业绩预增与财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 预计2025年度扣非净利润为97亿元至117亿元，同比增长91.38%至130.84% [1] - 以全年归母净利中值108亿元计算，2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [1] - 2025年第一至第三季度分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元、31.37亿元 [1] - 第四季度业绩增长受到汇兑损失导致财务费用上升以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的负面影响 [1] 产品结构与盈利能力 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量更加迅速 [2] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到显著作用 [2] - 预计在2026年内，光模块龙头企业硅光占比与1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [2] 未来增长布局与技术储备 - 公司积极布局Scale-up市场，将其视为外延第二增长曲线 [3] - 未来Scale-up的带宽有望达到Scale-out的5至10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [3] - 在Scale-up光连接场景中，技术路径包括可插拔光模块、NPO和CPO等，客户将比选可靠性强、技术成熟、供应链生态开放且具备大规模交付能力的方案 [3] - 公司在Scale-out市场已积累丰富经验和技术工艺，具备大规模量产能力，在硅光、相干等核心技术方面有较多积累，已具备Scale-up场景的复杂产品开发能力 [3] - 公司已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品需求起量和大规模部署 [3] 业绩预测与估值 - 预计公司在2025年、2026年、2027年将分别实现营业收入396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元 [4] - 预计同期实现归母净利润109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [4] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年度业绩预增公告显示，预计归母净利润为98~118亿元，同比增长89.50%~128.17%，扣非净利润为97~117亿元，同比增长91.38%~130.84% [2] - 报告核心观点认为业绩符合预期，并看好公司在未来新场景下维持领先地位 [1][8] - 基于AI驱动下高端光模块需求持续高企，报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，归母净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [3][8] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [3][8] 2025年第四季度业绩表现 - 按全年归母净利中值108亿元计算，公司2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [8] - 尽管受到汇兑损失导致财务费用上升，以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的影响，公司第四季度仍录得可观增速 [8] 产品结构与技术进展 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量更加迅速 [8] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中硅光占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到了显著作用 [8] - 报告认为，在2026年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [8] 新市场布局与增长曲线 - 公司积极布局Scale-up（纵向扩展）市场，以拓展第二增长曲线 [8] - 未来Scale-up的带宽有望达到Scale-out（横向扩展）的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [8] - 在该场景中，公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到需求起量和大规模部署 [8] - 公司在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，具备Scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，并积累了大规模量产的经验 [8] 关键财务预测与指标 - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元，增长率分别为111.4%、106.1%、57.0% [3][9] - **营收预测**：报告预测公司2025-2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，增长率分别为66.1%、100.1%、54.1% [3][9] - **毛利率趋势**：预测毛利率将从2024年的33.8%持续提升至2025年的40.5%、2026年的40.9%和2027年的41.3% [9] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率将从2024年的27.03%显著提升至2025年的37.46%、2026年的44.58%和2027年的42.36% [9] - **每股收益**：预测2025-2027年每股收益分别为9.84元、20.27元、31.83元 [3][9]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年度业绩预增公告显示，预计归母净利润为98~118亿元，同比增长89.50%~128.17%，扣非净利润为97~117亿元，同比增长91.38%~130.84% [2] - 报告核心观点认为业绩符合预期，并看好公司在未来新场景下维持领先地位 [1][8] - 基于AI驱动下高端光模块需求持续高企，报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，归母净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [8] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [3][8] 2025年第四季度业绩表现 - 按全年归母净利中值108亿元计算，公司2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [8] - 尽管受到汇兑损失导致财务费用上升，以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的负面影响，公司第四季度仍录得可观增速 [8] 产品结构与技术优势 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量迅速 [8] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中硅光占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到了显著作用 [8] - 报告认为，在2026年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [8] 未来增长点与新场景布局 - 公司积极布局Scale-up（纵向扩展）市场，以拓展第二增长曲线 [8] - 未来Scale-up场景的带宽有望达到Scale-out（横向扩展）的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [8] - 在该场景中，公司已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证 [8] - 公司在Scale-out市场积累的经验、大规模量产能力，以及在硅光、相干等核心技术的积累，使其已具备Scale-up光连接场景的复杂产品开发能力 [8] 关键财务指标预测 - **营业收入与增长**：预测2025-2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，对应增长率分别为66.1%、100.1%、54.1% [3][9] - **归母净利润与增长**：预测2025-2027年归母净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元，对应增长率分别为111.4%、106.1%、57.0% [3][9] - **盈利能力**：预测毛利率将从2024年的33.8%持续提升至2027年的41.3%，归母净利润率将从2024年的21.7%提升至2027年的28.9% [9] - **每股收益**：预测2025-2027年每股收益分别为9.84元、20.27元、31.83元 [3][9] - **回报率**：预测净资产收益率将从2024年的27.03%显著提升至2026年的44.58%，2027年预计为42.36% [9]

报告核心观点 - 报告标题为《算力浪潮驱动业绩跃升，1.6T 开启增长新篇章》，核心观点是公司正受益于算力需求浪潮，业绩实现显著提升，而1.6T相关技术或产品将成为其未来增长的新动力 [2][4] 报告基本信息 - 报告由天风证券股份有限公司发布 [2][4] - 对外发布时间为2026年02月02日 [2][4] - 本报告分析师为王奕红、余芳沁、唐海清 [2][4]

公司业绩与财务预测 - 公司2025年归母净利润预计为18.8至21.5亿元人民币，同比增长40%至60% [1] - 公司2025年扣非净利润预计为18.3至21.1亿元人民币，同比增长39.19%至60.40% [1] - 2025年第四季度人民币加速升值，汇兑损失对公司业绩的负向影响可能加重 [1] 公司业务与产品动态 - 公司核心产品处于代际切换期，客户拉货节奏及上游物料供应情况对季度业绩影响较大 [1] - 公司在1.6T和CPO（共封装光学）领域布局领先 [1] - 公司与头部客户深度绑定，有望核心受益于行业需求释放 [1] 行业与市场前景 - 行业需求释放，公司在1.6T和CPO的领先布局有望使其核心受益 [1]

行业趋势与景气度 - 通信行业长期向上趋势未变，业绩预告逐步披露[1] - 海外800G光模块持续放量，1.6T光模块导入加速[1] - 行业客户结构持续优化，订单牵引有望强化[1] - 谷歌等科技巨头资本开支与硬件迭代维持高景气，驱动MPO等业务维持爆发式增长[1] - 液冷技术渗透正在加速[1] 政策与产业生态 - 工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案》[1] - 政策目标提出到2028年，工业互联网平台普及率达到55%以上[1] - 目标基本建成泛在互联、数智融合的新一代工业互联网平台生态[1] 市场表现与产品结构 - 通信ETF（515880）在2025年全年上涨125.81%，涨幅居全市场第一[1] - 截至2025年12月22日，通信ETF（515880）光模块含量占比超过48%，服务器含量近20%[1] - 叠加光纤、铜连接等成分，该ETF核心环节成分占比超过77%[1] - 该产品代表了海外算力的基本面底气，目前仍是景气优选[1] - 截至2025年1月19日，通信ETF（515880）规模为141.50亿元，在同类15只产品中排名第一[2]

公司股价与交易表现 - 截至2026年1月9日收盘，中际旭创股价报收于583.2元，下跌2.06% [1] - 当日换手率为3.49%，成交量为38.57万手，成交额达222.01亿元 [1] - 当日主力资金净流出20.34亿元，游资资金净流入20.34亿元，散户资金净流出50.43万元 [2][5] - 当日发生1笔大宗交易，机构净卖出1318.44万元 [3][5] 投资者互动与公司业务 - 公司明确回应其产品不涉及商业航天领域 [4] - 对于LPO、NPO技术进展及1.6T光模块产能等具体问题，公司表示会在主流技术方向布局，具体数据以定期报告披露为准 [4] - 公司表示将按监管规则披露2025年年度业绩预报 [4] 相关ETF市场动态 - 食品饮料ETF近五日上涨1.64%，市盈率20.24倍，最新份额101.9亿份，减少300.0万份，净申赎-165.9万元，估值分位19.26% [7] - 游戏ETF近五日上涨7.03%，市盈率39.63倍，最新份额92.1亿份，增加1.9亿份，净申赎2.9亿元，估值分位59.00% [7] - 科创50ETF近五日上涨9.66%，市盈率174.99倍，最新份额532.9亿份，减少2.2亿份，净申赎-3.3亿元，估值分位97.59% [7] - 云计算50ETF近五日上涨9.33%，市盈率98.51倍，最新份额2.6亿份，增加1800.0万份，净申赎3102.0万元，估值分位84.05% [7][8]