北京商报讯（记者 马换换 李佳雪）12月26日晚间，上交所官网发文称，为了落实证监会《关于在科创 板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标 准，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，上交所制定了《上海证券交易 所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指 引》），现予以发布，并自发布之日起施行。 《指引》共十四条，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。主要内容中，一是业 务范围以及"硬科技"属性要求。明确主营业务的具体范围为"商业火箭自主研发、制造和提供航天发射 服务"，更加看重发行人的"硬科技"属性。同时，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企 业，予以优先支持。 二是关于明显技术优势。明确企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破，关注核心技术产品以 及关键部件的自主研发情况，运载能力及一箭多星能力等技术先进性衡量指标。 五是关于行业地位。明确要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的 较高认可，并将获得资深专业机构投资者投资入股作为重要考 ...

（六）关于市场空间。 发行人的商业火箭业务或产品应具有清晰的目标市场，相较于竞争对手具有先发优势，在研发进度、关键指标等方 面位于行业前列。 （七）关于商业化安排。 发行人应当为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排，不存在主要业 务或产品商业化生产销售预期明显不足等重大不利影响的事项。 上海证券交易所制定了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，现予以发布， 并自发布之日起施行。《指引》共十四条，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。 （三）关于阶段性成果。 明确商业火箭企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性 成果，且后续不存在影响承担发射任务的技术方面重大不利事项。 （四）关于取得批准。 商业火箭具有较为系统的审批和监管，明确企业应具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可。 （五）关于行业地位。 明确要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的较高认可，并将获得资深专业机 构投资者投资入股作为重要考量因素。 主要内容如下： ...

政策发布与背景 - 上海证券交易所于12月26日发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，并自发布之日起施行 [1] - 该指引旨在落实中国证监会《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市 [1] - 制定背景源于2025年6月中国证监会发布意见，明确扩大第五套标准适用范围以支持商业航天等前沿科技领域企业 [10] - 2025年11月，国家航天局发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》为商业火箭行业未来发展指明了方向，重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展 [10] 业务范围与硬科技属性 - 明确要求发行人的主营业务范围为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务” [1][3][10] - 更加看重发行人的“硬科技”属性 [1][10] - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业，予以优先支持 [1][3][10] 技术优势与阶段性成果要求 - 企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破 [1][11] - 关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况，以及运载能力、一箭多星能力、可靠性、成本等技术先进性衡量指标 [1][4][11] - 申报时企业应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果 [2][5][11] - 后续在技术方面需不存在影响承担发射任务的重大不利事项 [2][5][11] 资质、批准与行业地位 - 企业应具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可 [2][6][11] - 要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，并取得相关市场主体的较高认可 [2][6][11] - 将获得资深专业机构投资者投资入股作为重要考量因素 [2][11] 市场空间与商业化安排 - 发行人的商业火箭业务或产品应具有清晰的目标市场，现实或潜在需求大 [2][7][11] - 相较于竞争对手需具有先发优势，在研发进度、关键指标等方面位于行业前列 [2][11] - 发行人需为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [2][7][11] - 不应存在主要业务或产品商业化生产销售预期明显不足等重大不利影响事项 [2][7][11] 信息披露与核查要求 - 发行人需在招股说明书中客观、准确披露符合国家科技创新战略情况、技术先进性、所处发展阶段、产品研发进展及阶段性成果、取得批准、行业地位、预计市场空间、未来商业化路径及安排、有无获得资深专业机构投资者入股等信息 [7] - 保荐机构、证券服务机构需对发行人的科创属性、阶段性成果、取得批准、市场空间、技术优势、商业化安排及信息披露等事项进行审慎核查并发表明确意见 [7]

政策发布与核心导向 - 上海证券交易所于12月26日发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 [1] - 政策核心观点是明确并细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，强调企业的“硬科技”属性 [1] - 政策明确要求适用企业的主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务” [1] 企业技术能力要求 - 政策要求企业需在拥有关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破 [1] - 审核将重点关注企业核心技术产品以及关键部件的自主研发情况 [1] - 审核将关注企业的运载能力及一箭多星能力等关键性能指标 [1] 政策支持倾向 - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业，政策明确予以优先支持 [1]

文章核心观点 - 上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》旨在进一步规范并支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市 [1][4][6] 政策背景与目的 - 该指引的制定是为了落实中国证监会《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》[4] - 主要目的是增强制度的包容性、适应性，鼓励商业火箭企业开展关键核心技术产品研发创新，并主动服务航天强国战略 [6] 业务范围与“硬科技”属性要求 - 明确主营业务范围为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务” [2][7] - 更加看重发行人的“硬科技”属性，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持 [2][7] 技术优势与阶段性成果要求 - 企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破 [2] - 关注核心技术产品及关键部件的自主研发情况，以及运载能力、一箭多星能力等技术先进性衡量指标 [2][7] - 申报时企业应至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果 [2][7] - 后续在技术方面不应存在影响承担发射任务的重大不利事项 [2][7] 行业资质与监管要求 - 企业应具备相关承研承制资质 [2][8] - 在商业火箭发射前应取得发射许可 [2][8] 行业地位与市场空间 - 要求商业火箭企业排名靠前，在产业链中占据重要地位，并取得相关市场主体的较高认可 [2][8] - 将获得资深专业机构投资者投资入股作为重要考量因素 [2] - 业务或产品应具有清晰的目标市场，相较于竞争对手具有先发优势，在研发进度、关键指标等方面位于行业前列 [2][8] 商业化安排 - 发行人应为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [3][8] - 不应存在主要业务或产品商业化生产销售预期明显不足等重大不利影响事项 [3][8] 信息披露与核查要求 - 发行人需在招股说明书中客观、准确披露技术先进性、所处发展阶段、产品研发进展、阶段性成果、行业地位、市场空间、商业化路径及安排等信息 [9] - 保荐机构及证券服务机构需对发行人的科创属性、阶段性成果、技术优势、市场空间、商业化安排及信息披露等进行审慎核查并发表明确意见 [9]

上海证券交易所发布商业火箭企业科创板上市指引 - 上海证券交易所制定并发布了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》[1] - 该指引自发布之日起施行[1] - 指引共十四条，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定[1] 业务范围与硬科技属性要求 - 明确主营业务范围为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”[1] - 更加看重发行人的“硬科技”属性[1] - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业，予以优先支持[1] 技术优势与阶段性成果要求 - 明确企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破[1] - 关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况[1] - 将运载能力及一箭多星能力等技术先进性作为衡量指标[1] - 明确企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果[1] - 要求后续不存在影响承担发射任务的技术方面重大不利事项[1] 行业地位与市场空间要求 - 明确要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位[2] - 要求企业取得相关市场主体的较高认可[2] - 将获得资深专业机构投资者投资入股作为重要考量因素[2] - 要求发行人的商业火箭业务或产品应具有清晰的目标市场[2] - 要求相较于竞争对手具有先发优势，在研发进度、关键指标等方面位于行业前列[2] 商业化安排与合规要求 - 发行人应当为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排[2] - 要求不存在主要业务或产品商业化生产销售预期明显不足等重大不利影响的事项[2] - 明确企业应具备相关承研承制资质[1] - 明确在商业火箭发射前应取得发射许可[1]

宏观政策与货币环境 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会指出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [3] - 央行等八部门联合发文，提出扩大人民币跨境使用，深入推进更高水平贸易投资人民币结算便利化试点，支持外经贸企业更多使用人民币进行结算 [4] 半导体与科技行业 - 美国政府宣布将在2027年对中国芯片加征关税，结束了上届政府的贸易调查，并决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税 [1] - 三星、SK海力士再度调价，HBM3E内存预计明年价格上涨近20%，AI产业浪潮带来大量需求 [11] - 美光科技股价收涨3.77%，年内涨幅超过241% [13] 房地产行业 - 北京市四部门联合发文，将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，业内预计上海、深圳将跟进类似政策 [2] 机器人、航天与高端制造 - 人形机器人产业迎密集催化，云深处开启IPO，优必选拟重返A股，上海证券认为其有望成为继计算机、智能手机后的颠覆性产品 [10] - 春光科技获得乐享科技4326.28万元机器人产品采购订单 [14] - 天龙三号可回收火箭将发射，东吴证券预计2026年商业火箭有望由量变引发质变，中国将进入火箭可回收时代，低轨卫星互联网建设将进入新一轮密集部署期 [12] 资本市场与公司动态 - 贵州茅台拟回购不超过30亿元的公司股份 [14] - 华秦科技签订2.54亿元航空器机身用特种功能材料产品合同 [14] - 9连板胜通能源提示，如未来股票价格进一步上涨，或向深交所申请停牌核查 [14] - 珠海冠宇股东拟合计减持不超过3%股份 [14] - 圣晖集成提示公司股票交易存在较大下跌风险 [14] 机构市场观点 - 银河证券认为春躁行情值得期待，短期关注防御，看好明年政策红利与产业景气方向 [7] - 华西证券认为此轮上涨或许不是短暂的快涨，行情高度取决于市场对新叙事的认可程度 [8] - 东方证券认为年底市场仍会延续反弹，明年的市场科技题材仍是当仁不让的投资主线 [9]

文章核心观点 - 中国商业航天产业，特别是以箭元科技为代表的民营可回收火箭公司，正迎来政策与资本双重驱动的黄金发展期，其发展路径明确，前景可期 [4] - 箭元科技作为“中国版SpaceX”，其可复用火箭基地正式落地杭州，标志着杭州在商业航天产业完成关键布局，并计划于明年年底进行首枚“杭州钱塘箭”的发射 [2][6] - 从国家顶层设计、地方产业规划到资本市场支持，商业航天作为战略性新兴产业，正成为推动经济增长和结构优化的重要引擎 [4][5] 行业政策与市场环境 - 国家“十五五”规划提出重点加快航空航天等战略性新兴产业的集群化发展 [4] - 中国证监会已将商业航天纳入科创板第五套上市标准的适用范围，为相关公司登陆资本市场铺平道路，蓝箭航天、星河动力等已相继启动上市进程 [4] - 浙江省及杭州市积极布局航空航天产业，力争到2025年成为全国航空航天产业新高地，并将航空航天纳入未来产业重点布局，钱塘区正打造省级“万亩千亿”产业平台 [5] 公司技术与产品进展 - 箭元科技是国内首个规划采用“不锈钢+液氧甲烷”方案实现可回收全复用中大型火箭的民营企业 [4] - 其核心产品“元行者一号”不锈钢液体火箭设计可重复使用20次，目标将发射成本控制在每公斤2万元左右 [4] - 公司已于2025年5月成功完成验证型火箭首次海上飞行回收试验，7月完成溅落回收发动机和控制系统联合摇摆热试车，实现了发射-回收全流程闭环验证 [4] 生产基地与产能规划 - 箭元科技在杭州钱塘区落地我国商业航天领域首个以“回收复用”为核心定位的综合性产业基地，项目总投资52亿元 [2][4] - 基地一期规划用地108亩，建成后将具备年产25发“元行者一号”火箭的规模化制造能力，并实现火箭回收后的快速检测、维修与复用 [4] - 该基地是杭州招引落地的第一家商业航天火箭总装企业，首枚在杭州制造的火箭计划于明年年底发射 [2] 资本与地方合作 - 箭元科技已获得九智资本、金沙江创投、清华系基金-无限基金SEE FUND等国内一线投资机构的支持 [6] - 本次落地杭州是九智资本与杭州资本、杭州钱塘区三方协同的典型招商引资案例，结合了社会资本、国有资本与地方政府的力量 [6] - 杭州市正从电商时代的“软实力”转向AI与太空时代的“硬科技”，箭元科技被期待能像DeepSeek、宇树科技一样，在尖端科技领域打破海外垄断 [6] 行业对标与市场前景 - 国际对标SpaceX计划最早于2026年中后期上市，融资目标远超300亿美元，估值约1.5万亿美元 [2] - 以箭元科技、蓝箭航天、星河动力为代表的头部中国商业火箭公司，登陆资本市场的路径明确，发展前景可期 [4] - 商业火箭行业迎来黄金发展期，从国家顶层设计到资本市场支持，为行业提供了强劲的发展动力 [4]

朱雀三号首飞任务结果 - 朱雀三号火箭于12月3日成功完成入轨任务，但一子级回收失利，火箭在距离着陆中心点约40米处坠毁 [1][3][7] - 任务首要目标是验证火箭入轨能力，为后续商业发射服务奠定基础，回收实验带有探索性质，首次尝试并非必须成功 [5][9] - 火箭飞行过程大部分表现完美，包括高空大角度调姿、80公里高空点火、40公里至3公里的超音速气动滑行段控制，最终在3公里高度着陆点火（“急刹车”）环节未能正常工作 [5][7] 朱雀三号的技术特点与设计 - 火箭采用不锈钢外壳以增强耐热能力并降低翻新成本，动力系统从朱雀二号的四机并联升级为九机并联，以提供更大推力和运载能力 [29] - 火箭配备了独有的栅格舵，用于在返回过程中进行气动减速和姿态稳定控制 [7] - 朱雀三号的设计融合了SpaceX两代火箭的一些特点，被评价为有望超越猎鹰九号 [29] 蓝箭航天的发展历程与战略 - 公司成立于2016年，是国内最早取得商业航天全行业准入资质的民营火箭企业之一 [11] - 在2018年朱雀一号发射失败（差15秒入轨）后，公司决定自主研发液氧甲烷发动机，以实现核心技术自主可控 [16][17][19] - 从2018年到2022年，公司成功研制出大推力液氧甲烷发动机“天鹊”系列，实现了中国民营航天在大推力液体动力领域的零突破 [21] - 2023年7月12日，搭载天鹊发动机的“朱雀二号”遥二火箭成功入轨，成为全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭 [29] 商业航天行业的挑战与成本控制 - 可重复使用火箭是商业航天公司降低发射成本的核心手段 [9] - 公司通过供应链创新大幅降低成本，例如将液氧甲烷发动机喷嘴的加工成本从上千元降至不足一百元，降幅达十倍 [22] - 基础设施建设（如发射工位、试车台）属于重资产投入，但能显著提升研发效率，公司建设了国内首个液氧甲烷发射工位和民商火箭发动机热试车台 [19][21] - 与SpaceX相比，中国商业航天公司在资金和试错成本承受能力上存在差距，SpaceX估值约4000亿美元，能承受更频繁的高成本试错 [29] 行业背景与政策环境 - 2019年6月，国家相关部门发布促进商业航天规范有序发展的通知，明确了行业的合法性与国家鼓励态度，改善了民营企业的融资环境 [21] - 2025年6月，科创板将第五套上市标准扩围至商业航天等前沿领域，为未盈利的硬科技企业打开了融资通道 [30][32] - 全球低轨卫星发射竞争激烈，轨道资源先到先得，马斯克的“星链”系统在2025年发射总数已突破10000颗，中国也在加速推进自己的卫星互联网计划 [32] - 行业面临巨大的星座组网国家需求，旨在实现火箭的“航班化运营” [34] 团队文化与行业精神 - 团队经历了多次发射失败（如朱雀一号、朱雀二号遥一），但失败被视为获取试错经验、推动技术迭代的必要过程 [16][26][32] - 行业工作严谨细致，但发射成功带来的成就感极具吸引力，甚至让人“上瘾” [26][27] - 获得了来自社会各界的支持，例如湖州一小龙虾餐馆老板无偿出借超声波清洗机用于清洗发动机喷嘴，体现了公众对中国航天的支持 [24] - 无论是国家队还是民营企业，只要从事国家需要的事业，就被视为“国家队” [34]

全球商业航天发展态势与火箭发射需求 - 全球商业航天蓬勃发展牵引火箭发射需求，全球航天发射次数从2020年的112次增长至2024年的263次 [2] - 商业火箭已成为全球发射主力 [2] - 商业遥感、通信星座建设是火箭发射需求的主要牵引力 [2] 国内商业火箭产业进展 - 2014年以来国内商业火箭企业快速成长，多型火箭已实现连续成功发射并执行商业发射任务 [2] - 朱雀三号、天龙三号等可复用箭型计划在2025-2026年密集首飞，有望成为国内火箭运力的有力补充 [2] - 国内复用火箭有望逐步成熟 [1][2] 商业火箭的核心优势与产业支撑作用 - 商业火箭具有低成本、快履约、大运力的明确导向 [2] - 商业化模式下，如Falcon 9的单位运载成本仅为3000美元/千克，较传统运载工具大幅降低 [2] - 发射成本约占星座建设总成本的30%至40% [2] - Falcon 9等商业火箭的履约周期可降至100天以内，远低于传统火箭约20个月的周期，更适配密集发射和快速履约需求 [2] - 规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持，从而进一步夯实商业航天产业发展基础 [1][2] 火箭重复使用与降本关键技术路径 - 重复使用是商业火箭降本的关键 [3] - 箭体和推进系统约占火箭总成本的60%至80%，关键结构复用能有效降低发射成本 [1][3] - 测算显示，在十次复用情况下，Falcon 9的发射成本可降至1270美元/千克 [3] - 新技术应用进一步降低火箭制造成本 [1][3] - 大推力商业火箭多数采用可变推力液体发动机 [3] - 液氧甲烷凭借低成本、少积碳的优势有望成为主流燃料 [3] - 箭体结构采用不锈钢替换铝合金，复杂结构通过3D打印工艺实现减重和降本 [3]