铁路运输与维护 - 国铁南昌局福州机务段动车组司机在春运期间每日凌晨驾驶不载客的DJ8923次动检列车，为福厦高铁后续载客列车进行轨道、接触网、信号等设备的动态检测与风险排查[2][3] - 动检列车于凌晨4时33分从福州南站发出，5时40分抵达厦门北站，完成“探路”任务后将更换车次编号载客运行[2][3] 航空运输与维修保障 - 华夏航空维修技术员在春节期间24小时轮班值守，平均每个班次对4架国产C909支线客机进行航后检查，以保障密集航班的安全运行[5] - 维修工作包括补加滑油，检查起落架、发动机状态，绕机排查以及驾驶舱操作测试，旨在进行隐患清零而不仅是简单排故[5] 城市公共服务与交通管理 - 杭州西湖景区在春节假期人流车流激增，周边道路日均车流量与早晚高峰相当，人流量比平时显著增加[5] - 杭州市公安局交管支队景区大队民警在断桥与北山路交叉口等重点位置指挥交通并回应行人问询，工作强度远超平日，有时无法保证工作间隔的15分钟休息[5][6] 医疗应急服务 - 四川大学华西医院急诊科在正月初一早上进入“满负荷”运转，在岗医护人员超过100人，床位上收治患者180多位[7] - 急诊科设有急性胸痛、卒中、多发创伤、消化道大出血等危重病人绿色通道，可进行多学科联合治疗，以分秒必争救治患者[7] 电力供应保障 - 国网昌乐县供电公司配网抢修指挥班在春节期间24小时轮岗值守，承担对数十万用户的供电调度与报修服务[8] - 该班组由女职工组成，成立以来处置工单、接听话务始终保持“零差错”，曾获“全国五一巾帼标兵岗”称号[8] 气象监测与科考作业 - 新疆塔什库尔干塔吉克自治县气象局工程师在春节期间需巡检分布在帕米尔高原深处的50个无人值守气象站，部分站点海拔约4500米至5100米[8][9] - 我国大洋综合资源调查船“大洋号”于2月21日进入印度洋，执行中国大洋95航次科考使命，旨在获取西南印度洋合同区硫化物资源分布特征及环境基线的一手数据，为未来开发利用提供科学依据并维护国家海洋权益[10] 矿产资源开发与工程建设 - 西藏昌都玉龙铜矿（国内第二大单体铜矿）在春节期间保持全面运转，1049名职工坚守岗位进行24小时不间断施工[10][11] - 矿区部署了十台无人驾驶矿车组成多编组车队，通过5G网络实现实时数据传输，借助多传感器融合感知技术，在线运行率保持在99%以上，提高了作业效率并降低了高原环境下的安全风险[11] - 雄安新区大学城四标项目在正月初五有400余名建设者坚守岗位，以确保项目“正负零”节点顺利推进，项目未来将成为区域教育发展的重要载体[11]

奥尤陶勒盖项目概况 - 项目为全球瞩目的超级金铜矿 距离中国边境仅80公里 铜储量高达3110万吨 伴生1328吨黄金和7600吨白银 矿带面积超过乌兰巴托市区 可持续开采50年 [1] 初始合作与竞争 - 中方曾提出极具竞争力的合作方案 包括便捷电力供应 低廉运输成本及成熟开采技术支持 对蒙古是经济高效的选择 [1] - 蒙古出于经济外交多元化考量 希望减少对中国依赖 转而寻求与“第三邻国”合作 此策略直接导致其拒绝了中方提议 [1] - 全球矿业巨头力拓看中项目潜力 以31亿美元收购绿松石山资源公司66%股权 蒙古政府保留剩余34%股权 力拓认为交易将带来丰厚回报 [1] 蒙古政府政策与力拓运营挑战 - 力拓入场后遭遇蒙古政府硬性要求 原矿石必须先在当地加工才能出口 迫使力拓投入巨资建设加工厂并培训本地工人 运营成本大幅攀升 [1] - 蒙古禁止铜矿石直接出口中国 力拓只能绕道俄罗斯港口运输 导致每吨矿石成本增加300美元 长期积累成为沉重财务负担 [1] - 开采需要稳定电力 中国是最便捷供应方 但蒙古再次拒绝 要求力拓自建发电厂 导致额外投入数十亿美元 资金压力陡增 [1] 财务与法律纠纷 - 蒙古政府指控力拓存在税务问题 涉及1.55亿美元争议金额 [2] - 投资者因项目延误和成本超支对力拓发起集体诉讼 力拓最终支付1.3875亿美元达成和解 [2] - 蒙古政府进一步提出免除24亿美元债务 提供50亿美元无息贷款以及70亿美元环保保证金等要求 让力拓陷入“沉没成本陷阱” [2] 项目现状与地缘经济分析 - 政治因素频繁导致项目暂停 设备闲置与维护成本增加 力拓的预期盈利化为泡影 项目从“香饽饽”变为高风险低回报的“泥潭” [2] - 蒙古希望通过引入西方资本实现经济多元化 但忽略地缘现实 中国作为最近的市场和合作伙伴本可提供最优解 舍近求远的策略最终得不偿失 [2] - 无论是国家合作还是企业投资 尊重现实、顺势而为才是明智之举 盲目博弈和理想化策略往往导致双输结局 [2]

事件概述 - 赞比亚矿业监管机构于2月16日（周一）宣布，莫帕尼铜业旗下Mufulira铜矿的地下作业可立即恢复 [2] - 该矿此前因未能遵守安全规定，特别是未按要求维护一套能准确统计所有井下工人的系统，而被暂停运营 [2] 公司情况 - 莫帕尼铜业是赞比亚最大的铜矿企业之一 [2] - 2024年，总部位于阿联酋的国际资源控股公司以11亿美元的交易收购了莫帕尼公司51%的股权 [3] - 莫帕尼公司剩余股份由赞比亚国有矿业公司ZCCM Investment Holdings持有 [3] 安全措施 - 公司已落实强化安全措施，包括在每个班次结束两小时后，使用技术手段核查矿井是否已清空人员 [2] - 公司安装了闭路电视监控系统以监控作业情况 [2] - 监管机构表示这些措施符合《矿业管理条例》第218条规定，确保为矿工提供安全的工作环境 [2] 行业背景 - 赞比亚是非洲第二大铜生产国 [2] - 铜是清洁能源技术中的关键金属 [2] - 赞比亚去年铜产量约为89万吨，目标是到2031年实现年产300万吨铜 [3]

公司与战略合作 - CopperTech Metals公司宣布与Axiom Group、VBKOM和Fleet Space Technologies建立战略合作伙伴关系，旨在Konkola铜矿勘探中应用下一代地质科学技术 [2] - 合作将汇集各方的专业知识：Axiom的地球科学、VBKOM的采矿系统以及Fleet Space的ExoSphere平台（一个基于空间的人工智能数据和分析系统） [3] - 此次合作旨在加速地下洞察力，提高决策速度，并加强公司的资源开发能力 [3] 技术应用与目标 - 公司计划在Konkola铜矿利用先进的采矿和人工智能驱动的资源识别和开采技术 [2] - 合作将嵌入Fleet的ExoSphere平台，并在KCM进行高分辨率三维地震调查，以生成高分辨率三维矿体知识模型和人工智能驱动的钻探目标洞察 [3] - 该方法旨在加快学习周期，减少勘探不确定性，并提高复杂地质环境中资源描绘的效率 [3] 资产与运营背景 - Konkola铜矿由Vedanta Resources旗下2025年成立的CopperTech下属的KCM公司（Konkola Copper Mines Plc）负责运营 [2] - Konkola矿被认为是全球品位最高的铜矿资产之一，拥有探明矿石品位为2.9%至3.3%，铜总储量/资源量约为1,600万吨 [2] - 公司首席执行官表示，正在KCM部署创新技术，以加强从勘探到金属生产的垂直整合采矿业务，并将先进技术结合以提高勘探精度、目标定义和资源信心 [3] 合作愿景 - 合作不仅是为了加速地质理解和钻探信心，也是为了建立长期能力和竞争力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年以来全球铜价明显上涨，铜矿供应持续紧张是推动铜价上行的重要因素 [1][4] - 当前全球铜矿供应仍处于偏紧状态，2026年供应增长预期偏弱，约束来自资源品位下降、矿山老化与资本支出不足等多重结构性因素 [1][23] - 样本矿企名义资本开支抬升，新增资金多用于维持既有产能与延长矿山寿命，而非形成大规模新增供给，绿地项目难在短期内对冲在产矿山的减量风险 [1][23] - 在金融市场资金较为充足的环境下，矿端扰动影响容易被放大，铜价仍有坚实的支撑 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 样本矿山产量情况 - 2025年4季度，样本矿山同比减产约29万吨，同比减少6.7%，其中自由港旗下Grasberg矿山、Kamoa - Kakula、Escondida铜矿及Antofagasta旗下部分铜矿减产明显 [4] - 2025年全球样本矿山产量约1665万吨，同比减少约27万吨（-1.6%），预计2026年样本矿山铜矿产量约1686万吨，环比增加约21万吨，增幅较此前下调 [5] - Anglo American和Lundin Mining分别因矿山矿石品位下滑、运营不确定性和运营节奏调整等原因下调2026年全球铜产量指引 [5] 样本矿山成本情况 - 2025年，海外样本铜矿90分位C1现金成本约为5543美元/吨，较2024年回落2.63%，原因包括副产品价格高位、能源价格回落、部分矿山扰动消退与产量恢复 [8] - 近两年样本矿山季度90分位C1成本先升后降，于2025年3季度下降至低点，但由于结构性成本压力仍存，90分位C1仍维持在5200美元/吨以上的水平 [11] 样本矿山品位情况 - 海外样本铜矿平均品位从2021年的约0.82%下降到2025年约0.68%，呈现显著的结构性下降趋势，主要在产铜矿高品位、浅埋矿段基本耗尽 [13] 样本矿山资本开支情况 - 2015年以来全球样本铜矿资本开支整体波动上行，但近几年增速明显放缓，实际资本投入规模增长幅度可能更低 [16] - 维持性资本开支占据总资本支出大部分，如BHP、Codelco的资本支出用于优化现有选矿厂、延伸地下矿体等，绿地项目资本开支数额较大的仅有力拓的Oyu Tolgoi地下开发项目 [17][20] - 2025年4季度以来全球铜价加速上行，但铜矿项目间并购支出增多，绿地和棕地项目扩建的资本支出增长仍较温和 [20]

智利国家铜业公司生产情况 - 旗下El Teniente项目因去年发生致命坍塌事故，生产受到影响，部分矿区一直处于关闭状态 [5] - 公司预计今年该矿铜产量为30.1万吨，并希望未来能略微提升产量 [2][3] - 但产量大概率将维持在当前水平附近，并在未来五年左右持续低迷 [2][3] - 作为全球最大铜生产商，公司此前已表示未来三年其产量将受到影响 [4] - 公司希望根据已开展的研究，能够回收矿区北侧的矿产资源 [6] 全球铜行业背景与中国产业链 - 中国是全球最大的铜消费国 [6] - 中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [6]

安哥拉Tetelo铜矿项目启动 - 安哥拉首个重要铜矿Tetelo铜矿于1月发运了首批铜精矿，这是该国首次出口铜金属，旨在使矿产资源收入多元化 [2] - 该矿由Shining Star Icarus公司所有，总投资额为2.5亿美元，于2025年10月开始运营 [2] - 首批铜精矿已发运给承购商嘉能可公司 [2] Tetelo铜矿生产计划 - 公司计划2025年生产约1.9万吨铜精矿，2026年达到2.3万吨的稳定生产状态 [2] - 公司计划到2030年左右将年产量提升至约3.6万-4万吨 [2] - 开采计划为初期进行露天开采，从2026年下半年开始转为地下开采 [3] 行业背景与重要性 - 铜因其卓越的导电性，对于为数据中心、电动汽车及能源转型所需基础设施供电的电网至关重要 [2] - 除Shining Star Icarus公司外，Ivanhoe Mines和英美资源集团在安哥拉也拥有铜矿勘探项目 [3] - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [4]

公司投资计划 - Vicuna公司计划在2025年将其对智利Filo del Sol和Josemaría铜矿项目的投资额翻倍至约8亿美元，2025年投资额近4亿美元 [2] - 该项目位于阿根廷-智利边境海拔4200多米的安第斯山脉地区，可能成为全球最重要的铜开发项目之一 [2] - 公司估计该项目的总投资为50亿美元，而当地官员和行业人士估计可能高达150亿美元 [2] 项目资源与生产 - 该矿床是全球最大的未开发铜、金和银矿床之一，共含有1300万吨铜资源以及大量黄金和白银资源 [2][4] - 预计两个铜矿项目将于2030年开始生产，将在Josemaría的一个中央工厂加工精矿，该工厂估计运行寿命为25年 [2] 项目背景与战略意义 - Vicuna公司由澳大利亚必和必拓与加拿大伦丁矿业合资拥有 [2] - 自2018年Alumbrera矿关闭以来，阿根廷再未生产铜，该国正寻求重新进军全球铜市场 [2] - 项目推进正值各国政府和汽车制造商警告铜即将供应短缺，而铜对电气化至关重要 [2] 政策与激励 - 阿根廷总统正试图通过对采矿业的全面激励来吸引外国资本 [3] - Vicuna公司已申请加入阿根廷政府的大型投资激励制度，该制度为重大出口项目提供税收和法律优惠 [3] 行业背景 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [4]

文章核心观点 - 中国五矿集团对秘鲁邦巴斯铜矿的收购是一次成功的“逆周期”战略投资，不仅获得了巨大的财务回报，更重要的是保障了国家资源安全，并推动了中国企业海外运营模式的升级，从单纯的资源获取者转变为全球资源体系的建构者 [1][15][17] 收购背景与战略动机 - 收购发生在约十年前国际铜价低迷时期，中国五矿与中信集团联手以约70亿美元（约合500亿人民币）的价格完成收购，当时被部分观点视为一场赌局 [1] - 收购的根本驱动力源于中国铜资源的结构性短缺：当时中国铜年消耗量全球第一，超过美国、欧盟、日本之和，但自给率长期不足25%，资源安全面临挑战 [1] - 此次投资并非追求短期利润，而是着眼于长期的资源安全战略布局，旨在破解制造业发展的原料瓶颈 [4] 资产质量与运营表现 - 邦巴斯铜矿位于秘鲁，探明储量超过1000万吨，铜矿品位全球罕见，并伴生有钼、银等资源，是一座可开采数十年的优质资产 [4] - 该矿自2016年正式投产以来，运营表现稳定，截至2025年已累计产铜超过300万吨，所有产出均直接供应中国高端制造业 [6][10] - 项目成功应对了铜价波动、秘鲁当地的封路问题及社区抗议等挑战，展现了强大的运营韧性 [6] 海外运营模式创新 - 中国企业在当地运营中，创新性地从传统“矿主”角色转型为“合作者”，实施了如“邦巴斯之心”等社区关系工程，将矿山运营与当地扶贫、教育支持、基础设施建设相结合，让社区代表参与管理 [6] - 这种注重社区共建与稳定的运营逻辑，提升了中国企业在当地的信誉和治理评价，重塑了中国矿企的海外形象 [6] - 项目实现了“投资—建设—运营—管理—共建”的全链条打通，标志着中国资本从出海“当包工头”升级为“建总部”式的深度运营 [8] 战略价值与行业影响 - 随着全球铜价走高及绿色能源转型推动电动车、电网等需求暴增，铜成为新能源的“主动脉”，邦巴斯铜矿的战略价值凸显，从当年的“巨额投资”转变为“国家资源压舱石” [9] - 该项目不仅保障了资源供应，还意外带动了中国全产业链出海，包括中国的工程机械、钼加工设备、船队运输等，同时促进了中国出口 [12] - 该项目改写了中国企业出海的方式，从单点投资发展为连线成网的体系化布局，使中国从矿石交易者升级为全球资源体系的建构者 [15] 面临的挑战与应对 - 项目运营环境面临秘鲁政治不稳定、政策可能随大选变动以及持续的社区封路事件等挑战 [12] - 企业已提前进行风险管控，如针对2026年大选发布风控报告，并计划通过深化社区合作与持续政治疏通来应对“矿在人不稳”的复杂问题 [12]

项目概况与历史 - Viscaria铜矿位于瑞典基律纳，计划于2028年前重启运营，该矿曾于1983年至1997年间运营，最初由LKAB经营，后由奥托昆普公司接手 [2] - 项目为棕色地带开发，但被描述为欧洲增长最快的铜矿床，持续勘探在矿区下方发现了更多资源 [2] - 前运营商仅开采了估计储量的2%，剩余98%资源，奥托昆普1997年关闭时估计矿石资源含铜量约300万吨，目前确认储量已达1.08亿吨 [2] - 自当前管理团队取得控制权以来，已完成22万米钻探，但这仅占其总勘探许可面积的2% [2] 融资、成本与建设进展 - 项目已筹集资金3.7亿美元，其中90%来自瑞典投资者，2024年计划再筹集5亿美元 [3] - 项目总成本估计为90亿瑞典克朗（约合9亿美元），预计到2033年（投产五年后）实现无债务状态 [3] - 建设工作已完成三分之一，计划在2024年6月将未来铁路货场与相邻的马尔姆班铁路连接，并设置通往不冻港纳尔维克的岔路，以及通往波的尼亚湾航运设施的岔路 [3] 生产计划与产能 - 矿场将包括地下矿井和加工厂，每年将300万吨矿石加工成12万吨含25%铜的精矿，铜含量在2.6万至3万吨之间 [4] - 该产量预计将提供欧洲3%的初级铜产量，第一批铜精矿计划于2027年底或2028年初运出 [4] - 公司无计划拓展至冶炼领域，因全球冶炼产能过剩 [4] 产品、市场与销售 - 生产将产生副产品：每年约40万至60万吨铁矿石精矿，品位为17%，与LKAB公司矿石品位相同，LKAB可能成为买家之一 [5] - 还将生产黄金和白银，公司已与铜精矿买家就贵金属产出达成协议，超过约定水平将获得报酬 [5] - 铜精矿将在欧洲内部销售以缩短运输距离，50%产量已根据2025年12月签署的协议供应给德国奥鲁比斯公司经营的冶炼厂 [4] 环保与运营优势 - 项目碳排放极低，生产所需电力将来自水电，并用于驱动向港口运输材料的铁路系统 [4] - 碳排放量预计将位居全球最低的5%铜矿之列 [4] 行业背景与铜价观点 - 公司首席执行官认为铜价具有韧性，即使达到每吨13,000美元的历史高位，需求也不会受影响，因铜在终端产品成本中占比很小 [6][7] - 铜在手机中约10克（价值0.10-0.20美元），电脑中约100克（价值1-2美元），瑞典现代化房屋中含约100千克铜（价值1,300美元），这些成本不影响最终产品价格 [7] - 预计铜价将保持强劲并持续上涨，原因是开采成本上升，以及开采转向品位更低、位置更偏远的矿床 [7] 铜矿资源与需求趋势 - 全球707座现有铜矿的平均矿石品位已从20世纪60年代的1.5%-1.7%下降至0.55% [7] - 所有新发现铜矿的平均品位已降至0.35% [7] - 2019至2023年这五年间发现的铜资源量，比15年前的五年间减少了93% [7] - 全球铜需求增长的主要驱动力被认为是中产阶级规模的扩大，而非直接电气化需求 [8][9] - 在过去100年里，中产阶级壮大与铜需求之间存在100%的关联，而仅有4%-6%的需求直接由电气化带来 [9] - 中产阶级壮大涉及基础设施（桥梁、道路、铁路、地铁）建设以及住房升级（从棚屋到含100千克铜的住宅），其购买的大多数商品由含铜的机器制造 [9] 欧洲供应链与战略意义 - 欧洲铜进口量目前占其需求的45%，若不开发现新的内部铜资源，该比例可能上升至52% [4] - Viscaria铜矿重启将增加欧洲内部的初级铜供应 [4]