港股市场整体表现 - 恒生科技指数午间收跌1.01% [1] - 恒生指数小幅上涨0.14% [1] - 国企指数下跌0.09% [1] 科技股表现 - 权重科技股走势分化 [1] - 百度股价上涨超过2% [1] - 小米集团股价下跌超过3%，再度刷新阶段新低 [1] 房地产及相关产业链 - 内房股直线拉升上扬 [1] - 融创中国股价上涨超过10%，领衔板块上涨 [1] - 物业管理股、建材水泥股等相关产业链齐涨 [1] 大金融板块 - 银行、保险、券商等大金融股多数表现活跃 [1] 下跌板块 - 锂电池股、汽车股、煤炭股走低 [1] - 锂电池龙头宁德时代股价大跌超过8% [1]

市场指数表现 - A股三大指数早盘集体高开后走势分化，沪指微涨0.09%至3950.10点，深证成指下跌0.08%至13069.86点，创业板指一度涨近2%后翻绿下跌0.30%至3067.50点 [1][2] - 港股恒生指数高开低走下跌0.13%至25797.05点，恒生科技指数下跌1.04%至5548.52点 [3][4] 券商板块 - 盘初券商股集体走强，首创证券涨幅超过4%，中国银河、中信建投等涨幅居前 [2] - 板块异动消息面上，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券 [2] 固态电池概念 - 固态电池概念盘初异动拉升，光华科技、诺德股份、滨海能源涨停，盛新锂能、天华新能等多股跟涨 [5][6] - 机构研报指出固态电池已进入中试线阶段，产业化突破前夕设备厂商率先受益，部分厂商已实现设备出货并配合客户验证工艺路线 [8] 锂矿与有机硅板块 - 锂矿股集体拉升，大中矿业、金圆股份涨停，盛新锂能、赣锋锂业等跟涨 [8] - 有机硅概念延续强势，晨光新材4天3板，多股跟涨，行业计划于12月初将整体开工率下调30%，并将有机硅DMC价格目标设定在1.35万元/吨或以上 [8] CPO光模块概念 - CPO概念活跃，中富电路涨逾13%，中际旭创等多股跟涨 [9] - 中航光电回复投资者称公司具备CPO技术方向光模块相关配套产品技术能力，可为互连提供高可靠解决方案，目前正结合客户需求有序交付 [9] 个股异动 - 中央商场盘中上演“天地板”，此前公司走出2连板，公司公告称股票交易异常波动，不存在应披露而未披露的重大事项 [10][11][13] - 水产指数走强，中水渔业走出5连板，公司公告称不存在应披露而未披露的重大事项，其股东国有企业混改基金于2025年11月17日减持258.88万股，占公司总股本0.7076% [13]

市场整体表现 - 11月20日早盘指数集体上涨后高开低走，创业板指率先翻绿，收盘沪指涨0.38%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.52% [1] - 市场呈现板块快速轮动格局，前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态，资金向锂电池等主题扩散，年末行情预计仍以震荡结构为主 [5] 锂矿与锂电板块 - 锂矿概念再度走强，盐湖提锂、能源金属方向冲高，倍杰特20CM涨停，盛新锂能、富临精工、赣锋锂业跟涨 [1] - 碳酸锂期货价格突破10万元/吨，锂电产业链"长协""锁单"不断，赣锋锂业董事长预计2026年碳酸锂价格有望突破15至20万元/吨 [3] - 锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望增强 [3] - 锂电产业链中氟化工等热度相对偏低方向值得关注 [9] 大金融板块 - 券商板块集体走高，首创证券领涨，东北证券、中国银河、中信建投涨幅居前 [1][4] - 银行板块延续强势，中国银行、工商银行续创历史新高，邮储银行、光大银行、建设银行等涨幅靠前 [1] - 中金公司拟吸收合并中汇金控制下的中金公司、东兴证券、信达证券，此次整合有望改写头部券商竞争格局，优化财富管理业务 [4] 其他板块异动 - 房地产板块异动拉升，我爱我家直线涨停，特发服务、深深房A、万科A等冲高 [1] - 海南板块短线拉升，海南海药5天3板 [1] - 光模块、PCB、英伟达概念高开低走，大为股份、光华科技等涨停 [1] - 旅游酒店、预制菜、乳业等大消费概念持续走弱，AI电商、影视传媒、教育等AI应用概念再度下挫 [2] 机构后市展望 - 银河证券认为市场中长期向好趋势不改，资金面向好的逻辑有望延续，建议关注反内卷、红利等主题机会及科技补涨细分方向 [5][6] - 申万宏源判断当前处于"牛市1.0"阶段的高位区域，科技成长短期性价比较高，顺周期短期性价比不足，2026年春季前科技成长还有反弹机会 [7][8] - 华泰证券表示市场突破的合力或仍需累积，AI产业链拥挤度已回落至7月以来低位，低位板块的补涨逻辑短期仍有演绎空间 [2][9]

市场整体表现 - 11月20日早盘A股三大指数集体高开，创业板指一度涨近2%，随后沪指微幅飘红，深证成指和创业板指翻绿 [2] - 港股恒生指数和恒生科技指数高开低走 [2] 券商板块 - 盘初券商股集体走强，首创证券涨超4%，中国银河、中信建投等涨幅居前 [2] - 板块异动消息面为中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券 [2] 固态电池概念 - 固态电池概念震荡拉升，光华科技、诺德股份、滨海能源涨停，盛新锂能、天华新能等跟涨 [3] - 机构研报指出固态电池已进入中试线阶段，产业化突破前夕设备厂商率先受益，部分厂商实现相关设备出货并配合客户进行工艺验证 [3] 锂矿板块 - 锂矿股集体拉升，大中矿业、金圆股份双双涨停，盛新锂能、国城矿业、融捷股份等跟涨 [4] 有机硅概念 - 有机硅概念延续强势，晨光新材4天3板，远翔新材、宏柏新材等跟涨 [5] - 消息面为甲基氯硅烷企业高质量发展研讨会初步确定有机硅行业整体开工率将下调30%，计划12月初执行，同时将有机硅DMC价格目标设定在1.35万元/吨或以上 [5] CPO概念 - CPO概念活跃，中富电路涨逾13%，炬光科技、中际旭创等跟涨 [6] - 中航光电回复投资者提问表示公司具备CPO技术方向光模块相关配套产品技术能力，可为CPO互连提供高可靠解决方案，目前结合客户需求有序交付 [6] 个股异动 - 中央商场盘中上演“天地板”，此前走出2连板 [1][7] - 公司公告称股票交易异常波动，经自查不存在应披露而未披露的重大事项 [7] - 水产指数走强，中水渔业走出5连板 [8] - 中水渔业公告称公司及控股股东不存在应披露而未披露的重大事项，其股东中国国有企业混合所有制改革基金有限公司于2025年11月17日合计减持258.88万股，占公司总股本0.7076%，变动期间股价上涨10.03% [9] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF近五日涨跌-1.01%，市盈率21.07倍，最新份额110.8亿份，减少8100万份，净申赎-4751.5万元，估值分位23.21% [12] - 游戏ETF近五日涨跌-0.78%，市盈率35.70倍，最新份额82.9亿份，增加1.3亿份，净申赎1.9亿元，估值分位51.78% [12] - 科创50ETF近五日涨跌-2.48%，市盈率150.85倍，最新份额506.1亿份，减少2.0亿份，净申赎-2.9亿元，估值分位95.35% [12] - 云计算50ETF近五日涨跌0.19%，市盈率91.61倍，最新份额2.9亿份，减少800万份，净申赎-1231.3万元，估值分位78.50% [12]

恒生指数高开0.65%，恒生科技指数涨0.7%。券商股表现强势，中国银河、东方证券、光大证券均涨超 4%;造车新势力表现较弱，小鹏汽车跌1.87%。 广发证券表示，港股可能再次迎来布局良机。如果后续美国政府停摆结束、美联储12月降息表态重新转 鸽、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解，港股可能会出现新一轮上涨。配置上，11月 基本面驱动效应强，仍然采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性。广发证券称，港股牛市的基 础并未破坏，但演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"的特征，而非单边快速上涨，港股的11月基 本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。在配置上，仍然采用杠铃策略，港股稳定价值类资产 (尤其是AH溢价相对较高H股)作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕 育机会。一旦上述Trigger出现，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，例如恒生科技 (互联网、新能源车)等。 银河证券表示，临近年底，市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势。建议关注以下板块：(1)供 需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹。(2)市场风险偏好下降，投资者或转向红利股 ...

市场指数表现 - 截至11月20日9:40，沪指涨0.33%，深证成指涨0.65%，创业板指涨0.7% [1] 锂电概念板块 - 锂电概念走强，盐湖提锂、能源金属方向冲高，倍杰特20CM涨停，盛新锂能、久吾高科、富临精工、赣锋锂业跟涨 [1] - 碳酸锂期货价格突破10万元，锂电材料涨价潮持续传导，产业链出现“长协”和“锁单”现象 [3] - 赣锋锂业董事长预计2026年碳酸锂价格有望突破15万至20万元/吨 [3] - 锂电池概念板块指数报4992.46点，上涨44.28点，涨幅0.89% [4] - 诺德股份主力净流入1.9亿元，股价涨10.04%；滨海能源主力净流入1.0亿元，股价涨10.03% [4] - 机构观点认为锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望增强 [3] 券商板块 - 券商板块集体走高，首创证券高开超8%，东北证券、中国银河、中信建投涨幅居前 [1] - 券商板块指数报2242.83点，上涨24.41点，涨幅1.10% [6] - 首创证券主力净流入1.1亿元，股价涨6.42%；东方证券主力净流入1.9亿元，股价涨3.76% [6] - 中金公司拟吸收合并东兴证券和信达证券，此次整合基于三家机构实控人均为中央汇金的背景 [5] - 分析指出若收购成行，有望改写头部券商竞争格局，中金公司将形成全客群覆盖，优化财富管理业务 [5] 机构市场观点 - 银河证券认为市场中长期向好趋势不改，年末行情仍以震荡结构为主，资金面向好的逻辑有望延续 [9] - 配置上建议在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [9] - 申万宏源表示当前市场处于“牛市1.0”行情的高位区域，应先做好高位震荡市 [2][10] - 该机构预计2026年春季前科技成长还有反弹机会，2026年春季可能是阶段性高点 [2][11] - 华泰证券指出市场突破的合力或仍需累积，AI产业链拥挤度已回落至7月以来低位 [12] - 配置上可关注AI产业链低位标的、具备业绩改善潜力的低位板块以及锂电产业链中热度偏低的氟化工方向 [12] 其他板块表现 - 元件板块上行，中富电路、江海股份领涨，方正科技、景旺电子等多股跟涨 [1] - 电池板块拉升，滨海能源封板涨停，诺德科技涨近9%，福德科技、天赐材料等跟涨 [1] - 水产养殖板块拉升，主要受中国暂停进口日本水产品消息影响，长江证券研报称2025年水产行业迎来显著复苏，价格回升至历史高位 [7] - 养殖业板块指数报3198.41点，下跌7.20点，跌幅0.22% [8] - 华英农业主力净流出1.2亿元，股价涨3.99%；福成股份主力净流入2961.8万元，股价涨1.19% [8] - 跌幅方面，军工、煤炭、油气等板块跌幅居前 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对非银金融行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为，中金公司筹划吸收合并东兴证券和信达证券，将实现资本金跃升，综合实力向国际一流投行迈进，短期板块关注度提升 [4][7] 并购交易关键数据 - 参考国君收购海通案例，预计收购资产价格约为2倍市净率(PB) [5] - 中金公司、东兴证券、信达证券的60个交易日均价分别为37.12元/股、12.07元/股、19.07元/股 [5] - 预计中金公司与东兴证券的换股比例为0.33：1，与信达证券的换股比例为0.51：1 [5] - 换股价对应中金公司A股、东兴证券、信达证券的PB分别为1.84倍、1.32倍、3.04倍，收购两家公司整体PB为2.02倍，整合后公司PB预计为1.78倍 [5] - 2025年前三季度，三家公司年化加权平均净资产收益率(ROE)分别为：中金公司8.39%、东兴证券7.32%、信达证券8.59%，测算收购后公司加权ROE为8.20% [5] - 2025年第三季度末，中金公司、东兴证券、信达证券的归母净资产分别为1155亿元、296亿元、264亿元 [5] 合并后综合实力提升 - 净资产得到显著补足，排名提升：以2025年三季报数据测算，收购后中金公司总资产/净资产达10096亿元/1715亿元（收购前为7649亿元/1155亿元），总资产/净资产排名由行业第6/第9提升至第4/第4 [6] - 收入与利润体量扩大：合并后收入/归母净利润达274亿元/95亿元（收购前为208亿元/66亿元），收入/净利润排名由第6/第10提升至第3/第6 [6] - 营业网点覆盖更广：2025年上半年末，东兴证券、信达证券营业部分别有76家和81家，分公司有15家和21家；2024年末中金财富营业部有213家，分公司23家 [6] - 经纪业务实力增强：2025年前三季度经纪业务净收入，中金公司/信达证券/东兴证券分别为45.2亿元/7.7亿元/7.2亿元，合并后中金公司排名从第9名跃升至第8名，超过中信建投 [6] - 扩表空间打开：2025年第三季度末，三家公司权益乘数（扣除客户保证金）分别为5.4倍/3.2倍/3.8倍，测算收购后降至4.8倍，中金公司的跨境业务试点和场外衍生品一级交易商资质有望在杠杆层面赋能 [6] 行业影响与投资建议 - 本次合并是汇金系券商牌照整合，在行业向资本集约化发展的监管引导下，券商再融资预计减少，中金公司资本实力显著增强 [7] - 报告看好两类券商：一类是基本面综合优势突出且低估值的头部券商，如华泰证券、国泰海通、广发证券；第二类是有潜在并购可能的标的 [7]

市场指数表现 - A股三大指数集体高开，沪指上涨0.35%，深证成指上涨1.03%，创业板指上涨1.79% [1] 行业板块涨幅 - CPO、水产、半导体、存储器、券商等板块涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - 冰雪旅游、油气开采、房地产、煤炭等板块跌幅居前 [1]

美股市场表现 - 隔夜美股收涨，谷歌公司股价创下历史新高 [1] 港股市场整体表现 - 港股三大指数高开，恒生指数上涨0.65%，国企指数上涨0.57%，恒生科技指数上涨0.7% [1] - 此前港股三大指数经历连续下跌 [1] 科技股表现 - 权重科技股多数反弹，百度、阿里巴巴、腾讯公司股价均上涨 [1] - 小米集团股价微幅低开 [1] 金融行业动态 - 汇金系券商整合开启，带动中资券商股集体上涨 [1] - 中国银河、东方证券、光大证券等多只券商股涨幅超过4% [1] 其他行业表现 - 软件类股、汽车股、石油股部分出现下跌 [1]

LPR利率情况 - 2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR自6月份以来连续6个月保持不变 [2] 公司动态 - 闻泰科技内部人士表示，公司对荷兰安世的合法权益尚未恢复 [3] - 英伟达净利润大增65%，盘后股价拉涨超4% [3] - 中金公司收购东兴证券和信达证券，三大券商同日停牌 [3] 宏观经济事件 - 美联储在降息问题上曝出重大分歧 [3]