以下文章来源于妙投APP ，作者Eastland 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 作者｜Eastland 头图｜AI生成 国际金价迭创新高，涉足黄金开采的标的"鸡犬升天"，截至10月15日收盘： 紫金矿业（ SH:601899 ）年内上涨109.48%，动态市盈率17.7倍； 妙投APP . 赤峰黄金( SH:600988 )年内上涨103.4%，动态市盈率27.1倍； 中金黄金（ SH:600489 ）年内上涨115.1%，动态市盈率22.7倍； 山东黄金（ SH:600547 ）年内上涨85.1%，动态市盈率34.2倍； 招金矿业（ SH:01818 ）年内上涨195.9%，动态市盈率39.7倍； 紫金矿业涨幅并不突出，市盈率垫底，主要原因有两个： 一是大A酷爱小盘，市值8200亿的紫金矿业盘子太大； 二是紫金矿业被"黄周期"压制。市场担心需求、顾虑库存，对铜价走势看不准，不肯给高估值。 目前，铜的供需形势趋于明朗——电力、新能源车、AI算力对铜的需求旺盛。如：特高压工程每千 公里用铜2万吨，英伟达GB200系列单柜用铜200公斤，纯电动车每台用铜约80-1 ...

铜价走势 - 10月9日铜价触及每吨11,000美元，逼近2024年5月创下的11,104.50美元历史高点 [2] - 价格在贸易紧张局势升级后回落，目前伦铜在每吨10,718美元附近交投 [2] - 美元疲软和矿业事故频发推动2025年铜价持续走高 [2] 供需基本面 - 国际铜研究组织预计2026年将出现15万吨供应缺口，但维持2024年17.8万吨过剩的预测 [2] - 法国巴黎银行预计明年铜市将趋于平衡 [2] - 伦敦金属交易所、上海期货交易所和纽约商品交易所的铜库存总量约为55.6万吨，近半数位于Comex体系内 [3] 市场需求 - 分析师认为铜价延续涨势需要强劲的需求增长，尤其是来自中国的需求 [2] - 中国作为全球最大铜消费国，下游需求受高铜价抑制 [3] - 上海期货交易所铜库存略低于11万吨，虽创4月25日当周以来新高，但较2月水平已下降近60% [3] 供应端事件 - 包括印尼Grasberg在内的多座关键铜矿今年遭遇停产，Grasberg发生不可抗力事件 [2] - 业界对当前铜价上涨源于真实供应短缺还是投机炒作存在分歧 [2] 行业挑战 - 中国铜产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [3]

公司资本开支与产能扩张计划 - 必和必拓宣布投资8.4亿澳元（约合5.54亿美元）用于扩建南澳大利亚州的奥林匹克坝地下铜矿项目 [1] - 投资将用于修建新隧道、扩大矿石加工规模及提升效率，并在冶炼厂新建一座制氧厂 [1] - 公司计划将铜年产量从170万吨提升至约250万吨 [1] - 计划到2030年代初将奥林匹克坝的阴极铜年产量从32.2万吨提升至50万吨 [1] - 未来十年计划在智利投入超100亿美元扩充项目组合，并在阿根廷和美国开发新矿山 [1] 公司市场地位与资源禀赋 - 必和必拓是全球最大的铜生产商 [1] - 南澳州的资产贡献了公司全球铜矿总产量的近20% [1] - 南澳州拥有世界级的铜矿产区，为公司提升产量提供了有利条件 [1] - 公司已将铜列为核心增长业务 [1] 行业需求与市场环境 - 必和必拓预计到2050年全球铜需求将增长70% [1] - 近几周受供应链中断影响，铜价持续走高 [2] - 麦克莫兰铜金公司位于印度尼西亚的格拉斯伯格矿山进入不可抗力状态是影响因素之一 [2] 公司面临的潜在挑战 - 在中国市场，有消息称中国矿产资源集团有限公司已通知国内主要钢铁企业及贸易商暂时停止采购必和必拓的所有新批次铁矿石货物 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜震荡下行，总持仓下降，近月价差转为back，情绪面转谨慎，A股下跌和美非农就业数据待公布施压铜价；现货铜价和升水下跌，进口集中到货压制升水，周内社库累库，LME库存下降，库存内增外减；虽此前预期的9月炼厂集中减产未在国内社库体现，但仍维持基本面支撑判断；宏观面受国内股市抛售和美国8月非农数据影响，在基本面支撑下，铜价仍以封底买入为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡下行，总持仓下降，近月价差转为back，情绪面转谨慎，A股持续下跌及美非农就业数据即将公布施压铜价 [10] - 现货铜跌330至80190，升水跌10至180，进口集中到货压制升水，周内社库累库0.85万吨，主因上海地区进口大量到货累库1.02万吨 [10] - 近期LME0 - 3contango结构缩窄，现货进口转为小亏损50元/吨，但仓单和提单溢价持续上涨至57、60美元/吨，进口铜需求仍较旺盛，LME库存下降200吨，库存内增外减 [10] - 此前预期的9月炼厂集中减产尚未在国内社库上体现，短期关注国内社库去库进度，仍维持基本面支撑判断 [10] - 宏观面受国内股市抛售市场情绪受压制，美国8月非农数据影响9月降息幅度，在基本面支撑下，铜价仍以封底买入为主 [10] 行业要闻 - 自由港麦克莫兰公司为应对全球铜需求增长，正推进三大扩建项目（美国两个、智利一个），同时研发一项能大幅提升年产量的技术创新，包括计划投资35亿美元扩建亚利桑那州巴格达的铜矿，预计2025年底前做投资决策，若顺利2029年有望投产，还可能增加亚利桑那州Lone Star铜矿以及智利El Abra矿的产能 [11] - 进入9月后，中国精炼铜市场迎来罕见供给收缩，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4% - 5%，是自2016年以来首次9月产量下滑，原因是税收政策压缩废铜加工利润及冶炼厂进入设备维护高峰期，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，此番减产恰逢铜消费旺季 [11][12]

美国对进口铜征收50%关税 - 美国宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税 [4] - 印度铜出口量较小，运往美国的铜出口量仅约10,000吨 [3] - 印度铜供应短缺，关税政策对印度企业影响有限 [2][3] 印度铜供需现状 - 印度是铜产品净进口国，需采取战略性举措满足需求 [6] - 2023年印度进口100万吨铜精矿，主要来自印尼(27%)、智利(25%)、秘鲁(14%)和巴拿马(9%) [7][8] - 上述四国合计占印度铜精矿进口总量的75% [9] 印度铜需求前景 - 印度铜需求旺盛，受可再生能源、电动汽车等行业推动 [3] - 预计到2047年铜需求将增长六倍 [5] - 计划到2030年每年新增500万吨冶炼和精炼产能 [5]