报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价先抑后扬，宏观上美国9月非农数据喜忧参半，11月非农数据延后公布，美联储内部分歧大，12月降息博弈加剧，美元站稳100关口，风险资产承压 [3][9] - 基本面内外锌矿加工费回落，进口矿需求改善，加工费预计仍有下行空间，炼厂检修增多，11月精炼锌产量或不及预期，12月部分炼厂有检修计划，新疆项目爬产部分抵消减产影响，供应预计环比小降 [3][9] - 需求端黑色系价格低迷，镀锌企业开工下调，北方环保扰动、南方旺季尾声影响镀锌管企业开工，压铸锌合金及氧化锌终端需求亮点不足，企业开工窄幅波动 [3][9] - LME库存温和回升，现货紧张态势缓解缓慢，国内受炼厂检修、出口及下游逢低采买缓慢去库 [3][9] - 短期锌价趋势性不强，预计维持低位宽幅震荡，中长期锌锭过剩量级或走扩，价格保持承压 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月14日价格22425元/吨，11月21日22395元/吨，跌30元/吨 [4] - LME锌11月14日价格3014.5美元/吨，11月21日2992美元/吨，跌22.5美元/吨 [4] - 沪伦比值11月14日7.44，11月21日7.48，涨0.05 [4] - 上期所库存11月14日100892吨，11月21日100347吨，减545吨 [4] - LME库存11月14日38975吨，11月21日47325吨，增8350吨 [4] - 社会库存11月14日15.79万吨，11月20日15.27万吨，减0.52万吨 [4][6] - 现货升水11月14日 -40元/吨，11月21日10元/吨，涨50元/吨 [4] 行情评述 - 沪锌主力换月至ZN2601合约，期价先抑后扬，最终收至22390元/吨，周度跌幅0.16%，周五夜间震荡重心小幅下移 [5] - 伦锌高位回落后企稳盘整，最终收至2992美元/吨，周度跌幅0.75% [5] - 现货市场周初货源偏紧，贸易商挺价，现货升水上调，后流通量增加，升水承压走低 [6] 宏观方面 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，但失业率意外升至4.4%创四年新高 [7] - 美国11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚一个多星期，且在美联储最后一次会议之后公布 [8] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [8] 行业要闻 - 截止11月21日当周，国产锌精矿加工费环比减少250元/金属吨至2350元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少10.45美元/干吨至73.05美元/干吨 [11] - 10月锌矿进口量34.09万金属吨，环比减少32.56%，同比增加2.97%；精炼锌进口1.88万吨，环比减少16.94%，同比减少67.39%；精炼锌出口8519吨，环比增加6041吨；镀锌板出口129.94万吨，环比增加5.97%；压铸锌合金出口268.71吨，环比减少58.67% [11] - 截至10月底，猪拱塘铅锌矿采选工程2025年已完成投资5.55亿元，12月底完成选矿厂流程试车、尾矿库建成试运行，2026年6月实现井下设备联动试车 [11] - 新疆宝晨供应链代理新疆昆仑锌业销售锌锭，包括3000吨1锌锭和7000吨0锌锭，采取网络反向竞价方式 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌供需相对平衡，价格短期震荡，强弱分析为中性 [2] - 国内供应端减量，消费端淡季深化，本周锌价重心下移，出口窗口开启但后续出口量级不大，LME库存结构性问题依旧存在，进入明年长单谈判阶段市场情绪谨慎，维持震荡观点，内外反套有一定盈亏比但年内驱动逻辑不强，谨慎参与 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22395，周涨幅 -0.13%，昨日夜盘收盘价22345，夜盘涨幅 -0.22%；LmeS - 锌3上周收盘价2992，周涨幅 -0.75% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交74639手，较前周变动 -48993手，上周持仓52299手，较前周变动 -47854手；LmeS - 锌3上周五成交12602手，较前周变动 -14959手，上周持仓218189手，较前周变动 -9321手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的175.85变为上周五的135.09，变动 -40.76；保税区锌溢价从上上周五的135变为上周五的130；上海0锌现货升贴水从上上周五的60变为上周五的30；广东0锌现货升贴水从上上周五的20变为上周五的 -40；天津0锌现货升贴水从上上周五的60变为上周五的 -10 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的 -55变为上周五的5，价差变化60；近月对连一跨期套利成本上周五为73.18 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -3820.38变为上周五的 -3703.88，变化116.50；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -2818.66变为上周五的 -2619.86，变化198.80 [6] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品高位回落，锌锭显性库存下降 [8] 利润 - 矿企利润回升，处在历史中位；冶炼利润下滑，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [10][11] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期中位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌开工率回落，压铸锌开工率回升，氧化锌开工率回升，处于历史中低位水平 [12][13] 交易面 现货 - 广东、天津现货升贴水明显走强，本周海外premium分化，新加坡premium持稳，LME CASH - 3M保持在120美金附近 [16][17] 价差 - 沪锌维持C结构，但远端出现一定变化 [19] 库存 - 本周国内呈现小幅去库，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存回升，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降回到历史低位水平；保税区库存本周小幅下降，全球锌显性库存总量小幅增加 [21][25][27] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [28] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回落，国内锌矿产量回升，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费下调明显，矿到港量高位，冶炼厂原料库存下降 [31][32] 精炼锌 - 冶炼产量回升，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位 [39] 进出口 - 涉及精炼锌进口盈亏、进口量、出口量、出口盈亏等相关数据及变化情况 [40] 再生锌原料 - 涉及钢厂开工率、镀管渣价格、次氧化锌价格、钢厂废钢日耗等相关数据 [41] 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回落，大多处于历史同期中低位，涉及下游开工率、原料库存、成品库存等相关数据 [45][48] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量，涉及轮胎开工率、水泥出库量、资金到位率、房地产及基础设施建设相关数据等 [65] 海外因子 - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国家电力价格、欧洲部分国家锌冶炼厂盈亏等相关数据 [67][68][69][70]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 25 日 [2] 报告核心观点 - 国内加工费上涨动力不足，局部报价窄幅回落但未形成下行趋势；炼厂综合利润收缩但仍处偏高水平，9 月冶炼厂检修增多，预计产量环比下滑 1 - 2 万吨，月产量约 60 万吨，供应端总体宽松 [7] - 得益于前期停产减产装置恢复，镀锌、氧化锌开工小幅提升，但消费旺季整体消费不理想，初级消费领域开工环比提升但弱于去年同期，周一社库小幅去化 [7] - 锌价回落下游有逢低补库情况，但前期点价基本完成，现货升水上涨乏力，锌价参考 2.18 - 2.25 万震荡 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌 2510 开盘 21930 元/吨，收盘 21845 元/吨，最高 21980 元/吨，最低 21830 元/吨，涨跌 -100 元/吨，涨跌幅 -0.46%，持仓量 42441，持仓量变化 -5600 [7] - 沪锌 2511 开盘 21895 元/吨，收盘 21860 元/吨，最高 21985 元/吨，最低 21860 元/吨，涨跌 -95 元/吨，涨跌幅 -0.43%，持仓量 141867，持仓量变化 1495 [7] - 沪锌 2512 开盘 21905 元/吨，收盘 21875 元/吨，最高 21990 元/吨，最低 21870 元/吨，涨跌 -80 元/吨，涨跌幅 -0.36%，持仓量 49776，持仓量变化 5966 [7] 行业要闻 - 2025 年 9 月 24 日，0锌主流成交价 21920 - 22035 元/吨，双燕主流成交 22050 - 22165 元/吨，1锌主流成交 21850 - 21965 元/吨；早盘市场对 SMM 均价报价升水 40 元/吨，第二交易时段，普通国产报价对 2510 合约平水，红鹭 - v 对 2510 合约报价平水，双燕对 2510 合约升水 130 元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 21890 - 21995 元/吨，常规品牌对 2510 合约报价贴水 25 元/吨，对上海现货报价升水 30 元/吨；第一时间段，华联对 2510 合约报价送到升水 10 元/吨，会泽对 2510 合约报价升水 90 元/吨，第二时间段贸易商报价持平 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交 21890 - 22010 元/吨，紫金成交 21930 - 22040 元/吨，1锌锭成交 21800 - 21920 元/吨，葫芦岛报价 22580 元/吨；0锌普通对 2510 合约报贴水 10 - 30 元/吨，紫金对 2510 合约报升水 10 元/吨，津市较沪市报平水 [8] - 广东 0锌主流成交 21845 - 21995 元/吨，主流品牌对 2511 合约报价贴水 70 元/吨，对上海现货平水，沪粤价差持平；第一时间，持货商对麒麟、蒙自等贴水 80 - 25 元/吨，第二时段，麒麟等对网价贴水 80 - 50 元/吨 [8][9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存相关图表，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][15]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 23 日 [2] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 沪锌低开走高收复 2.2 万关口主力切换至 ZN2511 主力收于 22090 元/吨涨 30 涨幅 0.14% 放量增仓持仓增 68581 手至 130425 手 [7] - LME 锌库存降 1000 吨至 46825 吨海外现货升水扩大软挤仓提振锌价 [7] - 沪伦比低位格局下国产矿经济性走高国内加工费上涨动力不足局部报价窄幅回落但未形成下行趋势 [7] - 副产品硫酸价格稳中有降综合利润收缩但仍处偏高水平 9 月冶炼厂检修增多叠加部分再生锌企业问题预计产量环比下滑 1 - 2 万吨月产量预计在 60 万吨左右供应端总体维持宽松 [7] - 需求端镀锌、氧化锌开工小幅提升但进入消费旺季整体消费不理想初级消费领域开工环比提升但弱于去年同期周一社库小幅去化 [7] - 锌价回落下游点价增多叠加节前部分备货计划本周预计库存持续去化锌价延续 2.18 - 2.25 万震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌 2510 开盘 21970 收盘 22080 最高 22080 最低 21900 涨跌 15 涨跌幅 0.07% 持仓量 55268 持仓量变化 - 6576；沪锌 2511 开盘 21960 收盘 22090 最高 22095 最低 21890 涨跌 30 涨跌幅 0.14% 持仓量 130425 持仓量变化 6992；沪锌 2512 开盘 21985 收盘 22095 最高 22110 最低 21910 涨跌 15 涨跌幅 0.07% 持仓量 37672 持仓量变化 2041 [7] - 市场情况：沪锌低开走高收复 2.2 万关口主力切换至 ZN2511 主力收于 22090 元/吨涨 30 涨幅 0.14% 放量增仓持仓增 68581 手至 130425 手 [7] - 库存与升水：LME 锌库存降 1000 吨至 46825 吨海外现货升水扩大 0 - 3B 走强 26.6 至 50.91 [7] - 加工费：沪伦比低位格局下国产矿经济性走高国内加工费上涨动力不足局部报价出现窄幅回落但并未形成下行趋势 SMM 锌精矿国产月度 TC 在 3850 元/金属吨 SMM 进口锌精矿指数环比上涨 2 美元/干吨至 98.25 美元/干吨 [7] - 产量：副产品硫酸因供应恢复价格稳中有降尽管综合利润有所收缩但仍处于偏高水平 9 月冶炼厂检修增多叠加部分再生锌企业因原料价格上涨和供应偏紧预计产量环比下滑 1 - 2 万吨月产量预计在 60 万吨左右供应端总体维持宽松 [7] - 需求与库存：需求端得益于前期停产减产装置恢复镀锌、氧化锌开工小幅提升但进入消费旺季整体消费并不理想初级消费领域开工环比提升但弱于去年同期周一社库小幅去化锌价回落下游点价增多叠加节前部分备货计划本周预计库存持续去化锌价延续 2.18 - 2.25 万震荡 [7] 行业要闻 - 2025 年 9 月 22 日 0锌主流成交价集中在 1910 - 22065 元/吨双燕主流成交于 22030 - 22195 元/吨 1锌主流成交于 21840 - 21995 元/吨早盘市场对 SMM 均价报价升水 40 元/吨对盘报价几无第二交易时段普通国产报价对 2510 合约贴水 10 元/吨红鹭 - v 对 2510 合约报价贴水 10 元/吨会泽对 2510 合约升水 80 - 90 元/吨高价品牌双燕对 2510 合约升水 110 - 120 元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 21890 - 22035 元/吨左右宁波常规品牌对 2510 合约报价贴水 30 元/吨对上海现货报价升水 30 元/吨第一时间段永昌对 2510 合约报价贴水 40 元/吨麒麟对 2510 合约报价平水华联对 2510 合约报价送到升水 10 元/吨第二时间段贸易商报价持平上一时间段 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 21850 - 22050 元/吨紫金成交于 21910 - 22070 元/吨 1锌锭成交于 21800 - 21960 元/吨附近葫芦岛报价 22650 元/吨 0锌普通对 2510 合约报贴水 20 - 70 元/吨附近紫金对 2510 合约报贴水 0 - 10 元/吨附近津市较沪市报平水附近 [17] - 广东 0锌主流成交于 21845 - 22045 元/吨主流品牌对 2511 合约报价贴水 70 元/吨对上海现货平水沪粤价差缩小第一时间持货商对麒麟、蒙自、安宁、兰锌贴水 80 - 50 元/吨第二时段麒麟、安宁、兰锌对网价贴水 80 - 50 元/吨 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 全球锌板供应短缺，LME库存持续减少支撑锌价 [3] - 海外低库存叠加减产预期，外紧内松格局延续，现货升水抬升 [3] 利空因素 - 国内锌矿供应宽松，炼厂利润修复，精炼锌产量环比增加 [3] - 矿端加工费回升，精矿供应转松，下游需求疲软导致库存去库不畅 [3] 交易咨询观点 - 短期内沪锌维持震荡运行，关注基本面供强需弱与宏观情绪博弈 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 涉及镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性相关内容 [6][7] - 呈现房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [12][14] - 展示100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [16] - 呈现基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [17][18] 期货盘面和现货市场回顾 - 涉及彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性内容 [20] - 展示沪锌主力成交量、持仓量，LME锌收盘价与美元指数关系等数据 [21][22][23] - 呈现LME期限结构、升贴水相关数据 [24][25] - 展示内外盘锌价走势、锌锭三地基差走势等数据 [28][29] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC数据 [33][34][35] - 呈现SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润与加工费数据 [36] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [37] - 呈现锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性等数据 [38] - 涉及SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存相关内容 [39][40][41]