核心观点 - 节前短期波动加大但不改市场向好趋势 市场交投活跃度小幅回落但结构性行情突出 科技板块受海内外产业趋势催化存在修复空间[2][38] - 10月二十届四中全会聚焦"十五五"规划将成为关键窗口期 市场风险偏好有望进一步回暖[2][38] - 流动性延续向好趋势 两融余额处于上行通道 居民存款搬家处于初期阶段 美联储降息支撑全球流动性[2][38] 本周行情回顾 指数表现 - 全A指数上涨0.25% 科创50领涨6.47% 创业板指涨近2% 北证50和中证1000录得下跌[2][4] - 大盘风格占优 沪深300涨1.07%表现优于中证1000跌0.55%[2][4] - 成长风格涨1.58%表现最佳 周期风格小幅上涨 消费风格明显回调[2][4] 行业表现 - 一级行业多数下跌 电力设备涨3.86% 有色金属涨3.52% 电子涨3.51%领涨[2][8] - 社会服务 综合 商贸零售跌幅靠前[2][8] - 二级行业中半导体 风电设备 贵金属 光伏设备 工业金属收益率居前[2][10] 资金流向 - 日均成交额23132亿元 较上周下降2046.53亿元[2][13] - 日均换手率1.9084% 较上周下降0.35个百分点[2][13] - 北向资金日均成交额2917.83亿元 较上周下降203.84亿元[2][15] - 融资融券余额24443.17亿元 较上周上升461.73亿元[2][15] - 新成立基金53只 发行份额354.15亿份 其中权益类基金40只 发行份额232.88亿份[2][21] 估值变动 - 全A指数PE(TTM)估值22.12倍 较上周上升0.1% 处于2010年以来88.75%分位数[2][30] - PB(LF)估值1.80倍 较上周上涨0.12% 处于2010年以来48.55%分位数[2][30] - 全A股债利差2.6436% 位于3年滚动均值3.3768%的-1.58倍标准差附近[2][30] - 电子行业PE估值72.55倍 周涨3.54% 分位数达89.59%[2][34] - 电力设备PE估值40.80倍 周涨3.98%[2][34] 配置机会 新质生产力主题 - 外部不确定性加大背景下 科技自立自强要求迫切 具备真实技术壁垒的科技企业将成为投资主线[2][38] 反内卷政策机遇 - 政策约束不正当竞争 遏制价格战 推动企业提升产品附加值和服务质量 促进行业毛利率回升[2][39] 大消费板块 - 扩内需政策落地有望带动消费板块行情 供需两端协同发力推动新消费浪潮兴起[2][39] 两重领域投资 - 多地重大工程项目加快推进 带动基础设施投资增长 推动相关产业链完善发展[2][39]

核心观点 - 创业板指表现强劲，续创3年多新高，当日上涨1.58%至3235.76点 [1][2][4] - 市场整体呈现震荡分化格局，深市强于沪市，沪深两市成交额连续11个交易日突破2万亿元，达2.37万亿元 [2][4][6] - 当前市场处于多空因素交织的再平衡与预期重构期，短期大概率维持震荡格局 [6] - 板块配置建议重点关注TMT、公用事业、有色金属、金融等板块 [6] 市场表现 - 主要指数涨跌不一：创业板指涨1.58%至3235.76点，深证成指涨0.67%至13445.90点，沪深300涨0.60%至4593.49点，科创50涨1.24%至1474.49点，上证指数微跌0.01%至3853.30点，北证50跌1.37%至1557.22点 [2] - 市场成交活跃：沪深两市成交额2.37万亿元，较上一交易日放量443亿元，连续第11个交易日突破2万亿元 [6] - 技术面分析：上证指数站稳3850点关口，5日均线即将与20日均线形成金叉，10日均线上翘，短期多头格局强化 [6] 板块表现 - 涨幅居前行业：传媒（+2.23%）、通信（+1.99%）、有色金属（+1.87%）、电力设备（+1.60%）、计算机（+1.55%） [3] - 跌幅居前行业：纺织服饰（-1.45%）、综合（-1.30%）、农林牧渔（-1.22%）、家用电器（-1.07%）、交通运输（-0.96%） [3] - 热点概念板块：可控核聚变（+1.39%）、快手概念（+1.36%）、铜缆高速连接（+1.26%）、金属铜（+1.17%）、手机游戏（+1.15%）表现靠前 [3] - 盘面特征：AI硬件和AI应用方向集体爆发，有色金属概念股活跃，可控核聚变概念股震荡拉升 [4] 资金与流动性 - 资金面支撑：流动性环境宽松及“资产荒”格局延续，场外资金持续加速流入权益市场 [6] - 资金流入动力：居民储蓄逐步向资本市场转移，叠加外资对A股配置比例提升 [6] - 多空博弈：A股整体估值已修复至历史偏高区间，部分资金选择兑现收益，导致市场多空博弈加剧 [6] 后市展望与配置建议 - 市场矛盾：经济弱复苏现实与看多情绪之间存在背离 [6] - 积极因素：中国经济韧性在全球主要经济体中具相对优势，财政与货币政策仍存在较大操作空间 [6] - 后续催化剂：市场走势需等待中美经贸谈判的实质性进展及国内增量政策的进一步明朗 [6] - 改革预期：改革推动资本市场迸发活力，慢牛市场和投融资协调格局是改革效果的初步显现 [5]

公司股票终止上市 - 公司收到深交所终止上市决定 深证上〔2025〕1051号文件 [1] - 深交所决定终止公司股票上市 [1] - 公司股票自公告之日起五个交易日内摘牌 [1]

9月25日，加拿大菲沙研究所发布《世界经济自由度2025年度报告》，香港继续获评为全球最自由经济 体。在五个评估大项中，香港在"国际贸易自由"蝉联首位，在"稳健货币"及"监管"的排名亦高踞全球第 三位。 香港特别行政区政府发言人表示，菲沙研究所的报告再一次肯定香港的自由市场优势以及开放、高效和 公平的营商环境。在当前地缘政治、单边主义和保护主义加剧、冲击国际贸易体系和全球经济秩序之 际，香港将一如既往坚定保持自由港的地位、实行自由贸易、简单低税制等政策，维持资金、资讯、货 物和人才自由流动，发挥"超级联系人"和"超级增值人"的角色和功能，欢迎海内外的企业和人才来港投 资兴业和发展事业。 （文章来源：央视新闻） ...

公司资本结构调整 - 申华控股拟将控股子公司申华东投资本从20000万元减少至3660万元 减资幅度达81.7% [1] - 公司拟将全资子公司内蒙古申华电力资本从2000万元减少至30万元 减资幅度达98.5% [1] - 两项减资操作涉及子公司注册资本总额从22000万元降至3690万元 总体缩减83.2% [1]

市场整体表现 - 沪指9月25日下跌0.01% [1] - 申万行业中有7个行业上涨 传媒行业涨幅2.23%居首 通信行业涨幅1.99%居次 [1] - 纺织服饰行业跌幅1.45%居首 综合行业跌幅1.30% [1] - 两市主力资金全天净流出287.78亿元 [1] 行业资金流向 - 5个行业实现主力资金净流入 电力设备行业净流入39.16亿元且上涨1.60% [1] - 计算机行业主力资金净流入25.45亿元且上涨1.55% [1][2] - 26个行业出现主力资金净流出 电子行业净流出162.41亿元居首 [1] - 机械设备行业净流出28.32亿元 基础化工、房地产、国防军工等行业净流出较多 [1] 计算机行业个股表现 - 行业335只个股中183只上涨 4只涨停 146只下跌 [2] - 151只个股获得资金净流入 16只个股净流入超亿元 [2] - 浪潮信息净流入19.48亿元且涨停 用友网络净流入10.11亿元 纳思达净流入3.82亿元且涨停 [2] - 10只个股资金净流出超亿元 银之杰净流出3.20亿元 指南针净流出3.06亿元 东华软件净流出2.17亿元 [2][3] 计算机行业资金流入明细 - 中科曙光净流入3.42亿元且上涨6.76% [2] - 神州数码净流入3.02亿元且上涨3.46% [2] - 岩山科技净流入2.58亿元且上涨5.67% [2] - 中国长城净流入2.52亿元且上涨2.71% [2] - 润和软件净流入2.38亿元且上涨2.20% [2] 计算机行业资金流出明细 - 海康威视净流出2.03亿元但上涨0.87% [3] - 华胜天成净流出1.98亿元且下跌0.65% [3] - 中威电子净流出1.72亿元但大幅上涨7.13% [3] - 大智慧净流出1.67亿元且下跌1.82% [3] - 科大讯飞净流出1.55亿元但上涨2.03% [3]

市场整体表现 - 上证综合指数9月25日下跌0.01% [1] - 申万行业分类中7个行业上涨 传媒和通信行业涨幅领先 分别为2.23%和1.99% [1] - 纺织服饰和综合行业跌幅居前 分别为1.45%和1.30% [1] 综合行业资金流向 - 综合行业整体下跌1.30% 主力资金净流出2.26亿元 [1] - 行业16只个股全部下跌 [1] - 资金净流入个股6只 天宸股份净流入395.58万元 泰达股份净流入118.65万元 亚泰集团净流入118.27万元 [1] - 资金净流出个股10只 东阳光净流出1.59亿元 粤桂股份净流出2748.53万元 南京新百净流出1464.51万元 [1] 个股表现详情 - 东阳光代码600673 跌幅1.23% 换手率2.88% 主力资金流出15928.11万元 [1] - 粤桂股份代码000833 跌幅1.02% 换手率5.10% 主力资金流出2748.53万元 [1] - 南京新百代码600682 跌幅1.74% 换手率1.06% 主力资金流出1464.51万元 [1] - 天宸股份代码600620 跌幅1.46% 换手率1.31% 主力资金流入395.58万元 [1] - 泰达股份代码000652 跌幅1.45% 换手率0.81% 主力资金流入118.65万元 [1] - 亚泰集团代码600881 跌幅0.52% 换手率2.54% 主力资金流入118.27万元 [1]

政策与市场表现 - 2024年9月24日一揽子金融政策出台开启A股新一轮行情 [2] - 政策催化下一周年内5137只个股上涨占比超九成 [2] - 31个申万一级行业全部实现收涨 [2] 行业涨幅差异 - 电子行业以203.35%的涨幅领跑 [2] - 综合行业涨幅为177.08% [2] - 传媒行业涨幅为129.05% [2] - 石油石化行业涨幅不足10% [2] - 煤炭行业涨幅不足10% [2] - 房地产行业上涨41.96%涨幅居后 [2] - 银行行业上涨32.26%涨幅居后 [2]

核心观点 - 中银多策略行业配置系统当前重点配置非银行金融(11.7%)、钢铁(11.0%)、综合(10.1%)等周期性行业，并显著减配TMT板块至9.4% [1][59] - 复合策略采用负向波动率平价模型动态分配7个子策略权重，当前传统多因子打分策略(S7)权重最高达19.5%，宏观风格轮动策略(S3)权重最低仅8.2% [3][58] - 策略组合年初至今实现超额收益2.2%，其中未证伪情绪策略(S2)超额达17.0%表现最佳，而财报因子失效策略(S6)超额-6.7%表现最弱 [3][64] - 汽车、电子、新能源等行业本周涨幅超4%，但汽车行业估值分位数达99.5%触发预警，银行与非银金融跌幅超4% [10][11][13][14] 市场表现回顾 - 中信一级行业周平均收益率为-0.4%，近一月平均收益率为2.3% [3][10] - 汽车(4.4%)、电子(4.4%)、电力设备及新能源(4.1%)领涨；银行(-5.6%)、非银行金融(-4.4%)、食品饮料(-3.6%)领跌 [3][10] - 通信行业年初至今累计收益达69.3%，有色金属(53.5%)、电子(48.0%)紧随其后 [11] 行业估值预警 - 采用滚动6年稳健PB分位数监测估值，超过95%分位线触发预警 [12] - 当前商贸零售、传媒、计算机(均为100%)及汽车(99.5%)处于高估值预警状态 [13][14] - 电子行业估值分位数月环比上升16.5%至94.9%，接近预警线 [14] 单策略表现与配置 S1高景气轮动策略 - 基于盈利预期三维度筛选，当前推荐非银行金融、农林牧渔、钢铁 [15][16] - 年初至今超额收益2.2%，本周超额-3.0% [3][63] S2未证伪情绪策略 - 通过剥离换手率影响捕捉市场情绪，当前推荐机械、电力设备及新能源、综合 [18][19][20] - 年初至今超额收益17.0%，近一月超额10.0% [3][63] S3宏观风格轮动 - 结合宏观指标与风格暴露，当前看好综合金融、计算机、通信、国防军工、电子、传媒 [22][23][24] - 权重占比仅8.2%，年初至今超额0.3% [3][58] S4困境反转策略 - 融合长期反转、中期动量与低拥挤因子，本月推荐综合、钢铁、基础化工、医药、农林牧渔、新能源 [27][28] - 年初至今超额6.8%，权重占比13.1% [3][58] S5资金流策略 - 监测机构单与尾盘资金流向，本月推荐煤炭、综合金融、综合、纺织服装、交通运输 [30][31][32] - 年初至今超额-5.3%，权重占比12.9% [3][58] S6财报因子失效策略 - 利用因子有效性均值回复特征，本月推荐非银行金融、国防军工、汽车、煤炭、有色金属 [35][36][37] - 权重占比8.5%，年初至今超额-6.7% [3][58] S7多因子打分策略 - 季度调仓策略，从动量、流动性、估值、质量四个维度筛选，本季度推荐电子、新能源、有色金属、家电、非银金融、银行 [39][40][41] - 权重占比19.5%最高，年初至今超额7.6% [3][58] 复合策略运作 - 采用负向波动率平价模型，按周/月/季频率分层调仓 [46][47][50] - 当前加仓中游周期与中游非周期板块，减仓金融和消费板块 [3] - 板块配置：中游非周期(22.9%)、上游周期(22.5%)、金融(18.0%)，TMT仅占9.4% [60] 历史业绩回溯 - 复合策略2014年以来累计超额收益显著，2020年后超额曲线持续上行 [65][68][69][71] - 本周策略收益-1.0%，略低于基准0.5%，但年内累计收益24.5%超越基准22.2% [3][63]

市场整体表现 - 沪指下跌0.03% 成交量979.60亿股 成交金额15108.13亿元 较上一交易日减少12.16% [1] - 个股涨跌分布为1887只上涨（其中涨停47只）和3404只下跌（其中跌停12只） [1] 行业涨幅排名 - 煤炭行业涨幅最大达1.97% 成交额111.71亿元 较上日增长41.65% 华阳股份领涨8.09% [1] - 国防军工行业涨幅1.66% 成交额431.15亿元 较上日增长6.87% 国睿科技领涨9.99% [1] - 有色金属行业涨幅1.42% 成交额597.97亿元 较上日减少14.34% 赣锋锂业领涨10.00% [1] 行业跌幅排名 - 汽车行业跌幅最大达1.63% 成交额1040.70亿元 较上日减少7.43% 豪恩汽电领跌11.48% [2] - 医药生物行业跌幅1.04% 成交额682.17亿元 较上日减少8.78% 塞力医疗领跌6.22% [2] - 房地产行业跌幅0.97% 成交额242.96亿元 较上日减少8.46% 苏宁环球领跌10.12% [2] 重点行业成交变化 - 计算机行业成交额1109.73亿元 较上日大幅减少26.66% [1] - 电力设备行业成交额1552.49亿元 较上日减少14.81% [1] - 非银金融行业成交额362.54亿元 较上日大幅减少42.37% [1]