报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 白糖全球供应充裕价格重心或下移，国内预计前低后高 [8][111][113] - 棉花国际宏观扰动供略大于需，国内需求有韧性价格有支撑 [117][212][214] - 尿素产能产量双增但增速放缓，供需宽松需关注政策 [219][294][295] - 纯碱玻璃供需宽松，价格中枢或下移需关注政策和产能出清 [298][396][400] 分组1：白糖 2025年行情回顾 - 原糖期价震荡下行全年跌幅21.62%，郑糖先升后降全年跌幅9.41% [7][11][14] 2026年市场分析逻辑 - 全球食糖供应充裕消费平平，库存压力因乙醇政策缓解，原糖预计13.5 - 19.5美分/磅 [8][111] - 国内种植面积回升产量预计恢复，进口量稳定，消费缺亮点，糖价预计前低后高，运行区间5100 - 5700元/吨 [8][113] 国际食糖市场 - 巴西2025/26榨季产糖量增，2026/27榨季估产持平或回升，乙醇价格支撑制糖比或回落 [19][31][35] - 印度2025/26榨季产量回升，出口量有限，乙醇项目化解增产压力 [50][56][61] - 泰国2025/26榨季估产回升，出口能力恢复，甘蔗收购价回落或抑制种植面积增长 [70][71][75] - 机构预计2025/26榨季全球食糖供应过剩，过剩量预测多在100 - 300万吨之间 [81] 国内食糖市场 - 种植面积连续四年回升，农业农村部估产1170万吨，预计2026年仍有小幅增长空间 [90][92] - 进口调控精准，新榨季关注糖浆及预混粉进口情况，预计2026年进口量稳定 [96][97][113] 分组2：棉花 2025年行情回顾 - 关税扰动贯穿始终，内外棉价走势分化，均处历史同期偏低水平 [116] 2026年市场分析逻辑 - 国际市场宏观扰动供略大于需，预计ICE美棉运行区间60 - 75美分/磅 [117][212] - 国内市场通胀数据回升，供需非十分宽松，预计国内棉花期价运行区间13500 - 15500元/吨 [117][213][214] 国际棉花市场分析 - 全球经济增速或下降，2025/26年度棉花产量略大于需，棉粮比偏低影响种植意愿 [129][132][134] - 拉尼娜现象预计26年初转厄尔尼诺中性，对棉花产量影响有限 [140] - 美国2025/26年度美棉产需双弱，库销比增加，2026年种植及生长期天气扰动预计有限，出口结构变化大 [144][154][155] - 印度2025/26年度棉花产量偏低进口增加，期末库存累积 [166] - 巴西2025/26年度棉花产量维持高位，出口量将创新高 [167] 国内棉花市场分析 - 本年度丰产格局已定，增产幅度有争议，库存调整、产量和消费调整后期末库存预计持平 [170][171] - 新棉供应压力前移，采摘等进度快于往年，销售增速快 [176] - 棉花需求有韧性，服装销售数据好，产能扩张但开机有分化 [180][184][188] - 纺织品及服装处于被动去库阶段，棉花商业库存增加，工业库存维持高位 [192][195] - 进出口格局分散，棉制品与纺织原料及纺织制品出口市场份额下降趋势或难扭转 [203][208] 分组3：尿素 2025年行情回顾 - 行业新增产能591万吨，产能突破8000万吨，产量和消费量快速增长，期现价格处五年低点，预计出口近500万吨 [218] 2026年市场分析逻辑 - 行业产能增速10.82%，产量或接近7600万吨，需求增速偏慢，出口需达500 - 800万吨缓解压力，期价中枢或下移 [219][294][295] 2025年尿素期货价格低估值区间运行，市场波幅明显下降 - 期货价格围绕1750元/吨±180元/吨区间运行，现货价格先扬后抑，基差波动幅度收窄 [220][227] 尿素仍处于扩产周期，需求增速不及供应 - 产能产量双增但增速放缓，政策或调节产能周期，未来两年产能增量或达1257万吨 [230][234][237] - 生产端扰动因素增加，但高供应状态维持，2026年产量或接近7600万吨 [247][248] - 企业高库存或成常态，2026年企业库存或提升，港口库存波动幅度或扩大 [253][257] - 出口是缓解国内压力核心，2026年出口配额或提升，但国际产能挤压出口份额 [258][262] - 需求表现分化，预计2026年消费量达6834万吨，增速与今年相当但仍慢于产能增幅 [263][289] - 淡储需求分散，采购需求有托底效应 [290] 回顾与展望 - 2025年产能产量增出口攀升，但高日产等状态限制估值，期现市场运行平稳 [292][293] - 2026年产能产量双增增速放缓，政策影响大，内需农业消费是核心，期价中枢或下移 [294][295] 分组4：纯碱玻璃 2025年行情回顾 - 纯碱产能增幅15.37%，产量增幅放缓，需求下降，出口超210万吨，主力合约期价创新低 [297] - 玻璃产量下降，终端地产低迷限制需求，消费量下降，期价创十年新低 [297] 2026年市场分析逻辑 - 纯碱产能增幅放缓，产量提升，需求或下降，产需差扩大，出口上调但宽松度加深，期价中枢下移 [298][395][396] - 玻璃产量下降，需求未见底，消费量降幅收窄，日熔量降至14.5万吨下方可平衡，期价中轴800 - 1000元/吨 [298][398][400] 2025年纯碱玻璃期、现价格双双下行 - 纯碱期货主力合约期价震荡下跌，现货价格大幅下跌，基差波动，玻璃 - 纯碱期货价差为负 [299][302][319] - 玻璃期货价格上半年下跌创十年新低，下半年宽幅震荡，现货价格震荡下跌，基差波动 [308][312] 纯碱供应持续提升，需求持续下降 - 产能产量增速分化，2025年新增产能590万吨，2026年产量或达4100万吨 [321][328] - 行业利润徘徊盈亏线，通过降负控制产出缓解压力，2026年产量增幅可能低于预期 [329][337] - 高库存是常态，2026年企业库存或提升，产业链整体累库 [337][350] - 2026年出口或达230 - 250万吨，但难以扭转宽松格局 [356] - 需求结构调整，轻重碱消费分化，2026年消费量预计3415万吨，产需差扩大 [359][368] 玻璃供需双降格局延续，市场仍将处于磨底阶段 - 产线冷修预期加强，2026年产量或降2%至5620万吨，关注政策对供应的影响 [371][377][379] - 2026年需求跌势延续但降幅收窄，预计消费量降至5430万吨，政策有托底效应 [380][387] - 2026年春节后玻璃库存压力偏高，日熔量降至14.5万吨以下可阶段性平衡 [388][390] 回顾及展望 - 2025年纯碱供增需减，宽松格局延续，出口缓解压力但未改状态 [392][393] - 2026年纯碱产需差扩大，出口上调，期价中枢下移，宏观政策或提升底部价格 [394][395][396] - 2025年玻璃产量下降，需求受地产限制，2026年产量降需求降幅收窄，期价进入筑底阶段 [397][398][400]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场食糖低位整理，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，纽约原糖震荡偏弱，糖价虽至阶段性低位但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3][29] - 国内市场食糖弱现实，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西产区成本上升，郑糖跟随原糖围绕进口节奏交易，配额外进口成本低，常规进口降幅收窄，糖浆和预拌粉进口维持高位，需关注进口政策变化 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数100.15（前值99.28），美元兑巴西雷亚尔5.39（前值5.29），WTI原油价格57.98美元/桶（-3.29%），纽约原糖活跃合约价格14.77美分/磅（-0.54%） [1][5] - 截至10月7日，基金多单减少441手，基金空单增加2809手，净多单同比减少3250手至 -135026手 [1][9] - 截至11月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3809万吨，同比增加61万吨 [1] - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），24/25榨季为2950万吨 [1][17] - OCSB数据显示24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [1][18] 国内市场 - 广西集团现货报价5650元/吨，环比上周下跌110元/吨；郑糖主力报5253元/吨，环比上周下跌117元/吨；主力合约基差小幅走高 [2][9] - 截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（同比增加21万吨），糖浆和预拌粉累计进口12万吨（同比减少11万吨） [2] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨 [2][9] 下周市场展望 国际市场 - 低位整理，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量预计大幅增长，纽约原糖震荡偏弱，糖价已至阶段性低位但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3][29] 国内市场 - 弱现实，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西产区生产成本因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖围绕进口节奏交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平，需关注进口政策变化 [3][29] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数100.15（前值99.28），美元兑巴西雷亚尔5.39（前值5.29） [5] - 原油方面，WTI原油价格57.98美元/桶（-3.29%） [5] 价格与基差等数据 - 纽约原糖活跃合约价格14.77美分/磅（-0.54%），广西集团现货报价5650元/吨，环比上周下跌110元/吨，郑糖主力报5253元/吨，环比上周下跌117元/吨，主力合约基差小幅走高 [9] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨 [9] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为7971张 [9] - 截至10月7日，CFTC持仓报告显示基金多单减少441手，基金空单增加2809手，净多单同比减少3250手至 -135026手 [9] 行业供需数据 全球供需 - ISO预计24/25榨季供应短缺292万吨，25/26榨季供应过剩163万吨 [17] 巴西 - 截至11月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.56亿吨，比上年同期减少1.97%；产糖3809万吨，比上年同期增加1.63%；产酒精269.5亿升，比上年同期减少6.91%；累计产糖用蔗比51.97%，上年同期为48.59% [17] 印度 - 截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨 [17] - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），其中乙醇耗糖340万吨，食糖净产量为3095万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨） [17] 泰国 - OCSB数据显示24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [18] 中国 - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨 [18] - 海关数据显示2025年10月进口食糖75万吨，25/26榨季累计进口食糖75万吨（+21万吨） [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市方面，巴西产糖量较强，北半球印度食糖产量增幅较大且可能出口增加，或拖累糖价走低；需求端巴西10月出口数据较强，对市场有支撑，或限制跌幅 [5] - 国内糖市低位震荡运行，得益于成本预期的支撑和糖浆预拌粉管控趋严的政策影响；郑糖盘面价格略微低估，但仍高于配额外进口糖动态成本；南方甘蔗糖生产将陆续展开，阶段性供给增加将制约糖价 [5] - 策略上，期现基差预期转弱，1 - 5价差震荡走弱；单边操作建议逢高偏空滚动操作或短线观望；期权建议卖出虚值看涨期权持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场现货及价差数据跟踪展示 - 产区现货价格及基差震荡走低运行，目前现货市场为2024/25榨季的糖，新糖以甜菜糖为主，价格较陈糖略低，成交不多，需关注广西新糖上市节奏和价格变化 [9][11] - 跨月价差方面，1 - 5价差短期震荡 [12] - 内外价差方面，进口成本偏低，配额外进口糖加工盘面利润显现，配额内进口利润较大，超千元 [16][18] 市场关键数据概览 国际市场 - 巴西食糖生产量环比下降，但甘蔗制糖比高，累计产糖高于市场预估 [22] - 巴西10月食糖出口大增，但雷亚尔升值不利于出口 [28] - 泰国、印度生产将启动，预期增产给市场带来压力 [31] 国内市场 - 中国食糖预期增产，消费预期微增，10月供需报告未作调整，但需关注9 - 10月南方甘蔗产区台风影响 [35][37] - 广西糖产销数据和云南糖产销数据转利空，云南糖去库存速度放缓，广西10月数据未出 [5][40] - 中国进口糖增强，9月进口预期仍同比偏高 [41] - 中国进口糖浆/预拌粉进口预期减少，因政策管控趋严 [43] - 下游需求不差，但也未显现很好，下游市场提振不足 [46][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场震荡偏弱，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产且累年偏空，巴西中南部压榨进度加快、印度食糖产量预计大幅增长，纽约原糖趋势震荡偏弱，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3][29] - 国内市场呈弱现实，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西出糖率下降、生产成本料上升，郑糖跟随原糖，交易围绕进口节奏展开，配额外进口成本相对低位、常规进口同比降幅收窄、糖浆和预拌粉进口维持较高水平，需关注进口政策变化 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数99.55（前值98.73），美元兑巴西雷亚尔5.36（前值5.38），WTI原油价格59.84美元/桶（-1.71%），纽约原糖活跃合约价格14.13美分/磅（-2.01%） [1][5] - 截至9月23日，基金多单减少3754手，基金空单增加18708手，净多单同比减少22462手至 -151598手 [1][12] - 截至10月16日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3602万吨，同比增加32万吨；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），24/25榨季为2950万吨；OCSB数据显示24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [1] 国内市场 - 广西集团现货报价5760元/吨，环比上周上涨40元/吨；郑糖主力报5457元/吨，环比上周下跌26元/吨；主力合约基差大幅走高 [2][11] - 截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨，同比减少12万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1598万吨，进口量500万吨 [2] 下周市场展望 国际市场 - 震荡偏弱，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累年偏空，巴西中南部压榨进度加快、印度食糖产量预计大幅增长，纽约原糖趋势震荡偏弱，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3][29] 国内市场 - 弱现实，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西出糖率下降、生产成本料上升，郑糖跟随原糖，交易围绕进口节奏展开，配额外进口成本相对低位、常规进口同比降幅收窄、糖浆和预拌粉进口维持较高水平，需关注进口政策变化 [3][29] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数99.55（前值98.73），美元兑巴西雷亚尔5.36（前值5.38） [1][5] - 原油方面，WTI原油价格59.84美元/桶（-1.71%） [1][5] 行业数据 市场价格与交易数据 - 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格14.13美分/磅（-2.01%）；广西集团现货报价5760元/吨，环比上周上涨40元/吨；郑糖主力报5457元/吨，环比上周下跌26元/吨；主力合约基差大幅走高；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [11] - 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为7382张 [12] - CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至9月23日，基金多单减少3754手，基金空单增加18708手，净多单同比减少22462手至 -151598手，净多单大幅减少（暂停发布） [1][12] 行业供需数据 - 全球供需：ISO预计24/25榨季供应短缺488万吨，25/26榨季供应短缺23万吨 [17] - 巴西：截至10月16日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.25亿吨，比上年同期减少2.78%；产糖3602万吨，比上年同期增加0.89%；产酒精250.4亿升，比上年同期减少8.23%；累计产糖用蔗比52.36%，上年同期为48.74% [17] - 印度：截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），其中乙醇耗糖340万吨，食糖净产量为3095万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨） [17] - 泰国：24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [18] - 中国：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨（+10万吨），进口量为500万吨；2025年9月进口食糖55万吨，24/25榨季累计进口食糖463万吨（-12万吨） [18] 操作建议 - 国际市场震荡偏弱，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [29] - 国内市场弱现实，关注进口政策变化 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场震荡偏弱，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部压榨进度加快且出口同比下降引发全球消费担忧，纽约原糖趋势震荡偏弱，需关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][30] - 国内市场呈现弱现实、弱现货、弱基差特征，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西出糖率下降致成本料上升，郑糖趋势跟随原糖，围绕进口节奏交易，配额外进口成本相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数98.73（前值98.94），美元兑巴西雷亚尔5.38（前值5.38），WTI原油价格60.88美元/桶（-0.91%），纽约原糖活跃合约价格14.42美分/磅（-3.67%） [1] - 截至9月23日，基金多单减少3754手，基金空单增加18708手，净多单同比减少22462手至 -151598手 [1] - 截至10月16日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3602万吨，同比增加32万吨；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3490万吨，24/25榨季为2950万吨；OCSB数据显示24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [1] 国内市场 - 广西集团现货报价5720元/吨，环比上周下跌10元/吨；郑糖主力报5483元/吨，环比上周上涨37元/吨；主力合约基差大幅走低 [2] - 截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨，同比减少12万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1598万吨，进口量500万吨 [2] 下周市场展望 国际市场 - 震荡偏弱，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部压榨进度加快且出口同比下降引发全球消费担忧，纽约原糖趋势震荡偏弱，需关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3] 国内市场 - 呈现弱现实、弱现货、弱基差特征，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西出糖率下降致成本料上升，郑糖趋势跟随原糖，围绕进口节奏交易，配额外进口成本相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平 [3] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数98.73（前值98.94），美元兑巴西雷亚尔5.38（前值5.38） [5] - 原油方面，WTI原油价格60.88美元/桶（-0.91%） [5] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格14.42美分/磅（-3.67%），广西集团现货报价5720元/吨，环比上周下跌10元/吨，郑糖主力报5483元/吨，环比上周上涨37元/吨，主力合约基差大幅走低 [11] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [11] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为7530张 [12] - 截至9月23日，CFTC报告显示基金多单减少3754手，基金空单增加18708手，净多单同比减少22462手至 -151598手 [12] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO预计24/25榨季供应短缺488万吨，25/26榨季供应短缺23万吨 [17] - 巴西方面，截至10月16日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.25亿吨，比上年同期减少2.78%；产糖3602万吨，比上年同期增加0.89%；产酒精250.4亿升，比上年同期减少8.23%；累计产糖用蔗比52.36%，上年同期为48.74% [17] - 印度方面，截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3490万吨，24/25榨季为2950万吨（其中食糖产量为2610万吨） [17] - 泰国方面，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [18] - 中国方面，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨（+10万吨），进口量为500万吨；海关数据显示，2025年9月进口食糖55万吨，24/25榨季累计进口食糖463万吨（-12万吨） [18] 操作建议 - 国际市场震荡偏弱，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [30] - 国内市场弱现实、弱现货、弱基差，围绕进口节奏交易 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新榨季全球食糖过剩预估值多数上调，泰国和印度糖产量恢复影响供应端，印度2025/26榨季恢复食糖出口，初步预期为200万吨 [2] - 2025/26榨季蒙古、新疆合计26家糖厂全部开榨，总产量预期140万吨左右，短期北方甜菜糖供应将增加 [2] - 2025年9月我国食糖进口量为55万吨，环比减少约28万吨，同比增加35.8%；1 - 9月累计进口食糖316万吨，同比增加27万吨或9.4% [2] - 泰国大部分仍在有效期内的糖浆、预混糖粉生成企业处“暂停进口”状态，预计后期糖浆进口再次受限，利多国内盘面，短期糖价下方存支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5472元/吨，环比 -22；主力合约持仓量379832手，环比 -11203 [2] - 白糖仓单数量7541张，环比 -84；期货前20名持仓净买单量 -56862手 [2] - 白糖有效仓单预报586张，环比0；配额内巴西糖进口加工估算价5052元/吨，环比 -25；配额内泰国糖进口加工估算价4049元/吨，环比 -25 [2] 现货市场 - 配额外50%关税进口巴糖估算价5129元/吨，环比 -33；配额外50%关税进口泰糖估算价5720元/吨，环比 -33 [2] - 昆明白砂糖现货价5720元/吨，环比0；南宁白砂糖现货价5750元/吨，环比0；柳州白砂糖现货价5780元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比 -12.86 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比5.49；全国销糖量累计值999.98万吨，环比44.98 [2] 产业情况 - 全国销糖率89.98%，环比1；食糖当月进口量550000吨，环比 -280000 [2] - 巴西出口糖总量324.58万吨，环比23；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1571元/吨，环比23 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外50%关税）509元/吨，环比31；进口泰国与柳糖价差（配额内）432元/吨，环比31 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量53.91万吨，环比8.5；软饮料当月产量1591.7万吨，环比 -184.1 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率6.42%，环比 -1.43；平值看跌期权隐含波动率6.43%，环比 -1.42 [2] - 白糖20日历史波动率8.05%，环比0.37；60日历史波动率7.28%，环比0.17 [2] 行业消息 - 荷兰合作银行称巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为3970万吨，2026/27年度糖产量料为3950 - 4210万吨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，盘中刷新近五年低点，3月原糖期货收涨0.05美分，或0.30%，结算价报每磅14.42美分 [2]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 30 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 纽约原糖期货震荡走强，主力 3 月合约收高 0.43%至 16.35 美分/磅；伦敦 ICE 白糖期货主力 12 月合约收低 0.4%至 461.00 美元/吨；巴西米纳斯吉拉斯州提前结束 2025/26 榨季甘蔗收割且总产量下降，对糖价形成利多 [7] - 郑糖主力合约冲高回落，01 合约收盘 5479 元/吨，下跌 12 元或 0.22%，减仓 10429 张；国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价 5850 元，昆明糖报价 5730 元；郑糖进入长假前调整行情，原糖无大波动时，郑糖资金避险为主，波动性下降；投机空头小幅减仓，降低长假持仓风险 [8] 行业要闻 - 米纳斯吉拉斯州将提前结束 2025/26 榨季甘蔗收割，总产量下降；截至 9 月上半月已压榨甘蔗 5820 万吨，占本榨季预计产量 75.4%，与 2024/25 季累计产量相比下降约 4.5% [9] - 巴基斯坦 2025 年洪水破坏农业部门，摧毁 250 万亩耕地，占旁遮普省和开伯尔 - 普赫图赫瓦省可耕地的 7%，水稻、甘蔗和玉米等农作物受严重打击 [9] - 9 月上半月巴西中南部地区食糖产量预计比上一年增长 15%，达 360 万吨；甘蔗压榨量预计增长 6.8%，至 4592 万吨；甘蔗糖含量同比下降 3.9%，至每吨甘蔗 153.84 公斤；乙醇产量预计下降 3.4%，至 23.7 亿升 [9] - 2025/26 年度全球食糖市场预计出现 277 万吨供应过剩，全球糖产量估计为 1.975 亿吨，消费量预计为 1.947 亿吨；巴西、印度和泰国作物收成改善，抵消欧洲减产 [9] - 巴西新榨季糖产量预计回升，因天气状况有望恢复正常以及新植蔗增加 [10] 数据概览 - 包含现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [12][14][19][22]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年9月29日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 纽约原糖期货震荡走强，主力3月合约收高0.99%至16.29美分/磅；伦敦ICE白糖期货主力12月合约收高0.9%至462.90美元/吨，食糖基本面短期内变化不大，原油价格回升对糖价略有支撑，原糖价格下行纠结，上行缺乏明确驱动 [7] - 郑糖主力合约冲高回落，01合约收盘5478元/吨，下跌19元或0.35%，减仓3875张；国内产区现货价报价持平，南宁糖报价5860，昆明糖报价5720元；郑糖夜盘再度冲高，日盘回落，台风“桦加沙”对广西主要蔗区影响不大，做多情绪消散，盘后投机空头小幅减仓，或为长假前降低持仓风险 [8] 行业要闻 - 标普全球商品洞察公司调查显示，9月上半月巴西中南部地区食糖产量预计比上一年增长15%，达到360万吨；甘蔗压榨量预计增长6.8%，至4592万吨；甘蔗糖含量同比下降3.9%，至每吨甘蔗153.84公斤；乙醇产量预计比前一年下降3.4%，至23.7亿升 [9] - 经纪商兼分析机构StoneX报告称，2025/26年度全球食糖市场预计出现277万吨的供应过剩，全球糖产量估计为1.975亿吨，消费量预计为1.947亿吨，巴西、印度和泰国的作物收成改善将抵消欧洲预期的减产，巴西新榨季糖产量预计回升 [9] - 巴西航运机构wiliams数据显示，截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为85艘；港口等待装运的食糖数量为310.39万吨，此前一周为328.27万吨；当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为286.42万吨；桑托斯港等待出口的食糖数量为213.94万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.47万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509合约基差、SR9 - 1价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表，数据来源为Wind、郑商所和建信期货研究发展部 [11][14][19]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 外盘价格低位震荡影响国内盘面反复波动 基本面进口预期增加 新榨季供应预期平稳略增 国产糖库存销售压力不大 短时间双节备货预期带来支撑 短期震荡运行 操作建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5672元/吨 环比涨8元/吨 主力合约持仓量322832手 环比增7392手 [2] - 仓单数量16931张 环比减173张 期货前20名持仓净买单量 -26523手 [2] - 有效仓单预报为0张 进口加工估算价（配额内）巴西糖4561元/吨 环比涨9元/吨 泰国糖4579元/吨 环比降61元/吨 [2] - 进口巴糖估算价（配额外 50%关税）5796元/吨 环比涨10元/吨 进口泰糖估算价（配额外 50%关税）5819元/吨 环比降82元/吨 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5855元/吨 环比降5元/吨 南宁5980元/吨 柳州6040元/吨 后两者环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 环比增60千公顷 广西甘蔗播种面积835.09千公顷 环比降12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨 环比增5.49万吨 销糖量累计值811.38万吨 环比增86.92万吨 [2] - 全国食糖工业库存304.83万吨 环比降81.43万吨 销糖率72.69% 环比增7.47% [2] - 食糖当月进口量740000吨 环比增320000吨 巴西出口糖总量359.37万吨 环比增23.47万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1322元/吨 环比降2元/吨 进口泰国与柳糖价差（配额内）1304元/吨 环比增68元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外 50%关税）87元/吨 环比降3元/吨 进口泰国与柳糖价差（配额外 50%关税）64元/吨 环比增89元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7% 环比增2.6% 软饮料产量累计同比2.9% 环比降0.1% [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.4% 环比降0.15% 平值看跌期权隐含波动率8.37% 环比降0.19% [2] - 20日历史波动率7.96% 环比增0.21% 60日历史波动率6.31% 环比增0.05% [2] 行业消息 - 7月中国食糖进口量74万吨 较上月增32万吨（幅度76.2%） 同比增76.4% 1 - 7月进口量178万吨 同比增4% [2] - 上周五ICE原糖10月合约收跌0.66% 周一白糖2601合约收涨0.42% [2] - 亚洲主要产糖国生产前景良好 全球供应预期偏松 市场担忧2025/26年度甘蔗含糖量 需求有改善迹象 原糖价格短期低位宽幅震荡 [2] - 7月下半月 巴西中南部主产区糖产量361.4万吨 较去年同期降0.8% [2] 观点总结 - 配额外利润保持在相对高位 进口压力释放 甜菜糖9月开榨 届时供应阶段性增加 [2] - 夏季冷饮需求旺季 后市双节备货启动 需求有望增加 [2] - 前期产销进度良好 库存压力不大 但加工糖数量增加 去库存进程明显放缓 [2] - 新榨季产量预计保持在近四年以来高位 [2]

全球糖市供需格局 - 巴西中南部2025/26榨季截至5月上半月累计入榨量7671 4万吨 同比降20 24% 甘蔗ATR 产乙醇 产糖量等指标均下降 但累计制糖比增加 [1] - 分析机构预计巴西25/26榨季食糖产量增5%至4600万吨 [1] - 印度季风雨提前 预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [1] - 泰国24/25榨季产量预计增至1039万吨 [1] 区域市场动态 - 2024/25榨季广西累计入榨甘蔗减少 产混合糖增加 产糖率提高 [1] - 截至5月底广西累计销糖464 53万吨 同比增53 71万吨 产销率71 85% 同比提高5 39个百分点 [1] - 5月进口食糖35万吨 同比增33 31万吨 当前配额外进口利润打开 [1] 政策与贸易措施 - 我国暂停进口泰国糖浆及预混粉 泰方表示愿改正 [1] - 5月进口糖浆预混粉6 42万吨 同比大减15 07万吨 为近五年同期第二低 [1] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例 柴油中生物柴油比例 [1] 库存与消费预期 - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存480-500万吨 能满足2025年10-11月国内消费需求 [1]