公司上市与市场表现 - 壁仞科技于1月2日正式登陆港交所，成为“港股GPU第一股” [1] - 公司IPO发行价为19.60港元/股，开盘涨幅超过80%，市值突破1000亿港元 [1] - 此次IPO基石投资者阵容豪华，23家顶级投资机构拟认购28.99亿港元，并创下超2300倍的认购纪录 [2] 创始人背景与创业历程 - 公司创始人张文为哈佛博士，职业生涯始于华尔街，于2019年在上海创立壁仞科技 [2] - 创始人创业初衷是看到GPU将成为AI应用底层基础设施，且中国在数据和场景方面具备优势 [4] - 创始人以非技术背景在2019年闯入高门槛的GPU赛道，初期面临巨大风险，但其战略眼光和融资能力获得投资人认可 [4][5] 技术团队与研发实力 - 公司组建了GPU“梦之队”，核心成员包括前华为海思GPU核心人物洪洲（CTO）、前AMD GPU SoC架构师张凌岚（COO）以及前AMD全球副总裁李新荣 [5] - 公司选择了一条艰难的技术路线，首款产品即对标国际大厂的下一代产品，做“大芯片”GPGPU [6] - 2022年3月，公司第一款通用GPU芯片BR100系列成功点亮，研发团队在疫情期间克服了巨大困难 [6][7] - 2022年8月发布的BR100系列GPU，宣称单芯片峰值算力可达每秒千万亿次浮点运算，对标英伟达旗舰产品 [7] - 2024年，公司公布了自主原创的异构GPU协同训练方案HGCT，实现了中国在该技术领域的首次突破 [7] - 公司已完成第二代架构旗舰芯片BR20X的设计，预计2026年商业化上市 [9] 公司战略与财务表现 - 公司构建了“1+1+N+X”平台战略，即1个GPU架构加1个统一软件平台，衍生多款芯片及产品组合 [9] - 公司营收快速增长，2022年至2025年上半年营收分别为49.9万元、0.62亿元、3.37亿元、0.59亿元 [9] - BR166产品已于2025年下半年开始量产并贡献收入，预计将推动2025全年收入增长 [9] - 截至最后实际可行日期，公司拥有24份未完成的约束性订单，总价值约8.22亿元人民币，以及总价值约12.41亿元的框架销售协议和销售合同，潜在收入合计约20亿元 [15] - 公司已向九家财富中国500强企业提供解决方案，并在三大运营商完成了国产算力集群的规模化商业落地 [16] 融资历程与股东回报 - 2020年6月，成立仅9个月的公司完成11亿元人民币A轮融资，创下当时国内同行业A轮融资最高纪录，投后估值近30亿元 [10] - 随后公司相继完成Pre-B轮、B轮等多轮融资，投后估值从超70亿元（独角兽）增至超110亿元 [11][13] - 公司在IPO前又完成了3.3亿元B+轮、23.9亿元战略轮以及19亿元Pre-IPO轮融资，投后估值达209亿元 [13] - 上海国投先导人工智能产业母基金于2025年3月联合领投，这是该基金的首个直投项目，标志着上海国资的重要布局 [13] - 以最早一轮融资投后估值1.3亿美元（约合人民币9亿元）计算，最早投资方账面回报超100倍 [14] 行业背景与市场机遇 - 以收入计，中国智能计算芯片市场从2020年的17亿美元增长至2024年的301亿美元，复合年增长率为105% [15] - 预计到2029年，中国智能计算芯片市场规模将达到2012亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为46.3% [15] - GPU已成为实现人工通用智能的底层核心，占据AI竞争制高点，国产替代增长空间清晰显现 [15] - 过去中国高端AI芯片长期依赖进口，国产AI芯片的突破对于中国AI产业崛起至关重要 [16]

公司概况与上市进展 - 壁仞科技已通过港交所聆讯，若成功上市，有望成为港股GPU第一股 [1] - 公司成立于2019年，主要开发通用图形处理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力 [1] - 公司通过整合自研GPGPU硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，其解决方案支持从云端到边缘的广泛AI模型训练与推理应用 [1] 产品与技术发展 - 公司已成功开发出第一代GPGPU架构，并已开发两款芯片BR106及BR110，以及一系列基于GPGPU的硬件 [1] - BR106于2023年1月实现量产，BR110于2024年10月实现量产，同年增加BR10X系列的销售 [1] - 公司通过共封装两个BR106芯片裸晶，利用芯粒技术及先进的裸晶间互连技术推出性能更高的BR166芯片产品 [1] - 公司计划推出基于第二代架构的下一代旗舰数据中心芯片BR20X系列，预计将于2026年实现商业化上市 [3] - 公司正同步规划未来一代BR30X产品用于云训练及推理以及BR31X用于边缘推理，预计将于2028年实现商业化上市 [3] 财务表现 - 自2023年智能计算解决方案开始产生收入以来，公司营收快速增长，但尚未实现盈利 [3] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营收分别为49.9万元、0.62亿元、3.37亿元、0.59亿元 [3] - 同期，公司净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元、16.01亿元 [3] - 同期，公司研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元，分别占同期公司总经营开支的79.8%、76.4%、73.7%、79.1% [3] 客户与市场地位 - 公司客户集中度较高，2023年至2025年上半年，来自前五大客户的收入分别占当期总收入的98.1%、90.3%及97.9% [4] - 同期，最大客户贡献收入占总收入的比重分别为85.7%、54.5%及33.3% [4] - 上述客户主要为从事ICT、数据中心及人工智能解决方案领域的中国公司 [4] - 按中国市场的收入计，前两大参与者共占94.4%的市场份额，市场高度集中 [4] - 按在中国市场产生的收入计，预期中国智能计算芯片市场规模在2025年达到504亿美元，壁仞科技预期取得约0.2%的市场份额 [4] - 其余市场相对分散，并无主要参与者占据超过1.0%的市场份额，这为任何单一参与者提供了在未来竞争中扩大规模并脱颖而出的机会 [5] 行业前景与市场机遇 - 随着全球AI算力需求持续攀升，为国产GPU厂商带来广阔的市场机遇 [4] - 根据预测，到2029年，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至13367.92亿元，2025年至2029年期间年均复合增长率为53.7% [4] - 从细分市场看，GPU的市场增长速度最快，其市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3% [4] 募资用途与发展战略 - 公司计划将上市募集资金用于开发及升级现有的GPGPU芯片及下一代GPGPU芯片（如BR20X及BR30X等），并用于开发相关硬件 [5] - 资金还将用于软件平台的开发及升级，智能计算解决方案的商业化等 [5] - 从短期来看，国内GPU公司有望借助IPO募资缓解GPU高研发投入的压力 [5] - 从长期来看，国内GPU公司有望持续加大研发力度、夯实技术产品护城河、不断完善GPU产业链生态、提升GPU国产化率 [5]

佐力药业 (300181.SZ) 收购未来医药资产组 - 公司拟以含税总价人民币3.56亿元收购未来医药的“多种微量元素注射液”资产组，资产组内容包括已上市的Ⅰ、Ⅱ型注射液及在审的Ⅲ型注射液 [11][45] - 被收购资产组2025年1-9月实现净利润4579万元，其中儿科专用的Ⅰ型产品有望进入新版基药目录 [2][37] - 收购将产生显著协同效应，公司销售网络覆盖超1.5万家医院，未来医药覆盖超1000家专科医院，双方将整合渠道并共享学术推广体系 [2] - 公司现有产能可满足未来2-3年需求，但已规划新工厂建设以提前布局，同时“乌灵+X”研发项目将围绕消化系统、男科及大健康领域拓展产品线 [2] - 核心产品乌灵胶囊凭借基药身份将继续向基层下沉并加强OTC与线上渠道，百令系列随全国集采全面执行，2026年有望打造成10亿规模品种 [3][38] - 收购以现金分阶段支付，不影响公司稳定的分红策略，未来并购仍将围绕主业协同及创新药领域布局 [4] 佐力药业 市场前景与财务预测 - 2024年多种微量元素注射液整体市场规模约18亿元，市场空间预计保持增长，尤其在儿童营养支持和成人重症营养领域 [12][46] - 开源证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元、10.67亿元，对应EPS为0.95元、1.20元、1.52元 [11][45] - 当前股价对应2025-2027年预测PE分别为19.3倍、15.2倍、12.0倍 [11][45] - 券商预测公司2025-2027年营业收入分别为32.46亿元、38.14亿元、44.72亿元，同比增长25.9%、17.5%、17.3% [14][48] 步科股份 (688160.SH) 机器人业务与业绩 - 公司2025年前三季度实现营收5.1亿元，同比增长28.4%，归母净利润0.4亿元，同比增长37.5% [23][57] - 第三季度单季营收2.0亿元，同比增长41.3%，归母净利润0.2亿元，同比增长96.2%，业绩主要受益于下游机器人行业需求快速增长 [23][27] - 公司战略聚焦“机器人核心部件”，提供无框电机、关节模组、伺服轮等产品，覆盖人形机器人、AMR等领域，2025年上半年机器人行业销售收入1.5亿元，同比增长55.0% [27][61] - 公司应用氮化镓技术于伺服驱动器，以提升功率密度和能效，同时为应对贸易风险正推进全球化布局，计划在美、日等市场设立机构，德国子公司注册进展顺利 [16][50] - 券商略微提高盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为0.7亿元、1.0亿元、1.2亿元，当前股价对应PE分别为115倍、79倍、66倍，维持“买进”评级 [27][61] 东芯股份 (688110) 存储业务与GPU投资 - 公司是国内SLC NAND Flash龙头，受益于利基存储涨价，其“1xnm闪存产品研发及产业化项目”已实现量产 [35][69] - 公司积极布局汽车与机器人赛道，其SLC NAND、NOR Flash及MCP等产品正进行车规认证并导入多家整车厂及Tier1供应商 [35][69] - 公司对砺算科技（GPU芯片设计）的投资采用权益法核算，砺算自研GPU性能良好并已与某国内领先云计算服务商签署战略合作框架协议 [28][35][69] - 随着存储产品涨价及行业回暖，公司销售态势积极，三季度末存货为10亿元，库存水平可控，下游网通、安防、物联网等领域需求普遍增长 [28][63] - 东吴证券维持“买入”评级，但下调盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为8.3亿元、11.1亿元、14.5亿元，归母净利润分别为-1.60亿元、-0.48亿元、1.20亿元 [35][65][69] 机构调研概况 - 近期接待机构调研数量最多的公司包括：佐力药业（100家）、步科股份（47家）、东芯股份（38家）、凯众股份（32家）、博盈特焊（30家）[1][36] - 调研活动形式多样，包括现场参观、线上会议、特定对象调研、策略会及业绩说明会等 [1][36]

文章核心观点 - 摩尔线程的IPO为早期投资者带来了巨额回报，凸显了中国硬科技领域的投资机遇与价值创造 [2][8] - 和而泰及其创始人刘建伟通过早期精准投资摩尔线程等硬科技企业，展现了产业洞察力与投资魄力，其成功并非偶然 [2][3][7] - 中国硬科技企业正迎来市场需求和资本包容度提升的有利环境，有望孕育出本土的领军企业 [8][9] 摩尔线程IPO的财富效应 - 摩尔线程上市后市值一度突破4400亿元，较发行价最高涨幅超过7倍 [8] - 公司IPO前最后一轮融资估值与上市后市值相比，翻了十余倍 [2] - 天使轮投资者和而泰持有410.51万股，其账面浮盈一度超过30亿元 [2][3] - 早期投资人沛县乾曜和深圳明皓分别持有摩尔线程3.62%和4.24%的股份，浮盈均接近百亿元 [8] - 参与网下配售的公募机构如易方达基金（获配383.73万股）和南方基金（获配350.83万股）也获得了可观的浮盈 [8] - 上市公司世纪华通因间接投资摩尔线程，预计为2025年第四季度带来净利润6.4亿元，约占其2024年归母净利润的53% [8] - 上市公司盈趣科技持有摩尔线程134.04万股，对应股权市值超过10亿元 [8] 和而泰与创始人刘建伟的投资案例 - 和而泰在2020年11月以14亿元估值参与了摩尔线程的天使轮融资，是当时唯一参与该轮的上市公司 [3] - 创始人刘建伟原为哈尔滨工业大学博士生导师，于2000年左右下海创业，创立了和而泰 [5] - 和而泰于2010年5月在深交所上市，成为刘建伟收获的第一家上市公司 [5] - 2018年，和而泰以6.24亿元收购铖昌科技，并于2022年6月成功将其分拆上市，刘建伟因此拥有两家上市公司 [5] - 目前，刘建伟掌舵的两家上市公司市值合计超过500亿元，其中和而泰市值约400亿元，铖昌科技市值突破130亿元 [6] - 刘建伟于2019年创立深圳数联天下，该公司已完成三轮融资，投资方包括创东方投资、东方富海、达晨财智等，近期还获得了天使投资人龚虹嘉的投资 [6] - 达晨财智作为长期合作伙伴，先后投资了和而泰、铖昌科技以及深圳数联天下，显示出对刘建伟的深度信任 [7] 中国硬科技行业的发展环境 - 市场对硬科技公司创新试错的接受度以及对成本的接受度正在变大 [9] - 以寒武纪为例，其在2020年IPO后经历低谷，于2024年第四季度股价爆发，并从2025年第一季度起实现盈利转正，展现了硬科技企业穿越周期的成长潜力 [9] - 允许试错的市场土壤和长期陪伴的资本生态，将支持此类硬科技企业的持续发展 [9]

公司股权变动 - 东吴水泥控股股东Goldview Development Limited向港航香港和汾源资本出售部分股份 交易完成后港航香港持股28%成为单一最大股东 汾源资本持股9% 蒋学明保留16.89%股权 [1][2] - 港航香港是苏州市港航投资发展集团全资香港附属公司 最终实益拥有人为苏州市国资委 汾源资本为苏州汾湖投资集团全资附属公司 同属苏州国资体系 [2] - 此次交易标志着苏州国资委首次通过香港市场收购成为上市企业控股股东 开创地方国资与境外上市平台深度融合新模式 [2][5] 战略转型准备 - 东吴水泥已完成生物医药板块资产处置 并宣布出售亏损稀土业务 明显为战略转型或新资源注入做准备 [2] - 公司当前水泥业务可能出售 未来将聚焦战略转型或新兴产业资源注入 [2] 转型方向预期 - 业内预计苏州国资入主后可能推动东吴水泥向智慧仓储 现代物流 低空经济等新兴板块战略转型 甚至直接注入相关资产 [3] - 低空经济转型预期最高 因江苏省是全国布局低空经济最积极省份 苏州计划2026年建成全国低空经济示范区 [3][4] - 《苏州市低空经济促进条例》将于2025年10月1日施行 这是全国首部低空经济促进条例 为产业发展提供法治保障 [4] 业务协同基础 - 港航集团已荣获"苏州市首批低空经济领航企业"称号 完成首次水上综合服务无人机试飞 在无人机智慧物流 智慧仓储 港区监测等场景有深入布局 [5] - 港航集团主营业务包括港口运营 航运服务 多式联运 综合物流园区运营及国际贸易服务 与低空经济存在业务协同空间 [5] 市场反应 - 东吴水泥股价自8月以来最大涨幅超160% 开启价值重估行情 反映市场对长三角一体化发展示范区前景及苏州国资创新资本运作模式的积极预期 [5]