中国驻越南大使何炜在致辞中表示，老街－河内－海防铁路项目的实施将进一步打破地理阻隔，极大提 升跨境运输能力，降低物流成本，畅通经济循环，让两国供应链无缝连接，为两国经济发展提供强劲支 撑，希望双方科学有序稳妥推进项目建设。 19日开工的第一部分工程主要涉及沿线各车站及站前广场的基础设施建设。 来源：新华社 转自：北京日报客户端 老街－河内－海防铁路项目第一部分工程开工仪式19日在越南北部老街省举行，并在铁路沿线四个省市 设立4个分会场。 越南建设部副部长阮名辉表示，开工仪式体现了越中两国进一步深化和提升全面战略合作伙伴关系、构 建具有战略意义的越中命运共同体的决心。铁路建成后将形成一条现代化经济走廊，为项目沿线区域注 入新的增长动力。 老街－河内－海防铁路项目主干线全长超过390公里，建成后将连接越南北部省份与中国西南地区。主 干线新老街站至南海防站段设计时速为160公里，河内市枢纽区段设计时速120公里，其余区段设计时速 80公里。 ...

客运表现 - 开通运营四年累计发送旅客超6250万人次 [1] - 全线单月旅客发送量由开通初期60万人次增至最高220万人次 [1] - 国内段日均开行旅客列车由8列增至最高86列，累计发送旅客5134万人次 [1] - 老挝段日均开行旅客列车由4列增至最高18列，累计发送旅客1124万人次 [1] - 昆明至万象国际旅客列车增至4列，跨境旅客席位由初期250个增至420个，出入境人数由每天300人次增至最高1400人次，累计开行国际旅客列车2674列 [1] 货运表现 - 累计发送货物超7250万吨 [1] - 跨境货物列车每日开行数量由初期2列增至最高23列，列车牵引吨数由2000吨增至2800吨 [2] - 累计发送跨境货物超1600万吨，覆盖国内31个省区市和老挝泰国马来西亚新加坡越南等19个国家和地区，跨境运输商品种类拓展到3800余种 [2] - 中老铁路中亚班列累计开行超过1.2万列，发送货物超过65.3万标箱 [3] 运营效率与网络扩展 - 磨憨铁路口岸货物通关时间从开通初期40小时压缩至2至5小时 [3] - 万象南换装场建成投用实现与泰国马来西亚等铁路网互联互通 [3] - 老挝泰国等国家至欧洲铁路运输时间缩短至15天 [2] - 老挝段通过普速旅客列车开办快递运输业务实现当日送达，累计运送快递126万件 [2] 经济与产业影响 - 昆明经老挝至泰国货运成本降低30%至50%，老挝境内运输成本降低20%至40% [4] - 依托中老铁路物流通道优势规划建设40多个产业物流园区 [4] - 加速布局钢铁有色金属橡胶等区域性大宗商品集散中心，发展新能源电池生物医药新材料先进制造等现代产业 [4] - 来自120余个国家和地区64万名游客搭乘跨境国际旅客列车旅行，带动沿线景区酒店餐饮等旅游相关产业发展 [3]

沃尔沃FH TC 2025款车型获奖与产品力分析 - 沃尔沃卡车FH TC 2025款在“2025第一商用车网年度评选”中荣获“2025年度跨境运输价值引领车型”大奖 [1] - 该车型已登陆全球80个市场，累计销量突破150万辆，是连接中国与“一带一路”沿线国家的核心物流运力支撑 [3] 动力与续航性能 - 车辆针对TIR跨境运输单程普遍超5000公里的需求设计 [6] - 搭载升级版D13 TC 460/500马力发动机，峰值扭矩高达2600/2800牛米 [6] - 相较国五车型，节油率高达16% [6] - 发动机在900转时即可输出峰值扭矩，并在900转到1250转区间持续保持最大扭矩 [6] - 标配1300升超大容量油箱，可轻松覆盖5000公里以上单程运输需求，减少中途加油频次 [9] 硬件与可靠性配置 - 采用7.5T前桥与13T后桥的黄金组合，搭配前后稳定杆以提升长途行驶稳定性 [8] - 发动机油底壳采用高强度铸铁，线束、接插件、传感器等关键部件遵循高标准制造工艺以提升可靠性 [8] 驾驶舒适性升级 - 采用平地板驾驶室设计，相较FM车型车内空间增加0.5立方米，卧铺宽度拓宽11.5厘米 [11] - 通过低窗设计与优化隔音工艺，车内噪音降低20% [11] - 配备12英寸LED动态数字仪表与三段式可调节方向盘 [11] 主动安全与智能系统 - 车辆标配FCW（前碰撞预警）、AEBS（自动紧急制动）、ACC（自适应巡航）、LKS（车道保持预警）及VDS沃尔沃动态转向系统等安全配置 [11] - 全新升级的VDS动态转向系统可在车轮打滑、前轮爆胎等险情发生后1.5秒内快速响应，确保车辆偏移量不超过0.5米 [12] - VDS系统能将低速转向操作力降低75% [12] 行业其他动态 - 康明斯混动M10发动机荣获“2025年度第一推荐高效混动发动机”大奖 [18] - 三一新能源车型斩获“2025年度第一畅销工程车”大奖 [18] - 上汽跃进超越H500大咖荣膺“年度城配物流轻卡节能引领奖” [18] - 10月新能源自卸车销量翻倍 [18] - 云内动力发生重要人事变动 [18]

中欧班列通行量 - 二连浩特铁路口岸2023年中欧班列通行量首次突破3500列 [1] - 这是该口岸自2013年通行中欧班列以来首次年内突破此大关 [1] - 该口岸中欧班列已连续3年通行量突破3000列 [1] 班列运营网络 - 二连浩特铁路口岸目前运行的中欧班列线路达74条 [1] - 班列通达德国、波兰等10余个国家 [1] - 班列覆盖70多个枢纽站点，辐射中国中欧班列大部分首发城市 [1] 运输货物结构 - 运输货物品类从最初的金属、化工、服装鞋帽为主发生转变 [1] - 当前货物以新能源汽车、电子产品、家用电器等高附加值产品为主 [1] - 班列开行方向、数量、货物品类均呈现持续增长态势 [1]

中欧班列通行量 - 中欧班列中通道2024年通行量首次突破3500列，创历史新高 [1] - 二连浩特铁路口岸自2013年以来首次年内突破3500列大关 [1] - 口岸已连续3年通行量突破3000列，累计通行中欧班列超2.1万列 [1] 线路网络与覆盖范围 - 2024年新增“芜湖-莫斯科”、“大同-谢利亚季诺”等运行线路 [1] - 目前运行线路达74条，通达德国、波兰等10余个国家 [1] - 班列服务覆盖70多个枢纽站点 [1] 货物品类与结构变化 - 运输货物品类持续升级，从最初的金属、化工、服装鞋帽为主 [3] - 现已转变为以新能源汽车、电子产品、家用电器等高附加值产品为主 [3] 运营效率与技术支持 - 依托95306“数字口岸”系统推进无纸化通关，加强与海关、边检部门信息互联互通 [3] - 创新监管模式、优化查验流程，提升全程运输效率 [3] - 中欧班列通关时间同比缩短5%以上 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 核心观点 - 报告认为公司“压力测试结束，周期底部渐近”，尽管2025年第三季度业绩承压，但四季度招商路凯股权转让将显著增厚利润，且高股息率具备吸引力，维持“买入”评级 [1][3][8] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为245.2亿元，同比下降16.9% [1][3] - 2025年第三季度归母净利润为7.3亿元，同比下降16.8% [1][3] - 2025年第三季度毛利润同比下降7.7%至11.8亿元 [1][8] 业务量表现 - 2025年第三季度，公司海运代理货量同比增长10.4%，空运代理货量同比下降6.4%，铁路代理货量同比增长8.5%，船舶代理货量同比增长20.5%，库场站货量同比增长1.2% [8] - 同期，SCFI集运均价同比下跌52%，TAC浦东空运均价同比下跌6% [8] - 受美国空运小包免税政策取消影响，公司电商业务量下降66% [8] 专业物流与成本费用 - 2025年第三季度，公司合同物流货量同比增长11.8%，项目物流货量同比下降0.2%，化工物流货量同比增长2.5% [8] - 第三季度期间费用同比下降7.3%，显示费用管控较好 [8] - 第三季度其他收益同比仅下降1.9%，主要因铁路补贴增加对冲了空运补贴退坡 [8] 投资收益与重大资产处置 - 2025年第三季度投资净收益同比下降5.9%至4.6亿元，部分原因是中外运敦豪运量持续承压 [1][8] - 2025年10月，公司出售路凯国际25%股权交割完成，预计带来税前投资收益约16.5亿元，将体现在2025年第四季度利润表中 [8] 战略举措与未来展望 - 公司升级营销体系，选定重点行业并明确行业化营销策略，推动合同物流货量增速转正 [8] - 公司积极布局东南亚、拉美、非洲等新兴市场，并与战略客户合作建设覆盖欧洲48国及拉美20余国的供应链网络 [8] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润有望达到49.2/38.3/40.9亿元，对应市盈率约为10.0/12.9/12.1倍 [8] - 基于2024年分红额估算，公司A股和H股股息率分别约为4.6%和5.9%，颇具吸引力 [8]

平陆运河建设进展 - 平陆运河项目累计完成投资超600亿元，土石方开挖和枢纽船闸主体混凝土浇筑完成量超90%，航道基本成型段施工长度完成率超83% [3] - 运河已进入全面攻坚关键期，2万多名建设者正全力推进三大枢纽混凝土浇筑、金属结构安装及航道桥梁工程 [3] - 作为西部陆海新通道骨干工程，运河工程已进入冲刺阶段 [3] 高速公路网络建设 - 全区10条（段）在建高速公路施工中，预计年底广西高速公路通车总里程有望突破10600公里 [4] - 融福高速等项目建设取得突破，三千隧道提前15天贯通、融江特大桥主桥提前30天合龙 [4] - 今年预计建成上思至峒中高速公路，届时广西对接越南边境口岸的高速公路将增至10条 [16] 铁路项目建设 - 南凭高铁崇凭段3座新建站房已全面完工，通车后南宁至凭祥通行时间将从4个多小时缩短至1个多小时 [5] - 黄百铁路、柳梧铁路、南珠高铁玉岑段等铁路项目建设进度条不断刷新 [6] - 上半年广西铁路投资集团主导在建铁路项目完成形象投资85.66亿元，占年度计划50.09% [6] 航空枢纽扩容提质 - 南宁吴圩国际机场T3航站楼钢结构主体完工，目前已全面转入金属屋面施工阶段 [7] - 上半年T3航站楼项目完成投资约17.5亿元，顺利实现时间任务双过半 [7] 交通改善对旅游业的促进 - 连贺高速全线通车后，西溪森林温泉春节假期游客同比增长50%，端午假期日均车辆超3000辆，高峰时段游客接待量突破2万人次 [8] - 华江瑶族乡旅游公路一期通车使游客到猫儿山行程缩短20多分钟，今年上半年猫儿山景区营收同比增长81.1%，7月暑期游客同比增长23.1%，营收增长39.7% [9] 内河航道升级对物流的优化 - 柳江红花枢纽至石龙三江口Ⅱ级航道工程建成后，2000吨级货船可从柳州直达粤港澳大湾区 [11][12] - 水路运输升级使企业每吨运费节省30元，运输时间从30天缩短至4天 [12] 国际道路运输与跨境物流 - 中越国际道路直达运输开通节省陆路运输时间48小时，降低物流成本约30% [13] - 今年1-7月，东兴、友谊关口岸国际道路货物运输359.7万吨、同比增长10.7%，出入境车辆47.1万辆次、同比增长30.4% [14] 跨境班列运输增长 - 上半年中越班列已发1.8万标箱，同比增长283% [17] - 某物流公司上半年通过中越班列发运出口货物3366标箱，同比增长128%，其中铁路运输占比超九成 [17] 西部陆海新通道效率提升 - 今年前7月西部陆海新通道班列累计运输货物87.2万标箱，同比增长75.3% [17] - 经新通道运输比经长江转上海港出海时间从30多天缩短至20天左右，效率提升10%-15%，物流成本降低8%以上 [17]

跨境运输布局 - 公司通过市场调查发现TIR运输可依靠自有车辆和司机履行全段运输任务 有利于降低境外段运输风险并降低运输成本和提高运营效率 因此布局自有车辆做跨境运输 [1] 营收变动原因 - 2023年9月公司出售辽宁宏图创展测绘勘察有限公司部分股权后不再将其纳入合并报表范围 这是过去几年公司营业收入出现较大跌幅的原因 [2] 国内业务表现 - 除积极拓展新客户外 公司原有客户业务量也有所增加 共同推动了2024年上半年国内业务增长 [3] 应收账款结构 - 截至2025年6月30日 公司应收账款总额分为供应链业务28,622万元和综合物流业务17,141万元两部分 [4] - 供应链业务一年以内的应收账款为28,428万元（原文28,4283万元疑似笔误） 综合物流业务一年以内的应收账款为13,938万元 [4] 国际业务构成 - 2024年公司尚未开展TIR业务 1.2亿元左右的国际营收均通过换装运输模式实现 [5] 业务模式关系 - TIR运输模式并非替代换装运输模式 而是公司新增的业务产品 两者受众客户和运输产品存在差异 [6] - TIR运输在时效上较换装运输具有明显优势 [6] 战略投入考量 - 组建自有运力短期内会增加公司投入 但鉴于TIR运输市场前景广阔 投入车队运营有利于提升公司核心竞争力 [7]

业务布局与战略 - 公司布局自有车辆进行跨境运输以降低境外段运输风险、降低成本并提高运营效率 [2] - TIR运输模式是新增业务产品，与传统换装运输模式并存，受众客户和运输产品存在差异 [3] - TIR运输在时效性方面具有显著优势 [3] - 自有运力投入短期内增加成本，但基于TIR运输市场前景广阔，有利于提升核心竞争力并增强客户粘性 [3] 财务表现与营收变动 - 2023年9月出售宏图创展部分股权后不再纳入合并报表，导致当年营业收入仅包含其前三季度数据 [2] - 2024年国际营收约1.2亿元，全部通过换装运输模式实现 [3] - 2025年上半年国内业务增长源于新客户拓展及原有客户业务量增加 [3] 应收账款状况 - 截至2025年6月30日，供应链业务应收账款2.86亿元，其中一年以内占比99.3%（2.84亿元） [3] - 综合物流业务应收账款1.71亿元，其中一年以内占比81.3%（1.39亿元） [3]

公司业务进展 - 公司已获得国际道路运输及TIR资质 [1] - 公司组建自有运力用于开展TIR运输 [1] - 公司通过跨里海中间走廊合作项目实现到港货物即到即走 [1] - 公司跨境运输的自主性和服务质量得到提升 [1]