根据市场公开信息及7月3日披露的机构调研信息，知名私募保银投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）驰宏锌锗 （保银投资参与公司特定对象调研&策略会、反路演） 调研纪要：驰宏锌锗在2025年上半年因锌精矿供应宽松导致加工费上涨，有效降低了公司冶炼环节的生 产成本，提升了利润空间。公司通过优化管理和技术提升，保持铅锌精矿和冶炼产品成本行业领先。未 来，公司将继续深耕铅锌锗主业，科学规划产能布局，持续扩大资源储备，并通过内部资源增储和外部 并购，提高可持续发展能力。此外，公司承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的30%，三年累计不 少于40%。云铜锌业已投产，金鼎锌业待条件成熟后注入上市公司。公司高度重视市值管理，已将市值 管理目标纳入考核指标。会泽矿业和荣达矿业的恢复生产时间尚不确定，但公司将继续优化生产，提升 产量。 机构简介： PinPoint是一家为高端客户提供一系列选择性（包括Equity和Commodity）投资产品的优秀资产管理机 构,持有香港9号牌牌照。公司的投资理念是：我们认为金融市场，特别是亚洲市场不是完全有效的。因 此我们可以通过深入的研究和合理的分析取得超值回报。我们崇尚价值 ...

每经记者｜吴泽鹏 每经编辑｜张海妮 2个多月前，华锡有色（600301.SH，股价20.99元，市值132.78亿元）子公司参与了广西河池市金城江 区寨平铅锌矿勘查探矿权（以下简称探矿权）网上挂牌出让竞拍，并以近1.26亿元竞得。当时，华锡有 色在官方微信号"华锡微视界"中发布文章，称这是华锡有色首次通过市场化竞拍获得探矿权。 如今，华锡有色或将与这个"首次"擦肩而过。7月3日晚间，华锡有色公告，称将自愿放弃此前竞拍获得 的探矿权及竞得人资格，同时申请退回前期缴纳的竞买保证金100万元。原因是公司获悉探矿权区块范 围与即将开工建设的铁路设计路线范围重叠且无法调整，这一情况将对公司后续勘查及相关工作造成重 大不利影响，但公司竞拍时并不知悉。 需要说明的是，截至7月3日，二一五地质队尚未与广西自然资源厅签署《探矿权出让合同》，也尚未缴 纳矿权价款。 《每日经济新闻》记者查询到，去年12月，黔桂铁路增建二线（广西段）通过了国务院用地预审。 近1.26亿元竞得，但尚未缴纳价款 今年4月24日，华锡有色全资子公司广西二一五地质队有限公司（以下简称二一五地质队）参与了广西 河池市金城江区寨平铅锌矿勘查探矿权网上挂牌出让竞 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌基本面偏承压 锌趋势强度为 -1 表明看空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22255 元/吨 较前日跌 1.07% 伦锌 3M 电子盘收 2741 美元/吨 较前日跌 1.35% [1] - 沪锌主力成交量 178683 手 较前日增 17759 手 伦锌成交量 12088 手 较前日减 377 手 [1] - 沪锌主力持仓量 134433 手 较前日减 5753 手 伦锌持仓量 207539 手 较前日减 2439 手 [1] - 上海 0 锌升贴水 35 元/吨 较前日无变动 广东 0 锌升贴水 75 元/吨 较前日降 5 元/吨 天津 0 锌升贴水 -35 元/吨 较前日升 10 元/吨 [1] - LME CASH - 3M 升贴水 -10.23 美元/吨 较前日降 7.23 美元/吨 进口提单溢价 135 美元/吨 较前日无变动 [1] - 锌锭现货进口盈亏 -1096.28 元/吨 较前日增 130.07 元/吨 沪锌连三进口盈亏 -1224.43 元/吨 较前日降 25.64 元/吨 [1] - ZN00 - ZN01 为 60 元/吨 较前日降 25 元/吨 [1] - 沪锌期货库存 6824 吨 较前日减 253 吨 LME 锌库存 114900 吨 较前日减 2575 吨 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4220 元/吨 较前日无变动 [1] - LME 锌注销仓单 27150 吨 较前日减 750 吨 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 25120 元/吨 较前日无变动 上海 Zamak - 3 锌合金 24620 元/吨 较前日无变动 [1] - 氧化锌 ≥99.7% 为 21300 元/吨 较前日降 200 元/吨 [1] 新闻 - 6 月 25 日 广西中金岭南矿业有限责任公司盘龙铅锌矿 6000t/d 采选扩产改造工程选矿部分开工 建成后年处理矿石量 198 万吨 年产铅锌金属量 6 万吨 [2]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 铅锌日评20250702：区间整理 | | | --- | --- | | 指标 今值 变动 2025/7/2 单位 | 近期趋势 | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,925.00 -0.15% | | | 沪铅期现价格 17,100.00 -0.58% 期货主力合约收盘价 元/吨 | | | 沪铅基差 元/吨 -175.00 75.00 | | | 元/吨 -35.00 - 升贴水-上海 | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -32.45 -4.88 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -59.10 -4.50 | | | 价差 元/吨 沪铅近月-沪铅连一 -30.00 - | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 -30.00 -5.00 | | | 铅 元/吨 沪铅连二-沪铅连三 5.00 -15.00 | | | 期货活跃合约成交量 手 31,387.00 -2.89% | | | 成交持仓 期货活跃合约持仓量 51,411.00 0.01% 手 | | | 成交持仓比 / 0.61 -2.90 ...

| 铅锌日评20250630：反弹持续性有限 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/6/30 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 17,000.00 0.00% | | | | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,125.00 -0.58% | | | | | | | | 沪铅基差 元/吨 -125.00 100.00 | | | | | | | | 元/吨 升贴水-上海 -35.00 - 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -22.14 -0.74 | | | | | | | | -58.00 -0.30 升贴水-LME 3-15 美元/吨 价差 | | | | | | | | 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -50.00 -15.00 | | | | | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 -20.00 -15.00 铅 | | | | | | | | 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 - 5.00 | | | | | | | | 期 ...

报告行业投资评级 - 锌行业走势评级为看跌 [5] 报告的核心观点 - 下半年锌供应维持释放预期但或有扰动，需求端承压概率高，传统旺季或阶段性转好，沪锌中枢同环比下降，价格参考区间【19900，23000】，伦锌主要运行区间【2350，2800】，建议关注逢高沽空、月差正套和中线内外正套机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2025 年上半年锌价呈阶梯式下跌，年初矿松 TC 反弹、需求走弱使锌价单边下行，春节后下游补库、炼厂减停产使锌价震荡上行，4 月美国关税冲击致锌价大跌，之后下游补库支撑锌价，6 月需求走弱使升贴水下跌，社库维持低位 [15] 2、供应端 2.1、矿端：阶段性矿松证实、仍需警惕扰动 - 今年处于阶段性矿松周期，上半年海外矿山出矿顺利、进口矿增加缓解国内压力，国内矿产量略不及预期；下调海外矿山全年增量至 38 万金属吨，国内全年锌矿增量下调至 3 万金属吨；目前内外矿山运行利润充足，2Q25 海外锌矿或维持高供应 [18][27][30] - 下半年海外矿供应扰动风险或增加，部分增产项目持续性待察，拉尼娜现象或影响出矿运输，部分矿山品位下降、成本尾部矿山运营或承压；国内锌矿供应有改善空间，海外炼厂减产或使更多锌矿流入，但新增产能释放存疑，进口长单量或下降 [46][47] 2.2、冶炼端：东升西落格局或将加深 - 2025 年 1 - 4 月全球精炼锌产量同比减少，中国产量同比增加，欧洲部分炼厂复产；海外 Benchmark 创新低，部分炼厂主动减产，下调海外锌锭产量增速至 - 0.8%；国内原料充裕、利润改善，冶炼产能逐渐释放，6 月产量或达上半年高点，7 月供应或进一步增加 [48][52][57] - 1 - 5 月精炼锌进口量同比下降，4 - 5 月进口窗口开启使进口量增加，6 月关闭后进口量下滑；维持锌精矿 TC 看涨预期，但上行或有波折，极端情况或小幅下跌；下半年炼厂利润受 TC 和副产品支撑，也受锌价看跌预期压制 [64][65][67] 3、需求端 3.1、初端需求：板块分化明显，补库动能边际减弱 - 上半年初端下游开工同比上升，镀锌和压铸锌合金 4 - 5 月表现较强，6 月后下游订单走弱；镀锌板块旺季出口订单好，6 月下旬涂镀板和结构件订单下滑；锌合金 4 月订单走强，6 月提货速度放缓；氧化锌开工维持高位，原料供应偏紧 [75] - 3 月中旬下游启动原料补库，4 月初库存达高点后去化，成品库存维持低位，6 月中旬原料库存去化但仍有补库空间，后续补库力度或有限 [80] 3.2、旺季基建需求或同比改善，建筑延续拖累 - 上半年基建托底平稳，1 - 5 月新增专项债发行同比增长，投向以基建领域为主；全国三大广义基建投资累计同比增速同比转好、环比转弱，新增基建项目或多于二季度落地；传统需求旺季厂商持谨慎乐观态度，中央主导的水利订单平稳，交运和电力铁塔订单增量有限 [88][91][92] - 建筑板块新增订单有限，1 - 5 月房地产开发投资额同比下降，新开工面积跌幅加深，建筑业 PMI 低位徘徊，政策落地进度和效率存不确定性，建筑板块对锌需求拖累或延续 [98] 3.3、下半年耐用消费品需求增速将同环比放缓 - 1 - 5 月乘用车产销同比增长，下半年汽车消费增速或放缓，内需方面促销费政策提前透支需求，外需方面出口转弱拖累将显性化，全年需求前高后低，新能源出口或抵消部分下行风险 [101][102] - 1 - 4 月家电产量同比增长，上半年排产强劲，6 - 8 月排产分化，下半年家电出口增速将环比回落，内外需同步承压，关注中央资金落地和地方财政配套 [109][114] 3.4、出口需求：较大概率承压 - 美国补库周期进入尾声，若三季度未降息，四季度或转入主动去库，直发美国的耐用消费品出口需求或坍塌；欧洲维持弱修复态势，日本货币政策有不确定性，东南亚需求或强劲，但存在反倾销和美国关税协同风险 [117][119] - 1 - 5 月初端加工品出口量同比增长，锌合金出口 4 月创新高，后续或承压；镀锌板卷和涂层板带出口受反倾销和买单出口影响，下半年出口环比或下滑 [120][123] 4、库存端：下半年显性库存累库高度或有限 - 上半年 LME 库存震荡去化，4 月集中交仓，部分库存流入国内；国内春节后累库不及预期，3 月后社库去化至季节性史低，原因包括炼厂合金化、下游原料补库和厂库直发比例增加 [132] - 三季度前中期供应放量、需求走弱，社库或上行，但累库高度有限，传统旺季社库可能去化，下半年社库或维持中性偏低水平，低社库无法体现供需宽紧，现货升贴水对供需更敏感 [136] 5、矿冶平衡和锌价展望 - 矿冶利润和锌价周期分两阶段，目前阶段一未走完，预先交易阶段二可能性不大；锌价长周期供需过剩预期逐步兑现，基本面与宏观面有劈叉，后续 TC 上行、社库或累库压制锌价，降息逻辑、低库存和潜在供应风险限制锌价下行幅度，沪锌或中长期拉锯式下行、短期脉冲式下行 [139][140] 6、投资建议 - 下半年供应维持释放但有扰动，需求承压，传统旺季或阶段性转好，沪锌中枢下降，参考区间【19900，23000】，伦锌运行区间【2350，2750】 [144][146] - 单边角度关注逢高沽空机会，产业端卖出套保，三季度后期关注 Sell Put；套利角度月差关注正套和阶段性结构转变，内外关注中线内外正套 [146]

锌产业链周度报告 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 日期：2025年6月22日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 强弱分析：偏弱 锌：过剩或逐步显性化，价格承压 下游开工边际下调 社库低位企稳 Special report on Guotai Junan Futures 第 2 页 ◆ 供应端如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位 置，且目前炼厂利润处于历史中位。国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、 新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，体现在社会库存累积之上。 ◆ 消费端迈入传统淡季，下游补库谨慎。终端内需消费迈入淡季，外需抢出口的程度在 每一轮次中逐步走弱，该点在5月出口数据中已有验证体现。因此，下游开工率存在 下调趋势，需求端收缩。 ◆ 锌矿供应增量传导至冶炼端供应压力增加的逻辑依然适用，炼厂增量，而需求端步入 淡季，价格偏弱运行，中期空头持有 ...

| 铅锌日评20250617：沪铅宽幅整理；沪锌反弹空间有限 | | | | --- | --- | --- | | 2025/6/17 指标 单位 近期趋势 | 今值 | 变动 | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | 16,750.00 16,980.00 | -0.15% 0.21% | | 沪铅基差 元/吨 | -230.00 | -60.00 | | 升贴水-上海 元/吨 | -30.00 | 5.00 | | 美元/吨 升贴水-LME 0-3 升贴水-LME 3-15 美元/吨 | -29.76 -64.10 | -3.83 0.90 | | 价差 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 | -50.00 | -15.00 | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 | - | -5.00 | | 铅 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 | 5.00 | -20.00 | | 期货活跃合约成交量 手 | 30,240.00 | -7.56% | | 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手 | 42,057.00 | -3.55% | | 成交持仓比 / | 0.72 | -4.16% | ...

金属铅概念板块表现 - 截至6月16日收盘，金属铅概念板块下跌0.71%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内5只个股上涨，涨幅居前的有ST盛屯（2.39%）、粤宏远A（1.28%）、西部矿业（0.97%） [1] - 恒邦股份、赤峰黄金、湖南黄金等跌幅居前 [1] 资金流动情况 - 金属铅概念板块获主力资金净流出6.90亿元 [2] - 23只个股获主力资金净流出，5只净流出超5000万元 [2] - 紫金矿业主力资金净流出居首（1.68亿元），赤峰黄金（1.58亿元）、湖南黄金（1.46亿元）紧随其后 [2] - ST盛屯（5163.94万元）、西部矿业（3674.30万元）、高能环境（852.44万元）获主力资金净流入居前 [2] 个股表现及资金流向 - 紫金矿业今日下跌1.72%，换手率0.65%，主力资金净流出1.68亿元 [2] - 赤峰黄金下跌3.08%，换手率4.26%，主力资金净流出1.58亿元 [2] - 湖南黄金下跌2.95%，换手率4.90%，主力资金净流出1.46亿元 [2] - ST盛屯上涨2.39%，换手率2.14%，主力资金净流入5163.94万元 [3] - 西部矿业上涨0.97%，换手率1.51%，主力资金净流入3674.30万元 [3] 其他相关概念板块表现 - 数字货币概念涨幅居首（4.72%），蚂蚁金服概念（4.40%）、电子身份证（4.07%）紧随其后 [2] - 毛发医疗（-0.99%）、青蒿素（-0.92%）、金属锌（-0.92%）等概念板块跌幅较大 [2]

货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | | | 铅锌日评20250612：沪铅下方支撑较强；沪锌反弹空间有限 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/6/12 | | 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 | 16,625.00 | 0.00% | | | 沪铅期现价格 | 期货主力合约收盘价 元/吨 | 16,845.00 | -0.21% | | | | 沪铅基差 元/吨 | -220.00 | 35.00 | | | | 升贴水-上海 元/吨 | -25.00 | - | | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 | -28.65 | -1.10 | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 | -66.10 | 2.00 | | | 价差 | 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 | -25.00 | 15.00 | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 | - ...