贵金属市场动态 - 现货黄金价格在1月19日早间直线飙升，一度站上4690美元/盎司关口，刷新历史高点，截至8:28，涨幅近1.8% [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）价格达到4675.900美元/盎司，较前结算价4595.515美元上涨80.385美元，涨幅为1.75%，盘中最高价触及4690.880美元/盎司 [2] - 现货白银价格站上94美元/盎司关口，创下历史新高，日内一度上涨超过4% [3] 亚太及欧美股市与债市 - 亚太市场普遍低开，日经225指数和东证指数盘初均下跌约1%，其中住友制药股价下跌超过8%，住友化学下跌超过5%，软银下跌近1.5% [3] - 10年期日本国债收益率上涨3.5个基点至2.215%，创下自1999年2月以来的最高水平 [3] - 韩国股市在低开后翻红 [3] - 美股三大股指期货走低，道琼斯指数期货下跌0.69%，标普500指数期货下跌0.82%，纳斯达克100指数期货下跌1.13% [5] - 欧洲股市期货同样下跌，欧洲斯托克50指数期货和德国DAX指数期货下跌均超过1% [5] 中国相关金融市场 - 中国股指期货表现分化，沪深300期货下跌14.0点（-0.30%），上证50期货下跌20.0点（-0.64%），而中证500期货上涨32.8点（+0.40%） [6] - 中证1000期货上涨20.8点（+0.25%），富时A50期货下跌37点（-0.24%），MSCI中国A50期货下跌8.2点（-0.30%） [6] - 恒生指数期货下跌189点（-0.70%），恒生科技指数期货下跌41点（-0.70%） [6] - 离岸人民币兑美元汇率升破6.96，日内上涨0.12% [6] 加密货币市场 - 加密货币市场全线大跌，比特币价格一度跌破92000美元，日内下跌近3% [7] - 以太坊价格日内下跌3.5% [7] - 截至发稿，全市场近24小时内爆仓人数达24万人，爆仓总金额达6.8亿美元 [7] - 主要加密货币普遍下跌，比特币（BTC）价格报92454美元，24小时跌幅2.87%；以太坊（ETH）价格报3197.1美元，跌幅3.50%；Solana（SOL）价格报134.08美元，跌幅6.83% [8] 宏观与地缘政治消息 - 据央视新闻报道，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国前总统特朗普对欧洲8国加征关税的举措 [9]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格于1月19日早间一度站上4690美元/盎司关口，刷新历史高点，截至08:28涨幅近1.8% [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）价格达到4675.900，较昨日结算价4595.860上涨80.385，涨幅1.75% [2] - 现货白银价格站上94美元/盎司关口，创历史新高，日内一度涨超4% [2] 亚太及欧美股市与债市动态 - 亚太市场低开，日经225指数、东证指数盘初均跌约1% [3] - 日本股市部分个股下跌显著，住友制药跌超8%，住友化学跌超5%，软银跌近1.5% [3][4] - 10年期日本国债收益率上涨3.5个基点至2.215%，创1999年2月以来最高水平 [3] - 美股三大股指期货走低，道琼斯指数期货跌0.69%，标普500指数期货跌0.82%，纳斯达克100指数期货跌1.13% [4] - 欧洲斯托克50指数期货、德国DAX指数期货下跌超1% [4] 中国相关市场期货表现 - 上证50期货下跌20.0点，跌幅0.64%；沪深300期货下跌14.0点，跌幅0.30%；中证500期货上涨32.8点，涨幅0.40% [5] - 富时A50期货上涨20.8点，涨幅0.25%；恒指期货下跌189点，跌幅0.70%；恒生科技期货下跌41点，跌幅0.70% [5] - 离岸人民币兑美元升破6.96，日内涨0.12% [5] 加密货币市场动态 - 加密货币市场全线大跌，比特币一度跌破92000美元，日内跌近3% [6] - 以太坊价格跌3.5%，其他主要加密货币如SOL、XRP、DOGE等跌幅在6.47%至8.83%之间 [6][7] - 全市场近24小时内爆仓总金额达6.8亿美元，其中24小时多头爆仓6.06亿美元，空头爆仓7821.43万美元 [6][8] 地缘政治与贸易消息 - 据央视新闻报道，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输美美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国对欧洲8国加征关税 [8]

行业与公司 * 涉及中美贸易摩擦、电子行业（如芯片、PCB、光模块）、算力、生猪养殖、宠物食品与宠物医疗等行业 [1][2][4] * 提及的公司包括科技领域的寒武纪、深腾、英伟达、高通、阿里、字节跳动 [8][9] 生猪养殖领域的牧原、德康、邦基 [15][20] 宠物领域的瑞普、普莱柯、中宠、佩蒂、乖宝 [2][16][18][20] 核心观点与论据：中美贸易摩擦 * 本次中美关税博弈升级是4月份冲击的温和版 冲击范围主要局限在中美之间 市场恐慌情绪和资产调整幅度可控 [1][2] * 双方对彼此底线有更明确认识 高额关税难以承受已成共识 未来更多是阶段性摩擦 [1][2] 美国加征关税生效截止日期为11月1日 中国稀土出口管制新规12月1日生效 为谈判留出空间 [2] * 短期内市场偏向避险 建议关注黄金、美债及避险消费类股票 [1][3][4] 国内可关注稀土、军工、自主可控领域（如半导体、信创） [1][3][4][21] A股短期承压但调整幅度预计比4月份温和 建议等待杠杆资金兑现后市场情绪修复的布局机会 [4][21] 核心观点与论据：宏观经济与市场 * 美国经济增速下降最悲观时期已过 美联储上调2025-2027年美国经济增速预估 [5] 中美将在相对稳定状态下展开全球资金争夺 [1][5] * 中国经济自去年四季度起低位企稳 全球资金更倾向流向中国 汇率有所升值 [1][5] 国内政策基调未变 总体负债增速仍呈下降趋势 10月至12月实体负债增速或社融余额增速大概率继续向下 [5] * 风险偏好自9月中旬至今处于窄幅震荡状态 预计将进入低位窄幅震荡状态 [5] 中美市场估值较高 在面临冲击时止盈压力会更加突出 [3][21] 核心观点与论据：电子与科技行业 * 新加关税对国产电子行业主要是情绪上的利好 实质性利好来自制造端、IC设计端及下游互联网厂商需求的增长 [1][8] 国产算力受益于先进制程扩产和互联网厂商（如阿里、字节跳动）资本开支增加 [1][9] * A4芯片市场预计2025年至后年将增长四到五倍 [1][12] 中国大陆在PCB产业链的核心供给端具有显著优势 价格、良率和产能均领先 [1][12] 光算力具备强大基本面支撑 事件催化配合板块调整是布局良机 [8] * 模拟芯片本身没有太大的边际变化 仅仅是因关税问题引发的情绪波动 高开低走风险较大 [10] 光模块和PCB等产量基调较好的板块可关注布局 [11][13] 核心观点与论据：生猪与宠物行业 * 生猪板块供给增加而需求一般 价格持续走低 目前已跌破6元/斤 甚至接近5元/斤 预计会持续走低至春节前后 企业面临亏损并进行主动与被动去产能 [2][14][15] 推荐关注牧原、德康和邦基 它们在成本控制、资金充沛度以及增量扩展方面具有优势 [15][20] * 宠物食品受关税影响 出口订单量受挫 但企业通过东南亚和新西兰工厂减少影响 [2][14][20] 可关注乖宝、中宠等公司 [20] * 中国宠物医疗市场规模约300亿人民币 目前主要被国外品牌垄断 [2][16] 本土品牌如瑞普、普莱柯正逐步崛起 瑞普2025年收入预计接近1亿元 普莱柯预计完成8000万元收入 [16][18] 行业已进入从1到10的快速增长阶段 通过B端渠道利润激励及C端消费者教育加速进口替代 [2][16][17] 其他重要内容 * 美股建议关注政府停摆能否恢复 以及高估值方向逐步消化后的逢低买入机会 [1][4] 美债因市场恐慌快速下行 总体适合做交易而非长期配置 [4] * 美国经济预期改善可能使其中美军事竞争态度更加强硬 [6] 需关注市场走势及应对措施 例如资金流入情况 [6] 周六债券市场交易显示实债收益率下降3-4个基点 相较于4月7日的10个基点下降 显示此次冲击较温和 [6] * 在电子板块 需区分由底层需求驱动的机会和关税博弈造成的短期机会 [12] 对于偏事件催化的板块建议谨慎投资 [13]

核心观点 - 报告认为中美关税谈判具有艰巨性、反复性、长期性特征，在谈判前市场情绪或受压制，谈判后市场通常出现修复式上涨 [4][7] - 在市场学习效应及TACO交易盛行下，中美关税谈判对市场的冲击效果将逐步趋弱，预计难以再现4月7日的极致行情 [4][7] - 外围风险仅是对A股走势的短暂扰动，并不会改变A股指数中长期"慢牛"态势，建议坚定投资信心、逢低配置A股市场 [4][7] - 第四季度A股市场震荡上行的方向未发生改变，即使短期出现震荡调整，幅度及时间都将相对有限 [7] 大势研判与投资建议 - 建议投资者冷静看待市场波动，逢调整可适当布局优质龙头标的 [4] - 投资方向建议关注：关税反制概念及自主可控方向（如稀土、军工、国产半导体、种业）[4][13]；高股息方向（如银行、公用事业、交通运输）[4][14]；资源品方向（如贵金属、煤炭）[4][15]；新消费方向（如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济）[4][15] 市场行情回顾 - 上周（10.9-10.10）上证指数上涨0.37%，收报3897.03点，深证成指下跌1.26%，中小100下跌1.03%，创业板指下跌3.86% [16][17] - 行业板块方面，有色金属、煤炭、钢铁涨幅居前 [16] - 沪深两市日均成交额为25844.05亿元，较前一周上升19.02%，其中沪市上升20.99%，深市上升17.42% [16] - 风格上，中小盘股占有相对优势，上证50下跌0.47%，中证500下跌0.19% [16] 重点跟踪事项分析 - 融资融券折算率调整机制不会改变科技股中长期向好走势，部分科技股折算率已由0%上调至30%-70%不等 [4][8] - 治理价格无序竞争措施持续推进，国家发展改革委、市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，"无序竞争行业"或将迎来产品定价修复机会 [9][10] - 国庆中秋长假数据有结构性亮点，全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，比2024年国庆假期7天日均人次增长6.2%；国内出游8.88亿人次，总花费8090.06亿元，按日均算分别较2024年国庆假日增长1.8%、1.0% [11] - 美联储降息不确定性增加，由于美国联邦政府停摆，关键经济数据未能按时发布，预计10月底的议息会议面临较大不确定性 [4][12] 行业与市场数据 - 全球主要股指表现分化，胡志明指数当周上涨2.93%，韩国综合指数上涨1.73%，而纳斯达克指数当周下跌3.64% [20] - 工业品产量数据显示，挖掘机产量当月同比有所波动，工业机器人及工业锅炉产量同比增速保持在较高区间 [22] - 资源品价格方面，焦煤、焦炭期货结算价呈现一定波动，波罗的海干散货指数(BDI)近期有所回升 [26][31] - 市场估值方面，万得全A指数市盈率及市净率走势反映当前市场整体估值水平 [35][36][39] - 资金面跟踪显示，两融余额变化、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等指标反映市场资金动向 [38][41][44][46]

文章核心观点 - 美国政府计划宣布一项总额150亿美元的农民援助计划，以应对农业行业因成本飙升、贸易争端和劳动力短缺等多重因素导致的经济困境 [1][2] - 尽管有政府援助，但农业领域内部认为补贴治标不治本，更迫切的需求是重建市场而非短期救助 [3] - 针对农民的专项援助计划引发了其他受贸易争端影响的行业不满，认为救助政策有失公允 [4][5] 美国农业行业困境 - 2025年美国全国农业生产成本预计达4674亿美元，较去年增加120亿美元 [1] - 今年上半年美国农场破产数量升至2021年以来最高水平 [1] - 移民政策导致农业劳动力短缺，使农场运营雪上加霜 [1] - 外销渠道受阻，大豆等农产品出现滞销与供应过剩，导致价格下跌 [2] - 设备、化肥等生产资料成本上升挤压利润，农机关税税率达15%，部分农药关税税率高达25% [2] - 玉米、大豆、小麦等主要作物种植者今年损失预计总计达450亿美元 [2] - 大多数大田作物种植者在2023年和2024年均亏损，预计2025年情况将更糟 [2] 政府援助计划 - 特朗普政府预计近日宣布一项总额150亿美元的农民援助计划 [1][2] - 援助计划旨在缓解农民在创纪录收成后面临的多重经济困境 [1] - 美国财长表示原定公布时间可能推迟，政府“停摆”可能使计划复杂化 [2] - 美国联邦政府2025年预计向农民支付逾400亿美元补贴，创1933年以来第二高纪录 [4] - 此前已动用名为“紧急商品援助计划”的基金提供援助 [4] 行业对援助的反应 - 部分农民对援助表示欢迎，但认为这只是治标不治本的办法，一些农民可能破产 [3] - 更多农民和行业代表表达重建市场的诉求，强调“需要的是市场，而不是救助” [3] - 农民普遍对工作感到自豪，更愿意靠自己的双手谋生而非依赖援助 [3] 其他受损行业的不满 - 进口商品加征新税导致美国本土企业成本上升并疏远海外客户，但这些行业未获得救助 [4] - 美国蒸馏酒协会理解救助农民的必要性，但主张酒业也应被纳入考量范围 [5] - 美国罐头制造商协会推动将马口铁纳入关税豁免范围，否则罐头成本上涨将对农民产生连锁影响 [5]

贸易摩擦背景与起因 - 加拿大响应美国政策，对中国电动汽车征收100%关税，并对中国钢铁加征25%关税[1] - 中国采取反制措施，宣布对加拿大油菜籽征收75.8%的保证金，并对猪肉和海鲜等商品加税[1] - 贸易摩擦始于2024年美国国家安全事务助理沙利文访华前与加拿大接触，促使加方加征关税，目的包括推动美国"印太战略"和保护加拿大本国汽车产业[5] 关键贸易与行业影响 - 中国是加拿大第二大贸易伙伴及油菜籽最大买家，年交易额高达36亿至49亿美元，对加拿大农业至关重要[5] - 中国对加拿大油菜籽征收75.8%保证金直接打击其关键出口产业[5] - 油菜籽产业困难引发加拿大西部省份及农产品进出口商不满，对联邦政府施压要求取消对华电动汽车关税[7] 加方应对举措与意图 - 加拿大外长阿南德计划在未来几周内访问中国，旨在探讨解决双边贸易冲突等问题[1][7] - 加拿大总理卡尼在纽约赞扬中国气候政策，表示可在此领域合作，被视作释放善意以寻求突破[3] - 加方高层访华意图是缓解国内紧张局势，恢复与中国的贸易关系[7] 潜在后果与解决方案 - 中方暂停进口加拿大油菜籽仅是开始，若加方继续强硬立场，中方可能对加拿大能源或其他重要产品采取更严厉反制[8] - 恢复中加贸易关系的关键在于加拿大需取消对中国电动汽车等商品的不合理关税[8] - 解决方案还包括加拿大需调整在中国核心利益问题上的立场，停止在南海和台海问题上干涉[8]

中美关税战态势演变 - 中美关税战经过三轮会谈后处于休战状态 美国未获得实质性好处[1] - 美国对华关税总额一度攀升至104% 随后提升至145% 中国迅速将反制关税提升至125%[3] - 美国财政部长贝森特称中国是唯一敢和美国叫板的国家[3][5] 中国反制措施与底气 - 中国依据世贸组织规则和国际法准则展开有理有据的反击[5] - 中国拥有全球第二大经济体地位和完整工业体系 在5G通信、新能源汽车、高铁等领域处于世界领先水平[9] - 中国是全球最大消费市场之一 庞大内需为经济稳定提供支撑[9] 美国态度转变 - 美国财政部长贝森特在报告中改称中国为"伟大国家" 承认中国实力与立场[7] - 特朗普改变对华态度 声称"正在和中国取得友好关系" 展现积极谈判姿态[12] - 美国需要与中国协商解决稀土供应和贸易逆差等关键问题[12] 俄罗斯的机遇 - 俄驻华大使表示美中关税战为俄罗斯在华商业创造机会[14] - 美西方制裁促使俄罗斯与中国经贸关系愈发紧密 俄罗斯市场大多数商品来自中国[15] - 中国电子产品、轻工业品、机械设备在俄罗斯广受欢迎[15] 美国产业弱点 - 美国制造业空心化严重 产业链不完整 在关键原材料如稀土供应上对中国存在高度依赖[17] - 美国过度依赖高新技术产业和军工产业 忽视国内产业体系缺陷[17]

贸易政策变动 - 中国对加拿大油菜籽及相关产品加征100%关税并要求进口商缴纳高额保证金[3] - 加拿大政府此前对中国电动车征收100%关税并对钢铁、铝制品加征25%关税[3] - 中国通过反倾销调查后实施对等反制措施[3][7] 市场影响分析 - 加拿大六成油菜籽出口目的地是中国 中国市场中96%油菜籽原本来自加拿大[3] - 加拿大出口商面临两难选择：缴纳关税后产品价格无竞争力 或折价30%转售其他国家[3] - 加拿大农户失去中国市场后运输成本和时间大幅增加 且无同等规模替代市场[10] 供应链调整 - 中国完全有能力将进口渠道转向美国、巴西等国弥补供应缺口[5][10] - 中国可利用进口份额作为中美经贸谈判筹码 形成多赢格局[10] - 加拿大农产品转售其他国家时价格缩水幅度高达30%[3] 政治经济关系 - 加拿大政府通过对华强硬政策未能换取美国关税优惠 反而遭遇美国对加拿大商品征收35%关税[5][8] - 加拿大在贸易领域面临双重挤压：对华关系恶化且对美讨好无果[5] - 中国选择油菜籽领域反制因这是中加贸易依赖度最高领域 且涉及农民选票和地方经济[7] 战略启示 - 中国通过对等反制向其他国家传递盲目跟风美国并不划算的信号[7] - 加拿大最大的误判是认为对华强硬可换取美国好感 但实际被美国视为可压榨的近邻[8][12] - 加拿大若继续现行政策将使农民和企业成为最大受害者 调整政策可能有机会止损[14]

美股市场风险 - 多家国际金融机构警示客户为美股股价下跌做准备，因企业估值高企遭遇美国经济数据恶化 [1] - 摩根士丹利银行、德意志银行和埃弗科国际战略和投资集团警告标准普尔500指数短期内面临下跌风险 [1] - 道琼斯工业平均指数下跌61.90点至44111.74点，跌幅0.14%，标准普尔500种股票指数下跌30.75点至6299.19点，跌幅0.49%，纳斯达克综合指数下跌137.03点至20916.55点，跌幅0.65% [4] 美国经济数据 - 美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5，新订单几乎停滞且就业萎缩 [1] - 美国7月标普全球服务业PMI终值为55.7，创2024年12月以来最高 [1] - 2年期美债收益率涨4.9个基点报3.720%，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.208%，30年期美债收益率跌1.1个基点报4.781% [6] 全球贸易动态 - 欧盟决定暂停原定于8月7日生效的对美关税反制措施，但保留重启选项，多个成员国批评欧盟表现软弱 [2] - 巴西拟就美国加征关税一事在世界贸易组织争端解决机制下与美国进行磋商 [2] - 俄罗斯总统新闻秘书称试图迫使各国终止与俄罗斯贸易是"不合法的" [2] 商品及外汇市场 - COMEX黄金期货涨0.25%报3435.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司 [5] - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌1.13美元至每桶65.16美元，跌幅1.70%，布伦特原油期货价格下跌1.12美元至每桶67.64美元，跌幅1.63% [6] - 在岸人民币兑美元收盘报7.1876，较上一交易日下跌110个基点，离岸人民币兑美元跌51个基点报7.1886 [7] - 美元指数收于98.782，1欧元兑换1.1574美元，1美元兑换147.61日元 [6] 其他经济体表现 - 欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创四个月新高，西班牙、意大利、德国综合PMI增长，法国是唯一出现收缩的主要欧元区经济体 [1] - 智利央行将在未来三年内启动国际储备积累计划，每日最高积累2500万美元，预计累计约185亿美元，该计划将于8月8日启动 [3]

美欧贸易协议进展 - 欧盟将在6个月内暂停针对美国关税的两项反制措施 [1] - 美欧达成新贸易协议共识 内容包括美国对欧盟输美产品征收15%关税 [1] - 欧盟承诺对美增加6000亿美元投资及购买7500亿美元美国能源 [1] 欧盟对美关税反制计划 - 欧盟成员国通过总额930亿欧元的对美报复性关税清单 [3][4] - 第一轮关税措施涉及大豆 摩托车 牛仔裤等商品 总额约210亿欧元 [4] - 第二轮清单价值720亿欧元 涵盖飞机 汽车及电气设备等高价值工业品 [4] - 反制措施原定于8月7日生效 前提是美欧未能在8月1日前达成协议 [4] 贸易谈判时间线 - 7月27日特朗普与冯德莱恩举行非正式会晤并公布协议细节 [1] - 7月24日欧盟成员国以压倒性多数通过930亿欧元关税清单 [4] - 7月23日欧盟宣布合并两份关税清单并完成表决程序 [4]