点击注册小程序 查看完整报告 锂电池隔离膜景气上行，公司业绩表现亮眼 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件1： 公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入136.3亿元，同比+34.1%，实现归母净利润1.4亿元， 同比+7亿元；其中Q4单季度实现营业收入40.9亿元，同比+51.5%，环比+8.2%，实现归母净利润2.3亿 元，同比+122.9%，环比+3270%。 事件2： 公司发布2026年一季报，2026年Q1公司实现营业收入39.1亿元，同比+43.2%，环比-4.4%；实现归母净利 润2.6亿元，同比+901.7%，环比+13.7%。 点评： 根据高工产研锂电研究所(GGII)及EVTank数据，公司锂电池隔离膜产品的市场份额仍居行业首位，公司核 心业务锂电池隔离 ...

投资评级 - 报告对赣锋锂业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [2][4][6][20] 核心观点 - 报告认为，随着锂价触底反弹，公司2025年第四季度利润环比大幅改善 [2][9] - 公司是全球最优质的锂业公司，已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性值得期待 [4][20] - 由于锂价大幅上涨，报告大幅上修了公司的盈利预测 [4][20] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营收230.82亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77%；扣非净利润为-3.85亿元，同比增长56.56% [2][9] - **2025年第四季度业绩**：实现营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；实现归母净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13%；实现扣非净利润5.57亿元，同比增长205.06%，环比增长2010.23% [2][9] - **产销数据**：2025年锂产品产量约18.24万吨，同比增长40.05%，销量约18.48万吨，同比增长42.47% [2][13] - **产销数据**：2025年动力储能产品产量约27GWh，同比增长135.99%，销量约17.82GWh，同比增长117.41% [2][13] - **财务数据**：截至2025年末，公司资产负债率为54.23%，较2024年末上升1.43个百分点；在手货币资金约84.22亿元，同比增长41.68%；在手存货约130.02亿元，同比增长50.95% [14] - **利润分配**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），总计派发现金分红约3.15亿元 [2][14] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为421.49亿元、481.69亿元、552.32亿元，同比增速分别为82.6%、14.3%、14.7% [4][20] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为67.77亿元、79.05亿元、87.15亿元，同比增速分别为320.2%、16.6%、10.3% [4][20] - **估值指标**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.23元、3.77元、4.16元，当前股价对应市盈率（PE）分别为24倍、21倍、19倍 [4][20] 锂资源项目进展 - **澳大利亚Mt Marion项目**：2026年计划进行选矿工艺升级，预计2027年末完成，升级后产能预计为60万吨折6%高品质精矿 [3][17] - **阿根廷Cauchari项目一期**：2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5-3.0万吨碳酸锂；二期规划年产能4.5万吨LCE，已于2025年12月提交环境许可申请 [3][17] - **阿根廷Mariana项目**：一期年产2万吨氯化锂生产线于2025年2月正式投产 [3][17] - **Goulamina项目**：一期产能50.6万吨锂精矿，2025年全年产出精矿33.66万吨（干） [3][17] - **阿根廷PPGS项目**：远期产能规划约为15万吨LCE，目前处于前期准备阶段 [3][17] - **江西横峰松树岗项目**：目前处于施工设计和相关报告完善阶段 [3][17] - **内蒙古蒙金矿业加不斯项目**：一期60万吨/年采选工程2025年开始试生产并实现单月达产，预计2026年满产 [3][17] - **青海一里坪项目**：目前已形成年产1.5万吨碳酸锂产能 [3][17] - **非洲塞拉利昂邦巴利项目**：初期建设目标为采选生产规模200万吨/年，目前正处于基础建设中 [3][17] 锂盐深加工与锂电池业务 - **锂盐深加工产能**：公司总计已形成25万吨LCE以上的锂盐产品生产能力，计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能 [18] - **四川赣锋项目**：年产5万吨锂盐项目于2025年上半年完成生产线调试，产能逐步释放 [18] - **青海赣锋项目**：一期年产1000吨金属锂项目处于试生产阶段 [18] - **锂电池业务布局**：公司在东莞、宁波、苏州、新余、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地 [19] - **消费类电池**：新余赣锋电子和惠州赣锋锂电已形成150万只/天的产能规模 [19] - **固态电池技术**：400Wh/kg电池循环寿命已突破1100次并完成工程验证；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产 [19]

行业政策与市场动态 - 津巴布韦政府宣布暂停所有原矿和锂精矿出口 覆盖在途货物 仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业可出口 旨在推动矿石本地增值加工 [1] - 政策影响下 市场对全球锂供应链收紧预期升温 [1] - 2月26日碳酸锂期货主力合约高开低走 盘初涨近12%触及18.7万元/吨 收盘报17.37万元/吨 月内累计涨幅超35% [2] - 同日 现货电池级碳酸锂均价较昨日上涨8650元至17.31万元/吨 [2] 公司运营与项目进展 - 雅化集团回应津巴布韦锂矿出口禁令不影响正常生产 其津巴项目符合出口资质要求并已提交恢复出口申请 [4] - 雅化集团在津巴布韦的硫酸锂项目已启动建设 前期锂精矿已全部运回以保障国内产能供应 [4] - 中矿资源表示津巴布韦锂精矿出口已全面暂停 公司正等待后续政策细则披露 其规划产业链延伸的相关布局暂未公开 [5] - 海目星2026年1月新签锂电池生产设备订单突破10亿元 覆盖国内外主流客户 常州、江门等生产基地全面满产赶工以保障交付 [6] - 亿纬锂能马来西亚基地二期厂房落成 投产后将形成年产6.8亿只圆柱电池的产能规模 加速其全球化战略落地 [7] 技术研发与产品创新 - 南开大学联合上海空间电源研究所研发新型氟代烃电解液 打破传统锂电池锂-氧配位束缚 实现700Wh/kg的超高能量密度 [3] - 该技术使电池在-50℃极端环境下仍可稳定高效放电 研究成果于2月26日发表于国际顶刊《自然》 [3] 资本市场与公司表现 - 科力远2月26日股价涨停 市场炒作点围绕其储能基金落地、锂矿采选规模扩产及固态电池研发进展展开 [8] - 科力远2025年业绩预增 叠加锂价上行 公司被认为将充分受益于行业红利 [8]

公司融资信息 - 江苏一特新材料有限责任公司于2025年10月30日完成A+轮融资，参与投资的机构包括常高新创投、高曼控股和德同资本 [1][2] - 公司此前在2023年9月11日完成A轮融资，投资方包括德同资本、常州创新投和常高新创投 [2] - 两轮融资的具体交易金额均未披露 [1][2] 公司业务与定位 - 公司是一家位于长三角新能源之都江苏常州的科技企业，专注于锂电池高分子功能材料的研发和生产 [2] - 主要客户覆盖国内一线锂电池企业 [2] - 公司注重技术研发和创新，建立了锂电池专用高分子材料表征实验室、合成实验室和中试实验室 [2] 生产运营与质量体系 - 公司拥有全自动化的生产线和检测设备 [2] - 生产运营流程按照ISO9001和AITF16949质量管理体系进行严格规范和完善 [2] - 公司以确保产品性能和质量的精益求精为目标，致力于为客户提供高质量的产品与新能源材料解决方案 [2]

行业活动 - 第八届起点钠电高峰论坛暨第三届钠电正负极材料峰会由金钠科技总冠名，主题为"全链条技术产能跃升 GWH级出货'真'元年"，活动规模超500人，将于2025年8月28日在深圳举办 [4] - 活动汇聚金钠科技、隐功科技、华钠芯能、维科技术等20余家钠电产业链企业参与赞助及演讲，覆盖正负极材料、Pack集成、设备等环节 [4] 赣锋锂电项目进展 - 赣锋锂电新型电池研究院及Pack集成项目总投资15亿元，占地149亩，总建筑面积5.6万平方米，包含研发中心、测试中心、Pack产线等设施，已于近期投产 [4] - 项目4栋核心厂房（27417.79平方米）已建成，R8实验室和M10生产厂房完成装修，3条Pack产线完成调试并于7月中旬试生产 [5] - 项目全面投产后将形成12GWh/年储能电池系统集成能力，预计年销售收入60亿元，年税收1.2亿元 [5] 行业动态 - 国轩高科正加码小动力电池市场以打造第三增长极 [5] - 赣锋锂业近期新成立一家公司，投资额1.3亿元 [5] - 2025年行业将举办首届户储/便携式储能电池技术论坛（9月26日）和硫化物全固态电池国际峰会（11月8日） [5]

2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 - 活动主题为"换电之城 智慧两轮"，将于2025年7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举办 [2] - 主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，参与企业包括雅迪科技集团、台铃集团、新日股份、菜鸟集团、嘟嘟换电等30余家产业链企业 [2] 赣锋锂电新余项目进展 - 江西赣锋锂电新型电池研究院及Pack集成项目总投资15亿元，占地149亩，总建筑面积5.6万平方米，预计7月中旬试生产 [3] - 项目将形成年产12GWh储能电池系统集成能力，预计年销售收入60亿元，年税收1.2亿元，创造1500个就业岗位 [3] - 公司推出全球首款10MWh储能集装箱系统，体积能量密度达146Wh/L，相比传统系统单位面积能量密度提升52%，占地面积减少34% [4] - 已参与多个大型光伏储能项目，国内外总应用规模超过21000MWh [4] 鹏辉力赫PACK项目进展 - 内蒙古通辽1GWh耐低温磷酸铁锂电芯PACK组装线进入设备调试阶段，总投资1.2亿元，预计年产值4亿元 [6] - 该项目是蒙东地区首个耐低温磷酸铁锂电芯PACK组装线，产品将应用于分布式能源存储、智能电网调峰调频等领域 [6] 长虹三杰产能与技术 - 新投产18650锂电智能产线采用AI技术实现实时质量检测，保障电池高品质 [8] - 公司拥有江苏泰兴和四川绵阳两大生产基地，总体年产量超过6亿支电池 [9][10] - 已开发21700-5000mAh、18650-3000mAh等系列锂电池，18650钠离子电池已获市场认可 [10] - 全极耳电池处于小批量生产阶段，预计2026年建成全自动生产线实现规模化量产 [10]