报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡中枢下移，中期有支撑；丁二烯短期回落，中期有支撑 [2][4][8][9] 各部分内容总结 本周合成橡胶观点 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.17万吨，环比+3.25%，产能利用率78.86%，环比增2.48个百分点；下周期预计部分装置恢复正常产出，产能利用率提升 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间12300 - 13200元/吨；投机性减弱，上方估值压力增加，下方NR - BR价差对估值支撑失效，有效支撑位为成本线，最低成本约12300元/吨 [4] - 短期顺丁橡胶预计高位回落，原因一是宏观情绪进入震荡格局，二是部分估值指标处于高位，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加；下方支撑来自宏观情绪及丁二烯国际价格 [5] - 策略上，单边超买后根据估值逢高沽空，上方压力13200 - 13300元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨；跨品种关注nr - br价差做扩头寸 [6] - 刚需方面，周内样本企业产能利用率下调，部分企业停工放假，下周期轮胎样本企业产能利用率进一步走低，全钢胎跌幅大于半钢胎 [7] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱 [7] - 截至2026年2月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.31万吨，较上周期减少0.13万吨，环比 - 3.78%；春节前采购基本结束，样本生产和贸易企业库存多数下降 [7] 本周丁二烯观点 - 亚洲及欧洲地区丁二烯价格有韧性，国内丁二烯基本面平衡，短期回落，中期有支撑 [9] - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.65万吨，较上周期+0.30万吨，环比+2.61%；下周预计产量11.95万吨左右 [10] - 需求方面，合成橡胶中期开工率维持高位，短期对丁二烯刚需采购量维持高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [10] - 本周期国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周下降4.20%，其中样本企业库存环比下降2.86%，样本港口库存环比下降5.19% [10] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [13] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024 - 2026年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计94万吨，2026年预计合计62万吨 [17][19] - 丁二烯需求端，顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [29][31][39][43] - 丁苯橡胶部分厂家有装置运行及检修计划，如齐鲁石化210万吨/年装置计划2026年3月中旬起停车检修45天左右等 [38] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，部分企业装置有运行及检修计划，本周期产量及产能利用率有变化，下周期部分装置预计恢复正常产出 [4][56] - 顺丁橡胶成本及利润方面，理论生产成本和利润有相应数据展示 [58][59] - 顺丁橡胶进出口方面，有月度进出口数量相关数据 [62][63] - 顺丁橡胶库存方面，企业、贸易商及期货库存有相应数据展示，截至2026年2月4日样本企业库存下降 [7][67][68] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业全钢胎和半钢胎的开工率及库存有相应数据展示，下周期轮胎样本企业产能利用率将走低 [7][69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周观点为高位震荡，顺丁橡胶短期处于高位宽幅震荡格局，丁二烯短期涨势趋缓 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯部分 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [13][15] - 2024 - 2026 年有多家企业新增产能，2024 年合计新增 38 万吨，2025 年合计 94 万吨，2026 年预计 62 万吨 [15] 供应 - 本周期（20260109 - 0115）中国丁二烯行业样本企业周度产量 11.05 万吨，较上周期 - 0.31 万吨，环比 - 2.70%，下周预计 11.3 万吨左右 [6] - 近期海南炼化装置有检修计划，福建联合与茂名石化装置有重启预期 [6] 需求 - 合成橡胶中期顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位 [8] - ABS 库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS 开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [8] 库存 - 本周期（20260108 - 0114）国内丁二烯库存小幅提升，样本总库存环比上周略增 1.93%，其中样本企业库存下降 6.05%，样本港口库存增加 7.99% [8] - 1 月 14 日丁二烯华东港口最新库存 44600 吨左右，较上周期增加 3300 吨 [8] 价格与利润 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，亚洲及欧洲地区价格偏强，但现货市场成交转弱，预计涨势趋缓 [6] - 丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [11] 合成橡胶部分 顺丁橡胶 - **供应**：周期内茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置延续停车，个别装置负荷提升，本周期产量 3.20 万吨，较上周期增加 0.02 万吨，环比 + 0.68%，产能利用率 79.68%，环比提升 0.53 个百分点，下周期预计国内顺丁装置变动有限 [5] - **需求**：刚需方面，本周期检修企业装置排产逐步稳定，产出量环比上周明显提升，部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，控产限制产能利用率提升幅度，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动；替代需求方面，NR - BR 主力合约价差逐步收缩，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - **库存**：截至 2026 年 1 月 14 日，国内顺丁橡胶库存量 3.49 万吨，较上周期增加 0.18 万吨，环比 + 5.50%，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加 [5] - **估值**：目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为 11600 - 12100 元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为 NR - BR 价差支撑 [5] - **策略**：单边高位震荡，上方压力 12000 - 12100 元/吨，下方支撑 11500 - 11600 元/吨；跨品种 nr - br 价差逐步走缩 [5] 丁苯橡胶 - 2025 年产能增幅 18 万吨，2026 年产能增幅 10 万吨 [24][25] - 部分企业有检修计划，如齐鲁石化 210 万吨/年装置计划 2026 年 3 月中旬起停车检修 45 天左右，扬子石化 2026 年 10 月下旬检修 45 天左右等 [31] ABS - 2025 年产能增幅预计 163.5 万吨，2026 年预计 130 万吨 [32] SBS - 2025 年产能增幅 36 万吨，2026 年预计 5.5 万吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合成橡胶观点为高位震荡，单边从前期偏强转为高位震荡，上方压力12000 - 12100元/吨，下方支撑11100 - 11200元/吨；nr - br价差逐步走缩 [2][4][5] - 本周丁二烯观点为涨势趋缓，短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，虽亚洲及欧洲地区丁二烯价格偏强，但短期现货市场成交转弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [9] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [11][13] 丁二烯供应端 - 本周期（20260102 - 0108）中国丁二烯行业样本企业周度产量11.36万吨，较上周期增加0.02万吨，环比增长0.18%；下周预计产量11.23万吨左右，略有缩减 [6] - 周内多套装置维持停车状态，其余装置暂无明显变动，下周暂无装置重启计划，海南炼化检修情况待关注 [6] 丁二烯需求端 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求同比高位；短期顺丁装置检修减少，预计刚需采购量维持高位 [6] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [6] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [6] 丁二烯库存端 - 本周期（20260101 - 0107）国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周下降4.28%，其中样本企业库存环比略增0.48%，样本港口库存环比宽幅下降7.61% [6] - 1月7日丁二烯华东港口最新库存41300吨左右，较上周期下降3400吨 [6] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.18万吨，较上周期增加0.08万吨，环比增长2.55%，产能利用率79.15%，环比提升1.97个百分点；下周期国内顺丁装置变动预计有限 [5] - 多家企业装置运行及未来变动情况不同，如茂名石化停车检修预计2026年1月24日附近重启，独山子石化预计2026年常年停车等 [47] 顺丁橡胶需求 - 刚需方面，周内部分企业处于假期停工检修，4号左右逐步复工，多数时间排产未正常运行，拖拽整体产能利用率走低；下周期轮胎样本企业产能利用率预计恢复性提升，但部分企业灵活控产将限制提升幅度 [5] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差逐步收缩，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [5] 顺丁橡胶库存 - 截至2026年1月7日，国内顺丁橡胶库存量3.31万吨，较上周期减少0.04万吨，环比下降1.08% [5] - 本周期顺丁橡胶产量延续高位，市场受原料行情上涨提振，生产企业出货转好，但有部分已售待提货库存，整体库存水平变动有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡；丁二烯短期偏强 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应方面，2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较上月预期增长1.01万吨，未来一月有1套装置计划检修，部分装置检修计划取消，独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，估值逻辑转变 [4] - 需求方面，刚需上轮胎样本企业产能利用率或走低，替代需求因NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上期减少0.10万吨，环比 - 3.07%，部分生产企业去库，样本贸易企业库存有变化 [6] - 策略方面，单边短期震荡中枢上移，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步走缩 [5] 本周丁二烯观点 - 供应方面，本周期（20251219 - 1225）中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，较上期增加0.01万吨，环比 + 0.09%，下周预计产量11.34万吨左右 [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯刚需采购量维持高位，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略降0.13%，12月31日华东港口库存较上周期增加1400吨，商家预期1月进口或缩减 [9] 丁二烯基本面 - 产能处于持续扩张状态，扩张速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [14][16] - 供应端开工率有波动，有多套装置有检修情况 [18][19] - 净进口量有变化，进口利润受价格影响 [20] - 需求端顺丁、丁苯、ABS、SBS产能在2024 - 2026年均有不同程度增幅，各产品开工率和装置运行情况有差异 [22][24][32][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量有变化，装置运行情况不同，成本和利润受多种因素影响，进出口数量有月度变化，库存包括企业库存、贸易商库存等有不同表现 [47][48][49][53][59] - 顺丁橡胶需求方面，主要用于轮胎，轮胎库存和开工率有不同表现 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡；丁二烯短期偏强 [2][4][7] 各部分总结 本周合成橡胶观点 供应 - 2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较2025年12月增长1.01万吨；未来一个月1套装置计划检修，涉及年加工能力10万吨/年；独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，估值逻辑切换，NR - BR价差和丁二烯成本对下方估值形成支撑 [4] 需求 - 刚需方面，预计20251226 - 20260101轮胎样本企业产能利用率偏弱运行；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] 库存 - 截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上周期减少0.10万吨，环比 - 3.07%；部分生产企业去库，样本贸易企业库存有增有减 [6] 策略 - 单边短期震荡中枢上移，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步走缩 [5] 本周丁二烯观点 供应 - 20251219 - 1225中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，较上周期增加0.01万吨，环比 + 0.09%；预计下周产量11.34万吨左右 [7] 需求 - 合成橡胶中期开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [9] 库存 - 20251225 - 1231国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略降0.13%；12月31日华东港口库存44700吨左右，较上周期增加1400吨；商家预期1月进口或缩减 [9] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转；亚洲及欧洲地区价格偏强，短期反弹，中期有高供应压力 [7] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增94万吨，预计2026年新增62万吨 [14][16] 供应 - 丁二烯周度开工率和产量有一定变化趋势；多家企业有检修情况 [18][19] 净进口量 - 展示了丁二烯进口数量、出口数量、净进口量及进口利润的相关数据和变化趋势 [20] 需求 - 顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][24][32][36] - 展示了丁苯橡胶、顺丁橡胶、ABS、SBS的开工率、产能利用率、库存、净利润等基本面数据和变化趋势 [29][30][39][40] 库存 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的变化趋势 [41][42][43] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶 - **供应**：展示了顺丁橡胶周度产量、成本、利润、毛利率、进出口、表需、企业库存、贸易商库存、期货库存等数据和变化趋势；多家企业装置运行和未来变动计划明确 [47][48][52] - **需求**：展示了山东省全钢胎库存、国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的变化趋势 [61][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 合成橡胶节前高位运行，顺丁橡胶短期震荡中枢上移，nr - br价差从走缩变为震荡格局；丁二烯短期偏强，中期有高供应压力 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量3.08万吨，环比+0.65%，产能利用率76.76%，环比提升0.50个百分点；下周期国内顺丁装置变动有限 [4] - 需求：刚需方面，轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，下周期仍存走低可能；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量3.45万吨，环比1.56%；样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11500元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；顺丁理论完全成本约10800元/吨，最低成本约10100元/吨 [4] - 策略：单边短期震荡中枢上移，上方压力11500 - 11600元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步从走缩变为震荡格局 [5] 丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，环比+0.09%；下周预计产量11.34万吨左右 [7] - 库存：本周期国内丁二烯库存表现增量，样本总库存环比上周增幅10.06%，其中样本企业库存环比下降1.06%，样本港口库存环比增加20.28% [7] - 需求：合成橡胶中期开工率维持高位，短期12月顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量或上升；ABS库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [9] - 观点：短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转；亚洲及欧洲地区丁二烯价格偏强，短期反弹，中期有高供应压力 [7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计新增62万吨 [14][16] - 供应：装置有停车、重启及检修情况，周度开工率和产量有相应变化 [7][18][19] - 需求：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][25][32][36] - 库存：企业库存、港口库存和总库存有相应的变化趋势和数据体现 [41][42][43] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：周度产量有相应数据和变化，部分装置运行和检修情况明确 [4][47][48] - 成本及利润：日度理论生产成本、生产利润和毛利率有相应的图表数据体现 [49][50][51] - 进出口：月度进口和出口数量有相应的图表数据体现 [52][53] - 库存：周度企业库存、期货库存、贸易商库存有相应的图表数据体现 [56][57] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存、开工率有相应的图表数据体现 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年合成橡胶产业链预计供需双增，顺丁橡胶期货全年震荡，关注波段机会，一季度震荡，二、三季度价格中枢上移，四季度承压，二季度至三季度上旬NR - BR价差均值或缩小，三季度下旬至四季度或扩大 [3] - 2026年顺丁橡胶成本定价为主、供需定价为辅，丁二烯预计上半年偏强、下半年承压，顺丁橡胶供需双增，供应增速略大于需求增速，价格先扬后抑 [4][73][74] 根据相关目录分别进行总结 2026下半年合成橡胶走势回顾 三季度 - 顺丁橡胶和丁二烯基本面偏中性，符合季节性规律，丁二烯供需双增，价格未大幅波动，顺丁橡胶现货价格有韧性 [9] - 宏观节奏是顺丁橡胶期货价格波动主要矛盾，7月跟随宏观情绪上涨，8月回调，9月因交易美联储降息预期价格中枢上移 [10] 四季度 - 丁二烯供需双增但供应增速大于需求增速，库存累库，价格跌幅超20% [17] - 顺丁橡胶供需双增，NR - BR价差仅有估值支撑，价格跟随丁二烯下行，跌幅约20% [18] 2026年顺丁橡胶定价逻辑预期 - 2025年顺丁橡胶定价逻辑转变为丁二烯与橡胶板块共同定价，预计2026年仍类似 [19] 成本端 2026年丁二烯走势预期 - 丁二烯价格中短期跟随供需、长周期跟随成本，2026年预计上半年偏强、下半年承压 [25][73] 丁二烯供应端 - 2026年产能扩张62万吨至819.7万吨，扩张幅度8.2%，新增产能主要集中在四季度 [29] - 2025年一季度开工率高，二季度下滑，下半年回升，预计2026年一季度检修多，二季度开工率下降，下半年回升，上半年产量或收缩，下半年或增加 [31][34] - 2025年进口总量增加，增量在一三季度，预计2026年进口总量下滑、出口总量增加，2 - 6月进口环比走弱，三季度增加，四季度下滑 [45][46] 丁二烯需求端 - 2025年丁苯、顺丁橡胶对丁二烯需求增长，预计2026年仍有增量，顺丁橡胶产能增速8.95%，丁苯橡胶产能增速12.82% [50] - 2025年ABS、SBS对丁二烯需求上升，预计2026年ABS需求维持增速，SBS需求有增量，ABS产能增速12.74% [64][65] 基本面 顺丁橡胶供应端 - 2025年顺丁橡胶供需双增，库存中枢上移但增速慢，预计2026年供应增速略大于需求增速，上半年加工利润压缩，下半年增长 [74] - 顺丁橡胶行业供应弹性高，2026年或维持高产量及高供应弹性，预计产量增加但增速下滑 [76][77] - 2025年生产企业库存同比高位，预计2026年总库存中枢上移，工厂显性库存和贸易商库存或增加 [83] 顺丁橡胶需求端 - 2025年顺丁橡胶需求增加，预计2026年仍有增量但增速下滑 [85] - 轮胎内需预计增加但增速下滑，外需预计维持增长但增速下滑 [86][87] - 替代需求预计同比增长但增速明显下滑，顺丁橡胶替代量接近饱和，进一步增量有限 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 合成橡胶震荡中枢上移，基本面有压力但估值支撑，后续关注亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况 [2][4] - 丁二烯短期反弹，基本面格局边际改善，港口连续两周库存去化，绝对价格反弹 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：周期内茂名石化装置延续检修，裕龙石化装置投料重启后于周期末产出优级品，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率下降，下周期国内顺丁装置变动预计有限 [4] - 需求：刚需方面，周内检修企业排产逐步恢复，但企业出货节奏偏慢、灵活控产，预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量环比减少，个别前期检修企业库存下降，多数生产企业出货压力持续，样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升 [4] - 估值：目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为9800 - 10800元/吨，动态估值预计小幅上移，估值逻辑从成本端转变为NR - BR价差支撑；上方估值盘面10700 - 10800元/吨或为高位，下方估值有NR - BR价差和成本线两条逻辑 [4] - 观点：交易逻辑多元化，丁二烯基本面边际改善，顺丁橡胶基本面有压力但估值支撑，宏观格局对大宗商品情绪有推动 [4] - 策略：单边短期震荡中枢上移，上方压力10700 - 10800元/吨，下方支撑9800 - 9900元/吨；跨品种nr - br价差估值高位，预计高位震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量环比增加，部分装置停车或重启，下周预计产量波动有限 [5] - 需求：合成橡胶中期开工率维持高位，12月顺丁装置检修减少预计刚需采购量上升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯库存维持去库状态，样本总库存、企业库存和港口库存均环比下降，短期维持去库趋势 [5] - 观点：短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，亚洲地区丁二烯开工率短期下滑，基本面格局边际改善，港口库存去化，绝对价格反弹 [5] 丁二烯基本面 - 定价：处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [8] - 产能：为配套下游行业扩张持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [10][12] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率和产量的历史数据 [14] - 检修情况：列举了多家丁二烯生产企业的检修产能、停车时间和开车时间 [15] - 净进口量：展示了中国丁二烯进口数量、净进口量和进口利润的历史数据 [16] - 需求端顺丁：2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨，列举了相关企业的投产信息 [18] - 需求端丁苯：2025年产能增幅6万吨，2026年产能增幅22万吨，列举了相关企业的投产信息和开工检修情况 [20][21][27] - 需求端ABS：2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨，列举了新增产能企业信息，展示了开工率、净利润和库存的历史数据 [28][30][35] - 需求端SBS：2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨，列举了新增产能企业信息，展示了产能利用率的历史数据 [32][33] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的历史数据 [37][38][39] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量和日度开工率的历史数据，列举了相关企业的产能、装置运行和未来变动计划 [43][44] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [45][46][47] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量和周度表需的历史数据 [48][49][50] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存和期货库存的历史数据 [52][53] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存及国内轮胎半钢胎和全钢胎的开工率历史数据 [56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶本周在估值区间内弱势运行，短期交易逻辑多元化，基本面有压力但估值端形成支撑，中期高供应量抑制价格上方空间 [2][4] - 丁二烯短期震荡运行，绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，价格企稳，中期高供应仍是主要矛盾，预计价格维持低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 顺丁橡胶 供应 - 本周期产量和产能利用率总体小幅提升，高顺顺丁橡胶产量2.95万吨，环比+4.76%，产能利用率73.53%，环比提升3.34个百分点，下周期预计高桥石化、振华新材料恢复产出 [4] - 部分企业装置有运行和检修变动，如茂名石化停车检修，预计2026年1月中旬重启，振华新材料重启运行，预计近日出产品 [4][46] 需求 - 刚需方面，本周样本企业产能利用率恢复性提升，预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有走高预期，但提升幅度受限，替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年12月3日，国内库存量3.23万吨，环比 - 0.34%，本周期部分现货趋紧资源有所补充，但成交表现偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降 [4] 估值 - 期货基本面静态估值区间为9700 - 10700元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑，上方盘面10600 - 10700元/吨或为基本面上方估值高位，下方有NR - BR价差和成本线两条估值逻辑 [4] 策略 - 单边短期在基本面估值区间内弱势运行，上方压力10600 - 10570元/吨，下方支撑9800 - 9900元/吨，跨品种nr - br价差估值高位，预计高位震荡运行 [4] 丁二烯 供应 - 本周期产量11.22万吨，环比 - 0.80%，下周预计产量11.35万吨左右，盛虹炼化装置恢复，广州石化有重启预期 [5] - 产能持续扩张，2024 - 2026年有多家企业新增产能投产，部分企业装置有停车检修情况 [12][14][17] 需求 - 合成橡胶中期开工率维持高位，12月顺丁装置检修减少，预计刚需采购量上升，ABS库存压力偏大，需求仅维持常量，SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [7] 库存 - 本周期国内样本总库存高位回落，环比上周下降7.41%，其中样本企业库存环比小幅增加0.61%，样本港口库存环比下降13.11%，近期库存仍处相对高位 [7] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，价格企稳，亚洲地区开工率短期小幅下滑，基本面格局边际改善，中期高供应仍是主要矛盾，预计价格维持低位震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周估值区间内弱势运行，中期逢高空思路，不追空；丁二烯短期震荡，趋势仍偏弱 [4][9] - 后续关注11月下旬及12月上旬顺丁检修以及nr - br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善，主要关注顺丁橡胶显性库存数据 [6] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶观点 供应 - 本周期浙江石化延续停车检修，振华新材料顺丁橡胶装置重启运行，产能利用率进一步提升，高顺顺丁橡胶产量2.92万吨，较上周提升0.11万吨，环比+3.88%，产能利用率72.53%，环比提升2.72个百分点；下周期预计茂名石化顺丁橡胶装置停车检修 [4] 需求 - 刚需方面，本周轮胎样本企业产能利用率走低，预计下周期随着检修企业装置排产逐步恢复，产能利用率将呈恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [4] - 替代需求方面，目前NR - BR主力合约价差维持在高位，替代需求仍维持在高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比+2.24%；样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动 [5] 估值 - 目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为9700 - 10700元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；盘面10600 - 10700元/吨或为基本面上方估值高位；下方估值有NR - BR价差逻辑和丁二烯成本线逻辑 [5] 策略 - 单边：中期逢高空思路，不追空；日内或呈现资金博弈的宽幅震荡；上方压力10600 - 10700元/吨，下方支撑9600 - 9700元/吨 [6] - 跨品种：nr - br价差估值高位，预计高位震荡运行 [7] 丁二烯观点 供应 - 本周期（20251114 - 1120）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.56万吨，较上周期+0.41万吨，环比+3.67%；下周预计产量11.5万吨左右，略有下降 [9] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；短期12月伴随顺丁装置检修减少，预计刚需采购量有所上升 [11] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [11] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [11] 库存 - 本周期（20251113 - 1119）国内丁二烯样本总库存呈现大幅增加态势，环比上周增幅达到17.99%；其中样本企业库存环比上周增加1.17%，样本港口库存环比上周大幅增加37.24% [11] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，价格企稳；中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计中期仍是弱势格局 [9] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [16][18] 开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率相关数据图表 [20] 净进口量 - 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等相关数据图表 [23] 需求端 - 顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨 [25] - 丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年产能增幅22万吨 [27] - ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨 [35] - SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [39] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存相关数据图表 [44][45][46] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率相关数据图表 [49] - 成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率相关数据图表 [51][52][53] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量及周度表需相关数据图表 [54][55][56] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存相关数据图表 [58][60] 顺丁橡胶需求 - 轮胎：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎全钢胎、半钢胎开工率相关数据图表 [62][63]