行业活动 - 第八届起点钠电高峰论坛暨第三届钠电正负极材料峰会由金钠科技总冠名，主题为"全链条技术产能跃升 GWH级出货'真'元年"，活动规模超500人，将于2025年8月28日在深圳举办 [4] - 活动汇聚金钠科技、隐功科技、华钠芯能、维科技术等20余家钠电产业链企业参与赞助及演讲，覆盖正负极材料、Pack集成、设备等环节 [4] 赣锋锂电项目进展 - 赣锋锂电新型电池研究院及Pack集成项目总投资15亿元，占地149亩，总建筑面积5.6万平方米，包含研发中心、测试中心、Pack产线等设施，已于近期投产 [4] - 项目4栋核心厂房（27417.79平方米）已建成，R8实验室和M10生产厂房完成装修，3条Pack产线完成调试并于7月中旬试生产 [5] - 项目全面投产后将形成12GWh/年储能电池系统集成能力，预计年销售收入60亿元，年税收1.2亿元 [5] 行业动态 - 国轩高科正加码小动力电池市场以打造第三增长极 [5] - 赣锋锂业近期新成立一家公司，投资额1.3亿元 [5] - 2025年行业将举办首届户储/便携式储能电池技术论坛（9月26日）和硫化物全固态电池国际峰会（11月8日） [5]

宁德时代储能业务进展 - 公司中标山东电力工程咨询院通辽市奈曼旗50万千瓦/200万千瓦时储能电站项目储能系统设备 中标金额未披露 但EPC总价为12.58亿元 折合单价0.629元/Wh [1] - 公司近期获得新加坡Vanda RE的2.2GWh电池储能系统订单 用于印尼廖内群岛光储一体化项目 这是东南亚近期单体规模最大的储能订单之一 [1] - 储能业务已成为公司重要营收增长极 2025年上半年储能电池系统营收284亿元 占总营收约17% 毛利率25.52% 同比增长1.11个百分点 [2] 公司整体经营表现 - 2025年上半年公司实现营收1788.86亿元 同比增长7.27% 归母净利润305亿元 同比增长33.33% 扣非净利润271.97亿元 同比增长35.62% [2] - 公司拟每10股派发现金红利10.07元 合计分红金额达45.73亿元 [2] - 动力电池系统实现营收1315.73亿元 同比增长16.80% 但毛利率22.41% 同比下降1.07个百分点 [2] 行业发展态势 - 全球能源变革持续深化 储能产业迎来爆发式增长 [1] - 各国清洁能源转型目标推动下 风电光伏装机比例提升 电力系统灵活性要求提高 储能技术进步及系统成本下降 储能电池市场需求持续快速增长 [2]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 政策端持续发力，"反内卷"成为电力设备新能源行业重要抓手 [2] - 光伏行业处于周期底部，政策力度将成为影响未来走势的关键变量，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链供需结构合理，2025年是国内海上风电大年，出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链低端产能出清，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节 [5] 周度行情回顾 - 2025年07月28日至08月01日，申万电力设备下跌2.62%，跑输沪深300指数0.87pct [10] - 细分子行业表现：光伏设备-1.32%、风电设备+1.86%、电池-4.69%、电网设备-1.39% [10] - 个股表现：德福科技周涨幅最大（+29.15%），神力股份周跌幅最大（-18.34%） [18] 重点板块跟踪 - 宁德时代2025年上半年营收1789亿元（同比+7.27%），归母净利润305亿元（同比+33.33%），综合毛利率25.0%（同比+1.8pct） [3] - 动力电池系统营收1315.73亿元（同比+16.80%），储能电池系统营收284亿元（同比-1.47%） [3] - 产能情况：电池系统产能345GWh，在建产能235GWh，产量310GWh [3] 光伏行业 - "反内卷"行动上升至国家战略层面，聚焦硅料环节产能整合和产业链价格监管 [4] - 建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术头部厂商：爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 风电行业 - 2025年国内海上风电建设提速，出口局面趋势向好 [4] - 建议关注整机企业金风科技、运达股份，海缆企业东方电缆、中天科技，管桩企业大金重工 [4] 新能源汽车 - 行业低端产能出清，建议优先关注电池及结构件环节：宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技等 [5] - 关注行业复苏领军企业：湖南裕能、龙蟠科技、万润新能等 [5] 行业动态 - 国家能源局数据：2025年上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦 [22] - 湖南新能源配储情况：19GW风光项目应配储2.18GW，实际配储2.08GW [21] - 产业链价格数据：硅料、硅片、电池片、组件价格均呈现波动趋势 [31][32][34][36]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入1788.9亿元 同比增长7.3% [1] - 归母净利润304.9亿元 同比增长33.3% 日均净赚约1.69亿元 [1] - 宣布中期分红方案 每10股派发现金分红10.07元 合计分红金额45.73亿元 [1] 业务结构 - 动力电池系统和储能电池系统合计贡献89.43%的营收 [3] - 动力电池业务表现突出 推动上半年业绩增长 [3] 市场份额 - 2025年1-6月国内动力电池累计装车量299.6GWh 同比增长50.4% [3] - 公司国内动力电池装车量128.6GWh 市占率43.05% [3] - 2025年1-5月全球动力电池使用量市占率38.1% 同比提升0.6个百分点 排名第一 [3] - 2025年1-6月储能电池产量位列全球第一 [3] 资本市场 - 5月20日在香港联合交易所主板挂牌上市 成为"A+H"股上市公司 [4] - 港股市场规模最大的IPO项目之一 [4] - 基石投资者包括橡树资本 科威特投资局 中石化 景林 博裕资本等 [4] - 中石化 科威特投资局 高瓴资本分别认购5亿美元 5亿美元 2亿美元 [4] 机构观点 - 半年报业绩超预期 海外业务和技术创新表现强劲 [7] - 二季度业绩环比显著增长 盈利能力持续向好 [7] - 加速构建换电生态 有望打造新业务增长极 [7]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 锂电板块 - 宁德时代2025年上半年营收1789亿元人民币，同比增长7.3%，归母净利润305亿元，同比增长33%[7] - 特斯拉与LG新能源签署43亿美元磷酸铁锂电池订单，合同期限为三年[7][15] - 德福科技拟收购卢森堡CFL100%股权，铜箔年产能将提升至19.1万吨[7][17] - 锂电产业链部分公司25年1季度单位盈利环比向上，行业有望进入2-3年上行周期[7] - 欧洲主要国家7月新能源汽车销量8.4万辆，同环比+42%/-29%，渗透率为22.0%[18][19] 储能板块 - 欣旺达递交H股上市申请书，25Q1储能系统销量3.3GWh[7][26] - 国家发改委加强新型储能调用，推动"水火风光储"等各类电源形成合力[30] - 欣旺达储能系统收入从2023年11.1亿元增至2024年18.89亿元，销量从4.6GWh增至9.6GWh[26][27] 电力设备板块 - 上半年全国能源重点项目完成投资额超1.5万亿元人民币，同比增长21.6%[32] - 国家能源局发布2025年6月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，6月交易绿证6091万个[34] 光伏板块 - 本周硅料价格上升，多晶硅致密料均价为44元/公斤，周环比上升2元/公斤[35] - 本周N型电池片价格上升，TOPCon182电池片均价为0.29元/W，周环比上升0.02元/W[38] - 宁夏发布136号文实施细则征求意见稿，明确存量集中式风光项目10%上网电价机制[41] 风电板块 - 英国Berwick Bank 4.1GW海上风电项目获苏格兰政府批准建设[45] - 加拿大确定4处海风开发区域，计划今年举行首次海风租赁拍卖[45] - 2025年1-6月风电累计新增装机51.39GW，同比+99%[55] 重点公司分析 宁德时代 - 2025年上半年动力电池系统营收1315.73亿元，同比增长16.8%，毛利率22.41%[13] - 储能电池系统营收284亿元，同比下滑1.47%，毛利率25.52%[13] - 上半年产能345GWh，产量310GWh，产能利用率近90%[13] - 预计2027年小规模量产固态电池，2030年前后实现更大规模生产[14] 欣旺达 - 2024年储能系统收入18.89亿元，同比增长70.2%，销量9.6GWh[26] - 2025年前三个月储能系统销量3.3GWh，同比增长120%[29] - 2024年储能系统产能12GWh，产能利用率77.5%[29] 德福科技 - 收购欧洲高端铜箔企业CFL，总企业价值2.15亿欧元[17] - 收购完成后铜箔总产能将从17.5万吨/年提升至19.1万吨/年，位列全球第一[17] LG新能源 - 签署43亿美元磷酸铁锂电池订单，占2024年销售额的23.2%[15] - 2025年上半年净利润同比大增152%[16]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [1] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.33% [1] - 扣非归母净利润271.97亿元，同比增长35.62% [1] - 平均每天净利润约1.68亿元 [1] - 中期分红方案拟每10股派发现金分红10.07元，合计分红45.73亿元 [1] 业务板块 - 动力电池系统收入1315.73亿元，同比增长16.80%，占营业收入73.55% [3] - 储能电池系统收入284亿元，同比下降1.5%，占营业收入15.88% [4] - 电池材料及回收收入同比下降44.97% [3] - 动力电池全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [3] - 储能电池产量全球第一 [4] 产品与技术 - 乘用车领域发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池 [3] - 商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘商用车生态解决方案 [3] - 推出新一代巧克力换电解决方案，适配多款车型 [4] - 量产587Ah大容量储能专用电芯，发布9MWh超大容量储能系统TENERStack [5] 毛利率与成本 - 动力电池系统毛利率同比下降1.07个百分点 [6] - 储能电池系统毛利率同比增加1.11个百分点 [6] - 电池矿产资源毛利率同比增加1.26个百分点 [6] - 电池材料及回收毛利率同比增加18.21个百分点 [6] - 营业成本同比下降55.89% [6] 资产负债与分红 - 2025年上半年资产负债率62.59% [7] - 应付票据及应付账款2103.89亿元 [7] - 2024年度分红253.72亿元，2025年中期分红45.73亿元 [8] - 控股股东瑞庭投资2025年累计获得税前现金分红59.26亿元 [11] 产业链话语权 - 应付票据及应付账款较高，显示产业链话语权较强 [7] - 电池材料企业指出公司使用商业承兑汇票支付货款 [8]

核心财务表现 - 公司上半年总营收1788.86亿元，同比增长7.27%，归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%，日均净赚1.7亿元[4][6][10] - 综合毛利率提升至25.02%，同比上升1.57个百分点，扣非归母净利润272亿元，同比增长35.62%[12][13] - 经营活动现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%，现金及等价物余额3237.85亿元，同比增长42.60%[15][16] 业务板块分析 - 动力电池系统营收1315.73亿元，占比73.55%，同比增长16.80%，但毛利率微降1.07%至22.41%[24][27] - 储能电池系统营收284亿元，同比下降1.47%，毛利率25.52%同比提升1.11个百分点，产量全球第一[28] - 电池材料及回收业务毛利率26.42%最高，但营收78.87亿元同比下滑44.97%[29] 市场与产能 - 全球动力电池市占率38.1%稳居第一，较去年同期提升0.6个百分点[14][26] - 总产能345GWh，产能利用率近90%，在建产能235GWh，累计装车量超2000万辆[25] - 境外收入612.08亿元同比增长21.14%，占比34.2%，毛利率29.02%显著高于境内[32] 资本运作与战略布局 - 港股募资410亿港元，90%资金用于海外产能建设，匈牙利/西班牙/印尼项目推进中[18][34] - 国内面临车企"去宁化"压力，固态电池计划2027年小规模量产，2030年大规模应用[36][37] - 研发投入100.95亿元同比增长17.48%，持续加码技术壁垒[16]

业绩表现 - 公司上半年电池系统总产量达310GWh Q2出货量接近150GWh 环比持续增长 [1] - Q2单GWh盈利能力约为1.13亿元 较Q1的约1.11亿元保持稳中微增 [1] - 上半年动力电池系统毛利率为22.41% 储能电池系统毛利率为25.52% 储能业务毛利率同比提升1.11个百分点 [1] 海外业务 - 公司境外业务实现收入612.08亿元 同比增长21.14% [1] - 境外业务毛利率高达29.02% 显著高于境内业务的22.94% [1] 技术创新与业务拓展 - 公司正加速构建开放共赢的换电生态 有望打造新的业务增长极 [1] - 公司技术全球领先 盈利能力持续稳定 [1]

中国制造业PMI - 7月制造业PMI为49 3% 较上月下降0 4个百分点 制造业景气水平回落 [1] - 大型企业PMI为50 3% 中型企业PMI为49 5% 小型企业PMI为46 4% 企业表现分化 [1] - 非制造业商务活动指数为50 1% 综合PMI产出指数为50 2% 仍高于临界点 [1] - 生产指数和新订单指数回落 有效需求不足 采购量指数处于荣枯线以下 [1] - 新出口订单指数持续下滑 外部压力依然存在 [1] - 大宗商品价格上涨叠加反内卷 原材料价格指数回升 [1] 美联储货币政策 - 美联储连续第五次会议维持利率在4 25%-4 5%区间 [3] - 两名美联储官员支持降息 为十个月来反对票最多的一次 [3] - 鲍威尔称9月降息时机尚不明确 正在评估合适时机 [4] - 美国经济略有降温但服务业需求依旧强劲 [3] - 就业市场和消费市场数据若继续走弱 9月降息理由将更充分 [4] Meta业绩 - 第二财季营收475 16亿美元 同比增长22% 净利润183 37亿美元 同比增长36% [5] - 预计第三季度营收475-505亿美元 高于市场预期 [5] - 全年资本支出上调至660-720亿美元 [5] - AI助力广告业务获得可观收入 TikTok禁令推动广告预算转移 [5] - AI人才薪酬包含股票激励 研发支出较其他科技公司更可控 [6] 微软业绩 - 第四财季营收764亿美元 同比增长18% 净利润272亿美元 同比增长24% [7] - 智能云部门营收299亿美元 同比增长26% Azure增长39%超预期 [7] - 单季资本支出达242亿美元 创历史新高 [7] - AI功能月活跃用户超8亿 Copilot用户突破1亿 [7] - 云服务需求提升推动业绩超预期 待履约合同余额同比大增 [7] - Copilot和Microsoft 365增速缓慢 个人端AI工具使用习惯待培养 [8] 瑞幸咖啡业绩 - 第二季度营收123 59亿元 同比增长47 1% 净利润12 51亿元 同比增长43 6% [9] - 上半年累计营收212 24亿元 同比增长44 6% 净利润17 76亿元 同比增长125 4% [9] - 外卖补贴刺激销量但配送成本增加近两倍 [9] - 门店持续扩张 同店销售额增速提升 [9] - 低价策略难成长期护城河 出海选择中高端路线 [10] 宁德时代业绩 - 上半年营收1788 86亿元 同比增长7 27% 净利润304 85亿元 同比增长33 33% [11] - 动力电池营收占比73 55% 同比增长16 80% 储能电池营收下滑1 47% [11] - 境外业务营收612 08亿元 占比34 22% 同比增长21 14% [11] - 全球市占率38 1% 同比提升0 6个百分点 [11] - 中国市场价格竞争激烈 产品售价被动下调 [12] - 原料价格回落对冲售价压力 控费能力出色 [12] 英伟达事件 - 国家网信办约谈英伟达 要求说明H20芯片安全风险 [13] - 英伟达芯片被曝存在"追踪定位""远程关闭"功能 [13] - 中国科技企业积极寻找替代方案 英伟达市占率大幅下降 [14] A股市场 - 7月31日沪指跌1 18% 深成指跌1 73% 创业板指跌1 66% [15] - 全市场超4200只个股下跌 成交额1 94万亿元 [15] - 创新药和AI应用端活跃 钢铁有色等顺周期板块走弱 [15] - 7月创业板指累计涨超8% 但沪指3600点得而复失 [15]

财务表现 - 2025年上半年营收1788.86亿元，同比增长7.27%，第二季度环比增长11.2% [4] - 归母净利润304.85亿元，同比大增33.33%，第二季度环比增长18.3% [4] - 毛利率25.02%，同比提升1.57个百分点，处于行业领先水平 [4][7] - 经营活动现金流586.87亿元，同比增长31.26%，自由现金流占收入比7.77% [5][7] - 总资产8671.81亿元，资产负债率64.74%，应收账款638亿元但周转率6.14次/年 [5][7] - ROE达23.41%，营业利润率15.42%，在电池行业排名靠前 [8] 业务结构 - 动力电池收入1315.73亿元（占比73.55%），同比增长16.80%，全球份额38.1% [10][13] - 储能业务收入284亿元（同比微降1.47%），但出货量全球第一，推出587Ah大容量电芯 [11][13] - 智能底盘业务通过子公司时代智能布局，完成首轮融资估值超百亿元 [12][13] - 欧洲市场份额从2021年17%跃升至2024年38%，德国工厂已盈利 [10][22] - 单Wh毛利环比提升至0.113元/Wh，产品结构持续优化 [14] 技术创新 - 全球专利43,354项，研发人员超2万名，上半年推出二代神行超充电池等新品 [16] - 储能领域突破：量产587Ah电芯，发布9MWh TENER Stack系统 [16][17] - 滑板底盘技术实现120km/h碰撞不起火，大幅缩短整车量产周期 [17] - 研发费用同比下降16.20%，效率提升显著 [18] - 零碳工厂增至10座，德国基地获碳中和认证 [18][22] 全球化布局 - 香港上市募资410亿港元，90%用于匈牙利项目建设 [22] - 欧洲本土化成功：德国工厂盈利，西班牙工厂与Stellantis合作推进 [22][23] - 印尼电池产业链项目建设中，布局东南亚资源与市场 [23] - 应对美国关税：出货占比小，已制定预案并与客户协商 [24] - 中东和澳洲储能市场接连斩获大项目 [24]