投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [7] 核心观点 - 报告认为，受益于国内大型储能、海外户用及工商业储能、以及两轮车换电三大需求驱动，公司出货量正加速增长，业绩有望持续改善 [1][7] - 公司核心竞争优势在于全产业链垂直整合、全球化布局与本地化运营、持续的技术研发投入以及全球主流市场认证壁垒 [7] - 公司通过全球多元化布局，重点拓展东南亚、非洲、中东等新兴市场，有效分散单一区域风险，并已切入欧洲头部储能分销商核心供应链 [7][18] - 公司在两轮车换电领域已形成产品、安全与规模三重壁垒，该业务正成为公司重要增长引擎 [7] 财务数据与盈利预测 - **营业总收入**：预计2025-2027年分别为27.22亿元、53.41亿元、90.36亿元，同比增长率分别为35.8%、96.2%、69.2% [6] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为0.90亿元、3.34亿元、4.68亿元，同比增长率分别为119.3%、270.9%、40.0% [6] - **毛利率**：预计2025-2027年分别为24.1%、22.7%、18.9% [6] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.37元、1.36元、1.91元 [6] - **市盈率（PE）**：基于当前股价，对应2025-2027年预测净利润的PE分别为159.0倍、42.9倍、30.6倍 [6][7] - **市净率（PB）**：截至报告日（2025年12月25日）为1.6倍 [2] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为1.0%、3.5%、4.6% [6] 业务与市场分析 - **主营业务**：公司主营海外户用储能、国内外工商业储能及轻型动力电池产品 [7] - **市场地位**：公司是2024年中国企业全球户用储能系统出货量排名第四的企业 [7] - **增长驱动**： - **海外户储与工商业储能**：受益于全球能源转型、新兴市场政策红利（如澳大利亚“更便宜家用电池计划”提供最高3000澳元补贴）及电网升级带来的峰谷套利经济性 [7][19] - **国内大储与工商业储能**：假设2025-2027年出货量分别为1.5GWh、2.0GWh、9.0GWh，单价为0.4元/Wh [7] - **轻型动力电池（两轮车换电）**：受益于中国共享换电的规模化布局，预计2025年换电渗透率达32% [7]；公司已形成全系列产品矩阵，累计出货超20万组，2025年前三季度销售已超400MWh [7] - **关键运营数据**：2025年前三季度公司主营产品总出货量为2405MWh [12] - **产能布局**：公司现有产能13GWh（扬州8GWh，合肥一期5GWh），意大利工厂已投产，合肥二期5GWh产能预计2026年投产 [40] 竞争优势 - **全产业链垂直整合**：自研电芯、BMS及系统集成 [7] - **技术与研发**：年研发投入超2亿元，拥有600余人工程师团队，累计专利近500项 [7] - **认证壁垒**：已获取欧盟CE、德国VDE、澳洲AS/NZS5100等全球主流市场核心认证 [7] - **产品性价比**：公司户储产品（如US3000）前期购置成本（660美元/kWh）及全周期成本低于多数国际竞品，具备“同效最低成本，同价最高效率”优势 [26][29][31] - **客户合作**：与欧洲头部储能分销商如Segen、Krannich、Energy S.p.A建立长期稳定合作，并与Energy S.p.A在意大利合资建厂 [18] 行业趋势与催化剂 - **行业趋势**：全球储能新增装机量有望持续增长，2030年全球工商业储能新增装机量有望达到24.1GWh [21][25]；2025年1-9月，中国储能企业新增出海订单超214.7GWh，同比增长131.75%，其中澳大利亚与中东市场合计占比38.79% [7] - **公司催化剂**： 1. 轻型动力电池业务有望快速放量 [7] 2. 海外户储订单获取与交付进展 [7] 估值比较 - 与可比公司（南网科技、科陆电子、科士达）2026年预测PE平均值54.3倍相比，公司2026年预测PE为42.9倍，低于行业均值 [41]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.12%，报59.63元/股，总市值146.31亿元，成交额5149.08万元，换手率0.35% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出58.49万元，特大单买卖占比分别为14.06%和13.40%，大单买卖占比分别为18.97%和20.76% [1] - 公司今年以来股价累计上涨50.54%，近5个交易日上涨6.62%，近20日上涨0.97%，近60日微跌0.03% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月30日，龙虎榜净买入1.11亿元，买入总计3.31亿元（占总成交额18.63%），卖出总计2.21亿元（占总成交额12.40%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为磷酸铁锂材料、电芯、电池系统的研发、生产、销售，储能电池系统业务收入占比87.67% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入20.13亿元，同比增长42.52%；归母净利润4785.15万元，同比增长28.05% [2] - 公司A股上市后累计派现8.53亿元，近三年累计派现6.72亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.65万户，较上期增加30.29%；人均流通股为9272股，较上期减少23.25% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股519.91万股，较上期增加148.86万股；南方中证1000ETF为第八大股东，持股156.99万股，较上期减少9828股 [3] - 广发高端制造股票A和广发成长动力三年持有期混合A已退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [2] - 公司涉及的概念板块包括磷酸铁锂、固态电池、钠电池、储能、锂电池等 [2]

峰会概况 - 2025年12月3-5日，中关村储能产业技术联盟在厦门主办“2025中国储能CEO峰会暨第十届国际储能创新大赛预选赛” [2] - 峰会主题为“破浪・共生——共塑2026储能全球化新生态”，立足东南沿海战略支点，邀请多国能源投资机构、开发商、业主及EPC企业高级代表参与 [4][5] - 国际嘉宾围绕项目落地、合作模式、并网标准、产业链协同等议题，呈现了全球市场对中国储能产业的期待与合作方向 [5] 欧洲市场洞察 - 欧洲投资者决策标准已从单一度电成本，升级为“系统可靠性+收益稳定性”的综合评估 [7] - 欧洲市场追求与中国企业建立长期伙伴关系，而非短期交易，期待通过合资、联合投资等方式共同深耕中东欧储能资产市场 [6][7] - 东欧储能市场快速启动，200MWh及以上大型项目成为主流，但并网规则复杂、审批流程多样，对信息透明度和技术沟通深度要求高 [9] - 东欧市场看好与中国企业在逆变器、储能电池系统与EMS集成层面开展深度协作，通过标准对齐与前期设计协同提高项目落地确定性 [9] - 北欧市场对储能的需求从单一并网配套转向“系统服务+灵活性资源”，更关注系统安全、全生命周期服务及与电网运营商的协同能力 [15] - 从EPC视角看，欧洲项目强调工程可实施性与现场适配能力，中国企业在模块化设计、制造效率方面表现突出，需与本地EPC团队紧密协同以提升交付效率 [17] 澳大利亚市场洞察 - 澳大利亚市场对中国储能供应链已建立高度信任，未来更期待以“系统级解决方案”而非单一设备切入 [11] - 解决方案需包括PCS、BMS、EMS与并网模型的整体协同，商业模式正由调频主导转向“中长时储能套利+容量保障”并行 [11] - 市场对整套设备合规性、长期运营维护能力和本地化服务提出更高要求，Grid-forming技术、并网模型验证及招标前技术确认成为中澳合作关键抓手 [11] 中东市场洞察 - 中东及北非地区的大型能源基地项目，对长时储能、系统集成能力和项目级可靠性提出更高门槛 [13] - 中国在储能制造能力、产业集群和供应链完整性方面具备显著优势 [13] - 未来合作更关注中国企业在安全标准、长期运维、项目文件体系及全球交付能力上的成熟度，可通过合资投资、示范项目和本地化部署推动深层次合作 [13] 印度市场洞察 - 印度储能行业迅速发展，企业需求直接源于能源转型实践，如通过电池储能系统替代高峰时段电网用电，以实现太阳能与储能的平衡 [17] - 合作路径清晰，可能从启动试点项目开始，若效果不错则扩大规模，并在中国支持下开展业务 [17] - 将中关村储能产业技术联盟视为重要的支持平台，专程前来寻求对接 [17] 行业趋势与信号 - 全球市场不仅认可中国储能的制造能力，更期待在技术标准、生态系统和长期价值层面深度协同 [18] - 中国储能企业进一步融入全球能源体系，正形成共创、共建、共享的储能新生态，这不仅是产品出海，更是技术、标准与合作模式的共同航行 [19] - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日-4月3日在北京举行，并特别策划国际商务对接会，已发布多批国际采购需求 [19][21]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.01%，报58.28元/股，成交额1.42亿元，换手率1.00%，总市值143.00亿元 [1] - 当日主力资金净流入311.71万元，特大单买卖占比分别为8.78%和10.67%，大单买卖占比分别为26.10%和22.01% [1] - 公司今年以来股价上涨47.13%，近5日、20日、60日分别上涨3.30%、1.15%、0.69% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月30日，龙虎榜净买入1.11亿元，买入总计3.31亿元（占总成交额18.63%），卖出总计2.21亿元（占总成交额12.40%） [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为专业从事磷酸铁锂材料、电芯、电池系统的研发、生产、销售，主营业务收入构成为储能电池系统87.67%，其他11.63%，其他(补充)0.70% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，所属概念板块包括固态电池、磷酸铁锂、钠电池、储能、锂电池等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入20.13亿元，同比增长42.52%，归母净利润4785.15万元，同比增长28.05% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为2.65万户，较上期增加30.29%，人均流通股9272股，较上期减少23.25% [2] - A股上市后公司累计派现8.53亿元，近三年累计派现6.72亿元 [3] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股519.91万股，较上期增加148.86万股，南方中证1000ETF为第八大股东，持股156.99万股，较上期减少9828股，广发高端制造股票A与广发成长动力三年持有期混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为上海派能能源科技股份有限公司，位于上海市浦东新区康桥镇苗桥路300号，成立于2009年10月28日，于2020年12月30日上市 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年12月23日盘中，公司股价上涨2.09%，报57.28元/股，总市值140.54亿元，当日成交额6805.70万元，换手率0.49% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入372.80万元，其中特大单净买入309.56万元，大单净买入63.23万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨44.61%，但近期表现分化，近5个交易日上涨3.19%，近20日下跌0.99%，近60日下跌2.98% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2025年9月30日，当日龙虎榜净买入1.11亿元，买入总计3.31亿元（占总成交额18.63%），卖出总计2.21亿元（占总成交额12.40%） [1] 公司财务与经营概况 - 公司2025年1-9月实现营业收入20.13亿元，同比增长42.52%，归母净利润4785.15万元，同比增长28.05% [2] - 公司主营业务为磷酸铁锂材料、电芯、电池系统的研发、生产、销售，储能电池系统业务贡献了87.67%的主营业务收入 [1] - 公司自A股上市后累计派现8.53亿元，近三年累计派现6.72亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.65万户，较上期增加30.29%，人均流通股为9272股，较上期减少23.25% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股519.91万股，较上期增加148.86万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股156.99万股，较上期减少9828股 [3] - 广发高端制造股票A（004997）和广发成长动力三年持有期混合A（014725）已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为上海派能能源科技股份有限公司，成立于2009年10月28日，于2020年12月30日上市 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，所属概念板块包括固态电池、磷酸铁锂、钠电池、储能、锂电池等 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以通讯方式召开第九届第十五次董事会会议，审议了《关于注销2021年股票期权激励计划部分股票期权的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为713亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于动力电池系统，占比72.37% [1] - 储能电池系统是公司第二大收入来源，同期占比23.52% [1] - 其他业务收入占比2.84%，输配电及控制设备制造业收入占比1.27% [1]

股价与交易表现 - 12月2日盘中下跌2.01%，报38.49元/股，成交额7.46亿元，换手率1.11%，总市值698.11亿元 [1] - 资金流向显示主力资金净流出7958.04万元，特大单和大单均呈现净卖出状态 [1] - 今年以来股价累计上涨82.24%，但近期表现疲软，近20日下跌8.77%，近60日下跌4.06% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次（10月10日）龙虎榜净卖出3.13亿元 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润25.33亿元，同比大幅增长514.35% [2] - A股上市后累计派现10.95亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为31.53万户，较上期减少2.99%，人均流通股5504股，较上期增加3.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5640.23万股，较上期增持328.90万股 [3] - 多家ETF基金位列十大流通股东，其中广发国证新能源车电池ETF为新进股东，持股1179.95万股 [3] - 前海开源公用事业股票退出十大流通股东之列 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为动力锂电池和输配电设备 [1] - 主营业务收入构成：动力电池系统72.37%，储能电池系统23.52%，输配电产品1.27%，其他2.84% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块包括飞行汽车、智能汽车、GDR概念、新能源车等 [2]

股价与交易表现 - 12月2日盘中股价下跌2.05%，报57.82元/股，总市值为141.87亿元 [1] - 当日成交额为1.57亿元，换手率为1.10% [1] - 主力资金净流出1695.87万元，特大单和大单均呈现净卖出状态 [1] - 今年以来股价累计上涨45.97%，但近20个交易日下跌10.22% [1] - 最近一次于9月30日登上龙虎榜，当日净买入1.11亿元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为储能电池系统，该业务收入占比达87.67% [1] - 2025年1-9月实现营业收入20.13亿元，同比增长42.52% [2] - 2025年1-9月归母净利润为4785.15万元，同比增长28.05% [2] - A股上市后累计派现8.53亿元，近三年累计派现6.72亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.65万，较上期增加30.29% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股519.91万股，较上期增加148.86万股 [3] - 南方中证1000ETF为第八大流通股东，持股156.99万股，较上期略有减少 [3] - 广发高端制造股票A和广发成长动力三年持有期混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [2] - 所属概念板块包括储能、中盘、磷酸铁锂、IDC电源、钠电池等 [2]

减持交易概述 - 宁德时代第三大股东黄世霖计划通过询价转让方式减持约4563.24万股，占公司总股本1% [1] - 减持价格为376.12元/股，预计套现171.63亿元，创下A股市场最大减持纪录 [1] - 减持后，黄世霖持股比例从10.21%降至9.21%，仍为公司第三大股东 [1] 减持方式与市场反应 - 此次减持采用非公开询价转让方式，受让方在6个月内不得转让，吸引了55份有效报价单 [3] - 转让定价较公告当日股价有约96折的折扣，16家机构投资者获得全额认购 [3] - 减持消息公布后，宁德时代股价从404.12元/股下跌至379.39元/股，跌幅超过6% [4] 股东背景与创业动向 - 黄世霖为公司创始股东之一，曾任副董事长兼副总经理，与董事长曾毓群为高中同学和长期商业伙伴 [5] - 黄世霖于2022年8月从宁德时代离职，此后创立福建集新光储充检技术有限公司等新企业，持股均超90% [6] - 其新业务聚焦于“光储充检”一体化领域，与宁德时代存在战略协同可能性 [7] 关联企业与行业前景 - 黄世霖现任福建时代星云科技有限公司董事长，该公司由宁德时代持股约18.96% [7][8] - 时代星云2023年营收9.03亿元，亏损3900万元；2024年营收15.2亿元，亏损2100万元 [8] - “光储充检”行业仍处于早期发展阶段，技术较新，回本周期可能长达7-8年，整体价值尚未充分释放 [7]

股价表现 - 11月21日派能科技股价下跌5 15%至58 54元/股 成交额1 83亿元 换手率1 26% 总市值143 63亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌 区间累计跌幅达11 92% [1] 公司基本情况 - 上海派能能源科技股份有限公司成立于2009年10月28日 于2020年12月30日上市 [1] - 公司主营业务为磷酸铁锂材料、电芯、电池系统的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成中 储能电池系统占比87 67% 其他业务占比11 63% 其他(补充)占比0 70% [1] 基金持仓影响 - 国金基金旗下国金中证1000指数增强A（017846）重仓派能科技 三季度持有4 57万股 占基金净值比例0 64% 为第七大重仓股 [2] - 11月21日该基金持仓浮亏约14 52万元 连续3天下跌期间累计浮亏38 14万元 [2] - 该基金成立于2023年3月22日 最新规模2 02亿元 今年以来收益39 14% 同类排名832/4208 [2] 基金经理信息 - 国金中证1000指数增强A基金经理为李洪超 累计任职时间121天 [3] - 李洪超现任基金资产总规模10 01亿元 任职期间最佳基金回报12 67% 最差基金回报8 05% [3]