中美关税战态势演变 - 中美关税战经过三轮会谈后处于休战状态 美国未获得实质性好处[1] - 美国对华关税总额一度攀升至104% 随后提升至145% 中国迅速将反制关税提升至125%[3] - 美国财政部长贝森特称中国是唯一敢和美国叫板的国家[3][5] 中国反制措施与底气 - 中国依据世贸组织规则和国际法准则展开有理有据的反击[5] - 中国拥有全球第二大经济体地位和完整工业体系 在5G通信、新能源汽车、高铁等领域处于世界领先水平[9] - 中国是全球最大消费市场之一 庞大内需为经济稳定提供支撑[9] 美国态度转变 - 美国财政部长贝森特在报告中改称中国为"伟大国家" 承认中国实力与立场[7] - 特朗普改变对华态度 声称"正在和中国取得友好关系" 展现积极谈判姿态[12] - 美国需要与中国协商解决稀土供应和贸易逆差等关键问题[12] 俄罗斯的机遇 - 俄驻华大使表示美中关税战为俄罗斯在华商业创造机会[14] - 美西方制裁促使俄罗斯与中国经贸关系愈发紧密 俄罗斯市场大多数商品来自中国[15] - 中国电子产品、轻工业品、机械设备在俄罗斯广受欢迎[15] 美国产业弱点 - 美国制造业空心化严重 产业链不完整 在关键原材料如稀土供应上对中国存在高度依赖[17] - 美国过度依赖高新技术产业和军工产业 忽视国内产业体系缺陷[17]

贸易政策变动 - 中国对加拿大油菜籽及相关产品加征100%关税并要求进口商缴纳高额保证金[3] - 加拿大政府此前对中国电动车征收100%关税并对钢铁、铝制品加征25%关税[3] - 中国通过反倾销调查后实施对等反制措施[3][7] 市场影响分析 - 加拿大六成油菜籽出口目的地是中国 中国市场中96%油菜籽原本来自加拿大[3] - 加拿大出口商面临两难选择：缴纳关税后产品价格无竞争力 或折价30%转售其他国家[3] - 加拿大农户失去中国市场后运输成本和时间大幅增加 且无同等规模替代市场[10] 供应链调整 - 中国完全有能力将进口渠道转向美国、巴西等国弥补供应缺口[5][10] - 中国可利用进口份额作为中美经贸谈判筹码 形成多赢格局[10] - 加拿大农产品转售其他国家时价格缩水幅度高达30%[3] 政治经济关系 - 加拿大政府通过对华强硬政策未能换取美国关税优惠 反而遭遇美国对加拿大商品征收35%关税[5][8] - 加拿大在贸易领域面临双重挤压：对华关系恶化且对美讨好无果[5] - 中国选择油菜籽领域反制因这是中加贸易依赖度最高领域 且涉及农民选票和地方经济[7] 战略启示 - 中国通过对等反制向其他国家传递盲目跟风美国并不划算的信号[7] - 加拿大最大的误判是认为对华强硬可换取美国好感 但实际被美国视为可压榨的近邻[8][12] - 加拿大若继续现行政策将使农民和企业成为最大受害者 调整政策可能有机会止损[14]

【资讯导读】 ·多家国际金融机构警示美股下跌风险 ·美国7月ISM非制造业指数不及预期 ·欧盟暂停对美关税反制多个成员国批评软弱 ·巴西拟就美加征关税提请世贸组织磋商 【市场资讯】 ·多家国际大型金融机构4日警示客户，随着美股上市企业估值高企遭遇美国经济数据不断恶化，应为美 股股价下跌做准备。美国摩根士丹利银行、德意志银行和美国埃弗科国际战略和投资集团当日均警告， 标准普尔500指数短期内面临下跌风险。 ·美联社-NORC公共事务研究中心一项最新民意调查显示，在物价持续上涨和对美国特朗普政府关税政 策影响普遍关注等因素作用下，大部分美国成年人为日用品价格感到焦虑。 ·美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价 格指数则创2022年10月新高。另外，美国7月标普全球服务业PMI终值为55.7，创2024年12月以来最 高。 ·欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升，并创四个月新高。西班牙、意大利、德国综合 PMI均有所增长，法国是唯一一个出现收缩的主要欧元区经济体。 ·欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔5日表示，欧盟决定暂停原定于8 ...

美欧贸易协议进展 - 欧盟将在6个月内暂停针对美国关税的两项反制措施 [1] - 美欧达成新贸易协议共识 内容包括美国对欧盟输美产品征收15%关税 [1] - 欧盟承诺对美增加6000亿美元投资及购买7500亿美元美国能源 [1] 欧盟对美关税反制计划 - 欧盟成员国通过总额930亿欧元的对美报复性关税清单 [3][4] - 第一轮关税措施涉及大豆 摩托车 牛仔裤等商品 总额约210亿欧元 [4] - 第二轮清单价值720亿欧元 涵盖飞机 汽车及电气设备等高价值工业品 [4] - 反制措施原定于8月7日生效 前提是美欧未能在8月1日前达成协议 [4] 贸易谈判时间线 - 7月27日特朗普与冯德莱恩举行非正式会晤并公布协议细节 [1] - 7月24日欧盟成员国以压倒性多数通过930亿欧元关税清单 [4] - 7月23日欧盟宣布合并两份关税清单并完成表决程序 [4]

日本经济产业大臣武藤容治：日本将毫不犹豫采取额外关税反制措施。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国关税政策有不确定性且海外宏观事件密集，国内关注政治局会议和PMI数据；中观地产销售低位有韧性，服务业分化且滑坡，制造业抢出口尾声有脉冲影响，反内卷政策有望扭转通缩；资金上国内流动性总体宽松边际收紧，海外金融条件改善，股市获资金流入；估值各指数短期反弹后估值中性偏高水平，股债溢价率走低；策略上未来1 - 2周宽基指数有望震荡筑顶回调，调整空间有限，建议急涨后择机减多股指或用虚值看跌期权保护，风格上持多IC和IM或多IM空IF套利 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 全球股市上周科创50领涨德国股市领跌，上证指数涨1.67%、恒生中国企业涨1.83%等 [8][9] - 行业上周煤炭领涨银行领跌 [12] - 过去一周四大股指期货基差率IH、IF、IC、IM分别变化0.21%、0.09%、 - 0.39%、 - 0.31%，IH平水，IC和IM贴水扩大；跨期价差率（当月和下月）分别变化 - 0.3%、 - 0.25%、 - 0.19%、 - 0.25%，跨期贴水扩大；跨期价差率（下季和当月）分别变化 - 0.21%、 - 0.61%、 - 1.32%、 - 1.81%，远期贴水大幅扩大 [19] 资金流向 - 两融和稳市资金方面，上周两融资金流入396.5亿元至1.94万亿，占沪深两市流通市值比例维持2.26%，被动性股票ETF资金规模增加744.3亿元，份额申购2.9亿份 [22] - 产业资本方面，7月累计股权融资454.9亿元，数量6家，上周股市解禁市值868.4亿，环比大幅增加 [26] 流动性 - 货币投放上，上周央行OMO逆回购净回笼705亿元，MLF月度持续宽松，流动性供给总体中性边际趋紧 [28] - 货币需求上，上周债市总发行21334.1亿，到期19430.6亿，货币净需求1903.4亿，货币债务融资需求周度高位滑坡，地方政府债融资有韧性 [31] - 资金价格上，DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化14.5bp、6.4bp、5.8bp，同业存单发行利率反弹2.1bp，资金价格总体小幅反弹 [34] - 期限结构上，上周收益率期限结构持续走陡，国债和国开债信用利差长短端均扩大，凸显宽信用预期回归 [38] - 中美利差上，截至7月25日，美国十债利率降4.0bp，通胀预期升3.0bp，实际利率降7.00bp，美债10 - 2Y价差回落7.00bp，中美利差倒挂程度收窄10.79bp，离岸人民币升值0.19% [41] 宏观基本面 - 地产需求上，截止7月24日，30大中城市商品房周成交面积季节性改善但同期偏低，二手房销售降至近七年最低，地产市场销售重回低位 [44] - 服务业活动上，截止7月25日，全国28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数下降，服务业经济活动周度降温 [48] - 制造业跟踪上，制造业产能利用率全面回落，内外需走势边际改善进入季节性旺季 [52] - 货物流上，货物流和人流维持高位，电商和民航领域周度降温，铁路运输回升，需防8 - 9月季节性下滑风险 [56] - 进出口上，出口抢出口接近尾声有脉冲，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量回升，8 - 9月需防关税摩擦二次回踩风险 [61] - 海外方面，美国7月Markit制造业PMI初值重回收缩区间，耐用品订单下滑，市场预期2025年降息2次，9月降息概率上调至61.9% [63] 其它分析 - 估值上，过去一周股债风险溢价3.07%，较上周降0.15%，外资风险溢价指数3.99%，较上周降0.05%；上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值位于近5年81.1%、76.8%、87.3%和71.4%分位数，估值吸引力边际下降 [66][71] - 量化诊断上，7月股市季节性震荡上涨和结构分化，成长相对占优，周期先扬后抑，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空机会 [74] - 财经日历上，中国关注7月制造业和服务业PMI及工业企业利润；海外关注美国非农就业报告、职位缺口、制造业PMI、PCE通胀等数据及美联储议息会议 [76]

热点资讯 - 2025年7月25日中国人民银行开展4000亿元1年期MLF操作 [2] - 2025年中央预算内投资基本下达完毕，重点支持多领域项目建设 [2] - 广期所将加快推进电力期货研发上市 [2] - 欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划，若未达成协议8月7日生效；印度有信心与美国达成贸易协议并与英国签署自由贸易协议 [2] - 特朗普当面要求鲍威尔降息，称没必要解雇即将届满的鲍威尔；特朗普盟友起诉鲍威尔要求FOMC公开开会 [3] 重点关注 - 重点关注焦煤、玻璃、焦炭、乙二醇、纸浆 [4] 夜盘表现 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.54% [4] - 贵金属涨28.82% [4] - 油脂油料涨12.19% [4] - 有色涨2.90% [4] - 软商品涨19.60% [4] - 煤焦钢矿涨14.93% [4] - 能源涨3.22% [4] - 化工涨11.79% [4] - 谷物涨1.15% [4] - 农副产品涨2.88% [4] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨0.65%、月内涨4.68%、年内涨7.58% [6] - 上证50日涨0.40%、月内涨3.70%、年内涨4.76% [6] - 沪深300日涨0.71%、月内涨5.41%、年内涨5.44% [6] - 中证500日涨1.56%、月内涨6.39%、年内涨9.92% [6] - 标普500日涨0.07%、月内涨2.55%、年内涨8.19% [6] - 恒生指数日涨0.51%、月内涨6.63%、年内涨27.95% [6] - 德国DAX日涨0.23%、月内涨1.62%、年内涨22.03% [6] - 日经225日涨1.59%、月内涨3.31%、年内涨4.84% [6] - 英国富时100日涨0.85%、月内涨4.31%、年内涨11.81% [6] 固收类 - 10年期国债期货日跌0.29%、月内跌0.62%、年内跌0.65% [6] - 5年期国债期货日跌0.21%、月内跌0.54%、年内跌0.90% [6] - 2年期国债期货日跌0.07%、月内跌0.19%、年内跌0.65% [6] 商品类 - CRB商品指数日涨0.17%、月内涨2.38%、年内涨2.58% [6] - WTI原油日涨1.46%、月内涨1.85%、年内跌7.95% [6] - 伦敦现货金日跌0.55%、月内涨2.00%、年内涨28.35% [6] - LME铜日跌0.77%、月内跌0.24%、年内涨12.22% [6] - Wind商品指数日跌1.47%、月内涨4.29%、年内涨18.70% [6] 其他 - 美元指数日涨0.29%、月内涨0.74%、年内跌10.13% [6] - CBOE波动率日涨0.00%、月内跌8.13%、年内跌11.41% [6]

欧盟对美关税反制计划 - 欧盟成员国投票通过对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施 [1]

全球贸易政策动态 - 美国总统特朗普宣布将对世界大部分国家征收15%-50%的简单关税[1] - 美国与欧盟谈判中提出条件：若欧盟向美国企业开放市场则可享受较低关税[1] - 美股三大指数23日集体上涨：道指+1.14% 纳指+0.61% 标普500+0.78% 纳斯达克中国金龙指数+0.75%[1] 欧美贸易争端升级 - 欧盟准备对近1000亿欧元美国商品加征关税作为反制措施[2] - 反制方案合并210亿欧元与720亿欧元两份关税清单 需成员国批准[2] - 目标商品包括波音飞机/汽车/波本威士忌 税率与美方威胁的关税相同[2] - 德国表态支持欧盟动用反胁迫工具应对谈判破裂[2] 美日贸易协议进展 - 日本承诺立即增加75%美国大米进口量并扩大配额[3] - 协议涉及80亿美元美国商品采购：玉米/大豆/化肥/生物乙醇/航空燃料[3] - 日本将采购100架波音飞机 探讨阿拉斯加LNG新协议[3] - 日本向美国开放汽车/SUV/卡车/农产品市场 5500亿美元投资中90%收益返美[3] - 美日汽车关税从25%降至15%[3]

国际要闻 - 欧盟正在探索对美国关税采取更广泛的潜在反制措施，但仍优先通过谈判解决问题 [10] - 美国财长贝森特表示更关心高质量的交易，而不是在8月1日前完成交易 [10] - 印度贸易代表团预计将在九月至十月前与美国达成交易 [10] - 美联储主席鲍威尔受到特朗普盟友的刑事指控，被指控两次作伪证 [10][11] - 特朗普政府官员考虑审查美联储翻新工程，参议院银行委员会主席Scott商讨是否出席 [11] - 美国财长贝森特称若通胀数据低就应降低利率，并敦促欧洲跟随美国对俄二级制裁 [13] - 特朗普媒体科技集团宣布其比特币储备购买总额已达20亿美元，计划继续收购相关资产 [13] - 美国与德国接近达成协议，将向乌克兰提供两套爱国者导弹系统 [13] 国内要闻 - 李强签署国务院令公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行 [13] - 欧洲理事会主席和欧盟委员会主席将访华并举行中欧领导人会晤 [13] - 商务部坚决反对欧盟第18轮对俄制裁列单中国企业和金融机构 [13] - 五部门联合推出海南自由贸易港跨境资产管理试点业务细则 [13] - 国家能源局数据显示6月全社会用电量同比增长5.4% [13] - 广东、安徽进一步规范新能源汽车产业竞争秩序 [17] - 杭州市科学技术局征求优化创新生态加大科技创新投入实施方案意见 [17] 金融市场 - 美元指数跌破98关口，收跌0.65%至97.808，美债收益率全线下跌 [3] - 现货黄金上涨1.39%至3397.09美元/盎司，现货白银上涨1.94%至38.93美元/盎司 [3] - WTI原油下跌0.48%至65.68美元/桶，布伦特原油下跌0.31%至68.38美元/桶 [3] - 美股三大股指涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.28% [4] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX30指数微涨0.08% [4] - 港股恒生指数收涨0.68%至24994.14点，恒生科技指数涨0.84% [5] - A股沪指涨0.72%刷新年内高点，沪深两市成交额达1.7万亿 [6] 行业动态 - 大基建、水泥水电板块集体爆发，中国电建、中国能建等多股涨停 [6] - 机器人概念股活跃，长盛轴承20CM涨停 [6] - 医药股走强，亚太药业、昂利康等涨停 [6] - 大型科技股带动港股大盘走势，美团、京东涨超2% [5] - 风电股、钢铁股、有色金属股涨幅居前 [5] - 影视娱乐股、在线教育股、苹果概念股跌幅居前 [5]