根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基轮动策略 - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及"其他"组）的热度变化率构建轮动策略，捕捉市场情绪驱动的短期收益机会[7][8][11][13] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各组股票周度热度变化率： $$ 热度变化率 = \frac{本周总热度 - 上周总热度}{上周总热度} \times 100\% $$ 2. 对变化率取2周移动平均（MA2）平滑处理 3. 每周最后一个交易日买入MA2变化率最大的宽基组合，若最大变化率为"其他"组则空仓[11][13] - **模型评价**：策略通过捕捉市场注意力转移带来的短期动量效应，适用于高波动市场环境[13][16] 2. **模型名称**：概念热度组合策略 - **模型构建思路**：利用热门概念板块内个股热度分化现象，构建高热度概念中的低热度个股组合[30][32][34] - **模型具体构建过程**： 1. 每周筛选热度变化率最大的5个概念 2. 排除概念成分股中流通市值最小的20%股票 3. 从每个概念中分别选取： - 总热度排名前10的个股构建TOP组合 - 总热度排名后10的个股构建BOTTOM组合 4. 等权重持有组合股票[32][34] - **模型评价**：BOTTOM组合通过捕捉概念板块内的"洼地效应"获得稳定超额收益[34] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**： - 年化收益率：8.74% - 最大回撤：23.5% - 2025年收益：14.7%[16] 2. **概念热度BOTTOM组合**： - 年化收益率：15.71% - 最大回撤：28.89% - 2025年收益：25.5%[34] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：个股总热度因子 - **因子构建思路**：通过归一化处理反映个股受市场关注程度[7] - **因子具体构建过程**： 1. 计算单日个股行为数据： $$ 原始热度 = 浏览次数 + 自选次数 + 点击次数 $$ 2. 全市场归一化： $$ 归一化热度 = \frac{个股原始热度}{全市场总原始热度} \times 10000 $$ 3. 指标取值范围[0,10000][7] 2. **因子名称**：行业热度变化率因子 - **因子构建思路**：监测申万一级/二级行业情绪波动[20][22][27] - **因子具体构建过程**： 1. 聚合行业成分股的总热度指标 2. 计算周度变化率： $$ 行业热度变化率 = \frac{本周行业总热度 - 上周行业总热度}{上周行业总热度} \times 100\% $$ 3. 取MA2平滑处理[20][22] 因子的回测效果 1. **行业热度变化率因子**： - 本周正向变化最大行业：房地产（+63.3%） - 本周负向变化最大行业：国防军工（-27.8%）[27] 2. **概念热度变化率因子**： - 本周TOP5概念：钛白粉（+145.9%）、自由贸易港（+108.6%）、上海国企改革（+105.9%）、中国AI 50（+90%）、ERP概念（+85.5%）[31][36]

公司规模分类与特点 - 美国99.9%的企业为小企业 雇佣近一半美国员工 规模从微型企业到500人不等 [3] - 中型公司定义为1000至数千名员工 介于初创灵活性与大公司规范性之间 [8] - 大型企业占比不到0.5% 员工规模数千至数十万 多为跨国上市公司 [11] 小规模公司特征 优势 - 学习机会丰富 员工需身兼数职接触业务全貌 有助于职业方向选择 [4] - 组织架构扁平 决策灵活官僚作风少 初级员工与高管层级差距仅1-2级 [4] - 个人贡献对公司成功影响显著 内部创业实施速度快 [5] 劣势 - 20%新企业两年内倒闭 工作稳定性普遍较低 [6] - 资源有限 预算制约工具福利获取 团队小导致工作量大易倦怠 [6] - 晋升机会受限 专业职位少 管理经验获取困难 [6] 中等规模公司特征 优势 - 结构平衡 兼具初创灵活性与大公司流程规范性 [9] - 资源优于小企业 提供教育报销等福利 系统工具更完善 [9] - 职业路径明确 晋升机会多于小公司 可跨领域积累经验 [9] 劣势 - 专业职位常外包 特定领域深耕受限 [10] - 决策官僚作风明显 创新举措推进缓慢 [10] - 面临大小企业双重竞争 运营压力大绩效指标严格 [10] 大规模公司特征 优势 - 资源全面 含健身房报销等福利 培训体系完善 [12] - 职业选择多样 可专业化或平级调动 晋升流程透明 [12] - 全球业务布局 提供国际工作机会接触多元市场 [12] 劣势 - 层级复杂决策缓慢 简单任务或需数月审批 [13] - 个人贡献易被稀释 工作过度专业化 [14] - 办公室政治复杂 需主动拓展人脉应对联盟斗争 [14] 职业选择考量维度 - 团队类型偏好：紧密团结(小公司) 平衡结构(中公司) 层级分明(大公司) [14] - 职责范围倾向：广泛职责(小公司) 明确角色(中/大公司) [14] - 学习方式选择：在职实践(小公司) 正式培训(中/大公司) [14] - 影响力重视度：直接决策权(小公司) 专业职责(中/大公司) [14]

报告核心观点 - 7月21日市场整体上涨，建筑材料等行业表现好，银行等行业表现差，全A总成交额可观且南下资金净流入；雅鲁藏布江下游水电工程开工有望拉动工程机械需求，带来投资机会但也存在一定风险 [3][4][5] 市场总览 大势 - 7月21日上证指数上涨0.72%，沪深300上涨0.67%，科创50上涨0.04%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨0.87%，恒生指数上涨0.68% [3][4] 行业 - 7月21日表现最好的行业分别是建筑材料（+6.06%）、建筑装饰（+3.79%）、钢铁（+3.44%）、有色金属（+2.41%）、基础化工（+2.21%），表现最差的行业分别是银行（-0.77%）、综合（-0.34%）、计算机（-0.31%）、家用电器（-0.03%）、食品饮料（+0.07%） [3][4] 资金 - 7月21日全A总成交额为17271亿元，南下资金净流入70.51亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行 [5] 简要点评 - 雅江水电工程开工在即，该工程发电量大、投资高，有望对工程机械需求产生拉动 [5] 投资机会与风险 - 投资机会：雅江水电工程开工在即，工程机械需求有望获大幅拉动 [5] - 催化剂：地产、基建需求恢复超预期；海外市占率提升超预期；工程进度超预期等 [5] - 投资风险：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险 [5]

市场表现 - 沪指7月21日上涨0.72% [1] - 申万行业中有27个上涨，建筑材料、建筑装饰涨幅居前，分别上涨6.06%、3.79% [1] - 银行、综合行业跌幅居前，分别下跌0.77%、0.34% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出69.45亿元 [1] - 11个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入规模最大，达31.93亿元，涨幅2.06% [1] - 建筑材料行业净流入20.38亿元，涨幅6.06% [1] - 20个行业主力资金净流出，计算机行业净流出93.19亿元居首，电子行业净流出20.52亿元 [1] 综合行业个股表现 - 综合行业下跌0.34%，主力资金净流出1.36亿元 [2] - 行业17只个股中13只上涨，3只下跌 [2] - 漳州发展资金净流入居首，达2931.23万元，悦达投资、泰达股份分别净流入1564.85万元、658.35万元 [2] - 东阳光资金净流出最多，达8633.51万元，天宸股份、特力A分别净流出4362.82万元、1458.86万元 [2] 综合行业资金流向排名 - 东阳光跌幅4.53%，换手率2.77%，主力资金净流出8633.51万元 [3] - 天宸股份跌幅1.81%，换手率13.47%，主力资金净流出4362.82万元 [3] - 漳州发展涨幅2.69%，换手率3.58%，主力资金净流入2931.23万元 [3]

报告核心观点 - 多数投资者可对超长信用债逐渐止盈，将长端切换为如 5Y 银行二永债等流动性更强的品种，等待下一次进攻机会；后续超额收益主要源于流动性溢价进一步压缩和风险偏好较高机构拉久期下沉操作 [3][6] 信用债周观点 - 从资本利得看，今年超长信用债主要赢在 6 月流动性溢价压缩，但后续赔率下降，市场情绪反转或认为利差难压缩时，止盈动机增强 [7] - 从一二级套利看，一级票面利率定价贴近市场真实价值，先前少量一二级套利机会现已难寻 [10] - 从中高资质超长信用债票息防御能力看，保护效果弱，难以提升策略胜率，短期持仓易浮亏 [12] - 超长信用债 6 月前表现不突出，靠 6 月流动性溢价压缩净值不亏，超额收益在 6 月中下旬积累，后续难延续 [14] - 超长信用债流动性弱，仅在市场乐观牺牲流动性换收益时表现好，票息薄难提升胜率，仅放大赔率，市场情绪变化止盈动机增强 [14] - 超长信用债票息优势不明显、保护能力欠缺，胜率未明显提高，短期持仓易浮亏 [18] - 若仅靠拉长久期放大赔率，相比 5Y 银行二永债优势不大，流动性弱，难贡献超额收益 [18] - 后续超额收益来源一是流动性溢价进一步压缩，催化剂包括信用债 ETF 扩容等，负债端稳定机构可博弈；二是风险偏好高的机构拉久期下沉，如“24 云能投 MTN015”，广谱利率下行、信用品种资产荒延续时或延续 [3][18] 信用债周回顾 负面信息监测 - 2025 年 7 月 14 日至 20 日，无债券违约与逾期和海外评级下调情况；常德农村商业银行主体评级和“21 常德农商二级”债项评级被调低；安顺市西秀区工业投资等多家公司出现重大负面事件 [17][19] 一级发行 - 上周信用债发行量环比持平，到期量小幅增大，维持净融入但净融资额环比缩减，7 月 14 日至 20 日发行 2813 亿元，偿还 2360 亿元，净融入 452 亿元 [19] - 上周统计到 12 只取消/推迟发行信用债，规模 54.4 亿元，数量环比大幅增长，金额维持今年偏高水平 [20] - 一级发行成本环比基本持平，上周 AAA、AA+级平均票息为 1.99%、2.24%，相比上一周分别下行 6bp、上行 2bp，新发 AA/AA -级新债频率仍低 [20] 二级成交 - 各等级、各期限信用债估值全面下行，幅度中枢约 3bp，利差持平或收窄，中枢约 1bp，3Y AAA 级和 AA+级最多收窄 3bp [23] - 各等级 3Y - 1Y 期限利差持平，5Y - 1Y 窄幅波动，AAA 级走阔 1bp 而 AA+级收窄 1bp；中短期限 AA - AAA 等级利差小幅走阔 1bp，5Y 持平 [25] - 城投债信用利差上周各省整体收窄 1bp 左右，各省份之间分化小，贵州最多收窄 4bp，黑龙江小幅走阔 1bp [27] - 产业债信用利差上周各行业利差以收窄 2 - 3bp 为主，幅度稍大于城投，房地产行业估值波动环比减小 [28] - 信用债流动性继续减弱，换手率环比下降 0.15pct 至 1.76%，回归至偏低水平，换手率前十基本为央国企 [30] - 上周仅统计到 1 只折价超过 10%的信用债，发行人为碧桂园 [30] - 从单个主体估值变化看，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布散乱；产业方面，利差走阔幅度前五的主体均为房企，受行权等因素短期估值波动较大，走阔居前的房企依次为碧桂园、融侨、时代控股、合景泰富和珠江投资 [31]

市场技术面分析 - Wind全A指数继续位于SAR点位之上，但指数与SAR点位已较为接近，技术面显示市场可能面临调整[1][2] - 均线强弱指数连续多周处于高位（当前得分253，处于2021年以来93.8%分位点），但未实现突破[2] - 情绪模型得分1分（满分5分），加权信号为负向，显示市场情绪减弱[2] 量化指标与流动性 - 沪深300流动性冲击指标周五达1.71（前值1.47），显示当前流动性高于过去一年平均水平1.71倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.80（前值0.75），反映投资者对短期走势谨慎度上升[2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.07%和1.65%，处于2005年以来70.65%和76.09%分位点，交易活跃度下降[2] 宏观因子与数据 - 6月新增人民币贷款22400亿元，显著高于Wind预期（18447.29亿元）和前值（6200亿元）[2] - M2同比增长8.3%，高于预期（8.08%）和前值（7.9%）[2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸周涨幅分别为-0.08%和-0.1%[2] 日历效应与历史表现 - 2005年以来7月下半月主要指数上涨概率均低于50%：上证综指、沪深300、中证500上涨概率45%，创业板指33%[2] - 同期涨幅均值分别为0.53%、0.31%、0.5%、-1.66%，中位数均为负值（-0.98%至-1.65%）[2] 市场表现与估值 - 上周上证50涨0.28%，沪深300涨1.09%，中证500涨1.2%，创业板指涨3.17%[3] - 全市场PE（TTM）20.4倍，处于2005年以来65.3%分位点[3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度1.07（高位），低估值因子0.36，高盈利因子-0.07，高盈利增长因子0.81[3] - 银行、综合、有色金属、钢铁、非银金融行业拥挤度较高，钢铁和医药生物拥挤度上升幅度较大[3]

就业数据 - 上半年陕西城镇新增就业27.66万人 [1] 减负稳岗政策 - 通过降低失业、工伤保险费率为企业减负22.56亿元 [1] - 发放稳岗返还资金9415.17万元 [1] - 发放一次性扩岗补助991.35万元 [1] 创业扶持 - 新增发放创业担保贷款24.5亿元 [1] - 扶持创业3723人 [1] - 带动就业1.92万人 [1]

市场整体表现 - 沪指上涨0.22%，A股总成交量918.85亿股，成交金额12816.25亿元，较上一交易日增加4.99% [2] - 个股涨跌分布：1734只上涨（45只涨停），3480只下跌（3只跌停） [2] 行业涨幅排名 - 有色金属行业涨幅居首达1.66%，成交额806.93亿元，较上日增长82.56%，领涨股海星股份涨停（10.03%） [2] - 钢铁行业涨0.98%，成交额114.66亿元（+35.33%），包钢股份领涨5.97% [2] - 煤炭行业涨0.84%，成交额68.80亿元（+83.14%），云煤能源涨停（10.05%） [2] - 基础化工行业涨0.74%，成交额686.98亿元（+35.40%），富淼科技涨停（20.02%） [2] - 国防军工行业涨0.74%，成交额561.31亿元（+6.91%），天秦装备领涨11.01% [2] 行业跌幅排名 - 电子行业跌幅最大达0.93%，成交额1555.39亿元（-4.02%），源杰科技领跌5.52% [2] - 美容护理行业跌0.91%，成交额41.52亿元（+12.31%），*ST美谷领跌2.51% [2] - 传媒行业跌0.88%，成交额371.37亿元（+13.77%），*ST紫天领跌7.89% [2] 其他显著行业动向 - 电力设备行业成交额1011.88亿元（+10.90%），温州宏丰涨停（20.03%） [2] - 医药生物行业成交额1027.24亿元（-8.28%），欧林生物领涨13.48% [2] - 汽车行业成交额663.87亿元（-17.53%），春风动力领跌6.86% [2]

核心观点 - 周四市场全天低开高走，创业板指领涨，预计市场有望继续震荡走强，建议关注机械设备、大消费、TMT和大金融等板块 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3516.83，涨0.37%；深证成指收盘点位10873.62，涨1.43%；沪深300收盘点位4034.49，涨0.68%；创业板收盘点位2269.33，涨1.75%；科创50收盘点位1005.65，涨0.80%；北证50收盘点位1428.11，涨0.86% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是国防军工（2.74%）、通信（2.41%）、电子（2.18%）、医药生物（1.77%）、综合（1.42%）；表现后五的是银行（-0.42%）、交通运输（-0.39%）、环保（-0.26%）、公用事业（-0.24%）、建筑装饰（-0.19%） [3] - 概念板块表现前五的是共封装光学（CPO）（3.34%）、PCB概念（3.07%）、AI手机（3.01%）、AI PC（3.01%）、重组蛋白（2.92%）；表现后五的是黄金概念（-0.13%）、举牌（-0.12%）、水泥概念（-0.06%）、固废处理（-0.03%）、新型城镇化（-0.03%） [3] 后市展望 - 早盘市场震荡分化，题材股多点开花，AI硬件股、机器人概念股、创新药概念股表现活跃，银行股小幅调整；午后三大指数震荡走高，个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨 [4] - 机器人概念股持续活跃，因7月16日英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示AI的下一波浪潮将是机器人系统；创新药概念股维持强势，因国家医保局启动第十一批国家组织药品集中采购，创新药不纳入集采，且高盛研报称中国生物科技公司整体市值仅为美国同行的14%-15%，而在全球创新贡献中比重接近33%，处于估值洼地 [5] - 沪深两市全天成交额1.54万亿元，较上个交易日放量973亿；海外市场方面，美联储“褐皮书”显示经济活动略有增加但不确定性高；国内上半年GDP同比5.3%，下半年增量政策可期，短期关注7月底政治局会议定调、美联储议息会议以及美国关税政策变动情况 [6] - 近期板块热点轮动较快，投资者应区分长期趋势和短期扰动；上市公司中报业绩预告逐步披露，市场对业绩确定性要求提高，建议关注中报业绩超预期方向 [6]

据日本共同社报道，今年5月份，日本员工人均实际工资比去年同月下降了2.9%，连续第五个月下降。 尽管与名义工资相对应的总现金收入一直在增加，但工资增长无法跟上通货膨胀的步伐。 不仅如此，日本企业利润中流向工人的份额已降至51年来的最低水平，这表明创纪录的盈利并未用于提 高工资。 数据显示，截至2025年3月31日的财年，日本工人利润占比为53.9%，创下1973年以来的新低。而与此 同时，截至2024财年末，整体留存收益总额达636万亿日元（4.31万亿美元），增长约10%，创历史新 高。 工人利润占比表明公司创造的附加值中有多少以工资、奖金和其他薪酬的形式分配给了工人（包括高管 和兼职员工）。该指标的计算方法是劳动力成本与税前利润、劳动力成本、折旧成本和已付利息之和的 比率。 其中，公司的规模越大，劳动力的利润占比越低。数据显示，对于资本金在10亿日元及以上的公司，劳 动力利润占比平均为36.8%，比上一财年下降了1.3个百分点。但对于资本金在1000万日元以上但低于1 亿日元的小型企业来说，劳动力利润占比为70.2%，提高了0.1个百分点。 看似日本政府正在用涨薪填通胀，企业用高薪留人，但最终受伤的还是打 ...