2025年中国商用车市场整体特征 - 市场整体呈现“结构高度稳定、传统龙头引领”的鲜明特征 [1] - 中国一汽、东风、江铃汽车等车企凭借产品可靠性、渠道网络与品牌信任构筑了坚实的竞争壁垒 [1] - 在“双碳”战略与物流行业降本增效需求驱动下，电动化、智能化、高效化转型进程显著提速，成为品牌影响力格局演进的核心动能 [1] 重卡市场格局 - 头部格局稳固，形成中国一汽、东风、中国重汽三强鼎立的第一梯队 [2][3] - 中国一汽以738.53分的综合影响力得分位居榜首，其主流媒体声量占比高达17.50%，正面信息占比99.53%，用户满意度达4.80分 [2][3] - 东风以709.85分位列第二，网络声量规模领先且全年零投诉 [3] - 中国重汽以699.35分位列第三，年度销量超过30万辆，牢固占据细分市场销量榜首，海外出口业务贡献突出 [3] - 头部企业通过发布新一代高效智慧动力链、攻坚氢燃料发动机等核心技术，推动产品向更节油、可靠、智能的方向进化 [4][5] 皮卡市场格局 - 长城品牌以714.11分的绝对优势蝉联冠军，年度网络声量达336,269条，销量突破181,660辆 [6][7] - 长城已连续28年蝉联国内皮卡销量冠军，并通过品类创新引领皮卡文化向乘用化、个性化方向拓展 [6] - 江淮、大通、江铃皮卡、福田等品牌紧随其后，影响力得分在648至664分之间 [7] 轻卡市场格局 - 东风股份以702.67分位居榜首，通过推出面向高端物流市场的“乾坤”系列等举措引领行业高效化、高端化转型 [8] - 福田以679.16分位列第三，年度销量达308,807辆 [8] - 江铃、中国重汽、奥铃、长安等品牌凭借渠道网络与产品经济性、耐久性巩固市场地位 [8] 轻客市场格局 - 江铃汽车以698.11分再度领跑，正面信息占比高达99.55%，年度销量接近99,349辆 [9] - 长安以687.11分紧随其后，销量超过131,219辆，并在新能源轻客车型上实现快速增长 [9] - 大通、金龙、福田等品牌影响力得分在654至680分之间 [9] 电动化转型趋势 - 2025年是商用车新能源化从政策引导迈向市场驱动、从示范运营走向规模化竞争的关键一年 [10] - 在皮卡领域，以雷达汽车为代表的新势力凭借电动化、户外生活化定位吸引舆论关注 [10] - 在轻卡与轻客市场，吉利远程等专注于新能源商用车的品牌影响力排名快速上升，凭借更高的网民声量占比与电动化技术话题热度冲击传统格局 [10] - 传统头部品牌如福田、江淮、上汽大通等展开全面反击，推出纯电专属平台及产品系列，并构建“车辆、电池、充电网络、运营服务”全链路商业生态，目标向智慧物流解决方案提供商转型 [10] - 当前电动化影响力更多体现在舆论关注度上，在总体销量规模、全生命周期总成本优势及高强度运营耐久性验证等方面，传统动力与新能源势力仍处于激烈竞合阶段 [11] - 未来品牌影响力的提升将依赖于在坚守“出勤率”和“可靠性”的同时，为客户提供在经济性、可靠性、生态支持等方面具备全方位优势的整体解决方案 [11]

行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] - 报告核心观点为：国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量；汽车零部件行业在“反内卷”背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高 [7][52] 行业重点新闻总结 - **电池技术**：吉利汽车宣布其自研全固态电池将在2026年内完成首个Pack下线，并进行装车验证 [5][13] - **自动驾驶**： - 特斯拉在美国市场已取消Model S/3/X/Y及Cybertruck车型标配的Autopilot基础辅助驾驶功能，仅提供定速巡航，用户需以8000美元买断或每月99美元订阅FSD [5][13] - 轻舟智航宣布其辅助驾驶搭载车辆已突破100万辆，行业首个基于单颗地平线征程6M芯片（算力128TOPS）的城市NOA方案已量产上车，首发车型为理想L系列智能焕新版 [5][14] - 特斯拉Robotaxi车队规模已达200辆，其中158辆部署于加州湾区，42辆投放至得州奥斯汀市，并同步推进无安全员测试 [5][15] - **全球化与机器人**： - 小鹏汽车全球累计布局超1000家销售网点，海外市场已拓展至60个国家，2025年全球累计交付429,445台，同比增长126% [5][16] - 小鹏汽车首台ET1版机器人已落地，计划于2026年底量产高阶人形机器人 [5][16] - 宇树科技公布2025年人形机器人出货量超5500台，本体量产下线量超过6500台，有望跃居行业第一 [5][17] - 宇树科技人形机器人外观专利获批，适用于家庭服务等多场景 [5][17] - **科技融合**：2026年央视春晚彩排中，机器人将再度登场，展现科技与艺术融合 [5][18] 板块市场表现总结 - **整体市场**：本周（2026年1月19日-1月23日）沪深300指数下跌0.62%，汽车板块上涨2.21%，跑赢大盘，在A股一级行业中涨跌幅排名第16位 [6][23] - **细分板块表现**： - 乘用车Ⅱ指数下跌0.67%，领涨公司为小鹏汽车-W、吉利汽车 [6] - 商用车指数大涨7.38%，领涨公司为潍柴动力（周涨12.2%）、金杯汽车 [6][26] - 汽车零部件指数上涨2.70%，领涨公司为艾可蓝、交运股份 [6] - **零部件细分领域涨跌幅**： - Tier1板块涨幅最大，达8.91%，领涨公司为敏实集团（周涨25.33%）、多利科技（周涨16.86%）[6][28][36] - 直线传动部件板块上涨6.65%，领涨公司为新坐标（周涨36.30%）、北特科技 [6][28][38] - 轻量化&结构件板块上涨3.58%，领涨公司为超捷股份（周涨16.39%）、海泰科 [6][28][32] - 传感器板块上涨2.47%，领涨公司为日盈电子（周涨10.60%）、华培动力 [6][28][37] - 轴承板块上涨2.72%，领涨公司为南方精工（周涨8.75%）、光洋股份 [6][28][29] - 电机板块上涨1.49%，领涨公司为云意电气（周涨11.02%）、大洋电机 [6][28][33] - 电控系统板块微跌0.24% [6][28] - 减速机/齿轮类板块下跌0.87% [6][28] 板块估值与上游数据跟踪 - **板块估值变化**：本周乘用车板块市盈率（PE）下降，而商用车板块和汽车零部件板块的市盈率均有所上升 [10][39] - **上游原材料价格**： - 钢材价格指数、天然橡胶价格略有下降 [10][45][48] - 铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升 [10][46][49][50][51] - 浮法平板玻璃价格保持平稳 [10][48] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸以及中国/东亚-北欧的集装箱运价指数均略有上升 [10][55] 投资建议总结 - **乘用车领域**：看好国产高端豪华乘用车市场，推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车 [7][52] - **零部件领域**：看好行业盈利能力拐点向上及成长性，推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份；受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份 [7][52]

来源：逸柳投研笔记 声明：本文仅作算法测试、研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的 逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。 第九期（20260124-20260207），三个测试策略得到的组合交集如下表所示，总共是15只股票，平均股息率 4.60，平均市盈率为32.54。 | | | 半月因子、一月因子、三月因子三策略交集 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票代码 | | 股票简称 收盘价20260124 市盈率20260124 股息率20260124 | | | | 605580.CN | 恒盛能源 | 26.64 | 61.32 | 0.94 | | 000937.CN | 冀中能渡 | 5.51 | 48.51 | 10.89 | | 301362.CN | 民爆光电 | 44.98 | 24.31 | 4.15 | | 301206.CN | 三元生物 | 27.75 | 61.47 | 5.35 | | 002327.CN | 富安娜 | 6.85 | 14.05 | 9.05 | | 002661.CN | 克明食品 | ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但整体观点积极，认为汽车行业在智能化、出海、人形机器人等领域将迎来重要发展机遇 [1][4] 报告的核心观点 * **智能汽车**：政策催化下产业趋势确立，汽车智能化迎来加速突破期，L3标准有望在2026年正式落地，AI赋能下技术路径趋于收敛，车企智驾平权加速推进 [4] * **新能源汽车**：以旧换新政策延续，预计2026年新能源乘用车批发量将达1816万辆，同比+18%，出口有望延续强势势头 [4] * **商用车**：重卡报废更新政策持续，预计2026年重卡销量达119.6万辆，同比+4.6% [4] * **人形机器人**：AI赋能+产业规模提速，行业迎来放量拐点，预计2024-2035年人形机器人出货规模将从3,000台左右增长至260万台左右，年复合增速约为85% [4] 根据相关目录分别进行总结 汽车行情回顾 * 2025年申万汽车行业上涨24.3%，跑赢沪深300指数，子板块中汽车零部件表现最强，上涨39.4% [14] * 2025年汽车行业估值（PE-TTM）震荡走高，截至12月31日为29.5倍，在申万行业中排名第17位 [22] 行业总量与出口 * 2025年汽车和新能源汽车销量分别为3440万辆和1649万辆，同比分别+9.4%和+28.2% [27] * 2025年狭义乘用车批销和零销分别为2952.7万辆和2374.3万辆，同比分别+8.7%和+3.7% [32] * 2025年中国汽车出口量为706.3万辆，同比增长20.8%，出口金额达1424.2亿美元，同比增长21.4% [34] 智能汽车 * **政策端**：政策持续开放，2025年12月工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可 [53] * **技术端**：AI大模型赋能产业变革，智驾技术路线从传统模块化向端到端、VLA模型、世界模型等融合方案演进并趋于收敛 [57][67] * **供给端**：车企智驾平权加速，从“高端选配”转向“全民标配”，2025年前四个月新上市车辆高速NOA/城市NOA装配率分别达到30.20%/34.82% [68][75] * **产业端**：2025年自动驾驶领域共有35家企业获得融资，披露总金额超过582亿元，约为2023年的近三倍 [80] Robo-X (Robotaxi等) * Robotaxi安全性显著高于人类驾驶，例如Cruise Robotaxi的碰撞率比人类驾驶低65% [88] * 基础设施不断完善，2024年广州批准的用于Robotaxi运营道路长度超过1400公里，同比2023年增长了6倍左右 [94] * 硬件成本下降推动商业化，激光雷达价格从10万美元下降至500美元左右，带动Robotaxi整车BOM成本大幅降低 [96] * 商业化进程加快，Waymo在2025年12月每周订单量达45万，萝卜快跑截至2025年11月累计全球出行服务次数超1700万 [104] 感知层面 * 汽车智能化提升带动环境传感器需求增长，L2-L3级别建议所需传感器数量在19-29个左右 [118][121] * 激光雷达搭载率快速提升，2025年Q2在新能源乘用车中的渗透率达17.2%，2025年上半年装机量达100.2万颗，同比增长71% [124][126] 决策层面 * AI大模型赋能智能座舱，推动场景体验从预设组合向主动创造、智能交互从多模独立向自然融合、网联生态从封闭接入向万物互联变革 [134] * 2025年1-8月，中国市场乘用车前装标配座舱域控制器交付量达394.28万辆，搭载率提升至37.2% [144] 执行层面 * 空气悬架市场处于快速渗透期，2024年国内标配空悬的新车销量约81.6万辆，渗透率达3.6%，同比增长44.7%，搭载车型起售价已下探至20万元左右 [154] 检测层面 * 汽车智能化进程提速，2022-2025Q1国内L2及以上渗透率从30.1%提升至52.1% [160] * 政策推动强检市场扩容，预计2025-2030年中国汽车智能检测行业将以25%的复合增长率扩张，2030年市场规模突破800亿元 [160] 新能源汽车 * 2025年1-11月新能源乘用车累计销量达1395.3万辆，同比+29.6%，渗透率达51.2% [171] * 以旧换新政策对中低端车型刺激明显，2025年1-11月10万元及以下价格段销量全面增长 [173] * 2026年以旧换新政策延续，个人消费者报废旧车购买新能源乘用车补贴比例为12%，最高2万元 [178] 人形机器人 * 应用场景：短期内汽车工厂将成为人形机器人率先落地场景，中长期导览、导购、家用等C端应用有望拓展 [4] * 产业趋势：硬件成本下降大势所趋，预计2030年标准人形机器人单台成本有望从8-9万美元逐渐下降至1.5-2万美元 [4] 相关标的 * 报告列出了在智能汽车、新能源汽车、重卡、人形机器人等细分领域的相关上市公司标的 [6][7][164]

公司业绩预测 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为人民币3.8亿元到4.2亿元，同比增加64.95%到82.32% [1] - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币3.46亿元到3.86亿元，同比增加59.77%到78.24% [1] 业绩驱动因素 - 商用车行业市场保持良好增长态势，公司核心客户需求旺盛 [3] - 公司近年布局的新能源乘用车业务稳健发展，共同推动销售收入实现增长 [3] - 公司高度重视成本管控，持续推进生产线自动化改造、优化业务运营流程，深入落实技术降本、管理降本等各项举措，全面推动降本增效工作落地见效 [3] - 公司经营效益稳步提升，盈利能力得到显著增强 [3] 公司治理与人事 - 公司董事会选举董事李易轩为公司第五届董事会副董事长，任期自董事会会议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止 [3] - 副董事长李易轩为00后，是公司实际控制人李佐元、徐能琛之子，于2024年4月至今担任公司董事 [3] - 李易轩毕业于美国耶鲁大学，先后取得理论经济学学士、金融数学硕士学位，具备深厚的经济理论功底与金融量化分析能力 [3]

科技创新，始终贯穿在宇通的发展历程中。"十四五"期间，宇通每年在研发领域投入占年均营收5%以上，研发布局覆盖纯电、混动、氢燃料三大平 台，以行业共性关键技术的自主攻关为切入点，在新能源电池、电机、电控、电驱、电桥"五电"领域不断取得突破，实现技术标准、可靠性、竞争力及产业 化能力的全面发展。 围绕动力电池高比能、长寿命发展趋势，宇通自主开发并推广全新一代高比能电池系统，行业首推10年100万公里、15年150万公里质保电池，为用户解 决用车焦虑。围绕高效率、高集成、轻量化、高可靠的发展趋势，宇通开发系列化轻、中、重型平台扁线电机和一体化热管理技术，有效加速了新能源商用 车的全域化、全场景推广应用。 对于新能源商用车发展向着"更聪明"转型的发展趋势，宇通将"智能网联化"作为企业发展的重要战略方向之一，历经10余年攻关，形成了"车-路-云"智 能网联解决方案。自研"睿控E平台"电动专属平台、"安睿通"车联网平台、系列化自动驾驶商用车技术，覆盖客车、卡车、环卫、矿卡等产品及应用场景， 实现从技术研发到成果落地，建立起牢固竞争壁垒，为企业"持续领跑"提供源源不断的动力。 基于核心技术突破打造的"创新链"，宇通一方面积 ...

证券代码：000951 证券简称：中国重汽 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20260123 投资者关系活动 类别 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 及人员姓名 中金公司 任丹霖、司颖 华能贵诚信托 周鼎 银河证券 徐都一 敦和资管 郭文凯 时 间 2026 年 1 月 23 日 10:00-11:30 地 点 公司会议室 上市公司 接待人员姓名 董事会秘书 张 欣 投关专员 何炳易 投资者关系活动 主要内容介绍 公司董事会秘书张欣女士简要介绍了公司情况，并就投 资者关心的问题进行了沟通和交流。主要内容如下： 1、请简单介绍一下公司近期运营情况。 根据第一商用车网数据，2025 年我国重卡市场总销量 114.5 万辆，同比增长 27%。公司在 2025 年总体产销情况较 去年同期继续保持良好的增长态势。 目前，公司生产经营稳健，且在手订单较为充裕。通过 持续提升产品竞争力与积极拓展市场，公司市场份额稳居重 卡行业前列。 1 2、如何看待天然气重卡未来的发展？ 根据第一商用车 ...

商用车板块市场表现 - 2024年1月23日，商用车板块整体下跌0.21%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，金龙汽车领跌，跌幅为3.60%，福田汽车下跌1.83%，东风汽车下跌1.50%，中通客车下跌1.42% [1][2] - 部分个股逆势上涨，中国重汽上涨0.69%，曙光股份上涨0.60%，宇通客车上涨0.52%，汉马科技上涨0.47%，安凯客车上涨0.40%，一汽解放上涨0.29%，江淮汽车微涨0.06% [1] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出9723.37万元，游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流入2.12亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，汉马科技获得主力资金净流入1965.81万元，净占比6.41%，安凯客车获得主力资金净流入462.96万元，净占比9.04%，金龙汽车获得主力资金净流入1484.09万元，净占比1.50% [3] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出，江淮汽车主力资金净流出3355.11万元，曙光股份主力资金净流出1814.12万元，净占比高达-27.80%，宇通客车主力资金净流出2119.30万元，中通客车主力资金净流出1359.40万元，一汽解放主力资金净流出831.94万元 [3] 个股交易活跃度 - 从成交额看，江淮汽车成交最为活跃，成交额达25.01亿元，宇通客车成交额为7.60亿元，汉马科技成交额为3.07亿元 [1] - 从成交量看，福田汽车成交量最大，为182.39万手，江淮汽车成交47.61万手，汉马科技成交47.91万手，东风汽车成交51.10万手 [1][2] - 部分个股成交相对清淡，江铃汽车成交3.54万手，成交额6403.20万元，安凯客车成交10.15万手，成交额5118.50万元 [1]

商用车板块市场表现 - 2024年1月22日，商用车板块整体上涨0.14%，表现略强于上证指数（上涨0.14%），但弱于深证成指（上涨0.5%）[1] - 板块内个股表现分化，金龙汽车以8.82%的涨幅领涨，福田汽车上涨5.47%，而宇通客车下跌3.51%，江淮汽车下跌0.99%[1][3] - 板块当日主力资金净流出519.58万元，游资资金净流入2958.37万元，散户资金净流出2438.8万元，显示资金面存在分歧[3] 领涨及活跃个股详情 - 金龙汽车收盘价21.97元，上涨8.82%，成交额10.87亿元，成交量51.32万手，主力资金净流入7116.58万元，净占比6.55%[1][4] - 福田汽车收盘价3.28元，上涨5.47%，成交额9.08亿元，成交量282.77万手，主力资金净流入4017.03万元，净占比4.42%[1][4] - 中通客车收盘价12.01元，上涨1.95%，成交额3.14亿元，主力资金净流入2950.61万元，净占比9.40%[1][3][4] 相关ETF产品动态 - 央企科技ETF（代码560170）近五日上涨1.98%，市盈率95.20倍，最新份额12.0亿份，减少850.0万份，净申赎-979.4万元，估值分位99.22%[6] - 央企改革ETF（代码512950）近五日上涨1.17%，市盈率14.88倍，最新份额40.5亿份，减少200.0万份，净申赎-306.4万元，估值分位63.68%[6] - 红利质量ETF（代码159758）近五日上涨0.82%，市盈率13.50倍，最新份额14.2亿份，增加1200.0万份，净申赎1315.3万元，估值分位1.08%[6] - A500ETF基金（代码512050）近五日下跌0.08%，市盈率17.34倍，最新份额330.9亿份，减少1.4亿份，净申赎-1.8亿元，估值分位97.20%[6][7]

2025年中国天然气重卡市场整体表现 - 2025年全年天然气重卡累计销售19.87万辆，同比增长12%，较2024年全年多销售约2.05万辆 [1] - 2025年12月单月实销1.25万辆，环比下降35%，但同比增长31%，并在8-12月实现同比“5连增” [1] - 2025年天然气重卡在重卡终端实销中的占比为24.83%，较2024年全年占比（29.58%）下滑接近5个百分点 [5] 月度销量走势与市场对比 - 2025年1月和2月销量为近五年同期最高，但3-7月销量在近五年中均排第二高，8-10月销量同样为近五年第二高（高于2024年但低于2023年），11月和12月销量均为近五年最高 [3] - 2025年12月，重卡市场整体实销8.4万辆，同比增长21%，而天然气重卡同比增长31%，连续四个月跑赢重卡市场整体增速 [5] - 2025年12月，天然气重卡1.25万辆的销量在重卡终端实销中占比14.90%，较11月（25.26%）下降超10个百分点 [5] 区域销售分布 - 2025年全国31个省级行政区均有天然气重卡销售，区域分布极不均衡，河北、山东、山西、河南排名前四 [7] - 河北省销量占比最高，达到14.4%；山东、山西、河南2025年上牌量均超1.6万辆，占比分别为9.9%、8.6%和8.5% [7] - 新疆、四川和宁夏上牌量均超万辆，内蒙古和辽宁上牌量超过8000辆，占比在4.1%至7.4%之间 [7] - 从增幅看，山东、河南、新疆、四川、内蒙古、辽宁、甘肃、重庆、吉林等区域2025年销量实现增长，实现增长的省份占大多数 [8] 2025年12月企业竞争格局 - 2025年12月，天然气重卡市场有5家企业销量超1000辆，一汽解放销售3500辆，蝉联月销量冠军 [11][13] - 中国重汽和东风公司分别销售2780辆和2202辆，排名第二和第三；福田汽车和陕汽集团分别销售1879辆和1760辆，排名第四和第五 [11][13] - 12月市场整体同比增长31%，销量前十企业5增5降，排名前四企业均实现增长 [13] - 中国重汽、东风公司、福田汽车12月同比分别增长80%、36%和127%，增幅高于市场整体；北汽重卡同比增长88%；一汽解放同比增长11% [13] - 12月市场份额方面，有5家企业份额超过10%，一汽解放和中国重汽份额均超20%，分别达到28.0%和22.2% [15] - 东风公司、福田汽车和陕汽集团月度份额分别为17.6%、15.0%和14.1%；北汽重卡月度份额为2.3%，其他企业份额均不足0.5% [15] 2025年全年企业竞争格局 - 2025年全年，天然气重卡累计销量前十企业5增5降 [17] - 中国重汽、东风公司、陕汽集团、福田汽车和北汽重卡全年累计销量同比分别增长2%、36%、20%、46%和88% [17] - 一汽解放全年累计销售5.53万辆，同比下降3% [17] - 从全年累计份额看，有5家企业份额超过10%，一汽解放和中国重汽份额超过20%，分别达到27.8%和21.6% [19] - 东风公司、陕汽集团和福田汽车市场份额分别为18.4%、15.6%和13.2%；北汽重卡份额为2.2%，其他企业市场份额均不足0.5% [19] - 与2024年相比，东风公司和福田汽车市场份额提升最明显，分别提升了3.3个百分点和3.1个百分点；陕汽集团和北汽重卡份额分别提升1.1和0.9个百分点 [19] - 行业排名出现变化，北汽重卡排名上升1位至第6，联合重卡上升2位至第7，北奔重汽上升1位至第9 [19]