核心观点 - 美团2024年Q4及全年财报显示，公司将重点投入出海和AI两大方向，预计今年两块投入或达大几十亿元[1][2] - 出海业务方面，美团采取谨慎扩张策略，已在中东市场取得进展并计划进一步拓展[2][11][13] - AI布局方面，美团已投入数十亿元GPU资源，计划加大资本支出，重点提升员工效率、升级产品和构建自研大模型[17][19][21] 财务表现 整体业绩 - 2024年美团收入同比增长22%达3376亿元，全年净利润358亿元，经调整净利润438亿元[6] - 核心本地商业2024年经营利润524亿元，经营利润率从2023年18.7%提升至20.9%[6] - 新业务2024年经营亏损收窄至73亿元，相比2023年202亿元大幅减亏[6] 季度表现 - 2024Q4净利润62亿元，环比Q3的129亿元下降，主要受40亿元未分配项目亏损和10亿元商家补贴影响[5] - 经调整后Q4净利润98亿元，基本符合预期[5] - 核心本地商业Q4收入655.67亿元，同比增长18.9%；新业务收入229.2亿元，同比增长23.5%[5] 业务板块分析 核心本地商业 - 外卖交易额2024Q4环比下降，但2025Q1订单量回暖，预计利润上调[8] - 到店酒旅保持平稳增长，神会员计划覆盖70%以上商家，贡献40%以上订单量[8] - 闪购业务2024年订单量增速超25%，闪电仓订单占比20%，全年已实现微盈利[8] 新业务 - 优选等新业务持续减亏，但海外投入导致Q4新业务亏损环比增加12亿元[2] - 海外业务2024Q4亏损21亿元，预计2025年平均季度亏损与此相近[14] - Keeta在沙特市场份额从1月10%升至3月更高水平，预计2025年亏损不超过50亿元[14][15] 出海战略 - 已进入香港和沙特市场，计划拓展中东更多国家，下半年可能进入阿联酋[11][13] - 沙特外卖市场年增长20%，客单价高，人力成本优势明显[11] - 短期内专注于市场研究和试点，不激进投资，中东市场盈利路径明确[13][14] - 面临HungerStation和Jahez等竞争对手，当前二者市场份额超70%[14] AI布局 - 已投入数十亿元GPU资源，2025年计划增加大几十亿元资本支出[17][19] - 自研大模型LongCat与业务协同，智能客服效率提升20%，AI销售助手减轻44%工作量[18] - 27%新代码由AI生成，正在开发原生AI项目，预计推出覆盖全服务的AI助手[19] - 秘密项目beam由王莆中发起，双周召开AI相关会议[20] 行业背景 - 基础大模型格局初定，应用端仍有机会[3][19] - 全球外卖市场中国最大，北美、欧洲、拉美、中东空间大，日韩市场较小[12] - Prosus正收购全球外卖平台，包括巴西iFood和欧洲Just Eat Takeaway[12]

美团2024年业绩分析 核心财务表现 - 2024年营收3376亿，同比增长22%；净利润358亿，同比增长158.4% [1] - 2024年核心本地商业收入2502.5亿，占比74.1%；新业务收入873.4亿，占比25.9% [6] - 2024年配送服务收入980.7亿，占比29%；佣金收入953.4亿，占比28.2%；在线营销收入492.4亿，占比14.56% [7] 营收结构演变 - 按分部划分：核心本地商业占比稳定在74%-75%，新业务占比25%-26% [6][9] - 按性质划分：配送收入占比下降2.8个百分点至29%，佣金收入上升2.6个百分点至28.2% [10] - 餐饮外卖在核心本地商业中占比下降，到店业务和即时零售（闪购）显著增长 [12] 配送业务亏损分析 - 2024年H1配送116亿单，每单亏损0.34元，亏损率9% [17] - 2021-2024年单笔亏损从0.97元降至0.34元，亏损率从26.2%降至9% [17] - 2023年配送服务收入821.9亿，配送相关成本907.4亿，毛亏损85.5亿 [15] 盈利模式反转关键 - 佣金收入：2023年核心本地商业佣金收入746亿，外卖佣金约500亿，每单佣金2.3元，费用率不到5% [23][26] - 广告收入：2023年核心本地商业广告收入403亿，其中160亿来自餐饮行业 [27] - 到店/酒旅业务：2021年收入325亿，经营利润141亿，利润率43.3%；2023年足以抵消配送亏损 [28][29] 新业务发展 - 新业务经营亏损率从2021年Q2的88%降至2023年Q2的31% [34][35] - 2023年新业务营收698.4亿，2024年增至873.4亿，亏损收窄策略见效 [6][37] 骑手社保影响 - 骑手规模：日均活跃骑手160万-320万，全年累计超1000万 [20] - 社保成本：预计每单成本增加0.1-0.2元，对利润影响可控 [21]

文章核心观点 - 美团在应对抖音等竞争中转变策略，盈利能力显著增长，未来将聚焦食杂零售、国际化、AI等方向，但也面临京东竞争、骑手社保成本上升及海外政策风险等挑战 [1][7][11] 赚钱 - 2024年美团实现收入3376亿元，同比增长22%，分部经营利润总额451亿元，增长143.6%，总的分部经营利润率为13.4% [1] - 第四季度美团收入885亿元，同比增长20.1%，经营利润66.9亿元，同比大增280.7% [4] - 核心本地商业收入占比七成，第四季度收入656亿元，同比增长18.9%，经营利润129亿元，同比增长60.9%，经营利润率增至19.7% [4] - 美团配送第四季度收入262亿元，同比增长19.5% [4] - 美团年交易用户数突破7.7亿、年活跃商户数增至1450万，均创新高 [4] - 美团通过“拼好饭”“品牌卫星店”等策略提升流量和订单，品牌卫星店每周新增100家 [5] - 美团闪电仓数量超3万个，预计2027年超10万个，市场规模达2000亿元，闪购已和超5600家大型连锁零售商等达成合作 [5] - 第四季度美团经营效率提升，销售成本等四方面占收入占比普遍下降，销售成本占比下降3.9个百分点至62.2% [5] - 第四季度美团新业务经营亏损22亿元，同比收窄55.0%，2024年经营亏损收窄至73亿元，经营亏损率改善至8.3% [6] - 美团海外业务Keeta已在沙特超六个主要城市运营，摩根士丹利预计到2028年从GCC国家外卖业务获增量收入11.5亿元，2028年实现盈亏平衡 [6] 押注 - 美团未来十年重点方向除核心本地生活业务外，还有食杂零售、国际化、AI [7] - 本地生活业务核心策略是吸引年轻新用户和供给端创新，外卖有“拼好饭”，零售赋能商家 [7] - 美团海外业务专注外卖配送，以按需外卖为基础扩展业务，短期内专注市场调研和试点项目 [8] - 美团对AI采取进攻策略，在工作场景使用自研“龙猫”与外部模型并行，约27%新代码由AI编程工具生成 [8] - 产品应用上，美团推进优化现有产品和开发全新AI原生产品，即将推出覆盖所有服务的AI助手 [9] - 美团构建自研大模型“LongCat”，API调用量从去年初的10%增长到目前的68% [9] - 美团持续投入数十亿元用于GPU资源，计划扩大在AI领域投资 [9] 隐忧 - 美团面临抖音、京东等竞争，本地生活市场压力增大 [11] - 美团为骑手缴纳社保预计2025年二季度实施，符合缴纳条件骑手约82万人，2025年支出约20亿元 [13][14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收同比增长22%，达3376亿元人民币；第四季度总营收同比增长20.1%，达885亿元人民币 [5][24] - 第四季度成本收入比同比下降3.9个百分点至62.2%，销售和营销费用率同比下降3.1个百分点至19.6%，研发费用率同比下降，管理费用率稳定在3.3% [24][26] - 第四季度调整后净利润同比增长，达98亿元人民币；截至2024年12月31日，现金及现金等价物和短期国债投资总计1682亿元人民币，经营活动产生的现金同比显著增加至169亿元人民币 [27] - 第四季度总细分业务运营利润从去年的32亿元人民币增至107亿元人民币，总细分业务运营利润率从4.3%提升至12.1% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 即时配送业务 - 2024年全年即时配送业务实现稳定增长，秋季特色活动首日峰值日订单量超9800万单；第四季度，食品配送和部分非食品类订单量增长较Q3放缓，但中高频用户交易频率同比持续增长 [8][28] - 2024年，平价饭业务订单量屡创新高，美团闪购和美团买菜用户数量增加，除即时药品类别外，其他非食品类别保持强劲增长 [9][28] 到店业务 - 2024年到店业务订单量同比增长超65%，年度交易用户和年度活跃商家均创新高；第四季度到店业务交易量同比增长超40% [17][28] 酒店和旅游业务 - 2024年平台上酒店和旅游的消费者需求在低线城市、小众旅游目的地、高性价比选择和本地住宿等方面呈现新趋势 [20] 新业务 - 2024年在杂货零售和软硬件服务方面持续优化运营，提升效率；第四季度新业务板块营收同比增长23.5%，达229亿元人民币，运营亏损和运营亏损率同比均收窄 [21][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司加速拓展低线市场，推动商家基础、用户参与度和交易量显著增长；第四季度核心本地商业板块营收同比增长18.9%，达656亿元人民币 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推动行业数字化转型，提升商家运营效率，释放消费潜力，积极投资人工智能、无人机配送和自动驾驶配送车辆等前沿技术，并加速其应用 [22] - 公司AI战略基于三层架构，即工作中的AI、产品中的AI和构建自有大语言模型，已在AI基础设施、模型训练和应用方面取得进展 [38][39] - 海外业务短期内聚焦市场研究和试点项目，重点发展食品配送业务，长期希望在食品配送业务基础上拓展其他业务 [57][59] - 公司将持续提升新业务运营效率，同时通过股份回购增强股东回报 [69][70] - 公司认为在AI时代，作为连接线下业务和线上世界的平台，将在数字世界和物理世界之间发挥连接作用 [37] - 到店业务方面，公司将继续推动线上渗透，巩固竞争优势，优化神会员计划，升级为美团会员计划 [85][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI将改变、颠覆或变革每个行业，公司对AI发展既兴奋又感到一定压力，但认为公司在AI时代具备良好的定位 [37] - 公司认为海外食品配送业务有明确的盈利路径，中东市场平均订单价值较高，用户更愿意为服务付费，优质企业利润率高于中国 [60] - 管理层对即时配送业务的增长潜力充满信心，预计订单量和交易频率将继续增长，同时注重生态系统的健康发展，相信可实现稳定的利润增长 [75][80] - 到店业务预计未来几年将保持强劲增长势头，公司将巩固市场领导地位 [85] 其他重要信息 - 截至2024年底，公司自动驾驶车辆和无人机累计完成商业订单分别达490万单和145万单，无人机业务近期在迪拜开始商业运营 [8] - 第四季度公司推出10亿元人民币的商家支持计划，预计今年第二季度在部分城市试点骑手社会保障计划 [13][78] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何评估AI风险并制定相应策略，AI及相关技术投资计划，以及如何将其融入现有业务以增强竞争力 - 公司AI战略是进攻而非防御，基于三层架构，已在AI基础设施、模型训练和应用方面取得进展，计划加大对GPU资源的投资，提升自有大语言模型性能 [36][38][46] - 公司将AI融入员工日常工作和业务运营，升级现有产品和服务，推出全新AI原生产品，预计今年推出更先进的AI助手 [38][44][45] 问题2: 沙特业务的扩张计划，公司是否会加速其他业务的海外扩张，2025年海外扩张损失预测，以及海外业务的中长期战略和盈利前景 - 沙特业务发展良好，目前在沙特多个主要城市运营，其他市场仍在研究中，短期内海外业务聚焦食品配送 [56][57] - 公司认为海外食品配送业务有明确的盈利路径，2025年将加大海外业务资金投入，同时关注投资回报率 [60][61] 问题3: 如何平衡对其他新业务（特别是美团优选）的投资，考虑到海外资金需求增加，公司今年的股东回报计划 - 公司将审慎评估新业务的投资回报率，持续提升美团优选的运营效率，长期有望实现与线下零售渠道相当的利润率 [65][69] - 公司将通过股份回购增强股东回报，今年预计偿还约15亿美元可转换债券和7.5亿美元公司债券 [70] 问题4: 鉴于当前食品配送业务规模，推动进一步渗透和维持订单增长的重点领域和策略，美团闪购的战略重点，以及加大对商家支持和骑手福利投入后，即时配送业务今年的利润增长预期 - 食品配送业务将继续吸引新用户，特别是年轻用户，同时创新供应侧，提升用户交易频率；非食品业务将继续赋能商家，深化与品牌零售商的合作 [75][77] - 公司将注重生态系统的健康发展，相信提升效率和规模经济将抵消成本增加，实现即时配送业务的稳定利润增长 [78][80] 问题5: 到店业务的当前竞争格局，GTV增长预期，神会员计划对到店酒店和旅游业务的成本销售措施，以及神会员用户的有效性 - 到店业务预计未来几年将保持强劲增长势头，公司将继续推动线上渗透，巩固竞争优势 [85] - 神会员计划已取得进展，订单量和GTV贡献增加，将升级为美团会员计划，进一步增强公司在生态系统中的领导地位 [89][90] 问题6: 核心本地商业业务组织架构重组一年后，对业务长期增长轨迹（包括GDP复合年增长率和GDP利润率）的最新看法 - 组织架构重组进展顺利，公司已整合核心本地商业业务，形成三个关键平台，提升了营销、用户增长和产品创新效率 [94][95] - 公司对核心本地商业业务的长期增长充满信心，相信AI将为业务带来更多潜力 [96][97]

核心观点 - 京东正通过AI转型、拓展新场景和优化基本盘实现业绩回暖，2024年第四季度收入同比增长13.4%至3470亿元，非美国通用会计准则下经营利润同比增长34.6%至105亿元 [1] - 公司通过营销投入和政策利好拉动用户增长，四季度营销开支同比增长28.4%至131亿元，活跃用户数和购物频次均实现双位数增长 [4] - AI化加速推进，超过80万商家使用京东AI工具，言犀数字人覆盖140个角色和50余个行业场景，智能导购应用转化率较市场均值提升超300% [2][7][8] - 本地生活业务成为新战场，京东进军外卖、酒旅等场景，与美团、抖音竞争加剧，但市场份额仍需提升 [11][12] 业绩表现 - 四季度商品收入增速达14%，超过服务收入增速（10.8%），带电品类和日百品类收入均实现双位数增长 [4] - 京东零售经营利润同比增长44.6%至100.36亿元，为疫情后四季度最快增速 [5] - 成本管控成效显著，一般及行政开支和营业成本增速分别为3.2%、11.9%，低于收入增速（14.7%） [5] AI转型 - 内部100多个场景实现AI化，60余万员工使用言犀大模型工具 [7] - 言犀数字人3.0支持双数字人直播，已服务商家；言犀大模型推出10款电商应用覆盖核心交易场景 [8] - 接入DeepSeek技术，但策略较阿里更谨慎，侧重B端商家实用价值而非全产业链布局 [8][9] 新场景拓展 - 2025年初密集布局本地生活业务，包括外卖、团购、酒旅等，直接挑战美团、抖音 [1][11] - 即时零售领域与美团竞争升级，但外卖和酒旅业务仍处早期阶段，需加大商家招募和用户心智培育 [11][12] 基本盘竞争 - 3C与日百为核心品类，拼多多通过补贴争夺3C市场，阿里大淘系发力日百领域 [12] - 资源分配面临挑战，需在电商基本盘与新业务之间平衡 [13]