核心观点 - 截至2025年11月7日，近两周ETF市场表现分化，中证2000和新能源主题ETF涨幅领先，而资金流向显示科技和医药主题ETF持续受捧，新能源主题ETF则出现显著资金流出 [2][9] - 市场产品结构持续丰富，近两周新成立16只ETF，债券ETF和商品ETF规模相较2024年末增长最为迅猛，增幅分别达305.88%和186.87% [2][24] - 热门主题中，AI和机器人主题ETF近两周平均收益率为负，但资金仍呈净流入态势；新能源主题ETF虽平均收益率达7.67%，但资金净流出57.21亿元，显示市场对短期热点与资金配置的偏好出现背离 [2][57][61][62] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周国内主要宽基ETF中，中证2000指数涨幅最大，为1.70%；行业与主题产品中，新能源主题ETF涨幅最大，达8.66% [9][8] - 宽基ETF资金流向出现分化，中证A500、中证2000、科创50ETF近两周资金净流入，其中中证A500净流入50.57亿元；创业板指ETF资金净流出额最大，为24.12亿元 [2][9][8] - 行业主题ETF中，科技ETF近两周资金净流入209.97亿元，流入速度加快；医药ETF资金加速流入，净流入146.61亿元；周期和军工ETF资金由净流入转为净流出，新能源ETF资金加速净流出56.54亿元 [2][16] - 债券ETF方面，信用债和国债ETF资金由净流出转为净流入，政金债、短融、地方债ETF资金加速净流入，可转债ETF资金由净流入转为净流出 [2][16] 产品结构分布 - 近两周市场新成立ETF共16只，发行份额合计65.30亿份，其中13只为股票ETF，3只为QDII-ETF [2][24] - 相较2024年末，各类ETF规模均上升，债券ETF规模上升305.88%，商品ETF上升186.87%，行业+红利ETF上升113.70%，QDII-ETF上升54.79%，宽基ETF上升14.21% [2][24] - 基金管理人方面，华夏基金ETF场内规模最大，达9139.30亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超2300亿元 [25][26] 成交活跃度 - 近两周科技ETF日均成交额增幅居前，医药、新能源ETF日均成交额均有所增加；科技、金融地产、周期等ETF日均成交额减少 [20] - 日均成交额TOP10的ETF主要集中在金融地产、科技、医药主题，如易方达中证香港证券投资主题ETF日均成交额达145.43亿元 [19][20] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪恒生科技指数的产品近两周资金净流入额居前，达103.42亿元；跟踪消费电子指数的产品资金净流出 [2][30][31] - 代表产品华夏恒生科技ETF规模为1654.11亿元，近两周收益率为-3.91% [31] 红利主题ETF - 跟踪标普港股通低波红利指数的产品近两周资金净流入额居前，为11.96亿元；跟踪红利指数的产品资金净流出12.82亿元 [2][32][34] - 代表产品摩根标普港股通低波红利ETF规模为160.89亿元，近两周收益率为2.44% [34] 消费主题ETF - 跟踪中证酒指数的ETF近两周资金净流入额居前，为11.03亿元；跟踪中证旅游指数的产品资金净流出6.41亿元 [2][35][36] - 跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高，达7.05% [35][36] 医药主题ETF - 跟踪CS创新药指数的ETF近两周资金净流入额居前，为38.41亿元；跟踪中证中药指数的产品资金净流出1.50亿元 [2][37][39] - 代表产品银华中证创新药产业ETF规模为225.25亿元，近两周收益率为-2.13% [39] 大制造主题ETF - 跟踪机器人指数的产品近两周资金净流入额居前，为21.75亿元；跟踪CS电池指数的产品资金净流出31.00亿元 [2][40][42] - 代表产品华夏中证机器人ETF规模为397.17亿元，近两周收益率为-2.73% [42] QDII ETF - 跟踪恒生科技指数的产品近两周资金净流入额居前，为103.42亿元；跟踪恒生指数的ETF产品资金净流出4.01亿元 [2][43][45] - 代表产品华夏恒生科技ETF规模为1654.11亿元，近两周收益率为-3.91% [45] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题ETF近两周平均收益率为-2.99%，跟踪创业板人工智能的产品跌幅最小，为-1.68% [2][57] - 近两周资金净流入15.61亿元，2025年2月中下旬至4月经历大幅流入，5-8月持续流出，8月中下旬以来再度大幅流入 [57] - 主题内产品主要覆盖AI全产业链、光模块、服务器等细分领域 [57] 机器人主题ETF - 机器人主题ETF近两周平均收益率为-2.59%，跟踪机器人产业指数的产品跌幅最小，为-2.45% [2][61] - 近两周资金净流入21.37亿元，2025年2月以后资金整体呈快速流入趋势 [61] - 主题内产品主要覆盖整机、减速器、控制器等细分领域 [59] 新能源主题ETF - 新能源主题ETF近两周平均收益率为7.67%，但资金净流出57.21亿元，显示收益与资金流向背离 [2][62] - 主题内产品覆盖光伏、电池、绿色电力等多个细分领域，华泰柏瑞中证光伏产业ETF近两周收益率达15.84% [42][62] 国家机构持仓ETF - 截至2025年中，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3913.36亿份；近两周资金净流出21.12亿元 [2]

国内ETF市场整体表现 - 2025年前10个月国内ETF市场总规模增长近2万亿元，首次超过5.7万亿元 [1] - 市场特征与2024年聚焦宽基指数不同，2025年行业主题ETF因结构性行情和热门行业轮动成为更诱人、更热门的品类 [1] - 全市场股票型ETF规模增长8367.97亿元，期间规模增幅达28.98% [2] 华宝基金ETF业务增长 - 2025年前10个月华宝基金旗下股票型ETF管理规模增长60.80%达到1314.94亿元，再攀历史新高 [1][2] - 同期旗下股票型ETF数量扩容至39只，管理规模增长497.17亿元 [2] - 截至2025年10月31日，公司旗下ETF总规模（含货币型ETF）突破2000亿元大关，达到2047.35亿元，在全市场排名稳居行业前10 [2] - 2025年前三季度，公司旗下所有ETF（含货币型）利润合计168.95亿元，其中股票ETF利润高达162.61亿元 [1] 重点产品资金流入与表现 - 2025年前10个月华宝基金旗下股票型ETF累计资金净流入高达336.56亿元 [3] - 券商ETF（512000）作为“牛市旗手”吸引超145亿元资金净流入，其跟踪指数成分券商2025年三季报合计归母净利润1825.46亿元，同比增长61.87% [3] - 金融科技ETF（159851）年内资金净流入达53.54亿元，银行ETF（512800）净流入105.95亿元，港股互联网ETF（513770）净流入69.35亿元，化工ETF（516020）净流入19.74亿元，这五只产品被称为“五朵金花” [3] 百亿规模产品梯队 - 华宝基金旗下跻身“百亿ETF俱乐部”的股票ETF数量增至5只，包括银行ETF、金融科技ETF、港股互联网ETF等，5只产品规模合计高达1062.91亿元 [4] - 券商ETF（512000）最新规模接近400亿元，医疗ETF（512170）规模达256.36亿元，为全市场同类规模最大 [4] 标的指数业绩表现 - 华宝基金旗下39只股票ETF跟踪的指数中，有23只标的指数2025年以来回报超20%，其中7只回报超过50% [5] - 具体来看，恒生港股通创新药精选指数2025年以来涨幅达83.47%，创业板人工智能指数涨幅达80.97%，中证有色指数涨幅达74.80% [5] - 多个产品在其细分类别中规模排名第一，例如银行ETF在A股10只上市银行类ETF中排名断层第一 [6]

国内ETF市场整体概况 - 2025年前10个月，国内ETF市场总规模增长近2万亿元，首次超过5.7万亿元 [1] - 市场特征从2024年资金聚焦宽基指数ETF，转变为2025年行业主题ETF成为更诱人、更热门的品类，伴随创新药、AI、芯片、银行、有色金属等热门行业的持续轮动 [1] - 2025年前10个月，全市场股票型ETF规模增长8367.97亿元，规模增幅达28.98% [2] 华宝基金ETF业务表现 - 2025年前10个月，公司旗下股票型ETF管理规模增长60.80%，达到1314.94亿元，再攀历史新高 [1][2] - 同期，公司旗下股票型ETF的数量扩容至39只，管理规模增长497.17亿元 [2] - 截至2025年10月31日，公司旗下ETF总规模（含货币型ETF）突破2000亿元整数大关，达到2047.35亿元，在全市场ETF管理规模排名中稳居公募基金行业前10 [2] - 2025年前三季度，公司旗下所有ETF（含货币型）利润合计168.95亿元，其中股票ETF利润合计高达162.61亿元 [1] 重点行业主题ETF资金流向 - 2025年前10个月，公司旗下股票型ETF累计资金净流入高达336.56亿元 [6] - 券商ETF（512000）因其跟踪的指数成分股业绩高增长（49家上市券商合计归母净利润1825.46亿元，同比增长61.87%）且板块估值相对滞涨（市净率1.54倍，位于近10年44.24%分位点），年内吸引超145亿元资金净流入 [5] - 金融科技ETF（159851）年内资金净流入高达53.54亿元，银行ETF（512800）年内资金净流入105.95亿元，港股互联网ETF（513770）年内资金净流入69.35亿元，化工ETF（516020）年内资金净流入19.74亿元 [5] 华宝基金百亿规模ETF产品 - 2025年，银行ETF（512800）、金融科技ETF（159851）、港股互联网ETF（513770）3只ETF基金规模先后升破100亿元大关 [9] - 公司旗下跻身“百亿ETF俱乐部”的股票ETF数量增至5只，5只产品基金规模合计高达1062.91亿元 [9] - 券商ETF（512000）最新规模接近400亿元，医疗ETF（512170）最新规模高达256.36亿元，是全市场同类规模最大 [9] 标的指数表现与产品布局 - 公司旗下39只股票ETF跟踪的指数中，有23只标的指数2025年以来回报超20%，其中7只标的指数回报超过50% [12] - 具体表现为：港股通创新药ETF（520880）跟踪的恒生港股通创新药精选指数2025年以来涨幅高达83.47%，创业板人工智能ETF（159363）跟踪的创业板人工智能指数涨幅高达80.97%，有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色指数涨幅高达74.80% [12] - 公司在多个细分赛道拥有规模领先的ETF产品，例如银行ETF在A股10只上市银行类ETF中排名第一，医疗ETF、金融科技ETF在其同类产品中也分别排名第一 [17]

ETF市场表现 - 11月3日ETF市场涨跌不一，中韩半导体ETF上涨4.62%，光伏ETF龙头上涨4.55% [1] - 影视ETF、光伏ETF指数基金、游戏ETF等多只产品均涨逾3% [1] - 科创信息ETF、黄金股ETF、黄金股票ETF等产品跌逾2% [1] 光伏行业前景 - 四季度光伏行业盈利修复有望加速，政策引导的产能整合与硅料"收储"方案若落地将强化供需平衡 [1] - 需求端关注国内集中式项目年底抢装及海外圣诞采购潮，钙钛矿、BC技术迭代红利向设备环节扩散 [1] - 光伏装机需求长期仍有望持续增长，当前板块景气度仍处于筑底阶段 [1] - 在"反内卷"措施推动下，随着产能逐步出清、产业链价格企稳，行业景气度将有望回暖 [1] 黄金投资展望 - 黄金近期在短期过热后的调整已逐渐趋于充分，利空事件已靴子落地 [2] - 美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，是支撑黄金配置的中长期逻辑 [2]

ETF市场规模与增长 - 截至2025年9月底，沪市ETF共760只，总市值达40003.11亿元，较上期增长7.65% [2] - 深市ETF共555只，总市值为16255.16亿元，总份额为9648.33亿份 [2] - 上交所基金市场做市商服务覆盖812只基金产品，较上期增加27只，有做市商的ETF占比达98% [15] 券商ETF持有规模排名（沪市） - 银河证券以22.75%的市场占比稳居沪市ETF持有规模榜首，申万宏源证券以16.74%位列第二，两者合计占比39.49%，形成双寡头格局 [4][5] - 国泰海通证券持有规模占比大幅提升至8.04%，超越中信证券（6.87%）位列第三 [5] - 招商证券、平安证券、广发证券、华泰证券、中信建投证券和国信证券分列第四至第十名，份额占比在1.99%至4.74%之间 [5] 券商ETF成交额排名（沪市） - 2025年9月，中信证券以11.24%的成交额占比跃居沪市榜首，华泰证券以11.09%降至第二 [8][9] - 从年内累计成交额看，华泰证券仍以11.01%的占比保持第一，中信证券累计占比为9.28% [9] - 国泰海通证券和华宝证券9月成交额占比分别为9.45%和6.46%，分列第三和第四名 [9] 券商营业部ETF成交表现 - 华宝证券上海东大名路证券营业部以4.72%的成交额占比蝉联沪市营业部榜首，且年内始终保持单月第一 [13][14] - 中信证券深圳深南中路中信大厦营业部和东方证券常熟李闸路营业部分别以2.97%和2.17%的占比位列第二、第三 [13][14] - 在深市个人客户ETF交易中，东方财富证券有9家营业部进入前30，国金证券和广发证券分别有4家和3家营业部上榜 [14] 客户活跃度与市场参与者 - 华泰证券以10.29%的交易账户数量占比领跑沪市，东方财富证券以9.94%紧随其后 [15] - 非传统券商机构港裕信息服务（深圳）有限公司已连续5个月现身深市成交额前30榜单，显示港股ETF投资热度持续 [10][11] - 在深市机构客户ETF交易中，华泰证券和中信证券分别有6家和5家营业部进入前30，凸显头部券商机构服务能力 [14]

ETF市场总体规模 - 截至2025年9月底，沪市ETF共760只，总市值达40003.11亿元，较上期增长7.65% [3] - 深市ETF共555只，总市值为16255.16亿元，总份额为9648.33亿份 [3] 券商ETF持有规模排名（沪市） - 中国银河证券以22.75%的市场占比稳居沪市ETF持有规模榜首 [3] - 申万宏源证券以16.74%的占比位列第二，两者合计市场份额达39.49%，形成双寡头格局 [3] - 国泰海通证券持有规模占比大幅提升至8.04%，位列第三并显著超越中信证券 [4] - 中信证券、招商证券、平安证券、广发证券、华泰证券、中信建投证券、国信证券分列第四至第十名 [4] 券商ETF成交额排名（沪市） - 2025年9月，中信证券以11.24%的当月成交额占比跃居沪市榜首，华泰证券以11.09%降至第二 [5][6] - 从年内累计成交额看，华泰证券仍以11.01%的占比暂居第一 [6] - 国泰海通证券和华宝证券9月成交额占比分别为9.45%和6.46%，分列第三和第四 [6] - 华宝证券通过平台化工具赋能、投资者活动拓展等举措推动成交额稳步提升 [6] 券商营业部ETF成交表现 - 沪市方面，华宝证券上海东大名路证券营业部以4.72%的成交额占比夺冠，且年内始终保持单月榜首地位 [8][9] - 中信证券深圳深南中路中信大厦证券营业部、东方证券常熟李闸路证券营业部分别以2.97%和2.17%的占比位列第二、第三 [8][9] - 深市方面，东方财富证券在个人客户ETF交易金额前30名营业部中占据9席 [9] - 华泰证券和中信证券在机构客户ETF交易金额前30名营业部中分别有6家和5家营业部入围，凸显头部券商机构服务能力 [9] 客户活跃度与市场参与者 - 9月沪市ETF交易账户数量排名中，华泰证券以10.29%的占比领跑，东方财富证券以9.94%紧随其后 [10] - 深市方面，港裕信息服务（深圳）有限公司作为非传统券商机构，已连续5个月现身深市成交榜单，显示港股ETF投资热度不减 [7] 做市商服务情况 - 截至9月末，上交所基金市场共有主做市商21家、一般做市商12家，共为812只基金产品提供流动性服务，较上期增加27只 [11] - 有做市商的ETF为747只，占全部ETF的98% [11]

证券市场回顾 - 上周上证综指下跌1.47%，收于3839.76点，深证成指下跌4.99%，收于12688.94点，创业板指下跌5.71%，收于2935.37点 [1] - 同期美股主要指数上涨，纳斯达克综指上涨2.14%，道琼斯工业指数上涨1.56%，标普500上涨1.7% [1] - 亚太市场中，恒生指数下跌3.97%，日经225指数下跌1.05% [1] ETF市场整体表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-4.14% [2] - 华安上证50ETF在规模指数ETF中收益率最高，为0.28% [2] - 华宝中证银行ETF在行业指数ETF中收益率最高，为5.26% [2] - 银河上证国有企业红利ETF在策略指数ETF中收益率最高，为3.99% [2] - 招商中证银行AH价格优选ETF在风格指数ETF中收益率最高，为4.66% [2] - 鹏华中证酒ETF在主题指数ETF中收益率最高，为2.06% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均为银行主题ETF，华宝中证银行ETF以5.26%的涨幅居首 [3][5] - 跌幅前五的ETF均为机器人产业主题ETF，富国国证机器人产业ETF以-10.03%的跌幅居首 [5] ETF流动性 - 上周股票型ETF市场日均成交额减少11.7%，日均成交量增加17.3%，换手率减少2.88% [6] ETF资金流向 - 上周资金流入最多的股票型ETF是华宝中证银行ETF，流入11.86亿元 [9] - 华夏上证科创板50成份ETF资金流入10.76亿元，国泰中证全指证券公司ETF流入7.62亿元 [9] - 资金流出最多的ETF是鹏华中证细分化工产业主题ETF，流出7.71亿元 [9][10] - 华夏上证50ETF资金流出7.1亿元 [9][10] ETF融资融券 - 上周股票型ETF融资余额由473.024亿元下降至469.206亿元 [11] - 融券余量由23.575亿份提升至24.608亿份 [11] - 周内融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额7.05亿元 [11] - 周内融券卖出量最高的ETF为南方中证500ETF，卖出总量0.18亿份 [11] ETF存量市场 - 上周市场上存量ETF共计1324只，其中股票型ETF1047只 [12] - ETF市场总规模达到55239.08亿元，较前一周减少851.69亿元 [14] - 股票型ETF规模为36092.2亿元，债券型ETF为6778.29亿元，货币型ETF为1558.04亿元 [14] - 股票型ETF的存量数量、规模分别占比整个ETF市场的79.1%、65.3% [16] - 股票型ETF总规模较前一周减少1018.58亿元 [16] ETF规模变动 - 易方达上证科创板200ETF在规模指数中基金规模增幅最高，为8.58亿元 [16] - 华宝中证银行ETF在行业指数中基金规模增幅最高，为61.04亿元 [16] - 华泰柏瑞中证红利低波动ETF在策略指数中基金规模增幅最高，为34.71亿元 [16] - 招商中证银行AH价格优选ETF在风格指数中基金规模增幅最高，为1.64亿元 [16] - 嘉实中证稀土产业ETF在主题指数中基金规模增幅最高，为29.25亿元 [16] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，有1只新ETF成立，为广发中证卫星产业ETF [17] 机构观点：银行板块 - 银行三季报预计延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定 [17] - 投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益 [17] - 四季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升 [17] - 全球资产价格波动加剧催生防御性配置需求，银行板块受外部冲击影响相对可控 [17] - 银行板块分红稳定，股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [17]

宏观及策略研究：人民币汇率分析框架 - 报告构建了人民币汇率分析的“3+1”框架，涵盖长期经济视角、中期供需视角、短期情绪视角以及央行的制度调控视角 [4] - 长期视角聚焦购买力平价、利率平价和行为均衡汇率模型涉及的基本面因素；中期视角侧重于国际收支总差额，并使用银行代客涉外收付款、银行结售汇等高频数据；短期视角关注在岸和离岸人民币价差、隐含波动率等情绪指标 [4] - 基于选取的中美2年期债券利差、PMI出口订单指数、国际服务贸易差额、美元指数和标普500波动率等变量构建的预测模型显示，人民币汇率或进一步走强，模型R²为0.92，回归标准误差为0.12 [4] 固定收益研究：信用债四季度投资策略 - 2025年三季度末交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-13 BP至9 BP；三季度信用债发行规模环比小幅下降，但净融资额环比增加 [6][7] - 三季度信用债收益率整体呈上行态势，9月上行幅度较大；信用利差呈中短端收窄、长端走阔态势，高等级5年期、7年期品种信用利差走阔更为明显，AAA级5年期、7年期品种分位数相对较高 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，重点配置高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着稳楼市政策显效，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券；城投债方面，在稳增长和防系统性风险背景下，违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清带来的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金市场动态 - 上周权益市场主要指数全部上涨，科创50指数涨幅最大，达6.47%，上证综指涨幅最小，为0.21%；申万一级行业中电气设备、有色金属、电子等涨幅居前 [10] - 公募基金规模再创新高，三只公募REITs获批；权益类基金中量化基金平均上涨0.73%，偏股型基金平均上涨0.57%，固收+基金平均上涨0.04%，纯债型基金平均下跌0.11% [10][11] - 主动权益基金整体仓位测算显示，2025年9月26日仓位为76.39%，较上期下降1.15个百分点；上周仓位涨幅居前的行业为电力设备、传媒和银行 [11] - 上周ETF市场整体资金净流入1031.24亿元，债券型ETF因第二批科创债ETF集中成立净流入最多，达766.04亿元，股票型ETF净流入144.17亿元；整体ETF市场日均成交额达4761.46亿元，日均换手率达10.14% [11] - 上周新发行基金11只，较前期减少20只；新成立基金56只，募集规模366.07亿元，较前期减少341.28亿元 [12]

公司战略动向 - 交银施罗德基金于9月29日上报中证智选沪深港科技50ETF，是其加大指数领域布局的明确信号，该公司此前仅有两只成立多年且规模较小的ETF产品 [1] - 兴证全球基金于9月25日上报首只ETF产品——沪深300质量ETF，这是该公司成立22年来专注主动管理后的重大产品战略转变 [1] - 两家公司均选择布局尚未被跟踪的指数以抢占细分赛道，其上报的ETF产品均有望成为全市场首只跟踪相应指数的产品 [2] 产品布局特点 - 交银施罗德基金申报的产品跟踪今年6月发布的科技前沿指数，聚焦高研发、高成长的科技企业，前五大重仓股包括中科曙光、海光信息等 [2] - 兴证全球基金选择跟踪今年3月发布的沪深300质量指数，该指数从沪深300样本中筛选盈利稳健、质量优异的上市公司，前五大成份股包括贵州茅台、招商银行等 [2] 行业背景与趋势 - ETF市场规模持续扩张，截至9月30日已突破5.47万亿元，较年初增长1.83万亿元 [2] - 面对持续扩张的万亿级市场，“得ETF者得天下”正逐渐成为行业共识，多家以主动管理见长的基金公司纷纷将ETF业务提升至战略高度 [2] - 主动管理强司布局ETF是顺应市场趋势、拓展产品线以满足投资者多元化需求的重要战略，旨在通过构建“主动+被动”多元产品矩阵覆盖不同客户群体 [3]

市场规模与地位 - 境内ETF总规模约5.5万亿元，已超越日本，成为亚洲最大的ETF市场 [1] - 沪市ETF规模达3.9万亿元，在境内总规模中占比超七成 [1] 沪市ETF产品结构 - 沪市股票ETF规模为2.6万亿元 [1] - 沪市债券ETF规模超5300亿元 [1] - 沪市ETF产品数量超过760只 [1] 市场参与情况 - 沪市ETF参与账户数约1000万户 [1]