铝市场 - LME铝价周度上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝价格上涨0.99%至2.18万元/吨 [1][3] - 国内主流消费地电解铝锭库存为62.1万吨，较本周一减少0.6万吨 [1][3] - 全国冶金级氧化铝运行总产能为8955.91万吨/年，周度开工率下降0.81个百分点至81.18% [1][3] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升0.4%至62%，原生铝合金开工率提升0.4个百分点至59.8%，铝线缆开工率微升0.6个百分点至62% [3] - 中国预焙阳极成本约5204元/吨，较上周四上涨0.41% [3] 铜市场 - LME铜价周度上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜价格上涨1.12%至8.69万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，SMM全国主流地区铜库存增加0.52万吨至20.11万吨 [2] - 废产阳极板企业开工率为73.62%，环比上升0.37个百分点，预计下周开工率环比增加2.61个百分点至76.23% [2] - 本周铜线缆企业开工率64.36%，环比增加0.91个百分点，漆包线行业机台开机率环比回升0.87个百分点至77.2% [2] 黄金市场 - COMEX金价周度上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨 [4] - 美债10年期TIPS收益率为1.83%，与上周持平 [4] 稀土市场 - 氧化镨钕本周价格环比下降1.40% [5] - 10月发布的稀土物项管制措施暂停执行，外部抢出口叠加供改持续推进 [5] 锑市场 - 本周锑价环比上涨15.5% [5] - 商务部宣布暂停对美实施出口管制，海外大矿减产带来全球供应显著下滑 [5] 锡市场 - 本周锡价环比上涨3.11% [6] - 近期印尼打击关闭非法锡矿并封堵走私通道，库存水平加速去化 [6] 锂市场 - 本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨 [6] - 本周碳酸锂总产量2.15万吨，环比增加0.01万吨 [6] 钴市场 - 本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅 [6] - 硫酸钴价上涨5%至8.85万元/吨，四氧化三钴价格维持在34.25万元/吨 [6] 镍市场 - 本周LME镍价下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所镍价下跌1.6%至11.72万元/吨 [6] - LME镍库存减少0.10万吨至25.21万吨，港口镍矿库存增加27.8万吨至1509万吨 [6]

行业投资评级 - 报告对大宗及贵金属行业维持“高景气”评级，其中铜和贵金属为高景气维持，铝为景气度拐点向上 [13] - 小金属及稀土板块中，稀土景气度加速向上，锑和锡景气度拐点向上，钼景气度加速向上 [32] - 能源金属板块中，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度拐点向上 [61] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，美国政府开门和降息预期推动铜价上行，铝价底部支撑强且需求主要矛盾转为外需，贵金属受地缘政治风险和降息概率增加影响继续大涨 [13][16] - 小金属及稀土方面，稀土因出口管制暂停实施和供需共振预期价格大幅上涨，锑因资源紧缺和出口管制暂停价格快速回涨，锡因印尼打击走私和库存去化价格易涨难跌 [32][33][34][35] - 能源金属方面，锂价在低库存和强需求支撑下偏强运行，钴价因原料供应偏紧震荡上行，镍价受高库存压制但成本支撑下方空间有限 [61][62][63][64] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价本周LME上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜上涨1.12%至8.69万元/吨，高景气维持 [2][13] - 铝价本周LME上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.18万元/吨，景气度拐点向上 [3][13] - 金价本周COMEX上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨，高景气维持 [4][13][16] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，库存增加0.52万吨至20.11万吨，消费端铜线缆企业开工率64.36%环比增加0.91个百分点 [2][14] - 铝供应端电解铝锭库存62.1万吨去库0.6万吨，成本端预焙阳极成本约5204元/吨上涨0.41%，需求端铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4%至62% [3][15] - 贵金属受美国政治风险和地缘政治事件影响，包括韩美3500亿美元投资协议、欧盟向乌克兰拨付41亿欧元贷款等 [4][16] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕价格环比下降1.40%至54.54万元/吨，但出口管制暂停后需求预期大增 [32][33] - 锑板块景气度拐点向上，锑价环比上涨15.5%至17.1万元/吨，资源紧缺和出口修复预期支撑价格 [32][34] - 锡板块景气度拐点向上，锡价环比上涨3.11%至29.30万元/吨，印尼打击走私导致出口量同比-53.89% [32][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格受出口管制暂停和供改推进影响，重稀土氧化镝价格147.0万元/吨环比下降5.16%，氧化铽价格662.0万元/吨环比下降0.45% [33] - 锑出口占比高且海外锑价有溢价，光伏玻璃产量走平，若出口修复将释放价格弹性 [34] - 锡库存6258吨环比上涨4.44%，但印尼供给收紧超预期，中长期供需格局向好 [35] 能源金属行情综述 - 锂价本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨，景气度拐点向上 [5][61] - 钴价本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅，景气度稳健向上 [6][61] - 镍价本周LME下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所下跌1.6%至11.72万元/吨，库存去化0.10万吨至25.21万吨 [6][64] 能源金属基本面更新 - 锂产量本周碳酸锂总产量2.15万吨环比增加0.01万吨，库存合计12.05万吨环比下降0.35万吨，供需博弈下价格偏强震荡 [61][62] - 钴市场中间品供应收紧，刚果（金）出口审批未完成导致原料结构性偏紧，电解钴价格震荡上行 [63] - 镍市场受高库存和宏观压力影响，下游采购观望，预计短期维持震荡格局 [64]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”评级，核心逻辑为美联储处于降息周期 [12] - 铜行业维持“推荐”评级，主要受益于中美经贸谈判利好 [12] - 铝行业维持“推荐”评级，因中美经贸谈判利好叠加海外供给扰动 [12] - 锡行业维持“推荐”评级，供应偏紧或支撑锡价 [12] - 锑行业维持“推荐”评级，短期需求走弱但长周期供需偏紧支撑价格 [12] 核心观点 - 铝价逐步走强，看好铝企估值修复 [1] - 宏观信号积极，铜铝价格或走强 [6] - 12月美联储进一步降息概率大，贵金属价格支撑仍在 [5] - 有色金属（申万）行业板块近12个月表现强劲，涨幅达55.1%，显著跑赢沪深300指数（14.0%）[3] 贵金属板块总结 - 周内伦敦黄金价格为3994.10美元/盎司，环比下跌17.40美元/盎司，跌幅为-0.43% [4] - 周内伦敦白银价格为48.70美元/盎司，环比下跌0.27美元/盎司，跌幅为-0.54% [4] - 根据CME Fedwatch工具，12月美联储进一步降息25个基点的概率为66.9% [5] - 本周SPDR黄金ETF持仓为3350万盎司，环比增加9万盎司 [33] 铜市场总结 - 本周LME铜收盘价10744美元/吨，环比下跌171美元/吨，跌幅为-1.57% [6] - SHFE铜收盘价85920元/吨，环比下跌1110元/吨，跌幅为-1.28% [6] - LME铜库存为135900吨，环比增加1275吨，但同比大幅下降136625吨 [6] - 国内电解铜社会库存20.33万吨，环比增加0.32万吨 [6] - 中国铜精矿TC现货本周价格为-41.90美元/干吨，环比小幅上升0.16美元/干吨 [6] - 国内精铜制杆开工率为62%，环比上升1.54个百分点 [8] 铝市场总结 - 国内电解铝价格为21580元/吨，环比上涨280元/吨 [8] - LME铝库存为549225吨，环比减少8825吨，同比减少185175吨 [8] - 国内电解铝锭社会库存62.2万吨，环比增加0.3万吨 [8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4506元/吨，环比下降619元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为5115元/吨，环比上升245元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为52.6%，环比下降0.9个百分点；铝线缆龙头企业开工率为61.4%，环比下降2.0个百分点 [9] - 2025年10月份国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52% [9] 锡市场总结 - 国内精炼锡价格为284210元/吨，环比下跌350元/吨，跌幅为-0.12% [9] - 本周国内上期所锡库存为5992吨，环比增加73吨；LME锡库存为3035吨，环比增加160吨 [9] - 缅甸佤邦地区锡矿复产和出口进度缓慢，原料端维持偏紧格局 [10] 锑市场总结 - 本周国内锑锭价格为14.80万元/吨，环比下跌2000元，跌幅1.33% [12] - 市场呈现供需两弱格局，生产端开工率处于低位 [12] 市场表现与个股回顾 - 周度（2025.11.03-2025.11.07）有色金属（申万）行业板块上涨0.64% [22] - 子板块中，其他金属新材料（+4.57%）、锂（+4.36%）、铝（+3.84%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括隆达股份（+33.04%）、深圳新星（+32.62%）、云铝股份（+10.13%）、神火股份（+9.66%）等 [26] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [13] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：中美经贸谈判利好，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：宏观利好叠加海外供给扰动，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：长周期供需偏紧支撑锑价，维持“推荐”评级 [11] 核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，并决定于12月1日结束缩表，此举强化了贵金属价格的支撑 [5] - 宏观信号积极，包括美联储降息及中美领导人会晤预期升温，提振市场风险偏好，对铜、铝等工业金属价格形成支撑 [6][8] - 有色金属板块表现强劲，近1月、3月、12月涨幅分别为5.0%、41.0%、60.6%，显著跑赢沪深300指数 [3] - 细分品种中，钨、锂、钴子板块周涨幅居前，分别达到+13.03%、+10.53%、+4.68% [21] 贵金属市场 - 价格方面，周内伦敦黄金价格报4011.50美元/盎司，环比下跌92.90美元/盎司，跌幅2.26%；伦敦白银价格报48.96美元/盎司，环比上涨0.95美元/盎司，涨幅1.99% [4] - 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比减少73.9万盎司至3341万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少739万盎司至48836万盎司 [33] - 美国10月谘商会消费者信心指数为94.6，略低于前值95.6 [4] 铜市场 - 价格方面，LME铜收盘价为10915美元/吨，环比上涨74美元/吨，涨幅0.68%；SHFE铜收盘价为87030元/吨，环比下跌670元/吨，跌幅0.76% [6] - 库存方面，LME铜库存为134625吨，环比减少1725吨；COMEX库存为355660吨，环比增加7699吨；SHFE库存为116140吨，环比增加11348吨；电解铜社会库存为18.26万吨，环比增加0.10万吨 [6] - 冶炼端，中国铜精矿TC现货价格为-42.06美元/干吨，环比下降0.54美元/干吨 [7] - 下游开工率方面，精铜制杆开工率为60.43%，环比下降1.12个百分点；再生铜制杆开工率为22.8%，环比上升4.11个百分点；电线电缆开工率为60.8%，环比上升1.54个百分点 [8] 铝市场 - 价格方面，国内电解铝价格为21300元/吨，环比上涨170元/吨 [8] - 库存方面，LME铝库存为558050吨，环比大幅增加84925吨；国内上期所库存为113574吨，环比减少4594吨；国内电解铝锭社会库存为61.9万吨，环比增加0.1万吨 [8] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为5125元/吨，新疆地区为4870元/吨，环比均增加202元/吨 [8] - 下游开工率方面，铝型材龙头企业开工率为53.5%，铝线缆龙头企业开工率为63.4%，环比分别下降0.2和1.0个百分点 [9] - 海外供应出现扰动，有电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产 [9] 锡市场 - 价格方面，国内精炼锡价格为284560元/吨，环比上涨1850元/吨，涨幅0.65% [9] - 库存方面，上期所锡库存为5919吨，LME锡库存为2875吨，环比分别增加153吨和125吨 [9] - 供应端持续紧张，缅甸锡精矿复产缓慢、印尼打击非法开采导致全球供应缺口扩大，库存处于历史低位 [9] 锑市场 - 价格方面，本周国内锑锭价格为15.00万元/吨，环比下跌6500元，跌幅4.15% [10] - 需求端表现疲弱，终端订单匮乏，下游采购意愿收缩，出口市场亦难见起色 [10] 锂市场 - 价格方面，国内工业级碳酸锂价格为81500元/吨，环比上涨4500元/吨，涨幅5.84% [44] - 库存方面，国内碳酸锂全行业库存为23375吨，环比减少1245吨 [44] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

文章核心观点 - 有色金属板块在避险需求与产业不确定性下波动加剧 黄金与铜板块表现突出 受益于海外宽松预期及供应端扰动 [1] - 行业评级维持“推荐” 黄金 铜 铝 锡 锑板块均具备配置价值 贵金属建议超配 铜铝板块关注价格回调带来的布局窗口 [13] - 美联储降息 矿山事故 下游开工率与终端需求是后续行情的核心变量 [13] 一周行情回顾 - 周度有色金属行业板块周跌幅3.09% 在申万一级行业中涨跌幅靠前 [23] - 子板块涨跌互现 涨幅前三为铜 (+6.97%) 稀土 (+5.09%) 黄金 (+4.42%) [23] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材 (+23.51%) 安泰科技 (+21.02%) 白银有色 (+20.95%) 鹏欣资源 (+19.43%) 江西铜业 (+18.62%) 等 [29] 贵金属市场重点数据 - 伦敦黄金报3974.5美元/盎司 较月初上涨2.29% 伦敦白银报50.76美元/盎司 涨幅6.63% [2] - 黄金SPDR ETF持仓3270万盎司 单周增加7万盎司 反映避险情绪抬头 [2] - 美联储会议纪要显示未来继续宽松概率提升 关税博弈和进口成本上涨推动黄金避险属性 [2] 工业金属数据 铜 - LME铜收10765美元/吨 环比上涨1.89% 国内SHFE铜价收85900元/吨 涨幅3.06% [4] - LME铜库存较月初减少1075吨 同比下降16万吨 供应趋紧 [5] - 国内铜精矿TC继续下探至-40美元/千吨 [5] - 全球产业端 Freeport Teck等海外巨头下调2025-2026年产量指引 矿山事故影响持续 [6] - 国内精铜制杆开工率下降至43.44% 下游需求复苏节奏仍待观察 [7] 铝 - 国内电解铝价格报21020元/吨 环比上涨290元 [9] - LME铝库存508825吨 国内社会库存64.9万吨 均小幅回升 [9] - 云南 新疆地区冶炼利润分别提升至4672元/吨和4417元/吨 [9] - 铝型材企业开工率53.6% 铝线缆企业开工率64% 下游复工节奏略显缓慢 [9] 锡与锑 - 锡价上周大涨5.16% 国内精炼锡价格288830元/吨 库存低位 [11] - 缅甸锡矿复产不及预期 国内冶炼企业开工率低迷 供应持续偏紧 [11] - 锑价延续回落 供需双弱下 需求未见明显补库 [11] 龙头公司名单 - 黄金板块建议关注中金黄金 山东黄金 赤峰黄金 山金国际 中国黄金国际等 [3] - 铜板块重点公司包括紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 藏格矿业 五矿资源等 [8] - 铝板块建议持续跟踪神火股份 云铝股份 天山铝业 中国铝业等冶炼龙头 [10] - 锡 锑板块相关公司包括锡业股份 华锡有色 兴业银锡 湖南黄金等 [12]

贵金属 - 周内伦敦黄金价格为3974.50美元/盎司，环比上涨88.80美元/盎司，涨幅为2.29% [1][2] - 周内伦敦白银价格为50.76美元/盎司，环比上涨3.16美元/盎司，涨幅为6.63% [1][2] - 美联储9月将基准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间，大多数官员认为今年进一步放松政策可能是合适的 [1][2] - 风险资产大跌推动投资者寻求避险资产，看好黄金价格进一步上涨 [2] 铜 - 本周LME铜收盘价10765美元/吨，环比上涨200美元/吨，涨幅为1.89%；SHFE铜收盘价85900元/吨，环比上涨2550元/吨，涨幅为3.06% [3] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [3] - Freeport-McMoran因矿泻事故预计2026年产量比此前预估低35%，Grasberg铜矿2025年产量预计为48.8万吨（原预计75万吨） [4] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [4] - 中国铜精矿TC现货本周价格为-40.08美元/千吨，环比下降0.5美元/千吨 [4] - 国内本周精铜制杆开工率为43.44%，环比下降30.34个百分点 [4] 铝 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比上涨290元/吨 [5] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [5] - 国内电解铝锭社会库存64.9万吨，环比增加5.7万吨 [5] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨；新疆地区利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [5] - 国内铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点；铝线缆龙头企业开工率为64%，环比下降3.0个百分点 [5] - 供应端由于政策原因保持刚性，节后下游开工恢复较弱，预计铝价高位震荡 [5] 锡 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比上涨10,370元/吨，涨幅为5.16% [6] - 本周国内上期所锡库存为5879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2410吨，环比减少205吨 [6] - 缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府严厉打击非法采矿，加剧全球锡矿供应担忧 [6] 锑 - 本周国内锑锭价格为167,500元/吨，环比下降1000元，跌幅0.59% [7] - 原料开采品位连年下降导致低价难求，终端需求不如往年预期，下游采购以刚需为主 [7] 行业评级与重点公司 - 维持黄金、铜、铝、锡、锑行业“推荐”投资评级 [8][9] - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [10] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [10] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告核心观点 - 风险资产大跌引发的避险情绪将推升贵金属价格 [1] - 美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年内进一步宽松适宜，为后续降息提供信心，利好黄金 [5] - 铜矿供应扰动加剧，对铜价形成支撑 [8] - 铝供应端因政策原因保持刚性，预计价格高位震荡 [9] - 锡供应问题加剧，看好供应紧张对价格的支撑 [10] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格短期下跌但长周期供需偏紧 [10][11] 行业表现与市场回顾 - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨幅分别为11.2%、45.3%、69.2%，显著跑赢沪深300指数（2.1%、15.0%、18.8%）[3] - 周度（2025.09.15-2025.09.19）有色金属行业板块下跌3.09%，在申万一级行业中排名靠前 [22] - 子板块中，铜（+6.97%）、稀土（+5.09%）、黄金（+4.42%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材（+23.51%）、安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）等 [26] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅2.29% [4] - 伦敦白银价格周内为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅6.63% [4] - SPDR黄金ETF持仓周内为3270万盎司，环比增加7万盎司 [32] - SLV白银ETF持仓周内为497亿盎司，环比增加1135万盎司 [32] - 美联储9月将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间 [5] 铜市场 - LME铜收盘价为10765美元/吨，环比10月3日上涨200美元/吨，涨幅1.89% [6] - SHFE铜收盘价为85900元/吨，环比9月30日上涨2550元/吨，涨幅3.06% [6] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [6] - 国内电解铜社会库存为16.63万吨，环比增加1.8万吨 [6] - Freeport-McMoRan因矿泻事故，预计2026年产量比此前预估低35% [8] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [8] 铝市场 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比9月30日上涨290元/吨 [9] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [9] - 国内电解铝锭社会库存为64.9万吨，环比增加5.7万吨 [9] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点 [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比9月30日上涨10,370元/吨，涨幅5.16% [10] - 上期所锡库存为5,879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2,410吨，环比减少205吨 [10] - 缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球供应担忧 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格为167,500元/吨，环比9月30日下跌1,000元，跌幅0.59% [10] - 供需两弱，原料开采品位下降，终端需求谨慎，下游以刚需采购为主 [10][11] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 铜行业维持高景气评级 [13] - 铝行业景气度拐点向上 [13] - 贵金属行业维持高景气评级 [13] - 稀土行业景气度加速向上 [31] - 锑行业景气度拐点向上 [31] - 钼行业景气度加速向上 [31] - 锡行业景气度拐点向上 [31] - 钴行业景气度稳健向上 [68] - 锂行业景气度底部企稳 [68] 报告的核心观点 - 铜超预期减产导致供应短缺，推动价格快速上行 [13] - 铝库存重回去化趋势，下游加工率持续回暖，电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [13] - 黄金价格受美国关税政策及地缘政治风险影响呈现震荡格局 [16] - 稀土行业供改大幕正式拉开，价格上涨叠加央国企头部集中 [31] - 锑需求拐点正式确立，光伏玻璃产量企稳回升且库存持续去化 [33] - 钼价"有量无价"僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [34] - 锡库存支撑强劲，供需格局长期向好 [35] - 钴行业将进入持续去库周期，价格处于高位 [71] - 锂产业链需求旺盛带动去库，价格总体平稳 [70] 大宗及贵金属行情综述 - LME铜价上涨2.09%至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨 [1] - 全国主流地区铜库存减少0.44万吨至14.01万吨，为连续四周上升后首次下降 [1] - LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨 [2] - COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司 [3] - SPDR黄金持仓增加5.15吨至1005.72吨 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 废产阳极板企业开工率51.63%，环比下降0.98个百分点 [1] - 预计下周再生铜开工率环比上升1.97个百分点至53.60% [1] - 黄铜棒企业开工率48.49%，环比上升0.71个百分点 [1] - 漆包线行业机台开机率77.73%，环比下降0.2个百分点 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% [2] - 铝线缆板块开工率大幅上升1.8个百分点至67% [2] - 中国预焙阳极成本约为4963元/吨，环比增加0.52% [2] 小金属及稀土行情综述 - 氧化镨钕价格56.23万元/吨，环比下降1.43% [32] - 氧化镝价格154.0万元/吨，环比下降1.91% [32] - 氧化铽价格702.0万元/吨，环比下降1.82% [32] - 8月磁材出口量环比增加10%，同比增加15% [32] - 锑锭价格17.49万元/吨，环比下降2.26% [33] - 锑精矿价格14.94万元/吨，环比下降1.97% [33] - 钼精矿价格4450元/吨，环比下降0.45% [34] - 钼铁价格27.80万元/吨，环比下降0.71% [34] - 锡锭价格27.37万元/吨，环比上涨1.74% [35] - 钨精矿价格27.04万元/吨，环比下降2.83% [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土分离企业开始陆续准备停产措施 [4] - 9月至今钼钢招量1.3万吨左右 [34] - 锡锭库存6559吨，环比下降6.14% [35] - 钨精矿库存300吨，环比下降11.76% [35] - 仲钨酸铵库存240吨，环比上涨9.09% [35] 能源金属行情综述 - SMM碳酸锂均价上涨0.96%至7.38万元/吨 [5] - 氢氧化锂均价下跌0.01%至7.90万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量2.05万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨12.7%至31.0万元/吨 [5] - 钴中间品CIF价上涨9%至15.75美元/磅 [5] - LME镍价下跌0.8%至1.52万美元/吨 [5] - 上期所镍价下跌0.3%至12.11万元/吨 [5] 能源金属基本面更新 - 碳酸锂三大样本库存合计13.68万吨，环比下降0.1万吨 [70] - 刚果(金)宣布2025年最多出口钴18125吨，2026-27年最多出口钴96600吨 [71] - LME镍库存增加1680吨至23.01万吨 [72] - 港口镍矿库存增加9.26万吨至1409万吨 [72]

固收市场 - 截至2025年8月末，中债登和上清所债券托管量合计为174.54万亿元，环比净增加1.51万亿元，但较7月末环比少增0.24万亿元 [5] - 债券市场配置盘继续增加，而交易盘和境外机构则在持续减持 [5] 钴行业 - 刚果（金）战略矿产市场监管局将钴出口禁令延长至2025年10月15日，之后将改为钴出口配额制度 [5] - 2024年刚果（金）钴产量占全球总产量的76.3% [5] - 钴价有望进入上行周期 [5] 锑行业 - 美国锑业公司获得美国国防后勤局为期五年、最高价值2.45亿美元的锑金属锭独家供应合同 [5] - 该合同反映了美国对锑供应链安全的担忧，进一步凸显了锑的战略金属价值 [5] - 今年锑价先扬后抑，春节后价格变化主要受出口政策及需求影响，随着出口松动，内盘锑价有望上涨 [5] 高端制造出口 - 2025年1-8月，我国工程机械出口保持高景气度，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计出口金额同比增速分别为14%、25%、30%、23% [7] - 同期，叉车、机床、工业缝纫机累计出口金额同比增速分别为1%、14%、16% [7] - 电动工具、手工工具、草坪割草机累计出口金额同比增速分别为1%、-5%、45% [7] - 8月对美出口降温趋势延续 [6] 脑机接口行业 - 脑机接口作为前沿领域，全球市场规模预计在2029年达到76.3亿美元 [8] - 政策端七部门联合发布《实施意见》明确行业发展目标，叠加卒中、渐冻症等刚需驱动，行业进入“政策-研发-应用”闭环，商业化路径逐渐清晰 [8] 格力电器 (000651.SZ) - 公司2025年预期股息率超过7%，当前预期股息率为7.7% [8] - 该股息率是基于2025年盈利预测330亿元以及52%现金分红率的假设 [8] - 2013至2024年的12年间，公司预期股息率超过7%的时间占比约为31% [8]

贵金属价格与数据 - 伦敦黄金价格周内为3663.15美元/盎司，环比上涨12.05美元/盎司，涨幅0.33% [1][2] - 伦敦白银价格周内为42.24美元/盎司，环比下跌0.02美元/盎司，跌幅0.05% [1][2] - 美国8月营建许可环比初值下降3.7%，预期为增长0.6%，前值为下降2.2% [1][2] - 美国8月新屋开工环比下降8.5%，预期下降4.4%，前值为增长3.4% [1][2] 美联储货币政策 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，为时隔9个月后重启降息 [3] - FOMC声明删除"尽管净出口的波动继续影响数据"的表述，承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升，删除"劳动力市场状况仍然稳健"的表述 [3] - FOMC声明提到通胀水平有所上升，依然略高，而上次会议声明中未提及此趋势 [3] - 点阵图显示2025年美联储利率中枢为3.50-3.75%，较当前水平仍有50BP降幅 [3] 铜市场 - LME铜收盘价9982美元/吨，环比下跌86美元/吨，跌幅0.85% [5] - SHFE铜收盘价79910元/吨，环比下跌1450元/吨，跌幅1.78% [5] - LME铜库存147650吨，环比减少6300吨，同比减少157275吨 [5] - COMEX铜库存316774吨，环比增加6287吨，同比增加275997吨 [5] - SHFE铜库存105814吨，环比增加11760吨 [5] - 国内电解铜社会库存14.89万吨，环比增加0.46万吨，同比减少6.8万吨 [5] - 中国铜精矿TC现货价格为-40.64美元/干吨，环比上涨0.78美元/干吨 [6] - 精铜制杆开工率70.49%，环比上升2.96个百分点 [6] - 再生铜制杆开工率23.33%，环比上升0.66个百分点 [6] - 电线电缆开工率65.84%，环比下降1.78个百分点 [6] - 印尼Grasberg矿山因事故停产仍处于暂停状态，铜矿供应紧张担忧持续 [6] 铝市场 - 国内电解铝价格20840元/吨，环比下跌210元/吨 [6] - LME铝库存513900吨，环比增加28625吨，同比减少299100吨 [6] - 上期所铝库存127734吨，环比减少765吨，同比减少158761吨 [6] - 国内电解铝锭社会库存63.8万吨，环比增加1.3万吨，同比减少10.5万吨 [6] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4531元/吨，环比下降118元/吨 [7] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润4221元/吨，环比下降118元/吨 [7] - 铝型材龙头企业开工率54.6%，环比上升0.6个百分点 [7] - 铝线缆龙头企业开工率65.2%，环比持平 [7] - 铝市供应端受置换产能爬产推动，产量小幅增长，但供需格局边际改善 [7] - 铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费稳定增长，电力行业铝消费增长预期显现，建筑行业铝消费边际回暖 [7] 锡市场 - 国内精炼锡价格269010元/吨，环比下跌5560元/吨，跌幅2.02% [8] - 上期所锡库存6988吨，环比减少909吨 [8] - LME锡库存2505吨，环比减少115吨 [8] - 云南与江西精炼锡冶炼企业维持低开工运行，原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修 [8] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，8月份出口1200吨左右，矿端供应缺口仍存，云南地区锡矿库存低于30天安全线 [8] - 现货市场成交偏淡，观望情绪浓厚，下游企业仅维持刚性采购 [8] 锑市场 - 国内锑锭价格172500元/吨，环比下跌4000元/吨，跌幅2.27% [9] - 冶炼厂反馈低价原料采购难度大，仅维持基本生产，原料库存保持1个月左右水平，部分冶炼厂停产、减产 [9] - 需求端呈现终端需求转弱态势，光伏玻璃市场暂处脆弱平衡状态 [9] 行业评级与投资策略 - 黄金行业维持"推荐"投资评级，美联储降息落地，黄金将维持上涨走势 [10] - 铜行业维持"推荐"投资评级，供应扰动再起，旺季将来临 [11] - 铝行业维持"推荐"投资评级，供给刚性，旺季有启动迹象，预计中长期供需偏紧 [11] - 锡行业维持"推荐"投资评级，供应偏紧或支撑锡价 [12] - 锑行业维持"推荐"投资评级，短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [12] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [14] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [14] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [14] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [14] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [14]