美股市场行情评估 - 高盛警告美股"金发姑娘"行情可能在年底前遭遇冲击 [1] - "金发姑娘"行情指经济环境既不太热也不太冷的理想状态 [1] - 围绕人工智能和科技公司的乐观情绪继续推高美国股市 [1] 潜在风险因素 - 高盛提出"三只熊"风险：增长冲击、利率冲击和美元熊市 [1][2][3] - 增长冲击风险源于失业率上升或对人工智能的失望 [2] - 利率冲击风险指美联储没有进一步降息的结果 [3] - 美元熊市风险指美元再次下跌10%将损害美国股市的外国投资者 [3] 市场现状与历史比较 - 标准普尔500指数接近历史高位 估值接近互联网泡沫时期水平 [1] - SoFi投资策略主管将当前标准普尔500指数与20世纪90年代末互联网泡沫时期进行比较 认为两个市场惊人相似 [4] - 高盛分析师以历史为参照 预计10月全球股市的波动性将会增加 [3][4]

私募机构仓位与板块偏好 - 65.38%的受访私募机构表示将维持七成以上仓位 [1] - 近六成私募机构看好AI、半导体、人形机器人、智能驾驶、创新药等科技成长板块 [1] 市场情绪与资金流向 - 多元化资金进场带来的情绪改善带动A股快速上涨并吸引更多投资者入市 [1] - 中国是8月全球对冲基金净买入量最大的市场 对冲基金正以近两个月来最快速度净买入A股 [1] - 中国证监会持续引导保险资金、社保基金和养老金等长期资金入市 旨在通过增加耐心资金比重来减少市场剧烈波动 [2] 机构对市场前景的研判 - 高盛首席中国股票策略师团队上调沪深300指数目标价 暗示未来一年可能还有10％上行空间 [1] - 高盛团队分析认为中国股市估值仍具吸引力 主要指数盈利今明两年仍将维持高个位数增长趋势 各类投资者仓位也未达到拥挤状态 [1] - 摩根士丹利警告A股已出现零星过热迹象 需尽快看到企业基本面改善和更强有力政策支持才能维持涨势 [1]

文章核心观点 - 美国经济面临重新加速的可能性正在上升，主要基于劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松金融环境等多重利好因素[1] - 经济重新加速的前景将对美联储货币政策路径产生重要影响，特别是在美联储选出新主席人选的背景下[1] 多重顺风助推经济重新加速 - 美国宏观经济意外指数近期大幅飙升，初请失业金人数表现令人鼓舞[2] - 预计美国第三季度GDP环比年化增长率将达到2 6%的健康水平[2] - 风险资产的良好表现、美联储未来的降息预期以及美元走弱，共同营造了宽松的金融环境[3] - 预计明年上半年将迎来积极的财政政策脉冲，同时人工智能领域的资本支出将继续提供增长动力[4] - 美国消费者基础依然稳固，而去监管化的影响也不容忽视[5] - 多重顺风因素的叠加使得经济在明年出现超预期增长的可能性增加[6] 货币政策路径取决于美联储新主席 - 对于今年剩余时间，关税看起来仍将是价格水平的一次性调整，而服务业通胀放缓仍在持续[7] - 这为美联储将政策利率正常化至更接近中性水平（3-3 5%区间）提供了路径[7] - 高盛的基准情形仍然是今年10月和12月各降息25个基点[7] - 对于明年的货币政策路径，未来在很大程度上取决于对新任美联储主席政策倾向的判断[7] - 核心问题在于美联储是否会在经济健康运行时仍将利率降至中性水平以下，以及是否能够在特朗普任期内实施加息政策[8] - 如果市场预期政策利率将保持低位，正确的交易是做多美国长期盈亏平衡通胀率、做多黄金以及继续持有风险资产[9] - 如果市场认为美联储将对经济重新加速做出反应并收紧政策，那么美国国债收益率曲线应当会变得更加陡峭[9] - 目前市场上衡量2026年中期利率预期的SFRM6/M8利差仍在平盘附近徘徊（当前为-5个基点），这表明市场尚未完全消化加息风险[9]

国际货币体系新形势 - 美元信誉出现裂痕，其作为全球储备货币的"双锚"（法理之锚和功能之锚）呈现弱化态势，美元避险功能的边际弱化迹象增多 [3][9] - 中国制造业规模连续15年保持全球第一，2020年产出占全球约35.4%，高于前十国家中除中国外九国之和，2024年出口份额占全球约21% [16] - 美国对全球主要国家普遍加征关税，截至2025年8月平均关税提升至11.6%，为1943年以来最高水平，对中国的关税则上升至57.6% [27] - 全球货币体系走向碎片化、多元化，美元占全球外汇储备份额从2001年近73%降至2025年一季度的57.7%，而人民币份额小幅上升 [40] - 数字与代币化金融生态兴起，央行数字货币成为连接传统法币与数字资产的重要纽带，截至2024年8月数字人民币钱包开通超1.8亿个，累计交易金额超7.3万亿元 [43] 人民币国际化战略主线一：扩大安全资产供给 - 当前外资持有中国国债的比例不足6%，远低于美债的31%、日本国债的11.6%和英国国债的36%左右，提升空间巨大 [49][51] - 离岸人民币主权及准主权债存量偏小，国债与央票存量规模均不足2000亿元，建议将离岸市场人民币主权和准主权债余额从目前的5000亿元大幅提升 [49][50] - 建议设置离岸国债回购等常设机制，并引入人民币国债期货、利率互换和利率期权等衍生品，以提升资产持有者的风险对冲能力 [50] - 扩展交易时区，增设对中东、欧洲和北美交易时间的做市支持，实现中国香港、阿布扎比、伦敦等多地的交易和做市 [50] 人民币国际化战略主线二：深化贸易结算与计价 - 跨境货物贸易使用人民币结算的比例在30%左右，目标是通过政策推进结合中国制造优势，在"十五五"规划结束时显著提升该份额 [54][56] - 建议聚焦新能源关键金属（锂、镍、钴）与LNG、铁矿石等高集中度进口品类，推动人民币中长期长协模板与人民币计价期货扩容 [5][55] - 对采用人民币结算的跨境企业，可在出口信保、贸易融资费率等方面进行差异化激励，提升产业链企业使用人民币跨境结算的积极性 [54] - 鼓励跨境电商平台在东盟、中东和非洲等站点试点人民币标价选项，并支持数字人民币支付，为海外工作者及持有人民币收入的非居民提供便利 [56] 人民币国际化战略主线三：统筹在岸与离岸市场 - 建议以中国香港为核心，联动部分中东及东盟金融中心，扩展常设货币互换额度使用场景，形成短端基准利率 [6][62] - 加速互联互通产品层级延伸，涵盖国债期货、信用债、货币市场工具、股指期货/期权等，满足境外投资者多样化需求 [6][63] - 建立跨市场风险指标监测与应急协调机制，监控汇差、CNH HIBOR波动、掉期基差等，提升离岸人民币金融市场的稳定性和流动性 [6][64] - 目标是提升离岸人民币市场的流动性，促进成交额稳步增长，将汇差和利差控制在可控范围，减少短端利率波动 [64] 人民币国际化战略主线四：拓展数字人民币应用 - 建议试点代币化人民币国债、存款凭证与大宗商品合约（锂、铜、LNG）链上结算，缩短交割与资金占用时间，降低交易成本 [6][71][72] - 扩大多边央行数字货币桥（mBridge）参与司法管辖区与交易品类，该项目已于2024年6月进入最小可行化产品阶段 [6][43][71] - 引导大型能源与制造龙头（如中石油、中石化、华为、比亚迪）率先采用数字人民币进行跨境结算，利用其买方地位和供应链网络 [73] - 利用数字技术可编程特点，将交易标签化以区分经常项目和资本项目，实现精准监管，提高反洗钱效率并降低跨境交易管理成本 [75]

Our next guest says we have arrived at an important cyclical turning point and he sees the market broadening though perhaps not booming from here. Joining us now Michael Canowitz, chief investment strategist at Piper Sandler. Good to see you.Welcome. Um so broadening in what respect. I mean are we going to finally see uh sort of the earnings growth catch up from you know the average stock or is it just going to be kind of a rotation of flows.How do you see this playing out. I I think it's more about a a bre ...

美国经济前景与驱动因素 - 美国经济面临重新加速的可能性正在上升[1] - 推动因素包括劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松的金融环境[1] - 高盛的美国宏观经济意外指数近期大幅飙升，初请失业金数据令人鼓舞[2] - 预计美国第三季度GDP环比年化增长率将达到2.6%[2] - 多重顺风因素叠加使得经济在明年出现超预期增长的可能性增加[6] 经济重新加速的具体驱动因素 - 宽松的金融条件：由风险资产的良好表现、美联储未来的降息预期以及美元走弱共同营造[3] - 财政与投资：预计明年上半年将迎来积极的财政政策脉冲，人工智能领域的资本支出将继续提供增长动力[4] - 消费者与监管：美国消费者基础依然稳固，去监管化的影响也不容忽视[5] 近期货币政策路径 - 高盛基准情形预计美联储将在今年10月和12月各降息25个基点[7] - 近期就业增长速度低于“盈亏平衡”水平，服务业通胀放缓仍在持续[7] - 关税被视为价格水平的一次性调整[7] - 这为美联储将政策利率正常化至更接近中性水平（3-3.5%区间）提供了路径[7] 中长期货币政策的不确定性与市场影响 - 2025年与2026年的美联储政策路径取决于新主席的政策倾向[1][8] - 核心问题在于美联储是否会在经济健康运行时将利率降至中性水平以下，以及在特朗普任期内是否有能力加息[1][8] - 市场尚未完全消化加息风险，衡量2026年中期利率预期的SFRM6/M8利差仍在平盘附近徘徊（当前为-5个基点）[8] - 若市场预期政策利率将保持低位，交易思路是做多美国长期盈亏平衡通胀率、做多黄金以及继续持有风险资产[8] - 若市场认为美联储将收紧政策，美国国债收益率曲线（如2年期与10年期）应当会变得更加陡峭[8]

高盛对全球股市的看涨观点 - 基于美国经济韧性、支撑性估值水平以及美联储鸽派转向，预计全球股市有望在年末前延续涨势，并建议投资者对股票采取"逢跌买入"策略 [1] - 将美股评级在三个月期限内上调至增持，理由包括良好的盈利增长、美联储在无衰退情况下的宽松政策以及全球财政政策放松 [1] - 在政策支持强劲的后周期经济放缓阶段，股票资产通常表现良好 [1] 宏观环境与市场动力 - 当前处于对股市有利的宏观环境，在经济衰退风险可控的背景下，政策支持是推动股市上涨的关键动力 [2] - 良好的盈利增长、美联储在不引发衰退情况下的宽松政策，以及全球性的财政宽松，将继续支持股市 [2] - 高盛的美国策略师已将标普500指数的三个月目标位上调至6800点，预计还有约2%的上涨空间 [2] 资产配置建议 - 维持对股票未来12个月的看涨建议 [5] - 将信贷评级从中性下调至减持，认为股票估值可能超出当前水平对信贷构成约束 [1] - 对于信贷资产，从12个月的维度看，由于衰退风险相对较低以及有利的供需格局，其悲观程度有所降低 [5] 潜在风险与市场关注点 - 短期内经济增长或利率出现意外冲击的风险依然存在 [6] - 随着美国劳动力市场开始降温以及全球关税可能带来的影响，即将到来的企业财报季将为市场提供重要线索 [6] - 分析师预计标普500指数成分股公司第三季度的盈利同比增长7.1%，这将是两年来最小的增幅，或对市场预期构成考验 [6] 投资策略建议 - 强调了多元化配置的重要性，重申了对国际市场进行多元化投资的偏好 [6] - 在不同区域之间保持中性立场，避免将所有风险敞口集中于单一市场 [6]

高盛对全球股市的观点 - 得益于美国经济展现韧性、估值具备支撑力以及美联储释放鸽派转向信号，全球股市有望将涨势延续至年底 [1] - 将未来三个月的股票配置评级上调至"增持"，因在政策支持力度较强的经济周期后期放缓阶段，股票这类资产通常会有良好表现 [1] - 强劲的盈利增长、无衰退背景下的美联储宽松政策以及全球财政政策宽松将持续为股市提供支撑 [1] - 鉴于衰退风险处于稳定可控水平，建议在年底前逢股市回调时买入 [1] - 中长期（12个月维度）仍维持对股票的"看涨"建议 [1] 高盛对信贷资产的观点 - 短期将信贷资产配置评级从"中性"下调至"减持" [1] - 尽管股票估值可能突破当前水平，但这一因素对信贷资产构成制约 [1] - 考虑到衰退风险相对较低且供需格局有利，对12个月维度的信贷资产不再那么悲观 [1] 市场背景与驱动因素 - 市场对美联储已及时启动降息以规避衰退的乐观预期推动全球股市创下历史新高 [3] - 人工智能领域重燃的热情为科技巨头注入增长动力，促使众多美国机构上调对标普500指数的预期 [3] - 高盛美国策略师上调标普500指数的目标点位，预计该指数未来三个月将再涨2%，达到6800点 [3] 潜在风险与市场焦点 - 随着美国劳动力市场开始降温，市场焦点将转向下一轮企业财报季以寻找全球关税政策影响的线索 [3] - 分析师预计标普500成分股第三季度盈利同比增幅为7.1%，这将是两年来的最小涨幅 [3] - 短期内仍需警惕增长不及预期或利率波动带来的冲击风险 [3] 区域配置建议 - 在区域配置方面维持"中性"立场 [3] - 重申"通过国际资产多元化配置分散风险"的建议 [3]

格隆汇9月29日｜高盛将全球股市三个月前景的评级从"中性"上调至"增持"，理由是美国经济强劲、估 值具有支撑作用，以及美联储立场更为鸽派。高盛分析师在一份报告中表示："我们认为，良好的企业 盈利增长、美联储在不出现衰退的情况下放松货币政策以及全球财政政策宽松将继续支撑股市。" ...

来源：滚动播报 高盛将未来三个月全球股票评级从中性上调至增持。 ...