宏观与市场 - 2月全球增长动能整体改善，美国2月ISM制造业PMI维持较高景气度，欧日制造业PMI继续上行 [2] - 2月底美以联合打击伊朗，中东地缘政治局势明显升级，导致避险情绪升温，美元指数走强，长端美债收益率下行 [2] - 2月权益及大宗商品市场波动明显，全月美国三大股指涨跌不一，原油、黄金、铜均上涨 [2] - 中国2月制造业PMI为49.0%，较1月的49.3%回落，也低于彭博一致预期的49.1% [3] - 中国2月非制造业商务活动指数为49.5%，较1月的49.4%略有上升，但低于彭博一致预期的49.6% [3] 石油与化工行业 - 先正达宣布将于2026年6月底前全面停止百草枯除草剂的全球生产 [5] - 中国是百草枯主要生产及出口国，供应集中，在海外供应存在压力下，中国供应端优势有望增强 [5] - 2025年下半年以来，在供给端偏紧、海外需求旺盛下，百草枯价格持续上涨 [5] - 2026年2月以来，中东地缘紧张局势蔓延，叠加俄罗斯、委内瑞拉等受制裁影响出口受限及美国寒潮天气扰动，2月27日WTI/Brent期货价格收于67.02/72.48美元/桶，较1月末上涨2.8%/2.5% [6] - 报告预计2026年Brent原油均价为70美元/桶，并认为油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [6] - 报告认为具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头或将显现配置机遇，同时炼化板块有望迎来底部景气反转，推荐中国石化（A/H） [6] 重点公司分析 - 统一企业中国2025年营收317.1亿元，同比增长4.6%，净利润20.5亿元，同比增长10.9% [7] - 统一企业中国2025年下半年营收146.3亿元，同比下降1.7%，净利润7.6亿元，同比下降13.6% [7] - 统一企业中国2025年饮料业务营收同比增长1.2%，但自2025年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争影响承压，第四季度饮料业务单季度营收下滑 [7] - 统一企业中国2025年食品业务营收同比增长5.0%，其中5元以上产品收入占比45.2% [7] - 统一企业中国2025年其他业务营收同比增长60.1% [7] - 统一企业中国2025年毛利率同比提升0.7个百分点，净利率同比提升0.4个百分点 [7] - 报告指出公司2026年1-2月经营环比改善，食品分部表现好于饮料分部，且2025年分红比例为100%，股息率具备吸引力，给予“买入”评级 [7] - 春秋航空于2026年3月4日出席春季投资峰会，与投资者交流行业供需展望及近期运营情况 [8] - 报告认为生成式AI并未改变用户对图像编辑可控结果与稳定质量的核心需求，美图类产品具备底层编辑器、中层工作流、顶层产品力三重壁垒 [8] - 报告认为美图公司在工具结构、用户覆盖和结构稳定性层面具有优势，有望持续受益于AI带来的图像能力提升 [8] - 玖龙纸业FY26H1（截至2025年12月31日的6个月）营业收入为372.2亿元，同比增长11.2%，净利润为22.1亿元，同比增长225% [10] - 玖龙纸业FY26H1剔除永续债利息后的归母净利润为19.7亿元，同比增长319% [10] - 报告认为玖龙纸业量价齐升推动营收增长，成本管控、自有纸浆产能爬坡及产品结构优化推动业绩弹性释放 [10] - 报告看好玖龙纸业在纸浆上行周期的优势放大潜力，将其评级上调为“买入” [10] 评级变动 - 玖龙纸业（2689 HK）评级由“持有”上调至“买入”，目标价11.40元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.38/0.85/0.94元 [11] - 上大股份（301522 CH）首次覆盖给予“增持”评级，目标价52.20元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.25/0.45/0.62元 [11] - 京东工业（7618 HK）首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.47元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.40/0.59/0.80元 [11]

全球主要股指表现 - 3月5日欧美主要股指集体收涨 德国DAX指数涨414.71点或1.74%至24205.36点 意大利MIB指数涨868.42点或1.95%至45336.88点[1][2] - 美股三大指数全线反弹 结束连续两日剧烈震荡 纳斯达克指数涨290.79点或1.29%至22807.48点 道琼斯指数涨238.14点或0.49%至48739.41点 标普500指数涨52.87点或0.78%至6869.50点[1][2] - 其他地区股指亦普遍上涨 英国富时100指数涨0.80% 法国CAC40指数涨0.79% 欧洲STOXX50指数涨1.72% 多伦多300指数涨0.47% 巴西IBOVESPA指数涨1.24% 俄罗斯MOEX指数下跌0.54%[2] 美股行业与板块动态 - 科技股领涨反弹 大型科技股多数上涨 英特尔涨超5% 亚马逊和特斯拉涨超3% Meta和英伟达涨逾1% 微软和奈飞小幅上涨 苹果和谷歌小幅下跌[2] - 芯片股及半导体产业链普遍上涨 费城半导体指数涨149.60点或1.93%至7914.48点 半导体ETF同步涨超2%[2][3] - 具体芯片股表现强劲 超威半导体涨5.82% 英特尔涨5.75% 美光科技涨5.55% 阿斯麦涨2.82% 拉姆研究涨2.76% 博通涨超1%且盘后涨幅扩大至3% 因其业绩略超预期且季度营收指引超预期[2][3][4] - 加密货币概念股集体大涨 Coinbase涨超14% Strategy涨超10% Figure涨超7% Circle涨超5%[5] - 能源股全线走低 康菲石油跌超2% 埃克森美孚和雪佛龙跌逾1%[7] - 航空股多数下跌 美联航跌超2% 达美航空跌超1%[7] - 中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0.8% 蔚来涨5.5% 小马智行、文远知行和小米涨超4% 网易、腾讯和美团涨超1% 爱奇艺和中通快递跌超2%[6] 加密货币市场行情 - 主要加密货币价格同步猛涨 截至北京时间6:30左右 比特币价格报73222.5美元 24小时涨幅7.33% 24小时成交额1093.64亿美元[5][6] - 以太坊价格报2156.41美元 24小时涨幅9.05% 24小时成交额765.05亿美元[6] - SOL价格报92.41美元 24小时涨幅7.93% 24小时成交额185.91亿美元[6] - 狗狗币价格报0.10261美元 24小时涨幅14.31% 24小时成交额45.96亿美元[6] - 最近24小时全球共有超12万人被爆仓[5] 大宗商品与外汇市场 - 黄金白银价格上涨 现货黄金盘中一度冲上5200美元 而后回落至5140美元左右 日内涨超1% 现货白银报83.5美元/盎司 日内涨近2%[7] - 国际油价继续上涨 WTI原油涨超2%报76.11美元/桶 布伦特原油涨超1.3%报82.5美元/桶[7] - 美元指数回调 跌破99关口[7] 地缘政治与宏观消息 - 美国国防部长表示 美国和以色列将在一周内取得对伊朗领空的“完全控制”[7] - 伊朗伊斯兰革命卫队发布战果 称其高超音速导弹和无人机突破了美国“萨德”系统 袭击了以色列国防部大楼以及本·古里安国际机场[7] - 白宫已向国会参议院提交关于凯文·沃什担任美联储下一任主席的提名 拟定任期四年[8] - 有观点认为 鉴于目前的中东乱局 美联储3月18日预计不会降息 7月份降息的几率也不高[8]

阿联酋航空恢复迪拜至中国航班 - 阿联酋航空通知滞留迪拜的上海旅客，将于3月5日上午执飞迪拜至上海的航班 [1] - 北京时间3月4日晚间，已有两架自迪拜飞往中国的商业航班分别抵达广州和香港 [1] - 上述航班是迪拜机场恢复运营后首批抵达中国的商业航班 [1]

公司运营动态 - 中国国航宣布将于2026年3月5日起恢复北京与沙特阿拉伯首都利雅得之间的航线航班运行 [1] - 北京至利雅得方向的航班已恢复正常客票销售 [1] - 利雅得至北京方向的航班近期推出“机票变更候补”及“购票预约”功能，旅客需通过中国国航APP提交申请，公司将根据航班座位情况和排队顺序通知旅客办理手续 [1] 行业与外部环境 - 公司结合当前运行保障能力与地区局势现状恢复航线，以满足旅客出行需求 [1] - 公司建议旅客出行前通过官方渠道实时查询航班动态，因受地区局势影响，航班班期、时刻、执飞机型等信息以实际查询为准 [1] - 公司将持续密切关注地区局势变化，以全力保障航班运行安全与旅客出行顺畅 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月制造业PMI虽环比走弱但略超季节性，经济景气度呈改善趋势，出口或维持韧性，PPI回正时间提前，建筑业节后复工强于去年同期，一季度经济虽有压力但具备平稳开局条件 [10][13][21] 根据相关目录分别进行总结 本月景气度看似弱，实则强 - 2月制造业PMI回落0.3个点至49.0，环比继续走弱但略超季节性，除企业经营预期指数及原材料库存指数小幅回升，其他分项指数受节日影响全面走弱，需求端回落幅度低于供给，产成品库存大幅回落 [10][13] - 春节是制造业淡季，工作日少致PMI环比走弱，但本月较可比年份同期回落均值略强，生产端表现强于季节性，经济景气度呈改善趋势，产成品库存消耗缓解库存压力，供需平衡指数回升 [13] - 出口订单指数与高频数据、中采制造业PMI与RatingDog PMI背离，2月出口订单指数大幅回落，但高频数据显示出口不弱，回落或因春节假期，出口数据或维持韧性 [17] 油价飙升支撑PPI回正时点提前 - 本月原材料和出厂价格指数均在扩张区间，表现相对强势，2月末地缘冲突使油气价格上行，对PMI价格分项影响或在3月体现 [20] - 今年PPI加速修复，CPI在底部徘徊，战争致能源及工业品价格上涨，PPI向CPI传导受阻，近期油价上涨推动2月PPI有望修复至 -0.6%，乐观场景下3月可能回正，中性或悲观场景下回正时间提前至5 - 6月 [21] 建筑业节后复工强于去年同期 - 假期非制造业表现分化，居民出行消费相关行业景气度高，资本市场服务、房地产等行业低位运行，建筑业商务活动指数降至48.2%，但业务活动预期指数上升重返临界点以上 [23] - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比均增加，节后第一周全国工地开复工率较去年农历同期略有增加 [23] - 作为十五五开局之年，一季度经济有压力，1月有透支效应，2月受春节制约，1 - 2月经济活跃度不高，去年一季度高基数增大压力，核心看3月修复斜率，专项债前置发力和节后开复工表现为一季度平稳开局创造条件 [24]

公司运营动态 - 中国国际航空股份有限公司将于2026年3月5日起恢复利雅得往返北京航线的航班运行 [1] - 北京至利雅得方向的航班已恢复正常客票销售 [1] - 利雅得至北京方向的近期航班推出“机票变更候补”及“购票预约”功能，旅客需通过中国国航APP提交申请，公司将根据航班座位情况和排队顺序通知旅客办理手续 [1] 运营背景与旅客服务 - 航线恢复是基于公司当前运行保障能力与地区局势现状，旨在满足广大旅客的出行需求 [1] - 受地区局势影响，公司建议旅客出行前通过官方渠道实时查询航班动态，并合理安排抵达机场时间 [1] - 航班的具体班期、时刻、执飞机型等信息以官方渠道的实际查询结果为准 [1]

中东局势对航空与旅游行业的影响 - 中东地区突发战事导致迪拜、阿布扎比、多哈等机场全面关闭，大量航班取消，数以千计的中国旅客被迫滞留[2] - 迪拜机场于当地时间3月2日晚上开始逐渐恢复运营，阿联酋航空逐步投入运力，从3月3日到3月4日实际只有45个航班恢复运行[4] - 首条直飞回国航线阿联酋航空EK362航班（迪拜—广州）于北京时间3月4日平稳落地，标志着当地航空运行正逐步回归正轨[1][10] 航空公司运力恢复与航班计划 - 除EK362飞往广州的航班顺利启航外，3月4日迪拜飞往香港的航班也已成功起飞[10] - 根据航班计划，3月5日凌晨将有飞往杭州的航班，后续飞往北京、上海等国内核心城市的航线也将逐步恢复[10] - 尽管直飞航班开始恢复，但受运力限制，机票一票难求，且后续航班仍存在频繁取消的风险[12] 旅行社的应急响应与旅客归国努力 - 深圳国旅新景界在危机中迅速启动应急预案，为滞留旅客落实酒店入住，并协助解决食宿、药品采购等生活难题[4] - 旅行社团队利用行业资源紧急获悉飞往广州的EK362航班仍在执行计划，并从凌晨奋战至清晨完成所有团员的改签手续[6] - 大量滞留旅客选择通过第三国（如阿曼、沙特利雅得）辗转回国，阿曼因航班资源相对充足成为多数人的首选[12] 旅客辗转回国的路径与成本 - 旅客从迪拜经陆路前往阿曼机场，过关流程顺利，耗时约一小时[12] - 通过第三国转机回国，机票价格差异悬殊，例如从阿曼飞吉隆坡的经济舱机票，线上价格约1.5万元，柜台购买则接近3万元[12] - 只要抵达东南亚国家，后续回国的航班就非常充足，价格也会实惠很多[13] 行业互助与信息共享 - 在多个迪拜滞留华人互助群中，从阿曼或沙特利雅得转机的经验被广泛分享[12] - 已有大批滞留中国游客通过第三国转机顺利回国，并在社交平台分享详细攻略，提供实操指引[13] - 艺人李茂曾遭遇曼谷航班取消，最终改签至吉隆坡航线[12]

中东地区航空运营恢复 - 因中东战火而关闭的迪拜机场已恢复运营 阿联酋航空EK362航班于当地时间3月4日11:04从迪拜国际机场起飞 成为恢复运营后首架飞往中国境内的航班[2] - 该航班预计飞行时长约为6小时14分钟 计划飞行全程5845公里 预计于北京时间3月4日21:18抵达广州白云机场[2][5] 行业运营受冲突影响 - 冲突爆发后 迪拜 阿布扎比等多个机场在2月28日晚至3月1日凌晨成为袭击目标 航空管制导致人流物流双重受阻 进出口均受影响[2] - 以色列 伊朗 伊拉克 巴林 卡塔尔等国相继宣布关闭领空 暂停所有民用航班进出港[2] 航空公司应对措施 - 国内多家航空公司已针对中东地区航班发布客票特殊处理政策 包括国航 东航 海航 深航 南航 川航等[3]

中欧航线票价飙升现象 - 中东局势动荡引发全球民航业连锁反应，导致中欧航线机票票价大幅飙升，部分热门直飞航线票价较平时涨幅超5倍，部分日期航班一票难求 [2] - 当前中欧航线票价仍维持高位，较5000元左右的常态价格大幅攀升，部分热门日期直飞航班持续售罄 [2] 主要航线票价与供应情况 - **北京至巴黎航线**：3月4日国航直飞经济舱票价10730元起；3月5日法航直飞经济舱票价涨至26104元起，商务舱64518元起；3月6日、7日直飞航班经济舱已售罄 [2] - **上海至巴黎航线**：3月4日含经停/中转航班经济舱最低17870元起；3月5日东航直飞仅剩少量公务舱，票价47009元起 [2] - **成都至罗马航线**：3月5日川航直飞经济舱售价21345元起；3月6日仅中转航班，经济舱价格18680元起，飞行时长15-18小时 [4] - **广州至伦敦航线**：3月6日直飞经济舱价格24978元起；中转航班票价15038元起，但飞行总时长超25小时 [4] 票价上涨的核心原因 - 中东航司（如卡塔尔航空、阿联酋航空、阿提哈德航空）因空域关闭、机场停摆，暂停绝大多数商业航班，导致其主导的、受旅客青睐的中转路线受阻 [8][9] - 中东航司停摆导致大量原计划中转的旅客涌入中欧直飞航线，恰逢春节后商务出行、留学生返校等需求高峰，使有限的直飞运力告急，供需严重失衡 [10] - 航空公司还面临航油价格上涨、机组运力紧张等运营成本上升的压力 [11] - 此前受俄乌冲突影响，部分欧洲航司因需绕飞俄罗斯领空而考虑成本，已缩减了部分航班 [10] 中东航司运营现状 - 阿联酋航空在3月2日仅恢复了有限少量航班 [9] - 卡塔尔航空因领空关闭，航班运营仍处于临时停飞状态 [9] - 沙特航空确认往返安曼、科威特、迪拜等多地的航班将继续取消，停飞期限已延长至3月4日 [9] - 多数中东航司仍未恢复正常运营，导致大量旅客滞留，航司面临客运收入损失及航班取消、旅客改签等相关成本 [9]

中东地区航空与物流中断事件 - 迪拜国际机场因中东战火关闭后，于3月4日恢复运营，首架飞往中国的航班EK362（迪拜-广州）于当地时间11:04起飞，预计飞行时长约6小时14分钟 [1] - 冲突爆发后，迪拜、阿布扎比等多地机场成为袭击目标，以色列、伊朗、伊拉克、巴林、卡塔尔等国相继关闭领空，暂停民用航班，导致航空管制与人流物流双重受阻 [1] - 为应对中断，国内多家航空公司包括国航、东航、海航、深航、南航、川航已发布涉及中东地区航班的客票特殊处理方案 [1] 供应链与物流成本冲击 - 中东地区冲突导致大批货物滞留海上，进出口均受影响 [1] - 一个集装箱的运输价格可能上涨4000美元 [5]