行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][2] 核心观点 - 连锁餐饮龙头2025年上半年业绩表现强劲，收入同比增长16%，归母净利润同比增长29%，显著优于社零餐饮大盘（+4%）[2] - 咖啡茶饮赛道表现最优，2025H1收入同比增长33%，归母净利润同比增长58%[2] - 平台资源投入由到家业务向到店业务倾斜，连锁餐茶饮龙头有望受益，强供应链赋能下餐饮龙头开店进入加速期[2] - 优秀连锁餐饮龙头重新进入价值配置区间，重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团等[2] 行情回顾 - 2025年9月，餐饮品牌股价多承压，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前[2] - 互联网平台股价领涨，阿里巴巴-W、呷哺呷哺、京东集团-SW等涨幅居前[4] 2025H1财报总结 - **收入端**：统计范围内公司2025H1收入合计同比增长15.9%，优于全国限额以上餐饮同比增速（+3.6%）[17][30]；分赛道看，咖啡茶饮（+32.5%）> 西式餐饮（+8.9%）> 大众餐饮（+3.2%）> 火锅及食材（-2.4%）[17][30] - **门店端**：2025H1门店规模增速，咖啡茶饮（+21.5%）> 西式餐饮（+11.3%）> 大众餐饮（+6.7%）> 火锅及食材（+5.5%）[22][30] - **利润端**：统计范围内公司2025H1归母净利润同比增长29.2%[27][30]；分赛道看，咖啡茶饮（+58.0%）> 大众餐饮（+14.8%）> 火锅及食材（+13.2%）> 西式餐饮（+3.2%）[27][30] - **同店表现**：受外卖平台补贴带动，茶饮龙头品牌同店均同比快速增长；西式餐饮赛道表现优于中式大众餐饮，后者同店略有承压[22][30] 9月连锁业态与平台更新 - **行业数据**：2025年8月国内限额以上餐饮收入同比增长1%，环比6/7月负增长（-0.4%/-0.3%）触底企稳[2][32] - **赛道门店规模**：2025年9月，咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）门店规模环比增速居前；酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）降幅居前[38][39] - **品牌集中度**：2025年9月，披萨（CR10为31.3%，+1.4pct）、咖啡（CR10为26.4%，+1.3pct）、奶茶饮品（CR10为26.3%，+1.0pct）集中度提升最快[38][39] - **品牌拓店**：9月西式餐饮品牌塔斯汀、麦当劳、必胜客等门店净增数居前；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城（净增2408家）、库迪（净增2004家）、瑞幸（净增1072家）扩张领先[47] - **核心品牌动态**：蜜雪集团收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道；幸运咖门店数突破8600家；古茗推出咖啡促销活动（美式4.9元起）；小菜园10月计划新开门店14家[2][52][53][54][55] - **平台动态**：高德地图推出"扫街榜"并启动"烟火好店支持计划"，发放9.5亿元消费券；淘宝闪购试点到店团购业务；美团国际业务Keeta拓展至中东及巴西市场[2][61][62][63] 重点公司估值 - 报告列出了重点公司的盈利预测及估值，包括美团-W、小菜园、蜜雪集团、古茗、百胜中国、海底捞等，多数公司投资评级为"优于大市"[66]

于2025年10月14日，斥资625.96万港元回购1.88万股股份，每股回购价格为330.6-340.2港元。 智通财经APP讯，百胜中国(09987)发布公告，于2025年10月14日，该公司斥资320万美元回购7.43万股 股份，每股回购价格为42.12-43.42美元。 ...

中山市市场监督管理局组织对中山市范围内食品生产经营环节的十大类食品进行监督抽检，具体包括餐饮食品、豆制品、方便食品、蜂产品、罐头、酒类、 可可及焙烤咖啡产品、粮食加工品、乳制品和水果类共243批次，合格样品241批次，不合格样品2批次。检验依据按照《广东省食品安全监督抽检实施细 则》执行。具体抽检信息详见附件。 欢迎广大消费者积极参与食品安全监督工作，关注每期食品抽检信息公布，如发现危害社会公众的食品及其违法行为，请及时拨打中山市市场监督管理局举 报投诉电话12345。 特此通告。 2.食品监督抽检合格信息表（2025年第31期） 3.食品监督抽检不合格信息表（2025年第31期） 4.关于部分检验项目的说明 中山市市场监督管理局 2025年10月15日 | 食品监督抽检不合格信息表（2025年第31期） | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | ...

10月14日，"全运年·看广州"十五运会和残特奥会广州赛区文旅惠民新闻发布活动于广州举行。 广州市文化广电旅游局局长刘瑜梅宣布，广州市文化广电旅游局策划推出覆盖"吃住行游购娱"、融合文 商旅体全场景的"全运有礼"系列优惠活动，10月20日正式启幕，持续至12月20日。"我们用整整两个月 的时间，让广大市民、海内外游客一道，共享全运红利，共品广州魅力，精心推出'广州大礼'五大篇 章。"刘瑜梅说。 据介绍，全运会及残特奥会注册的运动员、领队、教练、裁判员、辅助裁判员、技术官员及注册记者， 凭本人大会证件与有效身份证件，即可在广州59家重点文旅场所享受首道门票免费礼遇。广州市文化广 电旅游局联动全市文旅企业，包括32家旅游景区、7家文博场所、12家公园景区、300家社会体育场馆以 及广州地标性游览项目珠江游船等，筹备推出近百万张免费及优惠门票。 活动期间，广州市文化广电旅游局将发放"食在广州"餐饮消费券，并举办"广州精品购物节""广州美食 节"等活动，50条"跟着赛事去旅行"特色线路也将发布。 广州市林业和园林局副局长陈迅表示，10月20日至12月20日期间，将在全市各公园景区推出一系列文旅 惠民措施。全市12家公 ...

天眼查App显示，近日，南宁市经开区丰灿饮食经营部（个体工商户）成立，法定代表人为张丰平，注 册资本5万人民币，经营范围为许可经营项目：餐饮服务（不产生油烟、异味、废气）;食品生产;食品 销售;小餐饮;餐饮服务;食品互联网销售（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动， 具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

消息面上，高德扫街榜数据显示，国庆期间本地生活餐饮行业订单量同比增长150%，大量藏在街头巷 尾的"烟火小店"迎来流量高峰，整体增长达300%。华鑫证券发布研报称，餐饮链催化较多，以小菜 园、绿茶为代表的连锁餐饮行业前期受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长，同时规模效应下原材料 采购议价权提升，盈利能力持续优化，随着高德等平台发力到店消费，有望进一步拉升门店客流。银河 证券也表示，"高德扫街榜"的发布产生了对餐饮风向推波助澜的影响。 餐饮股尾盘涨幅扩大，截至发稿，海底捞(06862)涨4.84%，报13.22港元；绿茶集团(06831)涨4.68%，报 6.71港元；呷哺呷哺(00520)涨4.04%，报1.03港元；九毛九(09922)涨2.5%，报2.05港元。 ...

消息面上，高德扫街榜数据显示，国庆期间本地生活餐饮行业订单量同比增长150%，大量藏在街头巷 尾的"烟火小店"迎来流量高峰，整体增长达300%。华鑫证券发布研报称，餐饮链催化较多，以小菜 园、绿茶为代表的连锁餐饮行业前期受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长，同时规模效应下原材料 采购议价权提升，盈利能力持续优化，随着高德等平台发力到店消费，有望进一步拉升门店客流。银河 证券也表示，"高德扫街榜"的发布产生了对餐饮风向推波助澜的影响。 智通财经APP获悉，餐饮股尾盘涨幅扩大，截至发稿，海底捞(06862)涨4.84%，报13.22港元；绿茶集团 (06831)涨4.68%，报6.71港元；呷哺呷哺(00520)涨4.04%，报1.03港元；九毛九(09922)涨2.5%，报2.05港 元。 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][13] 核心观点 - 公司是大众便民中餐连锁头部品牌，定位高性价比，客单价50-70元，契合当前追求质价比的消费趋势 [1][2][3] - 公司通过供应链垂直整合与单店模型优化构建成本壁垒，毛利率和净利率领先同行 [1][2][38] - 门店扩张是核心驱动力，计划2025年底小菜园品牌门店达800家，2026年底达1000家，远期门店空间约2050家 [3][9][120] - 子品牌“菜手”聚焦社区餐饮，客单价20-40元，复用小菜园供应链，有望成为第二增长曲线 [3][99] 公司概况与市场地位 - 公司是大众便民中餐连锁头部品牌，主打“新徽菜”，2023年市场份额0.2%，位列中式大众餐饮连锁品牌TOP3 [1] - 截至2025年9月底，拥有752家小菜园品牌直营门店，聚焦社区商圈 [1][9] - 在50-100元客单价的大众便民中式餐饮市场中，2023年以45.1亿元门店收入位列第一，CR5仅为0.8%，市场格局分散 [2][75][76] 行业前景与趋势 - 中国大众便民餐饮（客单价100元以下）2023年规模达36,187亿元，占中式餐饮88.7%，预计2023-2028年复合增速8.7% [2][58] - 中式社区餐饮（客单价50元以下）2023年规模1.37万亿元，预计2023-2028年复合增速9.4% [2][65] - 行业趋势表现为消费者追求质价比和“锅气”（现炒现做），连锁化率持续提升 [2][58][63][71] 竞争优势与商业模式 - **供应链优势**：通过集中采购、中央加工、冷链配送形成成本壁垒，2025H1原材料及消耗品占比降至29.5% [2][88][89] - **单店模型**：单店投资130-170万元，面积精简至220-240平方米，2023年投资回收期仅9.4个月，远低于行业平均 [2][38][95] - **产品与场景**：坚持“现炒现做”结合标准化，覆盖堂食、外卖及社区店；2024年外卖业务收入占比提升至38.5% [2][53][96][99] - **品牌与组织**：通过信任机制（如不满意退换）和文化符号塑造价值；“总部-区域-门店”架构及多层激励体系支撑增长 [2][31][100][105] 财务表现与运营数据 - 营收增长强劲，2023年营收45.50亿元（同比+41.6%），2024年营收52.10亿元（同比+14.5%） [4][32] - 盈利能力领先，2025H1毛利率70.5%，净利率14.1%；2025H1净利润同比增速大幅提升至35.7% [32][33][37] - 成本控制优异，2025H1人工费用率24.6%，租金成本率6.5%，处于行业较低水平 [10][38][39] - 各线城市均衡布局，2024年一线及新一线城市门店收入同比增长19.6% [47][49] 增长策略与未来展望 - **短期增长**：25H2开店提速，计划2025年底小菜园品牌门店达800家，通过单店模型优化（面积精简、引入自动化设备）改善利润 [3][9][11][112] - **长期空间**：小菜园品牌远期门店数量有望达到2050家，计划向国内下沉市场及海外（如香港、新加坡）拓展 [3][107][117][120] - **第二曲线**：子品牌“菜手”试点社区餐饮，客单价20-40元，复用小菜园供应链，弥补主品牌低价市场空白 [3][99] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.50/9.22/11.32亿元，对应EPS为0.64/0.78/0.96元 [3][4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16X/13X/11X [3][4]

光大证券发布研报称，首次覆盖小菜园(00999)，给予"增持"评级，预计公司2025-2027年归母净利润分 别为7.50/9.22/11.32亿元，折合EPS为0.64/0.78/0.96元，当前股价对应PE分别为16X/13X/11X。公司为大 众便民中餐赛道的连锁头部品牌，公司定位符合当前追求质价比的消费趋势，国庆期间亮眼表现进一步 展现公司较强的抗周期能力。公司25H2开店速度加快，远期开店空间仍较大，供应链优势下利润率仍 有改善空间。 光大证券主要观点如下： 破局大众餐饮，领军大众中餐 小菜园是大众便民中餐连锁头部品牌，主打"新徽菜"，客单价50-70元，2023年市场份额0.2%(按收入)， 位列中式大众餐饮连锁品牌TOP3，公司旗下有小菜园、菜手等品牌，2025年9月底有752家小菜园品牌 直营门店，聚焦社区商圈。供应链从区域采购发展为全国化冷链网络，高层持股集中且激励体系完善。 近年营收和利润增长韧性强，毛利率和净利率领先同行，人工和租金成本低，门店在各线城市扩张，24 年外卖业务收入占比提升至38.5%。 大众便民餐饮黄金时代，小菜园超前领跑 中国餐饮市场中，大众便民餐饮(客单价100元以下 ...

10月13日，有消费者在社交平台上发视频称，其在味千拉面深圳一家门店用餐时，面汤中出现三四十只 黑色虫子。该名消费者透露，门店店长告知她，虫子是来自醋里，而他们确实在吃面时加了醋，其他顾 客桌子上加了醋的也都有虫子。 味千拉面相关负责人进一步指出，目前味千拉面已第一时间暂停涉事门店的营业，对涉事门店所有餐 具、辅料包装等进行全面清洁消杀，并再次强调全国所有门店每日闭餐后对液体辅料更换，同时在原有 瓶装容器基础上，提供食品级独立密封小包装辅料，顾客可自由选择。针对此次事件暴露出的问题，味 千拉面会深刻反思，坚决彻底整改，切实做好食品安全保障，守护每一位顾客的用餐安全。 味千拉面始创于日本，1996年味千创始人将其引入内地及香港，并于1997年在深圳开下首店，2007年其 在香港主板上市。目前味千（中国）主要在内地、香港经营餐饮门店，此外其也有拉面及相关产品的生 产和销售业务、投资业务。 财报显示，今年上半年，味千（中国）营收同比增长5.87%至8.75亿元，净利润同比增长了438.58%至 0.24亿元。截至2025年6月底，味千（中国）拥有餐厅608家，其中576家在中国内地，31家在中国香 港，1家在芬兰。 ...