航班恢复与运营 - 中国国际航空公司北京至沙特阿拉伯利雅得的CA789航班已于北京时间3月5日13:32起飞，这是中东局势影响后中国航司飞往该地区的首个航班 [1] - 该航班预计于当地时间20:20抵达利雅得哈立德国王国际机场，返程航班CA790计划于当地时间3月5日22:55起飞，预计北京时间3月6日12:52抵达北京 [1] 近期航班计划 - 根据航旅纵横大数据，截至3月4日，计划在3月4日至6日期间从阿联酋飞往中国境内的航班约有40班次 [1] - 同期，从沙特阿拉伯飞往中国境内的计划航班约有10班次 [1]

港股航空股市场表现 - 3月5日，港股航空股继续下跌，中国南方航空股价跌超3%至4.960港元，中国东方航空股价跌2%至4.530港元，二者均录得5连跌行情 [1] - 中国国航股价跌超1%至6.030港元，走出6连跌行情 [1] - 北京首都机场股份股价下跌1.74%至2.260港元 [2] 航线运营与需求动态 - 在大批中东航线停运的同时，中欧航班需求量激增 [1] - 3月4日，迪拜机场恢复运营后，首架飞往中国境内的航班EK362起飞 [1] - 阿联酋航空表示，虽然运营维持少量乘客遣返航班，但其所有往返迪拜的定期航班将继续暂停运营 [1] - 中欧航线的高票价在3月8日后出现明显下降 [1] 冲突对行业的影响 - 反复变动的局势意味着，冲突对中东地区航班的影响还在持续 [1] - 法国巴黎资产管理公司投资主管Chris Iggo表示，中东冲突扩大可能拖累企业盈利预期 [1] - 航空公司、酒店与旅游业，以及在该地区拥有直接业务敞口的企业，预计将面临最大的压力 [1]

港股航空股市场表现 - 中国南方航空股价下跌3.13%至4.960港元，录得连续5个交易日下跌 [1] - 中国东方航空股价下跌1.95%至4.530港元，同样录得连续5个交易日下跌 [1] - 中国国航股价下跌0.99%至6.030港元，走出连续6个交易日下跌行情 [1] - 北京首都机场股份股价下跌1.74%至2.260港元 [1] 航线运营与需求动态 - 中东地区大批航线停运的同时，中欧航班需求量出现激增 [1] - 迪拜机场恢复运营后，首架飞往中国境内的航班EK362于3月4日起飞 [1] - 阿联酋航空表示，虽然维持少量乘客遣返航班，但其所有往返迪拜的定期航班将继续暂停运营 [1] - 中欧航线的高票价在3月8日后出现明显下降 [1] 冲突对行业的影响与机构观点 - 反复变动的局势意味着，中东冲突对当地航班的影响仍在持续 [1] - 法国巴黎资产管理公司投资主管表示，中东冲突扩大可能拖累企业盈利预期 [1] - 航空公司、酒店与旅游业，以及在该地区拥有直接业务敞口的企业，预计将面临最大的压力 [1]

公司运营动态 - 中国国航将于2026年3月5日起恢复北京与沙特阿拉伯利雅得之间的航线航班运行[1] - 北京至利雅得方向已恢复正常客票销售[1] - 利雅得至北京方向近期航班推出“机票变更候补”及“购票预约”功能，旅客需通过中国国航APP提交申请，公司将根据航班座位情况和排队顺序通知旅客办理手续[1] 运营背景与考量 - 航线恢复决策结合了公司当前的运行保障能力与地区局势现状[1] - 恢复航线的目的是为了满足广大旅客的出行需求[1] - 公司建议旅客出行前通过官方渠道实时查询航班动态，因航班班期、时刻、执飞机型等信息以实际查询为准[1] 公司承诺与展望 - 公司将持续密切关注地区局势变化[2] - 公司表示将全力保障航班运行安全与旅客出行顺畅[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币75.50元 [3][4] 核心观点 - 春秋航空作为低成本航空龙头，其航线结构与因私出行需求匹配度高，消费属性突出，有望引领中国低成本航空渗透率提升 [3] - 行业供需格局改善，景气度向上，公司有望受益于行业趋势，释放收益水平及利润 [3] - 春运数据为全年奠定良好基调，行业需求端全年有望持续良好表现 [2] 行业与公司运营情况 - **行业供给展望**：预计行业供给将维持较低水平，原因包括：1）上游飞机供应商产能仍在恢复中；2）2025年底部分航司新签的飞机订单短期内无法及时交付；3）2025年行业飞机日利用率已达9.1小时，进一步提升空间有限 [2] - **公司运力增速**：春秋航空受益于自身利用率提升，其运力增速有望快于行业平均水平 [2] - **近期收益水平**：春运期间（2月2日至3月3日）行业实现量价齐升，民航日均发送旅客量农历同比增长6.2%，客座率达86.8%，同比提升1.8个百分点，国内航线含油经济舱均价同比增长4.6% [2] - **成本与汇率影响**：燃油附加费可大部分覆盖燃油成本增量，且在供需改善趋势下，油价上涨可部分向消费者传导；人民币或将相对美元持续升值，航司有望录得汇兑收益 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：维持2025-2027年归母净利润预测为人民币22.48亿元、30.47亿元、35.79亿元，对应每股收益（EPS）为2.30元、3.11元、3.66元 [3][7] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为人民币210.59亿元、237.74亿元、268.88亿元，同比增速分别为5.30%、12.89%、13.10% [7] - **估值方法**：参考上市以来市净率（PB）均值3.5倍，给予2026年预测市净率3.5倍，基于2026年预测每股净资产（BPS）21.56元，得出目标价75.50元 [3] - **关键财务比率**：预计2026年净资产收益率（ROE）为14.45%，市盈率（PE）为16.16倍，市净率（PB）为2.33倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为8.89倍 [7] 公司基本数据 - 截至2026年3月4日，收盘价为人民币50.32元，市值为人民币492.30亿元 [4] - 52周价格区间为人民币49.30元至59.93元 [4]

宏观与市场 - 2月全球增长动能整体改善，美国2月ISM制造业PMI维持较高景气度，欧日制造业PMI继续上行 [2] - 2月底美以联合打击伊朗，中东地缘政治局势明显升级，导致避险情绪升温，美元指数走强，长端美债收益率下行 [2] - 2月权益及大宗商品市场波动明显，全月美国三大股指涨跌不一，原油、黄金、铜均上涨 [2] - 中国2月制造业PMI为49.0%，较1月的49.3%回落，也低于彭博一致预期的49.1% [3] - 中国2月非制造业商务活动指数为49.5%，较1月的49.4%略有上升，但低于彭博一致预期的49.6% [3] 石油与化工行业 - 先正达宣布将于2026年6月底前全面停止百草枯除草剂的全球生产 [5] - 中国是百草枯主要生产及出口国，供应集中，在海外供应存在压力下，中国供应端优势有望增强 [5] - 2025年下半年以来，在供给端偏紧、海外需求旺盛下，百草枯价格持续上涨 [5] - 2026年2月以来，中东地缘紧张局势蔓延，叠加俄罗斯、委内瑞拉等受制裁影响出口受限及美国寒潮天气扰动，2月27日WTI/Brent期货价格收于67.02/72.48美元/桶，较1月末上涨2.8%/2.5% [6] - 报告预计2026年Brent原油均价为70美元/桶，并认为油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [6] - 报告认为具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头或将显现配置机遇，同时炼化板块有望迎来底部景气反转，推荐中国石化（A/H） [6] 重点公司分析 - 统一企业中国2025年营收317.1亿元，同比增长4.6%，净利润20.5亿元，同比增长10.9% [7] - 统一企业中国2025年下半年营收146.3亿元，同比下降1.7%，净利润7.6亿元，同比下降13.6% [7] - 统一企业中国2025年饮料业务营收同比增长1.2%，但自2025年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争影响承压，第四季度饮料业务单季度营收下滑 [7] - 统一企业中国2025年食品业务营收同比增长5.0%，其中5元以上产品收入占比45.2% [7] - 统一企业中国2025年其他业务营收同比增长60.1% [7] - 统一企业中国2025年毛利率同比提升0.7个百分点，净利率同比提升0.4个百分点 [7] - 报告指出公司2026年1-2月经营环比改善，食品分部表现好于饮料分部，且2025年分红比例为100%，股息率具备吸引力，给予“买入”评级 [7] - 春秋航空于2026年3月4日出席春季投资峰会，与投资者交流行业供需展望及近期运营情况 [8] - 报告认为生成式AI并未改变用户对图像编辑可控结果与稳定质量的核心需求，美图类产品具备底层编辑器、中层工作流、顶层产品力三重壁垒 [8] - 报告认为美图公司在工具结构、用户覆盖和结构稳定性层面具有优势，有望持续受益于AI带来的图像能力提升 [8] - 玖龙纸业FY26H1（截至2025年12月31日的6个月）营业收入为372.2亿元，同比增长11.2%，净利润为22.1亿元，同比增长225% [10] - 玖龙纸业FY26H1剔除永续债利息后的归母净利润为19.7亿元，同比增长319% [10] - 报告认为玖龙纸业量价齐升推动营收增长，成本管控、自有纸浆产能爬坡及产品结构优化推动业绩弹性释放 [10] - 报告看好玖龙纸业在纸浆上行周期的优势放大潜力，将其评级上调为“买入” [10] 评级变动 - 玖龙纸业（2689 HK）评级由“持有”上调至“买入”，目标价11.40元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.38/0.85/0.94元 [11] - 上大股份（301522 CH）首次覆盖给予“增持”评级，目标价52.20元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.25/0.45/0.62元 [11] - 京东工业（7618 HK）首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.47元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.40/0.59/0.80元 [11]

全球主要股指表现 - 3月5日欧美主要股指集体收涨 德国DAX指数涨414.71点或1.74%至24205.36点 意大利MIB指数涨868.42点或1.95%至45336.88点[1][2] - 美股三大指数全线反弹 结束连续两日剧烈震荡 纳斯达克指数涨290.79点或1.29%至22807.48点 道琼斯指数涨238.14点或0.49%至48739.41点 标普500指数涨52.87点或0.78%至6869.50点[1][2] - 其他地区股指亦普遍上涨 英国富时100指数涨0.80% 法国CAC40指数涨0.79% 欧洲STOXX50指数涨1.72% 多伦多300指数涨0.47% 巴西IBOVESPA指数涨1.24% 俄罗斯MOEX指数下跌0.54%[2] 美股行业与板块动态 - 科技股领涨反弹 大型科技股多数上涨 英特尔涨超5% 亚马逊和特斯拉涨超3% Meta和英伟达涨逾1% 微软和奈飞小幅上涨 苹果和谷歌小幅下跌[2] - 芯片股及半导体产业链普遍上涨 费城半导体指数涨149.60点或1.93%至7914.48点 半导体ETF同步涨超2%[2][3] - 具体芯片股表现强劲 超威半导体涨5.82% 英特尔涨5.75% 美光科技涨5.55% 阿斯麦涨2.82% 拉姆研究涨2.76% 博通涨超1%且盘后涨幅扩大至3% 因其业绩略超预期且季度营收指引超预期[2][3][4] - 加密货币概念股集体大涨 Coinbase涨超14% Strategy涨超10% Figure涨超7% Circle涨超5%[5] - 能源股全线走低 康菲石油跌超2% 埃克森美孚和雪佛龙跌逾1%[7] - 航空股多数下跌 美联航跌超2% 达美航空跌超1%[7] - 中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0.8% 蔚来涨5.5% 小马智行、文远知行和小米涨超4% 网易、腾讯和美团涨超1% 爱奇艺和中通快递跌超2%[6] 加密货币市场行情 - 主要加密货币价格同步猛涨 截至北京时间6:30左右 比特币价格报73222.5美元 24小时涨幅7.33% 24小时成交额1093.64亿美元[5][6] - 以太坊价格报2156.41美元 24小时涨幅9.05% 24小时成交额765.05亿美元[6] - SOL价格报92.41美元 24小时涨幅7.93% 24小时成交额185.91亿美元[6] - 狗狗币价格报0.10261美元 24小时涨幅14.31% 24小时成交额45.96亿美元[6] - 最近24小时全球共有超12万人被爆仓[5] 大宗商品与外汇市场 - 黄金白银价格上涨 现货黄金盘中一度冲上5200美元 而后回落至5140美元左右 日内涨超1% 现货白银报83.5美元/盎司 日内涨近2%[7] - 国际油价继续上涨 WTI原油涨超2%报76.11美元/桶 布伦特原油涨超1.3%报82.5美元/桶[7] - 美元指数回调 跌破99关口[7] 地缘政治与宏观消息 - 美国国防部长表示 美国和以色列将在一周内取得对伊朗领空的“完全控制”[7] - 伊朗伊斯兰革命卫队发布战果 称其高超音速导弹和无人机突破了美国“萨德”系统 袭击了以色列国防部大楼以及本·古里安国际机场[7] - 白宫已向国会参议院提交关于凯文·沃什担任美联储下一任主席的提名 拟定任期四年[8] - 有观点认为 鉴于目前的中东乱局 美联储3月18日预计不会降息 7月份降息的几率也不高[8]

阿联酋航空恢复迪拜至中国航班 - 阿联酋航空通知滞留迪拜的上海旅客，将于3月5日上午执飞迪拜至上海的航班 [1] - 北京时间3月4日晚间，已有两架自迪拜飞往中国的商业航班分别抵达广州和香港 [1] - 上述航班是迪拜机场恢复运营后首批抵达中国的商业航班 [1]

公司运营动态 - 中国国航宣布将于2026年3月5日起恢复北京与沙特阿拉伯首都利雅得之间的航线航班运行 [1] - 北京至利雅得方向的航班已恢复正常客票销售 [1] - 利雅得至北京方向的航班近期推出“机票变更候补”及“购票预约”功能，旅客需通过中国国航APP提交申请，公司将根据航班座位情况和排队顺序通知旅客办理手续 [1] 行业与外部环境 - 公司结合当前运行保障能力与地区局势现状恢复航线，以满足旅客出行需求 [1] - 公司建议旅客出行前通过官方渠道实时查询航班动态，因受地区局势影响，航班班期、时刻、执飞机型等信息以实际查询为准 [1] - 公司将持续密切关注地区局势变化，以全力保障航班运行安全与旅客出行顺畅 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月制造业PMI虽环比走弱但略超季节性，经济景气度呈改善趋势，出口或维持韧性，PPI回正时间提前，建筑业节后复工强于去年同期，一季度经济虽有压力但具备平稳开局条件 [10][13][21] 根据相关目录分别进行总结 本月景气度看似弱，实则强 - 2月制造业PMI回落0.3个点至49.0，环比继续走弱但略超季节性，除企业经营预期指数及原材料库存指数小幅回升，其他分项指数受节日影响全面走弱，需求端回落幅度低于供给，产成品库存大幅回落 [10][13] - 春节是制造业淡季，工作日少致PMI环比走弱，但本月较可比年份同期回落均值略强，生产端表现强于季节性，经济景气度呈改善趋势，产成品库存消耗缓解库存压力，供需平衡指数回升 [13] - 出口订单指数与高频数据、中采制造业PMI与RatingDog PMI背离，2月出口订单指数大幅回落，但高频数据显示出口不弱，回落或因春节假期，出口数据或维持韧性 [17] 油价飙升支撑PPI回正时点提前 - 本月原材料和出厂价格指数均在扩张区间，表现相对强势，2月末地缘冲突使油气价格上行，对PMI价格分项影响或在3月体现 [20] - 今年PPI加速修复，CPI在底部徘徊，战争致能源及工业品价格上涨，PPI向CPI传导受阻，近期油价上涨推动2月PPI有望修复至 -0.6%，乐观场景下3月可能回正，中性或悲观场景下回正时间提前至5 - 6月 [21] 建筑业节后复工强于去年同期 - 假期非制造业表现分化，居民出行消费相关行业景气度高，资本市场服务、房地产等行业低位运行，建筑业商务活动指数降至48.2%，但业务活动预期指数上升重返临界点以上 [23] - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比均增加，节后第一周全国工地开复工率较去年农历同期略有增加 [23] - 作为十五五开局之年，一季度经济有压力，1月有透支效应，2月受春节制约，1 - 2月经济活跃度不高，去年一季度高基数增大压力，核心看3月修复斜率，专项债前置发力和节后开复工表现为一季度平稳开局创造条件 [24]