公司整体情况 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与人员有上海梵星私募基金管理有限公司相关人员、国脉科技董事会秘书和证券部人员，时间为2025年7月15日，地点是腾讯会议，形式为线上交流 [2] 银发经济布局 - 面对万亿级银发经济市场机遇，依托身联网、人工智能等技术布局创新解决方案，推出“国脉大学养老”身联网实验社区及国内首款居家养老AI智能体，计划将技术延伸至养老机构与居家养老场景，联动福州理工学院产教融合输送专业人才 [2][3] 养老项目介绍 - “国脉大学养老”是模拟居家养老的“身联网”实验社区，融合身联网感知技术与人工智能算法构建精准健康管理方案，注重长者精神需求，强调终身学习、代际交流理念 [4] AI智能体情况 - 基于居家养老场景采取多智能体模式，已发布三种智能体，分别为前期接触与适应支持、日常生活与社交娱乐、健康与安全保障，在不同阶段为长者提供相应支持 [5] 养老业务推广 - 采取实体养老和养老AI智能体协同推进战略布局，二者双向赋能、优势互补；积极寻求政府部门、第三方机构合作，探索智慧养老标准化和规模化应用 [6] 国脉币介绍 - 是连接国脉AI智能体与实体养老服务的激励、治理及服务兑换中介，构建激励闭环，融合社区治理与会员等级体系，助力养老服务高效落地，已打通与教育服务连接，未来将打通居家养老服务全链条 [7] 福州理工学院情况 - 公司全资举办的应用型本科大学，坚持产教融合校企协同发展模式，根据情况综合考虑扩大规模、提升办学层次，9月马尾基地将投入使用 [8] 未来战略规划 - 核心方向聚焦三点，以推动前沿技术场景化落地为核心抓手创造全新增长曲线，依托产教融合深化创新技术与传统产业融合渗透，通过战略性投资并购完善产业链布局支撑业务拓展 [8] 公司业绩情况 - 2025年一季度归母净利润同比增长55%，环比增长345%；半年度净利润同比预增60%-100%，第二季度单季度同比预增75%-236%；净利润连续10个报告期增速超35%，连续4个报告期增速超50% [8]

公司业务布局 - 关注银发经济万亿级市场，结合前沿技术提出创新解决方案，首个模拟居家养老的身联网实验社区“国脉大学养老”已推广，推出国内首款居家养老智能体，媒体曝光量破千万 [2] - 产教融合战略持续进行，福州理工学院在该领域开设多个专业，输送专业人才 [3] 行业市场情况 - 截至2024年末，我国60岁及以上老年人口规模达3.1亿（占比22%），以年均约1000万的速度增长，居家养老占比约90% [4] 业务推广战略 - 采用实体养老和养老AI智能体协同推进的战略布局，二者双向赋能、优势互补 [5] - 积极寻求与政府部门、第三方机构合作，探索智慧养老标准化和规模化应用 [5] 国脉币相关情况 - 是连接国脉AI智能体和实体服务的激励机制与服务兑换中介，引导用户参与有益活动，已打通与教育服务的连接 [7] - 随着与第三方合作深化，将打通居家养老服务全链条，形成“社区+居家+机构”协同的养老服务网络 [7] 公司并购计划 - 围绕科技主业积极寻找优质并购标的，打造第二增长曲线 [7] 公司业绩情况 - 2025年一季度归母净利润同比增长55%，环比增长345%，半年度净利润同比预增60%-100%，二季度单季度同比预增75%-236% [7] - 净利润连续10个报告期增速超35%，连续4个报告期增速超50% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 国脉科技2025年中报业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，传统业务稳健增长，AI + 养老业务打开新局面 [1] - 公司积极响应国家号召，推出AI智能体及国脉币，驱动AI养老闭环生态 [2] - 公司传统业务保持稳健增长，智慧养老领域创新模式为未来发展打开广阔空间，预计25 - 27年归母净利润为2.4/3.1/3.9亿元，对应PE分别为48/37/30倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年报告期内，公司预计实现归母净利润1.25 - 1.56亿元，同比增长61 - 100%；扣非归母净利润0.67 - 0.88亿元，同比增长4 - 36% [1] 业务发展 - 产教融合战略深化，教育培训规模扩张，为“国脉大学养老”等输送人才，推动技术与业务协同，提升经营效率、降低费用率 [1] - H1开始推广“国脉大学养老”身联网社区，有望推动业务增长 [1] - 推出三类AI智能体，覆盖养老全周期需求，实现“感知 - 决策 - 执行”闭环，从“工具”升级为“服务执行者” [2] - 推出国脉币，形成“健康行为→国脉币积累→服务升级→用户粘性增强”的正向循环 [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|549|718|881|1,056| |增长率（%）|3.1|30.7|22.6|19.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|169|244|313|389| |增长率（%）|61.4|44.8|28.3|24.1| |每股收益（元）|0.17|0.24|0.31|0.39| |PE|69|48|37|30| |PB|3.2|3.1|2.9|2.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|549|718|881|1,056| |管理费用|52|63|70|80| |投资收益|52|68|83|99| |净利润|174|249|320|397| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|549|718|881|1,056| |营业成本|333|374|453|538| |营业税金及附加|6|8|10|12| |销售费用|11|12|13|15| |管理费用|52|63|70|80| |研发费用|27|31|35|39| |EBIT|124|234|305|380| |财务费用|6|-2|-2|-5| |资产减值损失|-26|0|0|0| |投资收益|52|68|83|99| |营业利润|222|304|390|484| |营业外收支|-3|0|0|0| |利润总额|218|304|390|484| |所得税|44|55|70|87| |净利润|174|249|320|397| |归属于母公司净利润|169|244|313|389| |EBITDA|197|311|387|468| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|3.15|30.72|22.64|19.89| |EBIT增长率|30.14|89.70|29.94|24.71| |净利润增长率|61.41|44.83|28.27|24.10| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|39.43|47.92|48.54|49.07| |净利润率|30.69|34.00|35.57|36.81| |总资产收益率ROA|3.90|5.63|6.81|7.94| |净资产收益率ROE|4.61|6.42|7.89|9.31| |偿债能力| | | | | |流动比率|3.70|4.93|4.62|4.44| |速动比率|1.57|2.03|2.14|1.92| |现金比率|0.28|0.45|0.72|0.63| |资产负债率（%）|15.63|12.42|13.59|14.57| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|103.40|93.57|95.51|97.05| |存货周转天数|1,347.39|1,198.86|995.13|921.38| |总资产周转率|0.13|0.17|0.20|0.22| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.17|0.24|0.31|0.39| |每股净资产|3.63|3.77|3.94|4.14| |每股经营现金流|0.21|0.16|0.33|0.18| |每股股利|0.10|0.14|0.18|0.23| |估值分析| | | | | |PE|69|48|37|30| |PB|3.2|3.1|2.9|2.8| |EV/EBITDA|58.87|37.37|30.05|24.82| |股息收益率（%）|0.86|1.23|1.58|1.96| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |货币资金|167|205|389|398| |应收账款及票据|183|229|281|334| |预付款项|2|2|2|3| |存货|1,244|1,247|1,259|1,494| |其他流动资产|632|547|556|555| |流动资产合计|2,229|2,230|2,487|2,784| |长期股权投资|293|293|293|293| |固定资产|982|1,004|1,023|1,038| |无形资产|219|219|219|219| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|95|104|113|120| |其他流动负债|508|348|425|508| |流动负债合计|603|452|539|628| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|73|86|86|86| |非流动负债合计|73|86|86|86| |负债合计|676|539|625|714| |股本|1,008|1,008|1,008|1,008| |少数股东权益|-10|-5|2|10| |股东权益合计|3,647|3,797|3,973|4,185| |负债和股东权益合计|4,322|4,335|4,597|4,899| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|174|249|320|397| |折旧和摊销|74|76|82|88| |营运资金变动|31|-118|10|-203| |经营活动现金流|212|158|332|186| |资本开支|-111|-89|-87|-93| |投资|131|0|0|0| |投资活动现金流|21|-20|-5|6| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|-81|0|0|0| |筹资活动现金流|-256|-99|-144|-184| |现金净流量|-23|38|184|8| [10]

业绩表现 - 2025年上半年预计归属净利润1.25亿元至1.56亿元，同比增长60.52%至100.33% [2] - 扣非净利润6700万元至8800万元，同比增长3.58%至36.05% [2] - 基本每股收益0.126元/股至0.1573元/股 [2] - 2024年全年总营业收入5.49亿元创6年新高，归属净利润1.69亿元同比增长61.41%创历史新高 [2] - 2025年第二季度单季度净利润同比预增75%至236% [3] - 净利润连续10个报告期增速超35%，连续4个报告期增速超50% [3] 业务发展 - 主营业务包括物联网技术服务、咨询与设计服务、科学园运营与开发服务、教育服务 [2] - 国内首个模拟居家养老的身联网社区"国脉大学养老"开始推广 [3] - 推出国内首款居家养老专用AI智能体，推动养老服务智能化转型 [4] - AI智能体聚焦居家养老和健康管理领域，实现"感知-决策-执行"一体化 [4] - "国脉大学养老"为AI智能体提供真实应用场景和数据反馈 [5] 经营效率 - 2024年费用总额同比下降31.02% [2] - 资产负债率15.63%，有息负债率降至0% [2] - 产教融合战略推动教育培训规模扩大，提升整体经营效率 [3] - 闲置自有资金管理策略实现收益提升 [3] 战略规划 - 深度产教融合协同效应凸显 [2] - 有序加大高增速产业投入，积极寻找优质科技产业并购标的 [3] - 培育第二增长曲线 [3] - 技术与场景深度融合重构智慧养老服务体系 [3]

公司战略与产品布局 - 国脉科技发布国内首个基于居家养老的AI智能体，将AI与身联网技术融合，解决养老现实问题[1] - 公司构建模拟居家养老的大型身联网实验社区"国脉大学养老"，深化养老领域布局[1] - 推出三大智能体：初期适应支持智能体、生活社交娱乐智能体、健康安全保障智能体，可独立运行或协同作业[4] 技术融合与创新 - 通过身联网技术构建多维度感知能力，实时捕捉用户生理指标和行为变化[2] - 结合AI技术实现深度认知与智能决策，通过数据分析预警健康风险并提供个性化服务方案[2] - 自主研发TDMS动态模型调度机制，智能匹配最优模型，提升服务响应速度和交互准确性[2] 产品功能与用户体验 - 采用非接触式监测技术检测呼吸、心率等数据，避免穿戴设备带来的操作困扰[5] - 跌倒场景下实现多智能体协同：健康管家询问确认情况并联动生活管家解锁房门，同步调整日程安排[5] - 系统允许子女在长者授权下实时观测父母身体数据，促进代际交流[7] 大学养老模式创新 - "大学养老"模式让长者参与课程、活动和研究项目，实现终身学习和社会参与感[9] - 项目融合AI与身联网技术，注重精神需求，强调代际交流和终身学习理念[11] - 福州理工学院累计培养1500名养老服务专业人才，形成产教双向赋能循环[13] 行业背景与市场机遇 - 中国60岁及以上老年人口达3.1亿（占总人口22%），已进入中度老龄化社会[12] - 养老需求从基础生活照料向多元化演变，心理健康和社会参与成为重要关注点[9] - 养老行业存在需求碎片化、供给标准不统一等问题，技术赋能需深入行业实践[12]

公司战略布局 - 公司推出居家养老场景AI智能体，依托通信和物联网技术积累布局智慧养老领域[1] - 公司建设国脉大学养老项目，将养老社区与大学资源深度融合，打造"老有所为"的新型智慧养老社区[3] - 公司核心竞争力在于"技术积累+实体运营+独特资源"的深度融合，包括通信物联技术、实体养老运营经验和自有大学资源[4] 产品技术架构 - 公司采用多智能体协作体系，三款自研AI智能体分别负责用户接触适应、生活社交安排、健康安全保障[4] - 技术突破包括自研轻量级协议实现智能体直接对话，减少Token消耗提升效率，并构建本地知识库提高分析精准度[4] - 未来将通过智能体与身联网结合实现主动精准健康管理，例如日常动态检测预防跌倒风险[5] 行业发展现状 - 当前养老行业处于早期阶段，需求碎片化、供给标准不一、智能化程度低[3] - 养老行业需要深入真实场景开发产品，而非简单设备堆砌或数据堆积，核心是人与人的连接和服务关爱[3] 未来发展规划 - 公司将继续深化与高校、医疗机构合作，优化产品服务并推出更多AI养老创新服务[6] - 计划向传统养老机构输出AI智能体与身联网技术，助其降本增效并扩大健康管理方案覆盖范围[6] - 长期目标是打造智慧养老新生态，提升行业温度与服务品质，实现老年人高质量长寿[6]

股东减持计划 - 国脉集团计划减持不超过1,007.5万股，占公司总股本1%（剔除回购专户股份后占比1.02%），减持方式为集中竞价或大宗交易 [2] - 减持时间为公告披露后15个交易日起3个月内，若遇送股或转增股本将调整减持数量 [2] - 减持原因为集团阶段性资金周转需求，资金将用于优化资产结构及支持战略业务发展 [1][3] 股东持股情况 - 国脉集团当前持股47,558,348股，占总股本4.72%（剔除回购股份后占比4.79%） [2] - 国脉集团与一致行动人陈国鹰、林惠榕合计持股53.64%，减持后仍保持较高比例，不导致控制权变更 [4] - 国脉集团2018年10月至2019年3月曾增持4,478.15万股（占总股本4.44%） [1] 公司业务与股东态度 - 国脉集团持续看好公司在人工智能、身联网等数字经济核心领域的发展潜力，对业绩增长及战略布局充满信心 [2][3] - 减持计划与股东此前承诺一致，且不存在深交所减持规则第五条至第八条规定的禁止情形 [3] - 公司将密切关注股价波动，必要时采取增持、回购、分红等措施维护市场稳定 [5]

产品发布 - 基于居家养老场景的AI智能体将于6月26日下午3点发布，报名链接关注“国脉大学养老”视频号与“国脉科技GMTECH”公众号 [2] - 发布会将呈现居家养老AI智能体实操演示、创新养老模式解析及主动精准健康管理研发进展，更多信息关注上述两平台 [3] 产品功能与机制 - AI智能体根据长者健康、兴趣和社区数据推荐活动，参与获“国脉币”奖励，可兑换社区商品、服务，参与社区治理 [3] - 国脉币是连接AI智能体和实体服务的激励与兑换中介，已打通与教育服务连接，未来将与更多场景结合形成良性循环 [3] 产品差异与融合 - AI智能体是基于AI大模型的软件系统，侧重决策规划、交互和服务落地；智能机器人是机械装置，强调物理交互执行 [3][4] - 公司研发的AI与身联网技术未来可与机器人融合，为长者提供更完善服务 [4] 产品推广 - AI智能体先用于“国脉大学养老”社区检验性能，为大规模推广奠基，同时寻求与政府、第三方合作探索标准化和规模化应用 [4] - “国脉大学养老”是“身联网”实验社区，融合身联网与人工智能构建健康管理方案，注重长者精神需求，推广注重线上渠道，平台曝光量破百万级 [4][5] 办学情况 - 福州理工学院是应用型本科大学，2024年底在校生近1.4万人，预计2025新学年在校生人数提升，9月马尾基地投入使用 [6] 公司发展规划 - 围绕科技主业寻找优质并购标的打造第二增长曲线 [7] - 构建长效激励机制，适时推出配套措施与员工共享发展成果，具体以公告和定期报告为准 [7][8] 公司业绩 - 2024年公司归母净利创历史新高，同比增幅61%；2025年一季度归母净利润增长55%，环比增长345%，管理团队对全年经营有信心 [8]

公司业务规划 - 公司及福州理工学院将结合智能养老业务发展及试点细则要求，积极研究、参与国家智能养老服务机器人应用试点申报工作 [2] - 公司基于居家养老场景的AI智能体将于6月26日下午3点发布，报名链接关注“国脉大学养老”视频号与“国脉科技GMTECH”公众号预告信息 [2] 国脉币相关 - 国脉币是连接国脉AI智能体和实体服务的激励机制与服务兑换中介，用于引导用户参与有益身心活动，可用于社区消费、服务兑换等，已打通与教育服务连接，未来将与更多创新服务场景结合形成良性循环 [3] AI智能体相关 - 公司基于居家养老场景的AI智能体采取多智能体模式，本次将发布前期接触与适应支持、日常生活与社交娱乐、健康与安全保障三种智能体 [3] - 与“通用型”智能体不同，公司深耕居家养老和健康管理领域做“专业型”智能体，能感知用户需求、打通线下服务，实现“感知 - 决策 - 执行”一体化，“国脉大学养老”为其提供应用场景和数据反馈 [4] - 公司与主流大模型均有合作，采用TDMS机制动态调用合适大模型，具体合作信息以公告为准 [4] - AI智能体将先在“国脉大学养老”社区应用，检验性能后面向大众推广，同时积极寻求与政府部门、第三方机构合作探索标准化和规模化应用 [4] 市场规模与项目推广 - 截至2024年末，我国60岁及以上老年人口规模达3.1亿（占比22%），以年均约1000万速度增长，居家养老占比约90%，市场需求刚性且有增长机遇 [5] - “国脉大学养老”融合身联网与人工智能算法构建健康管理方案，注重长者精神需求，推广注重线上渠道，平台曝光量已突破百万级 [6] 学校情况 - 公司全资举办的福州理工学院截至2024年底在校生近1.4万人，预计2025新学年在校生人数持续提升，9月马尾基地将投入使用 [6] 业绩情况 - 2024年公司归母净利创历史新高，同比增幅达61%，2025年一季度归母净利润增长55%，环比增长345%，管理团队对全年经营有信心 [7]

公司AI智能体相关 - 基于居家养老场景的AI智能体6月26日发布，报名链接关注“国脉大学养老”视频号与“国脉科技GMTECH”公众号预告信息 [2] - 采取多智能体模式，本次发布三种智能体，包括前期接触与适应支持、日常生活与社交娱乐、健康与安全保障 [3] - 核心竞争优势是深耕居家养老和健康管理领域，做“专业型”智能体，能感知用户需求、打通线下服务，“国脉大学养老”提供应用场景和数据反馈 [4] - 与主流大模型均有合作，采用TDMS机制动态调用合适大模型，具体合作信息以公告为准 [4] - 先在“国脉大学养老”社区应用检验性能，再面向大众推广，同时寻求政府部门、第三方机构合作探索标准化和规模化应用 [4] 国脉币相关 - 是连接AI智能体和实体服务的激励机制与服务兑换中介，引导用户参与有益活动，可用于社区消费和服务兑换，已打通与教育服务连接，未来将与更多创新服务场景结合形成良性循环 [3] 市场空间相关 - 截至2024年末，我国60岁及以上老年人口规模达3.1亿（占比22%），年均约1000万的速度增长，居家养老占比约90%，市场有指数级增长机遇 [4] 国脉大学养老项目相关 - 是模拟居家养老的“身联网”实验社区，融合身联网感知技术与人工智能算法构建精准健康管理方案，注重长者精神需求，推广结合线上线下渠道，平台曝光量已突破百万级 [5] 福州理工学院相关 - 是公司全资举办的应用型本科大学，截至2024年底在校生近1.4万人，预计新学年在校生人数提升，9月马尾基地将投入使用 [5] 产教融合战略相关 - 福州理工学院与公司发展战略紧密结合，构筑事业发展赋能平台，打造产学研一体化产业科技创新平台、人才蓄水池、高效实验与应用场景三大核心壁垒，深化产教融合创新模式增强业务拓展能力 [5][6] - 与厦门大学、马尾区人民政府三方签订战略合作框架协议，打造“国脉未来科学城”，厦门大学助力公司发展 [6] 公司业绩相关 - 2024年公司取得历史最佳业绩，归母净利创历史新高，同比增幅达61%，2025年一季度延续强劲增长势头，归母净利润增长55%，环比增长345% [6]