长23.1%，营收增长39.7% [9] 内河航道升级对物流的优化 - 柳江红花枢纽至石龙三江口Ⅱ级航道工程建成后，2000吨级货船可从柳州直达粤港澳大湾区 [11][12] - 水路运输升级使企业每吨运费节省30元，运输时间从30天缩短至4天 [12] 国际道路运输与跨境物流 - 中越国际道路直达运输开通节省陆路运输时间48小时，降低物流成本约30% [13] - 今年1-7月，东兴、友谊关口岸国际道路货物运输359.7万吨、同比增长10.7%，出入境车辆47.1万辆次、同比增长30.4% [14] 跨境班列运输增长 - 上半年中越班列已发1.8万标箱，同比增长283% [17] - 某物流公司上半年通过中越班列发运出口货物3366标箱，同比增长128%，其中铁路运输占比超九成 [17] 西部陆海新通道效率提升 - 今年前7月西部陆海新通道班列累计运输货物87.2万标箱，同比增长75.3% [17] - 经新通道运输比经长江转上海港出海时间从30多天缩短至20天左右，效率提升10%-15%，物流成本降低8%以上 [17]