核心观点 - 花旗更新中国铝业模型并上调其盈利预测与目标价 维持其为行业首选推荐 因公司预计将受益于持续走高的铝价及铝利润空间 [1] 财务预测调整 - 将中国铝业2025年净利润预测上调2%至140亿元人民币 [1] - 将中国铝业2026年净利润预测上调4%至191亿元人民币 [1] - 将中国铝业2027年净利润预测上调7%至219亿元人民币 [1] 投资评级与目标价 - 将中国铝业H股目标价从12.41港元上调至15.94港元 [1] - 维持中国铝业为首选推荐 [1] 行业与价格展望 - 更新模型以反映最新的铝价和氧化铝价格预测 [1] - 预期铝价将持续走高 [1] - 预期铝利润空间将持续走高 [1]

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，已更新中国铝业(02600)模型以反映最新的铝价和氧化铝价格预 测，并将中铝2025至2027年净利润预测分别上调2%、4%、7%至140亿、191亿及219亿元人民币，H股 目标价从12.41港元向上修订至15.94港元。花旗预期，中铝将受益于持续走高的铝价及铝利润空间，维 持为首选推荐。 ...

花旗发表研报指，已更新中国铝业模型以反映最新的铝价和氧化铝价格预测，并将中铝2025至2027年净 利润预测分别上调2%、4%、7%至140亿、191亿及219亿元，H股目标价从12.41港元上调至15.94港元。 花旗预期，中铝将受益于持续走高的铝价及铝利润空间，维持为首选推荐。 ...

港股铝业股市场表现 - 南山铝业国际盘初大涨至13%，最新价58.500港元，涨跌幅7.54% [1][2] - 创新实业目前涨4.9%，最新价23.980港元，涨跌幅4.90% [1][2] - 中国宏桥涨2%，最新价35.840港元，涨跌幅1.64%，三者盘中均刷新历史新高 [1][2] - 中国铝业涨1.96%，最新价13.530港元 [2] 铝价走势与市场驱动因素 - 铝期货去年上涨17%，创下2021年以来的最大涨幅 [1] - 铝价逾三年来首次突破每吨3000美元 [1] - 欧洲因电价上涨而导致生产受限，正在持续消耗全球库存 [1] - 来自建筑和可再生能源领域的需求前景依然强劲 [1] 机构观点与未来展望 - 中金认为，从平衡表的角度来看，2026年铝或表现得比铜更紧 [1] - 中金判断铝价或将补涨以带动铜铝比向中枢回归 [1] - 大摩预计今年第四季度金价将达到4800美元的新高，在基本金属中，更看好铝和铜 [1] - 大摩相信铝和铜受惠于供应挑战和不断增长的需求 [1]

隔夜沪铝继续上涨，突破24000关口，早间偏强震荡，目前主力合约涨超2%，铝合金跟随上涨，主力合 约涨幅近2%。短期铝价受宏观情绪波动影响，市场资金向相对价值洼地铝市流入，加上供应趋紧的担 忧持续，沪铝持续上涨。 ...

每经AI快讯，伦铝日内涨幅扩大至2%，现报3086.35美元/吨。 ...

市场表现 - 铝业股普遍上涨，截至发稿，中国铝业涨5.3%报13.32港元，南山铝业国际涨2.9%报51.1港元，中国宏桥涨2.82%报34.98港元 [1] 价格驱动因素 - 海外供应减少扰动担忧持续推升铝价，LME三月期铝价上周五涨0.8%至3021美元/吨，再创新高 [1] - 短期市场仍受宏观情绪波动影响，投机氛围较浓，铝价或高位震荡 [1] 行业供需与成本展望 - 展望2026年，预计成本下降红利将延续，中国产能天花板将至叠加电力制约带来供应端紧约束 [1] - 低库存叠加需求多元有望超预期，看好电解铝高盈利继续扩张 [1] - 2025年1-11月中国氧化铝累计产量为8190万吨，累计同比增长7.44% [1] - 上半年成本压力下氧化铝企业一度集中减产，但随着成本下移及利润修复，下半年国内氧化铝行业运行产能重回高位 [1] 产能规划 - 2026年国内外仍有大量氧化铝产能待释放，预计国内新增产能约1500万吨，主要集中在广西、河北两省 [1] - 2026年海外新增氧化铝产能约750万吨，主要集中在印度 [1]

铝价突破关键价位 - 铝价于1月3日突破每吨3000美元，此为逾3年来首次 [1] - 铝期货价格在去年上涨17%，创下自2021年以来的最大年度升幅 [1] 供应前景趋紧 - 中国对冶炼产能设定上限，限制了供应 [1] - 欧洲地区因电价上涨导致铝生产受到限制 [1] - 持续的消耗导致全球铝库存下降 [1] 长期需求预期强劲 - 建筑领域对铝的需求前景保持强劲 [1] - 可再生能源领域对铝的需求前景同样保持强劲 [1]

核心观点 - 华创证券看好中国宏桥，认为其凭借全产业链配套、规模优势和成本控制能力，盈利护城河深厚，同时受益于铝价上行、供需紧平衡及高股息属性，维持“推荐”评级并给予目标价34.3港元 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为248.03亿元、258.1亿元、279.6亿元，同比增速分别为+10.9%、+4.1%、+8.3% [1] - 基于2026年行业可比公司平均估值11倍市盈率，考虑公司高股息属性，给予公司2026年12倍市盈率，目标价34.3港元 [1] - 上调2025-2027年铝价假设至2.06万元/吨、2.1万元/吨、2.13万元/吨，下调同期氧化铝价格假设至0.32万元/吨、0.275万元/吨、0.275万元/吨 [1] 配售与资金用途 - 公司于2025年11月完成配售及认购事项，以每股29.20港元向宏桥控股发行4亿股，净筹资约114.9亿港元 [1] - 筹资净额的60%（约68.94亿港元）用于发展及提升国内外项目，包括云南新能源项目建设、现有产能技术升级、轻量化材料项目及西芒杜铁矿石项目 [2] - 筹资净额的30%（约34.47亿港元）用于偿还现有债务以优化资本架构，公司截至2026年6月30日前到期的债务总额约540亿港元 [2] - 筹资净额的10%（约11.49亿港元）用于运营资金及一般企业用途，其中约7亿港元用于采购煤炭，约4亿港元用于采购其他原材料 [2] 实控人信心与股权变动 - 实控人宏桥控股于2025年11月18日在公开市场以每股均价约30.5353港元增持750万股，增持后持股从63.94%提升至64.02% [3] - 配售完成后宏桥控股持股一度降至59.82%，但在参与认购后持股回升至61.44%，实控人合计持有公司61.53%权益，彰显对公司未来发展信心 [3] 近期经营业绩 - 公司全资子公司山东宏桥2025年前三季度营业收入1169.3亿元，同比增长6%；净利润193.7亿元，同比增长23% [4] - 2025年第三季度单季营收387亿元，同比增长2%，环比增长2%；净利润69亿元，同比增长18%，环比增长14%，业绩超预期 [4] - Q3业绩增长主要源于电解铝盈利能力快速提升，当期电解铝行业利润达4724元/吨，环比Q2增长14%，同比24Q3增长84% [4] 铝行业展望与公司优势 - 2025年第四季度以来，国内铝均价为21407元/吨，环比Q3提升3.4%，带动年内铝价提升至20646元/吨 [5] - 受全球供给因电力问题收紧及储能需求爆发预期影响，未来两年全球铝供需预计呈紧平衡状态 [5] - 当前LME及国内铝库存总计维持在120-130万吨左右，低库存对铝价形成支撑 [5] - 当前国内铜铝比提升至4以上，历史区间多为3.3-3.7，降息预期强化及铜铝比提升可能带动铝价补涨 [5] - 美国铝高升水接近70%，若缺电逻辑演化导致美国减产，铝价上涨弹性可能更强 [5][6] - 公司作为全球领先的铝全产业链生产商，铝土矿、电力、氧化铝高自给率保障了吨铝成本优势 [1] - 公司电解铝产能位居全球前列，且持续进行高分红和回购，红利资产属性凸显，有望核心受益于行业红利 [6] 西芒杜铁矿石项目 - 几内亚西芒杜铁矿项目于2025年11月11日正式投产，为全球大型优质铁矿石项目，南北部区块各具备6000万吨/年产能 [7] - 投产第一年预计各生产铁矿石3000万吨，第二年达到满产状态，首船铁矿石已于2025年12月3日成功发运 [7] - 中国宏桥集团穿透持有西芒杜北部区块21.36%的股权，该项目未来有望持续增厚公司业绩 [7]

行业价格预测 - 摩根大通预测铜价将在2026年上半年升至12,500美元/吨 [1] - 推动铜价上涨的核心因素是供应严重中断与全球库存失衡 [1] - 铜价上涨预计将带动铝价攀升，2026年上半年铝价有望突破3,000美元/吨 [1]