铜价市场动态 - 2025年1月15日盘中，沪铜主力合约直线跳水，一度大跌近3%，收盘跌幅达2.21%，报101870元/吨 [2] - 外盘基本金属多数杀跌，伦铜一度大跌超2%，截至北京时间14:00，伦铜跌1.27%，伦镍跌1.55%，伦铝跌0.9%，伦锡跌0.5% [2][4] - 在此轮跳水前，铜价持续飙涨并创历史新高，从2025年11月20日至今，伦铜累计涨幅接近24% [5] 价格回调原因分析 - 市场对美国可能对关键矿产征收关税的担忧缓解是铜价回落主因之一，美国总统特朗普表示已决定暂时不对稀土、锂和铜等关键矿产征收关税 [6] - 美元走强也对铜价造成了压力 [6] - 高盛认为此前铜价飙升主要由美国关税预期引发的囤货潮及投机资金推动，带来了暂时的“稀缺溢价” [6] - 花旗警告，一旦美国关税政策走向明朗，美国市场囤积的金属库存可能重新流向全球市场，缓解其他地区供应压力并压制价格 [6] 机构对铜价的后市观点 - 高盛警告铜价此轮大幅上涨行情已基本见顶，后续面临回调风险的可能性日益增大 [2][7] - 花旗研究团队指出，1月可能是铜价格2026年全年的高点，铜价虽然在年中可能触及1.4万美元/吨，但当前价格上涨已透支大部分潜在利好 [2][8] - 花旗的基线预测是铜价最终将回落至每吨13000美元左右更可持续的水平，该价位已在纸面上平衡了2026年的全球市场 [8] - 花旗将铜价达到15000美元/吨的牛市情景概率从通常水平提高到30% [8] 机构对其他金属的后市观点 - **铝**：花旗认为铝正处于二十年来最严重的供应短缺边缘，全球电力成本上涨导致供应受限，短期目标为每吨3400美元，中期看向3500美元 [8]；高盛预测随着印尼新的供应在2026年末/2027年初进入市场，铝价将会下跌，其2026年上半年铝价预测值2575美元存在上行风险 [7] - **镍**：高盛指出印度尼西亚2026年镍矿开采配额收紧至2.6亿吨，可能使镍价平均接近每吨1.8万美元，而其基本情景下为每吨1.48万美元 [7] - **贵金属**：花旗预计白银将继续跑赢黄金，近期目标价为每盎司100美元，而黄金将触及5000美元/盎司 [8] - **碳酸锂**：花旗将三个月内的碳酸锂目标价上调至每吨2.5万美元，主要反映下游电池企业提前备货需求和库存紧张现状，但对锂价长期走势持谨慎态度，认为当前价位足以刺激潜在供应重启，非洲等地矿山增量将在未来六个月内逐步释放，一季度季节性需求高峰过后锂价将面临下行压力 [9]

铝价近期表现 - 沪铝主力合约早盘收盘涨幅达2.65%，创下24,335元/吨的逾四年新高，最新收盘价报24,185元/吨，上涨625元/吨 [1] - 长江现货与广东现货A00铝锭价分别涨至23,910元/吨和23,850元/吨，涨幅均为600元 [1] - 伦敦金属交易所铝价触及每吨3,115.5美元，为自2022年4月以来的最高点 [1] 市场供需状况 - 全球铝供应面临不确定性，部分产区生产受能源供应不稳定、设备检修等因素干扰，导致产量增长受限 [2] - 全球经济复苏带动铝需求持续增加，供需缺口有进一步扩大趋势 [2] - 沪铝最新社会库存为70.3万吨，较节前累库6.5万吨，库存水平回到70万吨，相对历史同期仍偏高且高于去年同期 [2] - 国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量将上升 [2] 现货市场动态 - 现货铝锭报价在23,890-23,930元/吨之间，成交均价较节前上涨1,450元至23,910元/吨 [3] - 现货对期货02合约报价贴水小幅走阔至200元/吨 [3] - 贴水扩大反映市场对未来铝价走势存在担忧，下游企业采购谨慎，不愿高价大量囤货 [3] 短期价格驱动因素 - 元旦期间外盘铝价偏强，伦铝冲破3,000美元一线 [4] - 南美地缘局势加剧市场对铝供应的担忧 [4] - 沪铝持仓量处于相对高位，波动率明显攀升，表明市场多空分歧大，资金博弈激烈 [4] - 海外低库存现实以及地缘风险预期为铝价上涨提供支撑 [4] 潜在市场风险 - 现货贴水幅度较大，反映下游企业对高价铝的接受程度有限 [5] - 若铝价持续大幅上涨，下游企业可能因成本压力减少采购或减产停产，对铝价形成负反馈 [5] - 宏观经济环境的不确定性及政策调控也可能对铝价产生影响 [5] 投资策略观点 - 在铝价走势不确定的情况下，不宜盲目追高 [6] - 考虑到现货贴水较大及潜在风险，等待回调做多被视为更稳妥的策略 [6] - 铝价回调可部分释放市场风险，同时可能重新激发下游采购需求，为铝价提供支撑 [6]

市场行情表现 - 截至2025年12月19日当周，沪铝期货主力合约收于22185元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周增持290手 [1] - 本周（12月15日-12月19日）沪铝期货开盘报22085元/吨，最高触及22240元/吨，最低下探至21610元/吨，周度涨跌幅为0.11% [1] 供需基本面数据 - 2025年10月，全球原铝市场供应短缺10.87万吨，产量为601.54万吨，消费量为612.41万吨 [2] - 2025年1月至10月，全球原铝市场累计供应短缺95.55万吨，产量为6121.65万吨，消费量为6217.20万吨 [2] - 截至12月18日，电解铝锭库存为57.8万吨，较前值减少1.8万吨；国内主流消费地铝棒库存为11.95万吨，环比减少0.7万吨 [2] 供应端动态 - 几内亚国有矿业公司Nimba Mining计划本月重启采矿作业，目标2026年出口1000万吨铝土矿，并逐步将产量提升至1400万吨 [2] - 该公司已于10月底开始出口库存的150万吨铝土矿，截至目前已运出68万吨 [2] - 中短期内电解铝供应端未见明显扰动，新建产能产量释放仍需时间，12月份产量增长有限 [4] 宏观与机构观点 - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间 [4] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的通胀数据提高了美联储降息概率 [5] - 申银万国期货认为，由于今年春节偏晚，下游需求整体尚可，短期铝价预计延续整固盘整，中长期建议保持乐观 [4] - 南华期货指出，基本面表现平稳，沪铝加速去库主因新疆地区发运效率下降，中期维持震荡偏强看法，短期回调或为机会 [5]

铝市场现状与价格表现 - 铝价正交投于每公吨近2900美元的三年高点 处于1990年至2025年价格区间的顶端5% 达到历史高位 [1] - 从年度均价来看 今年的价格水平正迈向有记录以来的第四高 [1] 供需基本面分析 - 花旗分析师预测 全球原铝供应过剩局面将在2026年迅速缩窄 并从2027年开始出现约140万吨的供应缺口 占原铝消费总量的2% [3] - 电动汽车 太阳能发电和数据中心等快速增长的行业正推动铝需求激增 [3] - 中国作为全球最大的铝生产和消费国 正接近年产能上限4500万吨 [3] - 需求保持强劲 每年增长约200-300万吨 [6] - 全球其它地区的生产正陷入困境 尤其是在欧洲 由于长期廉价电力合同到期 即使铝价高企 冶炼厂仍在关闭 [6] - 全球库存处于历史低位 [6] 需求驱动因素 - 铝的年消费价值接近3000亿美元 是所有有色金属中市场规模最大的 仅次于黑色金属中的钢铁 [4] - 电动汽车是推动铝需求增长的最大动力 电动汽车平均比内燃机汽车多使用约150磅铝材 [4] - 在太阳能发电领域 铝是仅次于钢的第二大金属投入 [4] - 在电力传输中 由于价格更低 重量更轻且导电性能适宜 铝正成为铜的替代选择 [4] - 数据中心建设中 铝被广泛用于散热器 冷却系统和结构框架 [4] - 随着铜价创下历史新高 用铝替代铜的经济激励非常明确 [6] 中国在铝供应链中的角色 - 过去25年里 中国满足了全球对铝的增量需求 去年中国的原铝产量超过4300万吨 而25年前仅为600万吨 目前占全球总产量的近60% [5] - 得益于燃煤发电站提供的电力 中国拥有了生产巨量铝所需的能源优势 [5] - 中国的铝生产公司正将目光投向海外 在印度尼西亚建设新的冶炼厂 [7] 未来市场前景与潜在演变 - 多头认为 一场结构性短缺正在酝酿 可能在几年内将铝价推向4000美元的历史新高 [3] - 空头则预计 铝生产公司将设法通过海外扩张来增加产量 最终导致价格回落 [3] - 市场压力的关键变量在于印度尼西亚 如果所有新建冶炼厂都能投产 到2030年 印尼的铝产量可能会增长五倍 使其成为仅次于中国 印度和俄罗斯的世界第四大生产国 [8] - 然而 在印尼建设铝冶炼厂的成本似乎高于中国 这可能会减缓扩张速度 且印尼并没有足以改变铝冶金格局的技术突破 [8] - 分析认为最可能出现的结果是 铝价将会上涨 但可能不会像多头押注的那样疯狂 同时中国海外产量也会增加 但幅度不会达到空头所希望的程度 市场可能不得不同时适应更高的价格和对中国供应链更深的依赖 [9]