报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面NFCSF预估印度新糖总产量3500万吨，350万吨用于乙醇生产，巴西收榨尾声供应宽松，基本面平静，原糖价格预计在14美分/磅附近震荡整理 [4] - 国内方面广西新糖上市，基差糖源价格贴水陈糖引导期货走弱，市场弱势，预计下周维持震荡偏弱格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - ICE原糖期货受巴西雷亚尔走软、榨季尾声、北半球压榨加快、供应前景好及过剩量预期扩大等因素影响价格承压 [11] - 郑糖活跃合约受原糖走势、广西产糖情况、海外供应前景、进口增量预期等因素影响价格波动 [14] 基本面数据梳理 - 巴西中南部10月上半月甘蔗入榨量、产糖量同比增加，产乙醇量同比减少，累计产糖量增加，制糖比上升，糖醇价差收敛；11月前两周出口糖量日均较上年11月减少，港口等待装运食糖数量环比下降 [22][33] - 印度25/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，政府允许出口150万吨，短期出口或困难，12月中旬至次年3月可能有窗口期 [5][40] - 泰国2025/26榨季甘蔗种植面积扩张，预计收获量增长14%-19%，产量达1140万吨左右，同比增加约10% [48] - 截至10月7日当周，ICE原糖期货总持仓减少，投机多头持仓减少，投机空头持仓增加 [49] - 国内24/25榨季步入纯销售期，截至2025年9月底产糖量、销售量同比增加，销糖率93.9% [53] - 9月全国累计产糖量、销售量同比增加，截至9月底累计销糖率同比减少，库存同比增加 [63][69] - 广西累计产糖量、销糖率同比增加，工业库存情况未提及 [72] - 云南单月销糖量环比减少，累计产糖量、销糖率及工业库存情况未提及 [79] - 2025年10月我国进口食糖同比增加，1-10月累计进口量同比增加；10月进口糖浆和预混粉合计同比减少，1-10月累计同比减少 [86][93] - 现货价格涨跌互现，基差偏弱，广西产区、云南产区、港口及加工糖价格有一定区间 [94] - 下游饮料消费方面，饮料类零售额当月值及同比、软饮料产量当月值及同比有一定变化 [99][102]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 26 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 食糖基本面短期内变化不大，近期原油价格回升，对糖价略有支撑原糖价格水平较低，继续下行比较纠结，上行又缺乏明确驱动 [7] - 郑糖主力合约冲高回落，主要因市场确认台风“桦加沙”对广西主要蔗区影响不大，不构成自然灾害，做多情绪消散，且盘后投机空头持仓巨大值得关注 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5485 元/吨，涨 2 元，涨幅 0.04%，持仓量 431349 张，减 7657 张；SR605 收盘价 5454 元/吨，涨 8 元，涨幅 0.15%，持仓量 64361 张，增 388 张；美糖 10 收盘价 15.60 美分/磅，跌 0.06 美分，跌幅 0.38%，持仓量 78572 张，减 19602 张；美糖 03 收盘价 16.12 美分/磅，跌 0.03 美分，跌幅 0.19%，持仓量 465280 张，增 3310 张 [7] - 郑糖主力合约情况：01 合约收盘 5485 元/吨，上涨 2 元或 0.04%，减仓 7657 张国内产区现货价报价持平，南宁糖报价 5860 元，昆明糖报价 5720 元 [8] 行业要闻 - 2025/26 年度全球食糖市场预计供应过剩 277 万吨，全球糖产量估计为 1.975 亿吨，消费量预计为 1.947 亿吨，巴西、印度和泰国作物收成改善将抵消欧洲减产 [11] - 截至 9 月 24 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 76 艘，此前一周为 85 艘；港口等待装运的食糖数量为 310.39 万吨，此前一周为 328.27 万吨 [11] - 2025 年 8 月份我国乳制品产量为 255.5 万吨，同比减少 1.3%；1 - 8 月累计产量为 1913.4 万吨，同比减少 1% [11] - 2025 年 8 月份我国饮料产量为 1775.8 万吨，同比增长 0.5%；1 - 8 月累计产量为 12876.1 万吨，同比增长 2.5% [11] 数据概览 - 郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、现货走势、2509 合约基差等数据以图表形式展示 [13][15][19] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓数据：成交量 285714 手，减 71727 手；持买合量 269563 手，减 3758 手；持卖合量 344750 手，减 4890 手 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，虽对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑较大 [11] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，外糖和郑糖处于低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大，广东广西受台风影响对郑糖有一定支撑 [11] - 外糖反弹预计短期在低位震荡，郑糖受外糖反弹及天气影响短期走势略强，套利和期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5478，涨45，涨幅0.83%；SR01收盘价5497，涨53，涨幅0.97%；SR05收盘价5464，涨53，涨幅0.98% [5] - 现货价格方面柳州5890、昆明5905、武汉6080、南宁5780、鲅鱼圈6015、日照5900、西安6270，涨跌均为0 [5] - 基差方面柳州393、昆明408、武汉583、南宁283、鲅鱼圈518、日照403、西安773 [5] - 月间价差SR5 - SR01为 - 33，涨跌0；SR09 - SR5为14，涨跌 - 8；SR09 - SR01为 - 19，涨跌 - 8 [5] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4440，配额外价格5655，与柳州价差235，与日照价差245，与盘面价差 - 158；泰国进口配额内价格4399，配额外价格5600，与柳州价差290，与日照价差300，与盘面价差 - 103 [5] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：StoneX预计巴西中南部2026/27年度糖产量4210万吨，同比增5.7%，甘蔗压榨量6.205亿吨，同比增3.6%；2025/26年度全球食糖市场预计供应过剩277万吨，产量1.975亿吨，消费量1.947亿吨；泰国2025/26年度糖产量预计1140万吨，2024/25年度为1000万吨；印度2025/26年度糖产量预计3230万吨，2024/25年度为2610万吨；内蒙古荷丰农业和新疆绿翔糖业开榨；超强台风桦加沙影响广西等地天气 [7][8][9][10] - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰使全球累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价使低价糖下方支撑大；国内8月进口糖量高，国产糖库存低、产销率高，受外糖影响大，外糖和郑糖低位且国产糖库存低使郑糖向下阻力大，台风对郑糖有一定支撑 [11] - 交易策略：单边外糖短期低位震荡，郑糖受外糖反弹和天气影响短期走势略强；套利和期权建议观望 [12][13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖9月基差、郑糖5 - 9价差，白糖1月基差、郑糖9 - 1价差，白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [17][18][22][26][27][29]