报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格下行，现货市场成交好转，下游逢低点价采购，但现货升贴水依旧偏弱；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC上涨，冶炼利润走高，8月供给端压力不减；冶炼厂原料储备充足，对矿采购积极性不高，预计TC上涨趋势不变；下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年累库趋势不变；当前处于消费淡季，叠加供给压力，锌价压力较大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -2.69 美元/吨，SMM上海锌现货价22300元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水0元/吨；广东锌现货价22280元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价22260元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -40 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 31沪锌主力合约开于22625元/吨，收于22345元/吨，较前一交易日降345元/吨，全天成交182660手，持仓110481手，日内最高22685元/吨，最低22295元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 31，SMM七地锌锭库存总量10.32万吨，较上期降0.05万吨；LME锌库存104800吨，较上一交易日降4250吨 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 现货升贴水以走弱为主，美国宏观数据向好、商品价格普涨将继续对锌升贴水施压，进口矿TC有上涨趋势，国内冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改，消费端虽有韧性但难敌供应增长，社会库存累库趋势预计不变，库存快速累库会压制锌价 [3] 关键数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为 -8.95 美元/吨，SMM上海锌现货价22110元/吨，升贴水20元/吨；广东锌现货价22030元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价22070元/吨，升贴水 -20 元/吨 [1] 期货数据 - 2025 - 07 - 17沪锌主力合约开于21975元/吨，收于22130元/吨，成交77512手，持仓67223手，日内最高点22170元/吨，最低点21970元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 07 - 17，SMM七地锌锭库存总量9.35万吨，较上周同期增加0.32万吨；LME锌库存121475吨，较上一交易日增加125吨 [2] 市场分析总结 现货市场 - 现货升贴水走弱，下游原料储备充足，美国宏观数据和商品价格因素施压锌升贴水 [3] 成本端 - 进口矿TC上涨，Vdanta二季度锌精矿产量同比增7%，国内冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不变，冶炼厂原料库存29.7天，采购积极性不高 [3] 消费端 - 下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年不变，海外库存也增加 [3]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 现货市场绝对价格回落未刺激下游持续补库，下游原料库存充足，现货升水回调；进口矿TC上涨，国内冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改；下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，海外库存连续增加，若社会库存快速累库将压制锌价 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -9.95 美元/吨；SMM上海锌现货价22050元/吨，较前一交易日下跌100元/吨，升贴水持平于30元/吨；SMM广东锌现货价21970元/吨，较前一交易日下跌110元/吨，升贴水下跌10元/吨至 -50 元/吨；SMM天津锌现货价22000元/吨，较前一交易日下跌110元/吨，升贴水下跌10元/吨至 -20 元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 07 - 16沪锌主力合约开于22040元/吨，收于22045元/吨，较前一交易日下跌60元/吨，全天成交89469手，较前一交易日减少29569手，持仓78311手，较前一交易日减少5993手，日内价格震荡，最高点22065元/吨，最低点21965元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 07 - 14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨；截至2025 - 07 - 16，LME锌库存为121350吨，较上一交易日增加2750吨 [2] 市场分析 - 现货市场绝对价格回落未刺激下游持续补库，下游原料库存充足，现货升水回调 [3] - 成本端进口矿TC上涨，Vdanta二季度锌精矿产量同比增加7%，国内冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改 [3] - 冶炼厂原料库存提升至29.7天，原料储备充足，对矿端采购积极性不高 [3] - 消费端下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应端高增长，社会库存累库，预计下半年累库趋势不变，海外库存连续增加，社会库存快速累库将压制锌价 [3] 策略 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4]

报告行业投资评级 - 锌短期偏强 [1] 报告的核心观点 - 锌趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22240元/吨，较前日涨0.88%；伦锌3M电子盘收2710美元/吨，较前日涨1.10% [1] - 沪锌主力成交量168109手，较前日增加9578手；伦锌成交量11290手，较前日减少3422手 [1] - 沪锌主力持仓量135638手，较前日增加5773手；伦锌持仓量210940手，较前日减少1261手 [1] - 上海0锌升贴水75元/吨，较前日降15元/吨；LME CASH - 3M升贴水-20.41美元/吨，较前日升5.59美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水145元/吨，较前日降35元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水5元/吨，较前日降25元/吨；锌锭现货进口盈亏-876.44元/吨，较前日降27.39元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为125元/吨，较前日降5元/吨；沪锌连三进口盈亏-1120.54元/吨，较前日降9.27元/吨 [1] - 沪锌期货库存6473吨，较前日降696吨；LME锌库存119850吨，较前日降3025吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4205元/吨，较前日降5元/吨；LME锌注销仓单30775吨，较前日降2225吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金25120元/吨，较前日无变动；LME off warrant（T + 3）39975吨，较前日降71吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金24620元/吨，较前日无变动；氧化锌≥99.7%为21300元/吨，较前日涨100元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利建议为跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 社会库存下滑使现货供应偏紧、升水回升，但下游采购积极性差；矿端1季度海外产量不及预期，不过不改锌锭过剩预期，6月TC将继续上涨，冶炼有利润、积极性高，供给压力仍在；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -21.55 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至22570元/吨，升贴水上涨30元/吨至390元/吨，广东、天津锌现货价及升贴水也有相应变化 [2] - 期货方面，2025 - 05 - 26沪锌主力合约开于22155元/吨，收于22185元/吨，较前一交易日下跌115元/吨，成交142739手，较前一交易日增加15550手，持仓118520手，较前一交易日增加4451手，日内价格震荡，最高点22300元/吨，最低点22085元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少0.5万吨；截至2025 - 05 - 23，LME锌库存为153500吨，较上一交易日减少2725吨 [3] 市场分析 - 现货市场社会库存下滑、供应偏紧、升水回升，但下游采购积极性差；矿端1季度海外产量不及预期，6月TC将上涨，冶炼有利润、积极性高，供给压力大，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不下调；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4] 策略 - 单边操作建议中性，套利建议进行跨期正套 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 现货市场升水走弱，除广东地区外其他地区升水继续走弱，下游畏高刚需采购；海外矿端1季度产量不及预期但不改锌锭过剩预期，冶炼有利润供给压力仍在，国内进口矿库存充足国产矿TC上涨；5月消费或经受考验，关注库存变化 [1][3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -29.83 美元/吨，SMM上海锌现货价22760元/吨较前一交易日涨150元/吨，升贴水205元/吨较前一交易日跌25元/吨；SMM广东锌现货价22700元/吨较前一交易日涨200元/吨，升贴水145元/吨较前一交易日涨25元/吨；SMM天津锌现货价22740元/吨较前一交易日涨150元/吨，升贴水185元/吨较前一交易日跌25元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 21沪锌主力合约开于22530元/吨，收于22580元/吨较前一交易日涨160元/吨，成交98502手较前一交易日增加3796手，持仓67175手较前一交易日减少9455手，日内价格震荡，最高点22675元/吨，最低点22510元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 19，SMM七地锌锭库存总量8.38万吨，较上周同期减少 -0.17万吨；截至2025 - 05 - 21，LME锌库存157875吨，较上一交易日增加1150吨 [2] 市场分析 - 现货市场广东地区库存下滑，其他地区升水走弱，下游畏高刚需采购；海外矿端1季度产量不及预期但不改锌锭过剩预期，TC上涨空间有限但冶炼仍有利润，国内进口矿库存充足国产矿TC上涨，短期TC不下调；5月消费或经受考验，5月后消费可能环比走弱，关注库存变化 [3] 策略 - 单边和套利均为中性 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 紫金位于俄罗斯的矿山计划6月停产致盘面价格维持强势，现货市场成交冷清，进口冲击大，现货升水回落，基本面数据偏弱，TC上涨，供给压力大，锌锭进口窗口打开增加国内供应压力，低库存出现累库迹象，若趋势性累库形成，锌价下方空间有望打开 [3] - 现货市场因库存增加供应向宽松转变，高升水明显回落，5月消费端或经受考验，抢出口窗口临近末期且存在透支情况，5月后消费可能环比走弱 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -27.34美元/吨，SMM上海锌现货价22840元/吨，升贴水245元/吨；SMM广东锌现货价22890元/吨，升贴水295元/吨；SMM天津锌现货价22840元/吨，升贴水245元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 14沪锌主力合约开于22265元/吨，收于22710元/吨，较前一交易日涨380元/吨，成交219108手，较前一交易日增加48548手，持仓104941手，较前一交易日减少7094手，日内最高点22780元/吨，最低点22160元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 12，SMM七地锌锭库存总量8.55万吨，较上周同期增加0.14万吨；截至2025 - 05 - 14，LME锌库存167050吨，较上一交易日减少900吨 [2]

2025 年 05 月 15 日 锌：短期存支撑 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22710 | 1.72% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2720.5 | 1.93% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 219108 | 48548 | 伦锌成交量（手） | 5814 | -210 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 104941 | -7094 | 伦锌持仓量（手） | 223075 | 3036 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | 245 | -85 | LME CASH-3M 升 | -27.34 | 0.03 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） | | | | 广东 0# 锌升贴水 | 295 | -15 | 进口提单溢价（美 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 市场情绪向好，但现货市场受进口锌锭冲击大，下游倾向低价进口货，现货升水回落，基本面数据偏弱，TC上涨，供给压力大，锌锭进口使国内供应压力增加，低库存出现累库迹象，若趋势性累库形成，锌价下方空间有望打开 [3] - 现货市场因库存增加供应向宽松转变，高升水明显回落，5月消费或受考验，抢出口时间窗口临近末期且存在透支情况，5月后消费有环比走弱可能 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -27.37 美元/吨，SMM上海锌现货价22650元/吨，较前一交易日下跌70元/吨，升贴水330元/吨，较前一交易日下跌100元/吨；SMM广东锌现货价22630元/吨，较前一交易日下跌90元/吨，升贴水310元/吨，较前一交易日下跌120元/吨；SMM天津锌现货价22620元/吨，较前一交易日下跌70元/吨，升贴水300元/吨，较前一交易日下跌100元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 13沪锌主力合约开于22530元/吨，收于22325元/吨，较前一交易日持平，成交170560手，较前一交易日减少59350手，持仓112035手，较前一交易日减少5995手，日内价格震荡，最高点22655元/吨，最低点22135元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 12，SMM七地锌锭库存总量8.55万吨，较上周同期增加0.14万吨；截至2025 - 05 - 13，LME锌库存167950吨，较上一交易日减少1900吨 [2]