极端天气对航空业运营的影响 - 强对流天气导致广州白云机场出现大面积航班延误，3月30日航班延误比例高达88% [1] - 广州白云机场成为当日国内临时取消航班量最多的机场 [1] - 深圳宝安机场同样受到天气影响，截至当日中午进港航班延误率为41.46% [1] - 深圳宝安机场有12班次航班因天气原因备降 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对美兰空港的 **“买入”** 评级 [1][6] - 报告将目标价从 **11.50** 港币下调至 **10.20** 港币 [5][6] - 核心观点：公司2025年下半年因非航业务表现较弱导致亏损扩大，但展望未来，海南自贸港全岛封关运作及海南机场完成收购控制权，将提升美兰空港的流量与枢纽地位，驱动其进入盈利爬升周期 [1][4] 2025年业绩回顾 - **全年业绩**：2025年公司实现收入 **20.07** 亿元，同比下降 **7.6%**；归母净亏损 **2.79** 亿元，亏损同比缩窄 **26.9%**，但低于报告预期的 **-0.8** 亿元 [1] - **下半年业绩恶化**：2H25归母净亏损 **2.09** 亿元，亏损同比扩大 **56.5%** [1] - **流量与航空性业务**：2H25旅客吞吐量 **1294** 万人次，同比增长 **4.4%**（1H25为同比下降 **4.1%**）；航空性业务营收 **4.94** 亿元，同比增长 **3.5%** [2] - **非航空性业务承压**：2H25非航业务整体变现能力弱，其中特许经营权收入同比下降 **28.5%** 至 **1.93** 亿元，免税和广告业务或均承压；其他非航业务（酒店、租金等）营收 **2.40** 亿元，同比下降 **12.4%** [2] - **成本与盈利**：公司成本刚性，2H25营业成本 **11.01** 亿元，同比小幅增长 **0.6%**；营收下滑导致毛亏损 **1.13** 亿元，同比扩大 **1.04** 亿元 [3] 未来展望与驱动因素 - **自贸港建设驱动流量**：海南自贸港已全岛封关运作，有望刺激人员往来，为美兰空港流量提供增量 [4] - **资源整合提升效率**：海南机场已完成对美兰控制权的收购，将更有效率地使用海南岛航空资源，加强美兰作为区域枢纽的地位 [1][4] - **国际航线增长**：根据航班管家统计，美兰26年夏秋航季国际航线时刻数同比增长 **21.4%** [4] - **非航业务有望回暖**：非航业务或将受益于自贸港政策 [4] 盈利预测与估值调整 - **盈利预测下调**：考虑到2025年旅客吞吐量及变现能力低于预期，报告下调2026-2027年归母净利润预测，幅度分别为 **95%** 和 **65%**，至 **0.13** 亿元和 **1.76** 亿元；预计2028年归母净利润为 **3.51** 亿元 [5] - **每股收益预测**：对应2026-2028年EPS预测分别为 **0.03** 元、**0.37** 元、**0.74** 元 [5][10] - **估值方法更新**：采用DCF估值法，加权平均资本成本（WACC）从 **12.2%** 下调至 **9.9%**，永续增长率保持 **2.0%** 不变，据此调整目标价 [5][17] 关键经营预测与假设 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为 **22.94** 亿元、**25.56** 亿元、**27.85** 亿元，同比增长 **14.33%**、**11.41%**、**8.96%** [10] - **旅客吞吐量预测下调**：2026年旅客吞吐量新预测为 **2918.3** 万人次，较原预测下调 **4.5%**；2027年新预测为 **3131.8** 万人次，较原预测下调 **8.0%** [11] - **分项收入预测下调**：由于流量变现能力较弱，报告调低了非航收入预测，2026年非航收入新预测为 **11.21** 亿元，较原预测下调 **17.7%** [11]

项目概况与投资 - 广州新机场项目于3月25日在佛山市高明区正式开工，本期工程项目总投资418.08亿元，争取于2030年完工并在“十五五”期间投运 [1] - 项目本期工程中，机场工程投资为359.09亿元，将建设2条远距平行跑道、建筑面积约26万平方米的航站楼、94个机位及相应配套设施 [4][5] 项目定位与战略意义 - 项目建成后将直接服务广佛肇及周边超过2000万人口，旨在补齐珠江口西岸航空短板，推动大湾区机场群从“东强西弱”向东西两岸均衡布局转型 [1][3] - 项目是广州打造“双机场”体系的关键，旨在满足日益增长的航空需求，并与广州白云国际机场实现功能互补、分工协同，共同提升广州国际航空枢纽能级 [3][5] - 项目被视为粤港澳大湾区构建世界级机场群的“关键拼图”，对推动机场群从单点枢纽向集群化、协同化转型具有里程碑意义 [1][5] 设计容量与联运网络 - 项目预计能满足年旅客吞吐量3000万人次、货邮吞吐量50万吨、飞机起降26万架次的运营需求 [5] - 项目将引入广湛高铁、深南高铁、珠肇高铁等多条轨道交通，构建“五横四纵”高速公路网和快速路网，并设置综合交通中心以实现便捷的空铁联运 [5] 行业背景与市场需求 - 粤港澳大湾区经济活力强劲，2025年经济总量预计突破15万亿元，航空市场需求旺盛，2025年大湾区机场群旅客吞吐量达2.37亿人次，货邮吞吐量达972万吨 [7] - 国际机场协会预测，到2035年，粤港澳大湾区航空客运需求量将达4.2亿人次 [7] 区域发展与产业联动 - 项目选址佛山市高明区，该区地处佛山、肇庆、江门、云浮四市地理中心，珠江口西岸多座城市可在一小时内抵达，有利于服务周边区域并带动协调发展 [4][5] - 航空资源的升级将推动大湾区航线网络向“高密度、高质量”跃升，精准服务电子信息、生物医药等高附加值产业，带动临空经济、现代物流等产业集聚 [8] 区域基建与协同趋势 - 粤港澳大湾区机场群建设进入密集期，除广州新机场开工外，近期还有香港第三跑道启用、白云机场T3航站楼及第五跑道投运、深圳第三跑道投运、惠州机场二期扩建、澳门及珠海机场扩建、阳江机场即将动工等多个项目 [7] - 各航空枢纽货运能级同步提升，例如白云机场投运国内2号货站，珠海启用空港国际智慧物流园及国际货运口岸，惠州机场开通新货运航线 [7] - “十五五”期间，大湾区机场群建设将转向网络化、协同化、智能化的深度发展新阶段，聚焦新机场与路网高效衔接、强化跨区域轨道交通联动、突破空域管理等机制层面的“软协同” [9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，评级维持 [11] 报告核心观点 - 2026年第一季度，交运行业供需格局持续改善，油价成本冲击尚未显现，盈利处于改善趋势 [2] - 各子行业基本面变化梳理如下：航空盈利大幅改善；机场业绩分化；快递盈利持续修复；物流板块中跨境物流景气向上；海运油散改善、集运承压；港口吞吐量高增；高速公路景气稳健；铁路客货有望加速增长 [2] 各子行业总结 航空 - 行业供需关系持续改善，发动机维修挤出存量运力，供给约束强化，春运旺季推升需求释放价格弹性 [4][16] - 需求边际改善，燃油成本压力显著缓解（航油价格预计同比下跌8.3%），人民币大幅升值（美元兑人民币中间价环比-2.0%），汇兑贡献正收益，预计2026Q1行业整体盈利实现扭亏为盈 [4][16][17][20] - 主要航空公司运营数据预测：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增7.0%；春秋航空ASK同比增15.0%，RPK同比增16.0% [17] 机场 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善 [5] - 截至3月19日，2026Q1国内日均航班量同比增3.6%，国内日均客运量同比增6.3%；国际日均航班量同比增1.6%，国际日均客运量同比增9.2% [19][20] - 业绩分化：上海机场受益于内需运量增长及国际持续爬坡（国际航班恢复至2019年同期的88%），盈利有望持续改善；白云机场因T3投运导致成本显著上涨，盈利或同比下滑 [5][21] - 上海机场2026Q1预计起降架次同比增2.6%，旅客吞吐量同比增5.1%；白云机场起降架次同比增10.1%，旅客吞吐量同比增11.3% [22] 快递 - 受“官方年货节”跨度拉长驱动，预计包裹量实现中个位数增长（增速高于2025年12月的2.3%） [5][23] - 电商税落地带动客单价（AOV）改善，“反内卷”延续助力单价同比修复，盈利随市场份额向龙头集中而显著改善 [5][23] - 直营快递（如顺丰）坚持产品结构优化，高价值业务占比提升，虽量增放缓，但单价降幅显著收窄（1-2月累计同比微降0.8%），配合结构性降本，盈利有望稳健增长 [5][23] - 预计2026Q1快递行业收入达3697.4亿元，业务量达479.8亿件，单价为7.71元/件 [24] 物流 - 大宗供应链受美伊冲突、美联储降息预期延后及金属价格波动影响，龙头盈利预计同比下降 [6][24] - 跨境物流景气向上：1)蒙煤进口迎“开门红”，1-2月累计进口煤炭753.3万吨，同比增长31.0%，蒙5原煤口岸价同比增长15.1%，嘉友国际业绩预计同比提升 [6][26]；2)全球制造业景气上行叠加“抢出口”，出口强劲驱动货代利润增长 [6][24]；3)航空货运受供给端冲击，运价同比改善（航空货运平均指数同比增4.2%），运量快增，预计东航物流等公司Q1业绩稳健增长 [6][26] 海运 - 集运：运价延续四季度下行趋势，CCFI指数（前置1个月）为1,141点，同比-21.8%；2月底美伊冲突爆发导致红海复航推迟，船东宣布绕行并征收战争附加费，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸船东盈利仍有韧性，整体环比改善 [7][27][28] - 油运：基本面供需共振叠加黑天鹅事件（霍尔木兹海峡受封），运价快速上行，一季度VLCC-TCE运价均值同比+332.9%至155k美元/天，TD3C航线TCE运价同比+600.1%至227k美元/天，头部公司盈利预计同比显著增加 [7][27][28][29] - 干散货：一季度淡季不淡，铁矿石、粮食发运量高，运价快速上行，BDI指数均值同比+111.0%至2,038点，BCI指数同比+168.9%至3,181点，船东盈利预计同比明显改善 [7][27][28][29] 港口 - 2026年一季度三大货种吞吐量均录得较高增速：1-2月原油进口量同比+15.6%，金属矿石进口量同比+5.2%，监测港口集装箱吞吐量同比+11.0% [30][31] - 预计港口货物吞吐量达44.6亿吨，同比增6.0%；集装箱吞吐量达9213.6万TEU，同比增11.0% [32] - 无论散杂货还是集装箱港口，盈利均有望持续改善，高分红业绩稳健的板块价值凸显 [8][30] 高速公路 - 2026年一季度货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健 [9] - 截至3月15日，高速公路货车周度平均通行量同比增加3.5%；春运40天公路人员累计流动量87.4亿人次，同比增长4.2% [33] - 预计整体流量相较2025Q1保持稳定，行业盈利同比有望微增 [9][33] - 宁沪高速（沪宁高速段）预计日均车流量124,473辆/日，同比增速在0%-5%之间 [34] 铁路 - 2026Q1全国铁路客运量同比增长约2.6%，货运量同比增长1.6% [10][34] - 客运：京沪高铁最小发车间隔缩短，车流增速加快，预计其营收增幅略高于全国铁路，净利润增速加快；广深铁路业绩预计大致持平 [35][36] - 货运：受油价上涨及印尼限制煤炭出口等因素驱动，煤炭供需格局改善，大秦线运量预计逐步回归130万吨巅峰水平，2026Q1运量预计为9504万吨，同比增2.5%，盈利预期有所上调 [10][35][37] 核心标的盈利预测（部分摘要） - **航空**：中国国航预计扭亏为盈，归属净利润从-20.4亿元增至3.7亿元；春秋航空预计同比增26%至8.5亿元 [38] - **快递**：顺丰控股预计同比增10%至24.6亿元；圆通速递预计同比增34%至11.5亿元 [38] - **海运**：招商轮船预计同比大增247%至30.0亿元；中远海能预计同比大增253%至25.0亿元 [38] - **铁路**：京沪高铁预计同比增10%至32.6亿元；大秦铁路预计同比微降4%至24.7亿元 [38] - **机场**：上海机场预计同比下滑43%至3.0亿元 [38]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[12] 报告核心观点 - 2026年第一季度，交运行业整体供需格局持续改善，油价成本冲击尚未显现，盈利处于改善趋势[2][4] - 客运与货运的供需格局均有所优化，各子行业基本面呈现分化[2] 各子行业关键要点总结 航空 - 行业供需关系持续改善，发动机维修挤出存量运力，供给约束强化，春运旺季推升需求释放价格弹性[4][19] - 油价同比显著下跌8.3%，人民币兑美元中间价环比升值2.0%，燃油成本压力显著缓解并带来汇兑正收益[21][24] - 市场呈现需求边际改善、成本压力缓解的特征，预计2026Q1行业整体盈利实现扭亏为盈[4][19] - 主要航空公司运营数据向好，例如中国国航ASK（可用座公里）同比增长5.0%，RPK（收入客公里）同比增长7.0%，春秋航空ASK同比大增15.0%[21] 机场 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善[5][23] - 2026Q1国内日均航班量同比增加3.6%，国内日均客运量同比增加6.3%；国际日均航班量同比增加1.6%，国际日均客运量同比增加9.2%[23][24] - 上海机场受益于内需增长及国际航线持续恢复，起降架次预计同比增长2.6%，旅客吞吐量预计同比增长5.1%，盈利有望持续改善[5][26] - 白云机场因T3航站楼投运导致运营成本显著上涨，预计盈利同比下滑，尽管其起降架次和旅客吞吐量预计分别同比增长10.1%和11.3%[5][26] 快递 - 受“官方年货节”跨度拉长驱动，预计包裹量实现中个位数增长，增速高于2025年12月的2.3%[5][27] - 电商税落地带动平均订单金额（AOV）改善，“反内卷”延续助力单价同比修复[5][26] - 预计2026Q1行业快递业务量达479.8亿件，同比增长约5%-10%，单价为7.71元/件，同比变动在0%至-5%之间[28] - 市场份额向龙头集中，盈利持续修复；顺丰控股坚持优化产品结构，高价值业务占比提升，预计2026Q1归属净利润同比增长10%至24.6亿元[5][27][48] 物流 - 大宗供应链受美伊冲突、美联储降息预期延后及金属价格波动影响，龙头盈利预计同比波动或下降[6][28] - 跨境物流景气向上：蒙煤进口迎“开门红”，1-2月累计进口煤炭753.3万吨，同比增长31.0%，蒙5原煤口岸价预计同比增长15.1%，嘉友国际业绩预计同比增长[6][30] - 全球制造业景气上行及“抢出口”驱动出口强劲，货代利润预计增长；航空货运受供给端冲击，运价同比改善约4.2%，东航物流运量快增，预计Q1业绩稳健增长[6][28][30] 海运 - 三大船型盈利持续分化[7] - **集装箱运输**：运价延续下行，CCFI指数（前置1个月）为1,141点，同比下跌21.8%；但2月底美伊冲突导致红海复航推迟，船东征收战争附加费，运价环比改善6.3%，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸船东盈利有韧性[7][32] - **油品运输**：基本面供需共振叠加黑天鹅事件，运价快速上行，VLCC-TCE运价均值（前置一个月）达155k美元/天，同比暴涨332.9%，头部公司盈利预计同比显著增加[7][32][33] - **干散货运输**：一季度淡季不淡，BDI指数均值（前置一个月）为2,038点，同比大增111.0%，船东盈利预计同比明显改善[7][32][33] 港口 - 三大货种吞吐量均录得较高增速，盈利有望持续改善[8][34] - 1-2月我国原油进口量同比增长15.6%，金属矿石进口量同比增长5.2%，监测港口集装箱吞吐量同比增长11.0%[35] - 预计2026Q1港口货物吞吐量达44.6亿吨，同比增长6.0%；集装箱吞吐量达9,213.6万TEU，同比增长11.0%[37] 高速公路 - 行业景气稳健，盈利确定[9] - 2026Q1高速公路货车周度平均通行量同比增加3.5%；春运40天公路人员累计流动量达87.4亿人次，同比增长4.2%[38] - 预计整体流量相较2025Q1保持稳定，行业盈利同比有望微增，宁沪高速（沪宁段）日均车流量预计同比增长0%-5%[9][38][39] 铁路 - 全国铁路客运量同比增长2.6%，货运量同比增长1.6%[10][39] - **货运**：受油价上涨及印尼限制煤炭出口催化，煤炭供需格局改善，大秦线运量预计达9504万吨，同比增长2.5%，逐步回归巅峰运量，盈利预期上调[10][43][45] - **客运**：铁路客运量恢复至2019年同期的129%，京沪高铁最小发车间隔缩短，预计其净利润同比增长10%至32.6亿元；广深铁路业绩预计大致持平[10][43][44][48]

行业投资评级 - 对交通运输行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 宏观背景下中东地缘风险升温、油价高企，市场风险偏好回落，建议调整交运板块推荐顺序，增配基础设施子板块 [6] - 增配基础设施板块基于三重维度：1) 板块当前持仓集中度偏低、交易不拥挤，具备显著资金再配置空间；2) 以内需为主，盈利韧性较强，对油价敏感度较低，避险优势突出；3) 股息率处于偏高水平 [6] - 基于持仓拥挤度、油价敏感性、高股息三重维度，对基础设施子板块排序为：铁路 > 公路 > 港口 > 机场 [6] - 结合个股业绩与股息率，重点推荐标的为：大秦铁路、铁龙物流、江苏宁沪高速公路、粤高速 A、招商局港口 [6] 基础设施板块整体状况 - 公募基金对交运基础设施的持仓已降至近三年低位，自2025年6月以来受成长风格主导持续减持 [6] - 截至2025年第四季度，铁路、高速、机场与港口四板块重仓市值合计仅58亿元，占全部重仓股比例0.147% [6] - 与2024年第二季度高点相比，铁路、高速、机场、港口持仓比例分别为当时的20%、32%、72%、21%，且已连续两个季度维持低位 [6] - 当前铁路、高速、机场、港口TTM股息率分别为3.2%、3.7%、1.3%、3.1% [6] - 高速公路股息率较10年期国债收益率高出约190个基点，处于历史均值加1倍标准差附近，股息吸引力显著 [6] 首选子板块：铁路 - **核心逻辑**：凭借成本优势承接转移需求 [7] 1. **西煤东运**：霍尔木兹局势紧张致海外煤价大幅上行，3月中旬澳洲(5500k)/印尼(3800k)煤炭离岸价格已较年初上涨约26%/29%，进口煤价已显著高于内贸长协煤价，或抑制进口需求，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路 [7] 2. **量价表现**：3月1-18日，环渤海港口铁路煤炭调入量同比+7%；其中大秦线日均运量约121万吨(同比+8%)，3月中旬逼近125万吨满载水平 [7] 3. **成本优势**：重载铁路多为电气化线路，运营成本受油价冲击小；3月上半月鄂尔多斯煤炭公路运价在长、中、短途场景同比上涨4.2%、3.6%、2.1%，凸显铁路成本优势 [7] 4. **前景展望**：若海外能源紧张延续到6月，叠加夏季用电高峰，大秦铁路有望实现量价齐升 [7] 5. **特种运输**：国际能源紧缺利好国内煤化工，间接提振液体化学品铁路特种集装箱运输需求，利好铁龙物流 [7] 6. **高铁客运**：若航空票价持续高企，空铁竞争性线路(如京沪高铁)有望承接航空转移客流；广深铁路等通勤属性强的区域性线路受影响较小 [7] 7. **国际物流**：美以伊冲突升级致苏伊士运河再度停摆，绕行好望角使运输时间与不确定性上升，中欧班列对高附加值、中等批量、时效敏感型货物吸引力大幅提升 [8] 8. **班列优势**：中欧班列运输时间仅12–18天，较海运(苏伊士运河30-40天、好望角约50天)节省超50%；铁路费用约为空运的1/5、海运的1.5-2.0倍 [8] 次选子板块：公路 - **核心逻辑**：盈利韧性突出，优选客车“刚需”道路 [9] 1. **业绩韧性**：高速公路车流量以内需驱动为主，业绩韧性突出 [9] 2. **油价传导**：布伦特原油期货价格由年初60美元/桶攀升至3月20日的112美元/桶；若全年均价维持在80-100美元，预计国内柴油价格将较年初上调0.67-1.34元/升 [9] 3. **成本影响**：重卡在长、中途、短途场景下吨公里运输成本或分别上涨3.7%-7.5%、1.8%-3.6%、1.0%-1.9% [9] 4. **车流分化**：公路运价长期内卷低位徘徊、净利率较低，成本上涨或促使货车绕行免费国道；自驾出行相对刚需，油价上涨影响预计小于货车 [9] 5. **选股策略**：优选东部经济发达地区、客车占比高以及实施渐进分红策略的公司，如宁沪高速、粤高速A等 [9] 6. **长期趋势**：高油价或加快新能源车对燃油车的替代；截至2025年底，我国汽车保有量达3.66亿辆，新能源车占比突破12% [9] 7. **渗透加速**：2025年新车销量中新能源占比已超48%；新能源私家车出行频次高于传统燃油车，其渗透率加速提升有望促进远期高速公路客车流量增长 [10] 三选子板块：港口 - **核心逻辑**：供应链扰动下结构性分化，集散优、油运弱 [11] 1. **格局分化**：中东局势导致全球供应链扰动，港口板块呈现“细分分化、结构性机会凸显”格局 [11] 2. **货量支撑**：外贸集装箱与散货以及内贸港口，短期货量受春节后复工带动季节性同环比回升，散货还叠加内贸需求的补位效应 [11] 3. **盈利支撑**：叠加装卸费、滞期费阶段性上行，核心业务收入与盈利具备较强支撑，防御属性突出 [11] 4. **油运承压**：油运码头直接受油品进口量阶段性收缩影响，接卸与中转业务量承压，盈利短期偏弱 [11] 5. **成本韧性**：港口以电力、人工为主，燃油敏感度低，整体韧性较强 [11] 6. **估值情况**：截至3月20日，SW港口板块PE(TTM)为17.5倍，股息率为2.6%(TTM)；板块整体估值吸引力偏弱，但个股估值偏差较大，可精选个股 [11] 四选子板块：机场 - **核心逻辑**：基本面难言受益，投资吸引力有限 [12] 1. **间接影响**：中东局势对机场运营本身影响较小，但流量或受到间接抑制 [12] 2. **成本传导**：航空公司通过征收燃油附加费向旅客传导成本上涨，或边际压制出行需求；测算4月国内航线800公里以下/以上每航段燃油附加费为110/210元 [12] 3. **航班削减**：部分海外航司为应对高油价和燃料供给有限，或选择削减来往中国航班 [12] 4. **业务恢复**：疫后机场免税业务恢复较慢，PE估值仍在消化 [12] 5. **资本开支**：机场普遍仍需产能扩建和资本开支 [12] 6. **股息率低**：股息率不高，TTM大多仅约为2%左右 [12] 重点推荐公司及观点摘要 - **大秦铁路 (601006 CH) - 买入**：地缘冲突推升海外煤价与燃油成本，进口替代与“公转铁”共同驱动“西煤东运”铁路量价双升；公司当前PB(MRQ)仅0.64倍，处于近六年低位；上调2026年归母净利预测8.6%至80亿元；基于2026年预测BPS 8.54元与0.81倍PB得出目标价6.92元 [55] - **江苏宁沪高速公路 (177 HK) - 买入**：2025年上半年归母净利24.24亿元，同比-11.8%，业绩基本符合预期；调整2025-2027年归母净利预测；基于DCF估值法得出H股目标价11.9港元 [55] - **招商局港口 (144 HK) - 买入**：2025年上半年营收64.6亿港元(同比+11.4%)，归母净利35.8亿港元(同比-19.5%)；集装箱吞吐量同比+4.3%，主业稳健；基于10.0倍2025年预测PE上调目标价至17.4港元 [55] - **铁龙物流 (600125 CH) - 增持**：2025年上半年归母净利3.79亿元(同比+33.34%)，业绩超预期；考虑沙鲅线货运量逆势增长，上调2025-2027年盈利预测；基于行业加权平均PE上调目标价至7.44元 [55] - **粤高速 A (000429 CH) - 增持**：2025年归母净利18.01亿元(同比+15.31%)，扣非净利15.23亿元(同比-7.39%)；公司已进入改扩建高峰期；目标价13.52元取DCF与PE测算均值；假设分红政策延续，测算2026年预测股息率为4.2% [56]

白云机场2026年春运运营表现 - 2026年春运39天（2月2日至3月12日），白云机场累计客流量达1019万人次，同比增长10.5%，成为全国首个春运客流量突破千万人次的机场，创历史纪录 [1][4] - 春运期间，公司客流量在2月21日累计突破527.85万人次，成为全国首个春运客流量突破500万人次的机场 [1][3] - 从突破500万到突破1000万客流仅用时19天，显示出强劲的增长势头 [1] 春运期间单日及阶段性客流高峰 - 节前2月5日至15日，连续11天旅客量超26万人次，其中2月11日至13日连续三天突破27万人次 [3] - 节后返程客流屡创新高，2月20日、21日、23日单日客流量分别为27.55万、27.76万、28.64万人次，接连刷新春运单日纪录 [3] - 2月21日单日起降航班1676架次，接送旅客27.76万人次，保障货邮4154.14吨，同比分别增长7.37%、9.12%、9.1% [3] - 春节假期（2月15日至23日）共保障航班1.5万架次，日均1656架次，同比增长7.56%；运送旅客240.0万人次，日均26.66万人次，同比增长9.45% [3] 行业地位与历史背景 - 白云机场2020年至2023年连续四年旅客量位居全国第一，2020年客流量问鼎全球首位，2024年跻身全球十大最繁忙机场 [3] - 截至当前统计，全国机场春运旅客吞吐量排名中，白云机场稳居首位，其后依次为上海浦东机场、北京首都机场、深圳宝安机场 [4] 基础设施扩容与运营保障 - 2025年10月，白云机场T3航站楼与第五跑道同步启用，终端容量承载能力提升至1.4亿人次旅客和600万吨货邮 [6] - 为应对“两区五跑”新格局下的首个春运，公司通过优化机位调配、细化跨楼转运指引、联动相关单位搭建实时沟通机制等措施提升运行效率 [7] - 应用超大行李运输机器人、旅客全流程自助系统、自助核验设备等科技手段支撑春运保障 [7] 区域交通与文旅消费的协同效应 - 2026年春运期间，广东省内交通系统表现亮眼：2月13日全省铁路旅客发送量刷新纪录；2月20日珠江游旅客量达4.54万人次创新高；2月21日港珠澳大桥车流量达2.95万车次创新高；2月23日深圳机场旅客吞吐量突破历史纪录 [7] - 2026年春节假期九天，广东省共接待游客8658.9万人次，较2025年春节假期八天增长8.1%；实现旅游收入848.9亿元，增长13.9%，两项数据均创历史新高并位居全国首位 [7] - 春节假期广东入境游订单同比增长40% [7] 区域发展规划与行业前景 - 根据2026年广东省政府工作报告，将加快开工建设广州新机场、广清永高铁等项目，构建现代化综合立体交通网 [8] - 区域规划推进基础设施互联互通，深化轨道交通“四网融合”，加快建设世界级机场群、港口群，以更完善的交通网络支撑发展新格局 [8]

业绩数据 - 2026年2月公司机场业务起降架次34,602架次，同比增长2.30%，累计69,665架次，同比降1.74%[1] - 2月旅客吞吐量600.77万人次，同比增长7.09%，累计1,146.61万人次，同比增1.36%[1] - 2月货邮吞吐量41,294吨，同比增长50.68%，累计77,543吨，同比增14.64%[1] 地区数据 - 2026年2月海南岛内三场起降架次33,043架次，同比增长2.72%，累计66,524架次，同比降1.43%[3] - 2月旅客吞吐量583.96万人次，同比增长7.12%，累计1,114.21万人次，同比增1.34%[3] - 2月货邮吞吐量39,973吨，同比增长49.33%，累计74,302吨，同比增14.33%[3] 航线数据 - 2026年2月公司机场业务境内航线起降架次32,745架次，同比增长1.22%，累计65,663架次，同比降2.94%[1] - 2月国际航线旅客吞吐量18.46万人次，同比增长35.37%，累计42.13万人次，同比增40.07%[1] - 2月地区航线货邮吞吐量142吨，同比增长857.97%，累计236吨，同比增376.81%[1] 业务范围 - 公司机场业务生产经营数据统计含7家控股和2家管理输出机场，不含参股机场[1]

公司运营与业绩 - 广州白云机场在2026年为期39天的春运期间累计接送旅客1019万人次，创历史纪录，并成为全国首个春运旅客量超过千万的机场 [1] - 公司在2026年2月22日和2月23日单日接送旅客量分别达到28.34万人次和28.64万人次，接连刷新机场单日客流量历史纪录 [1] - 2026年春运是公司T3航站楼投用后的首个春运 [1] 行业动态与趋势 - 广州白云机场的旅客吞吐量数据反映了航空出行需求的强劲复苏与增长 [1]

起降架次 - 2月起降架次47,298架次，同比增长17.96%，累计96,817架次，同比增长10.14%[2] - 2月国内航线起降架次36,670架次，同比增长17.09%，累计74,465架次，同比增长8.16%[2] - 2月地区航线起降架次369架次，同比增长6.34%，累计817架次，同比增长11.31%[2] - 2月国际航线起降架次10,259架次，同比增长21.67%，累计21,535架次，同比增长17.56%[2] 旅客吞吐量 - 2月旅客吞吐量7,475,924人次，同比增长18.39%，累计14,969,735人次，同比增长11.26%[2] - 2月国内航线旅客吞吐量5,896,965人次，同比增长16.43%，累计11,648,961人次，同比增长8.33%[2] - 2月地区航线旅客吞吐量65,677人次，同比增长36.19%，累计132,250人次，同比增长30.17%[2] - 2月国际航线旅客吞吐量1,513,282人次，同比增长25.94%，累计3,188,524人次，同比增长22.60%[2] 货邮吞吐量 - 2月货邮吞吐量175,755.98吨，同比增长11.52%，累计381,014.79吨，同比增长7.85%[2] - 2月国际航线货邮吞吐量118,271.77吨，同比增长18.66%，累计251,123.90吨，同比增长15.72%[2]