报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 医药板块目前处于盈利改善的拐点，具备较高配置价值，建议关注业绩向上趋势明确的子板块及个股 [3][82] 各部分总结 板块整体业绩表现 - 2024年473家沪深两市A股医药上市公司营业总收入24,588亿元，同比降0.9%，归母净利润1,412亿元，同比降12.1%；25Q1营业总收入6,104亿元，同比降4.2%，归母净利润487亿元，同比降8.7%，去除24Q1大额BD基数扰动，25Q1归母净利润同比增0.7%，净利润率提升0.3% [3][5] - 24Q4毛利1,915亿元，毛利率31.9%，同比降0.3pct，环比降0.2pct；25Q1毛利1,952亿元，毛利率32.0%，同比降0.9pct，环比升0.1pct [10] - 24Q4销售、管理、财务、研发费用率分别为14.5%/6.5%/0.0%/5.9%，同比-0.2/+0.4/-0.4/+0.3pct；25Q1各项费用率分别为12.3%/5.2%/0.4%/4.4%，同比-0.3/+0.2/+0.2/+0.2%，销售费用率下行，研发费用率提升 [10] - 24Q4及25Q1经营性现金净流入为969亿元（yoy -16.4%）、55亿元（yoy +28.2%） [10] 子板块业绩表现 化学制剂 - 2024年及25Q1收入分别为4,454亿元（yoy +4.7%）和1,099亿元（yoy -5.5%），归母净利润分别为276亿元（yoy +86.8%）和96亿元（yoy -26.3%） [18] - 归母净利润下降因创新药对外授权交易首付款减少，创新药公司产品收入增速超30% [18] CXO - 2024年及25Q1收入分别为910亿元（yoy -4.6%）和225亿元（yoy +11.6%），归母净利润分别为135亿元（yoy -24.6%）和50亿元（yoy +72.8%） [23] - 25Q1收入及利润出色，归母净利润率为过去7个季度最高点，头部CDMO公司订单增速超预期 [23] 医院 - 2024年及25Q1收入分别为591亿元（yoy +1.0%）和144亿元（yoy +4.9%），归母净利润分别为38亿元（yoy -20.0%）和11亿元（yoy +19.2%） [28] - 25Q1景气度及盈利能力初现反转趋势，毛利率36.7%，环比升2.0pct，同比升0.1pct，归母净利率7.9%，同比24Q1升0.9pct [28] 其他生物制品 - 2024年及25Q1收入分别为519亿元（yoy +1.4%）和130亿元（yoy +7.7%），归母净利润分别为44亿元（yoy -12.9%）和18亿元（yoy +11.7%） [33] - 整体毛利水平高，维持在80%左右；2024年板块收入略增，利润受集采影响有压力，25Q1胰岛素企业盈利复苏，创新药减亏带动利润正增长 [33] 原料药 - 2024年及25Q1收入分别为954亿元（yoy +3.3%）和237亿元（yoy -3.6%），归母净利润分别为62亿元（yoy -14.3%）和26亿元（yoy +11.6%） [38] - 25Q1毛利率约30%，各项费率压缩使归母净利率为11.0%，为22Q3以来最好单季度水平，多肽类原料药需求好，大宗原料药涨价拉动利润增速 [38] 医疗耗材 - 2024年及25Q1收入分别为881亿元（yoy +8.4%）和215亿元（yoy +1.8%），归母净利润分别为101亿元（yoy +19.9%）和31亿元（yoy +1.9%） [44] - 高值耗材主流上市公司走出集采影响，带动板块恢复增长 [44] 药店 - 2024年及25Q1收入分别为1,162亿元（yoy +4.9%）和296亿元（yoy -0.2%），归母净利润分别为33亿元（yoy -31.0%）和14亿元（yoy -4.6%） [45] - 23H2起盈利能力下行，25Q1毛利率基本稳定，收入和利润在上年高基数下保持平稳 [45] 医疗设备 - 2024年及25Q1收入分别为1,091亿元（yoy -1.1%）和253亿元（yoy -4.6%），归母净利润分别为177亿元（yoy -17.0%）和45亿元（yoy -13.2%） [54] - 23Q3后板块下行，24Q4国内招采指标恢复高速增长，期待25H2业绩反转 [54] 血制品 - 2024年及25Q1收入分别为207亿元（yoy +2.1%）和47亿元（yoy +0.2%），归母净利润分别为51亿元（yoy +30.9%）和11亿元（yoy -23.7%） [60] - 2023年起收入持续增长，25Q1增长乏力，毛利率承压 [60] 流通 - 2024年及25Q1收入分别为9,017亿元（yoy +0.3%）和2,298亿元（yoy -1.0%），归母净利润分别为126亿元（yoy -6.6%）和42亿元（yoy -2.5%） [65] - 近三年收入基本稳定，单季度收入2200 - 2300亿元左右，2022年起毛利率缓慢下行 [65] 中药 - 2024年及25Q1收入分别为3,532亿元（yoy -4.7%）和928亿元（yoy -8.0%），归母净利润分别为284亿元（yoy -20.6%）和122亿元（yoy -4.7%） [71] - 受中成药联盟集采和流感周期性影响，2024年和25Q1收入下滑，整体净利润率水平维持 [71] IVD - 2024年及25Q1收入分别为423亿元（yoy -4.5%）和93亿元（yoy -14.2%），归母净利润分别为57亿元（yoy -40.2%）和17亿元（yoy -19.2%） [75] - 自23Q4起连续5个季度收入环比下滑，费用率因收入规模减少被动提升，单季度毛利约60%，归母净利率未回升至20%以上 [75] 疫苗 - 2024年及25Q1收入分别为564亿元（yoy -37.8%）和82亿元（yoy -53.3%），归母净利润分别为45亿元（yoy -65.7%）和4亿元（yoy -80.2%） [80] - 25Q1毛利率回落至40%左右，销售收入规模无法提升，费用率反向提升，连续5个季度收入同比下滑，利润水平待修复 [80] 投资分析意见 - 建议关注业绩向上趋势明确的子板块及个股，包括创新药（恒瑞医药、百济神州等）、CXO及上游（药明康德、康龙化成等）、医院（爱尔眼科、普瑞眼科等）、药房（益丰药房、大参林等） [3][82]

科技应用与制度执行 - 某运营商营业厅因机械执行"刷脸验证"规定，拒绝为盲人用户办理手机卡，导致用户被迫以亲属名义开卡 [1] - 同区域另一营业厅允许残疾人持残疾证办理业务，仅需拍照存档，证明制度本身具备灵活性 [1] - 基层员工在考核压力下倾向于机械执行规定，导致服务需求与人性化缺失 [2] 技术异化现象 - 人脸识别技术在本案例中成为特殊群体的使用障碍，背离技术便利初衷 [2] - 医院线上挂号系统因未考虑老年人需求，反而增加其就医难度 [2] - 银行智能柜台操作复杂化使老年人办理基础业务困难，技术便捷性失效 [2] 行业竞争与服务缺陷 - 通信等行业存在"强监管弱竞争"环境，抑制服务创新动力 [3] - 品牌声誉机制失效导致机构功能扭曲，特殊群体需求被系统性忽视 [3] - 现行考核机制缺乏对人性化服务的考量，需平衡商业价值与社会价值 [3] 制度优化方向 - 建议通过弹性执行弥补技术盲区，例如为特殊群体开辟替代验证流程 [3] - 需将"人性化担当"纳入企业考核体系，强化技术适配性设计 [3]

在公立医院高质量发展的进程中，人才是"核心引擎"，如何让这个"引擎"转起来，转得更高效？重庆市人民医院（重庆大学附属人民医院）以价值创造为基 础、以公平效率为准则、以可持续发展为导向，通过构建"三次分配"理论指导下的新型激励机制，构建起"价值创造-基本保障-协同发展"三阶段协同激励体 系，将薪酬改革与人才战略深度融合，创新探索形成具有行业示范价值的公立医院绩效薪酬改革路径。 初次分配："精准对焦"技术劳务价值 初次分配中，该院引入RBRVS（资源相对价值量表）、DRG（疾病诊断相关分组）、KPI（关键绩效指标）三大工具，建立以价值创造为导向，"多劳优劳 多得、上不封顶"的分配机制。 重庆市人民医院（重庆市人民医院供图） RBRVS精准计量每一项医疗服务的技术难度；DRG考核医疗效率与质量，鼓励减少患者成本负担、提升医疗质量的医疗行为；KPI则直接对接国家三级公立 医院绩效考核指标，引导医疗行为与国考要求"同频共振"。 通过以上举措，2024年医院出院患者四级手术人数，较2020年增长136.2%；2024年平均住院日较2020年下降40.67%；住院次均费用较2020年下降30.48%。 2022年国考排名较 ...

股市表现 - 5月14日午后股市走强 创业板指和沪指双双涨超1% 香港恒生指数上涨2% 恒生科技指数涨超2% [1] - 生物医药ETF（159859）和创新药沪港深ETF（517380）午后翻红 创新药沪港深ETF涨0.35% 中国生物制药和恒瑞医药涨超3% 生物医药ETF涨0.29% 荣昌生物和药明康德涨超1% [1] - 医疗设备ETF（159873）盘中翻红 微跌0.02% 溢折率0.02% 尚荣医疗涨停 [1] 行业指数与估值 - 生物医药ETF（159859）跟踪国证生物医药指数 该指数选取A股生物医药产业前30只股票 反映行业整体运行情况 当前PE为35.71倍 位于近10年28.96%历史分位点 估值低位 [1] 行业动态与会议 - 第36届医药经济信息发布会在广州举行 主题为"筑梦全链创新周期—提质增效 协同发展" 汇聚专家学者和政府企业代表 探讨药品监管政策和产业前沿趋势 [2] 行业财报与配置 - 医药生物板块2025Q1财报显示营收和利润表现平缓 细分结构亮点频出 医药研发外包收入利润均实现双10+增长 原料药行业利润回归超越收入增速 医疗耗材和其他生物制品表现稳健 疫苗和诊断行业表现较差 [2] - 偏股型基金对医药行业配置结束下行趋势 宽基配置明显提升 市场热情回归 创新药板块系统性估值提升是主要驱动因素 [2] 投资建议 - 建议关注国际化的biotech公司 仿创公司创新管线重估 CXO行业订单及经营改善显著的公司 [2]

华峰化学 - 终止通过发行股份及支付现金方式购买华峰合成树脂和华峰热塑性聚氨酯100%股权 [1] - 终止原因为相关议案未获股东大会2/3以上表决权通过 [1] - 公司将继续推动相关股权注入工作 [1] - 主营业务为氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发生产与销售 [1] 中荣股份 - 实际控制人、董事长兼总经理黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住 [1] - 公司董事会运作正常，其他高管正常履职 [1] - 主营业务为纸制印刷包装产品的研发设计生产和销售 [1] 密尔克卫 - 3股东拟通过大宗交易合计减持不超过2%公司股份 [2] - 减持原因为自身资金需求 [2] - 主营业务为综合物流服务的代理运营和服务 [3] 舒泰神 - 子公司贝捷泰取得药品生产许可证 [4] - 许可证允许委托生产注射用STSP-0601，有效期至2030年5月7日 [4] - 主营业务为生物药物的研发生产和营销 [5] 捷顺科技 - 中标重庆市公租房配套车位运营项目 [6] - 项目包含4个停车场13335个车位，保底收益4043万元/年，预计合同总金额超1亿元 [6] - 主营业务为智能停车场管理系统等产品的销售和服务 [6] 综艺股份 - 拟通过现金增资或受让股份取得吉莱微控制权 [7] - 吉莱微主营功率半导体芯片及器件研发生产销售 [7] - 主营业务为信息科技业务、新能源业务、股权投资业务 [8] 东山精密 - 子公司拟1亿欧元收购法国GMD集团100%股权 [9] - 收购旨在推进全球化战略，提升汽车零部件市场份额 [9] - 主营业务为电子电路产品、精密组件等研发生产销售 [9] 诺诚健华 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [10] - 与西湖大学签订战略合作协议，将提供不超过5400万元资金支持 [12] - 2025年一季度营业收入3.81亿元，同比增长129.92%，净利润1796.76万元 [14] - 主营业务为创新药的研发生产及商业化 [13][15] 凯美特气 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [17] - 主营业务为石油化工尾气火炬气回收利用 [17] 海创药业 - 控股股东拟减持不超过2%公司股份 [18] - 主营业务为肿瘤代谢性疾病等领域的创新药物研发 [18] 高争民爆 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [19] - 主营业务为民用爆破器材的科研生产销售及爆破工程服务 [19] 金埔园林 - 2股东拟合计减持不超过1.91%公司股份 [20] - 主营业务为市政园林绿化工程施工及设计咨询 [20] 掌趣科技 - 大股东拟减持不超过1%公司股份 [21] - 主营业务为网络游戏尤其是移动游戏产品的开发发行运营 [21] 美凯龙 - 董事兼总经理车建兴被云南省监察委员会留置 [22] - 主营业务为经营和管理自营商场、委管商场等 [22] 新强联 - 股东拟减持不超过1.89%公司股份 [22] - 主营业务为大型回转支承、风电锁紧盘等研发生产销售 [22] 日月明 - 股东拟减持不超过1%公司股份 [23] - 主营业务为轨道安全测控设备研发生产销售 [23] 同有科技 - 股东及副总经理拟合计减持不超过1.53%公司股份 [24] - 主营业务为企业级存储系统和军工级固态存储产品研发应用 [24] 爱尔眼科 - 子公司以6.5亿元获得广晟数码60%股权及特定债权 [25] - 标的资产将作为深圳滨海爱尔的长期医疗用房 [25] - 主营业务为各类眼科疾病诊疗手术服务与医学验光配镜 [26]

记者了解到，南京明基胰腺病医院拥有"一体化病房"，开放床位180张，包括7张HDU高依赖病床和14 张日间化疗床位，拥有省内领先的内镜中心和介入治疗中心，年完成各类胰腺手术600余例，手术切除 率、死亡率、并发症发生率、生存率等项指标达到国际先进水平。南京明基胰腺病医院同时也为国际胰 腺组织的合作单位，与国际知名的里斯本Champalimaud胰腺癌中心共同成立了明基-香帕里梦德胰腺癌 研究所。 扬子晚报/紫牛新闻记者许倩倩 5月12日，南京明基胰腺病医院正式揭牌，这是在医院胰腺中心基础上发展成立的胰腺疾病现代化专科 医院。"在建设规范上，我们愿意作为实验田，为更多的专病医院提供创新模板。"南京明基医院院长于 振坤表示，胰腺病医院的揭牌也意味着南京明基医院在强专科建设上走出了新的一步。 据悉，南京明基胰腺病医院由国际知名胰腺外科专家苗毅教授担任院长，创新性地建立以胰腺疾病为目 标的多学科一体化融合医疗的专科医院。他介绍，这里提供专业高品质的多学科"一站式、实时、全过 程"医疗服务，有机整合了外科、重症监护、内科、内镜、化疗、支持治疗、麻醉、放射介入、日间诊 疗、护理、病理、营养、药学、临床数据库、生物样本库、 ...

医疗机构健康证办理违规事件 - 央视财经报道揭露郑州市个别医疗机构在健康证办理过程中存在违规行为 涉及厨师、外卖员、护工等从业人员体检环节[2] - 郑州市卫健委通报查处进展 二七爱新中医院、金水慧慈医院、金水福德堂中医院未按有碍食品安全及公共卫生疾病目录项目开展体检[3] - 金水慧慈医院存在未经医师亲自诊查出具健康证明的严重违规行为[3] - 涉事医疗机构已被责令暂停从业人员健康体检业务 卫生健康行政部门依法立案查处并将作出警告、罚款、停止执业活动等行政处罚[3]

业务合作与布局 - 公司关注脑机接口技术发展，前期考察交流，正洽谈合作，筹备设立脑科学创新基金 [2] 医保政策影响 - 医保报销政策、DRG/DIP 打包付费及集采会减少医保收入，公司提升床位周转、增加服务人次、整合供应链降低成本，降低影响；医保报销账期短期延迟回款，长期影响有限 [3] 业绩表现 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 393,473,847.68 元，同比增长 16.78%；归母净利润 38,313,576.61 元，同比增长 14.56%；扣非后归母净利润 38,606,346.69 元，同比增长 19.40%，高于行业平均 [4][8] 行业前景 - 医疗行业在政策与技术驱动下高质量发展，呈现“技术赋能、政策托底、基层强化”格局；民营医院可缓解公立医院压力，提供多样服务，推动技术发展；专科医院利于专科医疗水平提高 [5] 融资方式 - 不排除使用可转债融资工具，具体结合实际经营、市场、监管政策等实施，具有不确定性 [6] 盈利增长点 - 北京三博东坝新院区预计 2026 年 3 月运营；昆明三博新院区完成验收，近期搬迁；西安三博新院区预计今年三季度开业，新院区运营将扩大业务规模，提升利润 [6][7][9] 合规经营 - 公司坚持合规经营，未发现和被告知有违法行为，高管恪尽职守 [6] 脑机接口业务 - 公司主业是医疗服务，未做脑机接口商业化产品生产研发，与有关单位共建“脑科学与脑机接口北京市重点实验室” [7] 董事长留置事项 - 初步了解为个人原因，与公司无关，未收到调查结果，将及时披露；董事长授权总经理，公司运营正常 [7][8][9][10] 患者就医体验 - 公司制定标准化服务流程，建立“360 度服务体系”；北京三博、昆明三博建设新院区改善医疗环境 [9] 新院区建设 - 北京三博东坝新院区预计 2026 年 3 月运营；昆明三博新院区完成验收，近期搬迁；西安三博新院区办理验收，预计今年三季度开业；湖南三博新院区处于施工阶段 [9] 医疗设备采购 - 公司从 GE 和美敦力采购医疗设备占比不高，未收到设备受关税影响上报情况 [10] 昆明三博新院 - 昆明三博建院 10 年，三级、四级手术占比 80%以上，新院区启用有望改善经营困局 [10] 北京三博营收 - 北京三博注册床位几近饱和影响营收，新院区规划床位 480 张，预计 2026 年 3 月运营，提升服务能力 [11][12] 定增事项 - 定增议案需股东会审议，董事长留置处于调查中，实施结果不确定 [13] 24 年 4 季度利润下滑 - 原因包括计提年终奖、医保 DRG/DIP 拒付、医保飞检拒付、医疗纠纷金额重估补提及所得税调整等 [13] 湖南三博项目 - 募投项目变更为提高资金使用效率，项目正在建设，完工验收后择机开业 [14][15]

身着蓝白色工作服，快步穿行于病床间，一边检查监护仪数据，一边回应家属询问……36岁的陈意，已在急诊科工作12年。对他而言，连轴转已 是"家常便饭"。"在急诊科当护士，特别考验临床思维和应变能力。每天都不清楚下一刻会遇到怎样的病人。"陈意说。 新华社成都5月11日电（记者赵怡宁、董小红、杨华）监护仪的滴滴声、急促的脚步声、医护人员的沟通声……在急诊科，一扇365天24小时敞开 的大门，是许多危急患者的"生命通道"。 在"5·12"国际护士节来临之际，记者走近四川大学华西医院急诊护理科的护士们，倾听这群急诊护理"尖兵"背后的故事。 2025年5月9日，四川大学华西医院急诊科护士陈意正在护理病人。新华社记者 赵怡宁 摄 来自四川仁寿县的陈意决定当一名护士，源于2008年汶川地震中的经历。 当时还在读高中的他，目睹医护人员冒着余震抢救伤员的情景后，深受震撼。"护士紧紧握住伤员的手，给伤员清理换药，给大家带来生的希望； 从此之后，护士这份工作就在我心中生根发芽。"陈意说，2013年，他如愿进入四川大学华西医院急诊科，实现了自己的梦想。 与其他科室不同，急诊科危急重症患者多，护理工作节奏快，更锻炼人。"急诊科的护理工作虽 ...

沈奇伟带领医院职工一同锻炼。新华社记者 许东远 摄 新华社上海5月11日电（记者袁全、许东远）"工作太忙，没时间运动。""下班了，我只想'躺平'。""外卖热量高？但我不想自己做饭。"这些困扰 现代人的减肥难题，同样存在于医生的白大褂之下。 5月11日"中国肥胖日"前夕，记者走进复旦大学附属华山医院，为应对忙碌的日常中难以避免的"过劳肥"，这里的医护人员选择以科学为盾、以互 助为矛，在院内一个名为"30斤俱乐部"的组织中开启了一场自我革新的健康之战。 清晨7点15分，记者来到华山医院浦东院区的运动康复中心，"30斤俱乐部"的招牌下已聚集了十余名身着白大褂或洗手衣的医护人员。运动医学科 主管技师孙扬手持计时器，一边催促同事加快动作，一边示范着标准姿势："大家抓紧时间动起来，门诊开始前准时结束！"热身、拉伸、哑铃训 练……平日手术台上沉稳干练的医生们，此刻在瑜伽垫上发出阵阵"惨叫"。"坚持住，还有两组！"孙扬的鼓励声夹杂着喘息，汗水浸透的T恤成了 这群"减肥战友"无声的勋章。 这场每周雷打不动的晨练，源自两位外科医生"化脂肪为友谊"的奇妙碰撞。 "前几年忙到没时间关注身体，体重飙升，体检指标全亮红灯。"肥胖疝外科副 ...