核心观点 - 全球经济与货币政策高度分化，市场对全球央行同步快速转向宽松的预期可能偏离现实，资产价格波动性可能攀升 [1] - 美国经济强韧与关税通胀可能迫使美联储将首次降息推迟至2026年中，上半年维持限制性利率 [1][5] - 欧元区与英国面临“弱增长+低通胀”，为央行降息提供支持，英国央行终端利率预测低于市场共识 [6][8] - 摩根士丹利对日本央行持逆向判断，认为其2026年将全年按兵不动，与市场普遍加息预期存在巨大偏差 [1][9] - 中国出口份额预计持续扩大，财政政策保持连续前置发力，制造业与出口是经济压舱石 [11][13] - 新兴市场中印度增长强劲，拉美地区迎来政策转向契机 [16] 美国经济与货币政策 - 美国经济呈现强韧背离，劳动力市场疲软但消费强劲，2025年三季度实际消费支出以3.5%的年化季率增长 [2] - 强劲需求叠加关税成本传导改变美联储路径，企业已将部分关税成本转嫁，估算的70个基点传导效应中约完成40个基点 [5] - 基于通胀将在年中才开始实质性软化的判断，摩根士丹利将美联储2026年降息时点预期从1月和4月大幅推迟至6月和9月 [5] 欧元区与英国经济与货币政策 - 欧元区增长动能丧失，综合PMI从52.8降至51.9，除去爱尔兰后的2026年增长预期仅为1.0% [6] - 欧元区核心通胀率已降至2.3%，确认反通胀趋势，为欧洲央行在6月和9月降息提供数据支持 [8] - 英国增长乏力，劳动力需求疲软，通胀预计从2026年4月开始回归目标，英国央行2月降息概率大 [8] - 摩根士丹利维持英国央行终端利率将降至3%的预测，比市场共识低得多 [8] 日本经济与货币政策 - 摩根士丹利判断日本央行在2026年全年将维持利率不变，与市场普遍预期的进一步加息截然相反 [1][9] - 核心逻辑在于通胀再次回落，日本核心CPI预计将从3%回落至2% [9] - 政治不确定性（首相面临支持率考验并可能提前选举）成为加息操作的巨大阻碍 [10] - 若日本央行按兵不动，日元疲软风险将再次抬头 [10] 中国经济与政策 - 预计到2030年，中国在全球出口市场的份额将从目前的15%进一步扩大至16.5% [11] - 12月PMI数据回升显示前期财政扩张效果显现，2026年将保持政策连续性，财政支持力度与2025年持平且采取前置发力策略 [13] - 通胀走出通缩的过程缓慢，更多依赖大宗商品价格而非广泛需求复苏，制造业和出口继续作为经济压舱石 [13] 新兴市场经济 - 印度继续扮演增长引擎角色，受政策宽松和强劲城乡需求推动，2026财年增长预期高达7.4% [16] - 印度央行已将利率降至5.25%，摩根士丹利认为本轮宽松周期结束，未来进入观望模式 [16] - 拉美地区在2026年迎来政策转向契机，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动政策向更市场友好的方向转变 [16] - 巴西紧缩货币政策（利率高达15%）有效控制通胀，预计巴西央行2026年将累计降息350个基点 [16] - 墨西哥处于USMCA审查阴影下，贸易政策不确定性压制其增长前景 [16]

黄金市场行情回顾 - 12月18日黄金价格呈现剧烈震荡的过山车行情 日内金价先小幅拉升至4343美元/盎司后回落至4308美元/盎司 随后一度飙升至4374美元/盎司的近两个月高点 逼近4381美元/盎司的历史高点 但迅速回吐涨幅 最终收盘于4332美元/盎司 日线收出带长上下影线的阴线 [1][6][7] 基本面驱动因素 - 美国11月核心消费者物价指数跌至2021年初以来最低水平 总体CPI与核心CPI均下滑 11月CPI同比增幅为2.7% 低于3.1%的市场预期 这强化了市场对美联储可能在3月再次降息25个基点的预期 [1][2][7] - 10年期美债收益率降至4.12% 降低了持有黄金的机会成本 但CPI数据可能因政府停摆采用的“延续法”存在偏差 市场对实际通胀与政策节奏存疑 导致多头获利了结 [2][7] - 主要央行货币政策出现分化 欧洲央行维持利率不变 官员表示降息周期可能已结束 英国央行将基准利率从4.00%下调至3.75% 行长贝利称降息步伐将放缓 日本央行决议加息25个基点 认为货币环境依然宽松 [2][7] - 地缘政治方面 美国对29艘为伊朗运输石油的油轮及其管理公司实施制裁 美国中东问题特使将与卡塔尔、埃及和土耳其高级官员会晤 重点讨论加沙停火第二阶段 相关四方认为以色列和哈马斯均在拖延履行承诺 [2][8] 技术面分析 - 日线图显示 黄金冲高回落后收得阴十字星线 表明多头缺乏维持强势的绝对信心和动能 给短线空头调整提供了机会 目前日均线指标超买背离严重 需防范技术性回撤风险 [3][8] - 日内上方需关注日线级别区间上沿4365-70附近的压力 下方先关注5日线4320的争夺 若稳定在5日线下方 则可能进一步测试10日线4280附近的支撑 [3][8] - 结合一小时图走势 隔夜冲高回落确认了上方压力的有效性 小时图级别区间有向横向震荡发展的趋向 但震荡周期延长可能增加短线大幅下跌回撤的风险 日内下方可先关注4310-05附近的争夺 若失守则可能下探4280-70区域寻找支撑 [3][9] 短期操作策略参考 - 日内关注4345-50附近的短期压力 以及4310-05的短期支撑争夺 若跌破则看4280-70区域支撑测试 [4][9] - 空单策略 可待价格回弹至4330-32附近尝试短空 止损设在4340上方 目标下看4315-10区域减仓 剩余持仓看4300争夺 若行情站稳4330上方 则等待回弹至4345-50附近再做短空尝试 [4][9] - 多单策略 可待价格回撤至4305-00附近尝试短多 止损设在4295 目标看4320附近 如果日内大幅回落至4375-70区域出现止跌 亦可考虑短线搏多 [4][9]

热点聚焦 - 高盛预测各国央行11月可能大量购入黄金，金价2026年底或升至4900美元 [3] 宏观与政策要闻 - 中国1-10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月财政收入2.26万亿元，同比增长3.2% [4] - 中国1-10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [4] - 中国10月银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄，10月跨境资金净流入增多，近两月跨境收支月均顺差240亿美元 [4] - 中国1-10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中占比44.8% [4] - 美联储官员认为就业下行风险上升，通胀上行风险略有下降，并暗示应谨慎缓步推进政策，有观点支持12月再次降息 [5] - 日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，折合年率萎缩1.8%，为2024年第一季度以来首次负增长 [6] - 欧盟委员会预计今年欧元区GDP增长1.3%，高于4月预测的0.9%，并预计2026和2027年经济达到或高于潜在增速 [6] - 印度10月商品贸易逆差扩大至创纪录的416.8亿美元，主因黄金进口增加及对美出口下降 [6] 贵金属与有色行业要闻 - 印度尼西亚正在敲定一项针对黄金产品征收7.5%至15%出口税的计划，预计明年实施 [6] 黑色与建材产业要闻 - 中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨，中国45港到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨 [7] - 全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [7] - 吕梁中阳地区一座产能120万吨的煤矿复产，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤 [7] - 炼焦煤线上竞拍流拍率28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [7] - 焦企开工率67.49%，较上期下降0.03%，实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨，焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国正考虑制定反制措施以应对欧盟拟议的钢铁关税上调计划，欧盟计划将外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [8] 能源与航运产业要闻 - 山东独立炼厂原油到港量267万吨，环比下跌7.5万吨，跌幅2.73%，到港原油以中质原油为主，俄罗斯原油到港79.5万吨 [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1357.67点，与上期相比跌9.8% [9] 化工产业要闻 - 建元煤焦化26万吨/年乙二醇装置重启，目前负荷7-8成，负荷提升中 [10] - 中国13港新西兰原木预到船13条，周环比增加30%，到港总量约46.5万方，周环比增加48% [10] - 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比增加0.31万吨，增幅0.70% [10] - 国内纯碱厂家总库存165.17万吨，较上周下降5.56万吨，下降3.26% [10] - 江苏苯乙烯港口样本库存总量14.83万吨，较上周期下降2.65万吨，降幅15.16% [11] 农产品行业要闻 - 全国重点地区豆油商业库存114.85万吨，环比减少0.87万吨，降幅0.75%，棕榈油商业库存65.32万吨，环比增加5.59万吨，增幅9.36% [12] - 巴西2025/26年度大豆种植面积达预期面积的71%，巴西中南部首季玉米种植面积达预期面积的85% [12] - 全国饲料企业豆粕物理库存7.74天，较上一期减0.01天，较去年同期减0.80天 [12] - 全国生猪出场价格12.44元/公斤，较11月5日下跌0.80%，猪粮比价为5.50，较11月5日下跌1.79% [12] - 全国猪料比价为4.78，环比下跌1.65%，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为-199.68元 [13] - 11月1-14日全国主要油厂大豆压榨量约390万吨，预计11月全月压榨量在870万吨左右 [13] - 全国进口大豆港口库存为809.262万吨，上周同期为767.077万吨，环比增加42.185万吨 [13]

国际要闻 - 欧盟正在探索对美国关税采取更广泛的潜在反制措施，但仍优先通过谈判解决问题 [10] - 美国财长贝森特表示更关心高质量的交易，而不是在8月1日前完成交易 [10] - 印度贸易代表团预计将在九月至十月前与美国达成交易 [10] - 美联储主席鲍威尔受到特朗普盟友的刑事指控，被指控两次作伪证 [10][11] - 特朗普政府官员考虑审查美联储翻新工程，参议院银行委员会主席Scott商讨是否出席 [11] - 美国财长贝森特称若通胀数据低就应降低利率，并敦促欧洲跟随美国对俄二级制裁 [13] - 特朗普媒体科技集团宣布其比特币储备购买总额已达20亿美元，计划继续收购相关资产 [13] - 美国与德国接近达成协议，将向乌克兰提供两套爱国者导弹系统 [13] 国内要闻 - 李强签署国务院令公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行 [13] - 欧洲理事会主席和欧盟委员会主席将访华并举行中欧领导人会晤 [13] - 商务部坚决反对欧盟第18轮对俄制裁列单中国企业和金融机构 [13] - 五部门联合推出海南自由贸易港跨境资产管理试点业务细则 [13] - 国家能源局数据显示6月全社会用电量同比增长5.4% [13] - 广东、安徽进一步规范新能源汽车产业竞争秩序 [17] - 杭州市科学技术局征求优化创新生态加大科技创新投入实施方案意见 [17] 金融市场 - 美元指数跌破98关口，收跌0.65%至97.808，美债收益率全线下跌 [3] - 现货黄金上涨1.39%至3397.09美元/盎司，现货白银上涨1.94%至38.93美元/盎司 [3] - WTI原油下跌0.48%至65.68美元/桶，布伦特原油下跌0.31%至68.38美元/桶 [3] - 美股三大股指涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.28% [4] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX30指数微涨0.08% [4] - 港股恒生指数收涨0.68%至24994.14点，恒生科技指数涨0.84% [5] - A股沪指涨0.72%刷新年内高点，沪深两市成交额达1.7万亿 [6] 行业动态 - 大基建、水泥水电板块集体爆发，中国电建、中国能建等多股涨停 [6] - 机器人概念股活跃，长盛轴承20CM涨停 [6] - 医药股走强，亚太药业、昂利康等涨停 [6] - 大型科技股带动港股大盘走势，美团、京东涨超2% [5] - 风电股、钢铁股、有色金属股涨幅居前 [5] - 影视娱乐股、在线教育股、苹果概念股跌幅居前 [5]

全球央行动态 - 中国央行与巴西央行续签双边本币互换协议，规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，有效期五年并可展期 [1] - 美联储计划未来几年减员10%，通过自愿辞职和延期离岗计划实现，目标为2027年底前符合退休条件的员工 [1] - 美联储主席鲍威尔表示正在调整货币政策框架以应对后疫情时代通胀和利率变化，预测4月PCE同比上涨2.2% [1] - 美联储副主席杰斐逊指出关税政策可能抑制经济增长并推高通胀，但货币政策将灵活调整 [2] - 欧洲央行要求部分欧元区银行评估美元需求压力情景，模拟无法依赖美联储提供美元的情况 [2] - 墨西哥央行将基准利率下调50个基点至8.5%，未来可能继续以类似幅度调整 [3] 货币政策与通胀预期 - 美联储理事库格勒认为特朗普关税政策或推高通胀并拖累经济增长，贸易局势增加预测难度 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比强调需更多数据判断经济走向，美联储应保持政策稳定性 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2025年可能降息一次，2024年经济增长0.5%-1%但避免衰退 [2] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称夏季可能再次降息，雷恩认为国防开支未必推高通胀，温施提出利率或需降至2%以下应对下行风险 [2] - 日本央行副行长内田真一坚持加息立场，预计薪资和物价上涨 [2] 经济预测与市场调整 - 巴克莱上调美国2024年GDP增长预期至0.5%（原-0.3%），2026年调至1.6%（原1.5%），欧元区2024年预期从萎缩0.2%上调至零增长 [4] - 德意志银行预测美联储12月首次降息，2026年Q1再降息两次各25基点 [4] - 高盛将韩国2025年GDP增长预期从0.7%上调至1.1%，因出口提振及财政刺激预期 [4] - 潘森宏观预计英国央行今年再降息两次，但薪资增长或阻碍通胀达标 [5] 汇率与国际贸易 - 俄罗斯卢布对美元汇率升至80.22，为2023年5月31日以来最高水平 [3] - 瑞士央行行长否认操纵瑞郎汇率，称与美国货币干预会谈富有成效 [3] 本周重点关注事件 - 美联储官员讲话密集，包括杰斐逊、威廉姆斯、博斯蒂克等 [5][6] - 澳洲联储利率决议及发布会、欧洲央行金融稳定报告和货币政策会议纪要 [5] - 加拿大央行行长麦克勒姆讲话 [6]