报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以高位震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约AL2603价格以震荡行情为主 价格范围在23790元/吨附近至最高25075元/吨左右 [8] 宏观面 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格同比下降1.9% 降幅比上月收窄0.3个百分点 环比上涨0.2% 涨幅比上月扩大0.1个百分点 工业生产者购进价格同比下降2.1% 降幅比上月收窄0.4个百分点 环比上涨0.4% 涨幅比上月扩大0.3个百分点 2025年全年 工业生产者出厂价格下降2.6% 工业生产者购进价格下降3.0% [5][12][13] - 美联储1月降息25个基点的概率为2.8% 维持利率不变的概率为97.2% 到3月累计降息25个基点的概率为26.8% 维持利率不变的概率为72.5% 累计降息50个基点的概率为0.7% [5][15][32] 供需情况 - 截至2025年12月 国内氧化铝在产产能为9570万吨 总产能为11462万吨 开工率为83.49% 国内开工率较近5年相比维持在较高水平 [18] - 截至2025年12月 电解铝在产产能4459.4万吨 总产能4536.2万吨 开工率为98.31% 从季节性角度分析 开工率较近5年相比维持在较高水平 [18] 库存情况 - 截至2026年1月16日 上海期货交易所电解铝库存为185879吨 较上一周增加42051吨 [24] - 截至2026年1月16日 LME铝库存为488000吨 较上一交易日减少2000吨 注销仓单占比为8.45% [24] - 截至2026年1月15日 电解铝社会库存总计69.8万吨 较上一日增加0.7万吨 上海地区4万吨 无锡地区27.3万吨 杭州地区1.1万吨 佛山地区16.7万吨 天津地区3.4万吨 沈阳地区0.6万吨 巩义地区13.5万吨 重庆地区0.7万吨 [24]

电解铝价格走势 - 截至1月15日A00现货铝价达到24190元/吨 较去年底上涨7.75% [1] - 元旦后现货铝价刷新历史新高 随后维持高位震荡 [1] - 铝价在突破历史高点后进入高位调整阶段 短期或维持高位震荡 [1] 铝价上涨驱动因素 - 资金轮动至铝 铝资源流通属性增加 [1] - 地缘局势变化及美国铝升水走阔 指向基本金属资源国际分配 [1] - 铝基本面叙事良好 为价格上涨提供支撑 [1] 市场供需与情绪 - 铝价持续高位 但需求负反馈传达有限 [1] - 市场出现部分逢低补库行为 加强了对价格下方支撑的确认 [1] - 市场情绪面仍有支撑 [1]

铝价近期走势与驱动因素 - 沪铝主力合约2601在11月13日刷新年内高点，达到2.21万元/吨 [1] - 近期铝价整体震荡偏强，自10月底强势上涨后多次刷新年内高点 [1] - 上涨驱动因素包括：中美关税磋商达成共识、美联储如期降息、中东地缘局势缓和等宏观利多集中释放 [1] - 基本面支撑包括：采暖季西北铝锭外运受限、华东到货减少 [1] - 铝价上涨也体现了在资金流动性宽松背景下，铝的金融属性增强 [1] 后市铝价展望与影响因素 - 预计11月至12月铝价将呈现“下行有支撑，上行有阻力”的高位震荡格局 [1] - 支撑铝价维持高位的因素包括：11月中美关税窗口期关注出口端变化、海外供应扰动尚未缓解、美联储12月或再降息、库存偏低 [1] - 对铝价形成拖累的因素包括：四季度后市需求端逐渐过渡到淡季、终端需求收缩、下游加工企业开工率缓步回落 [1]

消息面 - 上期所铝期货仓单38485吨，环比上个交易日增加10228吨 [1] - 2025年6月第4周巴西累计装出铝矿石和铝精矿51.99万吨，较去年7月的54.57万吨减少4.73%，日均装运量为2.6万吨/日，较去年7月的2.73万吨/日减少4.73% [1] - 7月7日国内主流消费地铝棒库存15.95万吨，较上周四增加0.6万吨，环比上周一增加1.2万吨，预计铝棒库存短期内仍维持累库节奏 [1] 机构观点 金瑞期货 - 消费端负反馈逐渐加深但累库幅度仍较低，随着消费走弱及铝棒转产预期铝锭累库压力增加 [2] - 现货市场边际改善但整体仍承压，反向月差和基差降至偏低，库存去化支撑持货商挺价，现货贴水走阔但幅度收窄 [2] - 铝棒加工费维持低位导致减产压力逐渐显现，成本端国内煤炭和氧化铝价格主稳，海外欧洲天然气价持稳、电价再度跌至低位 [2] - 投资策略建议前期空头底仓持有，关注2.05-2.07w附近压力，若库存明显转累可考虑远月加仓 [2] 中泰期货 - 美与各国贸易协议逐渐完成推动市场风险偏好改善 [3] - 需求淡季导致铝棒需求惨淡，铝水就地转化下降，铝锭累库预期上升但库存回升空间有限 [3] - 仓单仍然偏少，预计铝价整体维持高位震荡，建议下跌后可适当做多 [3]