银行理财行业现状与挑战 - 2023年6月末公募基金规模首次超过银行理财，银行理财传统优势削弱，新核心竞争力未建立[2] - 银行理财公司从2019年6月第一家发展到31家，净值化转型中规模稳步增长[2] - 2023年行业面临艰难局面，规模业绩承压，多家理财子公司下调业绩基准并实行费率优惠[4] - 银行理财规模从2019年末23.4万亿元增至2023年上半年25.34万亿元，但2023年显著减少[4] - 客户刚兑思维与净值化矛盾导致规模波动加剧，2022年以来规模维稳困难[5] 行业转型与资产配置 - 银行理财公司进入发展整固期，存在战略定位、业务模式等多方面问题[6] - 资产配置经历三阶段变化：2018年前资金池化运作、2018-2021过渡期、2022年后完全净值化[6] - 2023年投资环境五大转变：市场预期理性化、客户信心修复、资产结构求稳、营收承压、监管趋严[8] - 理财产品短期化稳健化突出，风险资产占比下降，稳估值资产提升[8] 客群特征与产品策略 - 主要服务银行客群，客户预期低波动和收益稳定，需实现约定收益[9] - 应建立跨市场全品类投资能力，以绝对收益为主相对收益为辅[9] - 产品体系需兼顾现金类短债等存款替代型产品与固收+产品[9] - 负债驱动资产特性明显，需响应客户需求推动资产配置多元化[9] 2024年发展趋势 - 理财子公司将向专业化资产管理公司转型，提升客户风险偏好和权益投研能力[2] - 重点把握配置理念、服务实体经济、防范风险三大坚持[11] - 加大实体企业债券配置，增加权益投资规模，聚焦先进制造等领域[11] - 预计2024年规模增长10%达31-32万亿元，业绩比较基准可能回升至3.7%[13] - 资产配置维持80%安全垫+20%博收益结构，债券公募基金权益类占比回升[13]

来源：中国证券报 在利率持续走低的背景下，银行理财正悄然调整资产配置策略。 银行业理财登记托管中心近日发布的《中国银行业理财市场半年报告(2025年上)》显示，上半年，理财 产品减配债券及权益类资产，转而增持公募基金、现金及银行存款、非标准化债权类资产。 业内人士表示，今年固收资产挖掘收益难度加大，随着底层资产收益率持续下行，上半年理财产品平均 年化收益率已跌至2.12%，未来直投获取较高收益率的难度将持续增大，理财公司与基金业的合作有望 加强。 减配债券和权益类资产 从资产配置结构来看，截至6月末，理财产品资产配置仍以固收类资产为主，同时理财产品在增配公募 基金、现金及银行存款、非标准化债权类资产及金融衍生品的同时，减少了对债券和权益类资产的配置 比例。 具体来看，截至6月末，理财产品投向债券、权益类资产余额分别为13.78万亿元、0.78万亿元，分别占 总投资资产的41.8%、2.38%。今年一季度末，理财产品投向债券、权益类资产余额分别为13.68万亿 元、0.81万亿元，分别占总投资资产的43.9%、2.6%。今年年初，理财产品投向债券、权益类资产余额 分别为13.98万亿元、0.83万亿元，分别占总 ...

资产配置策略调整 - 理财产品减配债券及权益类资产，增持公募基金、现金及银行存款、非标准化债权类资产 [1] - 截至6月末债券配置余额13.78万亿元（占比41.8%），较一季度末13.68万亿元（占比43.9%）下降2.1个百分点 [2] - 权益类资产配置余额0.78万亿元（占比2.38%），较一季度末0.81万亿元（占比2.6%）下降0.22个百分点 [2] - 信用债配置12.79万亿元（占比38.79%），同比减少2.34个百分点，利率债配置0.99万亿元（占比3.01%） [2] 公募基金与低波动资产配置 - 公募基金配置余额1.38万亿元（占比4.2%），较一季度末增加0.45万亿元 [3] - 现金及银行存款配置余额8.18万亿元（占比24.8%），较一季度末7.27万亿元（占比23.3%）上升1.5个百分点 [3] - 非标准化债权类资产配置余额1.82万亿元（占比5.52%），较一季度末1.75万亿元（占比5.6%）微降0.08个百分点 [3] 理财产品收益率趋势 - 上半年平均年化收益率2.12%，较2024年2.65%下降0.53个百分点 [4] - 信用债占债券配置90%，呈现买方踊跃卖方谨慎的"惜售"特征 [4] - 高票息品种供给减少，未来可能更多依赖利率债交易和公募基金委托投资 [4][5] 理财规模与市场动态 - 截至6月末银行理财存续规模30.67万亿元，较年初增长2.4%，同比增长7.54% [5] - 中长期规模增速或边际放缓，因收益率下降削弱吸引力 [5] - 现金管理类产品收益率优势减弱可能加大规模扩张压力 [6] - 开放式产品占比上升或导致净值波动加大，但流动性管理能力增强可应对赎回 [6]

资产配置策略调整 - 理财产品减配债券及权益类资产，增持公募基金、现金及银行存款、非标准化债权类资产 [1] - 截至6月末，债券配置余额13.78万亿元（占比41.8%），权益类资产0.78万亿元（占比2.38%），较一季度末分别下降2.1和0.22个百分点 [2] - 公募基金配置余额1.38万亿元（占比4.2%），较一季度末增加0.45万亿元 [2] 债券配置结构变化 - 信用债配置12.79万亿元（占比38.79%），同比下降2.34个百分点，利率债配置0.99万亿元（占比3.01%） [2] - 信用债以金融债、企业债为主，利率债包含国债、政策性金融债等 [2] - 信用债市场呈现"惜售"特征，买方活跃而卖方谨慎 [4] 低波动资产配置增加 - 现金及银行存款配置余额8.18万亿元（占比24.8%），非标债权类资产1.82万亿元（占比5.52%），较一季度末分别增加0.91和0.07万亿元 [3] - 理财产品对存款投资规模明显增加，流动性管理能力增强 [6] 收益率下行趋势 - 上半年理财产品平均年化收益率2.12%，较2024年下降0.53个百分点 [3] - 固收类资产收益挖掘难度加大，配置盘与交易盘分化明显 [3] - 未来收益率或进一步下降，高票息品种供给减少 [4] 行业合作与规模展望 - 理财公司与基金业合作有望加强，直投高收益率难度增大 [1][4] - 截至6月末理财规模30.67万亿元，同比增长7.54%，但中长期增速或边际放缓 [4][5] - 现金管理类产品收益率优势减弱，规模扩张压力加大 [6]

规模变化 - 25Q2末理财余额30.67万亿，较年初增长2.4%，上半年增量0.72万亿 [3] - 2Q单季理财规模增量1.53万亿，低于上年同期1.89万亿的增量，但高于2021-23年0.64万亿的增量中枢 [3] 产品特征 - 25Q2末固定收益类产品规模占比97.2%，较季初持平，规模29.81万亿，较年初增长2.3% [4] - 现金管理类理财6.4万亿，较年初下降0.9万亿，与非现管产品存在"跷跷板"效应 [4] - 混合类产品较年初增长400亿至7700亿，权益类增长100亿至700亿，商品及金融衍生品类增加100亿至200亿 [4] 资产配置 - 债券类资产18.33万亿，较年初减少2700亿，占比下降1.8pct至55.6%，其中信用债下降4200亿至12.79万亿，利率债增加2400亿至9900亿 [6] - 现金及银行存款8.18万亿，较年初增加5000亿，占比提升1.5pct至24.8% [6] - 公募基金配置1.38万亿，季内大幅增加4500亿，占比提升1.2pct至4.2% [6] - 拆放同业及买入返售2.18万亿，较年初增长1200亿，占比下降0.6pct至6.6% [7] 配置逻辑 - 增持公募基金、现金和存款、利率债，减持信用债，呈现高流动性资产增配倾向 [3] - 广谱利率下行背景下，借助高流动性资产灵活操作以增厚收益 [3] - 净值波动压力提升，现金和存款配置增强净值稳定性及流动性备付水平 [3]

规模变化 - 25Q2末理财余额30.67万亿，较年初增长2.4%，上半年增量0.72万亿 [1] - 2Q单季理财规模增量1.53万亿，低于上年同期1.89万亿但高于2021-23年0.64万亿的中枢 [1] - 现金管理类理财2Q末余额6.4万亿，较年初减少0.9万亿，在开放式产品中占比25.8% [6] 产品特征 - 开放式产品上半年规模增量0.62万亿，贡献总增量的86.1%，2Q末占比80.9% [5] - 最小持有期型和每日开放型产品贡献2Q开放式产品增量的71%和31.2% [5] - 封闭式产品平均期限拉长至377-489天，1年以上产品占比72.9% [5] - 固收类产品占比97.2%，规模29.81万亿，混合类和权益类分别增长400亿和100亿 [8] - 商品及金融衍生品类产品余额200亿，较年初增加100亿 [9] 资产配置 - 债券类资产18.33万亿，占比55.6%，信用债和同业存单分别下降4200亿和900亿 [11] - 现金及银行存款8.18万亿，占比24.8%，较年初增加5000亿 [11] - 公募基金配置1.38万亿，季内大增4500亿，占比4.2% [12] - 利率债持仓较年初增加2400亿至9900亿，年内或突破1万亿 [11] 理财公司动态 - 理财公司产品规模27.48万亿，占比89.6%，较年初提升1.8pct [4] - 已开业理财公司32家，母行代销占比65%-67%，全市场代销机构569家 [4] 收益率表现 - 上半年理财产品平均年化收益率2.12%，现金管理类理财6月近7日年化收益率1.45% [2][6] - 固定收益类理财近1个月年化收益率2.6%，显著高于现金管理类产品 [6] 市场趋势 - 存款"降息"推动资金流向理财，但5月增量2000亿低于去年同期3900亿 [3] - 估值整改接近尾声，"真净值"模式或加剧收益波动 [14] - 理财机构评级将侧重资管能力，含权产品占比和达基率成考核重点 [16]