星巴克业绩与战略 - 公司2026财年第一季度业绩表现参差不齐，营收同比增长约6%，超出预期，但利润低于分析师预期[2] - 全球及美国同店销售额同比增长4%，主要由客流量增长3%驱动，这是同店销售额在经历自2024年3月以来的负增长后，首次恢复正增长[2][3] - 中国作为第二大市场，同店销售额增长7%，表现显著改善[2] - 公司正通过与中国博裕资本成立合资企业，将中国市场的直营模式转为特许授权模式，以采用更轻资产的运营方式[2] - 公司计划在2026财年净新增600-650家自营及特许门店，同时关闭约400家美国门店，将2026财年视为转型年[2] - 公司为追求长期增长，正在牺牲短期利润，持续投资于员工薪酬、劳动力和技术[2] - 尽管业务出现改善迹象，但分析师认为其3%的同店销售增长和营收增长不足以令人兴奋，公司增长已趋于稳定，而非高增长[4][6] - 公司股票估值较高，基于过去业绩的市盈率接近60倍，基于未来业绩的市盈率约为36倍，而过去三年增长率约为5%，估值溢价可能过高[7] 通用汽车业绩与战略 - 公司2026财年净利润约为27亿美元，较上年同期的60亿美元大幅下降，主要原因是第四季度录得约33亿美元净亏损[15] - 第四季度亏损主要由超过72亿美元的特殊支出驱动，该支出用于调整电动汽车产能以适应低于预期的消费者需求，另有11亿美元用于中国业务重组[15][17] - 公司2026财年营收约为1850亿美元，增长主要来自内燃机汽车，特别是大型卡车和SUV，该策略在北美市场提供了持续强劲的利润率[17] - 公司宣布了新的60亿美元股票回购计划，此前在2023年底已启动100亿美元的加速股票回购计划，这些回购显著减少了流通股数量[23] - 公司计划将2026年股息提高约20%[23] - 在自动驾驶方面，公司宣布计划在2028年为凯迪拉克Escalade推出“脱手且脱眼”的自动驾驶系统，预计达到L3级自动驾驶水平[19][22] - 该自动驾驶系统整合了激光雷达、雷达和摄像头以实现360度感知，并继承了此前关闭的Cruise机器人出租车业务的部分技术和团队[22] - 尽管公司执行了正确的资本配置（如回购、分红）和业务战略，但其股票表现长期落后于标普500指数[18][24] 白银价格动态 - 近期白银价格飙升主要被解读为“美元走弱”的故事，而非由工业需求等基本面因素驱动[26] - 美元走弱使得以美元计价的黄金和白银对外国投资者而言更便宜，从而推高了需求[27][29] - 市场动态显示，全球交易者正在微调其风险配置，略微降低对美元的依赖，这种边际变化累积起来影响了价格[28] - 央行和机构投资者多元化其资产配置、减持美元资产的行为，也支撑了贵金属需求[29] - 零售投资者的投机性兴趣大量涌入，导致了类似MEME股票的交易行为，这可能带来价格回调的潜在风险[29]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总收入创纪录，达到123亿美元，非GAAP每股收益为3.50美元 [6][16] - QCT部门收入创纪录，达到106亿美元，其中手机业务收入创纪录，达到78亿美元，汽车业务收入创纪录，达到11亿美元，物联网业务收入为17亿美元，同比增长9% [6][16][17] - QTL部门收入为16亿美元，税前利润率达到77% [16] - QCT部门税前利润率为31%，超过其长期30%的目标 [17] - 公司向股东返还36亿美元，包括26亿美元的股票回购和9.49亿美元的股息 [17] - 对于2026财年第二季度，公司预计总收入在102亿至110亿美元之间，非GAAP每股收益在2.45至2.65美元之间 [18] - 预计第二季度QTL收入在12亿至14亿美元之间，税前利润率在68%至72%之间 [19] - 预计第二季度QCT收入在88亿至94亿美元之间，税前利润率在26%至28%之间 [19] - 预计第二季度非GAAP运营费用约为26亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **QCT手机业务**：第一季度收入创纪录，达到78亿美元，但预计第二季度收入将受到内存限制影响，降至约60亿美元 [16][19] - **QCT汽车业务**：第一季度收入创纪录，达到11亿美元，同比增长15%，预计第二季度同比增长将加速至超过35% [16][17][19][20] - **QCT物联网业务**：第一季度收入为17亿美元，同比增长9%，预计第二季度将实现低双位数百分比同比增长 [16][19] - **QTL许可业务**：第一季度收入为16亿美元，预计第二季度收入在12亿至14亿美元之间 [16][19] - **数据中心业务**：公司预计该业务将在2027财年开始贡献收入，并认为这是一个未来几年内价值数十亿美元的收入机会 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **智能手机市场**：全球消费者需求，尤其是高端和旗舰机型，超出预期，但整个财年的手机行业规模将受到内存（特别是DRAM）供应和定价的限制 [6][7] - **中国市场**：一些手机OEM，尤其是在中国的厂商，正在采取谨慎态度，减少其芯片组库存和手机生产计划 [7][18] - **内存市场**：由于内存供应商将制造产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致全行业内存短缺和价格上涨，这将定义整个财年手机行业的总体规模 [7][26][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **智能手机**：公司对高端和旗舰智能手机领域的持续扩张以及骁龙平台的吸引力感到满意，包括OEM广泛采用双旗舰产品策略，预计在三星即将推出的高端设备系列中占据约75%的份额 [7] - **AI与智能穿戴**：字节跳动推出了首款由骁龙8 Elite驱动的智能AI智能手机，标志着向AI原生智能手机的过渡，智能穿戴设备正在演变为个人AI伴侣，公司早期投资使其骁龙XR和Sound平台成为行业首选 [8] - **PC**：公司推出了为企业和商业领域打造的第二代平台扩展产品骁龙X2 Plus，其第三代Oryon CPU单核性能比竞争对手快35%，多核性能快3.5倍，Hexagon NPU的推理速度分别比竞争对手的NPU和GPU快5.7倍和3.4倍，今年将商用150款骁龙X驱动的PC [9][10] - **汽车**：公司与大众集团签署了长期供应协议意向书，涵盖奥迪和保时捷等多个品牌，将为其提供由数字底盘驱动的先进信息娱乐和连接功能，并成为其与Rivian合资开发的软件定义车辆架构的主要技术提供商，新推出的丰田RAV4采用了骁龙座舱平台，骁龙精英平台的设计中标总数达到10个项目 [10][11][22] - **工业物联网与机器人**：通过收购Augentix增强了视觉产品组合，推出了新的Dragonwing处理器和IQX系列，进入工业PC领域，并正式宣布进军先进机器人领域，推出了包括Dragonwing IQ10系列在内的全套机器人技术和解决方案，已与多家机器人及人形机器人平台公司合作 [12][13][22] - **数据中心**：公司继续开发数据中心解决方案，并与领先的超大规模云厂商、云服务提供商等合作，完成了对Alphawave Semi和Ventana Microsystems的收购，以加强其平台并扩展RISC-V生态系统 [14][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手机业务的基本面仍然有利，包括稳定的全球经济环境、超出预期的总手机出货量（尤其是高端机型）以及强大的骁龙芯片组设计中标渠道 [17] - 然而，AI数据中心对内存解决方案的需求增加，给手机OEM的内存供应和定价带来了近期的不确定性，导致OEM采取谨慎的商业规划方式 [18] - 内存短缺问题不仅仅是价格问题，更是供应问题，内存供应将决定手机市场的整体规模，OEM很可能会优先考虑高端和旗舰机型 [38][39] - 公司预计当内存条件正常化后，QCT手机收入将恢复之前的运行速率和增长轨迹 [18] - 尽管近期QCT手机指引受到内存行业动态影响，但消费者对手机的需求基本面和骁龙产品的领导地位仍然强劲 [21] - 公司对其设定的2029财年多元化收入目标充满信心，并正在多个增长领域保持发展势头 [21][77] 其他重要信息 - 公司预计第二季度运营费用的连续增长是由于某些员工相关成本的日历年典型重置以及完成对Alphawave的收购所致 [20] - 公司已与全球9家最大云公司中的7家合作，超过40款个人AI设备正在生产或开发中 [8] - 在机器人领域，物理AI和机器人空间正经历快速增长，公司凭借其在高性能、高能效计算、连接和边缘智能等方面的优势，处于有利地位 [13] - 关于华为的许可讨论仍在进行中，没有最新进展，公司认为与其他大客户的续约谈判是两条截然不同的路径 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 手机前景疲弱是否完全由内存定价导致，库存调整是否会在三月季度结束，以及如何看待全年市场总量 [25] - 回答：手机需求疲软100%与内存供应有关，宏观经济指标和实际需求强劲，但DRAM供应因HBM优先供应数据中心而同比减少，市场规模将由此决定，客户已根据可用内存调整生产计划 [26][27] 问题: QCT汽车业务指引显示环比大幅加速，驱动因素是什么，高增长的可持续性如何 [29] - 回答：汽车收入增长主要来自公司持续的市场份额增长和新车型量产上市，设计中标渠道持续转化为收入，对实现2029财年收入目标充满信心，与大众集团的广泛合作以及ADAS解决方案获得更多关注推动了增长 [30][31] 问题: 数据中心业务进展如何，内存波动是否影响与客户的讨论进度 [33] - 回答：数据中心业务按计划进行，已开始向Humane发货，并与大型超大规模云厂商进行广泛接触，技术反馈积极，专注于执行CPU和AI 250路线图，预计2027财年贡献收入，内存问题对其他业务影响较小 [34][35][36][37] 问题: OEM在优先考虑高端机型时，是否会为了控制成本而选择较低阶的芯片组/SOC [40] - 回答：高端机型占比持续扩大是长期趋势，预计OEM将继续专注于高端市场，公司推行的双旗舰策略也受到市场欢迎，高端机型可能对内存短缺的影响更具韧性 [41][42] 问题: 中国业务占手机业务的百分比是多少，正常季节性是否会在三月季度下滑后恢复 [44] - 回答：公司不按区域细分，但考虑到中国OEM的出货量及其参与的价位段，公司的实际风险敞口低于单纯看单位出货量所显示的水平，消费者需求季节性将与过去一致，但关键在于未来几个月供应如何与需求匹配 [44][45] 问题: 运营费用在三月季度上升后，全年是否会因内存情况而进行调整 [46] - 回答：三月季度的指引是思考全年运营费用的合理方式，公司框架是减少成熟业务投资以资助多元化优先事项，并通过收购（如Alphawave）增加数据中心投资，这一框架未来不会改变 [46] 问题: 考虑到内存市场现状，六月季度的手机收入是否会与三月季度类似，即同比下滑 [49] - 回答：鉴于市场不确定性，公司不提供第二季度以后的指引，但需求基本面强劲，供应将决定财年剩余时间的财务预测，三月季度的情况是建模六月季度的合理参考，季节性特征与往年相似 [50] 问题: 在手机生产受限的背景下，如何考虑QTL业务全年的运行速率 [52] - 回答：第一季度因手机出货量超预期表现强劲，第二季度QTL指引略低于去年同期，符合趋势但受供应情况影响，全年来看，由于供应问题，对单位出货量持负面倾向 [53][54] 问题: QCT营业利润率指引下降幅度超过100%，是否存在其他原因，如晶圆成本上涨或竞争 [57] - 回答：利润率下降主要是收入规模变化和给出的运营费用指引所致，预计毛利率与十二月季度基本一致，市场整体都在适应新的生产现实，此外，中国新年期间高端机型发布导致的季节性下滑也属正常 [58][61] 问题: 华为许可谈判的最新情况，以及若未能与华为签署协议，与大客户续约是否存在风险 [62] - 回答：华为讨论仍在进行，无更新进展，无法透露谈判难点，认为与华为的谈判和与其他大客户的续约谈判是两条截然不同的路径，续约讨论通常会提前很久开始 [63] 问题: 如何规划应对可能持续到2028年的DRAM短缺，中国客户是否会采用CXMT内存，公司在先进制程晶圆供应上如何管理 [66] - 回答：公司不直接购买手机内存，但已获得包括CXMT在内的所有内存供应商认证，平台具有多代内存控制器灵活性，可与任何可用内存配合，目前消费电子内存供应低于需求，本财年手机市场规模将由DRAM供应决定，公司在先进制程晶圆供应方面与供应商关系良好，有信心获得足够产能 [67][68][69] 问题: 如果手机单位销量下降但高端机型占比提升，这对QCT EBITDA利润率有何影响 [70] - 回答：公司在高端和旗舰市场表现优异，因此产品组合向高端倾斜通常对公司有利 [70] 问题: 苹果可能获得不成比例的DRAM份额，这是否会增加下一财年的不确定性 [72] - 回答：规模较大的OEM在获取内存方面可能更有优势，但此问题是全行业性的，所有OEM都受到影响，核心是供应限制而非需求问题 [73] 问题: 数据中心业务方面，Groq交易后的最新进展和讨论趋势如何 [74] - 回答：许多公司认可高通的技术能力和执行记录，公司在解码等应用上极具竞争力，专注于执行路线图，从技术到产品的反馈都非常积极 [75][76]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数收涨0.5%或259点[1] - 纳斯达克综合指数全天下跌1.5%[1] - 标普500指数下跌约0.5%，但标普500等权重指数上涨近1%并创下历史新高[2] - 罗素2000指数下跌0.7%，而标普600指数（仅纳入盈利公司）上涨约0.9%[3] - 道琼斯运输业指数连续三天每日飙升超2%，累计涨幅近8%[4] - 材料、能源、必需消费品和工业板块领涨并创下收盘纪录，其中材料板块涨超2%，能源板块涨2%[4] - 科技板块是最大输家，下跌2.82%[5] 科技板块与AI相关动态 - 纳斯达克100指数中，Palantir和AMD分别下跌11%和17%，英伟达、Meta、特斯拉和博通下跌3-4%[5][6] - 苹果股价接近历史高点，表现优于其他大型科技股[6] - 软件板块表现相对较好，但半导体板块连续第二日出现显著下跌[7] - 市场对AI公司的担忧加剧，相关公司股价普遍承压[8] Alphabet (谷歌) 第四季度财报 - 第四季度营业收入为359.3亿美元，略低于市场预期的369.5亿美元[9] - 总收入为1138.3亿美元，超过1114亿美元的市场预期[10] - 搜索及其他业务收入为972.3亿美元，超过951.7亿美元的市场预期[10] - YouTube广告收入为822.8亿美元，超过808.9亿美元的市场预期[10] - 谷歌云收入为176.6亿美元，远超162亿美元的市场预期[10] - 公司给出的2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元，远高于市场预期的约1200亿美元，导致盘后股价一度下跌约6%[11][13] - 分析师认为业绩基本符合或略低于高企的预期，高资本支出指引是股价波动主因[14][15] - 公司搜索业务健康，正通过AI Overviews和AI模式重塑搜索，Gemini AI模型势头强劲[17] - 谷歌云业务被视作未来价值数百亿美元的收入来源，其增长将增强公司整体业务的持久性[25][26] - 公司被认为在“全栈”AI能力（芯片、云、大规模分发）方面处于领先地位[27][28] - 尽管过去六个月股价上涨约80%，分析师仍看好其长期自由现金流增长潜力和估值吸引力[12][29][30] 高通第一财季业绩 - 当季每股收益为3.50美元，高于3.41美元的市场预期；营收为123亿美元，高于122亿美元的市场预期[34][35] - QCT（半导体业务）和QTL（技术许可业务）营收均符合预期[35] - 对第二财季的营收指引为102亿至110亿美元，低于111.8亿美元的市场预期，导致股价下跌约6.5%[34][36] - 公司将业绩展望疲软部分归因于智能手机市场内存短缺带来的不利因素[36] - 公司正处于转型期，试图减少对智能手机市场的依赖，向PC芯片、机器人等领域扩张[37][38] - 内存短缺由AI基础设施建设导致，预计将持续影响2026年智能手机销售，尤其是低端市场[38][40][41] 市场策略观点 - 有投资顾问超配国际股票，低配美国股票，因国际股市科技股权重较低（约17%），且估值更具吸引力[43][45] - 当前市场抛售集中在科技板块（尤其是半导体和软件），具有针对性，而非无差别抛售，资金可能轮动至其他领域[46][47][48] - 市场估值（标普500远期市盈率约22-23倍）的维持需要2026年约14%的盈利增长来实现[51] - 有策略师对“美股七巨头”持低配观点，认为其过去三年运营利润率扩张约10%的势头可能难以为继，且面临竞争加剧[53][55][56] - 投资顾问提醒客户为中期选举年可能增加的波动性做好准备，历史数据显示中期选举年平均回撤幅度接近19%[59]

核心观点 - 公司第四季度营收及部分业务收入超出市场预期 但运营收入未达预期 且2026年资本支出指引大幅高于市场共识 导致股价在盘后交易中大幅波动[1][2][3] - 市场对公司作为人工智能领域赢家的极高预期与财报中资本支出大幅提升的现实形成对比 引发了股价的短期抛售[3][4] - 分析师认为公司整体业绩强劲 其“全栈”人工智能能力、搜索业务的健康状态以及云业务的增长潜力构成了长期投资价值 但短期内市场对资本支出和运营利润率的关注带来了压力[5][6][7][8][9][10][11] 第四季度财务业绩 - **营收**: 第四季度总营收为1138.3亿美元 超过1114亿美元的预期[1] - **运营收入**: 第四季度运营收入为359.3亿美元 低于369.5亿美元的市场预期[1] - **搜索及其他业务收入**: 第四季度搜索及其他业务收入为972.3亿美元 超过951.7亿美元的市场预期[1] - **YouTube广告收入**: 第四季度YouTube广告收入为822.8亿美元 超过808.9亿美元的市场预期[1] - **谷歌云收入**: 第四季度谷歌云收入为176.6亿美元 超过162亿美元的市场预期[2] 资本支出指引 - **2026年资本支出**: 公司预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间 显著高于市场约1200亿美元的共识预期[2][4] - **市场反应**: 大幅高于预期的资本支出指引被认为是导致股价在盘后交易中一度下跌约6%的主要原因[2][3][4] - **投资方向**: 关键问题在于资本支出的具体投向 例如是否用于硬件或自研张量处理单元的建设[14] 业务分析与前景 - **搜索业务**: 搜索业务表现健康 公司正通过人工智能概述和人工智能模式等创新重塑搜索 为用户和广告商创造价值[9][12] - **谷歌云业务**: 云业务增长强劲且利润率持续改善 被视为一个长期可达千亿美元营收规模的业务 为公司提供了多元化的增长动力和业务韧性[15][16][17] - **人工智能布局**: 公司展示了在生成式人工智能领域的执行力和创新能力 拥有从芯片、数据、模型到产品和用户的完整“全栈”能力 这使其在大型科技公司中处于有利地位[12][13][17][18] - **其他增长领域**: Waymo等自动驾驶领域被视为长期机遇 但大规模部署可能仍需5到10年时间[22][23] 市场表现与估值 - **近期股价表现**: 在本次财报发布前 公司股价在过去六个月内上涨了约80% 市场已将其定位为人工智能领域的赢家[3][4][12] - **盘后股价波动**: 财报发布后 股价在盘后交易中剧烈波动 跌幅一度达6% 随后有所收窄[3][7][11][24] - **估值观点**: 有分析师认为 考虑到公司未来几年自由现金流的生成及其增长速率 以及云业务等新增长引擎带来的业务结构改善和持久性 当前估值仍具吸引力[20][21][22]

公司核心财务与运营表现 - 第四季度营收同比增长20%至144亿美元，略超市场预期[8] - 第四季度总预订额同比增长22%至541亿美元，为近三年来最快增速[8] - 季度出行量达到38亿次，月活跃用户首次突破2亿[8] - 公司进入2026年势头强劲，已连续五年实现20%以上的增长[7] - 当季每股收益低于预期以及2026年指引偏软，导致股价下跌中个位数百分比[7] 各业务板块表现 - **出行（Mobility）业务**：重新成为核心利润引擎，第四季度部门总预订额同比增长19%，在美国增速加快，在欧洲和拉丁美洲保持强劲[10] - **配送（Delivery）业务**：已完成转型，年化预订额运行率达到1000亿美元，第四季度配送预订额同比增长26%，增长遍及餐厅外卖、杂货和零售[11] - **Uber One会员计划**：同比增长55%，会员数超过4600万，在美国贡献了超过三分之一的出行预订额，起到需求稳定器作用[11] - **广告业务**：已成为最高质量业务之一，赞助列表和应用程序内旅程广告等新形式能以极低的边际成本将现实世界意图转化为营销库存[12] 增长驱动力与用户行为 - 增长更多由用户参与度而非价格驱动，第四季度用户增长加速，新增客户数量为疫情后复苏以来的最高季度[9] - 新用户群体比早期用户群体更频繁地使用平台，表明平台效用正在拓宽而非见顶[9] 自动驾驶（AV）战略与展望 - 公司认为自动驾驶的采用将是不均衡且缓慢的，但其平台能够扩展自动驾驶服务，而不会损害人类驾驶的需求[1][4] - 早期在奥斯汀和亚特兰大的部署表明，将自动驾驶汽车加入网络增加了总需求，而非蚕食人类驾驶的行程[5] - 公司目标是成为全球最大的自动驾驶出行服务商[6] - 公司警告不要从旧金山的情况进行推断，因为其监管条件和人口结构并不典型[5] 公司领导层与未来规划 - 首席财务官变更，Prashanth Mahendra-Rajah卸任，由Balaji Krishnamurthy接替[6] - 未来几年，公司将凭借庞大且不断增长的自由现金流，在众多机会中进行有纪律的投资，包括为在自动驾驶未来中获胜进行布局[7]

财报核心表现 - 第四季度净利润为2.96亿美元，同比大幅下降96% [1] - 第四季度总预订量同比增长22%，达到541亿美元，超过分析师平均预期 [1][3] - 公司预计当前季度调整后每股收益在65美分至72美分之间，低于分析师平均预期的77美分 [1] - 公司预计本季度总预订量将在520亿美元至535亿美元之间，超出市场预期 [2] 股价与市场反应 - 受利润指引疲软影响，公司股价在纽约盘前交易中一度大跌10% [1] - 截至新闻发布时，公司股价跌幅收窄至5% [2] - 公司总市值为1619亿美元 [1] 核心业务运营 - 总预订量增长得益于网约车、外卖配送以及司机和商户收入 [3] - Uber One付费会员计划贡献了更多交易量 [3] - 针对滑雪胜地推出的高端预约行程抓住了假日旅行旺季的机遇 [3] - 公司将价格较低的班车服务扩展到纽约所有主要机场 [3] - 外卖业务在假日期间取得强劲增长，并在“黑色星期五”创下销售纪录 [3] - 公司通过增加非餐饮类商家和提供更多常规折扣，从DoorDash和Instacart等竞争对手手中争夺客户 [3] - 首席执行官表示，得益于保险成本下降和新产品推出，定价环境更加健康，为营收增长和利润率扩张奠定基础 [2] 自动驾驶战略与人事变动 - 公司任命Balaji Krishnamurthy为新任首席财务官，他是一名长期在社交媒体上捍卫公司自动驾驶战略的高管 [1][4][5] - 现任CFO Prashanth Mahendra-Rajah将于2月16日卸任，并留任高级财务顾问至7月1日 [4] - 新任CFO的上任标志着公司将在自动驾驶领域加大投入 [1] - 公司已向自动驾驶技术合作伙伴投资数亿美元，并同意购买Robotaxi车队 [5] - 管理层变动表明公司正押注其运营盈利的共享出行平台的经验，以在自动驾驶生态系统中占据关键位置 [5] Robotaxi业务拓展与竞争定位 - 公司宣布将Robotaxi服务扩展至休斯顿、香港、马德里和苏黎世等多个新市场，其中香港将成为公司在亚洲的首个Robotaxi市场 [6] - 公司计划在未来几年内将无人驾驶汽车服务推广到全球超过10个市场 [6] - 公司反驳了自动驾驶技术将冲击其业务的“误解”，重申Robotaxi可以刺激整个网约车行业的增长，并非零和博弈 [6] - 在已有Waymo接入Uber应用程序的奥斯汀和亚特兰大，行程增长速度超过了其前20大城市 [6] - 公司指出，由于监管限制，在纽约、波士顿和芝加哥等城市，大部分行程和利润在可预见的未来都无法通过无人驾驶汽车实现 [6] - 公司强调了人类司机的灵活性，指出在旧金山停电和近期冬季风暴期间，当自动驾驶汽车受阻时，人类司机保障了客户体验 [6]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大势” [6] - 过去12个月绝对收益为57%，相对收益为37% [6] 报告核心观点 - 阿里平头哥高端AI芯片“真武810E”上线，标志着阿里完成了从顶尖芯片、云服务到大模型的全栈自研布局，并已服务小鹏汽车等400多家客户 [1] - 真武810E芯片直接针对当前智能驾驶训练的核心需求痛点，具备海量显存和强大的片间互联能力，已在阿里云实现多个万卡集群部署 [1][4] - 小鹏汽车与阿里云的合作已构建国内最大的自动驾驶智算中心，实现了智驾核心模型训练效率的极大提升，并逐步实现智驾算力的国产化闭环 [2] 关于“真武810E”芯片 - **性能与规格**：真武810E单卡配备96GB HBM2e高带宽内存，片间互联带宽高达700GB/s [4] - **部署与应用**：该芯片已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了包括国家电网、小鹏汽车在内的400多家客户 [1] - **软件生态**：平头哥自研的AI产品软件栈具备高易用性和高兼容性，支持主流AI生态，无需修改应用代码即可调用 [1] 关于小鹏汽车与阿里云的合作 - **智算中心“扶摇”**：小鹏汽车与阿里云于2022年8月在内蒙古乌兰察布合建了国内最大的自动驾驶智算中心，算力规模达600 PFLOPS（每秒60亿亿次浮点运算） [2] - **训练效率提升**：该智算中心将小鹏自动驾驶核心模型的训练时长从7天缩短至1小时以内，极大加速了XNGP等智驾算法的迭代速度 [2] - **技术路径**：阿里云通过“一云多芯”技术，使小鹏能够无缝调用包括平头哥真武芯片在内的多种算力资源，用于模型的训练和推理 [2] 行业数据概览 - 电子行业成分股数量为461只，总市值达78455亿元，流通市值为40598亿元 [4] - 行业市盈率为61.45倍，市净率为3.34倍 [4] - 成分股总营收为34628亿元，总净利润为1344亿元，资产负债率为46.64% [4]

公司财务表现 - 公司预期截至2025年12月31日止年度亏损净额约为6900万美元至8600万美元，较2024年同期的2.75亿美元亏损大幅收窄 [1] - 公司应占亏损净额（Pony AI Inc.应占亏损净额）预期约为1.26亿美元至1.43亿美元，较2024年同期的2.74亿美元亦显著减少 [1] 亏损收窄原因 - 亏损净额收窄的主要原因是报告期内对上市公司的投资公允价值变动收益增长所致 [1] - 公司未来的财务表现可能因其持有的公开交易股票价格波动而发生变动 [1]

融资与估值 - Waymo完成了一轮16亿美元的融资 投后估值达到126亿美元 [1] - 本轮融资由Dragoneer Investment Group、DST Global和红杉资本领投 母公司Alphabet仍为最大股东 Andreessen Horowitz和Mubadala Capital等也参与其中 [1] - 其他投资方包括Bessemer Venture Partners、银湖资本、老虎环球基金、普信集团、BDT & MSD Partners、CapitalG、富达管理与研究公司、GV、Kleiner Perkins、Perry Creek Capital和淡马锡 [2] - 相比2024年10月由Alphabet领投的上轮融资 公司估值从超过450亿美元大幅提升至1260亿美元 [5] 业务运营与增长 - 2025年公司业务增长强劲 年载客量增长两倍多 达到1500万次 累计行程已超过2000万次 [5] - 目前公司在美国六大主要都市区每周提供超过40万次载客服务 [5] - 红杉资本合伙人Konstantine Buhler指出 Waymo已超越研究里程碑实现卓越运营 其每周付费载客量在一年内增长了两倍 [5] 扩张计划与资金用途 - 公司计划在2026年将自动驾驶出租车服务扩展至超过20个新增城市 包括东京和伦敦 并提及近期进入迈阿密市场作为更广泛推广的一部分 [2] - 新筹集的资金将用于国际扩张 同时维持现有安全标准 具体包括在新进入的美国及海外市场扩大车队规模和招聘员工 [3] - 公司表示 这笔资金注入将确保其能够以前所未有的速度向前推进 同时保持行业领先的安全标准 当前重点是实现全球规模扩张 在今年将Waymo Driver的安全与魅力带给更多美国及国际城市 [4] 安全与技术数据 - 公司强调了基于1.27亿英里完全自动驾驶里程的安全数据 称其与人类驾驶相比“严重伤害事故减少了90%” [4] 市场竞争格局 - 融资之际 无人驾驶出租车市场的竞争正在加剧 [6] - 特斯拉正准备推出自己的服务 并已在奥斯汀开始有限度的无安全员运营 [6] - 亚马逊的Zoox已在拉斯维加斯大道推出无方向盘的定制机器人出租车 并在旧金山附近区域进行车辆测试 [6]

特斯拉机器人出租车业务进展 - 公司于2025年6月22日在德克萨斯州奥斯汀启动了首个机器人出租车服务，此后业务稳步增长[1] - 目前服务覆盖奥斯汀和加州湾区，其中奥斯汀进展更快，已于2025年12月开始测试完全无人驾驶，并于2026年1月在一些客户行程中移除了安全监控员[2] - 自启动以来，特斯拉机器人出租车已累计完成近70万英里的付费里程[4] - 公司在奥斯汀和湾区的车队规模已超过500辆，并且大约每月翻一番[4] 业务扩张计划与目标 - 公司计划在2026年上半年将机器人出租车服务扩展至七个新城市：达拉斯、休斯顿、菲尼克斯、迈阿密、奥兰多、坦帕和拉斯维加斯[3] - 此举旨在抢占网约车市场的重大份额，直接与优步和Lyft等传统平台竞争[3] - 公司设定了大胆的目标，包括获得1000万全自动驾驶订阅用户和100万辆投入商业运营的机器人出租车[6] - 埃隆·马斯克表示，在获得监管批准的前提下，到2026年底，完全自动驾驶的特斯拉车辆可能覆盖大约四分之一到一半的美国人口[7] 产品与产能规划 - 公司正在开发专为自动驾驶设计的Cybercab，该车没有方向盘或踏板，预计将于2026年开始大规模生产[5] - 大规模生产Cybercab将有助于公司更快地扩展规模[5] - 公司正在大力投资服务和基础设施，以支持机器人出租车业务的快速增长[4] 市场竞争格局 - 谷歌旗下的Waymo是该领域的明确领导者，其在美国的机器人出租车服务每周完成超过45万次付费出行，几乎是2025年4月报告水平的两倍[9] - Waymo正在快速扩张，在多个城市推出高速公路驾驶功能，并在迈阿密、达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥和奥兰多等地启动自动驾驶服务[9] - 亚马逊的Zoox采取了不同的路径，从头开始打造自动驾驶车辆，其紧凑的方形接驳车没有方向盘、踏板或后视镜，并设有面向内部的座椅[11] - Zoox于2025年开始在拉斯维加斯大道和旧金山部分地区提供免费公开试乘，计划于2026年开始向客户收费[11]