2026年1月PVC市场行情回顾 - 期货主力合约V2605呈现“V型”反弹，上半月受差别电价政策预期扰动后回落，下半月随市场情绪回暖及化工板块走强而快速拉涨 [5][22] - V2605合约最高触及5125元/吨，创近三个月新高，截至1月30日收于5063元/吨，月度涨幅达5.37%，环比上涨258元/吨，振幅549点 [5][22] - 市场活跃度急剧升温，V2605合约月度成交量大幅增加约1173.5万手至2843.3万手，持仓量同步增加12.3万手至104.6万手，量仓均处同期高位 [5][22] 现货市场与基差表现 - 1月份各地区现货市场价格均回升，基差收敛，截至2月2日V2605合约基差为-234元/吨，环比1月初增加50元/吨 [6][23] - PVCSG-5常州市场均价报4780元/吨，环比1月初上涨280元/吨，涨幅6.22% [6][23] - PVCSG-5上海市场均价报4780元/吨，环比1月初上涨290元/吨，涨幅6.46%，华东地区市场均价报4840元/吨，环比上涨270元/吨，涨幅5.91% [6][23] 供给端分析 - 行业产能基数不断增加，尽管开工率维持历史中下水平，但产量居高不下，1月行业周度产量处于近5年绝对高位 [7][24] - 截至1月30日，PVC周度开工率达78.93%，环比增加不到1个百分点，同比减少2.98个百分点 [7][24] - 同期周度产量高达48.33万吨，环比增加0.12万吨，同比增加0.9万吨，供应压力短期偏大 [7][24] 进出口与海外需求 - 中国是PVC净出口国，2025年出口总量占表观消费量约18% [9][26] - 2025年12月PVC出口量约31.41万吨，环比增加3.88万吨增幅14.1%，同比增加约35.04%，处于近5年高位 [9][26] - 2025年全年累计出口量约382.3万吨，环比2024年增加约46.01%，近5年呈逐年递增态势 [9][26] - 2026年1月受取消出口退税政策影响，市场出现抢出口现象，预计一季度出口量将继续维持环比增加 [9][26] 国内需求端分析 - 进入传统需求淡季，下游开工基本稳定，截至1月30日PVC下游平均开工率44.75%，环比减少0.11个百分点 [10][28] - 1月下旬约60%的中小型制品厂停工，大型企业开工率普遍降至50%以下，内需对价格支撑微弱 [10][28] - 地产端表现低迷，2025年1-12月商品房销售面积77355万平方米环比下降10.01%，房屋新开工面积52156万平方米环比下降19.09%，房屋竣工面积51583万平方米环比下降18.57% [10][28] 库存状况 - 1月国内PVC库存呈现“持续累库”态势，截至1月30日已连续5周增加，高库存成为压制价格反弹的核心因素 [13][31] - PVC小样本社会库存58.47万吨，环比增加0.82万吨增幅1.42%，同比增加17.99万吨增幅44.44% [13][31] - 大样本社会库存120.64万吨，环比增加2.89万吨增幅2.45%，同比增加45.49万吨增幅60.53% [13][31] 后市展望与核心逻辑 - 1月反弹本质是低估值下的情绪修复与资金驱动行情，核心动力来源于化工板块整体回暖、原油价格上涨带来的成本空间及出口短期刺激 [15][33] - 行业“供强需弱”格局短期难以根本扭转，高库存消化需要时间，情绪推动的反弹已使盘面估值得到修复，继续上行动力衰减 [15][34] - 在缺乏内需跟进情况下，价格预计转入高位震荡或震荡回落格局，中长期基本面决定了价格上行空间极其有限，趋势性上涨难度极大 [15][34]

2025年PVC市场回顾与核心驱动因素 - 2025年PVC价格在产能扩张压力下持续下跌，下半年加速下滑并一度跌破4500元/吨大关，创下上市以来最低记录 [1] - 价格在连续大跌后，因成本支撑和行业亏损加剧而逐渐摆脱底部区间，但在弱需求及出口退税取消的压制下反弹空间有限 [1][8] 行业估值与利润修复 - PVC价格持续下跌导致利润被压缩，外采电石法工艺已持续亏损近三年，亏损一度超过1500元/吨 [4] - 行业多为氯碱一体化企业，前期烧碱利润可覆盖PVC亏损，故未因亏损而降负荷 [4] - 2025年下半年烧碱价格亦下跌，导致PVC+烧碱综合利润出现亏损，最多超过600元/吨，巨大的亏损最终促使氯碱企业降负荷，供应压力缓解带动价格反弹和估值修复 [4] 下游需求持续疲弱 - PVC下游需求约80%与房地产相关，房地产行业调整导致PVC弱需求成为常态 [5] - 2025年12月全国商品房销售面积同比下降15.6%至9399万平方米，销售额同比下降23.6%至8807亿元，销售均价同比下降9.5%至9370元/平方米 [5] - 临近春节，北方企业受天气影响停产，南方终端企业陆续放假，PVC需求端接近停滞 [5] 出口前景面临压力 - 2026年4月1日起，PVC粉、未塑化PVC、已塑化PVC的增值税出口退税将被取消 [6] - 近年国内PVC供需失衡使其成为全球价格洼地，出口窗口打开，出口量从2024年的超过260万吨增加至2025年的约380万吨 [7] - 出口退税取消将使PVC出口成本增加约13%，折算约80美元/吨，出口价格优势减弱，预计出口量将明显受限，加剧国内供需矛盾 [7] 未来展望 - PVC价格暂时止跌反弹，长周期看仍有估值修复空间 [8] - 但弱需求将继续形成压制，叠加出口退税取消对出口的压制，国内PVC供需矛盾可能进一步加剧，抑制价格上行空间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场需求端支撑乏力，预计价格维持弱势，短期驱动偏弱；PVC市场成本支撑叠加宏观情绪向好，价格重心上移，但上行空间受限，短期或在4700 - 5000震荡 [1][3][4] - 期货策略建议为反弹空思路、区间上沿偏空对待；期权策略建议为暂观望、观望 [5][6] 根据相关目录分别总结 烧碱 - 价格：周内主流区域液碱市场价格继续下调，山东32碱周均价633元/吨，环比 - 6.36% [3] - 期现情况：盘面定价远月，产区检修后部分装置重启供应增至高位，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳 [9] - 利润：受原盐价格、液氯价格、山东电价等因素影响，山东氯碱利润估算有波动 [18][19][21] - 供应：行业开工上升，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.87%，较上周89.14%提升1.73个百分点；华东地区出货不畅库存累积，1月21日华东扩充后样本企业32%液碱库存238750吨，较1月14日增加5.52%，山东扩充后样本企业32%液碱库存134300吨，较1月14日减少0.44% [22][28] - 装置动态：西北乌海化工2023年7月22日停车，开车时间未定；华中湖北兴瑞1月14日到2月5日半负荷检修；西南重庆天原初步计划3月检修，具体时间未定 [30] - 下游需求 - 氧化铝：今年一季度投产预计较多，四季度或开启备货；从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；近期氧化铝期货价格冲高回落，基本面疲软，国内市场供过于求，预计价格继续偏弱运行，价格运行区间在2650 - 2850元/吨 [31][34][38] - 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化 [41] - 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 [46] - 非铝下游：开工率回落，淡季逐渐来临 [51] - 出口：2025年12月，中国液碱进口量62.6吨，同比225.8%，环比40.7%；1 - 12月累计进口量445.9吨，同比 - 92.9%。液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%；1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比 + 31.6%；12月出口走强，估算出口利润环比持平 [56][59] 聚氯乙烯 - 期货走势：内需仍疲乏但PVC库存同比压力有限，驱动不足下盘面走窄；受关税、宏观情绪等因素影响，价格有反弹和回调 [63] - 期现情况：PVC现货主流价小幅反弹，本周受宏观情绪带动 [64] - 电石：产量高位，利润底部震荡 [66] - 装置动态：本周暂无新增检修企业，前期检修企业多数延续到本周，本周检修损失量较上周略增，本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.428万吨，环比上周增加0.57万吨，下周暂无新增检修企业，预计下周检修损失量环比略降 [74] - 地产数据：行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据反映地产市场仍较疲软 [75] - 库存：总库存同比近年仍然处于最高水平，包括华东、华南社会库存、厂库库存等 [82] - 外盘：部分外盘价格走弱 [89]

核心观点 - 国内PVC市场供需格局偏弱，价格承压，尽管短期受海外产能淘汰消息刺激盘面反弹，但行业基本面未改，后市预期仍偏空 [1][2][3] PVC现货市场 - 国内PVC粉市场价格略跌，期货震荡回落，市场点价与一口价并存，以点价成交为主，基差变动不大，成交一般 [1] - 华东地区5型电石料主流含税现汇自提价格在4360-4450元/吨 [1] - 华南地区主流含税现汇自提价格在4380-4420元/吨 [1] - 河北地区现汇送到价格在4230-4260元/吨，山东地区现汇送到价格在4370-4470元/吨 [1] PVC行业供需状况 - **供应端**：本周PVC粉整体开工负荷率为78.85%，环比上周提升1.37个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为82.21%，环比提升2.06个百分点 [2] - 乙烯法PVC粉开工负荷率为71.12%，环比略降0.19个百分点 [2] - 上游供应缓增，截至11月27日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.35天，环比增加0.94% [2] - **需求端**：国内季节性需求偏弱，11月至次年1月处于传统需求淡季 [3] - 北方进入冬季室外施工减少，整体地产需求减量形成利空影响 [3] - 软制品需求支撑较好，但整体下游开工维持低位 [3] - **出口方面**：国内货源有价格优势，出口签单表现较好 [3] - 印度官方取消了2024年发布的进口PVC BIS认证政策，有利于国内PVC进入印度市场 [3] - 但印度反倾销税预期执行，预期外需难以大幅提升 [3] - 整体供需仍处过剩格局，需求端对PVC支撑乏力 [3] 市场动态与行情展望 - 美国西湖化学淘汰了45万吨氯碱VCM-PVC装置和25万吨苯乙烯装置，引发盘面大幅反弹 [3] - 被淘汰的45万吨PVC产能对应国内总产能占比约1.5%，市场预期未来可能提振国内出口，从而减轻国内供应压力 [3] - 尽管有消息面驱动，但PVC供应端压力不减，开工率仍有提升空间，而需求端维持低迷 [3] - 整体价格难言乐观，建议后市对反弹持偏空态度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车，企业库存偏高，短期无利好，下周价格偏空，华东供应宽裕，传统需求淡季延续，出口无明显提振，价格趋弱，长期供需仍有压力，预计价格偏弱运行，期货偏空思路，期权暂观望[2] - PVC供应端下周压力不减，开工率有提升空间，需求端管型材开工维持低位，软制品旺盛，出口签单或小幅增加，成本端支撑预期走强，市场维持区间整理运行，11月 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量形成利空，出口方面印度库存高位，采购积极性一般，国际市场竞争激烈，出口提振有限，整体需求端支撑乏力，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局，期货反弹偏空对待，期权观望[3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，烧碱价格受多种因素影响波动，如宏观政策、氧化铝厂采买价、库存、成本、新产能投放等，远月预期较差，因成本下移、新产能投放及氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货近期松动共振[6] - 供应方面，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.86%，较上周提升0.17个百分点，山东地区本周91.45%，较上周下降0.21个百分点；12月3日华东扩充后样本企业32%液碱库存较11月26日减少3.16%，山东扩充后样本企业32%液碱库存较11月26日减少3.53%[25] - 装置动态方面，多家企业有检修情况，本周检修损失量合计400万吨，部分企业计划后期检修[26] - 氧化铝方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；氧化铝价格偏弱，市场信心未明显恢复，预计价格维持偏弱调整走势，运行区间在2700 - 2900元/吨[30][34] - 铝土矿方面，价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高[38] - 电解铝方面，产量维持高位，电解铝出货量回落[44] - 非铝下游方面，纺织开机率回落，短纤开工率走高[49] - 出口方面，10月出口走弱，估算出口利润回落[56] 聚氯乙烯 - 期现方面，PVC现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未有实质性改善，期货价格受供需、宏观情绪、商品氛围等因素影响波动[63][64] - 利润方面，行业利润持续恶化，电石产量高位，利润底部震荡[69][74] - 供应方面，本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，整体开工负荷率为79.01%，环比上周提升0.16个百分点，其中电石法PVC粉开工负荷率为82.09%，环比下降0.12个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为71.92%，环比提升0.8个百分点[85] - 装置动态方面，多家企业有长期停车、检修及计划检修情况[87] - 需求方面，PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，下游难有正向驱动[93] - 地产数据方面，行业仍在筑底周期[94] - 库存方面，总库存同比近年仍处最高水平[101] - 外盘方面，部分外盘价格走弱[108] - 出口方面，2025年10月PVC出口量31.21万吨，出口均价605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨，单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%；2025年10月PVC进口量1.09万吨，进口均价725美元/吨，1 - 10月进口累计18.64万吨，单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74%[119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，检修企业少供应总量增加，主力下游氧化铝端价格走弱、利润收缩亏损加大，烧碱价格缺乏支撑，预计短期偏弱运行，建议大趋势偏空对待，跟踪下游补库节奏；期货偏空思路，期权暂观望 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，供应端压力上升、需求预期走弱、成本端支撑不足、宏观无利好预期，价格将趋弱运行；两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需无起色，下游难有正向驱动；期货反弹偏空对待，期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现：宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降，盘面定价远月，产区检修后供应增至高位，氧化铝厂下调采购价，山东厂库累库，盘面震荡后加速回落；现货博弈，市场担忧供应回归下边际转弱，下游需求淡稳 [6] - 利润：受原盐价格、液氯价格、电价等因素影响，山东氯碱利润有波动 [15][16][18] - 供应：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.55%，较上周提升0.1个百分点；本周烧碱折百产量为82.53万吨，较上周增加0.12%；行业开工走高，厂库存压力较大 [19][25] - 装置动态：本周多家企业有检修情况，检修损失量合计6.92万吨；后期部分企业有计划检修 [26] - 氧化铝：从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，4 - 6月相对集中有15万吨需求新增；虽部分企业开工下降，但供需矛盾未解决，社会库存增加，价格预计偏弱运行，区间在2750 - 2950元/吨 [30][34] - 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [38] - 电解铝：10月产量维持高位，厂内库存回落 [44] - 非铝下游：印染纺织开机率季节性走高，处于旺季阶段 [49] - 出口：9月出口利润走高出口量大幅回升，10月估算出口利润回落 [54] 聚氯乙烯 - 期现：供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头；现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未实质性改善 [61][62] - 利润：行业利润持续亏损，包括华东电石法制、乙烯法制、边际一体化、西北一体化等利润均不佳 [67] - 电石：产量环比回升，利润趋弱 [72] - 供应：本周国内PVC粉行业开工负荷率提升，整体开工负荷率为79.28%，环比上周上升2.19个百分点；其中电石法开工负荷率为80.17%，环比上升3.7个百分点；乙烯法开工负荷率为77.23%，环比下降1.27个百分点 [83] - 装置动态：有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修等企业，涉及不同工艺和产能 [85] - 下游需求：两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需无起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，难有正向驱动 [93] - 地产数据：行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据有不同表现 [94] - 库存：库存近期走平，总库存同比近年处于最高水平 [101] - 外盘：外盘价格走弱 [108] - 出口：9月净出口大幅回升，2025年9月进口量1.44万吨，出口量34.64万吨 [113][119]

现货市场价格 - 国内PVC粉市场价格偏强整理，主流市场价格涨幅多在0-15元/吨 [1] - 华东主流现汇自提价格区间为4590-4700元/吨，华南主流现汇自提价格区间为4660-4720元/吨 [1] - 河北现汇送到价格区间为4430-4570元/吨，山东现汇送到价格区间为4580-4620元/吨 [1] - 期货夜盘上行后震荡回落，贸易商早间一口价报盘变化不大，低价货源减少 [1] 行业供需状况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为75.14%，环比上周下降5.66个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为74.73%，环比下降7.03个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为76.1%，环比下降2.44个百分点 [2] - 截至10月9日PVC社会库存环比增加5.58%至103.63万吨，同比增加23.53% [2] - 华东地区库存为97.31万吨，环比增加4.74%，华南地区库存为6.32万吨，环比增加20.52% [2] 市场成交与展望 - 下游采购积极性较低，现货成交整体偏淡，点价成交价格优势不明显 [1] - 基本面供需矛盾较难缓解，旺季未有明显表现，下游制品企业表现一般，旺季不旺特征明显 [3] - 出口市场受到印度反倾销税影响，市场观望为主，供应端部分检修企业将结束检修，预计产量提升 [3] - 成本端原料电石价格预计先涨后跌，乙烯价格或维持坚挺，对成本端形成底部支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC震荡上涨，基本面存改善预期，价格有望延续低位反弹，建议绝对价格低估值时回调试多，产业客户可逢高卖保 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 PVC行情回顾 - 本周PVC震荡上涨，周一高开后小幅下跌再强势上涨，周三早盘创月内新高后小幅回落，最终收在4950元/吨，较上周收盘涨74点或1.48%，全周振幅131点 [8] - 截至本周五，PVC01合约收盘价为4950元/吨，主力持仓量为113万手，资金减仓反弹 [11] - 截至本周五，PVC常州基差为 -170元/吨，仓单为11万手，周环比 -0.1 [13] - 截止本周五，V1 - 5价差为 -303元/吨，V3 - 5价差为 -226元/吨，较之前 +10 [16] - 本周华东乙电价差为223元/吨，较之前 -70 [19] 供给 - 装置检修力度加剧，本周PVC产量为46万吨，环比 -1.8，产能利用率为77%，1 - 38周产量累计同比 +4.3% [22] - 下周中国PVC产能利用率预计升至78%，整体供应量提升 [22] 地产 - 2025年1 - 8月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 -19.5%/-9.3%/-17.0%/-4.7%，均跌幅扩大 [25] - 2025年8月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 -19.8%/-28.6%/-21.3%/-11.0%，销售面积连续5个月跌幅扩大 [25] - 2025年8月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 -2.95% [25] - 本周30城商品房成交面积为220万平方米 [28] 内需 - 本周下游开工率为49%，连续3周环比提升，超过去年同期水平，其中管材近两周开工显著提升 [30] 出口 - 2025年1 - 8月PVC出口量为257万吨，同比 +91万吨，累计同比 +55% [33] - 2025年8月出口28.4万吨，其中印度11万吨 [33] - 2025年1 - 7月PVC地板累计出口量为245万吨，累计同比 -11% [36] - 2025年7月PVC地产出口量为35万吨，同比 -11% [36] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存为31万吨，周环比 -0.4，连续2周去库 [39] - 上游企业预售量为75.6，周环比 +7，处于同期高位，预计下周企业在库库存小幅减少 [39] - 截至本周四，PVC小样本社会库存为53万吨，周环比 +0.3，累库速度放缓 [41] - 截至本周四，PVC大样本社库为95万吨，周环比 +1.9，连续13周累库，合计累库36.5万吨 [41] 利润 - 本周PVC电石法毛利为 -502元/吨，周环比 -81，连续3周利润收缩 [44] - 本周PVC乙烯法毛利为 -672元/吨，连续6周利润收缩 [47]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - PVC处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因供需延续持弱趋势，供应维持高产量格局，国内和出口需求走淡，社会库存连续累库，但近期煤价走强，煤制成本产业链支撑走强，或抑制下行空间 [6] 各目录总结 产业链操作建议 - 贸易商、终端客户和生产企业有库存且寻求高价卖出PVC时，基于弱现实格局建议做空v2601期货套保，套保比例100%，入场价格5150 [4] - 贸易商和终端客户建库存且寻求低价买入PVC，或需要PVC原料且担心价格上涨时，因现实供需弱但成本支撑走强，为预防煤价反弹下价格上行，建议买入v2601 - C - 5300虚值看涨期权，套保比例100%，入场价格96 [4] 基本面供需情况 供应方面 - 风险点在于后续煤价若上行，或使电石端整条产业链价格上移，成本端支撑存走强预期 [9] 需求方面 - 内需下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [10] 库存方面 - 华东及华南原样本仓库总库存45.76万吨，较上一期增加7.44%，同比减少14.74%；扩充后样本仓库总库存71.84万吨，环比增加6.73%，同比减少18.35% [11] 电石方面 - 部分受影响电石厂有恢复预期，但内蒙避峰生产、8月夏季用电旺季使开工受限；PVC装置8月上旬对电石需求阶段性增加，中下旬需求增量有限；成本上兰炭较坚挺，需关注煤炭政策影响，整体电石供需支撑有限，若供应超预期减量或煤价传导至成本链，价格或反弹 [12][70] 烧碱方面 - 多数氯碱企业正常运行，供应充足，需求淡季下游刚需采购，整体价格疲弱，部分地区受检修及库存偏低影响价格或小涨 [12] 投产方面 - 2025年1季度已投产能50万吨，福建万华50万吨8月2日计入投产，预计全年产能增速6.37%，产能投放压力大 [13] 开工及检修方面 - 8月8日PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，全年预计累计产量同比增速3.23% [4][13] 出口方面 - 8月8日PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [14] 盘面数据 - 本周PVC价格偏震荡，是成本面和供需面博弈结果，供需上供应维持高位，新投产能待释放，下游淡季，社会库存和注册仓单增加；成本上煤价上涨使兰炭和电石企业供应减少，产业链成本上行 [21] - 基差贴水盘面，华东09基差在 - 200附近；91价差偏弱运行在 - 140；09合约持仓减少至63.5万手附近，仓单增加至6.32万手附近 [21] 区域价差及品质价差 - 区域价差上，华东 - 华南电石法价差走弱至 - 127，华东 - 华北电石法价差走弱至 - 27 [33] - 乙电价差在307附近震荡 [33] 利润表现 电石法利润 - 产能占比74%，综合利润收缩，因成本走强，PVC现货价偏弱震荡 [43] - 西北一体化企业成本兰炭价格本月小涨，综合利润盈利小幅压缩至500元/吨附近 [43] - 外购电石成本电石价格本周上行，西北外购电石综合利润盈利压缩至800元/吨左右，山东地区氯碱综合利润压缩至盈亏平衡线附近 [44] 乙烯法利润 - 产能占比23.5%附近（未含煤制甲醇制乙烯法），外购氯乙烯法利润小有盈利，外购乙烯法利润亏损100元/吨 [45] 产业链相关产品情况 电石原料 - 兰炭 - 兰炭价格与煤价相关性高，本周价格小幅上涨，陕西兰炭市场中料成交价格在620 - 650元/吨，因煤价坚挺，生产企业成本压力未缓解，部分企业库存有限支撑价格上调后维稳，下游按需采购 [66] - 8月8日兰炭样本企业开工率为54.22%，环比 + 0.57% [66] - 后市8月高温下游电厂耗煤或增加，块煤成本上涨，需求面整体利好，兰炭仍存向好空间，需关注煤价走势及企业库存情况 [66] 电石 - 8月8日电石价格重心上移，乌海地区市场价从2250元/吨涨至2340元/吨，较上周涨90元/吨，因供应检修或避峰生产使整体供应量减少，西北多数地区价格上移，华中、华北等地采购价持稳 [75] - 8月8日电石行业平均开工负荷率下滑至68.89%，环比下降3.94%，原因是内蒙古电力供应不稳、宁夏和甘肃受电价上涨影响 [75] 配套 - 烧碱 - 8月8日液碱市场变化有限，32%离子膜碱局部下跌10 - 60元/吨，部分上涨10 - 110元/吨，山东、河北、华南等地需求淡季非铝需求弱，成交重心下移，西南地区受装置检修提振价格小涨 [80] - 8月8日液碱样本周度开工率85.1%，环比 + 1.2%；样本周度库存46.17万吨，环比 + 8.84% [80] 供应 投产 - 三季度产能增速3.18%，全年产能增速6.37%，福建万华50万吨8月2日计入投产，渤化发展40万吨乙烯法装置7月试车预计8月量产，青岛海湾20万吨乙烯法计划3季度投产，嘉化能源30万吨计划3季度或推迟至4季度，部分装置或延期 [84] 开工及检修 - 本周停车及检修理论损失量（含长期停车企业）5.424万吨，环比减少2.718万吨，下周仅鄂尔多斯二工厂计划检修，前期检修企业部分或恢复，预计下周检修损失量环比下降 [85] - 全年预计累计产量同比增速3.23%，需关注煤价传导至产业链带来的成本支撑走强风险 [85] 周度产量及检修损失量 - 本周PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，其中电石法开工负荷率为77.83%，环比提升3.41%，乙烯法开工负荷率为77.55%，环比提升7.31% [87] - 本周无新增企业检修，前期检修企业部分恢复，PVC粉理论检修损失量环比上周减少 [87] 进出口 - 2025年6月PVC进口量2.40万吨，单月进口环比增加63.80%，1 - 6月进口累计12.43万吨，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口依存度1%左右 [113] - 2025年6月PVC出口量26.20万吨，单月出口环比下降27.61%，1 - 6月出口累计196.06万吨，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.20%，主要去往印度 [113] - 2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少8.09%，1 - 6月累计出口量209.10万吨，较去年同期减少11.14%，主要去往美国、加拿大等地 [113] 外盘美金价差及进出口利润 - 我国PVC主要进口国为东北亚及美国地区，主要出口国为印度及东南亚地区 [116] - 本周PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [122] - 印度自身产能有限，基建项目和农业对管材需求支撑进口需求增长，我国具备价格和产能优势，下半年出口看好但有放缓预期，原因是印度夏季季风季需求走弱、反倾销税和进口政策不确定 [118] 需求 下游开工负荷 - 下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [136] 终端情况 - 1 - 6月份房地产投资累计同比下跌11.2%，跌幅小幅扩大；新开工面积累计同比减少20%，投资信心未恢复，开工意愿不佳 [155] - 1 - 6月份房地产施工面积累计同比减少9.1%，竣工面积累计同比减少14.8%，资金压力使建设节奏放缓 [157] - 1 - 6月份房地产销售面积累计同比降3.5%，需求仍疲软 [157] 库存 - 8月8日样本生产企业PVC粉可售库存为49.65万吨，较上期增加4.215万吨；厂区库存为32.725万吨，较上期下降1.343万吨 [171] - 8月8日国内PVC供应端检修减少，开工提升，市场到货正常，价格先跌后涨，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存继续增加，截至9月1日华东原样本库存40.50万吨，较上一期增加7.31%，同比减少18.58%；扩充后样本库存66.58万吨，环比增加6.60%，同比减少20.76%；华南样本库存5.26万吨，较上一期增加8.45%，同比增加32.83% [171]

报告行业投资评级 - PVC走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 6月以来PVC基本面环比明显走弱，政策强预期扭转市场悲观情绪推动盘面上涨，但暂未明显影响供需，边际产能仍亏损，若盘面涨至5300 - 5400元/吨边际产能有望扭亏，且盘面继续上行会吸引套保盘入场，当前PVC盘面短期或继续偏强，若后续政策无短期执行计划或商品情绪缓和，盘面高位回落概率较大 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 6月以来PVC基本面环比明显走弱 - 6月春季检修结束，PVC供应环比增加，东南亚和印度进入雨季，中国PVC出口环比走弱，6月中旬起PVC社会库存结束去化开始累库 [1][8] 供给端政策尚无明确执行细则，且PVC老旧装置不多 - 与PVC供给端相关的反内卷和老旧装置改造政策无官方可执行细则，西北电石法头部企业盈利，反内卷动力不强，运行超20年的PVC装置仅218万吨/年，占总产能7.6%，且35万吨/年长停，行业整体装置较新，当前盘面上涨多为情绪因素 [2][14] 投资建议 - 基本面看PVC供需环比走弱，政策强预期推动盘面上涨，未明显影响供需，边际产能仍亏损，盘面涨至5300 - 5400元/吨边际产能有望扭亏，09基差达无风险套利水平，现货库存充足，盘面继续上行会吸引套保盘，仓单增加，PVC盘面短期或偏强，若政策无短期执行计划或商品情绪缓和，盘面高位回落概率大 [3][18]