报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚酯产业链各产品短期趋势分化，PX短期震荡市且利润扩张，PTA和MEG趋势偏弱，但随着消费好转产业链利润或有变化 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 PX - **供应**：本周PX国产装置开工率84.9%（-3.5%），乌石化100万吨装置按计划检修2周；亚洲整体负荷开工率在78%（-1.9%），FCFC72万吨按计划检修2周、沙特Satorp70万吨下周预计检修45天，PTTG 54万吨10月下检修50天左右；海外多套装置着火暂未影响PX单元 [3][55] - **需求**：新凤鸣PTA新装置本周计划开车，逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%（+2.3%）；海外印度PTA新装置GAIL逐步计划投产，PX供需略显偏紧 [3] - **观点**：短期进入震荡市，多PXN；美湾MX价格上涨，后续预计带动韩国MX价格，关注对中国MX价格传导；随着天气转冷，聚酯消费预计好转，宏观层面中美贸易关系有变数，原油价格偏弱运行下聚酯产业链利润或扩张，PXN多单持有 [3] - **估值**：PXN246美元/吨(+16)，原油价格下跌，PX利润再次扩张；PX - MX韩国FOB价差102美金（+3） [3] - **策略**：单边空单减持；跨期1 - 5反套；跨品种多PXN，多PTA空PX [3] PTA - **供应**：新凤鸣PTA新装置本周计划开车，逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%（+2.3%）；关注未来印度PTA新装置GAIL投产进度，周度产量145万吨 [4][86] - **需求**：9月底聚酯负荷回升至91.4%（-0.1%），对PTA消化量135万吨，叠加上5万吨左右的周度出口以及5万吨的PTA其他领域消化，供需处于紧平衡状态；聚酯环节利润修复，瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存；美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响；天气转冷和双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [4] - **观点**：多PTA空PX，1 - 5反套持有，单边趋势偏弱；成本端受中美贸易关系紧张影响，风险资产下跌，油价上周五跌幅超5%，聚酯产业链成本支撑偏弱 [4] - **估值**：01合约加工费280元/吨（-13），11合约加工费234（-28），现货加工费146元/吨（-53）；原油周五大幅下跌将带来聚酯产业链利润扩张，但PTA新装置投产在即，加工费或继续处于低位 [4] - **策略**：单边空单减持；跨期1 - 5反套持有；跨品种无 [4] MEG - **供应**：本周开工率继续上升，下周部分装置检修停车或略有回落，乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）；本周裕龙石化90万吨、神华榆林40、山西美锦30重启，中海壳牌40检修；未来关注盛虹炼化90、福炼40检修，11月份镇海炼化80万吨重启落地情况；乙二醇进口船只美国船只极少，对进口影响有限，关注伊朗船只到港政策变化 [5] - **需求**：9月底聚酯负荷回升至91.4%（+0.1%），对乙二醇需求量52万吨，乙二醇国产供应量45万吨，叠加上进口到港10万吨+，乙二醇供大于求；聚酯环节利润修复，瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存；美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响；天气转冷和双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [5] - **观点**：单边震荡市，4000以下空单减持，月差维持1 - 5反套；当前供应压力仍然较大，趋势整体偏弱，但随着煤制装置利润压缩，低价之下煤制开工利润下滑，关注对开工率积极性的影响 [5] - **估值**：煤制装置利润在47元/吨（-171），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润 - 754元/吨（+143），外采乙烯制乙二醇利润 - 325元/吨（-42），MTO利润 - 1364（-215） [5] - **策略**：单边4000元/吨以下空单减持；跨期1 - 5反套；跨品种多L空MEG [5] 聚酯环节 - **开工**：91.4%(-0.1%)；当前聚酯环节利润修复，库存管理较成功的瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存；美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响；天气转冷和双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [150][153] - **产量**：同比 + 8% [157] - **库存**：长丝库存节后快速回升，短纤权益库存低位 [160] - **出口**：1 - 8月累计出口962万吨，同比 + 15.8% [165] - **利润**：原料价格下跌，聚酯利润修复，开工积极性或有所回升 [167] 终端 - **织造**：江浙织机开工69%（-%），加弹开机80%（-1%）；织造有亮点品种，整体针织好于梭织；终端订单边际改善，坯布库存高位回落；坯布库存显著下降至30.2（-5.2），主要来自针织类内销增长，但梭织喷水库存仍处高位；涤丝下游工厂节前原料备货相对充裕，节日期间以消化原料备货为主，零星刚需补充，目前生产工厂备货分化，偏低3 - 7天不等，偏高15 - 25天不等 [188][190] - **纺服**：1 - 8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比 + 2.9%，8月当月值1045亿元，同比 + 3.1%；1 - 8月累计出口10276亿元，累计同比 - 1.7%；海外美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比 + 5.7%，2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比 + 6.88%；英国8月零售38.6亿英镑，同比 + 8%，1 - 8月零售309亿英镑，同比 + 6.7%；美国服装及面料库存环比有变化，服饰厂开工下滑，织厂负荷提升 [192][195][199][202]

现货市场表现 - 亚洲PX价格下跌3美元/吨至834美元/吨 折合人民币现货价格为6876元/吨 [1] - 9月现货预估价格区间为+12/+14 10月现货商谈区间为+2/+8.5 [1] - 9月亚洲现货成交价为836.5美元/吨 10月亚洲现货成交价为830美元/吨 [1] 成本结构变化 - PXN价差收窄至253美元/吨附近 [1] - 原料端延续偏弱走势 成本端支撑不足 [1] 供需格局 - 国内PX负荷提升0.3个百分点至81.3% [2] - 亚洲PX负荷下降0.5个百分点至73.6% [2] - PTA负荷提升1.5个百分点至79.7% [3] 市场驱动因素 - 部分国内PX装置检修计划推迟 海外供应逐步恢复 [4] - PTA加工费大幅压缩后检修预期增加 [4] - 终端需求负反馈出现加速迹象 [4] 价格展望 - PX09短期预计在6600-6900元/吨区间震荡运行 [4] - PX-SC价差存在低位做扩机会 [4] - 新PTA装置投产预期支撑PX供需面偏紧格局 [4]

现货方面 - 6月30日亚洲PX价格波动 早间跟随原料隔夜盘下滑 日内随原油反弹收复跌值 8月现货浮动水平走强至+28成交 9月回落至+8 5/+10商谈 [1] - 尾盘实货8月商谈区间879/890美元/吨 9月857美元/吨有买盘 8/9月换月价差+16/+30商谈 逸盛向GSC售出8月现货882美元/吨 [1] 成本方面 - 亚洲PX价格上涨6元/吨至874美元/吨 折合人民币现货价格7211元/吨 PXN价差维持在301美元/吨附近 [1] 供需方面 - 国内PX负荷下降1 8个百分点至83 8% 亚洲PX负荷下降1 3个百分点至73% [2] - PTA需求端负荷下降1 4个百分点至77 7% 主因逸盛新材料360万吨装置降负运行 [2] 行情展望 - 7月国内PX装置存检修预期 下游PTA及聚酯高负荷支撑PX供需偏紧格局 三季度新PTA投产预期强化支撑 [3] - PXN价差修复至300美元/吨高位 部分装置检修计划可能推迟 终端需求偏弱叠加原油支撑有限限制PX反弹空间 [3] - 预计PX短期维持6600-6900元/吨区间震荡 PX-SC价差存在低位做扩机会 [3]

PX价格走势 - 本周PX价格先下跌后反弹，09合约单周下跌324元至6752元，现货端CFR中国下跌28美元至868美元 [1] - 现货折算基差上升86元至414元，9 - 1价差下降26元至206元 [1] 供应情况 - 中国PX负荷83 8%，环比下降1 8%，亚洲负荷73%，环比下降1 3% [1] - 盛虹负荷提升，威联石化检修，日本Eneos一套35万吨装置停车 [1] - 6月中上韩国PX出口中国24 3万吨，同比上升4 2万吨，国内检修季结束，后续检修量较少 [1] 需求情况 - PTA负荷77 7%，环比下降1 4%，逸盛新材降负 [1] - PTA检修季结束，短期内检修计划偏少，负荷偏高 [1] 库存情况 - 5月底PX社会库存434 6万吨，环比去库16 5万吨，6月延续去库趋势 [1] 估值成本 - 本周PXN为283美元，同比上涨21美元 [1] - 石脑油裂差上升14美元至80美元，原油大幅下跌 [1] - 美国汽油裂差较弱，美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值走弱 [1] 市场展望 - 地缘缓和后原油下跌带动PX下跌，但基本面支撑PXN走强 [1] - PX检修季结束负荷维持高位，短期流动性紧缩及下游投产预期推动PXN走扩 [1] - 三季度PTA新装置投产后PX有望持续去库，估值处于中性偏上水平 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]