报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][3] - 铝价预计短期高位运行，呈现高位震荡态势，关注宏观情绪 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪悲观，价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外方面，中东电解铝企业减产，三家铝厂合计减产规模约243万吨，全球电解铝供给缺口预期扩大 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回落0.5个百分点至64.7%，行业延续弱修复格局，各板块表现分化加剧 [3] - 铝加工行业呈现“缓慢修复、旺季不旺”特征，短期开工上行空间有限 [3] - 本周一国内铝锭社会库存环比上周累库1.1万吨，短期库存仍处相对充裕水平，LME库存维持下降趋势，已去库至39.92万吨，3月LME仓库中可用俄罗斯铝库存占比从2月60%跃升至3月92% [3] - 宏观层面中东冲突风险与基本面供给硬损伤为铝价提供底部支撑，但降息预期偏弱、国内铝锭超预期累库和石油价格高波动拖累铝价上行空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][3] - 铝价预计短期高位震荡，关注宏观情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 国内氧化铝市场延续累库趋势，且累库幅度进一步扩大，供应方面行业开工率小幅回落，但广西新投项目正式投产，周度产量环比增长，供应压力持续释放 [3] - 库存结构上，电解铝厂原料库存因北方集中到货增加，氧化铝厂内成品库存因新产能释放累积，港口库存因进口资源集中到港明显上升，期货仓单缓慢增长 [3] - 3月国内铝加工综合PMI录得65.6%，强劲反弹至荣枯线上方，行业整体景气度显著回升，呈现节后快速修复、旺季驱动特征明显的运行态势 [3] - 3月在“金三”旺季、节后复产、政策驱动及部分新兴领域高景气共同作用下，铝加工行业快速复苏，但铝价高位波动、终端需求分化、中东局势对出口形成扰动，叠加废铝成本及合规政策约束等因素，对行业后续上行空间形成掣肘 [3] - 4月铝加工行业景气度预计由“全面修复”转向“结构分化”，综合PMI中枢向荣枯线回归 [3] - 三月下半月，国内电解铝市场区域分化行情愈发显著，华东、华南两地库存走势与现货价差背离加剧，区域市场分化成为当前电解铝现货市场的核心特征 [3] - 国内库存依旧偏高，预计价格较外盘偏弱，市场整体交易情绪围绕油价展开，地缘是影响市场博弈的核心变量，关注宏观事件后续演变以及库存拐点，预计短期区间震荡 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以高位震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约AL2603价格以震荡行情为主 价格范围在23790元/吨附近至最高25075元/吨左右 [8] 宏观面 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格同比下降1.9% 降幅比上月收窄0.3个百分点 环比上涨0.2% 涨幅比上月扩大0.1个百分点 工业生产者购进价格同比下降2.1% 降幅比上月收窄0.4个百分点 环比上涨0.4% 涨幅比上月扩大0.3个百分点 2025年全年 工业生产者出厂价格下降2.6% 工业生产者购进价格下降3.0% [5][12][13] - 美联储1月降息25个基点的概率为2.8% 维持利率不变的概率为97.2% 到3月累计降息25个基点的概率为26.8% 维持利率不变的概率为72.5% 累计降息50个基点的概率为0.7% [5][15][32] 供需情况 - 截至2025年12月 国内氧化铝在产产能为9570万吨 总产能为11462万吨 开工率为83.49% 国内开工率较近5年相比维持在较高水平 [18] - 截至2025年12月 电解铝在产产能4459.4万吨 总产能4536.2万吨 开工率为98.31% 从季节性角度分析 开工率较近5年相比维持在较高水平 [18] 库存情况 - 截至2026年1月16日 上海期货交易所电解铝库存为185879吨 较上一周增加42051吨 [24] - 截至2026年1月16日 LME铝库存为488000吨 较上一交易日减少2000吨 注销仓单占比为8.45% [24] - 截至2026年1月15日 电解铝社会库存总计69.8万吨 较上一日增加0.7万吨 上海地区4万吨 无锡地区27.3万吨 杭州地区1.1万吨 佛山地区16.7万吨 天津地区3.4万吨 沈阳地区0.6万吨 巩义地区13.5万吨 重庆地区0.7万吨 [24]

电解铝价格走势 - 截至1月15日A00现货铝价达到24190元/吨 较去年底上涨7.75% [1] - 元旦后现货铝价刷新历史新高 随后维持高位震荡 [1] - 铝价在突破历史高点后进入高位调整阶段 短期或维持高位震荡 [1] 铝价上涨驱动因素 - 资金轮动至铝 铝资源流通属性增加 [1] - 地缘局势变化及美国铝升水走阔 指向基本金属资源国际分配 [1] - 铝基本面叙事良好 为价格上涨提供支撑 [1] 市场供需与情绪 - 铝价持续高位 但需求负反馈传达有限 [1] - 市场出现部分逢低补库行为 加强了对价格下方支撑的确认 [1] - 市场情绪面仍有支撑 [1]

铝价近期走势与驱动因素 - 沪铝主力合约2601在11月13日刷新年内高点，达到2.21万元/吨 [1] - 近期铝价整体震荡偏强，自10月底强势上涨后多次刷新年内高点 [1] - 上涨驱动因素包括：中美关税磋商达成共识、美联储如期降息、中东地缘局势缓和等宏观利多集中释放 [1] - 基本面支撑包括：采暖季西北铝锭外运受限、华东到货减少 [1] - 铝价上涨也体现了在资金流动性宽松背景下，铝的金融属性增强 [1] 后市铝价展望与影响因素 - 预计11月至12月铝价将呈现“下行有支撑，上行有阻力”的高位震荡格局 [1] - 支撑铝价维持高位的因素包括：11月中美关税窗口期关注出口端变化、海外供应扰动尚未缓解、美联储12月或再降息、库存偏低 [1] - 对铝价形成拖累的因素包括：四季度后市需求端逐渐过渡到淡季、终端需求收缩、下游加工企业开工率缓步回落 [1]

消息面 - 上期所铝期货仓单38485吨，环比上个交易日增加10228吨 [1] - 2025年6月第4周巴西累计装出铝矿石和铝精矿51.99万吨，较去年7月的54.57万吨减少4.73%，日均装运量为2.6万吨/日，较去年7月的2.73万吨/日减少4.73% [1] - 7月7日国内主流消费地铝棒库存15.95万吨，较上周四增加0.6万吨，环比上周一增加1.2万吨，预计铝棒库存短期内仍维持累库节奏 [1] 机构观点 金瑞期货 - 消费端负反馈逐渐加深但累库幅度仍较低，随着消费走弱及铝棒转产预期铝锭累库压力增加 [2] - 现货市场边际改善但整体仍承压，反向月差和基差降至偏低，库存去化支撑持货商挺价，现货贴水走阔但幅度收窄 [2] - 铝棒加工费维持低位导致减产压力逐渐显现，成本端国内煤炭和氧化铝价格主稳，海外欧洲天然气价持稳、电价再度跌至低位 [2] - 投资策略建议前期空头底仓持有，关注2.05-2.07w附近压力，若库存明显转累可考虑远月加仓 [2] 中泰期货 - 美与各国贸易协议逐渐完成推动市场风险偏好改善 [3] - 需求淡季导致铝棒需求惨淡，铝水就地转化下降，铝锭累库预期上升但库存回升空间有限 [3] - 仓单仍然偏少，预计铝价整体维持高位震荡，建议下跌后可适当做多 [3]